Lagarde descarta una "pausa" en la subida de tipos en julio/23

Esta semana el ECB, a través de Lagarde, mostraba una gran determinación en su subida de tipos de interés de 25 bps hasta el 3,50%, dando por sentada una nueva subida de tipos de 25bps en la próxima reunión de jul/23, salvo que exista un cambio material en la presión subyacente de los precios.

Tipos interés Fed y ECB. Fuente: Oxford and CoStar 

Las previsiones del ECB sitúan los precios de la eurozona en el 5,4% en 2023 vs. los datos actuales de may-23 en el 6,1%.

Nuevas previsiones del ECB. Fuente: ECB

Mantendrán los tipos en niveles restrictivos el tiempo que sea preciso aunque aun no se pueda percibir en su plenitud los efectos de las subidas de tipos y la caída del crecimiento durante el 1Q23 en la eurozona. El ECB espera que las proyecciones de crecimiento mejoren en el 2º semestre de 2023 a medida que se disipa la restricción de oferta y de la energía situándose en el 0,9% en 2023.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años se situaba en los 91bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español en el 3,38% (+0,03), con el italiano en el 4,03% (-0,07), el alemán en el 2,47% (+0,10) y el de USA en 3,76% (+0,02).

El Euribor a 12 meses asciende al 4,02% (+0,09), mientras el IBEX sube a los 9.495 puntos (+186), el DAX a los 16.357 (+408) y el Dow Jones en 34.299 (+423).

El euro sube 2 figuras a 1,0943 USD ante el anuncio del ECB, el Brent sube 1 USD a los 76,26 USD por barril, el oro cede 6 USD a los 1.970 USD por onza troy y el BitCoin en los 26.524 USD (+750 USD), con un potencial nuevo ETF spot iShares de BlackRock que extendería la adopción si la SEC lo aprueba.

¡Suerte y feliz semana!

Alemania entra en recesión en el 1er trimestre de 2023 por la caída del consumo debida a la alta inflación

Esta semana conocíamos que Alemania entraba en recesión al registrar un -0,5% de crecimiento (YoY) en el 1er trimestre de 2023 encadenando dos trimestres consecutivos con crecimiento negativo, mientras las eurozona escapaba por dos décimas al crecer un 0,1%.

De acuerdo a Destatis, la agencia estadística alemana, las presiones inflacionistas (en abril/23 se encontraba en el 7,6%) han acabado por afectar al consumo que habría registrado un -1,2% en el 1T2023, tanto en consumibles, servicios como bienes duraderos. Además el consumo público también habría descendido un -4,9%.

La inflación reduce el consumo y el crecimiento. Fuente: Hedgeye

Esto podría afectar a las decisiones del ECB, del que se espera que en la próxima reunión del 15 de junio suba de nuevo los tipos, al menos 0,25% para situar la tasa de depósito en el 3,50% (actualmente en el 3,25%).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 106bps (+0,02) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,59% (+0,13), mientras el italiano cotiza en 4,38% (+0,13), el alemán en 2,53% (+0,11) y el de USA en 3,80% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sube a 3,955% (+0,07), mientras el IBEX cede posiciones a los 9.191 (-60 puntos), el DAX a los 15.983 (-293) y el Dow Jones en 33.093 (-333).

El euro pierde una figura y se cambia por 1,0728 USD, mientras el Brent sube 1,5 USD a los 77,12 USD por barril, el oro pierde 31 USD a los 1.946 USD por onza troy y el BitCoin sube esta semana a los 27.240 (+300 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Los bancos centrales reducen su beligerancia con la inflación porque temen por la salud del sistema bancario

Y es que en lo que llevamos de año han caído más bancos por tamaño de activos en US que en todo 2008, tal  y como vemos en el gráfico inferior. Tras el rescate / venta a JP Morgan del First Republic Bank se alcanzaban los 548B  de USD en tamaño de activos mientras que en 2008 la cifra ascendía a 374B de USD*.

La gran inversión realizada en activos soberanos, durante los 13 años de ultra-expansión monetaria a muy bajas rentabilidades y poca capacidad de liquidar sin grandes pérdidas**; la competencia por los depósitos***, la concentración de grandes sumas en pocos clientes y las dificultades para obtener más capital en los mercados hacen estragos en la cuenta de resultados de las entidades financieras en USA.

Esa es la razón principal detrás de la reducción del ritmo de subidas de tipos por parte del ECB (con la inflación en el 7%) y la pausa anunciada por parte de la Fed (con la inflación en el 5%); los tipos se mantendrán altos durante un tiempo, pero nadie quiere generar una gran crisis financiera.

Bancos fallidos USA por tamaño de activos*. Fuente: FDIC

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 108bps (+4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,37% (+0,02), el italiano en el 4,19% (+0,03), el alemán en 2,29% (+0,02) y el de USA en 3,44% (+0,02).

