Octubre firma la mayor caída acumulada mensual en 4 años del sector tecnológico de US, ¿burbuja u oportunidad?

Fuertes caídas en el sector tecnológico, Nasdaq 100 del 3,46% este viernes con caídas acumuladas este mes del 6,65%, el peor mes del índice desde diciembre-2022.

Tras los decepcionantes resultados del jueves de Google, con por primera vez un flujo de caja negativo de -$9,1B y una inversión de $52B en Capex, y de Amazon que devoró -$42B de caja en este trimestre a pesar de los ingresos cloud. Otras compañias como Intel (-29%) presentaban desplomes históricos este viernes tras presentar beneficios por debajo de las expectativas.

MAG7 + SPACEX + Top5 caídas NASDAQ100 30-Oct. Fuente: Elaborado con Grok

Los mercados repiten sus dudas de mediados de mes: cuestionan las altas valoraciones en AI, la capacidad de monetizar la inversión y también el mantenimiento de la deuda, considerando el entorno de mayor exigencia en términos de tipos y de márgenes por el mercado. Debería de empezar a separar el grano de la paja después de un mes de caídas generalizadas.

Este lunes Anthropic registraba su folleto de salida a bolsa, esperada para la semana del 16-noviembre* y el viernes Blackstone indicaba a sus inversores que Anthropic recibirá un rating de bono basura (BB de MorningStar DBRS) tras su última financiación de $63B para la compra de chips. 

US crece al 3,4% en el 3T26 (vs. 2,2% del 2T26) según la BEA por el fuerte consumo e inversión privada (+4,9% vs. +4,6% 2T26) y también del gobierno de US que se ve parcialmente compensada por las menores exportaciones.

La inflación PCE se situaba, con bajadas, en el 2,1%, lo cual es una bajada significativa desde el 5% del trimestre anterior. Quizás tenga que ver con la decisión de mantener tipos por parte de la Fed de esta semana.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 62bps (-8) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,94% (-0,10), el francés en el 4,97% (-0,04), el italiano en el 4,51% (-0,06), el alemán en el 3,32% (-0,02) y el de USA en el 4,93% (-0,06).

El Euribor a 12 meses sube 4 décimas al 3,30%. El IBEX se situaba en los 18.652 USD con caídas de 337 puntos, el DAX sube a los 25.818 (+638) y el Dow Jones cae a los 51.770 (-445).

El euro se deja casi medio punto a 1,116 USD mientras el brent sube otros 2 USD hasta los 113,10 USD por barril, el oro se deja -126 USD cerrando la onza troy en 3.884,90 USD y el Bitcoin cae a los 77.522 USD (-2.901 USD).

*Durante la semana del 9-noviembre se espera un roadshow para explicar su elevadísima inversión esperada de $800B hasta 2045 y las abultadas pérdidas del 1T26 de $81B 

El mercado proyecta que la Fed no subirá tipos este miércoles a pesar de la inflación

Si la semana pasada teníamos la ligera sorpresa sobre los precios en USA (3,7% en Sep/26), que es muy similar a lo que pasar en la eurozona, esta semana se reunirá la Fed para comunicar el miércoles su decisión sobre los tipos de interés, actualmente en el 3.75%-4%.

A pesar de que suben los precios de la energía (por la falta de oferta debida los conflictos bélicos), esto se ha extendido ya a los alimentos y también a los servicios, a ambos lados del Atlántico, en la Fed parecen decididos a no subir este miércoles los tipos, porque prefieren una subida de tipos de interés sostenida en declaraciones del propio Warsh.

Evolución de la media de tipos en US. Fuente: Reuters.

Y es que tanto el reciente sell-off the equities tecnológicos, la subida de los bonos soberanos y la cercanía de las elecciones de medio mandato en US (3-nov) algo tienen que decir en todo esto; mejor no agitar el avispero de los mercados la semana anterior.

El consenso pues espera que no haya subida de tipos y que se produzca esta en Diciembre, con posibilidad de que la tasa terminal en este ciclo en US, según un 60% de participantes, en el 4%-4,25%.

La prima de riesgo española a 10 años con subidas esta semana a los 70bps (+10), llevando la rentabilidad de los bonos españoles a 10 años al 4,04% (+0,02), los franceses en el 5,01% (+0,21), los italianos en el 4,57% (+0,08), los alemanes en el 3,34% (-0,08) y los de US en el 4,99% (-0,08).

El Euribor a 12 meses sube 5 décimas esta semana a 3,26%. Caídas de -337 puntos en la bolsa española con el índice IBEX en los 18.989 puntos, el DAX baja a 25.181 (-441) y el Dow Jones con ganancias a 52.215 (+213).

El euro plano en el entorno de 1,1203 USD mientras el brent vuelve a subir +2 USD a los 111,70 dólares el barril, el oro se deja 79 USD a los 4.010 USD la onza troy y el BitCoin con caídas semanales a los 80.423 USD (-1.223 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación en US provoca una reasignación del riesgo en sector AI con fuertes caídas en acciones, bonos y retrasos en salidas a bolsa

Esta miércoles conocíamos que la inflación en US en Sep/26 está subiendo más de lo esperado debido a los costes energéticos, solo una décima, hasta el 3,7% (vs. 3,4% en Ago/26) según BLS pero lo suficiente para que los mercados ajusten sus perspectivas y consideren, más viable, una nueva subida de tipos de interés por 25bps por parte de la Fed, antes de que acabe el año (act. 3,75%-4%).

Inflación anual CPI de US sube al 3,7%. Fuente: BLS

Se encendía la mecha para la venta masiva valores de chips, infraestructura cloud e IA, con caídas* hasta continuadas de doble dígito* desde el miércoles hasta el viernes. Los inversores tienen dudas si la base de clientes llegará a tiempo para repagar los intereses y vencimientos de altos volúmenes de deuda, también si serán capaces de continuar endeudándose para cumplir con sus planes de negocio.

El sector empieza a discriminar la solvencia de las inversiones y ajustar rentabilidades, beneficiando a la deuda soberana de US a 10 años que servía de refugio, bajando su yield unos 14bps desde el 5,21% al 5,07% desde el pasado martes.

