Mejor nos vamos de vacaciones

Otra semana de zigzag en los mercados e incertidumbre política con diversos frentes abiertos. Son deja vus de semanas anteriores mezcladas con las noticias típicas del año... mientras se acercan las deseadas vacaciones.

En la zona euro Eurostat confirmó la inflación de junio en la eurozona en el 0,5% (pdf, english) es decir plana desde mayo, con España apenas una décima por debajo y mientras siguen sin surtir efecto las medidas del ECB.

En octubre hacemos 1 año con inflación menor al 1%. Fuente: Eurostats.

En USA a pesar de que el desempleo se reduce, el consumo aumenta y la Fed parece querer subir tipos antes de tiempo, el índice de indicadores adelantados de junio se fue a 0,3%, frente al 0,7% de mayo.

Para esta semana: el martes conoceremos la inflación USA de junio, el miércoles la confianza del consumidor en la zona euro, el jueves los PMI europeos y de USA de julio y el viernes expectativas IFO de Alemania.

La prima de riesgo a 10 años bajó 12bps hasta los 144bps situando el precio del bono a dicho plazo en el 2,59%, tan solo 9bps por encima de USA y 19bps por debajo de Italia.

El IBEX se dejó 9 puntos para cerrar en los 10538 mientras sigue probando soportes, y el Dow Jones sube 157puntos hasta los 17100.

El EUR baja frente al dolar media figura hasta 1,3545 y con la libra sigue en niveles de 0,7922.

¡Feliz semana!

Nuevos tiempos, viejos temores

Las declaraciones del Banco Central de Portugal sobre la fortaleza del Banco Espíritu Santo (BES) tras irregularidades contables y retrasos en el pago de cupones de deuda de su matriz* nos recuerdan los viejos tiempos. 

Ahora solo falta que salga alguien de ECB diciendo que no para nada y que BES es perfectamente solvente para acabar de liarla...

Y eso afecta con fuerza a los mercados, especialmente a los que se encuentran en plena recuperación léase los periféricos europeos. Algo muy propio de la anterior crisis eran los exagerados movimientos de corrección en renta variable, de ahí la obligada pregunta**.

Durante la semana conocimos las actas de mediados de junio de la Fed (web, english) que muestran un mantenimiento (ver previsiones) del ritmo de creación de empleo (6,1% en Junio), un rebote del PIB tras un pésimo 1Q (-2,9%) y una inflación anclada en niveles cercanos al 2%***.

Por ese motivo redujeron su QE en 10 billones de USD dejándolo en 35 billones de USD por mes y elevaron las expectativas de subidas de tipos en el 1Q de 2015.

Expectativas de tipos USA. Fuente: FED.

Para la próxima semana tendremos: el martes, expectativas ZEW zona euro; el miércoles, PIB chino y el libro Beige de la FED, el jueves peticiones de subsidios de desempleo USA y el viernes indicadores líderes de junio de USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 15bps hasta los 156bps situándo la rentabilidad del bono a dicho plazo en el 2,76% a -13bps del italiano y a +24bps del bono USA.

La bolsa española cedió 471 puntos hasta los 10538 puntos, mientras el Dow Jones cedía 125 puntos para cerrar en los 16943.

El EURUSD permanecía plano cerrando en 1,3607 y la libra hacía lo propio en 0,7952.

*Junto con las consiguientes bajadas de rating (Vg. S&P a B+).
**Sobre si ¿es el momento adecuado para entrar en renta variable española o esperamos más abajo?
**Mayo fue del 2,1%.

Y ahora solo queda que la economía haga el resto

Si, porque las condiciones monetarias ya están dispuestas en ambas zonas del Atlántico.

A pesar de la sorpresa de la caida del PIB al -2,9% en el 1Q por los temporales que azotaron USA, los datos de desempleo arrojan una imporante mejora, al descender hasta el 6,1% de la población activa.

Esto hace que en algunos círculos comience a comentarse la posibilidad de subidas de tipos en USA, de momento para 2Q 2015 teniendo en cuenta el positivo escenario macro (pdf, english) que maneja la Fed.

Previsiones de la Fed para USA. Fuente: Fed.

Esta semana en su comparecencia mensual el presidente del ECB, Mario Draghi, anunció una reducción de las convocatorias del Board del ECB para 2015 y reiteró el compromiso del ECB (ver medidas en vigor) con la liquidez y las posibilidades que esta ofrece a los bancos*.

Así que todo parece que va a permanecer más o menos tranquilo, y que la depreciación del euro vendrá por el lado de la mejora en USA. O al menos esa es la perspectiva que apoyan grandes entidades para defender tipos de cambio de 1,28** para el euro dolar en fin de año.

Para esta semana tenemos poca cosa: el lunes, confianza Sentix euro zona; el martes el crédito del consumidor USA y el jueves, peticiones de desempleo USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 4bps hasta 141bps manteniéndose 16bps por debajo de la italiana y 3bps por encima de USA.

El IBEX35 cerró la semana en los 11009, apenas +50puntos en la semana; mientras el Dow Jones subía a los 17068, en máximos históricos, +216 en la semana.

El USD cerraba en 1,3595 y la libra en 0,7922, ambas ganado posiciones frente al euro.

*Habló de hasta 1 trillón (terminología USA) de euros.
**En promedio.

La zona euro debería estar creciendo en junio a un 0,4% según el PMI

La actividad económica en la zona euro parece bajar su ritmo de crecimiento según Markit, acumulando su PMI compuesto el 2º mes de descenso hasta 52,8* en junio. 