El Euribor a 12 meses desciende con fuerza al 3,77% (-0,11), el IBEX cede posiciones a los 9,147 puntos (-94 ), el Dax sube un poco a los 15.962 (+40) y el Dow Jones cae a 33.674 (-424).

El euro se mantiene en 1,1018 USD, el Brent se deja 11 USD hasta los 75,37 USD por barril, el oro sube +25 USD a los 2.024 USD por onza troy y el BitCoin baja a los 28.893 USD (-385).

¡Suerte y feliz semana!

*El gráfico no incluye la quiebra de Lehman Brothers de 2008 con 613B de USD de activos debido a que se trata de un banco de inversión, no asegurado por el FDIC de USA.

**Ahora tras las subida de tipos de la Fed al 5-5,25% y del ECB al 3,25%
***Si, eso que no acaba de llegar a España.

Los precios no habrían desacelerado significativamente en abril/23 según el PMI compuesto de la eurozona

Buenos datos en la actividad empresarial de la eurozona, sin perder la vista en las noticas sobre precios de abril/23, que conoceremos este viernes, y la potencial subida de tipos del próximo 4 de mayo del ECB, actualmente en el 3%- con subidas del 50bps (que podría reducir su ritmo a 25bps).

El PMI Compuesto flash de la zona euro subía al 54,4 en abril/23 (pdf, español) desde 53,7 registrado en marzo/23; su cuarto mes de crecimiento consecutivo, sobre todo focalizado en el sector servicios ya que el sector manufacturero se contraría.

Consumidor entre precios y euribor. Fuente: Hedgeye

Según el informe de S&P la actividad empresarial se aceleraba en abril a máximos de 11 meses, un nuevo impulso para el 2º trimestre, dando pie a una mayor demanda y creación de empleo. Los precios se moderan pero no muestran una desaceleración significativa, anticipando nuevas subidas de tipos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 103bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,51% (+0,04), el italiano en el 4,34% (+0,05), el alemán en el 2,48% (+0,05) y el de USA en el 3,57% (+0,06).

El Euribor a 12 meses sube al 3,854% (+0,13), con el IBEX subiendo a los 9.415 puntos (+53), el DAX hasta 15.881 (+74) y el Dow Jones a los 33.808 (-74).

El euro se mantiene en 1,0990 USD, el Brent cae 5 USD a los 81,46 USD por barril, el oro cede 23 USD a los 1994 USD por onza troy y el BitCoin cae a 27.642 (-2.684 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El fin del ciclo de subidas de tipos por parte del ECB podría estar más cerca de esperado

La caída de los precios de la energía, el brent se ha dejado algo más de un 30% en el último año, contiene los precios en la eurozona al 6,9% en marzo/23 (vs. 8,5% en feb/23) mientras en España el índice general subiría el 3,3% (vs. 6% en feb/23) 

Esta tendencia que debería continuar al menos hasta junio cuando el brent registraba, el año pasado, máximos anuales de 122 USD/barril y además se podría ver acentuada por la creciente debilidad del USD; junto a la menor capacidad adquisitiva de los consumidores y el mantenimiento de las subidas de tipos del ECB (ya en el 3%).

La inflación general cae a mínimos en marzo. Fuente: INE

Será cuando veamos cesiones en la inflación subyacente* (sin alimentos no elaborados ni productos energéticos) que podamos dar por finalizado el ciclo de subidas en la eurozona y si tuviéramos que apostar a un mes, este sería junio del 23.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (+5bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,30% (+0,12), con el italiano en el 4,08% (+0,08), el alemán en el 2,29% (+0,17) y el de USA en el 3,47% (+0,09).

El Euribor a 12 meses con nuevas subidas hasta 3,62% (+0,09), el IBEX en los 9.232 puntos (+440), el DAX hasta los 15.628 (+651) y el Dow Jones en 33.274 (+1.037).

El euro gana otra figura hasta los 1,0842 USD con el Brent +5 USD en los 79,94 USD, el oro subiendo +6 USD a los 1.987 USD la onza troy y el BitCoin en los 28.386 USD (+866).

¡Suerte y feliz Semana Santa!

*Este se situaba en la eurozona en el 7,5% (vs. 7,4% en feb/23) mientras en España bajaba una décima al 7,5%.

El empleo aguanta la arremetida de los precios en España

El INE anunciaba esta semana una inflación estimada en España en feb-23 avanzaba hasta el 6,1% (vs 5,9%en ene/23) por la subida de la electricidad, alimentos y bebidas no alcohólicas (y a pesar de la bajada de los carburantes); mientras el indicador de precios subyacente*, ascendía también dos décimas al 7,7%.

La inflación no cede. Fuente: INE

El número de desempleados en feb-23 aumentó en 2.618 personas según las estadísticas del SEPE, manteniéndose el número de desempleados en los 2,9 millones de personas. El empleo podría alertar de un empeoramiento de la situación macro.