En el mercado de bonos corporativos relacionados con IA hemos tenido fuertes ventas esta semana, llevándolos por debajo de su nominal (100 ct) en empresas como CoreWeave (88ct), Oracle (87ct), QTS/Microsoft (87ct) y Hut 8 / Nvidia (92 ct). Existe un riesgo de que termine afectado al mercado de crédito privado que tubo turbulencias meses atrás.

Varias compañías de data center australianas han tenido que retirar sus salidas a bolsa (Firmus**, Airtrunk) debido a las condiciones de mercado, pero también debido a sus elevadas valoraciones, niveles de deuda y además han retroalimentado las ventas en US.

Además ayer sabíamos por primera vez (primicia del FT) que la agencia calificadora KBRA asignó una calificación de BB+, bono basura, a Anthropic, que ha sufrido un parón de ventas en el 3T,  mientras los bancos está preparando una nueva ronda de financiación de $60b para la compañía y los fondos de inversión valoran recortar la valoración de $2t a $1.5t.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 60bps (-1bps), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 4,02% (-0,07), el francés en 4,80% (-0,05), el italiano en 4,49% (-0,08), el alemán en 3,42% (-0,06) y el de USA en el 5,07% (-0,17).

El Euribor a 12 meses sube 2 décimas al 3,215%. El IBEX con ligeras subidas hasta los 19.326 (+296), el DAX a los 25.622 (+535) y el Dow Jones hasta los 52.002 (+448).

El euro se aprecia casi media figura a 1,1239 USD (tras haber llegado a 1,1129 en la semana). El brent sube 5 USD a los 109,69 USD por barril, el oro se deja 34 USD a los 4.186 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza con caídas en los 81.646 USD (-2.470 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Cotizaciones afectadas US, valores cierre mercado martes 13-10 al viernes 16-10

**Respaldada por Nvidia y por Blackstone y con una valoración de $30.5b

La inflación sube al 4,9% en Sept/26 en España pero debería contenerse de cara a fin de año

De acuerdo al indicador adelantado del INE los precios registrados por el IPC habría subido un 4,9% en Sept/26, acelerándose 6 décimas desde el 4,3% de Ago/26 por el encarecimiento de los precios de la energía (subida interanual del 22%), el brent se mantiene por encima de los 104 USD/barril, y los paquetes turísticos.

IPC en España. Fuente: INE.

El indicador armonizado IPCA informa una subida del 5% en España mientras en la eurozona los precios ascienden de media hasta el 3,8% (desde el 3,2% el mes anterior), con 6 países con los precios en o sobre el 5% (Bulgaria, Grecia, España, Chipre, Lituania y Luxemburgo).

El estancamiento del conflicto en Oriente Próximo, el ciclo de subida de tipos por parte de los bancos centrales para contener precios, el repunte de los tipos de interés a largo plazo, con las primas de riesgo al alza (10Y Francia en 137pb), y los efectos de las subidas de precios trasladándose a toda la economía auguran mayores subidas de precios.

Mientras el crecimiento económico (en España esperado en el 2,6%) este año se mantenga (basado en el consumo) y nada se rompa en los mercados financieros estaremos con precios mayores, menor poder adquisitivo pero sin crisis económica- ni destrucción de empleo. "Los precios se mantendrán al alza durante un período prolongado", augura el Banco de España en su informe del 3er trimestre.

Todos recordamos a mediados de 2022, cuando los precios de la energía y la reapertura post-covid llevó los precios en España al 10,8% y el ECB mantenía los tipos en el 0%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 61bps (-1bps), con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 4,09% (+0,01), el francés en el 4,85% (-0,02), el italiano en el 4,57% (-0,03), el alemán en el 3,48% (=) y el de USA en el 5,24% (-0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba 13 décimas a 3,19%. El IBEX cerraba el viernes en los 19.033 puntos (-55 puntos), el DAX con cesiones a los 25.087 (-148) y el Dow Jones con leves subidas a 51.654 (+478).

El euro se deja media figura hasta 1,1202 USD. El brent asciende 2 USD hasta los 104,42 USD el barril, el oro sube 28 USD a los 4.220 USD la onza troy y el Bitcoin con caídas semanales de 2.284 USD a los 83.016 USD.

¡Suerte y feliz día de la fiesta nacional!

La prima de riesgo de Francia sube a máximos desde 2013, ¿crisis de deuda y recortes o reajuste estructural de tipos de interés?

La rentabilidad de los bonos soberanos a largo plazo marca máximos de 24 años en USA, aumentando los costes de financiación de las nuevas emisiones mientras el mercado muestra un menor apetito* y las causas que lo originan no se diluyen. 

Los gastos de intereses suponen cada vez una partida de mayor cuantía en los presupuestos (14,9% en USA, 6% Reino Unido, 4,1% España, 3,7% Francia y 1,4% Alemania). Esto nos recuerda a la crisis de deuda europea: subidas de tipos, spreads, aumento de déficit, más emisión de deuda, recortes... que atrapó a la periferia europea en 2012.

La famosa prima de riesgo de Francia está en 139bps máximos desde 2013 y sigue al alza, esto puede contagiar a otros países.

País	Rentabilidad bono 10 años**	Máximo desde	Tipos de interés banco central
USA	5,28 %	2002 (pico del jueves: 5,34 %)	3,75%-4% (Fed)
Alemania	3,47 %	2009 (máximo de unos 17 años)	2,5% (ECB)
Francia	4,93 %	Julio de 2002	2,5% (ECB)
Reino Unido	5,33 %	2007 (pico del jueves)	3,75% (BoE)
España	4,11 %	Diciembre de 2013	2,5% (ECB)

Por ahora los estados pueden recurrir a emisiones menos costosas a corto plazo pero el aumento del déficit y de la deuda juegan en su contra. Aumentando el número de emisiones, por ejemplo, vemos que Estados Unidos ha tenido emisiones brutas por el 54,1% de su deuda, porque muchas son a corto plazo.