PMI (azul) y PIB (naranja). Fuente: Markit.

A pesar de todo es el mejor resultado del 2º trimestre del año en 3 años, apuntando a un crecimiento del PIB en la euro zona del 0,4%. Destaca el crecimiento de Alemania y el fuerte ímpetu en los periféricos mientras Francia parece que entra en otro giro bajista.

Esta semana conocimos que los precios armonizados subieron un 0,1% (pdf) en España y un 0,4% en Alemania en junio.

De cara a la semana entrante: el lunes, el IPCA zona euro; el martes ISM USA y desempleo zona euro; el miércoles, empleo ADP USAy el jueves, reunión del ECB. El viernes es festivo en USA.

La prima de riesgo española cedió 1bps para situarse en los 137bps, manteniéndose 20bps por debajo de la italiana y 10bps por encima de la de USA.

El IBEX 35 se dejó 196 puntos esta semana para cerrar en los 10959, mientras el Dow Jones perdía 95 puntos hasta los 16852.

El euro se apreciaba media figura ante el dolar USA hasta 1,365 y la libra se mantenía prácticamente plana en 0,8006.

*53,5 en mayo. Los niveles por encima de 50 apuntan crecimiento económico.

El consumo per cápita español está un 14% por debajo de la media de la zona euro

Una semana que termina con la derrota de la selección (recordamos cuando ganó en 2010), un nuevo rey, la llegada del verano... y un nuevo anuncio de la famosa rebaja fiscal del IRPF que el gobierno nos ha vendido ya al menos 5 o 6 veces.

En el ámbito macroeconómico, la confianza de los consumidores europeos (zona euro) según la Comisión europea sigue por los suelos es decir cayendo tres décimas en Junio hasta -7,4.

La confianza de los consumidores. Fuente: Comisión Europea.

La medida AIC* o "consumo per cápita"**, sirve como medidor del bienestar social**, sitúa a España (91) un 9% por debajo de la media de la Unión Europea a 28 (100) y un 14% inferior a la media de la zona euro (106) según Eurostats.

El "consumo per cápita" medido en Europa en 2013. Fuente: Eurostats.

La prima de riesgo española a 10 años subió 11bps hasta los 138bps, manteniéndose 22bps por debajo de Italia y 11bps por encima de USA.

El IBEX subió 42 puntos para cerrar la semana en los 11155 puntos y el Dow Jones subió 172 puntos para cerrar en los 16947.

El euro se aprecia media figura frente al USd para cerrar en 1,36 y la libra permanece casi plana en 0,7993.

¡Mucha suerte y feliz semana!

*Consumo actual individual, por sus siglas en inglés.

**Elaborado en Paridad de Poder Adquisitivo, es decir eliminando diferencias de precios entre Estados.

Suben los precios de la vivienda en Madrid

Y lo hacen por primera vez desde 2010.

Durante décadas la economía española ha estado basada en la construcción, pues parece que el zombie de los sectores comienza a dar los primeros síntomas de normalización con la mejora del precio de las operaciones de compraventa. ¡¿Eureka?!

El número de compraventas de viviendas aumentaron en abril/14 en 5,3% (comparado con abril/13), un buen dato si no tenemos en cuenta que el marzo subían un 22,5%*. 

Los mejores datos fueron en País Vasco, Cantabria y Baleares.

El índice de precios de la vivienda (IPV) siguen cayendo en España en el primer trimestre, a pesar del repunte de operaciones de marzo; en la vivienda nueva un -1,1%**  y en la de segunda mano un -1,7% y es cierto que lo hacen al menor ritmo de los últimos años.

Esta es la media, hay que mirar por comunidades. Fuente: INE.

Por comunidades hay ligeras subidas de precios** en Madrid (1,9%), País Vasco (1,4%), Cantabria (1,4%) y Baleares (+0,2%).

En los mercados tuvimos una semana de consolidación, tras el intenso inicio de mes. 

La prima de riesgo española sube 1bps hasta los 129bps situando el bono a 10 años en el 2,65%, solo 5bps por encima del bono USA que está al 2,60% y 12bps por debajo del bono italiano. 

El IBEX escala 49 puntos hasta los 11113 mientras los expertos sitúan la resistencia en 11165 y el soporte en los 10750. El Dow Jone sperdió 149 puntos hasta los 16775.

El USD se apreció una figura hasta 1,3541 y la libra se apreció con fuerza hasta 0,7982.

¡Feliz semana y esperemos que la selección arregle el desaguisado del 5-1 ante Holanda!

*En el conjunto del año 2014 siguen cayendo en un 10,6%.

**En términos interanuales, es decir en relación a marzo/13.

El ECB quiere prevenir la desinflación estimulando el crecimiento económico

La semana pasada fue trepidante.

La decisión del ECB, que actúa para prevenir riesgos desinflacionistas, se centra en penalizar e incentivar a las entidades financieras para que presten a la economía real y que ésta crezca (que es el mejor antídoto para generar inflación). A través de 3 medidas principales:

1) Bajada de tipos del 0,25% al 0,15% y de la remuneración de depósitos en el ECB del 0% al -0,10%.

2) Inyecciones de liquidez a largo plazo (4 años) para los bancos en función de lo que presten.

3) Suspensión del drenaje de liquidez semanal (y cuyo importe pendiente era de 165.000 M de €).

