Ya nos saldría rentable recurrir al Fondo de Estabilidad de la UE-IMF

Después de las fuertes tensiones que han apuntado a España durante esta semana, el Tesoro emitirá bonos a 3 años el próximo jueves (02/12*), y el 16/12 bonos a 10 y 15 años para afrontar el vencimiento de 8.909 M de EUR del 17/12**.

En 2011 tendremos que refinanciar 122.657 M de vencimientos de deuda del estado***, y según los Presupuestos Generales (pág. 158, pdf) tendremos unas nuevas necesidades (debido al déficit) de 43.298 M de EUR. Eso nos sitúa en 166.000 M de EUR, una cifra respetable aprox. el 15% de nuestro PIB.

El primer trimestre del año refinanciaremos en los mercados 25.000 M de EUR; en abril, julio y octubre superaremos los 20.000 M de EUR por mes. Pinchar en el gráfico para ampliar.

Según el acuerdo marco del Fondo de Estabilidad (pág. 4, punto 2, inglés, pdf), el coste de un préstamo bilateral con el Fondo de Estabilidad será la suma de: el precio de mercado al que emita sus bonos**** (precio similar al bono Alemán) más comisiones (50 bps) y más un margen (aprox. 100 bps).

Lo que nos lleva a las siguientes conclusiones:

(1) Ya nos saldría rentable recurrir al Fondo. Pagaríamos menos intereses, siempre y cuando, el diferencial (spread) de la deuda española con Alemania al mismo plazo supere los 150 bps (imagen).

(2) Los países centro europeos van a sufrir una subida de precios en sus emisiones de deuda si no atajan el problema (V.g. Alemania y Francia).

Y también a las siguientes preguntas:

¿Por qué no se puede recurrir al Fondo de forma puntual?, ¿por qué tiene que cubrir 3 años de vencimientos de deuda? y ¿podría actuar emitiendo bonos que comprarían los inversores, y con esa liquidez garantizar la deuda soberana de los periféricos?

Buen fin de semana.

*Fecha en la que se reúne el ECB para tomar su decisión de política monetaria.
**Fecha en la que se reúne el Consejo Europeo, y Herman Van Rompuy debe presentar su propuesta de Mecanismo Permanente de Resolución de Crisis.
***Atención porque a esto debemos sumar las de las comunidades autónomas para obtener los 190.000 M de USD.
****Al contar con rating AAA suponemos que se financiará a un precio similar a Alemania.

Alemania declina aumentar el importe del Fondo de Estabilidad (EFSF)

Ayer Axel Weber, presidente del Bundesbank, comentó la posibilidad de aumentar el EFSF* para cubrir las necesidades de refinanciación de Grecia, Irlanda Portugal y España para los próximos 3 años (1.017 B de EUR).

Hoy Seibert, portavoz del gobierno alemán, declinaba tal posibilidad.

El seguro de impago (CDS) de la deuda española a 10 años volvía a subir hoy por encima de los 300 bps, nivel psicológico de no retorno marcado en la quiebra de Lehman-Brothers.

Pinchar en el gráfico para ampliar.

El EURUSD seguía cayendo al entorno de 1,3235 mientras el IBEX35 cede un 2,15%.

*Actualmente en 770 B de EUR.
**Ante la creciente subida de las primas de riesgo de los periféricos, y el efecto contagio que comienza a darse en otros países europeos.

Alternativas a la crisis actual: "Suban Estrujen Bajen"

Desde que la Canciller, Angela Merkel, mostró su apego por la decencia a finales de octubre indicando que: “debería haber un mecanismo de resolución de crisis permanente” (web, inglés), el asedio a Europa no cesa.

Apego a la decencia de que los nuevos inversores privados en bonos soberanos asuman parte de las pérdidas (el famoso “haircut value”), si hay que rescatar países a partir de 06/2013*.

¿No es esa la base de funcionamiento de cualquier mercado?, ¿es qué alguien pensaba que Alemania iba a pagar toda la factura?...

