¿Hará EEUU los deberes indicados por Moodys?

Moodys ha puesto bajo revisión (web, inglés) el Aaa de EEUU debido a las posibilidades de que demócratas y republicanos no se pongan de acuerto, a tiempo, para aumentar el techo de gasto situado en 14.293.975 M de USD (ver reloj de la deuda de EEUU, actualmente en 14.291.153 M de USD).

Según la agencia hay un pequeño riesgo de vivir un corto default en el pago de principal y/o intereses, que supondrá pérdidas mínimas entre los tenedores de títulos del Tesoro de EEUU e implicaría una bajada del rating de EEUU al rango Aa.

Su ubicación exacta dependerá de: (1) el tiempo que tarde en subsanarse la situación, (2) su efecto sobre los costes futuros y (3) si se introducirá algún cambio en el proceso de aumento del gasto que limite esta posibilidad en el futuro.

Si como en ocasiones anteriores*** se aumenta el gasto a tiempo, se confirmará el rating Aaa de EEUU, pero se mantendrá una perspectiva negativa a menos que se incluya un compromiso* de reducción del déficit presupuestario a largo plazo.

Hoy a las 18:00 tendremos aquí** (web, inglés) los resultados de las pruebas de esfuerzo a la banca europea (recordamos las realizadas el año pasado).

El EURUSD cotiza en 1,4165 mientras el Nikkei sube un 0,17% y la prima de riesgo española subía ayer 5bps hasta los 312bps.

*Dicho compromiso deberá incluir una trayectoria del déficit que lleve a la reducción de la deuda sobre PIB y deuda sobre ingresos de EEUU.
**Seguramente el Banco de España publique una copia en español.
***Un total de 74 desde 1917.

Bernanke podría facilitar más estímulo monetario a la economía de EEUU

Según el testimonio de ayer de Bernanke (web, inglés) ante el Congreso el comportamiento más débil de lo esperado de la economía de EEUU viene por factores específicos* como (1) las subida de precios de energía y alimentos, que resta capacidad de gasto a las familias, y (2) el terremoto de Japón, que disminuyó la producción.

El presidente de la Fed afirmó que la reinversión de los vencimientos del resto de activos en bonos del Tesoro americano** proporcionan una presión bajista sobre los tipos de interés.

Si la actual debilidad económica se mostrara más persistente de lo esperado y los riesgos deflacionistas aumentaran, la Fed facilitará apoyo adicional*** (Vg. simplemente comprando más treasuries, QE3, o manteniendo más tiempo el tamaño actual del balance de la Fed).

Una de las reacciones del mercado ha sido la subida a máximos históricos del precio de la onza de oro, por encima de los máximos de abril/11 en 1560 USD/onza, hasta los 1586 USD/onza.

El EURUSD se ha fortalecido con fuerza hasta el 1,4210 mientras el Nikkei cede un 0,67% y la prima de riesgo (spread) de los bonos españoles a 10 años cedió ayer 7bps hasta los 307bps.

*Por el lado positivo tanto las deudas de las familias como la morosidad en el crédito (hipotecas, préstamos y tarjetas) disminuyen.
**Denominados Treasuries.
***También indicó entre las posibilidades: (1) aumentando el vencimiento de su cartera o (2) reducir los 25 bps la tasa a la que remunera los depósitos a la banca.

El escenario macroeconómico del ECB

Este lunes el ECB publicó una presentación muy interesante (pdf, inglés, 50 diapositivas) en la que vemos cómo a pesar de la disminución del comercio internacional y de los indicadores PMI, seguimos esperando un crecimiento del PIB en los próximos años (ver previsiones).

Los precios del combustible se moderan pero el consumo se espera aumente en los próximos años. La inflación sube en todo el mundo (2,7% en junio/11, zona euro) mientras en la zona euro mantenemos las expectativas a largo plazo contenidas*.

Las entidades financieras, según los datos del ECB, empiezan a prestar a empresas y familias en la mayor parte de países de la zona euro** y la deuda pública sobre PIB está contenida en las mayores economías europeas. 