País	Stock total de deuda emitida	Deuda / PIB, 2026	Déficit, 2026	Emisión bruta de deuda, 2026
USA	40,26 trillones*** $ (1 oct 2026)	125,8 %	Unos 7,8 % del PIB, unos 2,5 trillones $	21,8 trillones $ brutos hasta agosto; el total anual será mayor por la renovación de letras. 54,1% del total.
Alemania	2,66 trillones € (dic 2025)	65,9 %	Unos 3,1–3,7 % del PIB	Unos 525.500 millones € brutos (318.000 en bonos, 176.000 en letras, 16.000–19.000 verdes). 19,8% del total.
Francia	3,60 trillones € (junio 2026)	119,3 % (oficial); 118,5 % (previsión de mercado)	5,4 % del PIB	310.000 millones € a medio y largo plazo, netos de recompras. 8,6% del total (pero es neta no bruta)
Reino Unido	2,94 trillones £ (abr 2026)	94,9 %	Unos 4,5–4,8 % del PIB	252.100 millones £ en gilts en el remanente 2026-27, más 5.000 millones £ netos in letras. 8,6% del total (pero es neta no bruta)
España	1,76 trillones € (2.º trim. 2026)	98,9 %	2,4 % del PIB (Banco de España)	285.700 millones € brutos (55.000 millones netos). 16,1% del total.

La inflación es persistente debido al shock de oferta energético y los efectos de segunda ronda, mientras las políticas monetarias no pueden contener las subidas de precios. Los inversores comienzan a descontar mayores subidas de precios y por tanto exigen mayor rentabilidad.

Evolución inflación último año (Click para ampliar). Fuente: Elab. propia y con Grok

Otras inversiones como la AI está compitiendo por la liquidez global con emisiones de bonos corporativos de $4,9 trillones en 2026, tanto hedge funds como fondos de pensiones y aseguradoras son reticentes a comprar bonos soberanos durante un período de subida de tipos.

Evolución primas de riesgo deuda 10 años (click para ampliar). Fuente. Elab. propia y con Grok.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 62bps (+14bps), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,08% (=), el francés en el 4,87%, el italiano en el 4,60% (+0,09), el alemán en el 3,48% (-0,12) y el de USA en el 5,27% (+0,11) (datos de bloomberg).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas y se situaba en el 3,323%. El IBEX se deja 665 puntos hasta los 19.085 puntos, mientras el DAX pierde 206 puntos a los 25.231 puntos y el Dow Jones se deja 263 puntos en 51.176.

El euro se deja una figura y media cerrando en 1,1252 USD. El brent pierde 2 USD hasta los 102,71 USD el barril, el oro se dejaba 159 USD hasta los 4.172 USD la onza troy y el Bitcoin con subidas de +835 USD hasta los 85.300 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Tesoro alemán: 30-Septiembre ofreció al 3% €5.5b a 10 años de los que solo cubrió €4.83b llegando a un precio medio  del 3,58%
**2 de octubre
***Seguimos terminología americana

El diésel se sitúa a 1,97€/litro con el sector productivo y consumidores al límite mientras el Gobierno recauda 0,52 €/litro y los precios seguirán al alza en Europa

El cuello en las refinerías europeas*, a pesar de que priorizan la producción de diésel, y la altísima subida de la cotización del brent por los conflictos bélicos están formando la tormenta perfecta para la vertiginosa subida de los precios del diésel y de la gasolina en toda Europa.

En España aún a pesar de la bonificación sobre hidrocarburos, que expira el 30-Septiembre**, los precios se acercan de nuevo a máximos poniendo en tensión a los sectores productivos y consumidores. En niveles cercanos a los alcanzados en Abril-Mayo de este año, llegando hoy (en promedio España) a 1,97€/litro diésel y 1,973€/litro la gasolina.

Evolución litro combustible España en promedio. Fuente: Race y dieselogasolina.com

Si desglosamos por conceptos*** el coste por litro de diésel y gasolina en España:

Concepto	Unidad	Diesel	Gasolina
Coste de la materia prima	EUR/litro	0,63	0,47
Coste de refino	EUR/litro	0,30	0,20
Transporte y almacenamiento	EUR/litro	0,12	0,12
Impuesto Hidrocarburos	EUR/litro	0,38	0,47
Bonificación Hidrocarburos	EUR/litro	-0,20	-0,05
IVA	21%	0,26	0,25
Total coste internacional		1,48	1,46
Costes escasez europea	EUR/litro	0,22	0,25
Coste financiero y última milla	EUR/litro	0,10	0,09
Margen gasolinera	EUR/litro	0,08	0,08
IVA	21%	0,08	0,09
Coste final por litro en gasolinera		1,97	1,973

En la situación actual los impuestos significan un 26,50% para el diésel (0,52€/litro) y un 38,64% para la gasolina (0,75€/litro) en cada litro

Precios al alza con la llegada del frío a Europa central, la demanda de combustible para calentar millones de hogares, pondrá mayor presión sobre la limitada oferta de producción europea. Además las refinerías europeas ya están operando al límite y sufriendo problemas de suministro por bloqueos en rutas marítimas.

Entidades como HSBC o Goldman Sachs mantienen sus previsiones del brent en el entorno de los 90-110 USD para el 4o trimestre.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 48bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,08% (+0,08), el italiano en el 4,51% (+0,28), el alemán en el 3,60% (+0,09) y el de USA en el 5,16% (+0,13).

El Euribor a 12 meses baja 3 décimas a 3,308%. El IBEX sube +181 puntos hasta los 19.750 puntos, el DAX plano 25.441 y el Dow Jones con bajadas en 51.439 puntos (-339).

El euro se dejaba media figura cerrando la semana en 1,1401 USD después de probar soporte en 1,1360, el Brent sube 1,5 USD a los 104,91 USD/barril, el oro con bajadas de 79 USD a los 4331 USD por onza troy y Bitcoin con subidas de + 6.385 USD  hasta los 84.465 USD

¡Suerte y feliz semana!

