Un hard landing debido a la contracción de las condiciones financieras podrían comprometer la acción monetaria según el IMF

Y es que de ser así los bancos centrales deberían elegir entre contener los precios o evitar que se entre en un entorno recesivo severo.

Sin embargo el IMF propone un escenario incierto de soft-landing para 2023, mientras baja una décima el crecimiento mundial al 2,8% (vs WEO ene-23) y sube una décima al 1,3% el crecimiento de los países avanzados; pone de manifiesto la fortaleza de la inflación, que se mantendría en el 7% este año, y consecuentemente un mayor financial-stress.

Tipos de interés en economías avanzadas. Fuente: WEO, abril-23

Los tipos de interés podrían estar condenados a mantenerse altos durante más tiempo del estimado, según el fondo, mientras que las divisas y estabilizadores automáticos (fiscales y monetarios) deberían reactivarse; si los riesgos a un hard landing se materializaran: fuerte contracción de las condiciones financieras, fragmentación geopolítica, exceso de endeudamiento de las entidades financieras, excesiva dependencia de la liquidez a corto plazo...

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (=) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,47% (+0,25), el italiano en el 4,29% (+0,27), el alemán en el 2,43% (+0,25) y el de USA en el 3,51% (+0,12).

El Euribor a 12 meses sube al 3,72% (+0,14), con el IBEX en los 9.362 puntos (+50), el DAX a los 15.807 (+210) y el Dow Jones en 33.886 (+401).

El euro sube una figura a 1,0995 USD, el Brent  sube 1,6 USD a 86,63 USD el barril, el oro cede 4 USD a los 2.017 USD la onza troy y el BitCoin al alza en los 30.326 USD (+2.444 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Buenos datos de consumo mientras el desempleo baja una décima al 3,5% en marzo/23 en USA

El pasado viernes conocimos que la economía de USA agregaba 236.000 empleos en marzo/23, aunque ligeramente por debajo de las estimaciones mantiene la tasa de desempleo en el 3,5%, una décima menos que el mes anterior.

Además los indicadores de crecimiento sectorial de negocio (pdf) en US apuntan a un crecimiento en marzo en: servicios de consumo, industria, sanidad y tecnología; mientras los financieros, bienes de consumo y materiales básicos caen con fuerza.

EURUSD, velas mensuales, no es consejo de inversión

A pesar de las preocupaciones por la inflación y la capacidad de compra, hay optimismo en el sector servicios debido a la fuerte demanda y a la fortaleza del empleo llevando el PMI a niveles de 52.6 en marzo/23 (vs. 50.6 en feb/23).

Buenos datos que podrían poner en duda los designios del mercado de no más subidas de tipos de la Fed.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (+5bps), con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,22% (-0,08), el italiano en el 4,02% (-0,06), el alemán en el 2,18% (-0,11) y el de USA en 3,39% (-0,08).

El Euribor a 12 meses baja al 3,58% (-0,04), el IBEX se sitúa en los 9.312 puntos (+90), el DAX en los 15.597 (-31) y el Dow Jones en 33.485 (+209).

El euro gana media figura esta semana colocándose en 1,0904 USD, con el Brent subiendo +5 USD por el recorte de producción de la OPEC+ hasta los 84,94 USD por barril, el oro sube +41 USD a los 2.023 USD por onza troy y el BitCoin con pequeñas caídas a los 27.882 USD (-504).

¡Suerte y feliz semana!

El fin del ciclo de subidas de tipos por parte del ECB podría estar más cerca de esperado

La caída de los precios de la energía, el brent se ha dejado algo más de un 30% en el último año, contiene los precios en la eurozona al 6,9% en marzo/23 (vs. 8,5% en feb/23) mientras en España el índice general subiría el 3,3% (vs. 6% en feb/23) 

Esta tendencia que debería continuar al menos hasta junio cuando el brent registraba, el año pasado, máximos anuales de 122 USD/barril y además se podría ver acentuada por la creciente debilidad del USD; junto a la menor capacidad adquisitiva de los consumidores y el mantenimiento de las subidas de tipos del ECB (ya en el 3%).

La inflación general cae a mínimos en marzo. Fuente: INE

Será cuando veamos cesiones en la inflación subyacente* (sin alimentos no elaborados ni productos energéticos) que podamos dar por finalizado el ciclo de subidas en la eurozona y si tuviéramos que apostar a un mes, este sería junio del 23.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (+5bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,30% (+0,12), con el italiano en el 4,08% (+0,08), el alemán en el 2,29% (+0,17) y el de USA en el 3,47% (+0,09).

El Euribor a 12 meses con nuevas subidas hasta 3,62% (+0,09), el IBEX en los 9.232 puntos (+440), el DAX hasta los 15.628 (+651) y el Dow Jones en 33.274 (+1.037).

