Los tipos en Japón suben al 0,75%, máximos de 30 años, ¿pueden provocar una crisis de valoración para los tenedores locales de bonos?

Esta semana el Bank of Japan subía de nuevo los tipos de interés en 25bps al 0,75% (pdf) alcanzando máximos de 3 décadas e indicando que habría más subidas de tipos, y es que según el banco central las presiones al alza de los precios y salarios siguen al alza con los precios en el 2,9% en Nov/25 (por encima del objetivo del 2%).

Se trata de la 4ª subida de tipos de interés en Japón que hace un año estaban en el 0,25% y que llevaban este viernes a los bonos soberanos japoneses a 10Y al 2,01% y los bonos a 30 años al 3,41% a máximos históricos, mientras la primera ministra Sanae Takaichi promueve un mayor gasto fiscal para fomentar un crecimiento negativo de -2,3% (anual) en el 3 trimestre.

El bono Japonés a 10 años supera el 2%. Fuente: WSJ

La elevada deuda bruta sobre PIB que alcanzaba este año el 240% (la deuda neta está en el 130%) y la rápida subida de tipos junto al bajo crecimiento económico negativo agitan la coctelera* de la valoración de la deuda** en las entidades bancarias japonesas, tal y como vimos en USA el año pasado.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 43bps (-1) y situaba la rentabilidad de la deuda española al mismo plazo se situaba en el 3,32% (+0,02), la italiana en el 3,58% (+0,03), la alemana en el 2,89% (+0,03) y la de USA en el 4,15% (+0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba 3 décimas al 2,26%, el IBEX subía 315 puntos a los 17,169 puntos, el DAX a los 24.288 (+702) y el Dow Jones con caídas hasta los 48.134 (-304).

El euro plano cierra la semana en 1,171 dólares, el brent pierde 1 USD a los 60,47 USD por barril, el oro sube +59 USD a los 4.387 USD y el Bitcoin con pérdidas semanales en los 88.123 USD (-1.907 USD).

¡Suerte en la Lotería el lunes y feliz Navidad!

*Y es que el perfil de la deuda japonesa es a muy largo plazo, con un 88% de los bonos japoneses en manos locales limitan la posibilidad de una crisis de deuda pero empeoran la perspectiva en el mercado nacional.

**También pueden llegar complicaciones al carry trade (endeudarse en yenes para invertir a más rentabilidad en USD) si no se ha cerrado la pata de intereses y de tipo de cambio, que podría unirse a la apreciación del yen a largo plazo.

¿Estamos frente al inicio del colapso del yen japonés frente al resto de divisas?

Este viernes el yen cerraba cotizando muy depreciado, en máximos desde 1990, en el nivel de 158 yenes por USD, sufriendo una enorme presión en los mercados sin intervención declarada por el BoJ.

El mes pasado el Banco Central de Japón (BoJ) subía los tipos de interés al 0%-0,1%, por primera vez en 17 años, daba por acabada la era de tipos de interés negativos, pero tal y como ha confirmado en la reunión de esta semana, mantendrá las compras de activos (QE) y la gestión de la curva de tipos.¿Por qué?

Velas diarias del USDJPY. Fuente: Elaboración propia

Básicamente no pueden permitirse dejar de comprar bonos del tesoro, porque nadie más los compraría* (recordamos que el BoJ también tiene una fuerte exposición a la Bolsa de Tokyo a través de ETFs). 

• Una intervención en el mercado de divisas es una posibilidad pero, ¿quién te asegura que esto no acabaría provocando una depreciación aun mayor? Esto da alas a más potencial depreciación del yen frente al resto de divisas.
  
  
• Un aumento de tipos podría ayudar a defender la divisa pero el bajo crecimiento previsto (0,8%), con los precios relativamente controlados en el 2,8% lo deja fuera del radar, sobre todo teniendo en cuenta que eso dispararía el coste de la deuda, ya que actualmente la deuda en Japón está por encima del 250% del PIB.

Indica Ray Dalio que: "un indicador del colapso de una divisa es cuando aquellos que tienen su deuda, la venden y el banco central tiene que imprimir dinero para comprar esa deuda, en grandes cantidades. En paralelo hay una devaluación fuerte de la divisa". 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 79bps (-2) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,36% (+0,05), el italiano en el 3,91% (-0,01), el alemán en 2,57% (+0,07) y el de USA en 4,66% (+0,04).

El Euribor a 12 meses cedía un 0,01 colocándose el viernes en 3,724%, el IBEX al alza hasta los 11.124 puntos (+395), el DAX a 18.166 (+424) y el Dow Jones en 38.239 (+253).

El euro se apreciaba casi media figura en 1,0693 USD, mientras el Brent subía 5 USD a los 88,21 USD el barril, la onza troy de oro bajaba -57 USD a los 2.349 USD y el BitCoin con caídas a los 63.773 USD (-1592 USD).

¡Suerte y feliz puente!

*El mantenimiento de las restricciones monetarias en USA por la Fed con los tipos en el 5,25%-5,50% o incluso un potencial endurecimiento, está afectando muy negativamente al yen y obliga al BoJ a mantener las fuertes compras de los bonos del tesoro del Japón.