La Fed tiene "la mosca detrás de la oreja" por el bajo crecimiento de la inflación

La gran crisis financiera de 2008, la recesión posterior 2008-2009, la globalización de los recursos, el exceso de oferta... son los factores que explican esta ausencia de inflación en las economías avanzadas, pero es especialmente la Fed, como banco más adelantado en el "ciclo económico", quien la estudia en profundidad.

Este viernes Jerome Powell (english), el presidente de la Fed, aclaraba desde Jackson Hole que "el buen comportamiento de la economía (en USA) continuará", basándose en el bajo desempleo situado en el 3,9% en jul/18*, el crecimiento de los salarios, aumento de la confianza empresarial, el estímulo fiscal y con la subida de la inflación al 2,9% en jul/18 (la subyacente está en el 2,4%).

También quedan asignaturas pendientes como la baja mobilidad laboral, el especialmente lento crecimiento de los salarios medios, la baja productividad de la última década y el déficit presupuestario federal; el ritmo de normalización monetaria, según Powell, es el adecuado.

Explica Powell que el problema de estos últimos años es que a pesar de la gran bajada del desempleo, la inflación no sube lo suficiente, aplanando la relación de la curva de Philips (y que también vemos en la eurozona)**. Además el crecimiento del PIB ha ido por debajo del rápido descenso del desempleo, también incumpliendo en USA la ley de Okun***.

El "nuevo" ciclo económico. Fuente: Hedeye

Así hace referencia al principio de Brainard que recomienda: "si desconoces los efectos de tus acciones, tiende a ser conservador en su dosificación".

Están confiados pero controlando muy de cerca la evolución de la inflación (por si resurgiera de repente), y han observado que tras superar el 2% no ha habido signos de aceleración; lo cual permite  continuar con el actual ritmo de normalización monetaria (que de otra forma se aceleraría).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en 105bps (-9bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,39% (-0,05) con el italiano en el 3,14%**** (+0,03) y el de USA en 2,81% (-0,05).

El IBEX cerraba el viernes arriba hasta los 9.589 (+172) con el DAX en 12.394 (+184), el Dow Jones en 25.790 (+121) y el SP500 superando sus máximos históricos hasta los 2.876 puntos.

El euro recuperaba 2 figuras frente al dolar usa hasta 1,1623 con el Brent subiendo 4 USD hasta 76,13 USD por barril, el oro remontando 21 USD hasta los 1212 USD por onza troy y el BitCoin en 6.673 USD (+312 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Mínimos de 20 años. 

**Relación inversa entre tasa de inflación y tasa de desempleo.

***Correlación entre la tasa de desempleo y el crecimiento de una economía.

****Que sigue subiendo... y que en septiembre debe entregar sus presupuestos a la UE.

Moodys hunde un escalón más en el grado especulativo el rating de Turquía

Este viernes la agencia de calificación Moodys bajaba el rating de Turquía a Ba3 con perspectiva negativa, ya en el terreno de la inversión especulativa y con un alto riesgo de impago.

Según la agencia el endurecimiento de las condiciones financieras (con los tipos en el 17,75%) y la debilidad de la lira turca (que ha perdido un 40% de su valor en 2018) hace más probable el escenario de alta inflación (15,85%) con bajo crecimiento (estimado al 2,5%) para 2018.

Un cóctel explosivo para la deuda de sus compañías denominada en dólares, la presencia de filiales de bancos europeos con préstamos en liras y el continuo deterioro de su balanza de pagos.

A pesar de la reciente ayuda del gobierno de Qatar* en el próximo año Turquía estaría necesitando 238 mil millones de USD, por ello aunque en la próxima semana algunos países árabes pudieran aumentar su ayuda a Turquía parece muy probable que tengan que recurrir al IMF** para frenar la crisis de su divisa.

Variedades de té en el Grand Bazar.

Recurrir al IMF para estabilizar la situación económica es una opción que aun no valoran los líderes turcos, pero que los medios internacionales ven como inevitable en un plazo de entre 3-6 meses y que Alemania ha recomendado explícitamente esta semana.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 114bps (+0,05) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,44% (+0,04) con el italiano en el 3,11% (+0,13) y el de USA en 2,86% (-0,01).

El IBEX caía hasta los 9417 (-185) mientras el DAX bajaba a los 12.210 (-214) y el Dow Jones ascendía a los 25.669 (+356).

