¿Nos dará pistas la #Fed de las bajadas de tipos anticipadas por los mercados para USA?

La buena marcha de los datos de ventas retail en USA en may-19 del jueves, que ascienden un 0,5% (mensual, vs. 0,3%* en abril-19) sugieren una mejora en el consumo, alejando los temores de rápido empeoramiento durante el 2nd trimestre (máxime tras la debilidad manufacturera).

El crecimiento del PIB en USA sube un 3,1% en el 1T mientras los precios suben un 1,8% según la BLS (en niveles muy bajos), con la subyacente en el 2% y el sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan sugiere un mantenimiento de las ventas retail al alza en jun-19.

Esta semana tenemos reunión de la Fed. Fuente: Hedgeye

Y para esta semana tendremos más información sobre las dos bajadas de tipos previstas por los mercados en USA (88% una para jul-19 y otra para dic-19), tras los malos datos de desempleo de la semana pasada  tendremos la reunión de política monetaria de la Fed (FOMC) el 18-19 de junio.

Esto ha dado pie a los mercados a fortalecer esta semana una figura al USD frente al resto de divisas, bajando a niveles de 1,1209 al cierre de la sesión de esta semana.

Tercera semana de fuertes bajadas en la prima de riesgo española a 10 años ahora a los 24bps (-5bps) situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,50% (-0,05), con el alemán en -0,26% (+0,03), el italiano en el 2,34% (-0,01) y el de USA en 2,08% (=).

El IBEX35 cedía posiciones hasta los 9.194 (-42), con el DAX subiendo ligeramente hasta los 12.096 (+51) y el Dow Jones a los 26.089 (+106).

El USD se aprecia una figura hasta los 1,1209, el brent pierde 1 USD hasta los 62,06 USD por barril, el oro suben 1 USD hasta los 1.345 USD por onza troy y el BitCoin en verde a los 9.239 (+1329).

¡Suerte y feliz semana!

*Revisado al alza desde -0,2%.

Los mercados se preparan para la vuelta de los estímulos monetarios a USA

Esta semana tuvimos la reunión de mitad de año (english) el consejo del ECB y determinó una situación menos dovish (pesimista) de la esperada, adelantando que los tipos se mantendrán en los niveles actuales al menos hasta la primera mitad de 2020 (forward guidance) (algo que ya había adelantado en marzo).

La noticia es que no confirma un nuevo empeoramiento en sus previsiones, como venía haciendo en el último año*.

Sus datos apuntan a un menor crecimiento en el segundo y tercer trimestre del año, y es que la debilidad manufacturera sigue sostenida por la fuerza del sector servicios, los temores son que éste podría flaquear. Por eso mantiene para la eurozona un PIB del 1,2% con la inflación en el 1,3% para 2019, alineado con las últimas previsiones Comisión (con una inflación una décima más abajo).

Los tipos de interés en USA. Fuente: Fed

Esto junto con el decepcionante dato de desempleo de ayer en USA, con una creación de 75.000 empleo privada cuando se esperaban 175.000, que agudiza las presiones sobre la Fed para responder con bajadas de tipos de interés en USA (actualmente entre 2,25%-2,50%) hace aumentar la presión sobre el dólar USA.

La prima española de riesgo a 10 años cae de nuevo con fuerza a los 29bps (-21bps) dejando la rentabilidad del bono español a 10 años al 0,55% (-0,16), con el alemán bajando de nuevo hasta -0,29% (-0,08), el italiano  en el 2,35% (-0,26) y el de USA en el 2,08% (-0,04).

El IBEX ascendía esta semana a los 9.236 (+232), con el DAX arriba hasta los 12.045 (+319) y el Dow Jones en los 25.983 (+1.167).

El USD pierde una figura y media frente al USD al situarse en 1,1333, el brent asciende 2 USD a 63,29 USD por barril, el oro asciende 33 USD hasta los 1344 USD por onza troy y el BitCoin corrige hasta los 7.920 USD (-787).

