La inversión de la curva de tipos en USA confirma el fin de la fase de crecimiento económico

Esta semana se produjo la inversión de la curva de tipos en USA. ¿Qué es eso? Los tipos de interés* a 5 años están por debajo de los de 3 años en USA. Y después viene el "ya estaba descontado", que lo hace aun más preocupante.

Generalmente cuando existe crecimiento hay inflación y hay por tanto una expectativa de mayores tipos a mayores plazos, porque los inversores exigen más rentabilidad para compensar la inflación. Por eso sirve de indicador de recesiones, anticipa menor inflación y menor crecimiento.

En las siete anteriores ocasiones la inversión de las curvas de tipos en USA ( plazo de 3 meses bills vs 10Y treasuries) anticipó la llegada de una nueva crisis, la última en 2005, 28 meses antes de la gran crisis financiera de 2008. 

La pantera rosa en la cresta de la ola. Fuente: Pink Panther.

Por el momento el de 3 meses está en 2,39% y el 10 años en 2,85%, por lo que hay 46bps de diferencia. La pregunta es si esta situación podría hacer que la Fed, tras el largo ciclo de crecimiento de 11 años, se replantee su ritmo de subidas (ya que las subidas de tipos se trasladarán más en el corto que en el largo plazo) mientras las cosas aun van bien en USA.

En todo caso no parece demasiado halagüeño, imagináis si USA entra en una nueva crisis, ¿qué puede pasar en la eurozona (donde ni siquiera hemos comenzado a subir tipos?, además algo ven los organismos internacionales que se dedican a rebajar al unísono las perspectivas de crecimiento para los próximos años mientras la inflación sigue desparecida (especial hincapié en la Eurozona).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subió 1bps hasta los 120bps colocando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 1,45% (-0,05), con el italiano en 3,12% (-0,09) y el de USA en 2,85% (-0,14).

Semana de sustos en las bolsas con el IBEX cediendo hasta los 8.815 puntos (-252), el DAX cerrando en los 10.788 (-469) y el Dow Jones hasta los 24.388 (-1250).

El euro se apreciaba frente al USD media figura hasta los 1,1379, con el Brent arriba 2 USD hasta 61,31 USD por barril, la onza troy de oro arriba con fuerza hasta los 1254 (+26 USD) y el BitCoin abajo hasta los 3.442 USD (-796 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Nos referimos a la rentabilidad de las emisiones de bonos a 5 y 3 años en USA.

Según el #ECB la eurozona se enfrenta a 2 años de consolidación económica.

Sí, parece que tenemos un nuevo eufemismo: "consolidación económica".

A principios de año creíamos que este año ya tocaba normalización de tipos, y no ha podido ser. Las cosas han pasado de esperar un mayor crecimiento a pensar que ya se han tocado máximos* y que, podríamos encontrar algo malo a la vuelta de la esquina.

El paso del tiempo confirma el estancamiento económico de la eurozona que ni siquiera ha podido llegar a normalizar su política monetaria (como si ha hecho la Fed en USA). Los síntomas son: crecimiento cercano al nivel de inflación (2%), inflación subyacente por los suelos (1%), elevada deuda pública (dependiente del país), bajos déficits, ausencia de políticas económicas nacionales, bajas subidas salariales y tipos de interés negativos.

Y de fondo, para regarlo todo, el miedo a la volatilidad, también a las locuras de los políticos y a que ese equilibrio precario, al que nos han acostumbrado los mercados, desaparezca. En cualquier momento todo puede saltar por los aires.

Segunda ocasión que pinta la carretera. Fuente: Warner

Supongo que el ECB debe tener fe. El pasado lunes Draghi explicaba ante el Parlamento europeo (english) que es normal un menor ritmo de crecimiento mientras la expansión madura y se dirige hacia su tasa de crecimiento potencial; pero los datos no acompañan.

Cree que la "consolidación del crecimiento" continuará, de hecho sus proyecciones de septiembre marcan un crecimiento del 2% este año, del 1,8% en 2019 y del 1,7% en 2020.

