domingo, 19 de agosto de 2012

¿Otra semana tranquila?

Tranquilidad en la prima de riesgo española cerrando este viernes en los 494bps y con una subida en la Bolsa que cerró el viernes por encima de los 7.500, convencida de la eficacia de un rescate de la prima española por parte del ECB.

El ECB adelantó sus recomendaciones (¿y dio pistas?) sobre el tipo de reformas estructurales que necesitan los países asistidos; y entre las que no está la "reforma" del sistema de pensiones (una de las pocas promesas que le quedan por incumplir al ejecutivo de Rajoy).

Semana salpicada de declaraciones políticas y el viernes con un buen dato desde EEUU: una mejora de la perspectiva de los consumidores*.


La preocupación viene del lado de las materias primas y alimentos que vuelven a estar arriba, y que comenzarán a influir en los precios limitando las posibilidades de más política monetaria.

El martes el Tesoro emitirá letras a 12 y a 18 meses** y el jueves tendremos indicadores de actividad económica*** en la zona euro y de confianza de los consumidores, que deberían mejorar tras las expectativas de una solución a la crisis de deuda.

¿Otra semana tranquila?

El EURUSD cotiza en 1,2333.

*Hasta 73,6 según la Universidad de Michigan.
**Anteriores vendidas al 3,92% y al 4,24%, respectivamente.
***Llamados PMI compuesto, manufacturas y servicios del mes de agosto.

viernes, 10 de agosto de 2012

El salario medio baja en España al 94% de la renta media europea por debajo de Portugal, Grecia o Irlanda.

En el último boletín el ECB apunta a la evolución de las economías con asistencia financiera en la zona euro*.

Destaca la débil actividad económica mientras las tensiones en los mercados de deuda junto con una posible suida de precios de la energía amenazan la economía real.
Mientras queda mucho para reducir el déficit por cuenta corriente y el déficit del gobierno, vemos que la destrucción de empleo y el ajuste en el mercado laboral ha llevado a una fuerte contención salarial en España.
Como vemos en el siguiente gráfico desde niveles del  110%*** a mediados de 2009 hasta el 94% a mediados de 2012, y con fuertes descensos futuros esperados como resultado de la reforma laboral y rebaja de los salarios públicos.


El ECB señala las reducciones de los costes laborales y de los márgenes de las empresas, sector servicios para contener el desempleo.

Entre las medidas destaca: la abolición de la indexación de sueldos a la inflación, la reducción del salario mínimo, privatizaciones, liberalización de sectores, incremento del gasto en I+D, quitar obstáculos a la competencia…

¿Es una pista de lo que pedirá el ECB al Gobierno españaol por la compra de deuda en septiembre?
El EURUSD cotiza en 1,2266 mientras la prima de riesgo a 10 años sube 6bps hasta los 547bps, y el IBEX mantiene los 7.000 puntos****.
*Página 59 del informe mensual (pdf, inglés).
*Déficit por cuenta corriente: cuando un país importa más bienes y servicios y recibe más transferencias de las que exporta.
*** Compensación media por empleado en la zona euro.
****Tras descontar el
rescate de la prima de riesgo española por el ECB.

viernes, 3 de agosto de 2012

El Gobierno español tendrá que solicitar el rescate de la prima de riesgo al Fondo de Estabilidad

Tras rueda de prensa de Mario* de ayer, ha quedado claro que los Gobiernos que lo deseen deberán solicitar al Fondo de Estabilidad (EFSF) la compra de su deuda en el mercado, sujeto de esta forma a una serie de condiciones**.


Por otro lado el banco central reconoce que el mecanismo de transmisión de política monetaria no funciona adecuadamente, y que en las próximas semanas presentará sistemas no convencionales para repararlo.

El ECB comprará bonos de los Gobiernos que lo soliciten al EFSF, sujeto a condicionalidad, por un importe fijo (con objetivos) y sobre todo en plazos cortos que disminuirán lo tipos a largo plazo***.

