Jay Powell toma el relevo de Yellen a los mandos de la Fed

Las estimaciones del viernes situaban la creación de empleo de enero en USA en los 180.000 empleos*, el resultado según la BLS fue de +200.000** manteniendo la tasa de desempleo en el 4,1%.

Los buenos datos de empleo dan "alas" a Jay Powell que dará el relevo en la presidencia de la Fed a Janet Yellen mañana lunes, a la que recordaremos por subir los tipos de interés durante su mandato, por primera vez tras la gran crisis financiera de 2008, desde el 0-0,25%*** hasta 1,25%-1,5% (ver histórico).

Jerome Powell, nuevo presidente de la Fed. Fuente: FT.

Jay Powell es el primer abogado, procedente de la banca de inversión, como jefe de la Fed desde 1970****. No tiene hoja de ruta pero se le supone marcadamente continuista y no se espera que acelere en el ritmo de subida de tipos en USA, también ha realizado declaraciones sobre la necesidad de hacer más sencilla la regulación financiera y tendrá que defender, si acaso más que los anteriores, la independencia de la Fed.

Durante esta semana tendremos datos PMI, que deberán confirmar la buena marcha económica en USA y la euro zona, y el boletín mensual del ECB el jueves mientras el Banco de Inglaterra anuncia si realiza cambios en su política monetaria. 

La prima de riesgo española a 10 años desciende hasta los 70 bps (-0,10) situando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,46 % (+0,06), el italiano en el 2,04% (+0,05) y el de USA en el 2,84% (+0,18).

Esta semana las bolsas han cedido posiciones el IBEX hasta los 10.211 (-384), el DAX bajaba hasta los 12.785 (-545) y el Dow Jones cerraba en los 25.520 (-994).

El EURUSD sigue consolidando el gran movimiento de enero cerrando con una ligera subida hasta  1,2456 mientras el brent caían 1,5 USD hasta 68,60 por barril, el oro caía 13 USD hasta 1.335 por onza troy y el Bitcoin sigue cayendo, ahora hasta los 8.488 USD (-3.276 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*Construcción (+36k), hostelería (+25k) y salud (+21k) resultaron los máximos exponentes de la subida.
**Aunque había una ligera reacción del USD tras la noticia, el efecto quedaba horas más tarde anulado.
**La primera subida al 0,25-0,5% fue en dic-15.
****Siempre ha estado comandada por economistas.

El ECB intenta calmar a los mercados (para evitar la apreciación del euro) y acaba saliendo Trump a la palestra

Podría ser el inicio de una película pero es lo que pasó el jueves-viernes de esta semana. 

Tras la golpe inicial en la rueda de prensa del jueves, confirmando un crecimiento vigoroso cíclico en la euro zona durante el 2º semestre de 2017, el ECB continúa sin ver la inflación necesaria para minorar el ritmo actual del estímulo monetario*.

Sin embargo confían en que (además de sorpresas positivas para el crecimiento en el corto plazo) se generará inflación moderada en el medio plazo***, a pesar de la incertidumbre generada por factores globales (como la fortaleza mostrada por el EUR en el último año**).

Y es que en palabras del presidente Draghi el euro está fuerte por la buena marcha económica de la euro area y la sensibilidad del mercado a los cambios en la comunicación del banco.

Durante la rueda de prensa Draghi dejó claro que la discusión sobre la "normalización" aun no había empezado y que no lo hará en esta primera parte del año, además hizo hincapié en la ausencia de negociaciones salariales y en la baja presión inflacionaria (punto principal).

El euro se sitúa en máximos de 3 años frente al USD. Fuente: Paul Thomas

Repitió los tres criterios que tienen para observan un cambio en la inflación (que llevaría a la tan manida normalización monetaria):

(i) Que llegue a estar por debajo pero cercana al 2% en el medio plazo,

(ii) el rango de precios futuros es muy estrecho, ven una tendencia pero no están convencidos del grado de convergencia de la inflación, y

(iii) la inflación debe ser autosostenida por el crecimiento económico.

El mercado no se lo creyó y situó al EURUSD en máximos desde dic-14 tocando 1,2536. Tanto fue así que el viernes salió Trump a decir que "el dólar estará cada vez más fuerte", lo cual consiguió rebajar los ánimos hasta 1,2427.

Es posible que los mercados esperen demasiado del ECB, y sobre todo, demasiado pronto. Lo lógico sería ver cierta consolidación en el tramo alcista.

La prima de riesgo a 10 años marca nuevos mínimos al situarse en los 78bps (-0,09) colocando la rentabilidad del bono, al mismo plazo, en el 1,40% ( -0,03) mientras el italiano está en 1,99% (+0,04) y el de USA en 2,66% (=0,00).

Esta semana el IBEX35 ascendía, tras el anunciado despegue de Telefónica, hasta los 10.595 ( +116), el DAX perdía posiciones hasta los 13.340 (-94) y el Dow Jones ascendía a los 26.616 (+545).

Como decíamos el EURUSD subía 2 figuras hasta 1,2427, con el brent arriba +1,4 USD en 70,15 USD por barril, la onza de oro en zona de resistencia en los 1348 USD (+ 17 USD) y el Bitcoin arriba hasta los 11.764 USD (+557 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Compras de 30M millones de EUR al mes, tipos de referencia en el 0% y con la tasa de depósito en el -0,40%. 
**Que actúa como desinflacionador a través de la importación de productos baratos en USD que compiten en precio con los productos en el mercado único.
***Recordamos que en dic-17 el dato de inflación armonizada arrojaba un 1,4% (frente al 1,5% de nov-17). La inflación a largo plazo se encuentra en el 1,76%-1,78%.

¿El despegue de Telefónica?

