A pesar de la pujanza del brent la inflación USA se queda en el 2,5% en abril-18

Este jueves conocimos el dato de inflación en USA de abril-18 que se situaba en el 2,5%* (vs. 2,4% en marzo-18) y con el que se especulaba al alza en los mercados (que fuera más alto de lo previsto) al verse influido por la fuerte subida interanual de los precios de la energía.

Como consecuencias bajaba el nivel de presión sobre los bonos USA (el 10 años pasaba del 3% al 2,96%) y frenaba también la reacción al alza del USD frente al EUR hasta 1,1850** (aquella originada por la debilidad macro europea, el discurso del ECB y el descenso de la tasa de desempleo en USA hasta el 3,9%).

Los daños colaterales de las distintas fuentes energéticas. Fuente: Joehaller

El brent sigue su escalada hasta los 76,99 USD por barril (64,5 EUR***) mientras hace un año se encontraba en el entorno de los 50 USD (46 EUR), significando una subida del 54% para USA y del 28,6% para la euro zona****. 

Como siempre cuando parece que llega el verano (está a la vuelta de la esquina) se juguetea con tensiones en la región, que pueden subir aun más los precios.

Y claro si sigue al alza e impacta aun más en la inflación, podría ocurrir que la Fed acelere su ruta de  subidas de tipos con el consiguiente "sanbenito" en el alto endeudamiento en USD de economías americanas, emergentes además del efecto sobre los precios de los bonos (inversos a sus rentabilidades)... Tendremos que estar atentos.

El martes tendremos confirmación de datos de PIB en la euro zona para el 1T (e2,5%), el miércoles conoceremos la inflación de abril en la euro zona (e1,2%) y durante la semana habrá varias encuestas de expectativas.

La prima española a 10 años bajaba esta semana hasta los 70bps (-0,04) colocando el bono español al mismo plazo en el 1,25% (-0,03) con el italiano en el 1,86% (+0,07) y el de USA en 2,97% (+0,02).

Séptima semana arriba del IBEX coronando los 10.271 (+167) con el DAX arriba hasta los 13.001 (+182) y el Dow Jones subiendo a los 24.831 (+569).

Casi plano esta semana el euro que cerraba en 1,1941 frente al USD, como decíamos el Brent subía 2 USD hasta 76,99 USD por barril, el oro ascendía 3 USD has 1318 por onza troy y el BitCoin cotiza ahora mismo en los 8.594 USD (-987 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Antes de ajustes estacionales
**Potencial nueva zona de soporte en ese entorno
***A tipos de cambio de cada período
****Por el efecto mitigador que la apreciación del euro en el período

La bajada de la tasa de desempleo en USA al 3,9% lleva al EURUSD a mínimos del año

El mercado laboral en USA sigue fortaleciéndose, bajando la tasa de desempleo una décima más hasta el 3,9% (english) tras crear 164k empleos* en abril-18, sin embargo la Fed no mueve ficha (english) manteniendo, la semana pasada, sus tipos de interés de referencia entre el 1,5%-1,75%.

A través de los cambios en su muy analizado "statement" (english) la Fed da cabida a la moderación del ritmo de crecimiento (mucho menos pronunciada que en la euro zona) y disminuye su preocupación sobre un potencial alza de precios** (que ya sitúa cerca de su objetivo).

Los expertos esperan al menos de dos a tres nuevas subidas de tipos en USA en 2018, con la primera en la reunión de la Fed del 12-13 de junio.

Palabras aun vigentes desde la reunión de marzo-18. Fuente: Detroit FP

En la euro zona teníamos nuevos datos de abril: Eurostats revisaba la inflación para dejarla en el 1,2% (-0,1) (english) y la subyacente*** en el 0,7% (-0,2) con el PMI compuesto bajando también una décima hasta 55,1. 

Nuevas tesis que alargan un mes más la ralentización del sólido crecimiento de la actividad económica (que Draghi justificaba la semana anterior).

La prima de riesgo española a 10 años subía a 74bps (+0,06) colocando el bono español al mismo plazo en el 1,28% (+0,03), el italiano en 1,79% (+0,06) y el bono USA en 2,95% (-0,01).

Sexta semana al alza de las bolsas europeas con el IBEX escalando hasta los 10104 (+179), el DAX alemán subiendo a 12.819 (+239) mientras el Dow Jones casi plano cerraba el viernes en 24.262 (-39).

El euro volvía a dejarse casi 2 figuras cerrando en 1,1961 frente al USD, el Brent sube 1 USD hasta 74,96 USD por barril, el oro 9 USD abajo hasta 1.315 USD por onza troy y el BitCoin sube 300 USD hasta los 9.581 USD.

