El banco de España toma la palabra sobre los Presupuestos Generales del Estado de 2011

Ayer en su discurso ante el Congreso (pdf), en relación al proyecto de los presupuestos del Estado de 2011, el gobernador del Banco de España hizo hincapié en:

- la reducción del gasto público* de 15.000 M de EUR en 2010 y 2011,

- los objetivos de déficit para los próximos años (9,3% del PIB en 2010, 6% en 2011, 4,4% en 2012 y 3% en 2013)

- y el mantenimiento de la deuda/PIB por debajo del 75% a partir de 2012.

Como puntos clave para cumplir los presupuestos de 2011 (html) señaló:

- la necesidad de establecer mecanismos de compensación (más recortes) por si el significativo ritmo de crecimiento indicado en los presupuestos** no se cumpliese en 2011 (1,3% según el gobierno, 0,9% según el BBVA*** y 0,4% según el Economist),

- la importancia de establecer sistemas se seguimiento y supervisión de la ejecución presupuestaria para evitar desviaciones en el objetivo de déficit del 6% para 2011,

- limitar la capacidad de emitir deuda por parte de las administraciones locales en función del cumplimiento de los objetivos de consolidación fiscal,

- y recuperar más credibilidad en los mercados resaltando el compromiso español en realizar la reforma del plan de pensiones**** y aplicando la reforma laboral aprobada el 16/06/2010.

Terminó su discurso destacando la importancia de mejorar la productividad del país a través otras mejoras como: la liberalización de sectores, la racionalización del sector público en la actividad económica y la mejora del sistema educativo.

En este caso, tal vez deberían hacerle caso al gobernador del banco de España.

*En alusión al "recortazo" impulsado por la comunidad internacional en España en mayo/2010
**Que de no cumplirse incidiría reduciendo los ingresos y aumentando el déficit (ver pág. 81, tercer párrafo, pdf)
***Informe BBVA, Ver pág. 17, pdf
****Ante el envejecimiento de la población las pensiones suponen el 35,5% de los gastos del estado (ver pág. 95, pdf), y el gasto social el 58%

Aumentan los spreads: nuevos rumores sobre España

Rumores infundados en los mercados aumentan 17 bps el diferencial (spread) del seguro de crédito español* (en negro, eje derecho) respecto al alemán** (en rojo, eje izquierdo) hasta los 197 bps***, mientras el EURUSD retrocede a 1,4086


Pinchar en el gráfico para ampliar.

*CDS, 5Y, España en 233 bps (ver cotización, inglés)
**CDS, 5Y, Alemana en 36 bps (ver cotización, inglés)
*** bps = basic points, 197 bps = 1,97%

Trichet sugiere el final de la financiación ilimitada a 3 meses a los bancos (MRO)

El banco central europeo se ciñó al guión. Trichet declinó hacer algún comentario sobre la QE2 de EEUU, pero no pudo evitar señalar que “no hay razón para no confiar en ellos, y en su política de dólar fuerte”.

Adelantó que hoy habría una noticia importante en respuesta a un periodista irlandés, en alusión al recorte de 6.000 M de EUR para 2011 y el compromiso de alcanzar un déficit del 3% del PIB al final del 2014** según lo indicado hoy por del Department of Finance irlandés (web, inglés).

Indicó que en la próxima reunión (a primeros de diciembre) tendríamos las previsiones de crecimiento del staff del BCE, y en la que además detallarán las estrategias de salida de las medidas excepcionales (V.g. en clara alusión al final de la financiación full allotment a 3 meses de los MRO de los bancos).

Los bancos europeos tienen vivos vencimientos de deuda con el ECB el 23/12/2010 (web, inglés) por 196.946 M de EUR*** que podrán refinanciar a 3 meses sin restricción sobre el importe solicitado.

En su caso sería la última operación MRO a 3 meses sin límite aprobada por el ECB, por lo que (de no extenderse las medidas) deberíamos ver más subidas del EURIBOR, y más ofertas de remuneración de pasivo.

Hoy a las 13:30 tendremos el dato de desempleo de octubre de EEUU (9,6%, septiembre), la próxima semana (viernes) los datos de PIB de la zona euro y la reunión del G20.

*El EURUSD se estabilizó ayer en niveles de 1,4200 (ver cotización, inglés)
**Ayer el seguro de impago (CDS) de Irlanda superaba máximos históricos hasta 560 bps a 5 años.
***Vienen de las operaciones de financiación a largo plazo (LTRO) a 1 año de 96.937 M de EUR y a 3 meses de 100.009 M de EUR.

Tras la QE2: el EURUSD espera en 1,4220 el mensaje de Trichet (ECB)

En la línea en negro tenemos el tipo de cambio del EURUSD, mientras que en rojo la evolución del tipo de interés a 5Y (contra el 3 meses) de EEUU de los últimos 3 días.

Pinchar en el gráfico para ampliar.

La Fed comprará 600.000 M de USD más de bonos del tesoro americano

“El ritmo de la recuperación en producción y empleo sigue siendo lento” y “las expectativas de inflación a largo plazo permanecen estables” así que “de acuerdo a su mandato de buscar el máximo empleo y estabilidad de precios” el FOCM de la Reserva Federal ha decidido (web, inglés) “aumentar sus tenencias de bonos”.

A través de la expansión cuantitativa (QE2*) la Fed: (1) mantendrá su política de reinversión de vencimientos** que será de entre 250.000-300.000 M de USD hasta 2T de 2011 (35.000 M de USD/mes), y (2) comprará, a mayores, bonos a largo plazo*** por 600.000 M de USD hasta 2T de 2011 (75.000 M de USD/mes).

La Fed realizará un seguimiento del ritmo de las compras y lo ajustará para perseguir el cumplimiento de su mandato dual. La mesa de la Fed de NY publicará mensualmente las operaciones a realizar**** y los resultados de las operaciones realizadas.

Esperamos bajadas en los tipos de interés a largo plazo en EEUU (sobre todo a 5 años), subida de la inflación, depreciación del USD (tras la noticia se fue a 1,4179), subidas en el precio de las materias primas (V.g. crudo), y subidas en el precio de activos de riesgo (V.g. bolsa).

Hoy a las 14:30 tendremos la reunión del ECB, mientras el riesgo país de Irlanda, Portugal y Grecia está volviendo a repuntar.

*Así denominada porque la primera QE de Enero-Marzo/2009 fue de 1.700.000 M de USD.
**Medida ya anunciada en agosto, reinversión de la deuda de agencia (Fanny and Freddie) y de los MBS (mortgage backed securities)
***Con una duración media entre 5 y 6 años (plazo de los bonos, web, inglés).
****El octavo día hábil sobre el mes siguiente, la primera será el 10/11/2010.