¿Está la Fed a punto de subir tipos en el pico máximo del crecimiento de USA?

Todo parece indicar que este jueves 16 a las 20:00 CET tendremos la esperada 1ª subida de tipos de interés por parte de la Fed, lo que nos importa es la expectativa que generará de cuán agresiva será la normalización en 2016* cuando los mercados apuntan a 2-3 subidas adicionales.

Si como defienden algunos economistas (ver video) la economía USA está en la parte de retorno del ciclo** (#latecyle) caracterizado por: picos en consumo y empleo (5% desempleo nov/15) mientras los resultados empresariales comienzan a caer y la inflación se mantiene baja (0,2% en octubre/15), la Fed estaría subiendo tipos en el inicio de un entorno recesivo (lo cual no es muy recomendable e ilustra muy bien la siguiente imagen).

¿Está la Fed subiendo tipos en el pico máximo del ciclo de crecimiento de USA?

Además una subida agresiva puede resultar especialmente dañino para las economías emergentes ya que generá un fuerte retorno de capitales (menor inversión), bajadas en los precios de materias primas y aumento de los intereses a pagar por la deuda en USD.

Todo esto, obviamente, preocupa al influir directamente en las perspectivas de crecimiento global y refuerza la perspectiva del ECB de esperar.

Así que toca estar atentos a los datos macro procedentes de USA y a la reunión de 2 días de la Fed.

La prima de riesgo a 10 años subió en 3bps hasta los 108bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,62%, el italiano en 1,53% y el USA en 2,13%.

El IBEX se ha dejado esta semana 458 puntos para cerrar en los 9630 mientras el Dow Jones se dejaba 582 para terminar la semana en 17625.

El USD se dejó 1 figura frente al euro hasta 1,0993, el brent perdió 5 USD por barril hasta los 38,35 y el oro se dejó 9 USD para cambiarse por 1074 USD/onza.

*Es decir del resto de subidas de tipos que realicen (ver fechas de reuniones de la Fed).
**Como sabemos el crecimiento economía sube durante unos años y después comienza a bajar, cuando está en el pico máximo estña en la parte de retorno del ciclo. 

La decisión del ECB: ¿Error de comunicación o resultado de la lógica?

La semana pasada el ECB decepcionó a los mercados provocando una repentina apreciación del euro, subida de tipos de interés, aumento de rentabilidad de la renta fija y caída de las bolsas. ¿Por qué decepcionó? Llevaban dos semanas anunciando más compra de activos, y no se produjo. ¿Error de comunicación o resultado de la lógica?

A mí me suena a lógica, se ha aplicado una política y ahora toca esperar a ver todos sus efectos. Además las medidas anunciadas han sido de calado y persiguen compensar la dinámica de bajos niveles de precios* que vivimos en la zona euro desde hace meses ( y que ahora se ha acentuado).

1.- Incentivar a los bancos a prestar bajando la tasa de depósito en el ECB al -0,30%.

2.- Aumentar el programa de compra de activos hasta marzo/17 o más allá si es necesario.

3.- Reinvertir los importes de los activos comprados que vayan venciendo.

4.- Incluir la posibilidad de comprar emisiones regionales o locales.

5.- Continuar ofreciendo financiación ilimitada a los bancos de forma periódica.

Estas medidas junto con los bajos precios del petróleo aumentarán la renta disponible para así generar un aumento en la demanda interna, es decir del PIB y finalmente de los precios, mientras la demanda externa sigue estancada por: los riesgos geopolíticos, el moderado crecimiento del comercio y la crisis de los países emergentes.

Proyecciones macro del ECB (pdf). Fuente: ECB

Según Draghi la política de compra de activos está siendo un éxito en materia de rebaja de tipos de interés de la deuda, aumento de la liquidez y de la financiación a lo largo de toda la zona euro (Norte y Sur); y ésta herramienta tiene la suficiente flexibilidad como para adaptarse a los cambios. 

Será revisada en marzo de 2016.

La prima de riesgo española a 10 años disminuía 1bps hasta los 105bps situando al bono español (al mismo plazo) en el 1,73% (+20bps esta semana), el italiano en 1,65% (+25bps) y el USA en 2,27% (+5bps).

EL IBEX34 se dejó 234 puntos para cerrar en los 10078 mientras el Dow Jones subía 49 puntos hasta los 17847.

El euro subió 3 figuras hasta 1,0880, el brent se deja un dólar USA y medio hasta los 43,22 por barril y el oro ganaba 29 USD hasta los 1085 por onza troy.

¡Saludos y ánimo a todos los que trabajan este lunes! (Alguien tiene que mantener en marcha este país)

*El objetivo es una tasa de inflación por debajo pero cerca del 2%.

Lo revolucionario sería gastar menos de lo que ingresas

Según los datos del banco de España a junio/2015 la deuda pública se situaba en el 99,5%* del producto interior bruto español, porcentaje que seguirá aumentando mientras se sigan generando déficit y el tipo medio de la deuda** sea superior al crecimiento del PIB (actual es 3,4%).

Ahora en tiempo de pre-campaña, los partidos se rasgan las vestiduras por defender el estado de bienestar y hacen sus cálculos apurados sobre los ingresos necesarios para ejecutar sus políticas "sociales" o "liberales" de captación de votos.

