El IMF se sorprende por el menor impacto del esperado en el 2T y la fuerte recuperación en el 3T en USA, eurozona y China

Y eso le ha llevado a proyectar una menos intensa recesión (web, english) con una contracción global del -4,4% para 2020 (vs. -5,2% en jun-20) y +5,2% en 2021 (vs. +5,4% en jun-20), gracias a menos intensas caídas* en las economías avanzadas durante el 2º trimestre (USA y eurozona) y la vuelta al crecimiento de China (más fuerte de lo esperado).

Los indicadores adelantados muestra una fuerte mejora de la actividad en el 3T por la reapertura de las economías y mejora del comercio, que se está diluyendo debido a la 2ª oleada de cara al 4º trimestre; cuyos primeros indicios comenzaremos a conocer la próxima semana. del 5,2% en el PIB.

Las previsiones de oct-20 del Fondo Monetario Internacional. Fuente: IMF

Apunta que el aumento de los niveles de deuda, acompañado de posible revisiones de los ratings, podrían llevar a la baja, ante la reducción de la base fiscal y fuertes déficits, la obtención de nuevos recursos en muchos países y coloca la media de deuda en países avanzados en el 125% del PIB.

También conocíamos los buenos datos del indicador ZEW alemán (pdf, alemán) de sep-20, cuya economía está tirando de la eurozona, que muestra una mejora en las expectativas económicas hasta 77,4 puntos (máximos) a pesar del aun negativo escenario de producción.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 74bps (+4bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,12% (-0,05), con el italiano en el 0,65% (-0,07), el alemán en -0,62% (-0,09) y el de USA en 0,75% (-0,02).

Las bolsas europeas a la baja por el aumento de casos y nuevas medidas de "confinamiento" con el IBEX en los 6.849 puntos (-101), el DAX en los 12.908 (-143) mientras el Dow Jones en 28.606 (+20) ha aguantado el tipo esta semana.

El EUR se dejaba 1 figura frente al USD para cerrar el viernes en 1,1712 (con posibilidades de ir a probar la zona de 1,1630 la semana que viene según los resultados de los PMI europeos de oct-20), el brent permanecía plano en 42,81 USD el barril, el oro perdía 34 USD hasta los 1902 USD por onza troy y el BitCoin ascendía 63 USD a 11.439 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Favorecidas por la reapertura y las medidas económicas de gasto de gobiernos (protección social y garantías) y liquidez de bancos centrales (bajos tipos) que han evitado profundos daños estructurales, como bancarrotas masivas y un mayor aumento del desempleo; aunque la deuda ha subido mucho en algunos países.

El Gobierno prevé crecer un 9,8% en 2021 y crear 880.000 puestos de trabajo hasta 2023 gracias a las ayudas europeas

La foto comenzaba con la elevación del techo de gasto para 2021 hasta los 196.097 millones de euros (pdf), cifra inédita en la historia española, gracias a la suspensión de las reglas fiscales de la UE (que limitan el déficit de los países), llevando el déficit estimado para 2020 del 11,3% con la deuda en el 118% del PIB y del 7,7% en 2021 (reducción basada en el fuerte crecimiento estimado para 2021).

Esta semana el Gobierno aumentaba la intensidad de la caída del PIB con su "informe de situación" (pdf) hasta el -11,2% (desde el -9,2% anterior) en 2020, alineándolo con las últimas estimaciones internacionales (-12,8% el IMF), mientras que en el tercer trimestre se iniciaría la recuperación culminando con una fuerte alza en 2021 de hasta el +9,8% (gracias al tirón del consumo y de la inversión).

Escenarios de crecimiento del PIB español. Fuente: Ministerio de Economía

Es precisamente el fuerte impacto de +2,6 p.p. en el PIB de 2021 a 2023 el factor diferencial del aumento del crecimiento del PIB en 2021 por los 25.000 millones de euros que vendrían del programa de inversión europeo el primer año y cuyo montante total ascendería a 60.000 millones de euros, de acuerdo al informe del Gobierno.

El destino de los fondos será "el sector verde y digital... completados por una apuesta por I+D, educación y formación y el refuerzo de la inclusión social", con la finalidad última de elevar el crecimiento potencial del país por encima del 2%, recuperando los niveles pre-crisis a inicios de 2022 y llevando hasta 2023 a la creación de hasta 880.000 puestos de trabajo (según el documento).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 70 bps (-6 bps) colocando la rentabilidad del bono a dicho plazo en el 0,17% (-0,05), con el italiano en el 0,72% (-0,06), el alemán en -0,53% (+0,01) y el de USA en 0,77% (+0,07).

Las bolsas al alza con el IBEX cerrando en 6.950 (+194), el DAX en 13.051 (+362) y el Dow Jones en 28.586 (+904).

El EUR se apreciaba hasta 1,1829 USD mientras el brent subía 3 USD a 42,80 USD por barril, el oro remontaba +32 USD hasta 1.936 USD por onza troy y el BitCoin subía por las inversiones institucionales a los 11.376 USD (+758 USD).

¡Suerte, feliz 12 de octubre y buena semana! 

El ECB podría ampliar sus compras de deuda pública aumentando el objetivo de inflación

Una de las consecuencias a nivel macro de la pandemia para España es la inmensa generación de déficit (hasta el -12% según S&P) y la mayor contracción del PIB de las economías avanzadas, hasta el -12,8% anual pronosticaba el IMF esta semana; el resultado el aumento de la deuda.

El ECB ha ofrecido un potente salvavidas a través de la compra masiva de deuda pública española (de la que ya posee más del 30% emitido) ofreciendo la sostenibilidad del servicio de la deuda (pago de intereses), es decir evitando la subida de los tipos de interés, conteniendo la espiral de crecimiento de la deuda (=que crezca más solo por los intereses de lo que crece el PIB).