El euro gana otra figura hasta los 1,0842 USD con el Brent +5 USD en los 79,94 USD, el oro subiendo +6 USD a los 1.987 USD la onza troy y el BitCoin en los 28.386 USD (+866).

¡Suerte y feliz Semana Santa!

*Este se situaba en la eurozona en el 7,5% (vs. 7,4% en feb/23) mientras en España bajaba una décima al 7,5%.

El mercado augura que no habrá más subidas de tipos de la Fed y huele sangre en el sector bancario

La crisis de los bancos está destapando muchas contradicciones en los bancos centrales mientras con una mano la Fed inyecta 0,4T (trillion) de USD* de liquidez en los bancos en USA, con la otra sube los tipos de interés a las familias el 0,25%, al situarlos en el rango del 4,75%-5,00% (mientras la inflación de feb/23 estaba en el 6%).

La Fed habría llegado al tope de subidas de tipos. Fuente: Biancoresearch.com

Aunque Powell declaraba que la expansión del balance es "temporal", aun hay muchas dudas y la sensación del mercado es cuál será la siguiente entidad en caer. 

La imposibilidad de captar capital de nuevos inversores (por dudas y falta de rentabilidad), bajo nivel de reservas, la pérdida de valor de activos en balance con baja rentabilidad (tras más de una década con tipos cerca del 0%) y la necesidad de remunerar los depósitos (ante recientes subidas de tipos) para evitar la fuga de capitales, parece un círculo vicioso cuya única salida es mucha impresión de dinero.

Esta semana se añadían temores sobre Deutsche Bank, con fuertes subidas en su seguro de impago a 5 años** y fuertes caídas en sus acciones, al cierre del 8,5%, y en todo el sector bancario europeo; una nueva "longa noite de pedra" para los políticos que, con su exagerada expansión monetaria durante la última década, nos han llevado hasta aquí. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 94bps (+6bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,18% (-0,04), el italiano en el 4% (-0,04), el alemán en el 2,12% (+0,02) y el de USA en 3,38% (-0,05).

El Euribor a 12 meses con nuevas subidas al 3,53% (+0,15), el IBEX en los 8.792 puntos (+73), el DAX en los 14.957 (+191) y el Dow Jones en los 32.237 (+376).

El euro gana una figura hasta 1,076 USD, mientras el brent subía 3 USD a los 75 USD por barril, el oro corrige 12 USD hasta los 1.981 USD por onza troy y el BitCoin en los 27.530 USD (+449 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Balance de la Fed. Fuente Fred.

**CDS 5 años Deutsche bank. Fuente: FT

Cerca de 190 entidades bancarias medianas en USA en situación similar que el SVB

Tras la quiebra de SVB y Signature Bank (ver lista) la ventada de descuento* de la Fed, a la que acuden las entidades en USA para obtener fondos a 90 días a cambio de colateral (Vg. bonos del tesoro), registraba este 15 de marzo un importe de 152B de USD además de 12B de USD adicionales por el nuevo programa de préstamo a bancos a 1 año (BTFP).

Riesgo en los bancos. Fuente: Hedgeye

Y es que según un estudio publicado en la SSRN por académicos, cerca de 190 entidades bancarias se encuentran en situación similar al SVB: grandes pérdidas por inversiones en renta fija soberana y un elevado % de depósitos** por encima del importe asegurado (250.000 USD) muy elevado.

"Si solo el 50% de los depositantes decidieran retirar su dinero se encontrarían en riesgo cerca de 300B de USD en depósitos no asegurados" indica el informe.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 88bps (-16bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,22% (-0,32), el italiano en el 4,04% (-0,27), el alemán en el 2,10% (-0,40) y en el de USA en 3,43% (-0,27).

El Euribor a 12 meses en el 3,38% (-0,57), el IBEX con caídas a los 8.719 (-566), el DAX en los 14.768 (-659)y el Dow Jones hasta los 31.861 puntos (-43)

El euro en tablas al cambiarse por 1,0668 USD, caída de 10 USD en el brent que cotiza en 72,47 USD por barril, el oro con fuertes subidas +125 USD a máximos históricos en 1993,70 USD la onza y el BitCoin hasta los 27.081 USD (+6.570 USD).

¡Feliz día del padre y feliz semana!

*Usualmente el descuento era sobre los activos pero con las nuevas medidas de la Fed, permite descontar "a la par", es decir la entidad puede pedir el nominal a vencimiento del activo.

La ventana de descuento de la Fed en niveles de 2008. Fuente: Fed Board.

**Tras más de una década con los tipos cerca de 0% o incluso en negativo, se han acumulado grandes cantidades de fondos en los bancos que animados por los bancos centrales han invertido en deuda soberana, que ahora, con las subidas de tipos acumulan grandes pérdidas (si no se liquidan a vencimiento).