Su teoría dice que la evolución de la inflación subyacente debería mejorar por las subidas salariales y de los precios de producción e importación que estarían sostenidas por la demanda interna**; pero en nov-18 esto no ha sucedido, de hecho ha bajado una décima hasta el 1%, con la inflación armonizada dos décimas abajo hasta el 2% (pdf).

Adivinen qué más: las actuales incertidumbres llaman a la paciencia en el mantenimiento de las políticas de expansión monetaria; aunque Draghi también recalcó la intención del ECB de acabar con las compras de bonos en dic-18.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba 10 puntos básicos a los 119bps con el bono, al mismo plazo, en el 1,50%, el italiano en el 3,21% (-0,19) y el de USA en el 2,99%. (-0,05).

Las bolsas, tras el batacazo de la semana pasada, subían con el IBEX hasta los 9.077 (+161), el DAX hasta los 11.257 (+65) y el Dow Jones en 25.538 (+1.253).

El euro se mantenía casi plano en 1,1317 frente al billete verde, el Brent se mantenía en los 59 USD, la onza de oro también plana en los 1.228 USD y el BitCoin sube a los 4.238 USD (+345).

¡Suerte y feliz semana!

*Por parte de entidades como el FMI o como la OCDE.
**Ya hay indicios de que el consumo comenzará a decaer el año que viene.

La #OCDE se suma al listado de entidades que pronostican cautela

Es posible que tras la tremenda crisis de 2008 todos estemos esperando una nueva crisis... que no llega, de la que parece que no hemos salido... Mientras, sin medidas económicas que fomenten el crecimiento, se mantiene la inercia provocada por la ingente expansión monetaria de la última década.

La confianza vuelve a bajar en la eurozona (en nov/18), se ha tocado pico en el crecimiento pero la rueda sigue girando sin inflación relevante, y los bancos centrales recalculando sus posibilidades de "seguir" normalizando su política ultra-expansiva.

Según el informe de la OCDE, publicado esta semana (pdf), la actividad económica ha llegado a máximos y toca bajar el ritmo (tal y como avanzaban la semana pasada los bancos centrales), pasando del crecimiento global* del PIB en el 3,7% en 2018 al 3,5% en los dos próximos años.

¿Y ahora qué? Fuente; Hedgeye

No descartan que pueda haber un resurgimiento de la inflación**, que si se materializará sería un riesgo para los países emergentes, junto con el riesgo al comercio internacional.

En el caso de España anticipa un crecimiento del 2,2% para 2019 (pdf), mantenido por la pujanza de la demanda interna (consumo) mientras las exportaciones se moderan. Esto es un discurso muy similar al de la Comisión Europea de hace un par de semanas.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 129bps (+0,02) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,63% (=), el italiano en 3,40% (-0,09) y el de USA en 3,04% (-0,02).

El IBEX perdía posiciones hasta los 8.916 (-140), con el DAX bajando a 11.192 (-249) y el Dow Jones bajando también hasta los 24.285 (-1.128).

El euro se dejaba una figura esta semana hasta los 1,1336 con el Brent perdiendo 8 USD hasta los 59 USD por barril, la onza de oro 7 USD arriba hasta los 1229 USD y el BitCoin bajando con fuerza a los 3.893 USD (-1.757 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*En la eurozona pronostica una bajada del 1,9% para 2018 al 1,8% de crecimiento en 2019.
**Considerando la incertidumbre sobre la actual relación entre capacidad e inflación.

Se mantienen las dudas por parte de la #Fed y el #ECB respecto al crecimiento en 2019

Es época de presupuestos, y los banqueros centrales, como cualquier otro mortal, hacen balance y alzan la cabecita para mirar al futuro (2019); así renuevan sus discursos al calor de las previsiones macro de dic-18.

Mario Draghi se vuelve a preguntar por (english) la "temporalidad" o un deterioro más permanente del menor crecimiento, sí, esa que hemos visto todo el año en la eurozona. La recuperación es inusual por su corta duración y su pequeño ímpetu, calentado además por una macro expansión monetaria (que sigue en vigor y que deben revisar el mes que viene).