Los mercados comienzan a descontar una mayor persistencia de los tipos de interés altos para combatir los precios.

La prima de riesgo española a 10 años baja a los 94bps (-9bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,65% (+0,15), el italiano en el 4,52% (+0,09), el alemán en el 2,71% (+0,18) y el de USA en el 3,95% (+0,01).

El Euribor a 12 meses asciende a 3,82% (+0,16), el IBEX asciende a los 9264 (+63), el DAX hasta 15.578 (+369) y el Dow Jones a 33.390 (+576).

El euro sube 1 figura hasta 1,0636 dólares USA, caída del Brent 4 USD a los 79,35 USD por barril, con el oro subiendo 52 USD hasta los 1.862 USD por onza troy y el BitCoin en los 22.403 USD (-826).

¡Suerte y feliz semana!

 

*Sin energía ni alimentos no elaborados

¿Se prepara una 2ª oleada de subidas de precios?

Las dudas se ciernen sobre las previsiones de la Fed al conocerse los datos de inflación de ene-23, que se mantiene en el 6,4% (vs. 6,5% en dic/22) con un alza del 0,5% intermensual, pero cuando los mercados esperaban una bajada al 6,2%*. 

Un revés a las pretensiones bajistas de Powell  a principios de mes que subía tan solo 25bps los tipos de interés, que pone sobre la mesa una vuelta a las subidas de 50bps en el siguiente FOMC de la Fed del 21-22 de marzo. 

El salario no llega. Fuente: Hedgeye

Y es que la fuerte caída del desempleo en ene-23 que situaba la tasa en mínimos históricos del 3,4% mientras se mantienen las dudas sobre el futuro de los precios, de acuerdo a la Universidad de Michigan, podrían estar anticipando una lucha prolongada contra la tendencia de los precios.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sube a los 97 bps (+2bps)  colocando la rentabilidad de la deuda española a 10 años en el 3,40% (+0,09), con la italiana en el 4,29% (+0,09), la alemana en 2,43% (+0,07) y la de USA en 3,81% (+0,08).

El Euribor a 12 meses sube al 3,57% (+0,09), mientras el IBEX asciende a los 9.333 (+216), el DAX a los 15.282 puntos (-25) y el Dow Jones hasta 33.826 (-33).

El euro se mantiene plano esta semana cambiándose a 1,0694 USD, el brent pierde 3 USD hasta los 83,15 USD por barril, el oro se deja 26 USD hasta los 1.851 USD por onza troy y el Bitcoin sube hasta los 24.688 USD (+2.826 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Algo similar ocurre en los precios de la eurozona, bajan pero siguen altos (8,5% en ene/23 vs 9,2% en dic/22).

"El proceso desinflacionista ha empezado" indica Powell subiendo 25bps hasta 4,5%-4,75% en USA

Powell en su comparecencia esta semana ve que las expectativas de inflación están ancladas en el medio plazo (pdf); subiendo al 5% en dic/22 (4,4% la subyacente) con mucha fuerza en el empleo, que añade 517.000 puestos (vs 247.000 media)  en ene/23.

Tal y como estaba previsto subían los tipos de interés 25bps, reduciendo el ritmo de las subidas (como anunciara el pasado mes de diciembre), hasta el rango del 4,5%-4,75% y mantienen el proceso de reducción del tamaño del balance (este no lo llevan tan bien).

"Es gratificante ver el proceso desinflacionista mientras vemos un fuerte mercado laboral" indicaba Powell, en referencia a las próximas previsiones de marzo-23. "Creemos que las actuales subidas de tipos serán apropiadas para llevar la inflación de vuelta al 2%".

La menor contracción de la "supply chain", la existencia de oferta y la vuelta de la demanda a los servicios está estabilizando los precios en los precios de los productos; y esto a ojos de Powell es el inicio del proceso desinflacionista.

USA parece en la recta final de las subidas de tipos. Fuente: Hedgeye

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 92bps (-7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,10% (-0,12), el italiano en el 4,02% (-0,08), el alemán en 2,18% (-0,05) y el de USA en 3,52% (+0,02).

El Euribor a 12 meses (referencia de las hipotecas en España) sigue al alza al 3,374% (+0,02), el IBEX35 con subidas a los 9.225 (+185), el DAX a 15.476 (+326) y el Dow Jones casi plano en los 33.926 (-52).

El euro pierde una figura al cambiarse a 1,0795 USD, mientras el Brent pierde 7 USD a los 79,82 USD por barril, el oro se deja 51 USD al caer a los 1.877 USD por onza troy y el BitCoin se mantiene en 23.371 USD (-35 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Sorpresa alcista del PIB español que sube más de los esperado al +5,5%, cerca de la inflación de +5,7% en 2022

El viernes supimos que la economía española habría crecido muy levemente un 0,2% en el 4Q23 (vs. +0,1% en 3Q23), con la variación interanual en términos de volumen del +5,5% en 2022 (vs. 5,5% en 2021); por encima de las previsiones de +5,2% de principios de año del IMF con un fuerte protagonismo del sector servicios y de la demanda externa, mientras la demanda nacional muestra síntomas de cansancio.