*Materia prima ya refinada (Platts)
**Se debatirá su continuidad en el Consejo de ministros de este martes.
**Asumimos un brent a 104,91 USD/barril de 159l, 1,139 EURUSD, unos 3,5 litros brent para 1 litro de diésel y 2,3 litros brent para 1 litro de gasolina, un coste final del 30,90% en el caso del diésel y del 23% en el caso de la gasolina.

¿Subidas de tipos de interés, inflación cercana al 4% y costes más altos de financiación del estado?

La subida de los carburantes, con efectos de segunda ronda sobre precios (en España en el 4,3% en Ago-26), con el brent en los 103 USD/barril, junto a los tambores de guerra por parte de la OTAN y declaraciones de los primeros ministros de Polonia y Alemania frente a la amenaza rusa (que Putin ya ha desmentido*) auguran como poco, una temporada inestabilidad y de precios altos.

Es decir un entorno macroeconómico cada vez más complicado para trabajadores, familias y empresas donde los estados, fuertemente endeudados, podrían verse en dificultades si siguen al alza las rentabilidades de los bonos obligando a bancos centrales a intervenir.

Evolución tipos de referencia e inflación. Fuente: Elaboración propia

Y es que los yields de los bonos soberanos siguen al alza al continuar el sell-off de la deuda soberana, que tiene implicaciones sobre las nuevas financiaciones del déficit en la emisión de deuda por parte de los estados.

Aunque los bancos centrales suben los tipos de interés, van por detrás de los precios y subidas de 25bps, ya ampliamente descontadas por los mercados, parecen insuficientes.

El último fue la Fed que subía los tipos de interés 25bps el pasado miércoles hasta el 3,75%-4% porque "la inflación es demasiado elevada y ha sido así durante demasiado tiempo", en palabras del presidente Warsh y una "decisión responsable".

Previsiones de la Fed sep-26. Fuente: Fed

La Fed subía una décima hasta el 3,7% la inflación prevista para este año, recordamos que se situaba en el 3,4% en ago-26 según la BLS, y también otra décima el PIB hasta el 2,3%, respecto a sus previsiones de jun/26.

Los mercados, al igual que los partipantes de la FOMC, prevén una nueva subida, probablemente en dic-26 de otros 25bps.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 49bps (+3bps) escalando el precio del bono español hasta el 4,00 % (+0,04), el italiano al 4,23% (+0,08), el alemán al 3,51%  (+0,01) y el de USA al 5,00% (+0,03).

El Euribor a 12 meses ascendía +18bps al 3,34%. El IBEX se situaba en los 19.569 puntos (-269), el DAX en los 25.425 (-168)  y el Dow Jones en 51.778 puntos (-795).

El euro se dejaba una figura cerrando el viernes en los 1,1463 USD, el brent cotizaba el viernes en los 103,68 USD el barril perdiendo 1 USD en la semana, pero llegando a cotizar en la semana en los 108 USD/barril, el oro plano en los 4.410 USD la onza troy (+3,25 USD) y el Bitcoin al alza en 78.080 USD (+690 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Todos recordamos el desmentido en abril/22 antes de lanzar la invasión sobre Ukraine

La inflación en ago-26 en España sube a máximos de 3 años y medio situándose en el 4,3%

Los precios del mes de agosto-26 en España surgían a máximos de 3 años y medio hasta el 4,3% (desde el 3,6% en jul/26)de acuerdo al dato adelantado por el INE, por el alza de la energía (+17%), alimentos frescos (+4,5%) y servicios (+3,8%)

Alza de precios en verano de 2026 en España. Fuente: INE

Esto se ve especialmente, ya que la inflación subyacente (sin energía ni alimentos) bajaba una décima al 2,9% mientras la inflación armonizada (UE) subía al 4,5% (con distinta distribución al IPC).

En la eurozona con la inflación al 3,3% nos situamos en la parte superior de la tabla por detrás solo de Lituania (5,8%), Chipre (5,2%) y Bulgaria (5,1%). En USA los precios se situaban en Agosto-26 en el 3,4%.

A pesar del aumento de los precios del brent (por encima de los 100 USD por el conflicto en Oriente Próximo) y la retirada de las rebajas fiscales en la electricidad, el fin de la temporada estival, la subida de tipos del ECB en +25bps al 2,50% esta semana y la activación de la cláusula de emergencia (-0,20ctm/litro) deberían estabilizar los precios en el entorno del 4% en septiembre/26.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 46bps (+3bps) mientras sigue la escalada de la deuda con la rentabilidad del bono español al alza hasta el 3,96% (+0,19), el italiano en el 4,35% (+0,20), el alemán en el 3,50% (+0,16) y el de USA en el 4,97% (+0,19).

El Euribor a 12 meses escala 4 décimas al 3,16%. El IBEX con caídas semanales hasta los 19.838 (-262), el DAX a los 25.568 (-478) y el Dow Jones en 52.573 (-841).

El euro con ligeras cesiones semanales al cambiarse este viernes en 1,1599 USD, el brent +9 USD a 104,47 USD el barril, el oro con caídas de 71 USD hasta los 4.406,75 USD la onza troy y Bitcoin cotizando en los 77.390 (-2.524 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La rentabilidad de los bonos a 10 años de UK alcanzaba esta semana máximos desde jun-2008 en el 5,22%

Si hace apenas dos semanas comentábamos cómo US superaba los 40T de deuda, esta la venta masiva de deuda soberana en los mercado eleva las rentabilidades exigidas a los bonos soberanos a 10 años que se situaban en máximos de 18 años para UK esta semana.

Evolución bonos 10Y últimos 10 años. Fuente: Gemini

Los altos precios de la energía que influyen en los precios (IPC), el creciente déficit, el protagonismo de los intereses en los presupuestos del estado, el nivel de endeudamiento sobre PIB y el bajo crecimiento económico, disparan las alarmas en los mercados a los pies del ciclo de subidas de tipos. 

Principales variables macro influyendo en bonos. Fuente: Elaboración propia

Con fondo amarillo los países con peores valores en cada categoría. El mercado empieza a demandar políticas de gasto más responsables o aumento en las rentabilidades exigidas, todos recordamos la crisis de deuda europea que se iniciara en 2009-2010, con su pico para España en jul-2012.

