A pesar de la buena marcha económica en USA la curva de tipos da signos de aplanamiento

Con los tipos de interés en USA en el intervalo 1,75-2% la Fed plantea mantener un ritmo acomodaticio en sus próximas subidas de tipos. 

La mayoría de los miembros del FOMC esperan unos tipos en el 2,25-2,50% (para final de 2018), al 3-3,25% (en 2019) y al 3,25-3,5% (en 2020).

Los buenos datos de desempleo (4% en junio/18), la marcha estable del PMI Compuesto (56,2 en jun/18), el aumento del gasto de los hogares y de la inversión fija de los negocios, auguran un buen 2º semestre con una previsión de PIB para 2018 del 2,8% y la inflación a raya en el 2,1%.

La deuda en USA ya supera los 21 trillones de USD. Fuente: Lisa Benson

En sus actas se muestran preocupados por las potenciales tensiones comerciales y su impacto en la economía, al tiempo que encuentran señales de aplanamiento de la curva de tipos* y riesgos al crecimiento en los países emergentes.

En la eurozona continúan las especulaciones sobre la subida de tipos después del verano e incluso para finales de 2019, lo cual junto con los buenos datos de USA han debilitado al euro**.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (=) dejando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 1,30% (-0,01) con el italiano en 2,71% (+0,04) y el de USA en 2,82% (-0,04).

Buena semana para las bolsas con el IBEX subiendo a los 9.905 (+283), el DAX arriba hasta los 12.496 (+196) y el Dow Jones en los 24.456 (+185).

Como decíamos el euro perdía posiciones hasta 1,1745 frente al USD, el Brent perdía 2 USD hasta 77,13 USD por barril, el oro plano en los 1255 USD por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 6.734 (+365 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Lo cual marca una ausencia de expectativas de un mayor crecimiento económico, lo vemos en los IRS a distintos plazos para el USD fecha de ayer (ver que de 3Y a 30Y están comprimidos entre 2,80-2,88).

**El euro ha rebotado desde el entorno de 1,1515 y encuentra sus primeras zonas de resistencia en 1,1850, que de superarlas marcaría un movimiento con objetivos en 1,20-1,21

Los problemas comerciales podrían afectar al crecimiento de la eurozona en el 2º semestre

El viernes supimos que la inflación en la eurozona subía una décima al 2% en junio-18 (en España en el 2,3%), con una fuerte aportación de los precios energéticos y con la subyacente constante en 1,4%; siguiendo las previsiones del ECB.

Los indicadores de confianza y de clima empresarial en la eurozona siguen en buenos niveles, como vemos en la estabilidad del Sentimiento Económico situado en 112,3* en jun-18.

El indicador flash del PMI compuesto para la eurozona se situaba en jun-18 en 54,8 (vs 54,1 en may-18) gracias a la pujanza del sector servicios que registraba su máxima en 4 meses mientras el manufacturero continua debilitándose.

Las tarifas al acero han sido de los primeros aranceles de Trump**. Fuente: Star Tribune

El PIB estaría subiendo en la eurozona a un ritmo del 0,5% en el 2º trimestre, con los precios al alza (por la energía) y con el empleo centrado en el sector servicios, sin embargo los malos datos en manufacturas, afectados por problemas comerciales y la incertidumbre política.

Esto último podría estar presagiando riesgos de debilitamiento para el 2º semestre del año en la eurozona (y de ahí la certeza de prolongar los tipos en los niveles actuales).

Y este es el motivo de la volatilidad en los mercados de acciones y la fuerte bajada de IRS a 10Y, a niveles del 0,8740%.

La prima de riesgo española a 10 años subía hasta 101bps (+2bps), colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,31% (+0,02), con el italiano en 2,67% (-0,01) y el de USA en 2,86% (-0,03).

El IBEX cedía esta semana hasta los 9.622 (-170), con el DAX cayendo hasta os 12.300 (-273) y el Dow Jones también abajo hasta los 24.271 (-309).

El euro volvía a probar niveles de 1,1550 para rebotar hasta los 1,1684 y mantenerse plano en la semana frente al USD. El Brent subía 4 USD hasta los 79,23 USD por barril, con el oro abajo 17 USD hasta los 1254 por onza troy y el BitCoinb arriba hasta los 6.379 USD (+485 USD).

¡Suerte y feliz primera semana de julio!