Mañana lunes 30 conoceremos si el IPC español mantiene su tendencia a la baja, recordamos que en dic/22 se encontraban los precios del IPC en +5,7% (dic/22). 

Los datos de crecimiento europeos los sabremos el martes con curiosidad sobre si algunos países europeos evitan la recesión, mientras que los de inflación europea, el miércoles, y es que si se confirma esta tendencia de precios podríamos vislumbrar con más claridad el fin de las subidas de tipos.

La deuda de US ha alcanzado su límite de 31,4t USD*. Fuente: HedgeEye

Muy relevante conocer la tendencia de la inflación subyacente que veíamos en diciembre cómo subía por encima de la propia inflación, reflejando el contagio inflacionista de los sectores productivos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 99bps (-5bps) con la rentabilidad del bono español en el 3,22% (+0,09), el italiano en el 4,08% (+0,10), el alemán en 2,23% (+0,05) y el de USA en 3,50% (+0,02).

El Euribor a 12 meses (referencia de las hipotecas en España) sigue al alza hasta el 3,356% (+0,03), el IBEX al alza a los 9.060 puntos (+132), el DAX a los 15.150 (+127) y el Dow Jones en los 33.978 (+603).

El euro se mantiene en 1,0869 USD, mientras el Brent baja 1,3 USD a 86,33 USD por barril, el oro sube +1 USD a los 1.928 USD por onza troy y el BitCoin sigue al alza en los 23.406 USD (+548 USD).

¡Feliz semana!

*Aunque el Tesoro de US tiene capacidad hasta jun/23 para gestionar sus pagos, deben alcanzar un acuerdo para subir el techo de deuda.

La Fed espera poder evitar la recesión y limitar las subidas de tipos en 2023

Esta semana la Fed subía 50bps los tipos de interés colocándolos entre el 4,25-4,50%, se mantendrá vigilante para contener los precios* que actualmente están bajando pero aún se sitúan en el 7,1% en oct/22 mientras el mercado de trabajo se mantiene fuerte**.

Como la política monetaria tiene efectos en un plazo de 6-12 meses, esperan que en 2023 que continúen las bajadas de los precios con la inflación en el entorno del 3%, mientras la subyacente*** permanece fuerte en el 3,5%. En su escenario la FOMC evita la recesión pero tendríamos un crecimiento muy bajo de entre el 0,4%-1%, mientras en 2022 sería del 0,5%.

Los miembros del FOMC proyectan que los tipos de interés se situarían en el el entorno del 5-5,5% a finales del año 2023, antes de comenzar a bajarlos en 2024. Aunque realizarán una nueva evaluación**** en feb/23, tienen la confianza suficiente de que podrán reducir las subidas de tipos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 109bps  (+7bps) con el bono a 10 años en el 3,23% (+0,29), el italiano en el 4,28% (+0,34), el alemán en el 2,14% (+0,22) y el de USA en el 3,48% (-0,10).

El Euribor a 12 meses asciende al 2,993% (+0,138), mientras el IBEX cae a los 8.112 puntos (+177), el DAX a los 13.893 (-477) y el Dow Jones en los 32.920 (-556).

El euro plano en los 1,0586 dólares americanos, el Brent subiendo 3 USD a los 79,26 USD el barril, bajadas de 6 USD en el oro a los 1803 USD la onza troy y el BitCoin cotizando en los 16.769 USD (-487).

¡Suerte y feliz semana!

*Al 2% fijado en su objetivo
**En el 4,6% en 2023 desde el 3,7% en 2022
**Sin energía ni productos alimenticios no elaborados
****Tras moverse muy rápido subiendo los tipos, esperan poder hacerlo más despacio dependiendo de los datos

La eurozona se encamina a la recesión en el 1er trimestre de 2023 según Markit

Este lunes conocíamos una nueva bajada a 47,1 en oct/22 del PMI Compuesto de la eurozona, a mínimos de 23 meses, reflejando que la eurozona se estaría adentrando en la desaceleración más pronunciada desde abril/13*. 

El PMI compuesto implicaría un -0,2% en el PIB de Oct/22. Fuente: Markit

Dado el deterioro de la demanda y la creciente disminución de la actividad, compatible con una caída del PIB del -0,2% en Oct/22, parece cada vez más plausible un crecimiento negativo en el 4º trimestre debido al aumento del coste de la vida que incide sobre la demanda, por los altos precios, crisis energética y las alzas de los tipos de interés**.