Y además prometen acelerar los trabajos para tener un programa de compra de bonos, similar al de la Fed.

Es un paquete importante porque las últimas previsiones macroeconómicas del ECB rebajan el crecimiento del 1,2% al 1% (en promedio) y la inflación del 1% al 0,7% para 2014 (ver a continuación).

Previsiones del staff del ECB. Fuente: ECB.

La próxima semana será muy flojita a nivel de referencias macro.

La prima española bajó 29bps hasta los 128bps situando el bono a 10 años en el 2,63% mientras el italiano, al mismo plazo, está en el 2,75%.

Y recordamos* allá por agosto de 2013 cuando lanzamos desde el blogque  el objetivo de IBEX podría ser los 11500 ¡y ya estamos en los 11064 (+266 en la semana)! El Dow Jones subió 217 puntos hasta los 16924puntos del viernes.

A pesar de todo el USD sigue en los mismos niveles de la semana pasada a 1,3643** y la libra, también plana, en 0,8122.

¡Feliz semana!

*Hace apenas un mes me presentaron un gráfico con la tendencia del S&P desde el inicio de la tremenda expansión monetaria llevada a cabo por el ECB. Entre líneas recomendaban comprar bolsa española, los máximos llegaron a tocar en su día los 16000puntos.

**Los analistas siguen dando previsiones de 1,28 para el EURUSD de aquí a 1 año.

Las opciones sobre la mesa del ECB

Desde el lunes me han ido llegando comentarios y todos en la dirección de que el ECB va actuar (ver argumentos), y que si no lo hace con suficiente fuerza decepcionará al mercado.

Máxime después del dato de la bajada en 2 décimas de la inflación de la zona euro hasta el 0,5% (pdf, english).

¿Qué hará el hombre que salvó a España del rescate?. Fuente: EFE

Fruto de ello os dejo los resultados de una encuesta realizada por expertos del sector financiero sobre ¿qué hará el 5 de junio el ECB? (con las opciones y el % de votos).

1) Bajada en el tipo de refinanciación - 11%

2) Bajada en tipo de refinanciación y de depósito (hasta tasas negativas) - 26%

3) Facilitar el crédito (vía financiación a largo plazo a la banca para apoyar a pymes) - 9,5%

4) Bajada de tipos y facilitar el crédito - 43,4%

5) Compra de bonos (QE) - 2,9%

6) No hará nada - 7,2%

Todos dan por sentado que ocurrirá algo, las expectativas están por todo lo alto. Es evidente que tendrá su repercusión en las Bolsas.

EL USD sigue anclado en niveles de 1,3614.

¿La semana de las sorpresas?

Sorpresas durante la semana que termina y también para la que se avecina...

Esta semana conocimos que la inflación en España caía dos décimas en mayo hasta el 0,2%, niveles de inflación muy baja (ver efectos inflación baja), por la bajada de los alimentos y bebidas alcohólicas. 

El INE revisaba* una décima abajo hasta el 0,5% (pdf) el crecimiento del PIB del 1er trimestre del año, lejos aun de las previsiones para 2014.

Una nueva caida en mayo. Fuente: INE

Además USA sorprendió esta semana con la revisión del PIB del 1er trimestre del año hasta  el -1%** como consecuencia de una caida de las exportaciones y de la inversión privada en inventarios (provocada por los temporales de nieve y descontada por el mercado).

En el caso de Japón la sorpresa vino por el lado de la inflación*** que subió hasta el 3,4% en mayo (desde el 2,1% en abril) después de la actual expansión monetaria del Banco Central de Japón.

La próxima semana: el lunes conoceremos el IPC alemán, el martes la inflación de la zona euro, el miércoles empleo ADP de USA, el jueves previsiones macro y la esperada decisión de política monetaria del ECB**** y el viernes la tasa de desempleo USA.

La prima de riesgo a 10 años española bajaba 8bps hasta los 157bps manteniéndose a -11bps de la prima italiana, en una semana de bajada generalizada de primas de riesgo a nivel europeo.

El IBEX subía 240 puntos hasta los 10798 y el Dow Jones subía 111puntos hasta los 16717, con el S&P en máximos históricos.

El USD se mantiene plano esta semana en niveles de 1,3634 y la libra, también sin cambios, a 0,8137.

*Respecto a la previsión anterior.

**Interanual desde el año anterior.

***Datos preliminares.

****Conocer nuestra perspectiva sobre lo que puede pasar este jueves.

El PMI sigue marcando una buena dirección al PIB de la zona euro

Durante la semana conocimos la pequeña mejora (+1,5) en la confianza del consumidor de la zona euro (pdf, english) de mayo, que aun se mantiene en terreno negativo (-7,1) según la Comisión europea.

El indicador compuesto PMI de Markit mostró una décima de caida en mayo, desde máximos de 3 años, en la zona euro. Muesta aumento de pedidos y de capacidad en las empresas por el empuje de la demanda, que no se concreta en el empleo.

PMI (azul) y PIB de la zona euro. Fuente: Markit

Alemania sigue empujando junto con el resto de la eurozona mientras Francia parece empeorar. No he podido evitar la tentación de poneros la siguiente gráfica de inflación anual en la zona euro.

Los caminos de la inflación son inexcrutables. Fuente: Markit.

La semana que viene conoceremos el lunes, la confianza del consumidor alemán Gfk; el miércoles, datos de sentimiento económico de la euro zona; el jueves, confirmación del PIB USA y España del 1T* y el viernes, datos de ingresos, gastos y PCE de USA.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 5bps hasta los 157bps, ya 17bps por debajo de la italiana.