Ahora le toca mover ficha al Gobierno español que, tras haber sido parcialmente rescatadodeberá solicitar la compra de bonos al Fondo de Estabilidad; en otras palabras deberá pedir el rescate de la prima de riesgo para poder seguir financiándose. 

La prima de riesgo española subió ayer 57bps hasta los 593bps, y el IBEX cedía 5,16%.

El EURUSD perdía una figura hasta situarse en 1,2177 y el Nikkei cede un 1,18%.

*Presidente del ECB.
**Recortes del déficit.
***Disminuyendo la prima de riesgo.

jueves, 2 de agosto de 2012

¿Por qué debe actuar hoy el ECB?

La prima de riesgo española bajó desde los 611bps tras las declaraciones del jueves pasado del presidente del ECB, Mario Draghi, hasta los 536bps ayer: “El euro es irreversible… En su mandato el ECB está preparado para hacer todo lo necesario para preservar el euro, y créanme será suficiente”.

Desde entonces se ha estado especulando sobre las posibilidades… licencia bancaria para el MEDE, aplicación de acuerdos, compra de bonos periféricos, nueva bajada de tipos de interés… la respuesta la conoceremos hoy, en la rueda de prensa de las 14:30 del ECB.
A golpe de declaraciones, de generación de expectativas, la prima ha venido bajando… la respuesta de hoy del ECB debería ser contundente, si no quiere perder su credibilidad y que el rescate total de España pase a ser una posibilidad más real.
En semanas anteriores vimos tras el rescate parcial de España se descontaba (ceteris paribus*) el total. Nadie está dispuesto a poner otros 150.000 M de EUR para sufragar 2 años de déficit español. Por este motivo el ECB también debe actuar.
El Tesoro español subastará hoy más de 2.000 M de EUR en bonos a 2,4 y 10 años.
El EURUSD cotiza en 1,2245, la prima de riesgo española cae 2bps hasta los 534bps, y el Nikkei subió un 0,13%.
*Si nada cambia.

martes, 24 de julio de 2012

¿Hasta cuándo podría España aguantar sin ser rescatada?

Ayer la prima de de riesgo a 10 años subió 22bps hasta alcanzar los 632bps, es decir que mientras los alemanes se financian a 119bps a 10 años nosotros lo haríamos a 751bps (7,51%). Hoy sube 6bps hasta los 638bps.
El mercado de deuda pública cotiza con intereses implícitos, esto se traduce en que cuando compras una letra del tesoro pagas 95 euros con el objetivo de cobrar en 1 año 100 euros*.

Cuando la prima sube significa que hay inversores que se deshacen de su deuda a 10 años por precios menores, por ejemplo 93 euros, y eso hace que suban los intereses y también la diferencia de rentabilidad (prima de riesgo) respecto a Alemania.
¿Puede España continuar con estos altos costes de financiación? Sí, porque solo se aplican a las nuevas subastas y el tipo medio de la deuda viva española está en el entorno del 3,5%.

¿Podría aguantar España sin financiarse durante 2012? Sí, a 28/julio/12** quedan por financiar aprox. 22.000 M de EUR, que podrían pedirse parcialmente*** al fondo de Asistencia financiera de 100.000 M de EUR para recapitalizar la banca.

La realidad es que España ha perdido la confianza de los inversores internacionales, si no se recupera (ceteris paribus) parece difícil o imposible afrontar el 2013 sin la financiación de la zona euro****.
El EURUSD cotiza en 1,2056 se sigue depreciando con fuerza lo cual hace nuestros productos más competitivos en el exterior.
*Esto sería un interés del 5%.
**Considerando
las últimas subastas del Tesoro y la realizada hoy.
***Hasta 40.000 M de EUR si las necesidades de recapitalización de las antiguas cajas son de 60.000 M de EUR.
***Hoy por la tarde va Guindos a reunirse con el ministro de finanzas alemán.