Esto lo podemos constatar con el mantenimiento de unos altos niveles de inflación subyacente que reflejan los efectos de 2ª ronda (p.e. España, 6,2% en oct/22) mientras los precios suben a un menor ritmo 7,3% (vs. 8,9% en sep/22) pero la actividad económica del 3Q se ralentiza a un +0,2% trimestral.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (-7), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,13% (-0,39), el italiano en el 4,16% (-0,56), el alemán en el 2,09% (-0,43) y el de USA en 4,01% (-0,21).

El Euribor a 12 meses cae con fuerza a 2,567% (-0,211), con el IBEX subiendo a los 7.916 (+371), el DAX a los 13.243 (+513) y el Dow Jones en 32.861 (+1.779).

El euro recuperaba la paridad pero a cierre semanal se cambiaba por 0,9965 USD, el brent perdía más de 1 dólar hasta los 94,22 USD el barril, el oro cedía 14 USD a los 1.648 USD por onza troy y el BitCoin con subidas a los 20.706 USD (+1.512 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Excluyendo el período de pandemia. Afectando a una menor producción industrial pero también una reducción del sector servicios, debido al aumento del coste de la vida y a la incertidumbre.

**Esta semana el ECB subía los tipos 75bps hasta el 2%, subidas que son dependientes de los datos.

España en el TOP5 de la contención salarial europea con apenas un 2,1% de subida interanual en jun/22

Esta semana conocíamos que la subida salarial media en la eurozona, datos de jun/22, en términos interanuales se situaba en el 4%, mientras la inflación se mantenía en ese mismo mes en el 8,6% (YoY) aunque ahora los previos hayan crecido hasta el 9,1% (ago/22).

En España los salarios apenas habrían subido un 2,1%, situando a España en el TOP 5 de la contención salarial con los precios disparados, que en jun/22 se situaban en el 10,2% (YoY) aunque ahora están ya en el 10,5% (ago/22).

Comparativa de subida de salarios interanual. Fuente: Eurostats.

Además al no deflactarse los tipos impositivos del IRPF, si por ejemplo, si tu retención media es del 25%, la subida salarial neta sería del 1,5% (en vez del 2,1%). Al subir tu sueldo neto menos que los precios, esto significa una pérdida de poder adquisitivo del 9%, con mayor incidencia en las familias con menores recursos (al dedicar un mayor % de su renta al consumo).

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía plana esta semana en los 115bps (=); mientras la rentabilidad exigida al bono español al mismo plazo subía a 2,90% (+0,05), el italiano en el 4,02% (+0,01), el alemán en el 1,75% (+0,06) y el de USA en el 3,45% (+0,14)*.

Nueva fuerte subida del Euribor a 12 meses hasta el 2,263% (+0,248), el IBEX a la baja a los 7.984 (-49), el DAX a los 12.741 (-347) y el Dow Jones a 30.822 (-1.229). 

El euro plano en los 1,0015 USD, el brent se deja 1 USD a los 91,57 USD por barril, el  oro con bajada de 51 USD a los 1684 USD por onza troy y el BitCoin en los 20.051 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Tras el dato de inflación del 8,3% en agosto/22, que anticipa una nueva subida de 75bps por parte de la Fed la próxima semana (20-21).

Los mercados descuentan subidas de tipos del ECB hasta situarlo en el 1,75%-2,00% en feb/23

Esta semana el mercado asumía el cambio de discurso de la Fed, dispuesta a frenar las subidas de precios con su inflación en jul/22 en el 8,5%, mientras en la eurozona se alcanzaba un nuevo máximo histórico del 9,1% en los precios de agosto/22.

Las previsiones de los mercados se inclinan a una subida de 75bps en la reunión del próximo jueves 8 de septiembre del ECB, aunque hay un debate abierto en el consejo que podría dejarla en 50bps. Esto elevaría la tasa de interés al 0,50%-0,75% en la eurozona mientras las estimaciones indican que la inflación media superará el 10% en los próximos meses.

Subidas implícitas de tipos de interés eurozona. Fuente: Bloomberg.

Las estimaciones conceden subidas también de 50bps en oct/22, 50bps en dic/22 y 25bps en feb/23; donde precisaríamos más datos pero donde la tendencia parece remitir. Siendo esto así estaríamos con los tipos de interés en el entorno de 1,75%-2,00%  de cara a la próxima primavera.

En España los precios subían un 10,4% en agosto-22 con una bajada de 4 décimas mientras la inflación subyacente crece de forma preocupante 3 décimas hasta el 6,4%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sigue casi congelada por el TPI del ECB en los 118bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,70% (+0,12), el italiano en el 3,82% (+0,14), el alemán en el 1,52% (+0,14) y el de USA en 3,19% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sigue al alza en 1,896% (+0,314), el IBEX a la baja en los 7.932 (-131), el DAX con ligeras subidas a 13.050 (+79) y el Dow Jones bajaba hasta 31.318 (-965).