Esta semana el euro recuperaba posiciones hasta 1,1439 frente al dólar USA, con el Brent dejándose un dólar USA hasta 71,80 USD por barril, el oro 28 USD abajo hasta los 1191 USD por onza troy y el BitCoin plano en los 6.361 USD (+41 USD).

*Cuantificada en 15.000 millones de USD

**La cuantía de ese préstamo del IMF sería de entre 30-70 mil millones de USD

El euro cae ante el dolar a mínimos de 1 año en 1,1411 por la alta exposición bancaria europea a préstamos en liras turcas

Cuando me levanté el viernes y vi el EURUSD en niveles de 1,145x. menuda sorpresa... La rotura del lateral por el soporte en 1,151x pone nuevos soportes en 1,1350 y habilita una figura de vuelta con objetivos en 1,06* (abajo os dejo el gráfico)...

Según el FT el ECB está preocupado por la fuerte exposición de la banca europea (BBVA, BNP y Unicredit) a Turquía, que acumularía préstamos turcos (muchos de ellos en liras) por valor de 139.700 millones de USD (english) y que podrían erosionar sus resultados y reservas de capital.

A nivel macro la situación es poco halagueña con el PIB** turco bajando del 7,4% en 2017 al 2,5% en 2018 (a pesar de que el IMF pronostica un 4%), la inflación por las nubes en el 15,85% (jul.18) y el tipo de interés a una semana en el 17,75%***. 

Ayuda cuando más la necesitas. Fuente: Toonpool

A esto se unen las dudas sobre la fortaleza de su sistema bancario que han arrastrado a la lira un 19,4% frente al euro en solo dos días (jueves y viernes)**** y provocado que el propio presidente Erdogan llamara a los ciudadanos a la compra de liras.

El gobierno de Trump se sumaba al ataque anunciando en plena vorágine, este viernes, que doblaba los aranceles al aluminio (20%) y al acero turco (50%).

La prima de riesgo española a 10 años ascendía hasta los 109bps (+7) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,40% (-0,02), con el italiano en el 2,98% (+0,07) y el de USA en el 2,87% (-0,07).

El IBEX caía esta semana hasta los 9.602 (-137) con el DAX también abajo hasta los 12.424 (-199) y el Dow Jones cerrando en 25.313 (-149).

El euro cedía ante el dólar USA una figura y media hasta los 1,1411 con el Brent casi plano en 72,97 USD por barril, el oro perdiendo 3 USD hasta los 1219 por onza troy y el BitCoin en los 6.320 USD (-716 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Cierre del EURUSD de este viernes, velas diarias (pinchar para aumentar).

**Adelantada por Moodys a mediados de julio y centrada en la morosidad de los préstamos

***Desde el 8 de junio de este año y eso que el Banco Central Turco declinó subirlos el pasado 24 de julio

****Que ha pasado de cotizar a 6,1306 TRY por 1 euro el miércoles pasado a  7,3188 TRY por 1 euro a cierre de este viernes.

El sector servicios debilita el impulso económico en la eurozona al inicio del tercer trimestre

Y adivinen qué país es el que depende más del crecimiento del sector servicios...

El viernes supimos que el PMI compuesto de la eurozona se reducía seis décimas en jul/18 hasta 54,3 (vs. 54,9 mes anterior). Una nueva pérdida de impulso en el ritmo de la actividad (fundamentalmente en el sector servicios) que podría reducir el crecimiento económico del 3Q18 al 0,3%* (similar al del 2Q, consistente con un 2,1% interanual).

La incertidumbre en el mercado mundial, con la creciente guerra comercial entre China-USA, pesa en la eurozona pero aun se podría ver compensada con una mejora en la demanda interna (aun demasiado débil y dependiente de las subidas salariales) y el descontado mantenimiento de la política monetaria expansiva del ECB.

¿Les suena? Fuente: Inkcinct

Mientras, seguimos con buenas señales del otro lado del Atlántico con menos creación de empleo de la esperada (+157k vs. e193k) pero manteniendo la tasa de desempleo de jul/18 en el 3,9%, con un ritmo de crecimiento salarial anual del 2,7% y un leve retroceso del PMI compuesto de jul/18 a 55,7 (vs. 55,9 mes anterior).

Así y todo** la Fed no  mueve ficha, mantiene tipos entre 1,75%-2%, sin prisa (mientras la inflación permanece controlada) pero preparada para una nueva subida en septiembre.