El mercado descuenta una subida de 25bps por parte del ECB este jueves 10-09 hasta el 2,50% y asignan un 50-60% de posibilidades a una subida por parte de la Fed el próximo 16-09, actualmente 3,50-3,75%. En UK los tipos de interés se encuentran en el 3,75% pero con bajas probabilidades de una nueva subida este mes (15%) por el BoE el 17-09.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 43bps (-2bps), situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,77% (+0,04), el italiano en el 4,15% (+0,05), el alemán en el 3,34% (+0,06) y el de USA en 4,78% (+0,06).

El Euribor a 12 meses con subida de 12bps hasta el 3,108%. El IBEX se situaba +9 puntos en los 20.050 puntos, el DAX a los 26.046 (-520) y el Dow Jones en 53.414 puntos (-145).

El euro con ligeras subidas semanales a 1,1614 USD, el Brent al alza +7 USD colocándose en 95,85 USD el barril, el oro baja -27USD a los 4.477 USD la onza troy y Bitcoin sigue al alza + 1.347 USD hasta los 79.914 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Warsh se muestra "hawkish" en Jackson Hole para no tener que subir tipos en septiembre-26

Esta semana Warsh (presidente de la Fed) reiteró en Jackson Hole (video) su compromiso con la estabilidad de precios (en el 3,4% en jul/26)* ya que está preocupado  por los datos y sitúa el foco en el control de precios. Sin embargo ha hablado también del impacto de la IA considerada como un nuevo factor de producción mientras y su aun desconocido impacto sobre la estructura económica.

US anunciaba este viernes un acuerdo por 100 años con Venezuela para explotar, a través de una joint venture, con una compañía energética el petróleo venezolano y del que obtendrá cerca de 65.000 millones de barriles. Asegurando precios más bajos de la energía en US a medio y largo plazo.

Tanto la cercanía de las Midterms de nov-26, los altos niveles de deuda y el esfuerzo del tesoro, como los potenciales efectos deflacionarios de IA y del acuerdo con Venezuela podrían rebajar las posibilidades de una subida de tipos por parte de la Fed en su reunión del 15-16 de septiembre.

Los tipos en US se encuentran en el 3,50-3,75%.

Subida de precios %, anual US 2006-2026. Fuente: BLS

Esta semana el director de la CIA visitaba Rusia para disuadir a Rusia de atacar un país de la OTAN con una incursión terrestre en un país Báltico. Tras semanas de tensiones "guerra hibrida"* con incursiones de drones, ciberataques sobre infraestructuras, intentos de asesinato y sabotajes en terreno OTAN, e incluso amenazas veladas a Inglaterra y con el uso de fuerza "nuclear táctica".

Trump ha declarado: "No van a atacar el territorio de la OTAN".

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 45bps (=), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,73% (+0,02), el italiano en el 4,10% (+0,02), el alemán en el 3,28% (+0,02) y el de USA en el 4,72% (-0,01).

El Euribor a 12 meses bajaba 2 décimas a 2,98%. El IBEX sigue al alza +75 puntos hasta los 20.041, el DAX en los 26.569 (+530) y el Dow Jones hasta los 53.559 (+800).

El euro se dejaba una figura, tras los comentarios de Warsh, cerrando el viernes en 1,1583 USD, el brent se deja 5 USD hasta los 88,28 USD por barril, el oro pierde 114 USD hasta los 4.504 USD por onza troy y Bitcoin consolidando con una subida semanal de +2.241 USD hasta los 78.567 USD

¡Suerte y feliz semana!

*Ha sido criticado por los medios y economistas por quitar de forward guidance, en la reunión explicó su nuevo enfoque para la Fed.
**Utilizado para definir ataques menores que no desencadenan una respuesta militar directa por parte del país atacado, y por tanto susceptibles de escalada bélica. Se responden con expulsión de diplomáticos rusos...

La deuda de US supera los 40T de USD mientras los tipos a largo plazo suben a máximos de 2007

Este miércoles el secretario del Tesoro, Bessent anunciaba mayores recompras de bonos a 10 a 30 daños,  duplicando su tamaño por operación hasta los 4B de USD a partir del 9 de septiembre, con la finalidad de aumentar la liquidez. Todo esto provocaba una fuerte reacción en los mercados con el alza en el euro, el Bitcoin y el oro.

Y es que en la última subasta de deuda US a 30 años, del 17 de agosto, para 25B de USD alcanzó la máxima rentabilidad desde 2007 en el 5,216% y en la emisión a 20 años escalaba al 5,204%.

La deuda de US está acelerándose muy rápidamente, esta semana superaba los 40T de USD, mientras los tipos a largo plazo están en máximos históricos y los pagos de intereses alcanzaban los 931B USD/anuales, situándose por encima del gasto en defensa (803B USD/anuales). Siendo la tercera partida más relevante del gasto presupuestario, detrás de Seguridad Social y Medicare. Alimentando un círculo vicioso en el que cada vez se deben pagar más intereses.

La deuda de US desde 1993 (Click para ampliar). Fuente: CNN

Los intereses son una carga cada vez más grande en una fase en la que US está creciendo, a un ritmo en el 2Q del 1,5% (qoq), si hubiera una crisis se tendría que activar la máquina de imprimir dinero y la solución sería, otra vez, inflacionista.

Los analistas auguran que en solo un plazo de 6 años la deuda de US se situará por encima de los 50T de USD, mientras hace 6 años se situaba en los 26.7T de USD.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 55bps (+10bps), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,71% (+0,06), el italiano en el 4,08% (+0,06), el alemán en el 3,26% (+0,06) y el de US en el 4,73% (=).

El Euribor a 12 meses subía 4 décimas al 3%. El IBEX con ligeros ascensos en los 19.966 (+184), el DAX en los 26.039 (+410) y el Dow Jones en 52.759 (+274).

El euro se apreciaba algo más de figura y media a 1,1688 USD, el Brent asciende 3 USD a 93,65 USD por barril, el oro sube +509USD a 4.618 USD la onza troy y el BitCoin sube +13.026 USD cotizando en 76.326 USD.

¡Suerte y feliz regreso!