El IBEX subió 81 puntos para cerrar en los 10558 puntos, aun sin fuerza para superar los 10600. El Dow Jones mejoró 117 puntos hasta los 16606 a cierre del viernes.

El USD se apreció media figura hasta los 1,3631 y la libra también hasta 0,8099.

¡Feliz semana!

*Recordamos los buenos datos.

El ECB y la coartada para darle a la maquinita en Junio

A la maquinita de hacer dinero, me refiero... Aunque podría no hacer nada, tanta charla sin consecuencias acabaría menoscabando la credibilidad del propio ECB y ese es uno de sus principales activos.

El principal argumento de la fortaleza del euro*, que apenas se ha movido después de las palabras de Draghi** de hace un par de semanas, es el tamaño de balance de la Fed vs. el del ECB que adicionalmente está generando una "fuerte" subida de los tipos a corto plazo EURIBOR.

Activos Fed y del ECB. Fuente: La Caixa - Bloomberg

Por todo ello el mercado augura medidas cuando el ECB se reúna de nuevo primeros de junio, algo así como: (i) una bajada de tipos, (ii) una retirada del drenaje de liquidez semanal o bien (iii) algo más contundente (Vg. tipo compra de bonos).

Si las débiles (PIB euro zona +0,9% en el 1Q) perspectivas económicas*** empeoran, el ECB tendrá su mejor coartada para hacer lo que debe, ya que esas mismas previsiones elevarían los riesgos desinflacionistas y supondrían un riesgo a la estabilidad de precios.

La prima española subió 16bps, por un susto entre semana, hasta los 162bps pero 11 abajo respecto a Italia (que junto con Francia se consolida como país que no hace ajustes).

El IBEX cerró en los 10478 puntos, apenas 9 puntos menos que la semana anterior, y el Dow en los 16491 puntos, perdiendo 92 puntos.

El USD se apreció media figura más hasta 1,3699 y la libra cerró casi plana a 0,8141.

*Que tan mal viene en un momento en el que se precisa vender al exterior y además se tienen tensiones desinflacionistas.

**Abriendo la posibilidad de una intervención "sucia" (vendiendo euros contra el usd).

***En junio se entregan previsiones del staff del ECB.

Anexo: Datos inflación.

En la semana tuvimos las confirmaciones de datos de inflación de abril, que no variaron respecto a lo anticipado, en 0,7% en la zona euro y el 0,3% en España. 

En EEUU sin embargo crecieron hasta el 2% en abril situándose en máximos desde oct-12, como podemos ver en la siguiente tabla.

Inflación interanual EEUU. Fuente: BLS

La Comisión Europea apunta a una fuerte mejora en 2015

Lo que pasó el jueves pasado con el ECB fue un retraso hasta el próximo mes*, y ahí veremos qué pasa; por el momento esta semana conocimos las previsiones de la Comisión Europea (que paradójicamente llaman "de invierno").

Como no podía ser de otra forma, ven que la recuperación sigue su senda en 2014 con un PIB del 1,2% a pesar de que la falta de financiación, el elevado desempleo (P10,4% para 2014) y los desequilibrios presupuestarios** que siguen ahí. 

Pinchar en la tabla para ampliar los datos (España en línea con el Gobierno).

Previsiones PIB de la Comisión Europea. Fuente.: Comisión Europea.

Para esta semana tendremos el miércoles datos de IPC de países de la zona euro, el jueves de USA y el viernes confianza de la Universidad de Michigan.

La prima española a 10 años bajó 6bps hasta los 146bps y la rentabilidad del bono está ya en el 2,91% con 4bps menos que el italiano.

Semana de altibajos en el IBEX que subió 13 puntos para cerrar en los 10487 mientras el Dow Jones subía 71 puntos para cerrar en los 16583.

El dolar USA se apreció una figura hasta los 1,3757 tras las palabras del presidente del ECB*** y la libra también hizo lo propio hasta 0,8164.

¡Buena semana!

*Junto con las previsiones macro del Staff.
**España tendrá un déficit este año del 5,7%
***Cuando rondaba las cercanías de 1,40

Como era esto… ¡Ahh si!

Esta semana conocimos que la tasa de inflación, según la estimación de Eurostats, en abril/14 subía dos décimas, pasando al 0,7% (pdf, english) desde el 0,5% del mes anterior por la atenuación de los precios de la energía y el tirón de servicios.

Así que, al aligerarse las tensiones desinflacionistas*, es posible que la reunión de esta semana (jueves 8 de mayo) del ECB se caracterice por un nuevo episodio de "esperar y mirar" con alguna declaración de intenciones para contener la fortaleza del euro frente al usd (por debajo de 1,40) y nada más.

Del otro lado del Atlántico la tasa de desempleo bajaba tres décimas hasta el 6,3% en abril según la BLS mientras en la eurozona sigue en el 11,8% en marzo (pdf, english) con España de segunda con un 25,3% de desempleo** (click en la imagen para ampliar).

El desempleo en la zona euro (% sobre población activa). Fuente: Eurostats.

Para la semana tenemos: el lunes las previsiones de la Comisión europea, el martes datos PMI de abril, miércoles con PMI de China y el jueves la cita con el ECB.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 5bps hasta los 152bps, con una diferencia de -7 respecto a la italiana.

