Sin riesgos deflacionistas* en la zona euro

En su última compadecencia el Banco Central Europeo, a través de su presidente, se mostró seguro en su convicción de que no afrontamos un entorno deflacionista*, sino una caida de precios de la energía, y que el impacto de la volatilidad emergente no es intenso sobre la zona euro.

Seguirá, por tanto, una política monetaria acomodaticia, los tipos bajos durante un período extendido de tiempo y si la cosa empeora se reserva la ocasión de actuar. Esto mientras se van dando pasos en el Mecanismo Único de Supervisión de la zona euro y el crecimiento se estabiliza.

Al final no tuvo alternativa. Fuente: rtve

USA asustó el lunes con una caida inesperada del ISM manufacturero de ene/14, pero el resto de variables incluida el desempleo (6,6% ene/14) siguieron las líneas previstas.

Esta semana tendremos Sentix el lunes, el discurso de Yellen el jueves, y el viernes confirmación de datos de IPC** de enero y de PIB de diciembre en la zona euro y la confianza de Michigan en USA.

La prima de riesgo española a 10 años baja 7bps hasta los 192bps y seguimos a -10bps de los italianos.

El IBEX subió hasta los 10.072 (+152 en la semana) y el Dow Jones en los 15.794 (+96 en la semana).

El USD perdía una figura y media para cerrar en los 1,3635 y la libra perdía una figura para cerrar en 0,83.

*Que deberían estar caracterizado por caídas de la actividad económica que redundan en caidas de precios en varios países a la vez de la zona euro.
**En España fue del 0,3% a enero/2013.

¿Cambio de turno en el crecimiento global?

Los países emergentes recibieron un importante flujo de dólares y euros durante los últimos cinco años de crisis occidental. 

Tiraban del carro del crecimiento global pero ahora en plena ralentización de su crecimiento y con las mejores expectativas en EEUU y una Europa reformada, el capital amenaza con agitarse. ¿Toca un cambio de turno?

Ben Bernanke dejaba la semana pasada la Fed.

La progresiva retirada** de la política de expansión cuantitativa de la Fed está adelantando la salida de capitales de muchos de estos países, provocando depreciaciones en sus divisas y subidas de tipos de interés (i.e. en Turquía el 28/01 subieron los tipos del 3,5% al 8%***) (inglés, pdf).

Lo más importante de la próxima semana será el jueves una nueva reunión del ECB.

La prima de riesgo española a 10 años bajó a los 199bps (-18bps) en la semana siguiendo en -11bps frente a Italia.

El IBEX35 cerró la semana en los 9920 puntos, en línea con la semana anterior, y el Dow Jones en los 15698 (-181 puntos). Bastante volatilidad en la bolsas de todo el mundo.

El dólar USA se apreciaba 2 figuras hasta los 1,3489 y la libra se apreciaba 1 figura a 0,82.

* Ver el reciente WEO del IMF (web, inglés).
** Que esta semana ha decidido (web, inglés) disminuir en 10 billones de USD/mes el ritmo de compra de Asset Backed Securities y de Treasuries.
***Podemos ver la evolución de la lira turca frente al euro.

¿Es la depreciación del peso el inicio de la toma de realidad en Brasil?

En Argentina desde 2012 no se permite la compra libre de dólares (USD), solo los autorizados (mensualmente) por la AFIP (tras un tedioso proceso burocrático) y que después el BCRA ejecuta (aquí podemos ver las cotizaciones de la EMTA*). 

Cobrar en pesos argentinos supone, desde hace años, la dificultad de pasarlos a USD/EUR y eso es una realidad desde 2012** que viven (y solucionan) multitud de empresas españolas con presencia en el país albiceleste. 

Las reservas de dólares del banco central argentino no hacen sino disminuir y solo aumentan si mejora la balanza comercial (Vg. vía venta de cereales) o la inversión, y eso es lo que persigue la depreciación actual (que entren más USD).

Proxy del peso frente al USD. Fuente: dolarcito.com.ar

Los altos niveles de inflación (23,7% en enero/2014), no reconocida oficialmente, propician esa devaluación interna que debía trasmitirse, vía depreciación, al tipo de cambio; y eso, ha ocurrido ahora (porque sus autoridades así lo han querido), pero era una realidad inevitable desde hace tiempo.