El euro se mantiene bajo la paridad, plano esta semana, cambiándose por 0,9955 USD, mientras el brent caía 7 USD a los 93,28 USD por barril, el oro caía 38 USD a los 1.722 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en 19.787 USD (-236 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB proyecta más destrucción de poder adquisitivo con una media de subida de precios del 6,8% para 2022

Las previsiones del ECB consideran que se resuelven los cuellos de botella (antes de final de 2023), la guerra continúa y las interrupciones en los suministros de energía no llevan a racionar (su consumo) en los países de la eurozona suponiendo esto presiones a la baja sobre el crecimiento que sería del 2,8% en 2022.

Las presiones sobre los precios permanecerán especialmente al alza hasta el 6,8% de media en 2022 (en otros países más alta) por los elevados precios del combustible y del gas, y también por el aumento de las commodities de alimentos, mientras continúa la apertura económica y la escasez de suministros.

Previsiones ECB jun-22. Fuente: ECB

Sin shocks adicionales, la moderación en precios de energía y alimentos junto con la subida de los tipos de interés llevará los precios al 3,5% en 2023 según el ECB.

La erosión en la pérdida de capacidad de compra provocada por los precios impactará en un menor consumo privado, y también en la caída de los niveles de ahorro por debajo de las posiciones precrisis.

La prima de riesgo española a 10 años asciende a los 126bps (+10bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,77% (+0,24), con el italiano en el 3,75% (+0,36), el alemán en el 1,51% (+0,24) y el de USA en el 3,16% (+0,23).

En Euribor a 12 meses sube hasta el 0,68% (+0,20), el IBEX cae a 8.390 (-334), el DAX a 13.721 (-539) y el Dow Jones hasta 31.392 (-1.507).

El EUR cede 2 figuras a 1,0517 USD, el brent sube casi 1 USD a 121,93 USD por barril, el oro sube +22 USD a 1.875 USD por onza troy y el BitCoin con caídas a 27.902 USD (-1821).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación escala en mayo, vísperas del verano, al 8,7% en España

El indicador adelantado del IPC en España se situaba en mayo/22 en el 8,7% (vs. 8,3% en abril/22) según el INE, pillándonos a todos por sorpresa ya que esperábamos cierta relajación aunque el PMI ya avisaba. No hay tregua.

También la inflación subyacente, que refleja precios sin energía ni alimentos es decir la influencia de los precios sobre el resto de bienes y servicios, también ascendía al 4,9% en may/22 desde 4,4% en abril/22. Esto no va a terminar en el medio plazo.

Subida de precios. Fuente: Hedgeye

En la eurozona las cosas no van mejor, con la media en el 8,1% según Eurostats y todo preparado para más subidas de precios ante la pujanza veraniega de la demanda y todavía no están incluyéndose los efectos de la escasez de materias primas alimenticias (Vg. trigo, maíz).

El ECB tiene una nueva reunión esta semana, ¿será posible que anticipe la subida de tipos de 50bps prevista para julio-22 ante la emergencia inflacionista? Quien lo sabe, no se guía por sus objetivos económicos (lo de mantener la inflación por debajo del 2%) sino por criterios políticos.

La prima de riesgo española a 10 años subía a los 116bps (+8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,43% (+0,40), mientras el italiano asciende al 3,39% (+0,50), el alemán al 1,27% (+0,31) y el de USA en el 2,93% (+0,19).

Fuertes subidas del Euribor a 12 meses hasta el 0,486% (+0,128), el IBEX a la baja a los 8.724 (-209), el DAX plano a 14.460 (-2) y el Dow Jones a los 32.899 (-379).

El EUR se mantiene en 1,0719 USD, el Brent al alza +6 USD hasta los 121,08 USD por barril, el oro +2 USD a los 1.853 USD por onza troy y el BitCoin en los 29.723 USD (+727 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Nos dirigimos a una recesión económica en España para 2023?

Según el informe publicado el miércoles pasado (pdf, english) por el BIS, el alza* de precios de las commodities energéticas, alimentarias y de metales no solo impactará limitando el crecimiento global sino que intensificará las presiones inflacionistas** y la inflación subyacente por los efectos de 2ª ronda.

En el informe del BIS muestran, igual que en el informe de BdE (pdf), cada vez más probabilidad de que las dificultades de suministro perduren durante 2023 e incluso más allá, cronificando la elevada inflación y acercándonos a la recesión económica; en un entorno donde los precios ya suben más que el crecimiento económico.

Inflación media (países avanzados). Fuente: BIS

Aunque las previsiones para España auguran un crecimiento este año de 4,5%  (informe Banco de España) los verdaderos riesgos están a la vuelta de la esquina, en 2023 con el PIB apenas creciendo un 2,9%.