El IBEX35 subió 168 puntos para cerrar en los 10474 mientras el Dow Jones subía 161 puntos hasta los 16512.

El USD se cerró sin cambios desde la semana anterior en 1,3869 y la libra en 0,8219.

¡Suerte con la semana!

*Ver en qué consisten esos riesgos.
**Vs. 25,93% según el INE.

¿Nos creemos la mejora del PIB del Gobierno para 2014 y 2015?

En el informe de Marzo publicado esta semana en The Spanish Economy* se revisan al alza las perspectivas del PIB (avaladas por el Banco de España), hasta el 1,2% (pdf, english, pag. 8) en 2014 y 1,7% para 2015 (vs 0,9% y 1% del IMF).

Está fundamentado en la mejora de la demanda interna junto con el camino marcado por el sector exterior y la relajación de las condiciones financieras** (con respeto a la temida desinflación o deflación que podríamos sufrir si el ECB no responde). 

A eso se une el buen ritmo de matriculaciones de coches que sube un 10,7% en marzo/14 (gracias al PIVE5), la confianza de los consumidores (ver expectativas, azul en el gráfico)***, además de los positivos PMI (que se confirmar´n este viernes).

Pincha para ampliar la confianza del consumidor. Fuente: CIS, marzo/14

Esta semana Fitch mejoró el rating de España a BBB+ (english) desde BBB haciendo referencia, aparte de lo señalado, al cumplimiento del déficit para 2014 (previsto en el 5,7%).

Así que aunque los ciudadanos de a pie sigamos con la presión fiscal por las nubes (soy de los que piensan que la reforma del IRPF tan pre-anunciada va a ser agua de borrajas o compensada con subidas en impuestos indirectos) parece que algunos datos objetivos mejoran (más allá de la subida de previsiones de PIB a 1 mes de las elecciones europeas).

Para la semana estaremos atentos a: los datos de confianza europea el martes, inflación española y datos ADP (empleo), PIB trimestral (1,1% previsto) y Fed de USA el miércoles, datos ISM en USA el jueves y la tasa de desempleo USA (6,6% previsto) el viernes.

La prima de riesgo a 10 años subió 1 bps hasta los 157bps manteniéndose a -4 de Italia.

El IBEX35 cerró en los 10306 puntos (+14 en la semana) y el Dow Jones en los 16361 puntos (-47 en la semana), los dos con corrección el viernes por las tensiones en Ucrania.

El USD se mantiene en el 1,3834 y la libra en 0,8234.

¡Feliz y breve semana!

*Realizada por el Ministerio de Economía para informar al dedillo de la realizad y perspectivas (mejoras) de la economía España a inversores extranjeros.

**La prima de riesgo a 10 años ya está en niveles previos a la crisis.

***Ver pág. 6 (pdf) en el informe del CIS.

Quo vadis?

Me ha gustado ver a los hosteleros anunciando la ocupación de Semana Santa los días previos a las fiestas, mientras con una sonrisa (que trataban de disimular) apuntaban a que "quizás esto anticipaba una mejoría en la ocupación de verano".

Ojalá anticipen una mejoría en el empleo (vg. este mes), porque la desinflación* (IPCA, -0,2%, marzo/14) y la falta de actuación del ECB** pueden comenzar a ser un serio problema para nuestra economía.

Si miramos las nuevas previsiones del Fondo Monetario Internacional, ya vemos que las perspectivas sobre empleo y crecimiento económico no son demasiado positivas para los próximos años***.

Pinchen la siguiente imagen para ampliar los datos.

En rojo las peores previsiones y en verde las mejores. Fuente: IMF, WEO, Abril 14

Respecto a la semana que viene, el lunes es festivo en los mercados europeos, el miércoles tendremos datos PMI europeos de abril y el viernes la confianza de Michigan.

La prima de riesgo española a 10 años cerraba el viernes en los 156bps con una caida de 12bps en la semana, y a -4 respecto al bono italiano al mismo plazo.

El IBEX35 subía 87 puntos hasta los 10292 puntos, atención los expertos de Renta 4 auguran  una "réplica bajista" con un primer objetivo en los 9750 puntos. El Dow Jones subía 382 puntos hasta los 16408.

El USD se apreciaba hasta 1,3810 y la libra también subía para cerrar en 0,8226.

*Recordamos los riesgos desinflacionistas aquí. Cuando el ratio de deuda sobre PIB sube de 100 y en un entorno deflacionista esto empeora.

**La próxima reunión es el 8 de mayo, aunque antes tendremos los datos sobre la inflación de la eurozona de abril que conoceremos el 30 de abril
***Y tampoco desde la presión fiscal van a mejorar significativamente las cosas.

Cada español trabaja al menos 8,67 días al mes gratis para el Estado

Esta semana ya podemos descargar el programa PADRE y ver la tremenda P****A de tener que incluir en la base general* las plusvalías de las ventas de acciones de menos de 1 año mientras las pérdidas de años anteriores van a la base del ahorro (y así no se compensan unas con otras).

¡Vivan los liberales de este país! (es ironía y algo de cabreo).

Además la presión fiscal sobre las rentas del trabajo (sumando IRPF y Seguros Sociales) sigue subiendo y ya asciende en España en 2013 al 40,7%** del salario neto medio percibido mientras la media de la OCDE es del 35,9%.

Esto equivale a trabajar 8,67 días al mes gratis para el Estado***. ¿Ahora ya entiendes lo de que estamos levantando el país entre todos?

