El ECB ve señales de estabilización en la eurozona

Y bien es cierto que tras la interminable caída en las previsiones de crecimiento desde el 3er trimestre de 2018 a la actualidad, las expectativas negativas podrían haber tocado suelo. ¿Estamos preparándonos para que pase algo malo, que bien podría no ocurrir?

El ECB necesita más datos para definir los detalles de las nuevas barras de liquidez (TLTRO III) y espera tenerlos en la reunión del 6 de junio (junto con las nuevas previsiones, que recordamos que no han parado de bajar desde el 3er trimestre de 2018).

Draghi indicaba que mantiene el riesgo de ralentización económica pero esto no se está trasladando al mercado de trabajo, por eso aunque las expectativas de inflación de 5 años (a 5 años) hayan caído* y no respondan a los estímulos monetarios, aun no están preocupados.

"Las probabilidades estimadas de recesión permanecen bajas" dice Draghi

La azul son las expectativas de 5 a 5 años. Fuente: Reuters.

Algunos factores domésticos a la baja se estarían desvaneciendo, pero que el riesgo de proteccionismo (que afecta especialmente a la Eurozona) y las vulnerabilidades en los países emergentes están afectando al sentimiento económico y al crecimiento. Ahí el ECB ve signos de estabilización.

En todo caso si se llegaran a materializar los riesgos a la baja (que volvió a catalogar como bajos), el ECB está preparado para manejar un amplio rango de instrumentos no convencionales (que aun no han elegido), en cuyo caso daría pistas por anticipado (al igual que ha ocurrido con los TLTRO, en su forward guidance).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (-11bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,04% (-0,06), el alemán en el 0,05% (+0,05), con el italiano en el 2,54% (+0,07) y el de USA en el 2,57% (+0,07).

El IBEX consolidaba esta semana cerrando con una caída en los 9468 (-42), el DAX en los 11.999 (-10) y el Dow Jones hasta los 26.412 (-12).

El EURUSD cerraba media figura arriba en 1,1306, el Brent subiendo 1 USD hasta los 71,52 USD por barril, el oro 3 USD abajo cerrando en los 1292 USD por onza troy, y el BitCoin 86 USD abajo hasta los 5.103 USD.

¡Suerte y feliz semana!.

*Debido a que las expectativas responden a la perspectiva económica.

La Fed y el ECB se preparan para un largo período de bajo crecimiento sin inflación

Pero el protagonista ha sido la vuelta al positivo (al 0,00%) del bund alemán a 10 años, dejando atrás su breve estancia en el terreno negativo de hace dos de semanas (mientras los mercados de riesgo siguen en la euforia del mantenimiento de los estímulos monetarios, al que en esta semana se han unido las criptodivisas).

Y ha sido gracias a la mejora de los datos PMI compuesto en la eurozona hasta 51,6 en mar/19 (desde 51,3 en feb/19), también en China que ascendía sorprendentemente hasta 52,9 en mar/19 (desde 50,7 en feb/19) y el mejor dato de lo esperado en el índice de producción alemana (-0,4% en feb/19 vs. E-1,4%).

Sigue la cuesta. Fuente: New Trail

En la Fed algunos de los miembros del FOMC (órgano de decisión en la Fed) auguran un nuevo período de crecimiento e inflación inusitadamente baja, pese a los datos de empleo en USA que se mantienen en el 3,8% de desempleo. 

En la zona euro esta semana supimos que algunos miembros del board, consideran retrasar aun más las subidas de tipos oficialmente al primer trimestre de 2020 y abaratar la facilidad de depósito, para darle cancha a los bancos (ya que no se van a subir tipos). 

Y es que es posible que, en la eurozona, nos encontremos al inicio de un largo período de crecimiento bajo  (estimado 1,1% PIB para 2019) con ausencia de inflación (estimado 1,2% inflación para 2019). Recordamos el análisis que realizamos sobre España la semana pasada de las cuentas del 4º trimestre.