*Por encima de 100 indica expansión.
**En España nos hemos visto afectados por aranceles sobre la aceituna

Draghi aclara que los tipos de interés en la eurozona no subirán, por lo menos, hasta después de verano de 2019

El martes Draghi indicaba desde Sintra (english), en el ECB Fórum, que los datos añaden cuestiones (dudas) sobre "la durabilidad de las perspectivas de crecimiento"* (algo que ya comentamos), mientras la inflación converge de forma sostenible y generalizada**.

Y es que el ECB está aprendiendo las "nuevas dinámicas de precios" con la inflación de largo plazo estable en el 1,9%*** (ver previsiones Staff ECB), así que Draghi repite el mantra inaugurado en abril "paciencia, persistencia y prudencia" respecto a la muy expansiva política monetaria que acaba de restringir, hace apenas una semana.

Una de cal y otra de arena.

La moderación en el crecimiento de la eurozona de 2018 justifica la bajada de importe en sep-17 y la parada en las compras de deuda en dic-17 pero persisten riesgos a la baja (los archiconocidos: (i) aumento del proteccionismo, (ii) la subida de precios del petróleo y (iii) la volatilidad en los mercados financieros), mientras la inflación está "controlada".

Para un par de segundos de reflexión. Fuente: PAI

En su aprendizaje sobre cómo el crecimiento alimenta las subidas salariales y la inflación, subraya la debilitada relación entre salarios e inflación****, debido (entre otros) a las aun bajas subidas salariales, las grandes bolsas de desempleo y enorme competencia global del comercio electrónico, que comprime los márgenes. 

Por eso entre sus conclusiones destaca que los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales al menos hasta el final del verano de 2019, mientras los mercados anticipaban subidas con 70% de probabilidad en jun-19.

Como resultado los IRS (intercambio de tipo de interés variable por un tipo fijo), que se utilizan para "fijar" las hipotecas, han caído con fuerza***** y el euro ha perdido posiciones frente al USD para rebotar desde 1,1520.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a 99bps ( +0,10) colocando la rentabilidad del bono español (al mismo plazo) en el 1,33% ( +0,04), con el italiano en 2,68% ( +0,09) y en USA en el 2,89% (-0,03).

El IBEX cedía posiciones esta semana por tensiones arancelarias USA-China cerrando en los 9.792 (-59), mientras el DAX cayendo con fuerza a los 12.579 (-431) y el Dow Jones bajando a los 24.580 (-510).

Al final esta semana el euro ganaba casi media figura hasta los 1,1659 frente al USD, el Brent ascendía un par de USD hasta 75,32 USD por barril, el oro cede 11 USD hasta los 1271 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 5.894 USD (-625 USD).

¡Suerte y feliz semana!



*Los ciclos expansivos en la eurozona duran de media 31 trimestre con un aumento del PIB del 21% y en la actual llevamos solo 20 trimestres con un aumento del PIB del 10%.
**Tal y como marcara el propio ECB como línea para retirar los estímulo hace más de un año.
***Según la encuesta de profesionales que realiza en ECB
****Debilidad de la relación entre salarios-inflación (curva de Philips)
*****Por ejemplo el IRS a 10 años bajaba hasta 0,87% cuando a principios de mes estaban en el 1%. Esto significa que en la hipoteca mixta de ING a 10 años, que está en el 1,79%; el margen equivalente al variable que te cobran es del 0,92% (tras restarle el IRS10Y a 0,87%)

El ECB comienza la retirada de los estímulos monetarios en la eurozona en dic-18

Ante los contradictorios datos entre inflación y crecimiento en la eurozona, el ECB toma la línea del medio (ver vídeo, english).   

No contenta ni a unos ni a otros, pero da un paso adelante en la eliminación de los estímulos monetarios en lo que Draghi ha llamado "revisión cuidadosa", debido a las crecientes perspectivas inflacionistas.

Por un lado anuncia un nuevo tramo de compra de deuda hasta dic-18 de 15.000 millones de euros/mes, cuando muchos esperaban el fin del mismo en sep-18, y por otro adelanta que a partir de ahí no habrá mas compras, dejando intactos los tipos de interés* al menos hasta verano del 2019.

La perspectiva del ECB sugiere que la disminución del ritmo de crecimiento durante el primer trimestre de este año, es de carácter temporal (misma línea que en el consejo anterior). Esperan que la inflación subyacente repunte hasta finales de año, por lo que han revisado al alza sus previsiones (pdf, english) de inflación hasta el 1,7% (vs. 1,4%) para 2018 y 2019.

Haz click en el siguiente cuadro para ver las nuevas previsiones macro del ECB.