En el siguiente cuadro podemos ver dónde estamos con el resto de países****, los datos están en porcentaje. Pincha sobre el cuadro para aumentar.

Presión fiscal 1 trabajador sobre salario medio recibido. Fuente: OCDE.

Semana tranquila tendremos datos de expectativas de la zona euro (martes) y peticiones de subsidios de desempleo USA (jueves); el viernes cierran los mercados de medio mundo.

La prima de riesgo española a 10 años se situa en 168bps (+9 en la semana) manteniendo -3 respecto a Italia con la rentabilidad del bono en 3,18%.

El IBEX se la pegaba 472 puntos para quedarse en los 10205 puntos, y el Dow Jones se dejaba 386 puntos para cerrar el viernes en los 16026.

El EUR se fortalecía hasta los 1,3885, casi 2 figuras, frente al USD y a 0,8299 frente a la libra.

 
*Y que por lo tanto coticen al tipo marginal del IRPF.
**Pagamos en impuestos adicionales por un 40,7% de la renta neta que percibimos, es decir si nos ingresan en cuenta 1000 EUR adicionalmente pagamos (nosotros + empleador) en IRPF y Seguridad Social un total de 406,6 EUR.
***Del ejemplo anterior 1407€ salario bruto/30 días = 46,9 €/día. 406,6€/46,9 = 8,67 días al mes.
****Ten en cuenta que el salario considerado es medio y que para mayor salario habría que considerar un IRPF superior; lo cual aumenta (al ser el IRPF progresivo) la presión fiscal.

Buenas señales para España

Esta semana ha sido una confirmación de los riesgos deflacionistas para la eurozona, capitaneado por el IPC interanual a marzo* que bajó 2 décimas (para sorpresa de todos) situándose en el 0,5% (pdf, english) fundamentalmente por los precios de la energía.

Además los precios industriales de febrero/14 caían un 0,2% (pdf, english) según Eurostats, y Markit confirmaba los PMI manufacturero, compuesto y servicios que se mantenían o disminuían un poco respectoal mes anterior en la zona euro.

La buena noticia es España su PMI manufacturero (52,8) y servicios (54) de marzo subía adelantando crecimiento, a pesar de que la semana santa es en Abril y, lo mejor, el número de afiliados a la Seguridad Social subía en 83.984 personas en marzo, el mejor dato desde 2007 (mira la tabla).

Esto es de verdad. Fuente: Ministerio de Empleo

La próxima semana tendremos el miércoles las Actas de la Fed y el jueves la reunión de dos días del G20.

La prima de riesgo española baja 9bps hasta los 159bps, con una diferencia respecto a la italiana de 3bps.

Vuelve a lucir el sol en la capital española, mientras el IBEX se mantiene en máximos** subiendo 339 puntos en la semana para llegar a los 10677 puntos. El Dow Jones subía 79 puntos hasta los 16412.

El euro se debilita tras el mensaje del ECB y cede media figura frente al USD hasta 1,3703 y en el mimso nivel frente a la libra a 0,8269.

*¿Por qué es la deflacción un riesgo?
**Desde febrero de 2011

¿Hará lo que debe el ECB?

Esta semana tenemos la reunión del ECB el jueves... Mi opinión la he dejado escrita hace semanas*, el banco central debería aumentar la liquidez, utilizar alguna herramienta no convencional... y de paso que el euro se deprecie un poco... 

Eso nos va bien a todos (incluso a los alemanes) y evita riesgos sobre la incipiente mejora económica.

Los PMI de marzo de la zona euro fueron ligeramente inferiores a febrero pero se mantienen dentro de la zona de crecimiento, mientras aumentan los pedidos**, Francia se une al crecimiento y la "periferia" sigue mejorando trazando un horizonte de "recuperación robusta"***.

¡Que la línea naranja siga a la azul! Fuente. Markit

En USA mejoraron la previsión de PIB situándola en el 2,6% según la BEA, mientras los precios se mantenían en el 1,3% (PCE) para cierre de 2013(en feb/14 estaban en el 1,1%). También tienen mejores perspectivas en el desempleo, que se situaba en febrero en el 6,7% según la BLS.

En España el indicador adelantado de IPC augura una caída de precios interanual del 0,2% en marzo/14.

La semana que viene: el lunes tendremos precios y el martes desempleo de marzo de la zona euro, el miércoles ADP de USA, el jueves decisión del ECB y el viernes tendremos el desempleo de USA.

La prima de riesgo española  a 10 años bajó 4bps para situarse en 168bps, 7bps por debajo de los italianos.

Buena semana para el IBEX que ascendía 265 puntos para situarse sobre los 10328, mientras el Dow Jones cerraba en los 16323 apenas 21 puntos por encima del cierre semanal anterior.

El USD se apreció media figura hasta los 1,3752 y la libra se apreció 1 figura hasta los 0,8264.

Suerte a tod@s!

*Ver ¿Por qué es mala la inflación baja en la zona euro?
**Al ritmo más alto desde mayo de 2011.
***También hablan de riesgos de caida de precios, especialmente en la periferia.

El camino de la recuperación está marcado

Esta semana constatamos que sí, el presidente del  ECB tenía razón y el euro bajó porque la Fed cumplió con su papel (¿pactado?). Gracias por compartirlo y evitar decisiones erróneas.

Ahora si en abril, por causa de la baja inflación, el ECB lanza un programa expansivo y aumenta la masa monetaria, todos los que creemos que ese es el camino* para recuperar la economía estaremos de enhorabuena.

