La amenaza griega ya no resulta creíble

Es curioso cómo los mercados descuentan las decisiones*, desde el momento en que nadie ve factible la salida de Grecia porque no está imprimiendo dracmas, ni viendo cómo revertir los tratados para recuperar su autonomía monetaria... Deja de resultar creíble su amenaza, su chantaje sicológico a los "generosos" acreedores...

El principal argumento del ejecutivo griego. Fuente: TSN

¿Espera Grecia acaso hacer default y permanecer en el euro? Bueno, esa sería la peor opción, ya que precisamente salir del euro, tener su propia moneda es lo que les permitiría volver a empezar: depreciar su economía hasta hacerla competitiva, empobrecidos, con una elevada inflación y altos tipos de interés, pero un nuevo empezar para Grecia.

Es una mera pantomima políticamente necesaria para todos los bandos, ¿son tan irresponsables como para poner en peligro la tímida recuperación europea?**, ¿también la de USA?

Por eso digo que no me lo creo***; espero que tal vez mañana, esta semana o a lo sumo la que viene tendremos un acuerdo aceptado por todos en la prensa.

La prima de riesgo española a 10 años subió 1bps hasta los 151bps situando el bono español en el 2,26%, el italiano en 2,28% y el USA en 2,26%.

EL IBEX35 bajó 96 puntos hasta los 10944, y el Dow Jones subió 117 puntos hasta los 18015.

El euro subió 1 figuras frente al USD hasta los 1,1353 y el brent cedió 2 USD hasta los 62,87 por barril.

¡Suerte para la semana!

*Desde el miércoles parece que prevalece esta visión en los mercados, sino mirenlos mercados de bolsa y de bonos.
**¿Es que van a pasarse un agosto en vela, como en los años profundos de la crisis?
***Todo esto es una opinión, ya somos mayores para tomar las decisiones de inversión por nosotros mismos.

El ECB augura una consolidación de la mejora económica en la 2ºparte de 2015

Entre las sombras que declara el ECB en su último informe de proyecciones macroeconómicas (pdf) están (i) el elevado desempleo que persiste en algunos páises (Vg. España) y (ii) el alto endeudamiento público de los países ante las persistentes dudas en el crecimiento de los próximos años.

En el lado positivo de la balanza: las buenas perspectivas de la demanda que se verá incrementada por bajo precio del combustible, la depreciación del euro (vía exportaciones) y los bajos tipos de interés*, la mejora del crédito** auspiciado por el programa de compra de bonos del ECB y la reducción del endeudamiento privado.

El ECB prevé una continuación de la recuperación en la 2º mitad de 2015, por la vía de la demanda gracias a la mejora paulatina de la remuneración salarial, de otras rentas personales y la disminución de la tasa de ahorro***.

Comparación previsiones crecimiento zona euro. Fuente: ECB.

Durante esta semana seguiremos atentos la evolución de las noticias sobre Grecia (ver ¿porqué no debería caer?).

La prima de riesgo española a 10 años subió 2bps hasta los 150bps poniendo el bono español en el 2,23%, con el italiano en 2,21% y el bono USA en 2,39%.

El IBEX perdió esta semana 32 puntos para cerrar el viernes pasado en los 11030, el Dow Jones mejoró 39 puntos hasta los 17898.

El euro se apreció una figura y media hasta los 1,1261 mientras el brent subía 1 USD hasta los 64,64 por barril.

¡Feliz semana!

*Que hacen aumentar la cantidad de renta disponible de las familias.
**En el informe se apunta a que los precios de la vivienda ya han tocado fondo en la mayoría de los países.
***Que se ve propiciada por la baja remuneración de los depósitos, mejora de la confianza y aumento del empleo.

A continuación los supuestos técnicos (tipos de interñes, precios del petróleo...) del modelo del ECB (pinchar para ampliar):

Los buenos datos de empleo en USA auguran una mejora económica para el 2T

El empleo no agrícola mejoró en USA en 280.000 puestos en mayo/15* (pdf, english) según el informe del Departamento de Trabajo, por encima de las previsiones de +225.000 empleos del consenso del mercado; lo cual sugiere una fuerte mejora** respecto al débil primer trimestre.

Mejoras en empleo y salario terminarán trasladándose, vía expectativas, a una mejora en el consumo, que supone 2/3 partes del PIB de USA.

La tasa de desempleo en USA alcanza niveles de mayo/08. Fuente: Heller Cartoons

Esto son nuevos argumentos a favor de una subida de tipos por parte de la Fed que el mercado espera para septiembre/15, ya con los datos sobre el crecimiento en el 2º trimestre***.

En España los datos de paro registrado de mayo/15 descendieron a niveles de mayo/11 según el Servicio Público de Empleo, situándose en 4,2 millones de personas (pdf).

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en 3 bps situando el bono español a 10 años  en el 2,21%, mientras el italiano cotiza en 2,23% y el bono USA en el 2,41%. El salto se debe al riesgo que se está trasladando de la negociación con Grecia.

