El ECB comienza la retirada de los estímulos monetarios en la eurozona en dic-18

Ante los contradictorios datos entre inflación y crecimiento en la eurozona, el ECB toma la línea del medio (ver vídeo, english).   

No contenta ni a unos ni a otros, pero da un paso adelante en la eliminación de los estímulos monetarios en lo que Draghi ha llamado "revisión cuidadosa", debido a las crecientes perspectivas inflacionistas.

Por un lado anuncia un nuevo tramo de compra de deuda hasta dic-18 de 15.000 millones de euros/mes, cuando muchos esperaban el fin del mismo en sep-18, y por otro adelanta que a partir de ahí no habrá mas compras, dejando intactos los tipos de interés* al menos hasta verano del 2019.

La perspectiva del ECB sugiere que la disminución del ritmo de crecimiento durante el primer trimestre de este año, es de carácter temporal (misma línea que en el consejo anterior). Esperan que la inflación subyacente repunte hasta finales de año, por lo que han revisado al alza sus previsiones (pdf, english) de inflación hasta el 1,7% (vs. 1,4%) para 2018 y 2019.

Haz click en el siguiente cuadro para ver las nuevas previsiones macro del ECB.

Comparación de previsiones sobre la euro zona. Fuente: ECB Staff Report

Esto ha supuesto una fuerte apreciación del USD, la reducción de las rentabilidades exigidas a los bonos europeos y las bajadas de las curvas swap (que intercambian tipo fijo por tipo variable).

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 89bps (-12) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,29% (-0,16), el italiano en el 2,59% (-0,52) y el de USA en 2,92% (-0,03).

El IBEX subía esta semana hasta los 9.851 (+105), con el DAX también arriba hasta los 13.010 (+244) y el Dow Jones abajo pero manteniendo los 25k hasta 25.090 (-226).

El EUR perdía una figura y media hasta los 1,1610 frente al USD, el Brent perdía 3 USD hasta 73,08 USD por barril,  el oro 21 USD abajo hasta los 1282 USD por barril y el BitCoin abajo hasta los 6.519 USD (-594 USD).

¡Suerte y feliz primera semana del verano!

*Con las operaciones de financiación en el 0%, la facilidad marginal de crédito en el 0,25% y la facilidad de depósito en el -0,40%.

¿Prevalecerán los riesgos al crecimiento sobre la subida de la inflación en la decisión del ECB de este jueves?

Todos pendientes este jueves. Al hilo de la subida en la inflación subyacente de la semana pasada viene la segunda derivada, ¿podrá sostener el ECB la tan expansiva política monetaria con este crecimiento de la inflación?

Durante esta semana ya hemos tenido declaraciones de miembros del ECB sugiriendo el fin de las compras de deuda, Praet, indicaba (english) el pasado miércoles*, que el consejo de este jueves, 14-jun, podría debatir la retirada o minoración de las compras de bonos mensuales** comprometidas a partir de sept-18.

Sin embargo la continuidad en los malos datos de crecimiento en la eurozona durante este 2Q, con mantenimiento de la bajada en datos PMI***, también bajada de la confianza Sentix (junio), el aumento del riesgo político en Italia y las incertidumbres arancelarias; parecen desaconsejar cualquier paso en esa dirección.

Trump sigue mejorando en intención de voto (Gallup). Fuente: Star Tribune  

Supongo que saldremos de dudas el jueves, pero si Draghi sigue la línea a la que nos tiene acostumbrados, con la incertidumbre actual, conviene primero aclarar el tamaño y duración de esta desaceleración del crecimiento y los riesgos políticos y arancelarios, antes de tomar decisiones precipitadas.

Es una realidad que los mercados ya anticipan que las subidas de tipos de interés en la eurozona comenzarán, con un 70% de probabilidades en jun-19 y con un 90% de probabilidades (english) en jul-19****.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 101bps (-2) pero el bono español al mismo plazo subía hasta el 1,45% (+0,04), con el italiano también arriba otra vez en el 3,11%(+0,47) y el de USA en 2,95%(+0,05).