Autocustodia de Bitcoin: la vulnerabilidad de las Coldcard ha afectado ya a 1.367 Bitcoin

Una de las características más preciadas de Bitcoin es la auto-custodia, es decir, puedes tener tus Bitcoins en una cartera (wallet) en la red (blockchain) de Bitcoin protegida por 12-24 palabras claves, que solo tu conoces. Esto te permite ser tu propio banco, pagar y recibir fondos por ti, en una cuenta que solo tú controlas.

Estas palabras clave se pueden almacenar en un dispositivo, que se llama coldwallet, y que se usa para realizar las operaciones de transferencia de Bitcoin, de tal manera que no tienes que estar metiendo tus 12-24 palabras clave de cada vez y además estas palabras no están nunca en contacto con Internet. Porque si alguien las conociera, podría hacerse con el control de tu cartera.

Fuente: Hedgeye

Las coldwallet son unos aparatos que fabrican marcas como Ledger, Trezor... y que a su vez te permiten generar tu cartera. Estamos llegando, para generar esa cartera, esas 12-24 palabras clave, utilizan un algoritmo que genera aleatoriedad al escoger entre las 2048 palabras elegibles. Esto significa que para carteras con 12 palabras hay 128bits de seguridad y para carteras de 24 palabras hay 256bits, más la clave de verificación de la coldwallet.

Pues resulta que para las coldwallet creadas for ColdCard, la MK3 (Marzo-2021), pero potencialmente también las posteriores MK4 y MK5, las carteras que generaba no tenían la suficiente aleatoriedad, generando menor seguridad. Esto ha sido aprovechado por un grupo de hackers con IA que están explotando esta vulnerabilidad y están vaciando los fondos de todas las Coldcard MK3 y hasta la fecha han saqueado 1.367 Bitcoin de 4.585 carteras.

Las instrucciones para todos los que tengan ColCard de MK3 (incluida) en adelante (MK1 y MK2 no están afectadas), es crear una nueva wallet, con una nueva coldwallet o manualmente con dados, de 12 o 24 palabras clave con alta seguridad (entropia) y transferir ahí los fondos. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 45bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,65% (+0,02), el italiano en el 4,02% (+0,03), el alemán en el 3,20%(+0,03) y el de USA en 4,73% (+0,05).

El Euribor a 12 meses con descensos de 3 décimas a 2,964%. El IBEX cerraba la semana en los 19.782 puntos (+197), el DAX en 25.629 puntos (+530)  y el Dow Jones en 52.485 (+638).

El euro se aprecia una figura y media esta semana hasta 1,1528 USD, el brent cae 2 USD a 90,12 USD por barril, el oro sube 37 USD a los 4.107 USD y el Bitcoin cae unos 1215 USD a los 63.300 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Trump impone aranceles del 50% a Canadá y del 10-12,5% a UE, México... alcanzando hasta 60 países

Trump iniciaba la semana, el 20-julio-2026, imponiendo aranceles del 50% a una larga lista de productos canadienses, que se estima con un efecto de 20.000M de USD repartidos en 550 partidas arancelarias.

Y es que la historia de los aranceles en USA con la administración Trump no ha sido un camino sencillo desde su inicio de andadura el 02-Abril-2025. que se dio en llamar "Liberation day".

El Tribunal Supremo los declaró ilegítimos el 20-febrero-2026 obligando a la Casa Blanca a buscar una solución temporal en la Ley de Comercio de 1974 para imponer un recargo global interino del 10% que vencía el 24-julio-2026.

Trump imponía aranceles de 50% a Canadá el pasado lunes. Fuente: Hedeye

Esta semana, el 23-julio.2026, la administración Trump se ha basado en la Sección 301, de la misma Ley de 1974, para imponer aranceles a economías que no son capaces de imponer restricciones a la importación de bienes producidos con mano de obra forzada*.

Se trata de aranceles para 60 economías, entre las que se encuentran: UK, México, UE; Japón, Taiwan y Corea del Sur, de entre el 12,5%, que han aplicado medidas insuficientes y del 10% para las que han aplicado medidas eficaces**.  En el caso de la UE el arancel total combinado no puede superar el 10%, por lo que si ya tenía otro arancel no se adiciona.

Aunque hay una serie de productos exentos*** para no desabastecer USA, las principales exportaciones españolas sí están sujetas: aceite de oliva embotellado, el vino, las aceitunas en conserva, el porcino, los quesos, la cerámica valenciana y la industria del mueble.

Si tienes una tienda web, si tu producto no está entre los exentos*** y vendes en US estarás sujeto a una inspección aduanera con un 10% de recargo arancelario.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 46bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,63% (+0,04), el italiano en el 3,99% (+0,05), el alemán en 3,17% (+0,05) y el de USA en el 4,68% (+0,13).

Nuevo ascenso del Euribor a 12 meses en 12 décimas al 2,993%. El IBEX cerró la semana al alza en los 19.585 puntos (+369), el DAX hasta los 25.099 (+269) y el Dow Jones en 51.947 (-199).

El euro se deja algo más de media figura cerrando a 1,1368 USD, el Brent con subidasde +3 USD a 91,68 USD el barril, el oro con ligera subida de +52 USD a 4070 USD por onza troy y el Bitcoin plano en 64.515 USD (-72).

¡Suerte y feliz semana!

*Previamente la administración Trump realizó un estudio de esas 60 economías respecto a sus importaciones.

**En la UE la normativa contra el trabajo forzoso entrará en vigor en diciembre-2027. 

***Exentos

Energía y Química Básica: Petróleo, gas natural y fertilizantes. Automoción y Transporte: Automóviles, piezas de repuesto y vehículos pesados. Metalurgia pesada: Acero, aluminio y cobre (estos sectores ya están regulados de forma independiente por los aranceles de seguridad nacional de la Sección 232). Aeroespacial y Alta Tecnología: Aeronaves civiles, componentes de aviación y maquinaria para la fabricación de semiconductores. Salud y Bienes de Consumo Específicos: Productos farmacéuticos, ingredientes médicos activos, minerales críticos, obras de arte y antigüedades. Alimentación: Carne de vacuno y productos derivados .Frutas tropicales, cítricos, aguacates y plátanos. Café, té, cacao y especias.

