Los flujos de capitales como origen de la crisis financiera

El viernes pasado Bernanke expuso (web, inglés) su teoría sobre cómo si un país* recibe grandes flujos de capitales y no está convenientemente preparado, el resultado es una crisis financiera.

A mediados de la década pasada, EEUU mantenía unos tipos a largo plazo inferiores a los inferidos por los tipos a corto plazo, debido a la gran demanda de activos del Tesoro y valores de agencia, considerados por los inversores internacionales como seguros y líquidos.

Los países asiáticos emergentes, Oriente Próximo y los países desarrollados europeos tenían una elevada demanda de activos norte americanos.

Esta alta demanda de activos de EEUU incentivó** que ingenieros financieros transformaran activos arriesgados en activos de elevada calidad crediticia. Por ejemplo, las carteras de hipotecas basura*** con rating AAA. Como se vio más tarde todo esto desencadenó inestabilidad financiera y grandes desequilibrios globales.

Por todo ello Bernanke hizo hincapié en la importancia de fortalecer los mecanismos de cooperación internacional y evitar que todo esto pueda ocurrir de nuevo****.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3695

*Con un bajo rendimiento de su sistema financiero y pobre regulación.
**Y esto fue sólo posible por los fallos de supervisión, conflictos de intereses, pobre legislación financiera…
***Aquellas que baja calidad crediticia, es decir pocas probabilidades de ser devueltas.
****Poniendo en este caso como ejemplo los países emergentes que están concentrando los flujos de capitales.

¿Un error de previsión a la vista de todos?

Según los datos recogidos en la página del ECB (web, inglés), la facilidad marginal de financiación* aumentó este miércoles en 14.585 M de EUR hasta los 15.801 M de EUR mientras en las semanas anteriores siempre ha estado por debajo de los 1.250 M de EUR.

El jueves la facilidad marginal de financiación ascendió a 16.009 M de EUR lo cual ha generado, durante el día de hoy** especulaciones sobre el funcionamiento técnico del sistema lo cual fue desmentido a primera hora (web, inglés).

Es posible y probable que este exceso de solicitud de fondos sea debido a un error de previsión de alguna entidad, es decir que pidiera este martes menos de lo que necesitaba el miércoles, y de ahí el aumento de la facilidad marginal de financiación del ECB.

Antes de desatar cualquier rumor solicitando esa suma en un perezoso mercado interbancario, mejor pagar aprox. 2,13 M de EUR de penalización por los 75 bps durante 7 días, y no decir nada evitándose, además, la vergüenza y el cachondeo internacional.

Si este es el caso, el próximo miércoles (pdf, inglés) todo volverá a la normalidad***.

*Financiación a 1 día que el ECB ofrece a entidades financieros a un tipo del 1,75%, superior al 1% a las operaciones habituales de financiación.
**Estos datos se publican al día siguiente.
***El miércoles que viene tendrán otra operación habitual de refinanciación (MRO) a 7 días para pedir más liquidez.

La inflación en EEUU asciende al 1,6% en enero/2011

A finales de enero/2011, en una base anual, el índice de precios al consumo (CPI, web, inglés) en EEUU ascendió un 1,6% (dic/10, 1,5%), en línea con las estimaciones de los analistas (en la UE estamos en el 2,4% en ene/2011).

El aumento de los precios de la energía y de las materias primas alimenticias supusieron las dos terceras partes del aumento, como podemos ver en el gráfico los índices se encuentran en máximos históricos.

La inflación subyacente* se mantuvo en enero/2011, en base interanual, en un 1% frente a la estimación de 0,9% y al dato de dic/2010 de 0,8%.

En la última encuesta de la perspectiva económica de febrero de 2011, publicada ayer por la Fed de Philadelphia (pdf, inglés), el indicador de actividad general subía a los 35,9 puntos (E21; ene/11, 19,3) alcanzando los máximos niveles** desde enero de 2004.

Según la encuesta el 57% de las empresas encuestadas subieron sus precios entre un 3-4% en 2011.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3605, el Brent en 102,64 USD/barril mientras el IBEX35 cerraba ayer por encima de los 11.100 puntos.

*Que mide la subida de precios sin energía y materias primas alimenticias.
**Los resultados de la encuesta indican gran fortaleza de la demanda de bienes manufactureros, nuevos pedidos y mejora en el mercado laboral.

Suben los spreads porque baja la rentabilidad exigida a la deuda alemana

En el gráfico* de la sesión de hoy tenemos la línea negra (medido en el eje izquierdo) la rentabilidad exigida en mercado a la deuda alemana a 10 años y en rojo, el diferencial (spread) entre la deuda española y la alemana a ese mismo plazo.

Vemos como después de la emisión a las 10:30-11:00, el spread sube de los 200 bps a los 203 bps; y cómo la bajada de la rentabilidad exigida a Alemania a partir de las 14:30 hace que el spread se vaya a los 209 bps. Pinchar en el gráfico para ampliar.

La rentabilidad exigida a la deuda española a 10 años se mantiene entre 5,25% hasta 5,28% en ese mismo plazo.

Por ese mismo efecto el spread de la deuda portuguesa se va a los 432 bps.

*El gráfico está en minutos, y en tiempo local (GMT+1)

Emisión del Tesoro: Demanda inferior a la esperada y mejores tipos que en diciembre

Demanda inferior a la esperada y tipos de interés medios mejores que la emisión anterior de diciembre* tal y como preveíamos a primer hora.

El Tesoro colocó obligaciones entre los inversores 2.469 M de EUR con vencimiento 2020, un tipo medio del 5,20% y una demanda de 1,5x la oferta (vs. 1,7x la anterior); y también 998 M de EUR con vencimiento 2037, un tipo medio del 5,957% y una demanda de 1,5x la oferta. Pinchar para ampliar.

El spread de la deuda española a 10 años está en 203 bps.

El EURUSD cotiza en 1,3560 mientras el IBEX35 sube un 0,21% por debajo de los 11.100 puntos

*En la anterior emisión a 10 años, dic/2010, la rentabilidad media fue del 5,47%*** y el ratio de cobertura del 1,67x.