¡Disfrutad de vuestras madres y feliz semana!

*Mínimos de la tasa de desempleo en la última década. Cambio en nóminas no agrícolas, versus la previsión de 195k.
**Y es que a pesar de estar con el desempleo en niveles históricamente bajos, esta tensión no se está trasladando a precios (y hay quienes piensan que no se va a trasladar) con los salarios subiendo un 0,1% en abril-18 (tasa mensual).
***Sin energía, alcohol, comida o tabaco.

Dragui recomienda "paciencia, prudencia y persistir" en la ultraexpansiva política monetaria que "nos ha servido bien"

Interesante la reunión del ECB de esta semana. 

Según Draghi la pérdida de momento económico generalizada (afecta a sectores y países) en la eurozona se debe a una "estabilización" tras el fuerte crecimiento de trimestres anteriores (0,7%, PIB* trimestral en 2017) y a factores temporales (climáticos y laborales).

También solicitó "precaución" al realizar la lectura de los datos macro, sin cambiar la confianza en "la necesidad de un amplio grado de política monetaria acomodaticia" para devolver la inflación al objetivo del ECB**º.

Actualmente la inflación se encuentra en el 1,3% (mar-18), pero según el ECB subiría a cerca  del 1,5% en resto del año gracias a: i) la ultraexpansiva política monetaria**ª, ii) el crecimiento económico***, iii) la absorción del exceso de oferta y iv) la subidas de los salarios (en esta ocasión no mencionó las materias primas).

Draghi afirmó que para afrontar la discusión sobre la (continuidad de la) política monetaria (este fue el único guiño a la reunión de jun-18****) necesitan más datos para determinar la situación del receso económico actual***** y poder tomar decisiones acertadas.

Esperemos que como dice el ECB sea solo "estabilización" Fuente: HedgeEye

Considera que esta "estabilización" podría ser una amenaza  si afecta a la confianza de los agentes (algo que sabemos no ha ocurrido en abril-18, ver aquí).

También aclaró que el actual aplanamiento de la curva de tipos en USA es una consecuencia natural de su posición en el ciclo económico, con bajo desempleo (4,1% en mar-18) y las recientes medidas de expansión fiscal.

Quinta semana alcista en el IBEX que cerraba en los 9925 (+41), el DAX hasta los 12580 (+40) y el Dow Jones se ponía en rojo al acabar en los 24311 (-151).

La prima de riesgo española a 10 años ascendía 1bps hasta los 68bps colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,25% (-0,01), con el italiano a 1,73% (-0,04) y el de USA en 2,96% (=, tras llegar al 3,02% en la semana).

Esta semana el euro se dejó 1,5 figuras, tras la compadecencia de Draghi, cerrando contra el billete verde para cerrar en 1,2131, el brent permanece prácticamente donde estaba en 73,79 USD por barril, el oro se deja 13 USD hasta los 1324 por onza troy y el BitCoin asciende hasta los 9.281 USD (+331 USD).

¡Suerte y feliz semana!

* 2,4% en términos anuales.
**º Cerca pero por debajo del 2% en el medio plazo.
**ª i) Compras de activos y su tamaño, ii) las reinversiones y iii) facilidad de depósito en negativo y forward guidance
*** Esperan que permanezca sólido basado en la mejora del empleo (consumo), las favorables condiciones financieras (inversión) y la extendida expansión global (exportaciones).
****Donde podrían decidir sobre la continuidad del programa de compra de activos.
*****Su amplitud (si es una estabilización del crecimiento o una reducción), duración (temporal o permanente) y causa (de oferta o de demanda).

 

Los datos macro en la eurozona desaconsejan un cambio en la ultraexpansiva política monetaria del ECB

Este jueves tenemos nueva reunión de política monetaria del ECB mientras se acumulan nuevos datos macro decepcionantes en la eurozona.

Tanto la producción industrial (-0,8% en mar-18) como los datos de PMI compuesto adelantan que el crecimiento del PIB del 1er trimestre no será tan fuerte como lo esperado, además esta semana supimos de la fuerte bajada (-11,5) de las expectativas ZEW (1,9 en abr/18, solo en alemán) que constantan la pérdida de confianza (llevando el índice a niveles de 2016) de los expertos.

Eurostats revisaba una décima a la baja la inflación de mar-18 hasta el 1,3% reafirmando la plena vigencia de las conclusiones de la reunión de mar-18 del ECB.