¡Suerte y feliz semana!

*Además han añadido la necesidad de que Italia reduzca su elevado ratio de endeudamiento (132,2% en 2018), tal y como solicitó en su día la Comisión Europea.

Ya tenemos explicación a la desaparición de la inflación tras años de fuerte expansión monetaria

Tal vez es el mayor de los misterios de la última década: ¿Adónde ha ido a parar la inflación tras años de bajo crecimiento y fuerte expansión monetaria (que aun continúa en la #eurozona)?

Algunos economistas lo explican por el estancamiento secular* (Vg. Larry Summers), es decir lo achacan al exceso de oferta tras la crisis, la falta de intensidad en el crecimiento y como efecto directo de la globalización/digitalización.

Hace un par de semanas Benoit Courier, miembro del consejo ejecutivo del ECB, indicaba que (ver exposición, en inglés) estas "fuerzas seculares" han desplazado la actividad económica, el empleo** y el consumo*** del sector industrial al sector servicios; y esto es lo que estamos viendo desde la segunda mitad de 2018 hasta la actualidad****.

El consumo se desplaza al sector servicios. Fuente: ECB

Y claro: los precios en el sector servicios cambian menos, la competencia los hace más rígidos a subidas y son poco sensibles a las variaciones en los tipos de cambio. Esto significa que lleva mucho más tiempo a la inflación responder a la política monetaria*****, de hecho el sector servicios responde a cambios en precios en períodos de shock (Vg. Recesión o Fuerte expansión).

En definitiva, hoy por hoy la respuesta de la inflación a la expansión monetaria es un 20% más pequeña y sus efectos se distribuyen a lo largo de más tiempo.

La prima de riesgo española a 10 años se desmorona a los 50bps (-20bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,71% (-0,11), con el bono alemán en -0,21% (-0,09), el italiano en el 2,61% (+0,05) y el USA en el 2,12% (-0,09).

Las bolsas cediendo posiciones ante las amenazas arancelarias a México y China con el IBEX cerrando la semana en 9.004 (-170), el DAX en los 11.726 (-285) y el Dow Jones en 24.815 (-787).

El USD se sigue fortaleciendo hasta 1,1179 frente al EUR, el Brent bajando 7 USD hasta 61,89 USD por barril, el oro al alza +27 USD hasta los 1.311 USD por onza troy con el BitCoin arriba hasta los 8.707 (+638).

¡Suerte y feliz semana!

*Acuñado en sus inicios por el economista.

**En 2010 el empleo en sector servicios sobre el total representaba: en USA el 85% mientras que en la eurozona era el 74% y en Japón del 72%. Tras una larga tendencia al alza desde los años 70.
***En 2018 el consumo en servicios sobre el total representaba: en USA el 67% mientras que en la eurozona era el 53% y en Japón el 59%.

****La semana pasada conocíamos en la eurozona que el PMI manufacturero descendía otras dos décimas a 47,7 en mayo-19 (ya en el área contractiva) mientras el PMI servicios también bajaba pero se mantenía en 52,5.
****O en otras palabras, el mecanismo de transmisión de política monetaria es más lento

El bono alemán a punto de cumplir su primer mes en negativo desde 2016

Sí, solo queda una semana para junio. La previsibilidad de una política monetaria laxa en la eurozona junto con el fuerte debilitamiento de las expectativas de crecimiento y la baja inflación (que ni está ni se la espera*), ha mantenido al bono alemán a terreno negativo desde finales de abril/19.

El mercado descuenta tipos de interés bajos, muy bajos, durante un largo período de tiempo y esto también ha afectado al resto de bonos soberanos y a los bonos corporativos (con grado de inversión), tal y como indica el ECB en sus minutas de abril (english)* que conocimos esta semana (en sintonía con las previsiones de la Comisión de hace dos semanas).

