La hoja de ruta hacia ninguna parte del ECB

Los datos de creación de 321.000 puesto de trabajos* no agrarios en USA, según la BLS, ayuda a mantener la tasa de desempleo en el 5,8% (english), es decir en el último año se han creado en Estados Unidos la friolera de 1,7 millones de puestos de trabajo.

El Banco Central Europeo no tomo nuevas decisiones a pesar del bajo crecimiento y la baja inflación de noviembre, lo cual significa que hasta el próximo 22 de enero** no habrá posibilidades de reévaluar el posible lanzamiento de su famoso programa de compra de deuda soberana (¿realmente quieren hacerlo?) en la zona euro.

Y es que la falta de decisión del ECB pasa por un nuevo TLTRO*** el 11 de diciembre, la campaña navideña (datos de inflación y crecimiento) y la decisión del Tribunal Europeo de Justicia sobre la legalidad de las compras de deuda soberana del ECB de 2012**** (que se producirá el 14 de enero de 2015).

Nuevo edificio del ECB, tras 15 años y 1400 M € de coste.

No nos olvidemos que el fuerte descenso de la inflación actual viene por la bajada del crudo, lo cual en si mismo es algo bueno para la economía ya que gastamos menos en energía. Lo malo según Draghi es que estas bajadas podrían influir en las expectativas de precios a medio plazo (english, web).

La prima de riesgo española a 10 años descendió 15bps hasta los 104bps mientras el bono al mismo plazo estaba en el 1,82% (mínimos históricos), el italiano en 1,97%***** y el USA en 2,31%. 

El IBEX subió 130 puntos en la semana tras remontar la gran bajada del jueves y llegar a los 10900 puntos, avisamos que los listos (que se dedican a ello) están empezando a avisar de que se avecinan caidas (español, pdf). 

El Dow Jones subió 130 puntos hasta los 17958.

El brent cedió 5 USD hasta los 65,31 el barril, mientras el euro se dejaba esta semana 2 figuras hasta 1,2282.

*Ver expectativas de USA para 2015.
**Siguiente reunión de política monetaria del ECB.
***Operación de financiación bancaria a largo plazo (4 años), en el último de septiembre las entidades solo pidieron 82 mil millones de EUR (english).
****Preguntado por el Constitucional alemán en febrero de 2014.
*****Recordamos que el viernes S&P le bajó el rating a Italia a BBB-.

¿De dónde venimos y a dónde vamos*?

Durante la última quincena hemos vivido una mejoría de los datos de crecimiento trimestrales 3T2014  en la zona euro y también en USA, que han aupado las bolsas y reducido los tipos de los bonos soberanos.

Para comprender el alivio de los mercados** observad cómo ha evolucionado el PIB*** durante 2014, junto con las previsiones del IMF (english) y de la OCDE**** (pdf, english) para 2015.

Variaciones del PIB 2014 y previsiones 2015. Fuente: Estadísticas, IMF y OCDE.

En los datos reales con fondo verde tenemos una mejoría respecto al trimestre anterior, rojo empeoramiento y amarillo indica que es igual. Pincha en la imagen para ampliar tamaño.

El jueves tendremos la reunión del ECB de diciembre, en la que veremos si el banco central tiene valor para anunciar compras deuda soberana tras la nueva bajada de una décima de la inflación en la zona euro en noviembre a 0,3% (pdf, english).

La prima de riesgo a 10 años bajó 5bps para situarse en los 119bps mientras el bono español al mismo plazo cotiza en 1,89% (EN mínimos históricos), el italiano en 2,03% y el USA a 2,16%.

La bolsa española representada por el IBEX35 subió 200 puntos hasta los 10770 y el Dow Jones subía 18 puntos hasta los 17828.

Mientras el combustible sigue cediendo terreno y cotiza ya en los 70 USD/barril y el euro gana media figura hasta 1,2452 frente al USD.

¡Feliz semana!

*Y aquí me es imposible no aludir a la genialidad musical de este grupo.
**Después de las malas expectativas de octubre y tras los malos datos del 2T (que apuntaba a deceleración)
***Tasa de crecimiento interanual. Variación respecto al mismo período del año anterior.
***En la pág. 8 aparece el detalle del crecimiento esperado por trimestres.

In God we trust

¿Saben que solía decirme mi padre?: "Siempre habla el más cagao", hagan la prueba durante esta semana, verán que se confirma casi siempre.

La semana pasada se confirmó la inflación del 1,7% y el indicador líder subió un 0,9% en octubre (vs. 0,7% en septiembre) sugiriendo fortaleza en la recuperación de USA y mayor demanda interna en los próximos meses.

Lo que queremos para la zona euro y el IBEX. Fuente: Fed y S&P500

El PMI manufacturero  USA se situó en 54,7* (pdf, english) arrojando uno de los ritmos de crecimiento más bajos desde Enero, fundamentado en la caída de las exportaciones. 

También conocimos las actas de la Fed, que se mostraron optimistas (english) y hacen que los mercados vean cercana una subida de tipos en USA.

