Los datos de inflación confirman el escenario de la Fed

Según los datos publicados ayer por la Bureau of Labor Statistics (web, inglés) la inflación en EEUU, medida por el Consumer Price Index (CPI), subió durante el mes de octubre un 0,2% (mensual, E 0,3%) y un 1,2% (E 1,3%) en los últimos doce meses.

El precio de la gasolina, que representa un 90% del índice de precios, subió un 4,6% desde el mes de septiembre y un 9,5% en términos interanuales.

La inflación subyacente en EEUU, sin alimentos ni energía, se mantuvo constante en el mes de octubre y acumuló una subida en el último año del 0,6%, los niveles más bajos desde 1957.

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Estos datos confirman los riesgos deflacionistas que empujaron a la Fed a adoptar la QE2.

Hoy tendremos, a las 16:00, los indicadores adelantados de EEUU, el mercado espera un crecimiento en octubre del 0,5% (frente al 0,3% en septiembre).

El EURUSD alcanza las inmediaciones de máximos de Agosto

Después de comprometerse a trabajar con los equipos de la UE-IMF, el primer ministro irlandés, Brian Cowen, aseguró ante su parlamento que “en los próximos días se van a sentar y ver un enfoque, que permita asegurar que los asuntos* pueden resolverse con adecuadamente**”.

El EUR se deprecia frente al USD aprox. un 5% desde los máximos en 1,4281 EURUSD alcanzados el pasado 04/11 (después de la QE2) hasta las inmediaciones de 1,3490***.

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*En clara referencia a las dificultades del sistema bancario irlandés.
**Limitando la pérdida de soberanía fiscal en Irlanda (V.g. impuesto de sociedades al 12,5%).
***En el nivel de 1,3440 se encuentra el nivel de retroceso del 50% (del rally de agosto-noviembre), la zona de soporte está en 1,3330 (pico de la subida junio-agosto).

Irlanda consultará como sostener su sistema bancario a través del Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF)

En la reunión informal de ayer el Eurogrupo, ministros de Finanzas de países miembros del euro, lanzaban tres notas de prensa en referencia a cada país con problemas en la zona euro.

En referencia a Grecia, el Eurogrupo destacaba (inglés, pdf) los esfuerzos de la economía helena y el seguimiento de los ajustes para reducir el déficit* en 2014. Solicitaban nuevos esfuerzos en reducción de gastos para los presupuestos de 2011, y la profundización en las reformas estructurales.

Las autoridades europeas** destacaban el compromiso portugués de reducir el déficit en 2011 hasta el 4,6% sobre el PIB. También solicitaban reformas en el mercado de trabajo que mejoren la productividad lusa. En la nota de prensa (inglés, pdf) mostraban su confianza en la capacidad del gobierno portugués para aprobar los presupuestos de 2011.

En el caso de Irlanda destacaban el esfuerzo de reducción del gasto (15.000 M de EUR, 2011***-2014) para reducir su déficit junto con las reformas estructurales y medidas de estabilización que deberán ser anunciadas.

Anunciaban la voluntad (inglés, pdf) del gobierno irlandés en consultar en el corto plazo con la Comisión, IMF y ECB**** las mejores formas de afrontar los riesgos de mercado, en referencia a su sector bancario. Asimismo el IMF confirmaba estas consultas en su web (inglés, web).

El Ecofin (inglés, web) se reunirá hoy a las 10:30, y tendremos una conferencia de prensa (acceso web) antes de comer.

El euro seguía depreciándose frente al USD, por debajo de 1,35, y los mercados bursátiles caían con fuerza (Ibex, -2,46%; Dow Jones, -1,59%, y EuroStoxx, -2,34%).

* Destacaban la revisión de Eurostats del déficit de 2009, que posiblemente elevará el de 2010.
**Eurogrupo, Comisión Europea y ECB.
***En 2011 serán 6.000 M de EUR.
***Autoridades gestoras del EFSF.

España paga un 30% más en tipo de interés por 5.000 M de EUR de letras del tesoro a 12-18 meses

Se especula con la posibilidad de un salvamento doble*, de Irlanda y Portugal a través del Fondo de Estabilidad Europea, a lo largo del día de hoy (tras la reunión informal del Eurogrupo) o mañana durante el Ecofin (ver calendario, en inglés).

España ha emitido hoy letras del tesoro (T-bills) a 12 meses al 2,363% (frente a la anterior al 1,842%) y 18 meses al 2,664% (frente a la anterior al 2,009%) por un total de casi 5.000 M de EUR con una fuerte demanda (1,9 veces el nominal ofrecido).

Este jueves (10:30) tendremos nuevas emisiones del tesoro español a 10 y 30 años por casi 3.000-4.000 M de EUR. A continuación la estructura temporal de vencimientos de deuda del Tesoro**, el próximo año tendremos que renovar aprox. 190.000 M de USD.

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* La finalidad es evitar el encarecimiento de las emisiones de deuda del resto de periféricos (Italia y España).
**Datos en M de USD

QE2: una gota en el océano de USD en circulación

La Reserva Federal en su FOCM del pasado 03/11 aprobó la compra de 600.000 M de USD de bonos del tesoro a un plazo medio de entre 5-6 años.

Se denominó QE2, o expansión cuantitativa del balance de la Fed y lo hizo con el fin de reactivar la economía* de EEUU. Sus efectos han sido la depreciación del USD, durante 1 mes y medio o más*, y para bajar los tipos de interés a largo plazo (5 años).

La mesa de de la Reserva Federal de New York tiene la misión doble de comprar 600.000 M de USD de bonos del tesoro nuevos y reinvertir los vencimientos de 250.000-300.000 M de USD de vencimientos de deuda de agencia y MBS.

Van a reinvertir entre 850.000-900.000 M de USD, es decir el 55% del PIB español, hasta junio de 2011 y lo hacen a través de las Permanent Open Market Operations (los famosos POMO).

Los días en los que la mesa de la Fed de Nueva York compra bonos del tesoro son los POMO days, como vemos ha habido muchos*** pero desde el 03/11 apenas llevan 26.177 M de USD.

El efecto del aumento de USD en circulación con la QE2 es mínimo, aprox. un 0,01% sobre el total de USD en circulación****, por lo que el efecto de depreciación del USD es vía expectativas.

En un entorno des-inflacionista a medio plazo en EEUU, con un PIB en USD corrientes de 14.730.000 M de USD (a 3T), el importe de la QE2 es ligeramente más significativo pero aún demasiado pequeño para generar demasiada inflación.

La Fed lleva a cabo la QE2 porque puede hacerlo, ¿podríamos en hacerlo en Europa? o simplemente no tenemos una QE2 aquí porque ¿somos demasiado cuadrados?

*De no haber entrado en escena la crisis de deuda soberana irlandesa.

**En el caso de que no hubiera resurgido la crisis de la deuda soberana en Europa el EURUSD se habría ido a 1,45

***Esto es lo que aparece si pones una fecha de inicio, pero no de fin en el buscador de operaciones de mercado abierto permanentes (POMO, en su acrónimo en inglés).

****A 30/09/2011 la M2 del USD era de 8.654.000.000 M de USD, por lo que 850.000 M de USD más son apenas un 0,01% del total de la M2.