La clave es si la demanda interna resistirá: la duración de las subidas de precios de los productos básicos (>4% desde sep/21), la pérdida de poder adquisitivo por las bajas subidas salariales (<1,5% en 2021 con el IPC al 6,5%), la restricción de las condiciones de crédito, la caída de la valoración de activos (Vg. bolsas) y la subida de los tipos de interés (Vg. hipotecas, riesgo soberano...)***.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 113 bps (+8bps) con el bono español al mismo plazo en el 2,07% (+0,08), mientras el italiano los tiene en el 2,99% (+0,15), el alemán en el 0.94% (=) y USA en el 2,78% (-0,14). 

El Euribor a 12 meses se dispara a 0,353% (+0,169), el IBEX en los 8.484 (+150), el DAX en los 13.982 (-55) y el Dow Jones en 31.261 (-935).

El EUR está rebotando figura y media desde mínimos de la semana pasada a 1,0562 USD, el Brent sube más de 1,5 USD a 112,91 USD el barril, el oro sube 35 USD a 1.845 USD por onza troy y el BitCoin ligeramente al alza en los 30.168 USD (+566 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Estas alzas están generadas tanto por el aumento de la demanda como por la restricción de la oferta provocada por los confinamientos en China y sobre todo por la guerra de Ucrania (petróleo, gas, trigo y paladio con porcentajes de producción sobre la producción mundial entre el 10-35%).

**También provocada por ausencia de producción en productos refinados y fertilizantes en relación a la fuerte demanda.

***Por que el ECB no va a poder aguantar hasta que caiga la demanda con la inflación en la eurozona en el 7,5%

La escasez del diésel amenaza con disparar aun más la inflación en 2022

La elevada demanda en todos los países tras la pandemia y la baja producción de diésel, debido a los elevados costes para rebajar su nivel de sulfuro*, el bajo número de refinerías y la guerra en Ucrania, está disparando sus precios y minorando las reservas en todo el mundo (en la costa este en USA ya están en mínimos de 30 años).

Los precios del diésel han subido un 37% en los últimos 6 meses en US, situándose en máximos históricos, en los 5,509 USD por galón** (media en USA) esto son 2,36 USD más que hace un año, precios superiores incluso a cuando el Brent superó los 150 USD en 2008.

Precios combustibles US 02-mayo-22. Fuente: EIA

El uso masivo*** del diésel y la escasez de oferta mundial tiene el potencial de mantener los niveles de precios altos en el medio-largo plazo, ya que causaría efectos de segunda ronda al aumentar los costes de producción de bienes y servicios (que ya vemos en la elevada inflación subyacente, p.e. 4,4% en España).

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa esta semana en los 110bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,23% (+0,26), el italiano en 3,13% (+0,36), el alemán en 1,13% (+0,09) y el de USA en 3,13% (+0,20). 

Por su lado el Euribor a 12 meses sube al 0,246% (+0,08). Bajadas en las bolsas con el IBEX a los 8,322 puntos (-262), el DAX en los 13.674 (-423) y el Dow Jones en 32.899 (-98).

El EUR podría haber marcado suelo y se mantiene plano en 1,0548 USD, el Brent sube +7 USD a los 113,22 USD, el oro -14 USD a los 1882 USD por onza troy y el BitCoin bajando a 34.698 USD (-3.310 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Que utilizan gas para producir hidrógeno que rebaja la cantidad de sulfuro.
**1 Galón = 3,73 litros.
***Los vehículos y máquinas desde 2007 utilizan diésel con ultra bajos niveles de sulfuro. Contiene un 97% menos de sulfuro que el diese con bajo nivel de sulfuro.

El ECB espera que los precios caigan por el debilitamiento de la demanda

Esta semana el ECB aseguraba que la inflación se mantendrá alta durante los siguientes meses (2022), desde el 7,5% registrado en mar/22, pero que, poco a poco, se irá ajustando por el debilitamiento de la demanda*, y que probablemente finalizará las compras de activos en el 3Q22.

Además de la política monetaria expansiva del ECB durante los últimos 13 años*; el banco central indicaba como origen e intensificación de la inflación:

*las fuertes subidas de los precios de la energía (brent, gas...), también los refinados (jet oil, diesel...),
*el aumento de los precios de los alimentos (trigo y harina),
*los metales (zinc, cobre, níquel y aluminio),
*la ruptura de la cadena de suministro por los confinamientos en China y la guerra en Ucrania.

Tras 2022 llegaremos a 2023. Fuente: Hedgeye. 

El ECB incorporará la flexibilidad necesaria en las reinversiones o en nuevos instrumentos de expansión monetaria si es preciso, en relación a las compras de activos, y según Lagarde, están en un proceso de "normalización" ('monetaria'); entendemos que para no generar una crisis de deuda en los países más endeudados de la eurozona.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 93bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,77% (+0,07), el italiano en el 2,48% (+0,08), el alemán en 0,84% (+0,14) y el de USA en el 2,83% (+0,13).