Sin comentarios... Fuente: Jacomb

A pesar del mantenimiento del sentimiento económico en la eurozona; la bajada en el comercio global, la subida de los carburantes y el empeoramiento de las manufacturas (vs. servicios), está comenzando a afectar a la demanda interna que se estabilizaba en el 1% en el tercer trimestre de 2018 mientras el empleo continúa mejorando, a menor ritmo.

De ahí la importancia del mensaje del próximo meeting del ECB, que se celebrará el 6 de junio.

Nueva bajada de la prima de riesgo española a 10 años hasta los 70bps (-6bps) colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 0,82% (-0,05), con el alemán en -0,12% (0,01, el italiano en 2,56% (-0,10) y el de USA en 2,31% (-0,08).

Semana de estabilización con caídas en los índices para el IBEX cerrando en los 9174 (-106), el DAX en 12.011 (-227) y el Dow Jones en 25.602 (-162).

El euro rebotaba hasta niveles de 1,1209 (tras tocar 1,1140), mientras el Brent bajaba 4 USD hasta 69,00 USD por barril, el oro ascendía 6 USD a 1283,95 USD por onza troy y el BitCoin sube a los 8.029 USD (+227 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hay un artículo muy interesante, en inglés, donde explican este cambio.

La buena marcha de la economía USA hace que el USD rompa el 1,12 frente al EUR

En USA la fuerte mejora del panorama de negocios de la Fed  que asciende a 16,6 en may/19 (vs. 8,5 en abr/19), junto con el aumento de los permisos de construcción, peticiones de desempleo menores de lo esperado y subida del sentimiento de la Univ. de Michigan a 102,4 este ves (vs 97,2 en abr/19), ha propiciado un USD fuerte frente al EUR.

Máxime con los buenos datos maccro de hace dos semanas respecto al PIB (3,2%) y la tasa de desempleo (3,6%).

Perspectivas de negocios en USA. Fuente: Fed

Preparados para lo peor se mantiene cierto optimismo en los mercados europeos ante los datos de crecimiento del PIB en la eurozona del 0,4% trimestral (english, pdf) (=1,2% anual) en el 1Q19 (vs. 0,2% trimestral del 4Q18), con la inflación ascendiendo tres décimas respecto a mar/19 al 1,7% en abril/19 (english, pdf) y la subyacente una décima arriba al 1,3%.

La inflación en la eurozona. Fuente: Eurostats

Tras la rebaja de las expectativas de la Comisión Europea el índice de expectativas actuales ZEW alemán mejoró a 8,2 en may/19 (vs. 5,5) pero el europeo descendía a -1,2 en may/19 frente a +4,5 en abr/19.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años acusaba una fuerte bajada a 76bps (-16) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,87% (-0,10), con el alemán en -0,11% (-0,06), el italiano en 2,66% (-0,02) y el de USA en 2,39% (-0,08).

Semana de ligera recuperación en los índices europeos con el IBEX cerrando en los 9.280 (+163), el DAX en los 12.238 (+179) y el Dow Jones abajo hasta los 25.764 (-178).

El euro se dejaba casi una figura cerrando en 1,1160 frente al USD, con el Brent 2 USD arriba hasta 72,11 USD por barril por las tensiones en el Estrecho de Ormuz, el oro 3 USD abajo hasta lo 1277 USD por onza troy y el BitCoin, resurgiendo, hasta los 7904 USD (+504).

¡Suerte y feliz semana!

La Comisión rebaja al 1,2% crecimiento en la #eurozona para 2019

El auténtico motor del crecimiento económico en la eurozona es la demanda interna*, es decir el consumo, está sosteniendo y sostenido por el empleo y a la Comisión europea (que esta semana dio su diagnóstico macro de primavera, pdf, english) le preocupa una contracción mayor.

Recomienda la aplicación de estímulos fiscales (ya han puesto en marcha algunos países**), que sin descuidar el déficit, apoyen a la demanda interna (que sigue ralentizándose) y aumenten el potencial de crecimiento en los países. 