Así que pesar de las declaraciones de Nowotny (abogando por un inicio en la subida de la tasa de depósito*), los datos de la eurozona y la incertidumbre actual sobre el crecimiento como en el desarrollo de la inflación debería mantener el status quo monetario. 

Un golpe encima de la mesa ahora por parte del ECB (endureciendo su ultraexpansiva política monetaria) sería una gran gran sorpresa para los mercados con violentas consecuencias sobre el euro** y sobre los tipos a largo plazo***. 

Mejora en los datos de empleo a ambos lados del Atlántico. Fuente: MikeKeefe

Muy atentos este lunes a los datos PMI de la eurozona de abr-18 y el jueves a la confianza Gfk del consumidor alemán también de abr-18 (antes del ECB); cerraremos la semana con un viernes de alto voltaje con datos de inflación de abril en varios países y confianza en la eurozona.

Cuarta semana positiva seguida para las bolsas con el IBEX subiendo hasta los 9884 (+117), el DAX ascendiendo a los 12.540 (+98) y el Dow Jones hasta los 24.462 (+102).

Además la prima de riesgo española a 10 años bajaba otros 4bps hasta los 67bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,26% (+0,04) con el italiano en 1,77% (-0,02) y el de USA en 2,96% (+0,13).

El euro se deja media figura hasta cambiarse por 1,2288 USD, el brent sube otro USD hasta 73,63 por barril, la onza de oro se deja 10 USD hasta los 1337 USD y el BitCoin se dispara hasta los 8.950 USD (+669 USD) con el resto de criptodivisas.

¡Suerte y feliz semana!


*Actualmente en el -0,40%
**Exportadores y turismo afectados si el euro se aprecia más sobre el dólar
***Colateralmente también implicaría una subida de tipos a largo en la nueva deuda de los países

Nowotny (consejo ECB) avisa que la normalización monetaria no se puede demorar

La eurozona lleva casi 4 años* con la facilidad marginal de depósito en terreno negativo (-0,40%)*, 2 años con los tipos de interés en 0%  y subastas de liquidez ilimitadas para las entidades desde hace casi una década.

Además las compras de activos de 30B EUR/mes han llevado el tamaño del balance del ECB de 2.000 B de EUR a 4.000 B de EUR en 2018. Pasos inéditos, atrevidos, necesarios... pero que en opinión de Nowotny con tasas de crecimiento del 2,4% deben remitir y comenzar la "famosa" normalización (más allá de los tres requisitos de Draghi de junio del año pasado).

Sin embargo la inflación sigue sin dar señales a pesar del arreón de marzo hasta el 1,4% (tras los malos datos de los países), se debilita el ritmo de crecimiento en la eurozona y se produce una fuerte caída de la producción industrial en marzo (-0,8%).

El misterio de la ausencia de inflación. Fuente: Hedgeye

El "nuevo normal" económico, resumido por Nowotny***, está marcado por el decaimiento de los tipos de interés a largo plazo, la debilidad de la relación entre inflación-desempleo (cruva de Philips) y la aparente pérdida de desinflación tras la Crisis Financiera (2009-2011) y la pérdida de inflación (2012-...)**** a nivel global en la actualidad.

El mantenimiento excesivo de políticas monetarias ultra-expansivas favorece la creación de burbujas de activos, inestabilidad financiera y la falta de artillería monetaria ante una nueva crisis (como quiera que éstas siempre sorprenden). 

Que nos sirva la comparecencia de Nowotny para seguir vigilando tipos de interés USA a largo, la inflación, el precio del Brent y la tendencia alcista del euro; porque tal y como ya avisó el ECB, podría haber sorpresas.

Esta semana la prima de riesgo española perdía 1bps hasta los 71bps colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,22% (+0,01), con el italiano en el 1,79% (+0,01) y el de USA en 2,83% (+0,06).

Tercera semana alcista seguida para las bolsas con el IBEX, algo rezagado, en los 9767 (+85), el DAX con importantes avances hasta los 12.442 (+201) y el Dow Jones en 24.360 (+428). 

El EUR se aprecia media figura hsata 1,2330 frente al USD, el Brent sube 5,50 USD hasta 72,57 USD por barril, el oro avanza 10 USD hasta los 1.347,80 USD por onza troy y el BitCoin sube  hasta los 8.281 USD (+1216).

¡Suerte y feliz semana!

*Desde el 11 de junio de 2014.
**La tasa a la que cobra el ECB los depósitos en la Eurozona y quien determina los tipos negativos del Euribor.
***Consultar aquí su lectura en el SUERF de esta semana.
****Particularmente fuerte en la eurozona.