Los tipos de interés real de las principales economías del mundo sigue en terreno negativo***.

Ayer la emisión del tesoro italiano rebajó las tensiones en las bolsas al colocar en letras a 12 meses un total de 6.750 M EUR, 3,67% y 1,55x (pdf, italiano) frente a la anterior subasta a 12 meses (junio) de 6.115 M EUR, 2,147% y 1,71x (pdf, italiano).

Moodys ayer, a cierre de mercado, rebajó el rating de Irlanda a Ba1 (web, inglés) (grado especulativo, ver escala) desde Baa3 debido a que según la agencia precisará un segundo rescate.

El EURUSD cotiza en 1,4010 mientras la prima de riesgo del bono español a 10 años desciende en 20bps hasta los 314bps y el italiano lo hace en 15bps hasta los 285bps.

*Inflación a 5 años: EEUU están en el 3,10%, en UK al 2,85% y en la zona euro en el 2,35%.
**Entre los que no está España.
*** Tipos de interés real a 3 meses: EEUU en -2,5%, en Uk en -2,75% y en la zona euro en -1%.
****Frente al 2,14% en la anterior

Tótum revolútum: efecto contagio de la crisis griega a España e Italia

Ayer se concretó el contagio de la aversión al riesgo a la deuda soberana europea a la tercera y cuarta economías de la zona euro, cuando un consorcio de grandes bancos europeos (según el FT) solitaron a la Unión Europea un compromiso en la recompra (buyback) de deuda griega de cara a reinvertir sus vencimientos.

En las reuniones del Eurogrupo (ayer, ver comunicado, pdf, inglés) y del Ecofin* (hoy 10:00) están discutiendo posibilidades para facilitar la participación privada (web, inglés), y reactivar esa vía actualmente en punto muerto**.

La respuesta del mercado significó un aumento inédito a máximos históricos de los diferenciales de riesgo o spreads*** de España que alcanzó los 334bps (+50 bps), y de Italia hasta los 301bps (+57bps).

El contagio a España e Italia de la crisis de deuda es una amenaza de una dimensión tan grande****, que podría llegar a requerir una respuesta por parte del sistema financiero a nivel internacional.

El EURUSD cotiza en 1,3960 mientras el Nikkei cede un 1,39% situándose por debajo de los 10.000.

*Ministros de Economía de países participantes en el euro, (ver programa, web, inglés).
**También por la calificación de selective default por parte de Moodys de la última propuesta.

***La diferencia de tipos de interés cotizados en los mercados para esa deuda a 10 años respecto a la alemana al mismo plazo.
****La exposición de los bancos europeos (web, inglés) a la deuda italiana es de 998.000 M de EUR y a la española de 774.000 M de EUR.

El número de desempleados en EEUU asciende por encima de 14 millones de personas

La tasa de desempleo, según el Bureau of Labor Statistics (web, inglés), aumentó en junio/11 en EEUU hasta el 9,18% contraviniendo el dato previo de empleo ADP y a pesar de la reducción de la fuerza de trabajo en 272.000 personas hasta los 153,421 M de personas.

El empleo no agrícola aumentó en junio/11 en EEUU en 18.000 puestos* de los cuales 57.000 fueron creados por el sector privado y -39.000 destruidos por el sector público.

El empleo agrícola se redujo en -463.000 puestos, elevando de nuevo el número de desempleados en EEUU en 14,089 M de personas.

Esta semana tendremos confirmaciones de IPC de junio/11 (España, IPC, E3,2%), el miércoles el PIB de China (2T, E9,3%) y los resultados de las pruebas de esfuerzo a la banca (15/07, web, inglés) de la Autoridad Bancaria Europea.

El EURUSD cotiza en 1,4190 mientras el Nikkei cede un 0,58% y el diferencial de riesgo español** sube 20bps hasta los 284bps y el italiano asciende 23bps a máximos históricos en 244bps.

*La peor cifra desde enero/11.
**A 10 años respecto al bono alemán.