El miércoles 10 tendremos una nueva reunión de política monetaria del ECB, tras los nuevos estímulos de la anterior y la rebaja de previsiones, y del 12 al 14 las reuniones de primavera del IMF.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (+8bps), colocando la rentabilidad española al mismo plazo en el 1,10% (+0,01), con el bono alemán en el 0,00% (+0,09), el italiano en el 2,47% (-0,02) y el bono USA en el 2,50% (+0,09).

El IBEX ascendía a los 9.510 (+266), el DAX hasta los 12.009 (+483) y el Dow Jones a los 26.424 (+496).

El EURUSD seguía casi plano en 1,1229, aparentando estar atrapado en el lateral 1,12-1,14, el Brent arriba casi 3 USD hasta 70,41 USD por barril, el oro cedía 2 USD hasta los 1.295 USD por onza troy (algunos analistas empiezan a recomendar comprar oro) y el BitCoin ascendiendo a los 5.189 (+1.030 USD).

La construcción y el consumo de los hogares (a base de financiación), estrellas del crecimiento del 2,6% del PIB en España en 2018

Esta semana conocimos que el crecimiento del PIB (pdf) en España, aumentaba un 2,6% en 2018 (vs. 3% en 2017) destacando la pujanza de la construcción (+7,6%), mejora de la agricultura (+2,6%) y mantenimiento del sector servicios (+2,7%) con una fuerte reducción del crecimiento industrial*. 

Y desde la perspectiva de la demanda es el consumo de hogares (+2,3% vs 2,5% en 2017)  y de las administraciones públicas (+2,1% vs 1,9% en 2017), lo que mantiene el crecimiento en España.

¿Cómo lo hacen? Pues llevan dos años con alzas en la necesidad de financiación que en 2018 alcanzaría los 10.800 millones de euros (pdf)**, aumentando un 47,4% frente a 2017, pero aún lejos de los 57.300 millones de necesidades que se llegaron a dar antes de la crisis financiera en 2007.

Lecciones básicas de Epi y Blas. Fuente: Barrio Sésamo

En el conjunto del año 2018, la tasa de ahorro de los hogares se cifra en el 4,9%*** de su renta disponible, seis décimas inferior a la de 2017; que destina a consumo final y asciende en 2018 un 3,9% pero manteniendo su capacidad de financiación, en mínimos de 10 años, en 5.315 millones de euros.

La demanda nacional aportaba un 2,9% al PIB del año pasado mientras el sector exterior drenaba un -0,3%.

Los efectos de los combustibles elevan la inflación en España, según el INE, hasta el 1,3% en mar-19 frente al 1,1% de feb-19 encadenando su segundo mes al alza.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 102bps (-2) con el bono español a 10 años en el 1,09% (+0,03), el alemán en -0,09% (-0,07) (segunda semana en negativo), el italiano en el 2,49% (+0,05) y el de USA en el 2,41% (-0,03).

Las bolsas al alza con el IBEX subiendo a los 9.244 (+245), el DAX hasta los 11.526 (+162) y el Dow Jones en los 25.928 (+427).

El euro se dejaba una figura, tras nuevas constataciones de Draghi, hasta el 1,1218 el Brent al alza 63 centavos hasta los 67,60 USD por barril, el oro cayendo 16 USD hasta 1.297 USD por onza troy y el BitCoin arriba 107 USD a los 4.159 USD.

¡Suerte y feliz primera semana de abril!

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Nuevos tiempos, viejas costumbres: ¿por qué siguen escupiendo hacia arriba?

No hay nada que me intranquilice tanto (a nivel económico) como cuando un político o alto mandatario alardea de la preparación de un país u organización plurinacional ante un potencial evento negativo (Vg. Brexit). 

Me recuerda a la crisis financiera de 2008 y lo preparadísimos que estábamos para todo. Es, en definitiva, escupir hacia arriba, sigo sin entender por qué lo hacen pero, a la vez, me sigue dando yuyu.

En este caso no suelo incluir a los banqueros centrales pero cuando escuché a Draghi el viernes afirmando ante los mandatarios de la Unión Europea que: "La probabilidad de recesión es bastante baja", sentí un escalofrío. ¿A quién quiere convencer tras los nuevos estímulos monetarios del ECB de hace 2 semanas?