La inflación verdadera en Argentina. Fuente: Inflacionverdadera.com

Ahora con un tipo de cambio más realista, se volverá a permitir la compra de dólares para atesoramiento *** y se espera entren más flujos de inversión y compra de productos en el país. Esto hará sostenible la realidad económica del país.

Esto, la toma de la realidad brasileña**** (vía contagio) y la fuerte subida desde Reyes es lo que ha empujando al IBEX por debajo de los 9900 puntos (-550 puntos en la semana). El Dow Jones cerró en los 15879 puntos con una caída cercana, en el día, al 2%.

La prima de riesgo española subía a los 213bps (+17) manteniéndose 12bps por debajo de la italiana.

El USD cerraba en los 1,3677 y la libra en 0,83.

*Por eso hay un mercado no oficial de tipo de cambio. La EMTA es referencia para el tipo de cambio del peso argentino en los mercados.

**Cuando se iniciaron las fuertes restricciones a la compra de USD.

***Con fuertes restricciones.

****¿Cuál es la realidad de los BRICS?

¿Ha marcado USA el camino a seguir?

Según los datos confirmados por Eurostat la inflación se mantuvo en la zona euro en el 0,8% en diciembre, una décima menos que en noviembre (0,9%). Como indicamos la semana pasada de mantenerse la misma tendencia podría desencadenarse más política monetaria en la zona euro.

En España la inflación cerraba, según el INE, en el 0,3%, manteniendo la mejora competitiva que esto genera* respecto al resto de países de la zona euro.

La inflación en España. Fuente: INE.

En USA cerraba el año en el 1,5%, según la BLS, posibilitando el mantenimiento de la política cuantitativa mientras el desempleo se reducía de nuevo, esta vez en tres décimas al 6,7%. Mostrando una vez más el camino a seguir a la zona euro con un desempleo en diciembre de 2013 en el 12,1%.

Para esta semana poca cosa, hoy el mercado de USA está cerrado, mañana expectativas y el jueves indicadores PMI de enero.

La prima de riesgo española a 10 años baja 2bps hasta los 194bps, manteniendo la mejora de -11bps respecto a Italia.

El IBEX sigue consolidando en el entorno de los 10.450 puntos después del rally que arrancara en Reyes, el Dow Jones partirá de los 16.458 puntos.

El USD cotiza en 1,3560 y la libra en 0,8252.

*Al tener el resto de países tasas de inflación más elevadas.

La baja inflación podría desencadenar más política monetaria en la zona euro

Lo veremos en los próximos meses.

La semana pasada conocimos la determinación de Draghi sobre la "utilización de elementos disponibles según el Tratado"* (web, inglés) por parte del ECB para garantizar la estabilidad de precios en las dos direcciones.

El objetivo está ligeramente por debajo del 2% y es que la inflación se fue en la zona euro, dic/13, al 0,8%** (pdf, inglés) según Eurostats y eso es contraproducente. A pesar de que el resultado venga de una situación técnica producida en Alemania.

Esta semana tendremos confirmaciones de los datos de inflación de diciembre en la zona euro y algún dato de confianza del otro lado del charco.

¿Bajará la Infanta por esa cuesta? Fuente: El Mundo.

Desde USA conocimos la bajada del desempleo en diciembre al 6,7% (web, inglés) (desde el 7%), es decir, nuevas señales de retirada de estímulos…

La prima de riesgo española a 10 años subió 4bps hasta los 196bps, manteniéndose 11bps por debajo de la italiana; confirmando el comentario de la semana pasada.

El IBEX subió 492 puntos en la semana, hasta los 10290, adelantando una ruptura alcista que los analistas ven con techo en las cercanías de los 11000 (¡!). 

El Dow Jones perdió 32 puntos en la semana cerrando en los 16437.

El USD se depreció ligeramente hasta los 1,3676 y la libra manteniéndose por debajo de 0,83.

*Esto dejaría fuera una potencia QE por parte del ECB.
**En noviembre estaba al 0,9%.