Poner la tirita antes de tener la herida

Una de las mejores o peores cuestiones de los mercados es que en ocasiones se ponen la tirita antes de tener la herida, pues desde mi humilde perspectiva la semana pasada vivimos uno de esos episodios.

Una bajada en los precios del brent, que ronda ya los 86 USD/barril, junto con las peores perspectivas de crecimiento mundial del IMF, la falta de concreción en la eurozona, malos datos de ventas al por menor en USA* y el empeoramiento de la balanza comercial China**... Suscitaron el temor a una nueva recesión mundial y una huida hacia la calidad.

¿Y si sigue cayendo el consumo en la zona euro?. Fuente: Markit.

Las consecuencias fueron bajadas de tipos de interés en USA, el que mire los contratos IRS*** ahora y hace una semana verá que las expectativas de bajadas de tipos se han retrasado un semestre para USA, junto con caídas en los mercados secundarios (Bolsas), aumento de la volatilidad y huida hacia activos de menor riesgo.

La tendencia de la Bolsa es exagerar, así que crucemos los dedos porque los datos macroeconómicos sigan siendo buenos (o no apuntan aun destrucción de riqueza), la bajada de precios de materias primas y de tipos USA sirva como incentivo y que la depreciación del euro (durante el 3er trimestre) augure buenos resultados para las cotizadas españolas.

La prima de riesgo española a 10 años subió 12bps para cerrar en los 130 bps y llevar el bono español a 10 años hasta el 2,16% mientras el italiano se situaba en los 2,49% y el bono USA en 2,19%.

El IBEX35 cerraba en los 9960 puntos (-210 puntos) después de haber caido en la semana hasta los 9372 puntos el pasado 18 d octubre. El Dow Jones perdió 164 puntos para cerrar en los 16380.

El EUR se apreció una figura frente al USD hasta los 1,276.

¡Feliz semana!


*Con una tasa de crecimiento negativo en septiembre.
**A $31 miles de millones de superavit frente a una previsión de $41 miles de millones.
***Contratos de intercambio de tipo de interés fijo por variable.

La receta del IMF para la eurozona son políticas de inversión en infraestructuras

El PIB mundial crecerá un 3,3% en 2014 (web, english), una décima menos que la previsión de julio del Fondo Monetario Internacional (IMF).

Entre los grandes riesgos que podrían influir negativamente apunta: (i) la búsqueda de mayor rentabilidad de los inversores antes los bajos tipos de interés, (ii) los riesgos geopolíticos y (iii) un empeoramiento en la perspectiva de la zona euro.

Nuevas previsiones de PIB del IMF de octubre. Fuente: IMF.

Los bajos tipos de interés de los bonos soberanos europeos señalan la satisfacción de los mercados ante la pasada consolidación fiscal europea. La mejora de los balances de los bancos junto con la débil demanda, bajo crecimiento y baja inflación llevan a un mayor protagonismo de la política fiscal.

Así el IMF señala la realización de inversiones en infraestructura, sin empeorar el ratio de deuda/PIB, como una de las posibilidades para la zona euro si las cosas siguen empeorando.

La prima de riesgo española a 10 años sube 1bps para situarse en los 118bps, con la rentabilidad del bono a 10 años en los 2,06%, frente al 2,32% del italiano y 2,28% del bono USA.

El IBEX35 cedió 417 puntos para situarse en los 10150 el pasado viernes, el Dow Jones perdió 465 puntos para cerrar en 16544.

El euro subió una figura a 1,2629 tras la publicación de los documentos de la reunión de política monetaria de septiembre por parte de la Fed (english), que apuntan a una elevación de tipos de interés más tardía.

El crecimiento en la zona euro se estanca en el 3er trimestre

Esta semana conocimos los datos PMI de la zona euro que muestran un empeoramiento del ritmo de crecimiento económico ubicando el indicador compuesto en 52 en septiembre (pdf, español) frente al valor de agosto de 52,5.

Datos PMI y PIB. Fuente: Markit.

Esto significa una parálisis de la actividad económica durante el tercer trimestre, tal y como adelantó el ECB con sus medidas adoptadas a principios de septiembre; que al no concretar compras de deuda soberana puso en tensión los mercados europeos con fuertes caidas el jueves pasado.