Los políticos de siempre se meten en tu vida desde la UE para protegerte. Guía medidas UE verano 2026

Lo que se decide en Europa es cada vez más importante, y resulta que la voluntad de nuestros políticos se impone también por ese camino.

• Desde el 1 de julio entró en vigor el nuevo arancel fijo para mercancías <150 EUR que entran en la UE (27 países) de 3 EUR + IVA por categoría de producto, es decir que si compras en una plataforma online, un producto de 0,89 EUR o los que sean, se verá incrementado su valor en 3,21 EUR.
  
  Aunque ya estaba previsto eliminar la exención de los 150 EUR, se planificaba tener una plataforma lista para aplicar las tasas aduaneras (son en %), pero al no estar preparada el Consejo Europeo* aprobaba el 11-febrero-2026 este arancel fijo como medida transitoria desde el 1 de julio de 2026 hasta 1 de julio de 2028.
  
  
• Desde el 12 de agosto entrará en vigor la fianza obligatoria de 10 céntimos por cada bebida de menos de 3 litros que adquieras. Las grandes superficies tendrán máquinas para obtener un ticket con el dinero o descuento, al devolver el envase**, mientras los bares lo harán mediante devolución manual.
  
  En este reglamento también se aprueban la eliminación de los envases monodosis de ketchup, mayonesa y mostaza, también azúcar, sal, pimienta, tarrinas de mantequilla, aceite, vinagre, champú... Salvo si es en comida a domicilio. Todos los afectados tienen hasta el 1 de enero de 2030 para adaptar su logística.

Úrsula es la presidenta de la Comisión Europea hasta 2029.

• Actualmente en vigor el Chat Control 1.0 en el que las tecnológicas pueden rastrear de forma voluntaria comunicaciones no cifradas (Gmail, Instagram, TikTok) para detectar material de abuso a menores, el pasado 9 de julio se aprobó mantener el entorno de Chat Control 1.0 (caducaba) mientras se discute el Chat Control 2.0.

En este caso Chat Control 2.0 busca que el rastreo de mensajes (también los cifrados de extremo a extremo, usados por WhatsApp, Signal, Telegram) sea obligatorio. Instaurando de facto una vigilancia masiva, forzando a un sistema de análisis de mensajes antes del cifrado y generando fuertes dudas sobre la el respeto a la privacidad. Las conversaciones se reanudarán tras el receso veraniego.

• Todos los países de la UE deben tener listo antes de acabar el 2026, una aplicación oficial de identidad digital en el móvil. Esta aplicación se comunicará con la red social y emitirá una respuesta negativa o positiva (si tienes más de 13 años), sin compartir otros datos.

El objetivo de la Comisión Europea es tener lista una el paquete legislativo para implantar la prohibición de acceso a redes sociales a menores de 13 años, aunque cada país decidirá qué plataformas y qué edades.

Una Europa cada vez más regidora e intervencionista en nuestras vidas, en lo pequeño, en los tapones de las envases y en lo regulatorio, mientras estamos cada vez más atrás de la vanguardia del desarrollo occidental liderado por US. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 47bps (+2bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,59% (+0,08), el italiano en el 3,94% (+0,14), el alemán en el 3,12% (+0,06) y el de USA en 4,55% (-0,01).

Ascenso semanal del Euribor a 12 meses en 4 décimas al 2,873%. El IBEX cerró con pérdidas en 19.216 puntos (-268), el DAX a los 24.830 (-327) y el Dow Jones a los 52.146 (-491).

El euro ligeramente al alza en 1,1439 USD, el Brent con fuertes subidas +12 USD a 88,10 USD el barril, el oro bajaba 95 USD a los 4.018 USD y el Bitcoin cotiza al alza en 64.587 USD (+654 USD).

¡Suerte España!

*Formado por los gobiernos de los 27 países miembros y con las competencias en materia arancelaria
**Si el envase fue fabricado con posterioridad a la implantación de la medida no podrás recuperar los 10 céntimos.

Goldmand Sachs mejora su previsión del EURUSD de 1,18 a 1,12 para final de año

Mientras el consenso de mercado lo sitúa en niveles de 1,14-1,20 esta nueva revisión de Goldman Sachs aumenta las expectativas respecto al EURUSD para situarlo a 1,14, 1,12 y 1,12 a 3, 6 y 12 meses respectivamente cuando antes lo situaba a 1,18 y 1,20 a 6 y 12 meses.

GS prevé una apreciación del USD. Fuente: Hedgeye

Este cambio de 6 y 8 figuras es contra todas las divisas del G10 fundamentada en (ver entrevista), recomendando mantenerse largo en USD:

• El mantenimiento del conflicto entre US-Irán, la energía sube de precio, esta denominada en USD, y al subir precios, afectar a la supply-chain, puede endurecer las condiciones financieras a nivel global. El reavivamiento del conflicto ha subido el brent esta semana, tras la anterior de mínimos.
• La fuerte inversión en AI sigue intacta, tras una temporada de fuertes ganancias corporativas, permanece un fuerte apetito inversor. Mientras se instaura en los inversores su potencialidad deflacionista que habilitaría un entorno de mejora de la productividad.
• El giro de Warsh a una versión más conservadora de la Fed, augura potenciales subida de tipos de al menos 25bps hasta final de año, cuando están actualmente en 3,50%-3,75%
• Debilidad en el resto del mundo, apuntada por el IMF* (PIB global 3%), con perspectiva dovish, especialmente en el ECB que podría subir tipos al menos otra vez este año en septiembre-26, pero aun en el 2,25%

A nivel técnico tras el rechazo en mayo-26 a los niveles de 1,18, cotiza en el lateral 1,145-1,135 con perspectivas de ceder 1,135 y habilitar bajadas a 1,1085.

El EURUSD cotiza en un lateral estrecho. Velas diarias. Elaboración propia.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 45bps (-4bps) mientras la rentabilidad del bono español al mismo plazo aumentaba en 9bps a 3,51%, el italiano en el 3,80% (+0,09), el alemán en el 3,06% (+0,13) y el de USA en 4,56% (+0,08).

