Dudas sobre la credibilidad del ECB, con Lagarde a la deriva, que sube otros 25bps hasta el 4%

Con una clara ralentización del crecimiento en la eurozona, previsiones negativas para  el 3T del mercado, el ECB se tira a la piscina y augura en sus nuevas previsiones un 0,7% de crecimiento y la inflación en el 5,6%* para 2023, y vuelve a subir tipos de interés al 4%, tal vez por última ocasión en este ciclo. 

La falta de tino en las previsiones y la convergencia de inflación en un futuro en el 2% ya son clásicos, un meme en las redes, de ese monstruo político en el que se ha convertido el ECB bajo la dirección de Lagarde (que da la impresión de que no sabe de lo que habla en sus intervenciones).

Previsiones inflación del ECB. Fuente: ECB

Y es que hubo un tiempo en el que perseguía únicamente defender el euro y el poder adquisitivo de los europeos, dando seguridad a los mercados. Ahora sube los tipos a los ciudadanos, apretando la tasa de las hipotecas, porque lo dice el guión (quizás tenían que acabar en un número redondo) mientras sigue sosteniendo la deuda** y déficits de los estados miembros***. 

Irónicamente mientras descuidan su objetivo de inflación se preocupan de: las criptodivisas, la regulación, las divisas digitales, el cambio climático, la política de comunicación, ser majos y simpáticos... quizás persigan convertirse en un ministerio de la Comisión Europea.

Esta semana prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (-4bps) con las rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,74% (+0,10), el italiano en el 4,45% (+0,11), el alemán en el 2,67% (+0,06) y el de USA en 4,33% (+0,07).

El Euribor a 12 meses sube hasta 4,169% (+0,08), con el IBEX al alza hasta los 9.549 puntos (+185), el DAX a los 15.893 (+153) y el Dow Jones en 34.618 (+42).

El euro baja a 1,0660 frente al USD, el Brent +4 USD hasta los 94,27 USD el barril, el oro asciende +3 USD a los 1.945 USD la onza troy y el BitCoin sube a 26.597 USD (+736 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*A fin de cuentas los 13 años de expansión monetaria del ECB no tuvieron nada que ver en la inflación actual.

**Aun sostiene 3,13T de EUR de los estados miembros bajo el Asset Purchase Program.

***Además de suprimir al mercado mediante el control de los diferenciales de los tipos de la deuda soberana.

S&P prevé una contracción del PIB del 0,1% en el 3Q2023 para la eurozona

Esta semana Eurostats publicaba el PIB de la eurozona que crecía seis décimas menos que el trimestre anterior, un 0,5% (anual) (p0,6%) en el 2Q23, con protagonismo en el consumo de los gobiernos y la inversión, y el mantenimiento del consumo privado.

Los países en recesión* aumentan a: R. Checa, Alemania, Estonia, Hungría y Polonia, mientras el panorama no parece muy alentador, considerando el retroceso del PMI compuesto para agosto/23 a 46,7 (p47)** (frente a 48,6 en jul/23) mientras la inflación se mantiene en el 5,3% (ago/23).

Bajo crecimiento económico en la eurozona. Fuente: Hedgeye

La producción cae tanto en el sector servicios como en la industria, mientras las perspectivas de nuevos negocios se deterioran y la demanda se debilita, mientras cae la capacidad. La previsión de crecimiento de la eurozona de S&P se revisa a la baja para el 3Q23 hasta el -0,1% (trimestral), augurando un empeoramiento en el sector servicios de Italia y España.

Una fuerte debilidad en el crecimiento que el ECB podría agudizar continuando con las subidas de tipos de interés el próximo 14 de septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en 97bps (=), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,64% (+0,07), el italiano en el 4,34% (+0,11), el alemán en el 2,61% (+0,07) y el de USA en el 4,26% (+0,08).

El Euribor a 12 meses cotiza en 4,086% (+0,03), mientras el IBEX cierra la semana en 9.364 (-86), el DAX en los 15.740 (-100) y el Dow Jones en 34.576 (-261).

El euro sigue dando muestras de debilidad, cediendo casi 1 figura al cambiarse por 1,07 USD, el Brent sube +2 USD a los 90,44 USD por barril, el oro con bajadas de 24 USD a 1.942 USD / onza troy y el BitCoin casi plano esta semana en 25.853 USD.

*Con dos trimestres de decrecimiento respecto al año anterior
**PMI < 50 significa contracción económica

Los datos de empleo en USA dan más argumentos a la Fed para no subir tipos este mes

Con los tipos de interés entre el 5,25%-5,50% la Fed se plantea si mantener o subir de nuevo los tipos en su reunión del 19-20 de septiembre. Como anunciara Powell será dependiente de los datos pero tras los últimos de empleo con un aumento del desempleo en Agosto-23 al 3,8% (vs. 3,5% en Julio-23) la balanza se decanta al mantenimiento*.

Powell podría haber llegado al techo de su subida de tipos. Fuente: Hedgeye

Habrá que estar atentos a la inflación de agosto-23 que sabremos el próximo 13 de septiembre, aunque los datos ya mostraban un +3,2% en Julio/23 con los alimentos subiendo (+4,9%) y fuertes bajadas en la energía (-12,5%) que colocaban la inflación subyacente en el 4,7%.