Esto ha llevado de nuevo al fortalecimiento del USD ante EUR que vuelve a probar la zona de soporte en 1,1550-75***, para desesperación de la administración Trump (que quiere un USD más débil para mejorar su balanza comercial) y el temor de los importadores.

La prima de riesgo española a 10 años asciende esta semana hasta los 102bps (+0,06) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,42% (+0,06) con el italiano en 2,92% (+0,19) y el de USA en 2,95% (=).

El IBEX perdía fuelle hasta los 9.739 (-128) con el DAX también abajo hasta 12.615 (-245) y el Dow Jones levemente arriba hasta los 25.462 (+11).

El EURUSD bajaba una figura hasta los 1,1568 con el Brent perdiendo 1 USD hasta 73,36 USD por barril, el oro plano en los 1221 USD por onza troy y el BitCoinb abajo hasta los 7.036 USD (-1028).

¡Suerte y feliz semana!

*Zona baja del crecimiento previsto por el ECB y Eurostats
**Recordamos la buena marcha de la economía de USA

***El EURUSD se cotiza desde mayo-18 en un rango lateral entre 1,1525 y 1,1800, si lo rompe por abajo tendría fuertes implicaciones bajistas para el euro

USA marca el camino a la eurozona: la reforma fiscal propicia un crecimiento del PIB del 4,1% en el 2T18

Este viernes supimos que el PIB del segundo trimestre en USA crecía al 4,1% (anualizado) frente al 2,2% del trimestre anterior, fundamentado en la pujanza del consumo, que sube un 4% (frente al 0,5% del trimestre anterior).

 

Parece algo evidente que tras muchos años de expansión monetaria, aun dentro de un entorno de bajos tipos de interés (la Fed los mantiene en el 1,75%-2%) y sin que la inflación subyacente se haya recalentado (en el 2,3% en jun-18), la expansión fiscal está generando sus primeros frutos y aleja los temores del 1er trimestre*.

 

Así la inflación en USA de junio-18 marcaba el 2,9%, por la pujanza de los precios de la energía (Brent y gasolina), el desempleo en USA se mantiene en el 4% en jun-18 tras la creación de 213.000 empleos.

 

¿Lo pagará el crecimiento? Fuente: garyvarvel.com

 

Tal vez sea esta reforma fiscal la que capacite la subida de sueldos, aumento del consumo y el ritmo de crecimiento necesario para dejar atrás, las consecuencias de la peor crisis financiera desde la Gran Depresión. La suerte es poder ver cómo ocurre en USA antes de aplicarlo en la Eurozona.

 

En la eurozona este jueves el ECB se ciñó al guión: dejará de comprar bonos a partir de dic-18, subidas de tipos tras el verano del 2019 y temporalidad de los malos datos macro (que ya vemos son agua pasada en USA).

 

Lo siguiente que deberíamos preguntarnos es si los políticos se darán por enterados que la reforma fiscal es el camino, sobre todo en países con elevados niveles de deuda y que precisan (aun en un entorno de bajos tipos de interés) elevar urgentemente su crecimiento del PIB.

 

La prima de riesgo a 10 años en España se situaba el viernes en 96bps (+0,02) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,36% (+0,05) , con el italiano en el 2,73% (+0,15) y el de USA en el 2,95% (+0,06).

 

El IBEX al alza tras los resultados de esta semana y un cierto alivio de las tensiones comerciales con USA subiendo hasta los 9.867 (+143), con el DAX en 12.860 (+300) y el Dow em 25.451 (+393).

 

El USD se apreciaba frente al euro media figura hasta 1,1658, mientras el Brent ascendía casi 2 USD hasta 74,36 USD por barril, el oro cae 9 USD hasta los 1.222 por onza troy y el BitCoin sube hasta los 8.164 USD (+730 USD).

 

¡Suerte y feliz semana!

 

 

*Según los expertos el aplanamiento de la curva de tipos (comentado hace semanas), que a 2 años han subido rápidamente al 2,63% se basa en el optimismo sobre el crecimiento y las progresivas subidas de la Fed, mientras que los tipos a 10 años en el 2,97% reflejan la seguridad de los bonos USA, aun apreciada por los inversores, y la aun expansiva política monetaria fuera de USA (ECB, BoJ, BoE...).