Previsiones de primavera de la Comisión. Fuente: Comisión europea

(pincha en la imagen para ampliar)

Según el informe el PIB de la eurozona crecería un 1,2% (una nueva rebaja de una décima respecto al informe de invierno y que lejos queda el 1,9% previsto por el ECB a finales de 2018), con una inflación en el 1,4% en 2019. Es decir que la eurozona crecería menos que la inflación.

Entre sus previsiones, una depreciación del euro (respecto al usd) del 1,5% en 2019, que lo situaría en niveles de 1,1278, con tasas de inflación reales en el corto y largo plazo negativas.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 92bps (-4) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,97% (-0,01), con el alemán en -0,05% (-0,03), el italiano en 2,68% (+0,12) y el de USA en 2,47% (-0,06).

Semana de tensión en las bolsas con el IBEX cediendo hasta los 9.117 (-292), el DAX a los 12.059 (-363) y el Dow Jones a 25.942 (-560).

El euro ascendía ligeramente hasta los 1,1235 USD, el Brent plano en 70,80 USD el barril, la onza troy 6 USD arriba hasta 1.280 USD y el BitCoin en una nueva ola hasta los 7.400 USD (+1.355).

¡Suerte y feliz semana!

*Ante la debilidad de la demanda global y las restricciones al comercio.
**Y aumentará el déficit en la eurozona entre un 0,5% y un 0,9%

USA crece al 3,2% y su tasa de desempleo se desmorona a niveles de 1968

Esta semana conocimos que Italia se alejaba de su tercer trimestre con crecimiento negativo, al crecer en el 1T19 un 0,2%, a pesar de los malos datos del PMI manufacturero (en 49,1* en abril), y la confianza GSK del consumidor alemán ascendía en mayo-19 al 10,4 (una décima) aun después de la rebaja al crecimiento de hace 2 semanas.

Quizás a este "veranillo de san miguel económico" en la eurozona, se refería el ECB en su reunión de abril-19; pero más nos conviene ser cautos porque ni el crecimiento está para subidas impositivas, ni los niveles de deuda para un aumento del déficit, al menos en España.

Se vuelve a producir en USA. Fuente: csmonitor

Basta con mirar al otro lado del atlántico para saber qué funciona, donde USA crecía en el en el 1Q19 subía al 3,2% y creaba en abril 263.000 empleos y su tasa de desempleo bajaba al 3,6%, situándose en mínimos de 51 años, no vistos desde agosto-1968 (tras las rebajas fiscales a empresas y la desregulación en la administración USA).

La inflación de la eurozona se disparaba 3 décimas hasta el 1,7% en abril/19, con la energía acelerando hasta el 5,4% de subida, y la subyacente subiendo hasta el 1,2% (4 décimas) por el alza de los servicios, que subían un 1,9% en abril (vs. 1,1% en mar/19).

En España ascendía el IPC al 1,5% en abril/19, dos décimas, debido al comportamiento del sector servicios, concretamente a los paquetes turísticos según indicaba el INE.

La prima de riesgo española a 10 años volvía a bajar situándose en 96bps (-4bps), con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,98% (-0,04), el alemán en el -0,02% (=), el italiano en el 2,56% (-0,02) y el de USA en el 2,53% (+0,03).

Semana de consolidación en las bolsas con el IBEX que cedía posiciones hasta los 9.409 (-97), mientras el DAX arriba en los 12.412 (+97) y el Dow Jones casi plano en los 26.504 (-39).

El EURUSD ascendía media figura hasta los 1,1203, el Brent perdía casi 1 USD cerrando en 70,83 USD el barril, el oro perdía 8 USD hasta los 1.280 por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 6.045 USD (+546).

¡Suerte y feliz semana!

*Por debajo de 50 se refiere a un entorno de decrecimiento.

