Merkel descarta re-estructurar la deuda griega

El Ecofin comunicó ayer la concesión de asistencia financiera a Portugal (pdf, inglés), después de su solicitud el pasado 7 de abril, durante tres años por un máximo de 78.000 M de EUR.

La asistencia será otorgada a partes iguales de 26.000 M de EUR por el Fondo de Estabilidad (web, inglés), el Mecanismo de Estabilidad* y el IMF.

Al recibir la ayuda Portugal deberá:

(1) recuperar la sostenibilidad fiscal y corregir el déficit para 2013 (reformando el sistema de pensiones, las administraciones públicas y realizando privatizaciones),

(2) mejorar el crecimiento y la competitividad (reformas en el mercado laboral, sistema judicial, sector servicios y el inmobiliario), y

(3) el fortalecimiento de su sistema financiero.

Ayer Merkel indicó que descartaba una re-estructuración de la deuda griega por ser "increíblemente dañina" a la credibilidad de la zona euro.

Eurostats confirmó la inflación armonizada de la zona euro en el 2,8% en abril/11 (pdf, inglés) y del 3,5% en España. Hoy tendremos la encuesta ZEW sobre el clima económico (11:00).

El EURUSD se recupera hasta 1,4160 mientras el diferencial de riesgo español disminuye hasta los 213 bps y el Nikkei pierde un 0,18%.

*Que sustituirá al EFSF a partir de junio/2013

Grecia podría tener que privatizar compañías o vender activos públicos si no consigue más financiación

El FMI prevé en su último informe sobre la perspectiva económica un crecimiento del PIB en la zona euro del 1,6% y 1,8%* para 2011 y 2012 (ver previsiones por país, imagen).

En una entrevista a Antonio Borges**, publicada la semana pasada (web, inglés), éste indicó que tanto la recapitalización de los bancos*** como los problemas de deuda soberana en Grecia, Irlanda y Portugal serán los principales retos de las autoridades europeas.

Hizo especial hincapié en la posibilidad indicada por las autoridades griegas de privatizar y/o vender compañías públicas y/o activos que actualmente están en manos del gobierno heleno, y según el FT ascienden a 280.000 M de EUR.

Tal y como vemos en el cuadro anterior (pinchar para ampliar), éstas ventas de activos / privatizaciones servirían para cubrir las emisiones de bonos de 2012 y 2013 (fondo gris) previstas en el rescate griego de mayo de 2010 y que ahora resultan poco creíbles y según S&P llevarán a una re-estructuración de los vencimientos de la deuda griega.

Lunes y Martes se reúne el Ecofin que aprobará oficialmente el rescate portugués y estudiará las posibilidades de aumentar la financiación a Grecia.

Hoy tendremos datos de inflación de la zona euro (11:00; abril/11, E2,8%) y una conferencia de Bernanke (15:00).

El EURUSD sigue desinflándose cotiza en 1,4095 mientras el brent a 1 mes se sitúa en 112,90 USD/barril y el Nikkei desciende un 0,8%.

*Para España, según el FMI, del 0,8% (2011) y 1,6% (2012).
**Responsable del departamento europeo del FMI.
***En Junio deberíamos tener nuevas pruebas de esfuerzo a la banca.

El SDR como alternativa a los desequilibrios globales

Con motivo del 40 aniversario del anuncio realizado en 1971 por Nixon del fin de la convertibilidad del USD en oro, marcando el final de la era Bretton Woods*, el OMFIF (web, inglés) ofrece una serie de conferencias sobre el World Money con interesantes ponentes y conclusiones.

El sistema de patrón oro de Bretton Woods ofrecía equilibrio a largo plazo, pero desequilibrios en el corto plazo ya que los tipos de cambio permanecían fijos respecto al oro (mantenían una paridad) y la cantidad de dinero en circulación estaba atada a la cantidad de reservas de oro.

Por lo tanto cualquier desequilibrio en la balanza de pagos, no se ajustaba con el tipo de cambio** sino que, llevaba a un cambio en las condiciones monetarias (al disminuir o aumentar la cantidad de divisa-oro), y consecuentemente a un ajuste vía precios o producción. Esto introducía una elevada volatilidad en la economía a corto plazo, que se trató de solventar con financiación del FMI.