El IBEX con ligeras ganancias hasta los 8.699 (+93), el DAX en los 14.163 (-120) y el Dow Jones a los 34.451 (-270).

El EUR se deja una figura al cambiarse por 1,0809 USD ante la inacción del ECB, el Brent al alza 9 USD en 111,23 USD por barril, mientras la onza de oro se sitúa +29 USD en los 1.977 USD y el BitCoin en los 40.387 USD (-2036 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Por el gasto de los ahorros y el fin de las medidas fiscales.

¿Cristalizará la dinámica inflacionista en subidas salariales para mantener el consumo?

A pesar de los bajos tipos de interés, la exposición de la economía a inflaciones superiores al 5% durante períodos de tiempo prolongados (en España 5,5% a nov/21) acaba generando un empeoramiento del consumo (si te tienes que gastar más en la compra, pues gastas menos en otros artículos o servicios) que lleva a un frenazo del crecimiento económico (que en el 3Q era en España del 2,7% interanual). 

Este frenazo afecta, sobre todo, a los sectores no esenciales de la economía, que además ya han sido golpeados durante la pandemia y están más amenazados en esta 6ª ola.

La subida de los costes de producción se termina repercutiendo en los bienes y servicios que consumimos, y las empresas acuciadas por la pérdida de márgenes, suben los precios. Y raramente los precios vuelven atrás, acordémonos de la implantación del euro. 

Los resultados empresariales podrían resentirse de las subidas de precios. Fuente: Hedgeye

Si se producen subidas salariales al ritmo de la inflación, aumentamos la capacidad adquisitiva de los trabajadores con el riesgo de alimentar el ciclo inflacionista (al aumentar más los costes de producción) pero con el beneficio de posibilitar el consumo. Si los salarios no suben, se acelera el posible ciclo contractivo.

A nivel del estado la inflación genera una reducción de la deuda sobre PIB, si es que el PIB crece, y un aumento de la recaudación por impuestos (IVA e IRPF, si suben salarios). Sin embargo esa ficción de crecimiento dada por el aumento de precios, puede llegar a desvanecerse si suben los costes de la deuda.

Esta semana la prima de riesgo española se sitúa en los 72bps (+2bps), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,33% (-0,02), el italiano en el 0,89% (-0,07), el alemán en el -0,39% (-0,04) y el de USA en 1,40% (-0,08).

El cierre semanal de las bolsas con ligeras caídas, el IBEX se situaba en los 8.311 (-49), el DAX en los 15.531 (-92) y el Dow Jones a los 35.365 (-605). Este año parece que no hay rally navideño.

El EUR se dejaba media figura al cambiarse por 1,1240 USD, el Brent cedía 2,30 USD hasta los 72,98 USD por barril, el oro al alza 15 USD a los 1798 USD por onza troy y el BitCoin con caídas a los 47.123 (-1.337) USD.

¡Suerte y Feliz Navidad!

Los precios industriales suben en España un 31,9% anual a máximos de la serie histórica

Algo que catalizan muy bien los mercados es el miedo, descuentan una situación similar a la ocurrida en feb/20 cuando todo cambió por el coronavirus. Sin embargo aun está por demostrar que la nueva variante omicron tenga ese potencial sobre la inmunización natural y la inducida por la vacunación. Lo sabremos en un par de semanas.

De la experiencia con delta conocemos que al aumentar la transmisibilidad disminuye la gravedad de la infección. Y si en este caso ha vuelto a aumentar la capacidad de transmisión, ¿sería posible que quedara en un simple resfriado? Bueno, esto último es casi un regalo que pido a papá Noel.

Esta semana conocimos que el índice de precios industriales subía en España en oct/21 un 31,9% (pdf), debido a la subida de los precios de la energía y también de los bienes intermedios. Como vemos en la serie es el dato más alto desde su creación en 1976, pero también sin precios energéticos hasta el 9,7%. 

Los precios industriales rompen la serie. Fuente: INE.

Así que tenemos un adelanto de la tasa de inflación que nos encontraremos en nov/21, recordamos que en oct/21 llegaba al 5,4%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años ascendía a los 76bps (+6bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,42% (+0,04), con el italiano en el 0,97% (+0,11), el alemán al -0,34% (+0,01) y el de USA en 1,47% (-0,08).

Miedo en las bolsas con el IBEX cediendo a los 8.402 puntos (-351), el DAX a 15.257 (-902) y el Dow Jones hasta 34.899 (-702).

Empujón de omicron al EUR, por las menores tasas de vacunación en USA, que subía media figura a 1,1319 USD con el Brent cediendo 6,5 USD hasta los 72,91 USD por barril, el oro -56 USD hasta los 1.791 USD por onza troy y el BitCoin en 54.298 USD (-4.997).

¡Suerte y feliz semana!