El déficit baja al 2,5% y la deuda pública se sitúa en el 97,1% del PIB en España en 2018

Esta semana conocíamos que la deuda pública española se reducía un 1,3% a cierre de 2018 para situarse en el 97,1% del PIB (english, pdf), mientras la griega alcanzaba el 181% y la italiana en el 132% de sus respectivos PIB.

Mantenernos por debajo del 100% es evidentemente una muy buena noticia*, teniendo en cuenta que nos enfrentamos a un incierto caminar por el desierto: con bajos niveles de inflación, tipos de interés al 0% y, también, tasas de crecimiento muy bajas. O quizás no veamos la "nueva crisis" hasta que ya estemos en el fango, como pasó en 2008.

El mundo no ha vuelto, ni volverá, a ser el mismo. Se reescribe en función de la, muy condicionada, demanda exterior y se expande y contrae por la languideciente capacidad de consumo de las familias, a las que aun queda recorrido para aumentar su deuda (según los datos aun podríamos triplicarla para llegar a los niveles de 2007**).

Deuda perpetua España 1930. Fuente: Cinco días

Nos decía Eurostats que por primera vez tras 10 años por encima del 3% del PIB, el déficit gubernamental español se situaba en el 2,5% (english, pdf); así que la disciplina presupuestaria ha dado sus frutos y ahora solo falta que mantengamos los pies en la tierra, y vigilar el déficit.

Aunque supongo que ahora que ya están hechas las promesas y los votos, muchos, ya en las urnas, solo quedan sus ecos vacíos ante esta inevitable realidad.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 100bps (-4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,02% (-0,04), con el alemán en el -0,02% (-0,04), el italiano en el 2,58% (-0,02) y el de USA en el 2,50% (-0,06).

Esta semana el IBEX35 cedía 75 puntos para cerrar en los 9.506, mientras el DAX subía a los 12.315 (+93) y el Dow Jones se mantenía en los 26.543 (-19).

El EURUSD se dejaba una figura hasta los 1,1154 (si, rompiendo el lateral en 1,12), el Brent plano en 71,63 USD por barril, el oro subía 11 USD hasta los 1288 USD por onza troy y el BitCoin mantiene la escalada ahora cotizando en los 5.499 (+187).

¡Suerte y feliz semana!

*Porque esto garantiza que la deuda no crezca más de lo que crece el país y de esta forma el % de endeudamiento no se dispare, hasta niveles insostenibles.
**Pero quien quieres eso, ¿no?

Alemania rebaja el crecimiento del PIB para 2019 al 0,5%

Continúan las rebajas al crecimiento, en esta ocasión en Alemania donde el ministerio de economía alemán rebajaba este miércoles las previsiones de crecimiento al 0,5% en 2019, lejos del 1% que se preveía en ene-19 tras la expansión del 1,4% en 2018.

Este avance de la marcha de la economía alemana podría llevar a una nueva rebaja de crecimiento en la eurozona en jun-19, tras la estabilización de la semana pasada del ECB.

Y es que el gobierno alemán planea un paquete de medidas de estímulo fiscal a la investigación y al desarrollo para empresas de 1,27 billones de euros a partir de 2020, con lo que esperan contrarrestar la menor demanda global (que reduce las exportaciones).

En la eurozona el PMI compuesto de abril-19 muestra nuevos síntomas de ralentización, al bajar a 51,3 (valores por encima de 50 indican crecimiento económico), marcando la mínima de 3 meses y echando al traste las esperanzas de comenzar bien el 2º trimestre.

Las dudas se van despejando... Funete: Matt Kenyon

El sector manufacturero* volvía a contraerse a 47,8 (vs. 47,5 en mar/19), además lo hace al ritmo más acelerado de los últimos 6 años, mientras el crecimiento en el sector servicios se atenuaba a 51,3 (vs. 51,6 en mar/19). 