El Marine One transporta al presidente de USA al Hospital por covid-19. Fuente: AFP

Aun así el aumento de la deuda sobre el PIB llegará a niveles insosteniblemente elevados por encima del 120%, por eso es fundamental, como recomienda el IMF, que se aprovechen los Fondos Europeos para acometer una transformación económica estructural y realizar inversiones productivas.

Además esta semana Christine Lagarde, la presidenta del ECB, mostraba esta semana argumentos favorables (english) a un cambio al alza del objetivo de inflación de la entidad "bellow but close to 2%". Lo cual muestra la disposición de la entidad para reducir la deuda por la vía inflacionista (que comentábamos hace meses).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 76 bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,22%,(-0,02) el italiano en el 0,78% (-0,10), el alemán en -0,54% (-0,01) y el de USA en 0,70% (+0,05).

El IBEX esta semana al alza hasta los 6754 puntos (+126), con el DAX en los 12.689 (+220) y el Dow Jones en los 27.682 (+509).

El EUR se apreciaba una figura hasta 1,1716 mientras el Brent cedía 2 USD a los 39,19 USD por barril, el oro rebotaba 40 USD hasta los 1904 USD por onza troy y el BitCoin baja 55 USD hasta los 10.618 USD.

¡Suerte y feliz semana!

La eurozona se encamina a un recrudecimiento de la recesión en el 4T con España a la cabeza

La 2ª oleada de la pandemia se cierne sobre la eurozona y congela las perspectivas de recuperación mientras el ECB ya había utilizado a 18 de septiembre de 2020 un total de 542.733 millones de EUR (4,6%* del PIB de 2019) del fondo de compra de activos Antipandemia (PEPP) y la inflación ya en agosto-20 retrocedía al -0,2%.

La subida de los contagios ha llevado a una fuerte caída del sector servicios y comercio minorista en sep-20 (Vg. España), frente al mantenimiento del crecimiento en las economías basadas en la industria (Vg. Alemania). Como resultado el PMI compuesto caía en la eurozona a 50,1 en sep-20 (vs. 51,9 en ago-20) al borde del precipicio,** elevando las dudas sobre las perspectivas para el 4º trimestre.

Nadie podía haberlo previsto. Fuente: HedgEye

Los datos de crecimiento de USA, según el PMI compuesto de Markit, se mantienen al alza colocando el índice en 54,4 en sep-20 (pdf, vs 54,6 en ago-20) mostrando un sólido rebote en el crecimiento en el tercer trimestre, a pesar de las incógnitas sobre la pandemia y las elecciones.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 77bps (=) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,24% (-0,04) con el italiano en el 0,88% (-0,08), el alemán en -0,53% (-0,04) y el de USA en 0,65% (-0,04).

Caídas en el IBEX hasta los 6.628 (-301) mientras el DAX se iba a los 12.469 (-647) y el Dow Jones cerraba la semana en 27.173 (-484).

El EUR se cambiaba por 1,1631 USD dejándose 2 figuras, el brent perdía medio dólar a los 41,41 USD por barril, el oro se dejaba 93 USD hasta los 1.864 USD por onza troy y el BitCoin se sitúa en los 10.673 USD (-319).

¡Suerte y feliz semana!

*Por encima de las recomendaciones de Ray Dalio, que lo delimita en un entorno bien diferente a una pandemia y con el objetivo de: neutralizar la deflación y llevar el crecimiento del PIB por encima del crecimiento de la deuda.

**El PMI por debajo de 50 indica contracción económica y por encima expansión.

Una contrareforma laboral o un aumento de la morosidad darían pie a S&P a rebajar el rating de España

Y con la deuda muy por encima del 100% del PIB, sabemos lo que eso significaría para el pago de intereses (servicio de la deuda) y cómo condicionaría las medidas de gasto en este país; recordándonos la parte más cruda de la crisis de deuda en 2011-2012.

Así este viernes S&P, la agencia de rating, ha revisado la perspectiva de la deuda soberana española de estable a negativa*, fundamentada en la precariedad de la respuesta política a los crecientes retos económicos y fiscales: surgidos debido al (i) fuerte impacto de la pandemia en la economía -11,3% y (ii) el elevadísimo aumento del déficit público al 12% en 2020 que coloca la deuda en el 117% del PIB en 2020.

Principales indicadores España. Fuente: S&P

Según S&P hasta el 2022 no recuperaremos el nivel del PIB de 2019 y considera que la incapacidad política de aprobar los presupuestos por tercer año consecutivo, según la agencia, aumentaría las ya existentes dudas sobre la capacidad de efectuar políticas efectivas.

La agencia considera posible una bajada de rating, en el escenario adverso, en el caso de que el potencial de crecimiento del país pudiera verse afectado (como consecuencia de una contrarreforma del mercado laboral) o bien se exigieran las garantías dadas por el Estado para la concesión de los préstamos privados (ICO), dando lugar a un aumento mayor de la deuda pública.

Esta semana la prima española de riesgo a 10 años se situaba en los 77bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,28% (-0,02), con el italiano en el 0,96% (-0,02), el alemán en -0,49% (-0,01) y el de USA en +0,69% (+0,02).

Leves caídas en las bolsas con el IBEX cerrando la semana en los 6.929 puntos (-14) mientras el DAX lo hacía en los 13.116 (-86) y el Dow Jones en 27.657 (-8).

El EUR sigue plano cambiándose por 1,1840 USD, mientras el brent cerraba la semana con una subida de 3 USD a 43,09 USD, el oro +9 USD en los 1957 USD por onza troy y el BitCoin en los 10.992 USD (+424 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Te dejo el enlace al informe en inglés, aunque antes hay que registrarse gratuitamente para poder entrar