Comparación de previsiones sobre la euro zona. Fuente: ECB Staff Report

Esto ha supuesto una fuerte apreciación del USD, la reducción de las rentabilidades exigidas a los bonos europeos y las bajadas de las curvas swap (que intercambian tipo fijo por tipo variable).

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 89bps (-12) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,29% (-0,16), el italiano en el 2,59% (-0,52) y el de USA en 2,92% (-0,03).

El IBEX subía esta semana hasta los 9.851 (+105), con el DAX también arriba hasta los 13.010 (+244) y el Dow Jones abajo pero manteniendo los 25k hasta 25.090 (-226).

El EUR perdía una figura y media hasta los 1,1610 frente al USD, el Brent perdía 3 USD hasta 73,08 USD por barril,  el oro 21 USD abajo hasta los 1282 USD por barril y el BitCoin abajo hasta los 6.519 USD (-594 USD).

¡Suerte y feliz primera semana del verano!

*Con las operaciones de financiación en el 0%, la facilidad marginal de crédito en el 0,25% y la facilidad de depósito en el -0,40%.

¿Prevalecerán los riesgos al crecimiento sobre la subida de la inflación en la decisión del ECB de este jueves?

Todos pendientes este jueves. Al hilo de la subida en la inflación subyacente de la semana pasada viene la segunda derivada, ¿podrá sostener el ECB la tan expansiva política monetaria con este crecimiento de la inflación?

Durante esta semana ya hemos tenido declaraciones de miembros del ECB sugiriendo el fin de las compras de deuda, Praet, indicaba (english) el pasado miércoles*, que el consejo de este jueves, 14-jun, podría debatir la retirada o minoración de las compras de bonos mensuales** comprometidas a partir de sept-18.

Sin embargo la continuidad en los malos datos de crecimiento en la eurozona durante este 2Q, con mantenimiento de la bajada en datos PMI***, también bajada de la confianza Sentix (junio), el aumento del riesgo político en Italia y las incertidumbres arancelarias; parecen desaconsejar cualquier paso en esa dirección.

Trump sigue mejorando en intención de voto (Gallup). Fuente: Star Tribune  

Supongo que saldremos de dudas el jueves, pero si Draghi sigue la línea a la que nos tiene acostumbrados, con la incertidumbre actual, conviene primero aclarar el tamaño y duración de esta desaceleración del crecimiento y los riesgos políticos y arancelarios, antes de tomar decisiones precipitadas.

Es una realidad que los mercados ya anticipan que las subidas de tipos de interés en la eurozona comenzarán, con un 70% de probabilidades en jun-19 y con un 90% de probabilidades (english) en jul-19****.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 101bps (-2) pero el bono español al mismo plazo subía hasta el 1,45% (+0,04), con el italiano también arriba otra vez en el 3,11%(+0,47) y el de USA en 2,95%(+0,05).

El IBEX35 subía esta semana hasta los 9.746 (+246), el DAX hasta los 12.766(+42) y el Dow Jones volvía a superar los 25k hasta los 25.316 (+681).

El EUR ascendía dos figuras y media esta semana hasta los 1,1770 frente al billete verde, con el Brent plano en los 76,40 USD, el oro subiendo 4 USD hasta los 1303 USD por onza troy y el BitCoin abajo a los 7.213 USD (- 391).

¡Suerte y feliz semana!

*Impulsando el EURUSD a niveles de 1,1840 tras rebotar desde 1,1515; marcando un potencial lateral ascendente en el corto plazo para la cotización.
**Situadas actualmente en 30.000 millones de euros al mes hasta sept-18.
***En la segunda estimación que conocimos esta semana.

****Aviso a navegantes de hipotecas.

¿Está adelantando la inflación subyacente una mayor subida de precios en la eurozona para el 2H18?

Y finalmente la subida de precios energéticos está afectando a las referencias de inflación tanto en España como en la Eurozona, con datos para mayo-18 del 2,1%* (vs. 1,1% del mes anterior) y del 1,9%** (Vs. 1,2% del mes anterior) respectivamente.

Si solo fuera por la energía todo seguiría igual, pero en el detalle de la eurozona apreciamos que la inflación subyacente*** asciende 4 décimas hasta el 1,1% en mayo-18. ¿Son estos los primeros indicios de una recuperación de los niveles de precios con carácter generalizado y sostenible en la eurozona?

Y si la respuesta a esa pregunta es sí, entonces estamos en el escenario que Draghi proponía hace un año para la normalización monetaria (restricciones de compras de bonos y subidas de tipos). Esto sin contar con que, en la reunión de abril, el ECB esperaba subidas de la inflación sustancialmente inferiores (en el entorno del 1,5%).

