Grandes retos para España en el contexto europeo para 2015

Esta semana estuve en una reunión multitudinaria de un banco con sus clientes corporativos, acudían varios economistas, a darnos la perspectiva del banco respecto al futuro inmediato de España.

En el último trimestre vimos cómo el crecimiento del PIB subía al 1,6%* según los datos del INE (pdf) y la tasa de desempleo caía aceleradamente un 2% al aumentar el número de ocupados en 150.000 personas, mientras la inflación armonizada de octubre se queaba en el -0,2% (pdf).

España crea empleo con menor tasa de crecimiento. Fuente: Economía.

La demanda doméstica ha obrado la mejora, al tiempo que aumentado las importaciones y empeorado la balanza comercial** y la posición financiera internacional española***.

Sin embargo la ralentización de la economía de la eurozona pone en peligro la recuperación, amenaza con aumentar el déficit comercial y con ello la estabilidad presupuestaria**** proyectada por el gobierno.

Esto podría significar la necesidad de un nuevo ajuste para estabilizar la deuda pública. 

El acicate de todo esto es que el año que viene hay elecciones y además ha irrumpido un nuevo partido en la escena política nacional, que con sus propuestas levanta suspicacias en los mercados.

La prima de riesgo española subió 10bps para situarse en 133bps situando el bono a 10 años en el 2,15% con el italiano en 2,37% y el bono USA en 2,30%.

El IBEX se dejó 321puntos para cerrar en los 10126 y el Dow Jones en los 17573 puntos con una subida semanal de 183 puntos.

El dolar USA se apreció una figura y se sitúa ya en los 1,2455.

También nos dijeron que es el momento de comprar USD contra EUR, con objetivo de una depreciación del 15%.

*Interanual.
**El superavit de 2013 se convirtió en déficit en 2014.
***Gran parte de la deuda española está en manos extranjeras.
****Pues está basada en la mejoría del ciclo económico.

Las acciones en la zona euro se están agotando

Este mes la Fed terminaba sus inyecciones de liquidez* vía QE y en paralelo el PIB de USA en el tercer trimestre subía un 3,5% (english) impulsado por el consumo, exportaciones y el gasto del estado.

Además la confianza del consumidor USA subía en octubre a 94,5 desde 89 en septiembre, mostrando una renovada confianza en la evolución de la economía, salarios y empleo. También la confianza de Michigan subía en octubre hasta 86,9.

La antítesis en la zona euro donde los datos de octubre muestran otra realidad: -11,1 (pdf, english) en confianza del consumidor y el sentimiento económico en 100,7 (pdf, english), ligeramente por encima de la media histórica.

La confianza del consumidor, en azul la zona euro. Fuente: Comisión Europea

La inflación armonizada de la zona euro subía una décima para situarse en 0,4% (pdf, english) mientras la nueva Comisión Europea planea un plan de inversiones** antes de fin de año para superar el bache, siguiendo el consejo del IMF.

Que cada uno saque sus propias conclusiones pero tiene pinta de que las acciones posibles se están agotando o están políticamente muertas; hay una preocupación desigual por las autoridades y el banco central respecto a los riesgos de un período de estancamiento con baja inflación.

La prima de riesgo española bajaba de nuevo 7bps para situarse en 123bps mientras el bono rendía el 2,07% frente al 2,34% del mismo bono para USA e Italia.

El IBEX subió 108 puntos hasta situarse en los 10447 mientras el Dow Jones, tras las estupendas noticias en USA, subía 585 puntos para situarse en los 17390 puntos.

El EUR se deja una figura frente al USD para ponerse en los 1,2525.

¡Feliz semana!


*Vía compra de bonos hipotecarios y del tesoro americano, ver noticia con el cuadro histórico de QE en USA.
**Ante el inminente riesgo de una nueva recesión.

El ECB está más precupado por el crecimiento que por el déficit

El pasado viernes Mario Draghi estuvo en el Euro Summit y nos indicó las principales líneas sobre la conocida situación económica en la zona euro (pdf, english).

La pérdida de momento en la recuperación económica (0,1% trimestral PIB) con un desempleo elevado, especialmente en la juventud, y con caida del crecimiento en los salarios en los trabajadores mientras la inflación se mantiene baja es la tónica de la eurozona.

Previsiones de la comisión* para 2014. Fuente: ECB.

