domingo, 16 de marzo de 2014

Según Draghi el euro se debería debilitar

Ante la falta de medidas expansivas del ECB y la baja inflación en la zona euro, la divisa comunitaria se apreciaba este jueves hasta los 1,3942.

Justo el jueves Draghi indicaba (english), en los premios Schumpeter, que de persistir los riesgos deflacionistas se pondrían en marcha las medidas no convencionales que el ECB está preparando (y que debilitarían la moneda única**).

El señor Draghi en una de las ruedas de prensa del ECB.
Adicionalmente señalaba que la presión apreciadora del euro se debilitará en la medida que se repare la situación del sistema bancario, ya que esto impulsará la inversión y el consumo generando de nuevo inflación*. Aunque esto será más a medio plazo.

Todos los caminos llevan a Roma, ahora veremos si es cierto y el euro baja un poco de tono**.

La semana que viene : el martes tendremos encuesta ZEW de mar/14, el miércoles reunión del FOCM de la Fed con anuncio de tipos, el jueves peticiones de desempleo semanales USA y para cerrar la semana datos de confianza de los consumidores de la zona euro.

La prima de riesgo española subía 9bps hasta los 179bps, a -7bps de la italiana.

El IBEX se dejó 352 puntos para cerrar en los 9812, y el Dow Jones cedía 291 hasta los 16065 puntos.

El EUR cotizaba a 1,3914 frente al USD y a 0,8357 frente a la libra; es decir media figura arriba en 1 semana.

*Al generar inflación el diferencial de los tipos de interés real bajarían y esto pondría menos presión sobre el euro. 

Tened en cuenta que a pesar de que los tipos de interés nominales están muy bajos la inflación hace que estos se vuelvan negativos, en la zona euro son menos negativos que en Japón y USA.


**Tal y como nos interesa a casi todos.

domingo, 9 de marzo de 2014

¿Esta la zona euro dirigiéndose a la trampa de liquidez* japonesa?

Y el ECB, como esperábamos, no reaccionó... perdió el carro.

Cada vez somos más los que pensarmos que tanto la deflación** como la inflación baja*** (vg. 0,8% en febrero) son un riesgo muy serio para la eurozona porque:

  1. aumenta la importancia relativa de la deuda sobre el PIB en economías muy endeudadas (vg. española), 
  2. dificulta la lucha contra el desempleo, al empobrecer salarios y demanda interna, y 
  3. al extenderse en un área económica (Vg. zona euro) deja de representar una mejora de competitividad****.

Según el artículo del FMI (english), una de las lecciones de Japón es que se debe reaccionar antes de que llegue la deflación y que muchas veces la inflación a largo plazo (que actualmente está cercana al 2% pero cayendo) puede no ser un indicador fiable por su volatilidad*****.

La inflación en Japón antes de su crisis deflacionaria. Fuente: IMF

Así que la alegría de muchos mientras los precios en España caen un 0,1% en febrero me resulta incomprensible (desde la perspectiva del ciudadano medio), casi tanto como la inactividad del ECB que podría haber aumentado la cantidad de dinero ya para luchar contra esta posibilidad.

Básicamente, después de lo que ha pasado desde 2007, debería actuar porque tiene margen para ello y los riesgos no merecen la pena.

La prima de riesgo española a 10 años bajó, esta semana, 18bps hasta los 170bps posicionándose, otra vez, 6 puntos por debajo del riesgo italiano.

El IBEX subió 50 puntos para cerrar en los 10164 y el Dow Jones subía 131 puntos hasta los 16452.

El USD se dejó media figura para cerrar en 1,3878 y la libra igual hasta 0,8302.


*Trampa de liquidez como escenario en el que aumentos de la cantidad de dinero no aumentan los niveles de precios.
**Bajada de precios en diferentes bienes y servicios, extendida en varios países y retroalimentada durante varios meses.
***Inflación inferior al 1% desde oct/13 en la zona euro. Ver imagen:

La inflación en la zona euro. Fuente: Eurostats.

****Aunque en las fases iniciales pueda mostrar una mejora de la competitividad vía exportaciones, cuando esta se generaliza (a lo largo de la zona euro) por varios países esto deja de ser una ventaja.
*****Al depender de expectativas.

domingo, 2 de marzo de 2014

Mes de transición para el ECB

Volvieron los fríos, pero ya estamos en marzo y la primavera está a la vuelta de la esquina.

La inflación en la zona euro se estancó en el 0,8% en feb/14 por la caida de precios de la energía (-2,2%) lo cual hace que descartemos medidas monetarias por parte del ECB, que seguirá este jueves  presumiblemente con los mismos argumentos que el mes pasado.

En España los precios bajaron en términos interanuales un 0,1% en feb/14 mientras se confirmaba que el PIB se contrajo un 1,2%* en 2013.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE.

El índice Case Shiller que mide el nivel de precios de las casas en USA arrojó una ligera caída mensual pero una subida interanual en diciembre del 13,42%**, lo cual es el mejor registro desde 2005.