Por lo tanto ahora tendremos que estar atentos a los datos macro (los relativos al crecimiento), por si dan alguna señal de la desaparición del riesgo de desaceleración en la eurozona, que se podría ver potenciado si el riesgo proteccionista se materializa.

Si Alemania exporta menos crece menos y la eurozona sufre. Fuente: Wash.Post.Writers

Finalmente, tras la "disminución" este viernes del riesgo político en Italia, la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 103bps (-1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,41% (-0,03), con el italiano en el 2,64% (+0,20) y el de USA en el 2,90% (-0,03).

Semana de volatilidad con números rojos generalizados, con el IBEX que tras perforar los 9500 cerraba el viernes subiendo a los 9.632 (-194), el DAX alemán en los 12.724 (-214) y el Dow Jones en los 24.635 (-118).

El EURUSD rebotaba desde 1,1515 para dejar la semana en tablas a 1,1660, el Brent también plano en 76,61 USD por barril, el oro cayendo un par de USD hasta los 1.299 por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 7.704 USD (+400).

¡Suerte y feliz semana!

*IPCA
**Alcanzando niveles de feb-17
***Excluyendo energía, comida, alcohol y tabaco

Los nuevos datos macro acercan el riesgo de desaceleración a la eurozona

Los datos del PMI compuesto de mayo-18 traen nuevas dudas sobre los riesgos de una desacelaración del ritmo de crecimiento en la eurozona en el 2T, que aunque aun se mantiene consistente con un 0,4% (mensual) alcanza su mínimo dato en PMI compuesto de 18 meses en 54,1 (pdf) vs 55,1 en abril.

El propio Draghi aducía hace 1 mes a factores temporales ante la bajada generalizada de actividad en la eurozona a expensas de más información, ahora que la tenemos, junto con una inflación que sigue sin dar señales de mejoría, veremos qué nos cuenta el ECB el próximo 14-jun.

Así, mientras las expectativas de subidas de tipos se alejan en la eurozona, las actas de la Fed (pdf, english), que conocimos este miércoles, preparan a los mercados para una nueva subida de tipos el próximo 13-jun en USA, que los llevaría al rango del 1,75%-2%*.

Edificio ECB iluminado un día lluvioso en Frankfurt. Fuente: Europeansting

Con este panorama el EUR ha marcado nuevos mínimos frente al USD situándose este viernes en 1,1650, niveles no vistos desde oct-17 y cerca ya de la importante zona de soporte en 1,1550.

Esta semana, última de mayo, veremos la evolución de los riesgos polítivos en la eurozona (Italia y España) junto a datos de confianza (miércoles), inflacion (jueves) y tasa de desempleo USA (viernes).

La prima de riesgo española a 10 años subía hasta los 104bps (+19) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en 1,44% (+0,02), con el italiano en el 2,44% (+0,22) y el de USA en 2,93% (-0,13).

El IBEX caía con fuerza esta semana ante la moción de censura en el parlamento hasta los 9.826 (-286), con el DAX también perdiendo posiciones hasta 12.938 (-139) y el Dow Jones subiendo a los 24.753 (+38).

El EUR una figura abajo frente al USD cerrando en 1,1650, el brent 2 USD abajo hasta 76,47 USD por barril, con el oro 14 USD arriba hasta 1301 USD por onza troy y el BitCoin cayendo a los 7.304 USD (-1.028).

¡Suerte y feliz semana!

*Actualmente en 1,5%-1,75%.

Este miércoles podría confirmarse la temporalidad en la bajada del ritmo de crecimiento para USA y la eurozona del 1Q18

Ninguna sorpresa esta semana en la 2ª estimación 1Q18 PIB de la eurozona subiendo un 2,5%* (pdf, english) (vs 2,8% en el 4Q17), que confirma la foto que nos ofreciera Draghi hace un mes** y que bautizó como "pérdida de momento generalizada"***.

Si revisamos los datos de las encuestas de actividad sobre abril-18 (que adelantan la evolución del PIB) auguran eque se trata de bajada temporal: tanto para la euro zona (pdf), también pero en menor medida para China (pdf, english) y una ligera caída en USA (aunque con los datos de empleo y otros indicadores quién lo diría).