Las noticias positivas del otro lado del Atlántico y las expectativas de subidas de tipos del USD son buenas noticias para Europa. ¿Por qué? El nuevo paradigma de política monetaria mundial consiste en depreciar la divisa para "robar" inflación a los demás países.

Esto mejora el balance por cuenta corriente, sube la inflación local, aleja la trampa de liquidez, y empuja el crecimiento del PIB**. Esto nos da tiempo para que el ECB aplique la política monetaria adecuada*** y aumente la depreciación del euro frente al billete verde.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 9bps para situarse en los 124bps situando el bono español a 10 años en el 2,01%, frente al 2,21% del italiano y el 2,31% del bono USA.

El IBEX subió 372 puntos para cerrar en los 10520 mientras el Dow Jones subía 174 puntos hasta los 17810.

El euro se dejó una figura y media esta semana para cerrar en 1,2391.

¡Feliz semana!

*Por encima de 50 indica expansión.
**Lo cual necesitamos fervientemente en nuestro país.
***Que es expansiva, mediante la compra de deuda de los países de la zona euro.

¿Viento de popa para España en 2015?

Me hace gracia cuando los de fuera hablan de "milagro y ejemplo" de España para todo el mundo. 

- Oigan que de milagro no tiene nada, porque lo pagamos vía impuestos entre todos (los que pagamos claro). Ver comparativa impuestos zona euro.

La zona euro, tras las débiles proyecciones PMI, ha evitado sumirse en zona peligrosa a nivel trimestral, ya que según Eurostats el PIB de la zona euro creció un 0,2% en el tercer trimestre, lo que es un 0,8%* interanual (respecto a 2013) (pdf, english). 

Algo que en otra época nos acercaría a una crisis ahora da tiempo al ECB para tratar de acelerar el crecimiento**. Eso junto con la prevista*** fortaleza del dólar, bajos precios e la energía y un potente plan de inversiones en Europa podrían mejorar las expectativas para 2015.

Previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO octubre.

Y es que la única forma de crecer y que el estado español sea sostenible es aumentar el empleo (vía sectorial) y mejorar la renta disponible de los trabajadores para que gasten; y que así crezca el PIB para mejorar los ingresos, reducir el déficit y la deuda externa.

Tasas de PIB antes y proyecciones después de la crisis. Fuente: Economist.

La prima de riesgo a 10 años se mantiene esta semana sin cambios en los 133bps, y el bono español al mismo plazo en el 2,12% mientras el italiano está en 2,34% y el de USA en 2,32%.

El IBEX35 subió 22 puntos hasta los 10148 y el Dow Jones mejoró 71 puntos para cerrar la semana en 17634.

El euro subió casi una figura frente al USD para cerrar en 1,2527.

¡Feliz semana!

*España (+1,6%) se corona como la que más crece de los grandes europeos seguida por Alemania (+1,2%) y Francia (+0,4%), que han dado la sorpresa este trimestre. Italia marcó un -0,4%, siendo este el sexto trimestre consecutivo de crecimiento negativo.
**Y paradójicamente también la inflación y alejar el fantasma de la deflación.
***La semana pasada fui a un evento de un gran banco y pronosticaban (incluso lo pusieron en una presentación) niveles de 1,19 para finales de 2015.
****Ya he recibido varios informes con expectativas de crecimiento de la construcción en nuestro país para 2015.

Grandes retos para España en el contexto europeo para 2015

Esta semana estuve en una reunión multitudinaria de un banco con sus clientes corporativos, acudían varios economistas, a darnos la perspectiva del banco respecto al futuro inmediato de España.

En el último trimestre vimos cómo el crecimiento del PIB subía al 1,6%* según los datos del INE (pdf) y la tasa de desempleo caía aceleradamente un 2% al aumentar el número de ocupados en 150.000 personas, mientras la inflación armonizada de octubre se queaba en el -0,2% (pdf).

España crea empleo con menor tasa de crecimiento. Fuente: Economía.

La demanda doméstica ha obrado la mejora, al tiempo que aumentado las importaciones y empeorado la balanza comercial** y la posición financiera internacional española***.

Sin embargo la ralentización de la economía de la eurozona pone en peligro la recuperación, amenaza con aumentar el déficit comercial y con ello la estabilidad presupuestaria**** proyectada por el gobierno.

Esto podría significar la necesidad de un nuevo ajuste para estabilizar la deuda pública. 

El acicate de todo esto es que el año que viene hay elecciones y además ha irrumpido un nuevo partido en la escena política nacional, que con sus propuestas levanta suspicacias en los mercados.

La prima de riesgo española subió 10bps para situarse en 133bps situando el bono a 10 años en el 2,15% con el italiano en 2,37% y el bono USA en 2,30%.

El IBEX se dejó 321puntos para cerrar en los 10126 y el Dow Jones en los 17573 puntos con una subida semanal de 183 puntos.

El dolar USA se apreció una figura y se sitúa ya en los 1,2455.

También nos dijeron que es el momento de comprar USD contra EUR, con objetivo de una depreciación del 15%.

*Interanual.
**El superavit de 2013 se convirtió en déficit en 2014.
***Gran parte de la deuda española está en manos extranjeras.
****Pues está basada en la mejoría del ciclo económico.