En los 5 años anteriores a la crisis financiera de 2007, la globalización llevó a un crecimiento de los activos extranjeros y obligaciones del 340% del PIB mundial mientras el del comercio internacional crecía a un ritmo de entre el 25% en 2002 y el 30% en 2007.

Se generaron grandes desequilibrios sin un sistema corrector tanto (1) en economías con balanza comercial positiva basadas en un crecimiento vía exportaciones, con divisas depreciadas*** y (2) como en economías con balanza comercial negativa que favorecían la entrada de capitales para financiar el consumo y liquidez.

Una alternativa para minorar estos desequilibrios sería la preminencia de los Special Drawning Rights (web, inglés) (SDR), la divisa del Fondo Monetario Internacional.

Hoy tendremos el IPC España (10:00, E3,8%, abril/11), el IPP USA (14:30, E6,5%, abril/11) y una conferencia de Bernanke (16:00).

El EURUSD cotiza en 1,423 mientras el brent a 1 mes en 113,16 USD/barril y el oro a 1.505 USD/onza.

*Sistema financiero internacional adoptado tras la Segunda Guerra Mundial, basado en el USD como moneda vehicular convertible en oro a una tasa fija.
**Ya que de facto era fijo, ver tipo de cambio histórico USD/GBP
***Según el IMF la mitad de las economías emergentes mantienen reservas por encima del óptimo para hacer frente a posibles shocks futuros, como el vivido con la quiebra de Lehman-Brothers, otras muchas economías sufren los costes de esterilizar su divisa (Vg. China, 1% PIB) y volatilidades en los tipos de cambio.

El número de empleos disminuye en 190.000 en abril/11 en EEUU

La tasa de desempleo en EEUU (web, inglés) aumentó en su primera estimación de abril/11 hasta el 9% de la población activa*, debido a la disminución total del número de empleos en 190.000. Pinchar en el gráfico para ampliar.

El empleo no agrícola subió en abril en 244.000 empleos de los que el sector privado contribuyó con +268.000, algo adelantado por el informe de empleo ADP de la semana pasada, y el gobierno con -24.000 manteniendo, en general, el ritmo de crecimiento desde febrero. Sin embargo el empleo agrícola destruyó 434.000 empleos**, aumentando el número de desempleados hasta 13,7 M de personas y aumentando también la tasa de desempleo.

Los desempleados de larga duración*** disminuyeron en 283.000 hasta los 5,8 M de personas, representando el 42,5% de la población activa.

Hoy tendremos la confirmación de los datos de inflación de abril y la balanza comercial de EEUU de marzo.

El EURUSD cotiza en 1,4405 mientras el brent se mantiene en 117,7 USD/barril.

*La población activa se mantuvo en 153,7 M de personas.
**Efecto que se recoge cada año, y el pasado fue en mayo.
***Más de 27 semanas desempleados.

S&P cree que se extenderán los vencimientos de los préstamos europeos a Grecia

S&P rebajó ayer (web, inglés) la calificación crediticia a largo plazo* de la deuda soberana griega de especulativo (BB-) a altamente especulativo (B), con perspectiva negativa y cuantificando las posibilidades de recuperación de un 30-50% del principal en caso de default**.

La agencia indica que la Comisión Europea extenderá*** las fechas de vencimiento de los préstamos bilaterales de 80.000 M de EUR, y que buscará un trato similar del resto de acreedores de bonos y préstamos; esto es denominado por S&P como "default selectivo".

Si sólo se extienden los vencimientos de los préstamos de la Comisión Europea, la agencia no lo considerará default sino una pérdida de solvencia y estabilizaría su rating en los niveles actuales.

S&P cree que una reducción del 50% de los principales de la deuda, que llevaría la deuda helena al 100% del PIB, sería necesario para recuperar el equilibrio (ver datos macro) financiero y potencial de crecimiento griego.

El EURUSD cotiza en 1,4335 mientas el brent a 1 mes está en 114 USD/barril.

*Y a corto plazo de B a C, ver tabla ratings.
**Se denomina default cuando un país deja de devolver su deuda.
***Decisión que podría tomar durante la reunión del Eurogrupo (16/05) o del Ecofin (17/05)