Adivinad quien es el que está mirando Fuente: HedEye

En la eurozona la inflación baja otra décima hasta el 1,2% en abril-18 (vs. 1,3% en mar-18) y sigue sin dar muestras de "vida", máxime teniendo en cuenta el efecto acumulado sobre los precios que tiene la escalada del brent (aislando el efecto de tipo de cambio +28,6%).

Por eso toca estar atentos la semana que viene el miércoles a los datos PMI de mayo-18 para la eurozona y USA, también a las actas de la Fed (reunión del 2 de mayo) y analizar las pistas que nos puedan dejar.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana hasta los 85bps colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,42% (+0,17), con el italiano en 2,22% (+0,36) (tras las noticias sobre la constitución del nuevo gobierno) y el de USA en 3,06% (+0,09).

Esta semana el IBEX interrumpía su cadena de subidas cediendo posiciones hasta los 10.112 (-159), el DAX arriba hasta 13.077 (+76) y el Dow Jones hasta los 24.715 (-116).

Casi 2 figuras arriba el USD hasta 1,1771 frente al euro, el Brent ascendía 1,68 USD hasta 78,67 USD por barril, gran caida del oro de 27 USD (por las expectativas de más subidas de tipos en USA) hasta los 1287 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 8.332 USD (-262 USD)

¡Suerte y feliz semana!

*Anualizado. En el detalle vemos que la fuerte bajada de ritmo afecta a Alemania (del 2,9% al 2,3%) y Francia (del 2,6% al 2,1%), mientras España se mantiene en el 2,9% e Italia en el 1,4%.
**Y que arriesgaba a ver como algo temporal, un mero ajuste productivo.
***Porque en USA el crecimiento pasaba del 2,9% al 2,3% en 1Q2018 y en Japón la economía se contraía un -0,6% frente al +0,1% del 4Q2017.

A pesar de la pujanza del brent la inflación USA se queda en el 2,5% en abril-18

Este jueves conocimos el dato de inflación en USA de abril-18 que se situaba en el 2,5%* (vs. 2,4% en marzo-18) y con el que se especulaba al alza en los mercados (que fuera más alto de lo previsto) al verse influido por la fuerte subida interanual de los precios de la energía.

Como consecuencias bajaba el nivel de presión sobre los bonos USA (el 10 años pasaba del 3% al 2,96%) y frenaba también la reacción al alza del USD frente al EUR hasta 1,1850** (aquella originada por la debilidad macro europea, el discurso del ECB y el descenso de la tasa de desempleo en USA hasta el 3,9%).

Los daños colaterales de las distintas fuentes energéticas. Fuente: Joehaller

El brent sigue su escalada hasta los 76,99 USD por barril (64,5 EUR***) mientras hace un año se encontraba en el entorno de los 50 USD (46 EUR), significando una subida del 54% para USA y del 28,6% para la euro zona****. 

Como siempre cuando parece que llega el verano (está a la vuelta de la esquina) se juguetea con tensiones en la región, que pueden subir aun más los precios.

Y claro si sigue al alza e impacta aun más en la inflación, podría ocurrir que la Fed acelere su ruta de  subidas de tipos con el consiguiente "sanbenito" en el alto endeudamiento en USD de economías americanas, emergentes además del efecto sobre los precios de los bonos (inversos a sus rentabilidades)... Tendremos que estar atentos.

El martes tendremos confirmación de datos de PIB en la euro zona para el 1T (e2,5%), el miércoles conoceremos la inflación de abril en la euro zona (e1,2%) y durante la semana habrá varias encuestas de expectativas.

La prima española a 10 años bajaba esta semana hasta los 70bps (-0,04) colocando el bono español al mismo plazo en el 1,25% (-0,03) con el italiano en el 1,86% (+0,07) y el de USA en 2,97% (+0,02).

Séptima semana arriba del IBEX coronando los 10.271 (+167) con el DAX arriba hasta los 13.001 (+182) y el Dow Jones subiendo a los 24.831 (+569).

Casi plano esta semana el euro que cerraba en 1,1941 frente al USD, como decíamos el Brent subía 2 USD hasta 76,99 USD por barril, el oro ascendía 3 USD has 1318 por onza troy y el BitCoin cotiza ahora mismo en los 8.594 USD (-987 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Antes de ajustes estacionales
**Potencial nueva zona de soporte en ese entorno
***A tipos de cambio de cada período
****Por el efecto mitigador que la apreciación del euro en el período

La bajada de la tasa de desempleo en USA al 3,9% lleva al EURUSD a mínimos del año

El mercado laboral en USA sigue fortaleciéndose, bajando la tasa de desempleo una décima más hasta el 3,9% (english) tras crear 164k empleos* en abril-18, sin embargo la Fed no mueve ficha (english) manteniendo, la semana pasada, sus tipos de interés de referencia entre el 1,5%-1,75%.