Fondos e inversores comienzan a vender papel de estos países**. La rentabilidad de la deuda y los seguros de impago (CDS) se disparan. Más riesgo implica más rentabilidad. Desde entonces el diferencial respecto a Alemania no ha parado de subir y, en el caso de España, el CDS del bono a 10 años amenaza la cota sicológica de los 300 bps.

Hace apenas cinco días Irlanda acude al Fondo de Estabilidad de la UE-IMF y el EURUSD se va a niveles de 1,3335. El pánico se adueña de los mercados, y la credibilidad de España y del euro están en la picota.

Una alternativa es que el ECB compre deuda de los países periféricos y lo anuncie el próximo día 2 de diciembre. Esto sólo podría ocurrir si se considera que el euro está siendo atacado**** y, por supuesto, si el canal de transmisión de política monetaria está funcionando mal o no está funcionando***** según el ECB.

La otra alternativa es, según el Economist, que Zapatero da un golpe encima de la mesa y se ponga a trabajar (web, inglés).

Esto da bastante que pensar sobre la crítica situación en la que estamos, ¿no?

*Fecha en la que el EFSF dejará de ser el prestador de último recurso para los estados a los que el mercado no quiera financiar.
** Herman se comprometió a presentar una propuesta en el summit de diciembre (¿el día 17/12?).
***Irlanda, Portugal inicialmente, y después España.
**** Lo cual es una falacia porque la gente está para ganar dinero, no para andar con chorradas de “ataques”.
*****Es el eufemismo de “esto se hunde si no hacemos algo” que, por excelencia, usa el ECB.

Merkel: "Los inversores privados participarán en los rescates a partir de 2013"

La canciller alemana, Angela Merkel, declaró hoy, ante un grupo de inversores privados, que su participación con recortes del valor de los bonos soberanos en rescates futuros sólo ocurrirá a partir de 06/2013*.

Klaus Regling, chief del EFSF (web, inglés), comentó en una entrevista al alemán Bild que: “Es inconcebible que el euro pueda caer”.

La rentabilidad del bono español a 10 años sube a 5,219% (en negro eje derecha), mientras el alemán (al mismo plazo) asciende a 2,654% (en rojo, eje izquierda); dejando el diferencial (spread) en 256,5 bps (desde los 247 bps de ayer).

Pinchar en el gráfico para ampliar.

EL EURUSD disminuía a niveles de 1,3335, mientras el IBEX35 cede un 1,75%.

*Fecha en la que expira el EFSF.

La mejora de los datos macro en EEUU impulsa al Dow Jones

Los últimos datos macroeconómicos muestran una mejora en el mercado laboral de EEUU que permitieron cerrar ayer al Dow Jones en los 11.187 puntos (+1,37%).

Los datos de ayer de las peticiones iniciales de seguro de desempleo (web, inglés) bajaban en EEUU, en la semana que terminaba el 20/11, hasta las 407.000 peticiones (-34.000 desde la semana previa).

El total de peticiones vivas también disminuía en 142.000* hasta mínimos de 11/2008 a los 4.182.000 beneficiarios del seguro de desempleo.

Además, este martes, la Bureau of Economic Analysis elevaba en su segunda estimación el PIB (web, inglés) de EEUU anualizado del tercer trimestre hasta el 2,5% (desde la previsión del 2% anterior para el 3T, y 1,7% del 2T). Entre los factores destacamos el aumento del consumo, la inversión privada, y la disminución de las importaciones**.

La Fed, en su acta de la reunión del 2-3 de noviembre** (web, inglés), destaca la mejora del mercado laboral en EEUU, del consumo y la disminución de la inflación mientras la actividad industrial y el mercado de la vivienda permanecen débiles. Las previsiones para la economía de EEUU (web, inglés) son esperanzadoras en 2011 (PIB, 3-3,6%).

El índice de sentimiento de los consumidores de la Universidad de Michigan mostraba ayer una importante mejoría hasta 71,6 en noviembre de 2011 (desde 67,7 en octubre). Alcanzando máximos de 2 años.

El mercado estará cerrado hoy en EEUU, por el día de Acción de Gracias.

*Para la semana que terminó el 13/11.
**Como consecuencia de la depreciación del USD durante el 3T.
***En la que anunció la compra de 600.000 M de USD de bonos del tesoro americano (QE2).