Draghi cree que los factores del bajo crecimiento de este año son temporales: menor producción industrial (automóviles), factores estacionales y el mayor proteccionismo, pero que las bases de consumo, menor desempleo y política monetaria acomodaticia siguen intactas.

Click para ampliar el tamaño. Fuente: Dilbert

El pasado miércoles, en Dallas, también el presidente de la Fed, Jerome Powell, amenazaba con potenciales vientos de frente, para el año que viene, en la economía de USA.

Y es que en función del ritmo de subida de tipos y el "desvanecimiento" del impulso fiscal del ejecutivo de la Casa Blanca, es posible que se ralentice la alta tasa de crecimiento en USA que el tercer trimestre alcanzaba el 3,5% (PIB) con una tasa de desempleo en mínimos históricos (3,7% en oct-18).

Aunque es indudable el buen momento de la economía norteamericana, el crecimiento será más bajo en el sector inmobiliario y los elevados niveles de deuda corporativa (english) han captado la atención de la Fed.

El objetivo en esta fase de crecimiento de la Fed es: "extender la recuperación, la expansión y mantener el desempleo y la inflación, bajos".

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años ascendía a los 127bps (+0,10) colocando la rentabilidad del bono español en el 1,63% (+0,04), con el italiano en el 3,49% (+0,09) y el de USA en 3,06% (-0,12).

El IBEX cedía posiciones hasta los 9.056 (-78) con el DAX también abajo hasta los 11.341 (-188) y el Dow Jones en 25.413 (-576).

El euro se apreciaba casi una figura frente al USD hasta 1,1414, con el Brent abajo casi 3 USD hasta los 67 USD por barril, la onza de oro troy subiendo 12 USD hasta los 1.222 USD y el BitCoin cayendo con fuerza a los 5.650 USD (-802 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El menor tirón del #consumo redurirá el crecimiento de España al 2,2% en 2019 según la #Comisión Europea

Según el informe de las previsiones de otoño de la Comisión Europea* (pdf, english), que conocimos el pasado jueves, la tendencia de lo que queda de año y el próximo es que los hogares españoles restringirán el consumo para aumentar el ahorro (reduciendo de esa forma el crecimiento previsto para el conjunto de la economía).

El Coyote persiguiendo al correcaminos. Fuente: Warner

La previsión del PIB de la Comisión para 2018 es del 2,6% (-0,2 respecto a la previsión de verano), a la par con las previsiones del Gobierno**, siendo la menor pujanza de las exportaciones durante el primer semestre algo que también se ha dejado notar en el rendimiento del PIB (y que se espera se recupere en el 4T y 2019).

Según la Comisión el menor consumo reducirá el crecimiento en 2019 al 2,2% (= a la del IMF) (vs. 2,3% del Gobierno) en una economía impulsada por el trabajo y el aumento de salarios (Vg. del salario mínimo), mientras que la deuda se situaría a final de año en el 96,9% del PIB (vs. 98,4% en 2017).

Respecto al famoso déficit marcan la senda en el -2,7% en 2018 y -2,1% en 2019; a pesar de reconocer las incertidumbres sobre la capacidad recaudatoria de las nuevas medidas fiscales anunciadas por el gobierno español.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía 2 décimas hasta los 115bps colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,59% ( +0,02), con el italiano en el 3,40%*** (+0,09) y el bono USA (tras las midterm) em el 3,18% (-0,03).

El IBEX ha subido tras la incertidumbre del TS cerrando el viernes en los 9.134 (+141), el DAX casi plano hasta los 11.529 (+9) y el Dow Jones recuperando terreno para la gorra de los 26k cerrando en 25.989 (+729).

El euro se apreciaba tras las elecciones en USA pero volvía a mínimos tras la reunión de la Fed del jueves (con expectativas de una nueva subida en dic-18) cerrando el viernes en 1,1336, el Brent se dejaba 2,5 USD hasta 69,64 USd por barril, el oro dejándose 24 USD hasta los 1.210 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 6.452 USD (+48 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*Este es el cuadro macro de la Comisión sobre España, pincha para aumentar.

 

**Este es el del gobierno, actualizado a mediados del mes pasado

***Tras la últimas polémicas sobr el déficit con la Comisión.