Los augurios de abri/19 de Markit arrojan un crecimiento para la eurozona en 2019 inferior al 1% (por debajo del 1,1% anunciado por el ECB en mar/19).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (+5) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,06%, con el italiano en el 2,60%, el alemán en 0,02% y el de USA en 2,56%.

El IBEX35 sigue subiendo, en esta ocasión hasta los 9581 puntos (+113 puntos), el DAX hasta los 12.222 (+223) y el Dow Jones en los 26.559 (+147).

El EURUSD cerraba media figura abajo hasta 1,1246, con el Brent medio USD arriba hasta 71,95 USD por barril, el oro cediendo 15 USD hasta los 1277 USD por onza troy y el BitCoin al alza hasta los 5.312 USD (+209) en la semana.

¡Suerte y feliz semana!

*En Alemania se compensa el efecto positivo del sector servicios con la caída del manufacturero, mientras en Francia sigue la atonía, al igual que en el resto de la eurozona.

El ECB ve señales de estabilización en la eurozona

Y bien es cierto que tras la interminable caída en las previsiones de crecimiento desde el 3er trimestre de 2018 a la actualidad, las expectativas negativas podrían haber tocado suelo. ¿Estamos preparándonos para que pase algo malo, que bien podría no ocurrir?

El ECB necesita más datos para definir los detalles de las nuevas barras de liquidez (TLTRO III) y espera tenerlos en la reunión del 6 de junio (junto con las nuevas previsiones, que recordamos que no han parado de bajar desde el 3er trimestre de 2018).

Draghi indicaba que mantiene el riesgo de ralentización económica pero esto no se está trasladando al mercado de trabajo, por eso aunque las expectativas de inflación de 5 años (a 5 años) hayan caído* y no respondan a los estímulos monetarios, aun no están preocupados.

"Las probabilidades estimadas de recesión permanecen bajas" dice Draghi

La azul son las expectativas de 5 a 5 años. Fuente: Reuters.

Algunos factores domésticos a la baja se estarían desvaneciendo, pero que el riesgo de proteccionismo (que afecta especialmente a la Eurozona) y las vulnerabilidades en los países emergentes están afectando al sentimiento económico y al crecimiento. Ahí el ECB ve signos de estabilización.

En todo caso si se llegaran a materializar los riesgos a la baja (que volvió a catalogar como bajos), el ECB está preparado para manejar un amplio rango de instrumentos no convencionales (que aun no han elegido), en cuyo caso daría pistas por anticipado (al igual que ha ocurrido con los TLTRO, en su forward guidance).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (-11bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,04% (-0,06), el alemán en el 0,05% (+0,05), con el italiano en el 2,54% (+0,07) y el de USA en el 2,57% (+0,07).

El IBEX consolidaba esta semana cerrando con una caída en los 9468 (-42), el DAX en los 11.999 (-10) y el Dow Jones hasta los 26.412 (-12).

El EURUSD cerraba media figura arriba en 1,1306, el Brent subiendo 1 USD hasta los 71,52 USD por barril, el oro 3 USD abajo cerrando en los 1292 USD por onza troy, y el BitCoin 86 USD abajo hasta los 5.103 USD.

¡Suerte y feliz semana!.

*Debido a que las expectativas responden a la perspectiva económica.

La Fed y el ECB se preparan para un largo período de bajo crecimiento sin inflación

Pero el protagonista ha sido la vuelta al positivo (al 0,00%) del bund alemán a 10 años, dejando atrás su breve estancia en el terreno negativo de hace dos de semanas (mientras los mercados de riesgo siguen en la euforia del mantenimiento de los estímulos monetarios, al que en esta semana se han unido las criptodivisas).

Y ha sido gracias a la mejora de los datos PMI compuesto en la eurozona hasta 51,6 en mar/19 (desde 51,3 en feb/19), también en China que ascendía sorprendentemente hasta 52,9 en mar/19 (desde 50,7 en feb/19) y el mejor dato de lo esperado en el índice de producción alemana (-0,4% en feb/19 vs. E-1,4%).