Fuerte ascenso del Euribor a 12 meses con +13 décimas a 2,83% en esta semana. El IBEX desciende hasta los 19.384 puntos (-468), el DAX hasta los 25.067 (-712) y el Dow Jones hasta los 52.637 (-263).

El euro se mantiene plano esta semana cerrando en 1,1414 USD, el brent al alza +4 USD a 76,01 USD el barril, el oro pierde 74 USD a 4.113 USD por onza troy y el Bitcoin con subidas a 63.933 USD (+1.244).

¡Suerte y feliz semana!

El brent baja a los 72,25 USD/barril a niveles anteriores al inicio de la operación "Epic Fury" del pasado 28 de febrero

Hace algo más de 2 semanas que se firmó el acuerdo entre US-Iran (18-junio) y desde entonces los precios del petróleo no han parado de bajar, según los analistas de Citi el precio del brent se situaría en los 75 USD llegando a bajar, en el escenario más optimista, hasta los 60 USD a finales de año.

El crecimiento global se encaminaría hacia el 2,5% (algo por debajo de las previsiones del IMF, que la sitúan en el 3,1%) con una inflación en el entorno del 3,5%, por encima de lo esperado, según los analistas de Citi.

El brent baja a 72 USD/barril (velas diarias). Click para ampliar.

A mitad de año los datos de la Eurozona y de US, muestran estos impactos de precios, la política monetaria de los bancos centrales puede verse impactada si se cumplen estas previsiones sobre el brent.

• En la Eurozona, la inflación en el 2,8% en jun/26, y los tipos de interés, subidos el 17-Jun en 0,25%, sitúandose en el 2,25%
• En USA, la inflación en el 3,6% en may/26, y los tipos de interés, sin cambios en el 3.50%-3,75% pero con una fuerte visión de atajar el problema de precios de Warsh

Las posibilidades de recuperación de la oferta en el mercado del petróleo, acelerando output, el mantenimiento del MOU, el alto el fuego y la apertura del estrecho de Hormuz que ha aumentado el tránsito a 7 M de barriles/día (vs. 15M barriles antes de la crisis), podrían empezar a poner coto a las tensiones de precios, que tardan en reflejarse para los consumidores entre 2-6 semanas.

El consenso de mercado sitúa el barril de brent en los 78 USD para finales de año, a nivel técnico acaba de cerrar el Gap alcista del ataque de US del pasado 28 de febrero (ver gráfico).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 49bps (=) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,42% (+0,08), el italiano en el 3,71% (+0,13), el alemán en el 2,93% (+0,08) y el de USA, que celebraba este sábado sus 250 años, en el 4,48% (+0,09).

Bajada semanal de 6 décimas al Euribor a 12 meses a 2,709%. El IBEX con subidas de +427 puntos a los 19.852 puntos, el DAX a los 25.779 puntos (+1.108 puntos) y el Dow Jones a los 52.900 (+1.024 puntos).

El euro gana media figura cerrando en 1,1437 USD, el brent baja medio USD a 72,25 USD el barril, el oro con subidas de +91 USD a los 4.187 USD la onza troy y el Bitcoin, está rebotando esta semana, con + 2.683 USD hasta los +62.689 USD.

¡Suerte y feliz semana!

La recta final del mercado bajista de Bitcoin podría llevarlo a niveles de $49k-$54k USD

Las últimas 2 semanas de agitación en el entorno Bitcoin con huida de liquidez desde los 66k USD y retrocesos al entorno de 59k USD han disparado todas las alarmas, en lo que según como indicamos en Febrero es solo la dinámica del ciclo bajista que debería durar hasta Oct-26.

El índice de Greed and Fear vuelve a 18 en miedo extremo, las subidas a 80k USD del pasado mes de Mayo no han conseguido descartar el escenario técnico vigente desde Febrero.

• Bajada a niveles de 54k USD, mínimos de 2024,
• Capitulación completando figura técnica hasta $49k USD

BTCUSD velas diarias. Fuente: Elaboración propia.

Ahora animado por los miedos en el sector tecnológico por la subida de los costes de los chips y la inversión desmedida en AI, el renovado compromiso de la Fed, que hace que OpenAI y Anthropic estén postergando sus salidas a bolsa (OPV).

En el escenario Bitcoin se añaden incertidumbres como:

• Recta final para la aprobación del Clarity Act (previsto para 4-julio), que establece un marco legal federal para Bitcoin (que consolida Bitcoin como commodity (apartándolo de la SEC), y permitiendo la entrada de fondos de inversión, pensiones...)
• Concentración de Bitcoins en Strategy hasta 847.363 BTC con su Net Asset value por debajo de 1 (me refiero a que sus acciones valen menos que los activos que tiene en bitcoin).
• Fuerte caída a 82,31 USD/acción ordinaria de Strategy (MSTR), que multiplican la volatilidad de BTC, y sobre todo las preferentes perpetuas de STRC, que tendrían que estar pegged en 100 USD pero que las tensiones en los mercados y las dudas sobre los pagos de dividendos, las han llevado a niveles de 74,57 USD/acción preferente

Oportunidades de alto riesgo para mayores, hagan su propia investigación y no apuesten más de lo que puedan permitirse perder.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 49bps (+2) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,34% (-0,11), el italiano en el 3,58% (-0,12) , el alemán en 2,85% (-0,13) y el de USA en 4,37% (-0,12).

Nueva bajada de 2 décimas en el Euribor a 12 meses a 2,764%. El IBEX con leves alzas a los 16.425 (+78), el DAX en los 24.671 USD (-313) y el Dow Jones en 51.876 (+212).

El euro pierde casi 1 figura cerrando en 1,1384 dólares americanos, el brent baja 8 USD a los 72,60 USD el barril, el oro pierde 75 USD a los 4.096 USD la onza troy y Bitcoin cotiza en los 60.094 USD con caídas semanales de 4.205 USD.

Nuestro corazón con los familiares de los afectados por el terremoto en Venezuela.

¡Suerte y feliz semana!