España y Alemania crecen, Francia se estabiliza e Italia se estanca

No es oro todo lo que reluce y aunque las cosas en España parece que van mejorando*, países importantes como Italia (su PIB cedió un 0,2% en el 2T2014) y Francia (esperan un PIB del 0,2% en el 2T2014) no han hecho los deberes y sus economías no se ponen en marcha.

Por eso los datos de Markit de Julio de la semana pasada son no tan buenos como lo esperado, su indicador compuesto subía a máximos de 53,8 puntos pero por debajo de la estimación anterior de 54. 

Las posibilidades de un empeoramiento del crecimiento son reales si se las considera junto con lo comentado la semana pasada. La Bolsa española cotiza todos esos riesgos de forma exagerada, de ahí la caida de casi 1000 puntos en 2 semanas.

El PMI anticipa mayores subidas del PIB en la zona euro. Fuente: Markit

El ECB indicó el pasado jueves que esperará a ver en marcha las políticas anunciadas en junio para poner más artillería sobre la mesa ante la inflación baja que atenaza la zona euro (en Julio/14 la inflación fue de 0,4% marcando un nuevo mínimo).

A nivel macro conoceremos el jueves el PIB de Francia para el 2º trimestre.

La prima de riesgo española a 10 años subió 8bps hasta los 150bps, con el bono a dicho plazo en el 2,55% frente al bono USA que se ubicó en el 2,42% y el italiano en 2,81%.

El IBEX llegó a tocar el viernes los 9946 puntos** pero rebotó hasta los 10104, perdiendo en la semana 410 puntos. El Dow Jones recuperaba 60 puntos al cierre del viernes, hasta los 16553.

El EUR se mantuvo frente al USD en 1,3410; niveles cercanos a los de cierre de la semana anterior.

*Aunque todavía queda mucho recorrido la economía está reduciendo el desempleo y con pronósticos de PIB positivos (english, IMF) para este año y el que viene.

**Y un montón de personas se apuntan a "la teoría de la gran corrección".

Las cosas se ponen feas de cara al segundo semestre

Ayer el Banco Central de Portugal anunciaba por la noche (web, english), que intervenía el Banco Espíritu Santo y que lo excindía en 2 entidades: Novo Banco y el banco malo. Eso sí hay que meter 4.900 millones de EUR que saldrán del Fondo de Garantía Portugués*.

La semana pasada conocíamos que la inflación (IPCA) en la zona euro era en julio del 0,4% (pdf, english), es decir, bajaba una décima después de las medidas de junio del ECB. Esto pone de manifiesto los riesgos desinflacionistas que anunciaba la semana pasada el IMF para el 2º semestre.

Los analistas consideran que el banco central europeo (ECB) pondrá en práctica un programa de compra de activos asimilable a la “quantitative easing” (QE) de la Fed.

La inflación en España se va al -0,3% en Julio. Fuente: INE.

En USA sigue la mejoría del desempleo (6,2%, Julio**), de la actividad económica con los últimos datos de PIB (4%, 2T 2014) y se confirma un repunte de la inflación que se mantuvo en julio en el 2,1%.

Esto junto con el creciente riesgo de crear burbujas de activos en USA propulsa las posibilidades de una subida de tipos “antes de lo esperado”*** en USA mientras su programa de QE sigue reduciéndose cada mes.

Y si suben los tipos, esto puede impulsar los tipos a largo plazo en USA y podríamos repetir turbulencias en las divisas emergentes (como las de enero), volatilidad en los mercados y que aumenten los actualmente reducidos spreads de las deudas soberanas europeas.

La prima de riesgo sube 3bps para situarse en los 142bps, 4bps por encima del bono USA al mismo plazo.

EL IBEX cedió 374 puntos la semana pasadapara cerrar en 10514, justo por encima del soporte de los 10485. El Dow Jones perdió 487 puntos para cerrar en los 16493.

Todo esto junto con los riesgos geopolíticos crecientes hacen que el USD se aprecie frente al EURO a niveles de 1,3421 haciendo valer su papel como moneda refugio.

*Y estos a su vez saldrán de la financiación europea... en fin, otro demasiado grande para caer que nos recuerda a otros tiempos.
**Aumento de una décima por el mayor número de personas que se vuelve al mercado laboral.
***Cada vez es más plausible (tal y como anunció Yellen, presidente de la Fed, hace un par de semanas).

¿Tendremos un mes de Agosto tranquilo?

Nos encaminamos irremediablemente a la última semana de julio en la capital: el calor insoportable, las alertas de ozono y una bolsa sin volumen; conviven con terrazas y últimos madrugones antes de que esto se quede vacío.

Los precios en USA se mantuvieron en junio en el 2,1%, igual que el mes anterior, a pesar del bajo crecimiento económico del primer trimestre* y su revisión a la baja por parte de la Fed; que espera que se acelere la inflación y que esto lleve a subidas de tipos antes de lo previsto.