En su presentación reclamó la necesidad de seguir realizando reformas estructurales e implementar programas de inversión pública (tal y como recomendara el IMF) para fomentar el crecimiento, una vez que se siguen corrigiendo los desequilibrios en el sector bancario y el déficit presupuestario de los países.

Durante esta mañana conoceremos los resultados de las pruebas de estrés del ECB a la banca europea, que esperamos que sirvan de acicate al rebote experimentado por las bolsas y en concreto para la banca.

La prima de riesgo española a 10 años subió 3bps para situarse en 130bps mientras el bono español cotiza en el 2,16%, el italiano está en el 2,51% y el bono USA en 2,27%.

El IBEX cerró la semana en los 10339 puntos (+379 puntos) y el Dow Jones en los 16805 (+215 puntos).

El EUR se deja una figura frente al USD y termina en 1,2669.

¡Feliz domingo y suerte esta semana!

*El compromiso de España es del 5,5%.

Poner la tirita antes de tener la herida

Una de las mejores o peores cuestiones de los mercados es que en ocasiones se ponen la tirita antes de tener la herida, pues desde mi humilde perspectiva la semana pasada vivimos uno de esos episodios.

Una bajada en los precios del brent, que ronda ya los 86 USD/barril, junto con las peores perspectivas de crecimiento mundial del IMF, la falta de concreción en la eurozona, malos datos de ventas al por menor en USA* y el empeoramiento de la balanza comercial China**... Suscitaron el temor a una nueva recesión mundial y una huida hacia la calidad.

¿Y si sigue cayendo el consumo en la zona euro?. Fuente: Markit.

Las consecuencias fueron bajadas de tipos de interés en USA, el que mire los contratos IRS*** ahora y hace una semana verá que las expectativas de bajadas de tipos se han retrasado un semestre para USA, junto con caídas en los mercados secundarios (Bolsas), aumento de la volatilidad y huida hacia activos de menor riesgo.

La tendencia de la Bolsa es exagerar, así que crucemos los dedos porque los datos macroeconómicos sigan siendo buenos (o no apuntan aun destrucción de riqueza), la bajada de precios de materias primas y de tipos USA sirva como incentivo y que la depreciación del euro (durante el 3er trimestre) augure buenos resultados para las cotizadas españolas.

La prima de riesgo española a 10 años subió 12bps para cerrar en los 130 bps y llevar el bono español a 10 años hasta el 2,16% mientras el italiano se situaba en los 2,49% y el bono USA en 2,19%.

El IBEX35 cerraba en los 9960 puntos (-210 puntos) después de haber caido en la semana hasta los 9372 puntos el pasado 18 d octubre. El Dow Jones perdió 164 puntos para cerrar en los 16380.

El EUR se apreció una figura frente al USD hasta los 1,276.

¡Feliz semana!


*Con una tasa de crecimiento negativo en septiembre.
**A $31 miles de millones de superavit frente a una previsión de $41 miles de millones.
***Contratos de intercambio de tipo de interés fijo por variable.

La receta del IMF para la eurozona son políticas de inversión en infraestructuras

El PIB mundial crecerá un 3,3% en 2014 (web, english), una décima menos que la previsión de julio del Fondo Monetario Internacional (IMF).

Entre los grandes riesgos que podrían influir negativamente apunta: (i) la búsqueda de mayor rentabilidad de los inversores antes los bajos tipos de interés, (ii) los riesgos geopolíticos y (iii) un empeoramiento en la perspectiva de la zona euro.

Nuevas previsiones de PIB del IMF de octubre. Fuente: IMF.

Los bajos tipos de interés de los bonos soberanos europeos señalan la satisfacción de los mercados ante la pasada consolidación fiscal europea. La mejora de los balances de los bancos junto con la débil demanda, bajo crecimiento y baja inflación llevan a un mayor protagonismo de la política fiscal.

Así el IMF señala la realización de inversiones en infraestructura, sin empeorar el ratio de deuda/PIB, como una de las posibilidades para la zona euro si las cosas siguen empeorando.

La prima de riesgo española a 10 años sube 1bps para situarse en los 118bps, con la rentabilidad del bono a 10 años en los 2,06%, frente al 2,32% del italiano y 2,28% del bono USA.

El IBEX35 cedió 417 puntos para situarse en los 10150 el pasado viernes, el Dow Jones perdió 465 puntos para cerrar en 16544.

El euro subió una figura a 1,2629 tras la publicación de los documentos de la reunión de política monetaria de septiembre por parte de la Fed (english), que apuntan a una elevación de tipos de interés más tardía.