El IBEX35 subía esta semana hasta los 9.746 (+246), el DAX hasta los 12.766(+42) y el Dow Jones volvía a superar los 25k hasta los 25.316 (+681).

El EUR ascendía dos figuras y media esta semana hasta los 1,1770 frente al billete verde, con el Brent plano en los 76,40 USD, el oro subiendo 4 USD hasta los 1303 USD por onza troy y el BitCoin abajo a los 7.213 USD (- 391).

¡Suerte y feliz semana!

*Impulsando el EURUSD a niveles de 1,1840 tras rebotar desde 1,1515; marcando un potencial lateral ascendente en el corto plazo para la cotización.
**Situadas actualmente en 30.000 millones de euros al mes hasta sept-18.
***En la segunda estimación que conocimos esta semana.

****Aviso a navegantes de hipotecas.

¿Está adelantando la inflación subyacente una mayor subida de precios en la eurozona para el 2H18?

Y finalmente la subida de precios energéticos está afectando a las referencias de inflación tanto en España como en la Eurozona, con datos para mayo-18 del 2,1%* (vs. 1,1% del mes anterior) y del 1,9%** (Vs. 1,2% del mes anterior) respectivamente.

Si solo fuera por la energía todo seguiría igual, pero en el detalle de la eurozona apreciamos que la inflación subyacente*** asciende 4 décimas hasta el 1,1% en mayo-18. ¿Son estos los primeros indicios de una recuperación de los niveles de precios con carácter generalizado y sostenible en la eurozona?

Y si la respuesta a esa pregunta es sí, entonces estamos en el escenario que Draghi proponía hace un año para la normalización monetaria (restricciones de compras de bonos y subidas de tipos). Esto sin contar con que, en la reunión de abril, el ECB esperaba subidas de la inflación sustancialmente inferiores (en el entorno del 1,5%).

Por lo tanto ahora tendremos que estar atentos a los datos macro (los relativos al crecimiento), por si dan alguna señal de la desaparición del riesgo de desaceleración en la eurozona, que se podría ver potenciado si el riesgo proteccionista se materializa.

Si Alemania exporta menos crece menos y la eurozona sufre. Fuente: Wash.Post.Writers

Finalmente, tras la "disminución" este viernes del riesgo político en Italia, la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 103bps (-1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,41% (-0,03), con el italiano en el 2,64% (+0,20) y el de USA en el 2,90% (-0,03).

Semana de volatilidad con números rojos generalizados, con el IBEX que tras perforar los 9500 cerraba el viernes subiendo a los 9.632 (-194), el DAX alemán en los 12.724 (-214) y el Dow Jones en los 24.635 (-118).

El EURUSD rebotaba desde 1,1515 para dejar la semana en tablas a 1,1660, el Brent también plano en 76,61 USD por barril, el oro cayendo un par de USD hasta los 1.299 por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 7.704 USD (+400).

¡Suerte y feliz semana!

*IPCA
**Alcanzando niveles de feb-17
***Excluyendo energía, comida, alcohol y tabaco

Los nuevos datos macro acercan el riesgo de desaceleración a la eurozona

Los datos del PMI compuesto de mayo-18 traen nuevas dudas sobre los riesgos de una desacelaración del ritmo de crecimiento en la eurozona en el 2T, que aunque aun se mantiene consistente con un 0,4% (mensual) alcanza su mínimo dato en PMI compuesto de 18 meses en 54,1 (pdf) vs 55,1 en abril.

El propio Draghi aducía hace 1 mes a factores temporales ante la bajada generalizada de actividad en la eurozona a expensas de más información, ahora que la tenemos, junto con una inflación que sigue sin dar señales de mejoría, veremos qué nos cuenta el ECB el próximo 14-jun.

Así, mientras las expectativas de subidas de tipos se alejan en la eurozona, las actas de la Fed (pdf, english), que conocimos este miércoles, preparan a los mercados para una nueva subida de tipos el próximo 13-jun en USA, que los llevaría al rango del 1,75%-2%*.