A través de los cambios en su muy analizado "statement" (english) la Fed da cabida a la moderación del ritmo de crecimiento (mucho menos pronunciada que en la euro zona) y disminuye su preocupación sobre un potencial alza de precios** (que ya sitúa cerca de su objetivo).

Los expertos esperan al menos de dos a tres nuevas subidas de tipos en USA en 2018, con la primera en la reunión de la Fed del 12-13 de junio.

Palabras aun vigentes desde la reunión de marzo-18. Fuente: Detroit FP

En la euro zona teníamos nuevos datos de abril: Eurostats revisaba la inflación para dejarla en el 1,2% (-0,1) (english) y la subyacente*** en el 0,7% (-0,2) con el PMI compuesto bajando también una décima hasta 55,1. 

Nuevas tesis que alargan un mes más la ralentización del sólido crecimiento de la actividad económica (que Draghi justificaba la semana anterior).

La prima de riesgo española a 10 años subía a 74bps (+0,06) colocando el bono español al mismo plazo en el 1,28% (+0,03), el italiano en 1,79% (+0,06) y el bono USA en 2,95% (-0,01).

Sexta semana al alza de las bolsas europeas con el IBEX escalando hasta los 10104 (+179), el DAX alemán subiendo a 12.819 (+239) mientras el Dow Jones casi plano cerraba el viernes en 24.262 (-39).

El euro volvía a dejarse casi 2 figuras cerrando en 1,1961 frente al USD, el Brent sube 1 USD hasta 74,96 USD por barril, el oro 9 USD abajo hasta 1.315 USD por onza troy y el BitCoin sube 300 USD hasta los 9.581 USD.

¡Disfrutad de vuestras madres y feliz semana!

*Mínimos de la tasa de desempleo en la última década. Cambio en nóminas no agrícolas, versus la previsión de 195k.
**Y es que a pesar de estar con el desempleo en niveles históricamente bajos, esta tensión no se está trasladando a precios (y hay quienes piensan que no se va a trasladar) con los salarios subiendo un 0,1% en abril-18 (tasa mensual).
***Sin energía, alcohol, comida o tabaco.

Dragui recomienda "paciencia, prudencia y persistir" en la ultraexpansiva política monetaria que "nos ha servido bien"

Interesante la reunión del ECB de esta semana. 

Según Draghi la pérdida de momento económico generalizada (afecta a sectores y países) en la eurozona se debe a una "estabilización" tras el fuerte crecimiento de trimestres anteriores (0,7%, PIB* trimestral en 2017) y a factores temporales (climáticos y laborales).

También solicitó "precaución" al realizar la lectura de los datos macro, sin cambiar la confianza en "la necesidad de un amplio grado de política monetaria acomodaticia" para devolver la inflación al objetivo del ECB**º.

Actualmente la inflación se encuentra en el 1,3% (mar-18), pero según el ECB subiría a cerca  del 1,5% en resto del año gracias a: i) la ultraexpansiva política monetaria**ª, ii) el crecimiento económico***, iii) la absorción del exceso de oferta y iv) la subidas de los salarios (en esta ocasión no mencionó las materias primas).

Draghi afirmó que para afrontar la discusión sobre la (continuidad de la) política monetaria (este fue el único guiño a la reunión de jun-18****) necesitan más datos para determinar la situación del receso económico actual***** y poder tomar decisiones acertadas.

Esperemos que como dice el ECB sea solo "estabilización" Fuente: HedgeEye

Considera que esta "estabilización" podría ser una amenaza  si afecta a la confianza de los agentes (algo que sabemos no ha ocurrido en abril-18, ver aquí).

También aclaró que el actual aplanamiento de la curva de tipos en USA es una consecuencia natural de su posición en el ciclo económico, con bajo desempleo (4,1% en mar-18) y las recientes medidas de expansión fiscal.

Quinta semana alcista en el IBEX que cerraba en los 9925 (+41), el DAX hasta los 12580 (+40) y el Dow Jones se ponía en rojo al acabar en los 24311 (-151).

La prima de riesgo española a 10 años ascendía 1bps hasta los 68bps colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,25% (-0,01), con el italiano a 1,73% (-0,04) y el de USA en 2,96% (=, tras llegar al 3,02% en la semana).