La semana pasada el IMF alertó (english) de una caida de tres décimas en el crecimiento global** para 2014, hasta el 3,4%. Fundamentado en los crecientes riesgos geopolíticos y un menor crecimiento en USA (1,7%) y en la economías emergentes.

Misiles en la franja de Gaza. Fuente: Todonoticias

Esta semana tendremos: el martes la confianza consumidor USA, el miércoles PIB español y USA también índices de confianza europeos y conclusión reunión de la Fed y el viernes tasa de desempleo USA (julio).

Recordad también los resultados de BBVA (miércoles) y jueves (Santander y BBVA).

La prima a 10 años española bajó 5bps hasta situarse en 139bps, con el bono en rentabilidad del 2,53% apenas 5bps por encima del mismo de USA.

El IBEX subió esta semana 350 puntos hasta los 10888 y el Dow Jones cedió 140 puntos para cerrar en 16960.

La inestabilidad bélica hace caer al euro al entorno de 1,3427 frente al billete verde y mantenerse frente a la libra en 0,791.

¡No pases mucho calor y feliz semana!

*Esta semana conoceremos la previsión del PIB del 2º trimestre según la BEA.
**Os recomendamos visitar sus nuevas previsiones (a España nos mejora 3 décimas hasta el 1,2% en 2014).

Mejor nos vamos de vacaciones

Otra semana de zigzag en los mercados e incertidumbre política con diversos frentes abiertos. Son deja vus de semanas anteriores mezcladas con las noticias típicas del año... mientras se acercan las deseadas vacaciones.

En la zona euro Eurostat confirmó la inflación de junio en la eurozona en el 0,5% (pdf, english) es decir plana desde mayo, con España apenas una décima por debajo y mientras siguen sin surtir efecto las medidas del ECB.

En octubre hacemos 1 año con inflación menor al 1%. Fuente: Eurostats.

En USA a pesar de que el desempleo se reduce, el consumo aumenta y la Fed parece querer subir tipos antes de tiempo, el índice de indicadores adelantados de junio se fue a 0,3%, frente al 0,7% de mayo.

Para esta semana: el martes conoceremos la inflación USA de junio, el miércoles la confianza del consumidor en la zona euro, el jueves los PMI europeos y de USA de julio y el viernes expectativas IFO de Alemania.

La prima de riesgo a 10 años bajó 12bps hasta los 144bps situando el precio del bono a dicho plazo en el 2,59%, tan solo 9bps por encima de USA y 19bps por debajo de Italia.

El IBEX se dejó 9 puntos para cerrar en los 10538 mientras sigue probando soportes, y el Dow Jones sube 157puntos hasta los 17100.

El EUR baja frente al dolar media figura hasta 1,3545 y con la libra sigue en niveles de 0,7922.

¡Feliz semana!

Nuevos tiempos, viejos temores

Las declaraciones del Banco Central de Portugal sobre la fortaleza del Banco Espíritu Santo (BES) tras irregularidades contables y retrasos en el pago de cupones de deuda de su matriz* nos recuerdan los viejos tiempos. 

Ahora solo falta que salga alguien de ECB diciendo que no para nada y que BES es perfectamente solvente para acabar de liarla...

Y eso afecta con fuerza a los mercados, especialmente a los que se encuentran en plena recuperación léase los periféricos europeos. Algo muy propio de la anterior crisis eran los exagerados movimientos de corrección en renta variable, de ahí la obligada pregunta**.

Durante la semana conocimos las actas de mediados de junio de la Fed (web, english) que muestran un mantenimiento (ver previsiones) del ritmo de creación de empleo (6,1% en Junio), un rebote del PIB tras un pésimo 1Q (-2,9%) y una inflación anclada en niveles cercanos al 2%***.

Por ese motivo redujeron su QE en 10 billones de USD dejándolo en 35 billones de USD por mes y elevaron las expectativas de subidas de tipos en el 1Q de 2015.

Expectativas de tipos USA. Fuente: FED.

Para la próxima semana tendremos: el martes, expectativas ZEW zona euro; el miércoles, PIB chino y el libro Beige de la FED, el jueves peticiones de subsidios de desempleo USA y el viernes indicadores líderes de junio de USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 15bps hasta los 156bps situándo la rentabilidad del bono a dicho plazo en el 2,76% a -13bps del italiano y a +24bps del bono USA.

La bolsa española cedió 471 puntos hasta los 10538 puntos, mientras el Dow Jones cedía 125 puntos para cerrar en los 16943.

El EURUSD permanecía plano cerrando en 1,3607 y la libra hacía lo propio en 0,7952.

*Junto con las consiguientes bajadas de rating (Vg. S&P a B+).
**Sobre si ¿es el momento adecuado para entrar en renta variable española o esperamos más abajo?
**Mayo fue del 2,1%.