Evolución de los datos PMI por países. Fuente: Markit.

Los datos de inflación se mantuvieron según Eurostats en un 0,3% (pdf, english) en septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años se situó el viernes en los 117bps, con una bajada de 5bps desde la semana pasada. El precio del bono a 10 años se fue al 2,10%, frente al 2,31% italiano y el 2,43% de USA.

El IBEX35 cedió 284 puntos hasta los 10567 y el Dow Jones se dejó 104 puntos cerrando en los 17009. Algunos analistas auguran para el IBEX un objetivo en los 10300-10200, al cerrar un h-c-h.

El EURUSD perdió una figura hasta los 1,2515.

El euro podría debilitarse hasta niveles de 1,10 en 2015.

Según los datos de la BEA el PIB de USA del 2º trimestre subió a una tasa anual del 4,6% (english), después del que el primero cediese un 2,1% y aunque los tipos vayan a permanecer bajos* el mercado ya descuenta una subida de 25 bps antes de junio de 2015.

Se puede ver fácilmente en la evolución del swap a 5 años del USD, a principios de septiembre estaba en el entorno de 1,75% y ahora estamos en niveles de 1,948%**.

IRS*** 5 años del USD. Fuente: myfinancials.com

Como resultado el euro sigue debilitándose, cerrando el viernes en niveles de 1,2732 como consecuencia de la fortaleza de la economía de USA y las continuas dudas que hay respecto al crecimiento en la zona euro.

Algunos bancos ya envían previsiones con el EURUSD en niveles de 1,10 para 2015.

La prima de riesgo a 10 años subió 7 bps hasta los 122 puntos, situando el bono español al mismo plazo en una rentabilidad del 2,19% frente al 2,38% italiano y el 2,53% de USA.

El IBEX perdió esta semana 150 puntos cerrando en los 10851, y el Dow Jones perdió 266 puntos para cerrar en 17113.

¡Feliz semana!

*Durante un tiempo considerable.
**Os recomiendo la siguiente página para cotizaciones gratuitas de tipo de interés.
***IRS son las siglas de interest rate swap, el el tipo fijo al que una contrapartida estaría dispuesta a cambiarlo por un tipo variable durante un plazo dado.

Los tipos de interés de USA seguirán bajos por un tiempo considerable

La semana pasada escuchamos el discurso de Yellen (pdf, english) de la Reserva Federal en el que reitera que a pesar de continuar su reducción en la compra de activos*, aun queda mucho camino** para llegar a la normalización de la polícita monetaria ("subida de tipos").

A pesar de la buena tasa de desempleo (6,1%, Agosto) hay muchas personas fuera del mercado laboral, gente desempleada y con empleo a tiempo parcial. El crecimiento económico es moderado en el tercer trimestre*** y la inflación es cercana al 2% (1,7% en Agosto).

Así que eso ha servido de freno a las subidas del Bono USA a 10 años, que podría generar cierta volatilidad en las divisas emergentes si seguía subiendo, e impulsado la toma de riesgos (Vg. Dow Jones).

Evolución del Bono a 10 años USA. Fuente: Investing.com

En la zona euro conocimos que la inflación de agosto fue del 0,4% (pdf, english), una subida de 0,1% respecto a la previsión anterior de Eurostats.

La prima de riesgo del bono español a 10 años se desmoronó 11bps para cerrar en 115bps, dejando su rentabilidad en el 2,19%, frente al 2,37% italiano y al 2,57% de USA.

El IBEX subió esta semana 112puntos para cerrar en los 11001puntos tras llegar a tocar los 11191 el viernes. El Dow Jones cerró en los 17279 sumando 291 puntos en la semana.

El EUR perdió otra figura frente al USD cotizando el viernes en 1,2962.

*El programa acabaría en octubre (justo cuando empezará el del ECB).
**"... será apropiado mantener los tipos de interés en los niveles actuales por un tiempo considerable, después de que termine el programa de compra de activos, especialmente si la inflación continúa por debajo del 2% y la de largo plazo firmemente anclada...".

***En el segundo fue del 4,2%, tras la caida del -2,1% en el primero.