¿Ya está la hoja de ruta marcada?, ¿Seguiremos (más o menos) los pasos de USA que tan buenos resultados les están dando**?

Os dejo el dato de confianza de los consumidores de la zona euro, que se recuperó 3,4 puntos hasta -9,3 en marzo/14 (inglés).

Confianza del consumidor. Fuente: Comisión europea

Para la semana que viene tenemos indicadores PMI el lunes, confianza del consumidor e índice de precio de la vivienda en USA el martes, y el viernes tendremos IPC y confianza de marzo en la zona euro.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 7 puntos hasta los 172bps y sigue a -6 de la italiana.

El IBEX35 subía en la semana 241 puntos hasta los 10053, en rango lateral con resistencia en los 10300 según los expertos. El Dow Jones subía 247 puntos hasta los 16302.

Como adelantamos antes el USD se apreció a niveles de 1,3794 perdiendo 1 figura mientras la libra sigue en 0,8366.

Y gane quien gane "el clásico", ¡os deseo feliz semana!

*Me refiero a un euro no tan fuerte y a evitar un entorno de baja inflación potencialmente deflacionario.
**Desempleo en 6,7% en feb/14 y PIB en 2,4% en 2013.

Según Draghi el euro se debería debilitar

Ante la falta de medidas expansivas del ECB y la baja inflación en la zona euro, la divisa comunitaria se apreciaba este jueves hasta los 1,3942.

Justo el jueves Draghi indicaba (english), en los premios Schumpeter, que de persistir los riesgos deflacionistas se pondrían en marcha las medidas no convencionales que el ECB está preparando (y que debilitarían la moneda única**).

El señor Draghi en una de las ruedas de prensa del ECB.

Adicionalmente señalaba que la presión apreciadora del euro se debilitará en la medida que se repare la situación del sistema bancario, ya que esto impulsará la inversión y el consumo generando de nuevo inflación*. Aunque esto será más a medio plazo.

Todos los caminos llevan a Roma, ahora veremos si es cierto y el euro baja un poco de tono**.

La semana que viene : el martes tendremos encuesta ZEW de mar/14, el miércoles reunión del FOCM de la Fed con anuncio de tipos, el jueves peticiones de desempleo semanales USA y para cerrar la semana datos de confianza de los consumidores de la zona euro.

La prima de riesgo española subía 9bps hasta los 179bps, a -7bps de la italiana.

El IBEX se dejó 352 puntos para cerrar en los 9812, y el Dow Jones cedía 291 hasta los 16065 puntos.

El EUR cotizaba a 1,3914 frente al USD y a 0,8357 frente a la libra; es decir media figura arriba en 1 semana.

*Al generar inflación el diferencial de los tipos de interés real bajarían y esto pondría menos presión sobre el euro. 

Tened en cuenta que a pesar de que los tipos de interés nominales están muy bajos la inflación hace que estos se vuelvan negativos, en la zona euro son menos negativos que en Japón y USA.

**Tal y como nos interesa a casi todos.

¿Esta la zona euro dirigiéndose a la trampa de liquidez* japonesa?

Y el ECB, como esperábamos, no reaccionó... perdió el carro.

Cada vez somos más los que pensarmos que tanto la deflación** como la inflación baja*** (vg. 0,8% en febrero) son un riesgo muy serio para la eurozona porque:

1. aumenta la importancia relativa de la deuda sobre el PIB en economías muy endeudadas (vg. española), 
2. dificulta la lucha contra el desempleo, al empobrecer salarios y demanda interna, y 
3. al extenderse en un área económica (Vg. zona euro) deja de representar una mejora de competitividad****.

Según el artículo del FMI (english), una de las lecciones de Japón es que se debe reaccionar antes de que llegue la deflación y que muchas veces la inflación a largo plazo (que actualmente está cercana al 2% pero cayendo) puede no ser un indicador fiable por su volatilidad*****.

La inflación en Japón antes de su crisis deflacionaria. Fuente: IMF

Así que la alegría de muchos mientras los precios en España caen un 0,1% en febrero me resulta incomprensible (desde la perspectiva del ciudadano medio), casi tanto como la inactividad del ECB que podría haber aumentado la cantidad de dinero ya para luchar contra esta posibilidad.

Básicamente, después de lo que ha pasado desde 2007, debería actuar porque tiene margen para ello y los riesgos no merecen la pena.

La prima de riesgo española a 10 años bajó, esta semana, 18bps hasta los 170bps posicionándose, otra vez, 6 puntos por debajo del riesgo italiano.

El IBEX subió 50 puntos para cerrar en los 10164 y el Dow Jones subía 131 puntos hasta los 16452.

El USD se dejó media figura para cerrar en 1,3878 y la libra igual hasta 0,8302.

*Trampa de liquidez como escenario en el que aumentos de la cantidad de dinero no aumentan los niveles de precios.

**Bajada de precios en diferentes bienes y servicios, extendida en varios países y retroalimentada durante varios meses.

***Inflación inferior al 1% desde oct/13 en la zona euro. Ver imagen:

La inflación en la zona euro. Fuente: Eurostats.

****Aunque en las fases iniciales pueda mostrar una mejora de la competitividad vía exportaciones, cuando esta se generaliza (a lo largo de la zona euro) por varios países esto deja de ser una ventaja.

*****Al depender de expectativas.

Mes de transición para el ECB

Volvieron los fríos, pero ya estamos en marzo y la primavera está a la vuelta de la esquina.