Y es que apenas un par de días antes, la propia Fed, no solo no subía tipos sino que dejaba caer, a través de sus previsiones (pdf), que no habrá más subidas de tipos en USA ni este año ni potencialmente el que viene. Más gasolina para los mercados e inversores con un cambio de tono más propio del ECB, que de la Fed. ¿Saben algo que nosotros ignoramos y no parece bueno?

Previsiones de tipos de interés para USA. Fuente: Fed

Las recesiones generalmente simplemente ocurren, a veces se ven venir y otras no; lo que es indudable es que la incertidumbre sobre el crecimiento se ha ido elevando progresivamente desde el año pasado, las previsiones son cada vez peores mientras la inflación sigue desaparecida.

Sin una política económica más agresiva por parte de los estados, en términos de incentivos fiscales y planes concretos de crecimiento, da la impresión de que esto se "cronifica" mientras los bancos centrales ya están en el siguiente round, tratando de estabilizar la economía (los niveles de precios).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104 bps (-0,07) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,06% (-0,12), el alemán a 10 años baja al -0,02% (si, en negativo, como en los viejos tiempos), el italiano en el 2,44% (-0,05) y el de USA en el 2,44% (-0,15).

Semana de vuelta en las bolsas tratando de valorar la realidad, con el IBEX bajando a los 9.199 (-143), el DAX situándose en los 11.364 (-319) y el Dow Jones en 25.502 (-346).

El euro se apreciaba el miércoles tras la Fed para caer el viernes a los 1,1315 frente al USD, bajando en zona de resistencia; el Brent permanecía plano esta semana cerrando en 66,97 USD por barril, el oro subía 11 USD hasta los 1.313 USD por onza troy y el BitCoin cede 14 USD, es decir, prácticamente nada cotizando en los 4.052 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Las dudas sobre el crecimiento agitan los viejos fantasmas sobre la deuda

Resaca en los mercados tras el decepcionante mensaje del ECB de la semana pasada, rebajando de nuevo las perspectivas de crecimiento para 2019 al 1,1% e inflación del 1,2% y proponiendo un nuevo paquete de estímulos.

Como buena noticia esta semana la producción industrial de la eurozona mejoraba sustancialmente el miércoles hasta el 1,4% en ene-19, frente a la caída de dic-18 del 0,9%, liderada por la energía y bienes no duraderos.

Las perspectivas macro* para España son algo mejores que para la eurozona, con un crecimiento del 2,1% (pdf) (vs. 2,5% en 2018, 2,6% en 2017) aunque están amenazadas por una bajada en el ritmo de consumo privado, bajas subidas salariales**, deceleración de la inversión privada (equipo y construcción) y el aumento del ahorro en los hogares.

La inflación de feb-19 en España se mantenía en el 1,1%, una décima por encima de ene-19, y la inflación subyacente escalaba al 0,7%; por la subida del 1,8% de los precios de los transportes (subida de carburantes) y de alimentos y bebidas no alcohólicas del 1,4%.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE

Así es que podrían volver las dudas sobre la sostenibilidad de la deuda, los fantasmas de los recortes y las subastas de deuda a primera línea editorial; si el empeoramiento se convierte en realidad.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (+12) colocando la rentabilidad del bono (al mismo plazo) en el 1,18% (+0,14), con el italiano en el 2,49% (-0,01) y el de USA en el 2,59% (-0,04).

Semanas de subidas en las bolsas con el IBEX en los 9.342 puntos (+213), el DAX en os 11.685 (+228) y el Dow Jones en los 25.848 (+298).

El euro se apreciaba una figura para cerrar en los 1,1329, el Brent arriba 1,5 USD hasta 67,04 USD por barril, el oro 4 USD arriba hasta los 1.302 USD por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 4.064 USD (+83).

¡Suerte y feliz semana!

*Según la previsión de la Comisión Europea de ene-19.
**El coste por hora laboral trabajada en España habría subido un 1,3% en 2018, según los datos de esta semana del INE. Con estacionalidad se habría situado en el 0,5%.