Sigue la cuesta. Fuente: New Trail

En la Fed algunos de los miembros del FOMC (órgano de decisión en la Fed) auguran un nuevo período de crecimiento e inflación inusitadamente baja, pese a los datos de empleo en USA que se mantienen en el 3,8% de desempleo. 

En la zona euro esta semana supimos que algunos miembros del board, consideran retrasar aun más las subidas de tipos oficialmente al primer trimestre de 2020 y abaratar la facilidad de depósito, para darle cancha a los bancos (ya que no se van a subir tipos). 

Y es que es posible que, en la eurozona, nos encontremos al inicio de un largo período de crecimiento bajo  (estimado 1,1% PIB para 2019) con ausencia de inflación (estimado 1,2% inflación para 2019). Recordamos el análisis que realizamos sobre España la semana pasada de las cuentas del 4º trimestre.

El miércoles 10 tendremos una nueva reunión de política monetaria del ECB, tras los nuevos estímulos de la anterior y la rebaja de previsiones, y del 12 al 14 las reuniones de primavera del IMF.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (+8bps), colocando la rentabilidad española al mismo plazo en el 1,10% (+0,01), con el bono alemán en el 0,00% (+0,09), el italiano en el 2,47% (-0,02) y el bono USA en el 2,50% (+0,09).

El IBEX ascendía a los 9.510 (+266), el DAX hasta los 12.009 (+483) y el Dow Jones a los 26.424 (+496).

El EURUSD seguía casi plano en 1,1229, aparentando estar atrapado en el lateral 1,12-1,14, el Brent arriba casi 3 USD hasta 70,41 USD por barril, el oro cedía 2 USD hasta los 1.295 USD por onza troy (algunos analistas empiezan a recomendar comprar oro) y el BitCoin ascendiendo a los 5.189 (+1.030 USD).

La construcción y el consumo de los hogares (a base de financiación), estrellas del crecimiento del 2,6% del PIB en España en 2018

Esta semana conocimos que el crecimiento del PIB (pdf) en España, aumentaba un 2,6% en 2018 (vs. 3% en 2017) destacando la pujanza de la construcción (+7,6%), mejora de la agricultura (+2,6%) y mantenimiento del sector servicios (+2,7%) con una fuerte reducción del crecimiento industrial*. 

Y desde la perspectiva de la demanda es el consumo de hogares (+2,3% vs 2,5% en 2017)  y de las administraciones públicas (+2,1% vs 1,9% en 2017), lo que mantiene el crecimiento en España.

¿Cómo lo hacen? Pues llevan dos años con alzas en la necesidad de financiación que en 2018 alcanzaría los 10.800 millones de euros (pdf)**, aumentando un 47,4% frente a 2017, pero aún lejos de los 57.300 millones de necesidades que se llegaron a dar antes de la crisis financiera en 2007.

Lecciones básicas de Epi y Blas. Fuente: Barrio Sésamo

En el conjunto del año 2018, la tasa de ahorro de los hogares se cifra en el 4,9%*** de su renta disponible, seis décimas inferior a la de 2017; que destina a consumo final y asciende en 2018 un 3,9% pero manteniendo su capacidad de financiación, en mínimos de 10 años, en 5.315 millones de euros.

La demanda nacional aportaba un 2,9% al PIB del año pasado mientras el sector exterior drenaba un -0,3%.

Los efectos de los combustibles elevan la inflación en España, según el INE, hasta el 1,3% en mar-19 frente al 1,1% de feb-19 encadenando su segundo mes al alza.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 102bps (-2) con el bono español a 10 años en el 1,09% (+0,03), el alemán en -0,09% (-0,07) (segunda semana en negativo), el italiano en el 2,49% (+0,05) y el de USA en el 2,41% (-0,03).