La inflación en la zona euro se estancó en el 0,8% en feb/14 por la caida de precios de la energía (-2,2%) lo cual hace que descartemos medidas monetarias por parte del ECB, que seguirá este jueves  presumiblemente con los mismos argumentos que el mes pasado.

En España los precios bajaron en términos interanuales un 0,1% en feb/14 mientras se confirmaba que el PIB se contrajo un 1,2%* en 2013.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE.

El índice Case Shiller que mide el nivel de precios de las casas en USA arrojó una ligera caída mensual pero una subida interanual en diciembre del 13,42%**, lo cual es el mejor registro desde 2005.

La confianza de la universidad de Michigan (81,6) de febrero de 2014 mejoró ligeramente por encima de lo previsto, mientras los datos de inflación (1,3%) y de PIB (2,4%) de 2013 se confirman en USA.

Para la semana que viene tendremos el lunes y miércoles PMI (China & euro) e ISM (USA) de feb/14, el jueves el dictamen del ECB y el viernes datos de desempleo de USA (6,6% en ene/14).

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en 188bps mientras la italiana se situaba 2 puntos por debajo.

El IBEX subió 43 puntos hasta los 10114 puntos y el Dow Jones subía 218 puntos hasta los 16321 puntos, veremos si el conflicto en Ucrania no pasa factura esta semana a los mercados.

El USD se mantuvo casi plano frente al EUR cerrando en 1,3802 y la libra en 0,8244.

*Aunque el último trimestre crecimos un 0,2%.
**Para las 20 ciudades más grandes de USA (ver aquí otros).

La zona euro sigue creciendo en febrero

Me da alegría porque los que están leyendo mi nueva novela les gusta, dicen cosas como que "tiene un toque a Asimov" o que "lo han leído de un tirón". Después de 2 años de trabajo me siento contento. ¡Oeehhh!

El indicador PMI de output total de la zona euro señala una mejora en el crecimiento, a pesar de una caída de 3 décimas en febrero hasta 52,7*, según los expertos sería compatible con un PIB de 0,5% en el 1T.

PMI y PIB de Markit para febrero zona euro. Fuente: Markit.

Los nuevos pedidos, la mejora en la periferia con Alemania tirando, la demanda interna y las exportaciones; mientras los precios permanecen controlados** son los principales factores del cambio.

Sin embargo el elevado desempleo lastra la confianza del consumidor que sigue en negativo y en febrero habría empeorado en 1 punto hasta -12,7 (pdf, english) según la Comisión Europea.

Para esta semana tenemos la confianza de los consumidores (USA) el martes 25, el clima empresarial y confianza del consumidor en la zona euro el jueves 27 e inflación en España y zona euro de febrero junto con la confianza de la Univ. de Michigan (USA) el viernes 28.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 2bps hasta 188bps, ampliando la distancia hasta 16bps respecto a los italianos al mismo plazo; reflejando la mejora del rating de Moodys a España hasta Baa2*** con perspectiva positiva.

El IBEX cerraba el viernes en los 10071 perdiendo 61 puntos en la semana mientras el Dow Jones perdía 51 y cerraba en 16103.

El USD perdió media figura para cerrar en 1,3739 y la libra se dejaba una figura hasta 0,8266.

¡Feliz semana!

*Cerca de máximos desde mediados de 2011.

**E incluso en niveles demasiado bajos.***Basado en los cambios en el modelo de crecimiento y en la mejora de las condiciones de acceso al mercado de deuda (ver informe en inglés aquí, es necesario registrarse).

El crecimiento en Brasil sigue ralentizándose

Este fin de semana ha sido intenso porque he lanzado mi 2ª novela titulada "Sin alternativa" y que te invito a visitar desde aquí; como una propuesta de lectura diferente.

El pasado viernes, el día de los enamorados, el banco central de Brasil* informó de un índice de actividad económica de dic/13 que muestra una caída del 1,35% (portugués, respecto al mes anterior) y un PIB del 2,5% en 2013.

El pedestal son 8m y la escultura 38m. Cristo, redentor. Río. Brazil.

En la semana también conocimos que su consumo crecía un 4,3% en 2013** (portugués), un buen dato si no tenemos en cuenta que en 2012 lo hacía al 8,4% y es que el modelo de consumo en Brasil, según los economistas locales, estaría agotándose.

El real brasileño sigue depreciándose cotizaba el viernes a 3,2837 frente al euro, cada vez más cerca de los mínimos históricos marcados a 3,43 el 18/12/2008.

El discurso de Yellen en el Congreso se mostró continuista, espera varios años de mejora económica, señalando la frontera de un desempleo inferior al 6,5% (6,6% en ene/14) mientras la inflación a largo plazo se mantiene controlada bajo el 2% como línea para el endurecimiento monetario.

Esta semana tendremos los primeros datos de febrero: expectativas europeas el martes, actas del la Fed el miércoles y datos PMI el jueves.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 2bps hasta los 190bps manteniendo el diferencial de -10bps con Italia (veremos si no se amplia por el "guiri-gai" que tienen montado).

El IBEX35 cerraba en 10132 (+60puntos) en la semana y el Dow Jones subía 360puntos hasta los 16154.

El dólar perdía media figura cerrando en 1,3693 y la libra se pareciaba 1 figura hasta los 0,8176.

*Muy importante para empresas españolas, 
**Con una tasa de inflación cercana al 6%.