La confianza de la universidad de Michigan (81,6) de febrero de 2014 mejoró ligeramente por encima de lo previsto, mientras los datos de inflación (1,3%) y de PIB (2,4%) de 2013 se confirman en USA.

Para la semana que viene tendremos el lunes y miércoles PMI (China & euro) e ISM (USA) de feb/14, el jueves el dictamen del ECB y el viernes datos de desempleo de USA (6,6% en ene/14).

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en 188bps mientras la italiana se situaba 2 puntos por debajo.

El IBEX subió 43 puntos hasta los 10114 puntos y el Dow Jones subía 218 puntos hasta los 16321 puntos, veremos si el conflicto en Ucrania no pasa factura esta semana a los mercados.

El USD se mantuvo casi plano frente al EUR cerrando en 1,3802 y la libra en 0,8244.

*Aunque el último trimestre crecimos un 0,2%.
**Para las 20 ciudades más grandes de USA (ver aquí otros).

domingo, 23 de febrero de 2014

La zona euro sigue creciendo en febrero

Me da alegría porque los que están leyendo mi nueva novela les gusta, dicen cosas como que "tiene un toque a Asimov" o que "lo han leído de un tirón". Después de 2 años de trabajo me siento contento. ¡Oeehhh!

El indicador PMI de output total de la zona euro señala una mejora en el crecimiento, a pesar de una caída de 3 décimas en febrero hasta 52,7*, según los expertos sería compatible con un PIB de 0,5% en el 1T.

PMI y PIB de Markit para febrero zona euro. Fuente: Markit.

Los nuevos pedidos, la mejora en la periferia con Alemania tirando, la demanda interna y las exportaciones; mientras los precios permanecen controlados** son los principales factores del cambio.

Sin embargo el elevado desempleo lastra la confianza del consumidor que sigue en negativo y en febrero habría empeorado en 1 punto hasta -12,7 (pdf, english) según la Comisión Europea.

Para esta semana tenemos la confianza de los consumidores (USA) el martes 25, el clima empresarial y confianza del consumidor en la zona euro el jueves 27 e inflación en España y zona euro de febrero junto con la confianza de la Univ. de Michigan (USA) el viernes 28.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 2bps hasta 188bps, ampliando la distancia hasta 16bps respecto a los italianos al mismo plazo; reflejando la mejora del rating de Moodys a España hasta Baa2*** con perspectiva positiva.

El IBEX cerraba el viernes en los 10071 perdiendo 61 puntos en la semana mientras el Dow Jones perdía 51 y cerraba en 16103.

El USD perdió media figura para cerrar en 1,3739 y la libra se dejaba una figura hasta 0,8266.

¡Feliz semana!

*Cerca de máximos desde mediados de 2011.
**E incluso en niveles demasiado bajos.***Basado en los cambios en el modelo de crecimiento y en la mejora de las condiciones de acceso al mercado de deuda (ver informe en inglés aquí, es necesario registrarse).

domingo, 16 de febrero de 2014

El crecimiento en Brasil sigue ralentizándose

Este fin de semana ha sido intenso porque he lanzado mi 2ª novela titulada "Sin alternativa" y que te invito a visitar desde aquí; como una propuesta de lectura diferente.

El pasado viernes, el día de los enamorados, el banco central de Brasil* informó de un índice de actividad económica de dic/13 que muestra una caída del 1,35% (portugués, respecto al mes anterior) y un PIB del 2,5% en 2013.

El pedestal son 8m y la escultura 38m. Cristo, redentor. Río. Brazil.
En la semana también conocimos que su consumo crecía un 4,3% en 2013** (portugués), un buen dato si no tenemos en cuenta que en 2012 lo hacía al 8,4% y es que el modelo de consumo en Brasil, según los economistas locales, estaría agotándose.

El real brasileño sigue depreciándose cotizaba el viernes a 3,2837 frente al euro, cada vez más cerca de los mínimos históricos marcados a 3,43 el 18/12/2008.

El discurso de Yellen en el Congreso se mostró continuista, espera varios años de mejora económica, señalando la frontera de un desempleo inferior al 6,5% (6,6% en ene/14) mientras la inflación a largo plazo se mantiene controlada bajo el 2% como línea para el endurecimiento monetario.

Esta semana tendremos los primeros datos de febrero: expectativas europeas el martes, actas del la Fed el miércoles y datos PMI el jueves.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 2bps hasta los 190bps manteniendo el diferencial de -10bps con Italia (veremos si no se amplia por el "guiri-gai" que tienen montado).

El IBEX35 cerraba en 10132 (+60puntos) en la semana y el Dow Jones subía 360puntos hasta los 16154.

El dólar perdía media figura cerrando en 1,3693 y la libra se pareciaba 1 figura hasta los 0,8176.

*Muy importante para empresas españolas, 
**Con una tasa de inflación cercana al 6%.