Edificio ECB iluminado un día lluvioso en Frankfurt. Fuente: Europeansting

Con este panorama el EUR ha marcado nuevos mínimos frente al USD situándose este viernes en 1,1650, niveles no vistos desde oct-17 y cerca ya de la importante zona de soporte en 1,1550.

Esta semana, última de mayo, veremos la evolución de los riesgos polítivos en la eurozona (Italia y España) junto a datos de confianza (miércoles), inflacion (jueves) y tasa de desempleo USA (viernes).

La prima de riesgo española a 10 años subía hasta los 104bps (+19) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en 1,44% (+0,02), con el italiano en el 2,44% (+0,22) y el de USA en 2,93% (-0,13).

El IBEX caía con fuerza esta semana ante la moción de censura en el parlamento hasta los 9.826 (-286), con el DAX también perdiendo posiciones hasta 12.938 (-139) y el Dow Jones subiendo a los 24.753 (+38).

El EUR una figura abajo frente al USD cerrando en 1,1650, el brent 2 USD abajo hasta 76,47 USD por barril, con el oro 14 USD arriba hasta 1301 USD por onza troy y el BitCoin cayendo a los 7.304 USD (-1.028).

¡Suerte y feliz semana!

*Actualmente en 1,5%-1,75%.

Este miércoles podría confirmarse la temporalidad en la bajada del ritmo de crecimiento para USA y la eurozona del 1Q18

Ninguna sorpresa esta semana en la 2ª estimación 1Q18 PIB de la eurozona subiendo un 2,5%* (pdf, english) (vs 2,8% en el 4Q17), que confirma la foto que nos ofreciera Draghi hace un mes** y que bautizó como "pérdida de momento generalizada"***.

Si revisamos los datos de las encuestas de actividad sobre abril-18 (que adelantan la evolución del PIB) auguran eque se trata de bajada temporal: tanto para la euro zona (pdf), también pero en menor medida para China (pdf, english) y una ligera caída en USA (aunque con los datos de empleo y otros indicadores quién lo diría).

Adivinad quien es el que está mirando Fuente: HedEye

En la eurozona la inflación baja otra décima hasta el 1,2% en abril-18 (vs. 1,3% en mar-18) y sigue sin dar muestras de "vida", máxime teniendo en cuenta el efecto acumulado sobre los precios que tiene la escalada del brent (aislando el efecto de tipo de cambio +28,6%).

Por eso toca estar atentos la semana que viene el miércoles a los datos PMI de mayo-18 para la eurozona y USA, también a las actas de la Fed (reunión del 2 de mayo) y analizar las pistas que nos puedan dejar.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana hasta los 85bps colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,42% (+0,17), con el italiano en 2,22% (+0,36) (tras las noticias sobre la constitución del nuevo gobierno) y el de USA en 3,06% (+0,09).

Esta semana el IBEX interrumpía su cadena de subidas cediendo posiciones hasta los 10.112 (-159), el DAX arriba hasta 13.077 (+76) y el Dow Jones hasta los 24.715 (-116).

Casi 2 figuras arriba el USD hasta 1,1771 frente al euro, el Brent ascendía 1,68 USD hasta 78,67 USD por barril, gran caida del oro de 27 USD (por las expectativas de más subidas de tipos en USA) hasta los 1287 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 8.332 USD (-262 USD)

¡Suerte y feliz semana!

*Anualizado. En el detalle vemos que la fuerte bajada de ritmo afecta a Alemania (del 2,9% al 2,3%) y Francia (del 2,6% al 2,1%), mientras España se mantiene en el 2,9% e Italia en el 1,4%.
**Y que arriesgaba a ver como algo temporal, un mero ajuste productivo.
***Porque en USA el crecimiento pasaba del 2,9% al 2,3% en 1Q2018 y en Japón la economía se contraía un -0,6% frente al +0,1% del 4Q2017.