Parece que la Fed está cumpliendo con su objetivo: rebajando precios e inflación subyacente mientras el desempleo aumenta ligeramente pero se mantiene en buenos niveles, dando argumentos a no subir, aun más, los precios tras colocar los tipos de interés en máximos de 22 años.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 97bps (-0,01), colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 3,57% (-0,01), el italiano en el 4,23% (=), el alemán en el 2,54% (-0,02) y el de USA en 4,18% (-0,06).

El Euribor a 12 meses en la eurozona cotiza al 4,055%** (+0,01), con el IBEX subiendo a los 9.449 (+111), el DAX bajando a los 15.840 puntos (+209) y el Dow Jones hasta los 34.837 puntos (+391).

El euro se mantiene en mínimos del canal ascendente en la semana cambiándose por 1,0776 USD, el Brent sube +4 USD a los 88,99 USD el barril, el oro subiendo +19 USD a los 1.966 USD y el BitCoin bajando a los 25.928 USD (-126).

¡Suerte y feliz semana!

*Y es que con una creación de +187.000 empleos en el mes, el aumento de 5 décimas es por la incorporación de +736.000 trabajadores a la fuerza laboral.

**Curioso, toda la semana bajando o neutro y justo el 31-08 (referencia de hipotecas) sube al 4,102%

Fuerte debilidad en la eurozona que podría llevar al euro a mínimos anuales frente al dólar

Diferentes mensajes desde Jackson Hole* (aquí todos los discursos), aunque todos comparten el denominador común de la incertidumbre y la dependencia de los datos económicos.

Mientras la economía de USA da datos de robustez con un mensaje definido de contención de precios de la Fed, la eurozona se encamina a la recesión, según los últimos datos de PMI compuesto en mínimos de 33 meses, apuntando en agosto-23 a un crecimiento negativo en el 3Q hasta el -0,2%.

Los precios y salarios siguen al alza con caídas en la producción manufacturera y también en el sector servicios, por lo que el ECB está más cerca de contener su restricción monetaria (su próxima reunión es el 14 de sept).

El euro en zona de soporte frente al USD (velas diarias, clic para ampliar). Fuente: Propia

Esta semana también conocíamos que en Jul/23, el uso en el sistema SWIFT del USD subía al 46%, mientras el del euro caía a mínimos de la última década**.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 98bps (+0,03) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,58% (-0,09), el italiano en el 4,23% (-0,08), el alemán en el 2,56% (-0,06) y el de USA en el 4,24% (-0,01).

Nuevas cesiones en el Euribor a 12 meses situándose en el 4,045% (-0,05), leves subidas en el IBEX35 a los 9.338 (+71), el DAX a los 15.631 (+57) y el Dow Jones a 34.346 (-154).

El euro se dejaba casi una figura cerrando a 1,0796 USD, el brent sin cambios en 84,88 USD el barril, el oro al alza +25 USD en 1.943 USD la onza troy y el BitCoin prácticamente plano en los 26.054 USD (-69 USD).

¡Suerte y ánimo a los que vuelven este lunes!

*El presidente de la Fed el señor Powell hacía hincapié en que a pesar de estar enfriando la economía esta no lo hace hasta los niveles esperados, con una robustez inusual, y fortaleza en el empleo. Lo cual podría condicionar nuevas subidas de tipos o bien llevar a mantener y esperar nuevos datos.

La señora Lagarde iba a una discusión sobre la eficacia, la complejidad y la incertidumbre que requiere utilizar modelos y perspectivas distintas a las viejas. Lanzando cuestiones como la inversión requerida en energías renovables, la necesidad de ser investment-friendly y claro, mantener la inflación por debajo del 2%.

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Paquetes turísticos (+16%) y alimentos (+10,8%) al alza en jul/23 situando la inflación subyacente 3 décimas arriba al 6,2% en España

Mientras la inflación en la eurozona se situaba en el 5,3% en julio/23 (Vs. 5,5% en jun/23), liderada por el aumento de los precios de los servicios (+5,6%) la energía caía un -6,1% y los alimentos no procesados aumentaban un 9,2% (los procesados subían un 11,2%). 

La inflación subyacente también caía 2 décimas al 6,6%, cerca del indicador general.

En el caso español la inflación subía 4 décimas en el 2,3% en julio/23 (Vs. 1,9% en jun/23), liderada por el aumento de ocio y cultura (servicios, +7,2%), alimentos (+10,8%) y compensada por los menores precios de electricidad y gas (-14,9%).

La inflación subyacente en España también subía 3 décimas al 6,2%.

La inflación subyacente sube al 6,2% en jul/23. Fuente: INE

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años cotizaba en los 95bps (-6bps) situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,67% (+0,16), el italiano en el 4,31% (+0,21), el alemán en el 2,62% (+0,13) y el de USA en el 4,25% (+0,30).

El Euribor a 12 meses bajaba a 4,09% (-0,05), mientras el IBEX cerraba este viernes en los 9,267 puntos (-418), el DAX en los 15.574 (-1075) y el Dow Jones a los 34.500 (-959).

El euro se dejaba casi 1,5 figuras al cambiarse por 1,0872 USD, el brent +0,5 USD arriba hasta 84,82 USD el barril, el oro -40 USD cotizando en los 1918 USD la onza troy y el Bitcoin por encima de la zona de soporte en los 26.123 USD (-3.211 USD).

¡Suerte y ánimo con la vuelta!