Las expectativas de endurecimiento en la política monetaria en la euro zona le han estado sentado mal a una compañía cuya deuda neta se sitúa en los 47.222 millones a cierre del 3T17 que equivalen a 2,80 veces su resultado operativo antes de amortizaciones.

Ahora la prioridad es el desapalancamiento y para eso, varios medios se hacen eco, de un próximo anuncio de salida a bolsa de su filial O2 auspiciado por el "fin" del combate jurídico del resto de operadoras (Three, BT y Vodafone UK) con Ofcom* para el lanzamiento de las frecuencias de espectro 4G y 5G.

Desde mayo-17 cuando el IBEX alcanzara los 11.180 y Telefónica tocaba los 10,50 euros, la acción acumula 8 meses en tendencia bajista (ver en el gráfico las líneas azules). Haz click en el gráfico para ampliar el tamaño

Telefónica, velas diarias. Fuente: Elab. propia.

Se ve claramente como con el inicio de este año (a pesar de varios episodios de debilidad que llevaron la acción hasta niveles de 8,10 y las compras de directivos en zona de 8,2), la acción hace un doble suelo (sobre la línea roja) desarrollando un patrón de vuelta de la tendencia bajista.

El patrón se podría haber confirmado hoy con el cierre por encima de 8,40 en 8,417 y con un volumen de 13,7 M de acciones negociadas (también creciente en las últimas sesiones).

Sea lo que sea lo veremos en las próximas sesiones.


*El regulador británico.

El diferencial proyectado entre PIB e inflación en la euro zona caería al 0,9% en 2018

Esta semana Eurostats confirmaba que la inflación a dic-17 en la euro zona se mantenía en el 1,4%*, datos que están una décima por debajo de los precios registrados en nov-17 y apenas un punto por debajo de la última previsión del ECB para el PIB de 2017 en el 2,4%.

En el discurso de la autoridad monetaria para la normalización de tipos está incluida la mejora de la inflación de forma autosostenible y generalizada en 2018, tal y como comentábamos la semana pasada, pero eso aun parece lejano a pesar de la pujanza de los precios de la energía en el último año**.

Inflación anual. Fuente: Eurostats.

Así este año el diferencial entre crecimiento e inflación se reduciría al 0,9% (vs. 1% en 2017) en la euro zona, al situarse las previsiones de PIB en el 2,3% y de inflación en el 1,4%. 

Sin duda un nivel insuficiente para realizar una retirada de estímulos agresiva pero que aun mantiene las expectativas sobre el euro y tipos de interés que hemos comentado en semanas anteriores. Tendremos que seguir muy atentos a los datos macro para ver el escenario que confirman.

La prima de riesgo española a 10 años caía esta semana a 87bps ( -0,04) situando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,43% (-0,05), con el italiano en el 1,95% (-0,02) y el de USA en el 2,66% (+0,11). 

El IBEX35 cerraba la semana en los 10.479 ( +17) manteniendo su inusual buena racha de inicio de año, con el DAX también arriba hasta los 13.434 (+89) y el Dow Jones en los 26.071 (+268).

Esta semana el usd ha cerrado casi plano en los 1,2223 por cada euro, el brent ha cedido 1 USD hasta los 68,75 por barril, la onza de oro troy un total de 7 USD abajo hasta los 1331 y el Bitcoin está cediendo esta semana un total de 2.239 USD hasta los 11207 USD.

¡Suerte y feliz semana!


*En España se situaba en el 1,2% la inflación harmonizada mientras el IPC estaba en el 1,1% (pdf), es decir seis décimas por debajo de nov-17. Haz click en el siguiente gráfico para ampliar.

** El brent hace un año se situaban en 51,85 euros/barril y este viernes estaba en 56,24 euros/barril, es decir un 8,4% arriba.

 

El ECB avisa a los mercados de que la normalización de tipos podría producirse antes de lo previsto

Este jueves el ECB daba a conocer las actas (english) de su reunión de política monetaria del pasado 13-14 de diciembre, como resultado el euro se ha disparado respecto al USD a niveles de 1,22. ¿Por qué?

En las actas constata la mejoría económica en la eurozona, las muy favorables condiciones financieras y, esto es lo importante, un moderado crecimiento de la inflación* que establece una vía hacia el objetivo de precios** del ECB.

Apunta a un progreso convergente, duradero y auto-sostenible de la inflación pero aun dependiente de las ultraexpansivas políticas monetarias en vigor. Y claro este "proceso" de autogeneración de la inflación (procedente del crecimiento económico y generalizado en la eurozona) era el principal requisito que apuntaba el señor Draghi en jun-17 para normalizar tipos de interés.

Juego de naipes. Fuente: Hedgeye

Así que tendremos que ver si se cumple pero el ECB ya está dando señales inequívocas al mercado de que la normalización de tipos está en su horizonte temporal, y lo hace (para sorpresa de todos) mucho antes de lo previsto.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 91bps (por la subida del bund alemán hasta el 0,57%) situando la rentabilidad del bono español en el 1,48% (-0,02), con el italiano en el 1,97% (-0,02) y el de USA en 2,55% (+0,07).

La alegría en el sector bancario bastaba esta semana para que el IBEX cerrara en positivo en los 10.462 (+51) mientras el DAX caía hasta los 13.245 (-74) y el Dow Jones sigue marcando máximos en los 25.803 (+508).

El USD cedía más de una figura y media frente al euro hasta 1,2197 con el Brent 2 USD arriba hasta 69,80 USD por barril, el oro 18 USD arriba hasta 1338 por onza troy y el Bitcoin perdiendo 3016 USD en la semana hasta los 13.446 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Recordamos que estaba en dic-17 en el 1,4% (pdf, english) (una décima abajo respecto nov-17).
**El famoso por debajo pero cercano al 2% en el medio plazo.