Aunque hay nuevos partidos, lamentablemente no ha habido ninguno lo suficientemente revolucionario para practicar lo sano, gastar menos de lo que ingresas. Parece que todos van a seguir haciendo lo mismo, gastarse un dinero que no tenemos.

Pincha sobre la siguiente imagen para ampliar.

Desde el 78 todos los gobiernos han recurrido a la deuda, cada vez más.

El déficit está asegurado, la política de gastar más de lo que se tiene sigue en auge. Así que probablemente igual que hace 4 años, añadiremos en el futuro una nueva "cajita" de color que se sumará a las anteriores.

Que nadie se preocupe, estamos a salvo, al menos mientras el mundo siga girando suponemos que se aceptará esta dinámica. 

Además el ECB está de nuestro lado, compra deuda, lo hará en el futuro y seguirán disminuyendo los tipos que pagamos por la misma (algo esencial con bajos crecimientos y al menos hasta que se genere inflación).

Por todo lo demás quédate con la cifra de deuda pública: 1.053 miles de millones de euros. Como alguien diría desde "miña terra": "Manda carallo".

¡Feliz semana!

*La deuda pública de administraciones públicas a junio de 2015 asciende a 1.053.996 millones de euros (pdf, punto 11.6) y el PIB a precios de mercado a 1.059.4289 millones de euros (pdf, punto 11.2).

**Dato que no he localizado pero que te puedes hacer una idea mirando la página 2, cuadro central, en el informe mensual del Tesoro (pdf).

El sentimiento económico se mantiene estable en la zona euro en noviembre

El sentimiento económico en la zona euro se mantuvo estable en noviembre en 106,1 (pdf, english) según la comisión europea: por componentes mejora la confianza en los servicios financieros (+6,3), construcción (+2,9) y consumo (+1,6).

Sentimiento económico nov/15. Fuente: Comisión europea

En España el mismo indicador aumentó 2 décimas hasta 109 puntos empujado por servicios, consumo y comercio retail. El INE confirmó el crecimiento del PIB en el 3T situado en el 3,4% con una inflación armonizada en noviembre del -0,4%.

Semana de continuación de tendencia en los mercados sobre el próximo estímulo del ECB del jueves día 3 y la aclamada subida de tipos de la Fed* de la semana siguiente, con el dólar americano escalando posiciones, los tipos de interés europeos bajando y las bolsas encarando resistencias.

Como novedad el arranque de la campaña electoral el 4 de diciembre, así que llegan las promesas (dentro de lo humanamente creíble) en la ajustada recta final hacia las elecciones del 20-D.

La prima de riesgo española a 10 años descendió 19bps hasta los 106bps situando el bono español al mismo plazo en el 1,52%, con el italiano en 1,40% y el bono USA al 2,22%.

El IBEX34 (hasta la incorporación de un sustituto para Abengoa) mejoró 20 puntos hasta los 10310, el Dow Jones descendió 25puntos hasta los 17798.

El euro se deja media figura frente al billete verde hasta los 1,0593 mientras el brent sube 1 USD hasta los 44,89 y el oro pierde 21 USD hasta los 1056 USD por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Atención a la tasa de desempleo de USA de este viernes.

El ECB posiblemente aumentará su programa de compra de activos el próximo 3 de diciembre

Esta semana Draghi anunció que el ECB hará lo necesario para mantener el objetivo de inflación del banco central*, y es que los datos de octubre afloran una inflación interanual del 0,1% en octubre/15 según Eurostats (english) bien lejos del "cerca pero debajo del 2%".

La inflación de octubre/15 en Europa. Fuente: Eurostats.

Las razones del banquero central (english) para "ajustar" el grado de política monetaria (de compra de activos) el próximo 3 de diciembre son:

(1) al rápido dererioro del entorno global, concretamente en los países emergentes.

(2) la fortaleza de la recuperación es muy endeble, la califica de muy primaria,

(3) esa debilidad significa muchos trimestres de recuperación para volver a los niveles previos a la crisis, por ejemplo a nivel salarial (Vg. USA precisó 14 trimestres de crecimiento).

El bajo crecimiento y muy baja inflación harían al ECB tomar cartas en el asunto, aumentando las compras de activos, que ya hacen que los países se financien a tipos negativos y el euro se deprecie con fuerza frente al USD.

La prima de riesgo española a 10 años subió 2bps hasta los 125bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,63%, el italiano en 1,49% y el USA en 2,24%.

El IBEX se alejó de su soporte en los 10 mil puntos y subió 179 puntos hasta los 10290** y el Dow Jones mejoró 578 puntos hasta los 17823, celebrando el fin de la incertidumbre con las declaraciones de miembros del FOMC que apuntan a subida de tipos en diciembre.

El euro se dejó 1 figura frente al USD hasta los 1,0663 mientras el brent sigue en los 44 USD/Barril*** y el oro se dejó 5 USD hasta los 1077 por onza.

¡Feliz semana!


*Y es que la subida de tipos en USA, baja el precio de materias primas (Vg. petróleo) que cotizan en USD y eso genera más caídas de precios. Como sabemos la inflación negativa sube los tipos de interés reales, cosa bien contraria a lo que quiere hacer el banco central para mantener la estabilidad de precios.
**Su resistencia se sitúa en los 10450-10500. ¿Tendremos rally de navidad superando esos niveles?
***Un montón de analistas hablan de potenciales caídas del oro negro en la recta de fin de año dadas las enormes reservas de crudo de los páises productores y el exceso de oferta.