Esta semana el euro se dejó 1,5 figuras, tras la compadecencia de Draghi, cerrando contra el billete verde para cerrar en 1,2131, el brent permanece prácticamente donde estaba en 73,79 USD por barril, el oro se deja 13 USD hasta los 1324 por onza troy y el BitCoin asciende hasta los 9.281 USD (+331 USD).

¡Suerte y feliz semana!

* 2,4% en términos anuales.
**º Cerca pero por debajo del 2% en el medio plazo.
**ª i) Compras de activos y su tamaño, ii) las reinversiones y iii) facilidad de depósito en negativo y forward guidance
*** Esperan que permanezca sólido basado en la mejora del empleo (consumo), las favorables condiciones financieras (inversión) y la extendida expansión global (exportaciones).
****Donde podrían decidir sobre la continuidad del programa de compra de activos.
*****Su amplitud (si es una estabilización del crecimiento o una reducción), duración (temporal o permanente) y causa (de oferta o de demanda).

 

Los datos macro en la eurozona desaconsejan un cambio en la ultraexpansiva política monetaria del ECB

Este jueves tenemos nueva reunión de política monetaria del ECB mientras se acumulan nuevos datos macro decepcionantes en la eurozona.

Tanto la producción industrial (-0,8% en mar-18) como los datos de PMI compuesto adelantan que el crecimiento del PIB del 1er trimestre no será tan fuerte como lo esperado, además esta semana supimos de la fuerte bajada (-11,5) de las expectativas ZEW (1,9 en abr/18, solo en alemán) que constantan la pérdida de confianza (llevando el índice a niveles de 2016) de los expertos.

Eurostats revisaba una décima a la baja la inflación de mar-18 hasta el 1,3% reafirmando la plena vigencia de las conclusiones de la reunión de mar-18 del ECB.

Así que pesar de las declaraciones de Nowotny (abogando por un inicio en la subida de la tasa de depósito*), los datos de la eurozona y la incertidumbre actual sobre el crecimiento como en el desarrollo de la inflación debería mantener el status quo monetario. 

Un golpe encima de la mesa ahora por parte del ECB (endureciendo su ultraexpansiva política monetaria) sería una gran gran sorpresa para los mercados con violentas consecuencias sobre el euro** y sobre los tipos a largo plazo***. 

Mejora en los datos de empleo a ambos lados del Atlántico. Fuente: MikeKeefe

Muy atentos este lunes a los datos PMI de la eurozona de abr-18 y el jueves a la confianza Gfk del consumidor alemán también de abr-18 (antes del ECB); cerraremos la semana con un viernes de alto voltaje con datos de inflación de abril en varios países y confianza en la eurozona.

Cuarta semana positiva seguida para las bolsas con el IBEX subiendo hasta los 9884 (+117), el DAX ascendiendo a los 12.540 (+98) y el Dow Jones hasta los 24.462 (+102).

Además la prima de riesgo española a 10 años bajaba otros 4bps hasta los 67bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,26% (+0,04) con el italiano en 1,77% (-0,02) y el de USA en 2,96% (+0,13).

El euro se deja media figura hasta cambiarse por 1,2288 USD, el brent sube otro USD hasta 73,63 por barril, la onza de oro se deja 10 USD hasta los 1337 USD y el BitCoin se dispara hasta los 8.950 USD (+669 USD) con el resto de criptodivisas.

¡Suerte y feliz semana!


*Actualmente en el -0,40%
**Exportadores y turismo afectados si el euro se aprecia más sobre el dólar
***Colateralmente también implicaría una subida de tipos a largo en la nueva deuda de los países

Nowotny (consejo ECB) avisa que la normalización monetaria no se puede demorar

La eurozona lleva casi 4 años* con la facilidad marginal de depósito en terreno negativo (-0,40%)*, 2 años con los tipos de interés en 0%  y subastas de liquidez ilimitadas para las entidades desde hace casi una década.

Además las compras de activos de 30B EUR/mes han llevado el tamaño del balance del ECB de 2.000 B de EUR a 4.000 B de EUR en 2018. Pasos inéditos, atrevidos, necesarios... pero que en opinión de Nowotny con tasas de crecimiento del 2,4% deben remitir y comenzar la "famosa" normalización (más allá de los tres requisitos de Draghi de junio del año pasado).

Sin embargo la inflación sigue sin dar señales a pesar del arreón de marzo hasta el 1,4% (tras los malos datos de los países), se debilita el ritmo de crecimiento en la eurozona y se produce una fuerte caída de la producción industrial en marzo (-0,8%).