El IBEX cerró en los 11.062 puntos perdiendo 155 en la semana mientras el Dow Jonescedía 161 puntos para ponerse en los 17.849 puntos.

El dólar americano cedió una figura y media para cerrar la semana en 1,1114 mientras que el brent perdía 2 dólares hasta los 63,21 USD por barril.

¡Suerte y feliz semana!

* Esto mantiene la tasa de desempleo en mayo/15 en el 5,5% (english), niveles de mayo de 2008.
** También conocimos que los salarios aumentaron un 2,3% de media, la mayor tasa desde agosto de 2013
***Considerando que los datos PMI no terminan de ser del todo claros.

El PMI servicios de USA pierde fuelle en mayo

La revisión a la baja del crecimiento de la economía de USA en el 1er trimestre de 2015 hasta el -0,7% (en tasa interanual) da aun mayor importancia a los renqueantes datos de PMI de Mayo. 

Todos esperábamos malos datos para el 1T por la situación climática, de hecho en años anteriores sucedió lo mismo, por eso necesitamos confirmar que en los siguientes meses la actividad se recompone y que así la Fed puede normalizar tipos ( y evitar la formación de burbujas de activos).

Evolución del PMI servicios USA hasta mayo/15. Fuente: Markit.

Aunque los datos PMI siguen arrojando crecimiento este cada vez es más bajo*. Tanto el manufacturero (mayo: 53,8) como el de servicios (mayo: 56,4) apuntan, junto con la baja inflación (-0,2%), a una fuerte debilidad en la economía norteamericana.

Varios economistas americanos creen que esta será la tónica para los próximos años en USA: bajo crecimiento con algunos trimestres de crecimiento negativo. Las malas sorpresas climáticas, problemas políticos o fuertes fluctuaciones del tipo de cambio serán más decisivas para influir en el signo del crecimiento**.

La próxima semana estará cargada de referencias macro de USA: el lunes, el gasto personal y el ISM manufacturero; el miércoles, ADP de empleo y nuevos PMI y el viernes, la tasa de desempleo.

La prima de riesgo española a 10 años subió 17bps*** hasta los 134bps situando el tipo de interés a 10 años en 1,83%, frente al 1,84% italiano y en 2,12% el bono USA.

El IBEX se dejó en la semana 337 puntos para cerrar en los 11217 y el Dow Jones se dejó 222 puntos para cerrar en los 18010.

El USD está plano en niveles de 1,0989 y el brent también en 65,56 dólares por barril.

*En el gráfico siguiente vemos la elavada correlación entre el PIB y el PMI compuesto en el caso de USA.

Pinchar para agrandar.

**Un motivo más para que el tema griego se solvente en las próximas semanas, los "yanquis" no van a permitir que su economia descarrile por el "caos" negociador europeo (ver porqué Grecia no puede caer).
***Al calor de los rumores frente a las negociaciones con Grecia. Ver fechas claves de Junio.

Los días marcados marcados en rojo por el ministro griego

Durante esta semana viviremos el cruce de declaraciones sobre la negociación con Grecia: que si hay distancias en las reformas del mercado laboral o en la seguridad social, que si no hay dinero para pagar los vencimientos, que si vamos a encontrar un acuerdo en breve... que si he grabado todo lo que pasó en Riga...

En fin aumento de la volatilidad en los mercados de deuda, en el euro y en todo lo que tenga un precio negociable (sobre todo) de esta parte del Atlántico.

Por ello os dejo el calendario con los principales eventos en relación a la deuda griega, para que lo considereis en vuestras decisiones* (pinchar en la imagen para ampliar).

Calendario de pagos griego. Fuente: Barclays Research

Esta semana conocimos las actas de la Fed, que suponen (según consenso de mercado) que la subida de tipos** no se espera hasta septiembre***, los decrecientes datos PMI manufacturero (pdf, english) y la continuidad en la baja inflación de abril que se situó en el -0,2%.

El lunes el mercado de USA está cerrado, por ser el "Decoration Day" (día de recuerdo de los caídos), y en España veremos los efectos del resultado de las elecciones autonómico-municipales.

La prima de riesgo española a 10 años subió 7bps hasta los 117bps, situando el bono español (a dicho plazo) en el 1,77%, el italiano en 1,85% y el bono USA en 2,21%.

El IBEX subió 237 puntos para cerrar en 11554, mientras el Dow Jones bajaba 40 puntos para cerrar en 18232.

El dolar se apreció 4 figuras para cerrar en 1,1013 y el brent cedió un dolar y medio hasta los 65,56 por barril.

¡Suerte y feliz semana!

*Nuestra perspectiva es que Grecia no puede caer (ver razonamiento).
**La expectativa del mercado sobre la evolución de los tipos es del 0,78% para fin de 2015, 1,13% para 2016y 1,50% para el cierre de 2017.

***Con el consiguiente riesgo de aumento del tamaño de la burbuja.