El misterio de la ausencia de inflación. Fuente: Hedgeye

El "nuevo normal" económico, resumido por Nowotny***, está marcado por el decaimiento de los tipos de interés a largo plazo, la debilidad de la relación entre inflación-desempleo (cruva de Philips) y la aparente pérdida de desinflación tras la Crisis Financiera (2009-2011) y la pérdida de inflación (2012-...)**** a nivel global en la actualidad.

El mantenimiento excesivo de políticas monetarias ultra-expansivas favorece la creación de burbujas de activos, inestabilidad financiera y la falta de artillería monetaria ante una nueva crisis (como quiera que éstas siempre sorprenden). 

Que nos sirva la comparecencia de Nowotny para seguir vigilando tipos de interés USA a largo, la inflación, el precio del Brent y la tendencia alcista del euro; porque tal y como ya avisó el ECB, podría haber sorpresas.

Esta semana la prima de riesgo española perdía 1bps hasta los 71bps colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,22% (+0,01), con el italiano en el 1,79% (+0,01) y el de USA en 2,83% (+0,06).

Tercera semana alcista seguida para las bolsas con el IBEX, algo rezagado, en los 9767 (+85), el DAX con importantes avances hasta los 12.442 (+201) y el Dow Jones en 24.360 (+428). 

El EUR se aprecia media figura hsata 1,2330 frente al USD, el Brent sube 5,50 USD hasta 72,57 USD por barril, el oro avanza 10 USD hasta los 1.347,80 USD por onza troy y el BitCoin sube  hasta los 8.281 USD (+1216).

¡Suerte y feliz semana!

*Desde el 11 de junio de 2014.
**La tasa a la que cobra el ECB los depósitos en la Eurozona y quien determina los tipos negativos del Euribor.
***Consultar aquí su lectura en el SUERF de esta semana.
****Particularmente fuerte en la eurozona.

La decepción en la creación de empleo un USA y la "debilidad" macro europea dejan las cosas como estaban

Después del buen dato de nóminas ADP (+241k empleos) la tasa de desempleo en USA se mantuvo en el 4,1%* (Vs. E4%).

La decepción vino por una menor subida de los empleos no agrícolas (+103k vs +185k) que ha llevado a la debilidad del USD en zona clave** al cierre semanal (soporte del canal alcista de medio plazo).

Tras el fuerte inicio de año, el crecimiento económico en la eurozona se desaceleró en marzo, según Markit, por (i) los menores nuevos pedidos, (ii) el mal tiempo (en el norte) y (iii) la caída en la capacidad de suministro (por la rápida expansión anterior). 

Su indicador compuesto PMI se situó en el 55,2 (pdf) (vs. 57,1 en feb.) que sigue apuntando a un alto crecimiento (0,6% trimestral vs. 0,8% de principios de año). Nada como tomar un respiro para seguir subiendo.

La inflación en la eurozona subía tres décimas en marzo hasta el 1,4% (pdf) (tras los malos datos adelantados por los países la semana pasada) mientras la subyacente*** permanecía constante en el 1%, unos datos que constantan la ausencia de crecimiento en los precios salvo por la subida de la energía.

Los datos macro dejan en tablas la batalla semanal. Fuente: Pavel.

En el plano político sigue el sube y baja de declaraciones sobre la "guerra comercial", las últimas este domingo por parte de Trump apostando a que el conflicto se resolverá (english).

El miércoles 11 conoceremos las actas de la Fed y la tasa de inflación de USA de marzo (E2,3% y subyacente 2,1%). Estaremos atentos.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años aumentaba 6bps hasta los 72bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,21% (+0,06) con el italiano en 1,78% (+0,04) y el de USA en el 2,77% (+0,03).

Las bolsas europeas han subido con el IBEX cerrando en los 9682 (+82), el DAX en  12.241 (+145) menos el Dow Jones en 23.932 (-171) que sigue agitado por la tensión en las tecnológicas y la "guerra comercial".

El USD ha ganado media figura hasta 1,2280 frente al EUR mientras el brent ha perdido más de 2 USD hasta los 67,04 USD por barril, el oro ha subido 12 USD hasta los 1.337 por onza troy y el Bitcoin ha subido hasta los 7.065 USD (+515).

¡Suerte y feliz semana! 

*Y los salarios subían un 2,7% tal y como estaba previsto.
**El par llega a la zona de soporte con ganas y la macro le da la vuelta (igual que hace un par de semanas). 
***Datos anualizados. Sin energía, comida, alcohol y tabaco.