Las bolsas al alza con el IBEX subiendo a los 9.244 (+245), el DAX hasta los 11.526 (+162) y el Dow Jones en los 25.928 (+427).

El euro se dejaba una figura, tras nuevas constataciones de Draghi, hasta el 1,1218 el Brent al alza 63 centavos hasta los 67,60 USD por barril, el oro cayendo 16 USD hasta 1.297 USD por onza troy y el BitCoin arriba 107 USD a los 4.159 USD.

¡Suerte y feliz primera semana de abril!

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Nuevos tiempos, viejas costumbres: ¿por qué siguen escupiendo hacia arriba?

No hay nada que me intranquilice tanto (a nivel económico) como cuando un político o alto mandatario alardea de la preparación de un país u organización plurinacional ante un potencial evento negativo (Vg. Brexit). 

Me recuerda a la crisis financiera de 2008 y lo preparadísimos que estábamos para todo. Es, en definitiva, escupir hacia arriba, sigo sin entender por qué lo hacen pero, a la vez, me sigue dando yuyu.

En este caso no suelo incluir a los banqueros centrales pero cuando escuché a Draghi el viernes afirmando ante los mandatarios de la Unión Europea que: "La probabilidad de recesión es bastante baja", sentí un escalofrío. ¿A quién quiere convencer tras los nuevos estímulos monetarios del ECB de hace 2 semanas?

Y es que apenas un par de días antes, la propia Fed, no solo no subía tipos sino que dejaba caer, a través de sus previsiones (pdf), que no habrá más subidas de tipos en USA ni este año ni potencialmente el que viene. Más gasolina para los mercados e inversores con un cambio de tono más propio del ECB, que de la Fed. ¿Saben algo que nosotros ignoramos y no parece bueno?

Previsiones de tipos de interés para USA. Fuente: Fed

Las recesiones generalmente simplemente ocurren, a veces se ven venir y otras no; lo que es indudable es que la incertidumbre sobre el crecimiento se ha ido elevando progresivamente desde el año pasado, las previsiones son cada vez peores mientras la inflación sigue desaparecida.

Sin una política económica más agresiva por parte de los estados, en términos de incentivos fiscales y planes concretos de crecimiento, da la impresión de que esto se "cronifica" mientras los bancos centrales ya están en el siguiente round, tratando de estabilizar la economía (los niveles de precios).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104 bps (-0,07) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,06% (-0,12), el alemán a 10 años baja al -0,02% (si, en negativo, como en los viejos tiempos), el italiano en el 2,44% (-0,05) y el de USA en el 2,44% (-0,15).

Semana de vuelta en las bolsas tratando de valorar la realidad, con el IBEX bajando a los 9.199 (-143), el DAX situándose en los 11.364 (-319) y el Dow Jones en 25.502 (-346).

El euro se apreciaba el miércoles tras la Fed para caer el viernes a los 1,1315 frente al USD, bajando en zona de resistencia; el Brent permanecía plano esta semana cerrando en 66,97 USD por barril, el oro subía 11 USD hasta los 1.313 USD por onza troy y el BitCoin cede 14 USD, es decir, prácticamente nada cotizando en los 4.052 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Las dudas sobre el crecimiento agitan los viejos fantasmas sobre la deuda

Resaca en los mercados tras el decepcionante mensaje del ECB de la semana pasada, rebajando de nuevo las perspectivas de crecimiento para 2019 al 1,1% e inflación del 1,2% y proponiendo un nuevo paquete de estímulos.

Como buena noticia esta semana la producción industrial de la eurozona mejoraba sustancialmente el miércoles hasta el 1,4% en ene-19, frente a la caída de dic-18 del 0,9%, liderada por la energía y bienes no duraderos.

Las perspectivas macro* para España son algo mejores que para la eurozona, con un crecimiento del 2,1% (pdf) (vs. 2,5% en 2018, 2,6% en 2017) aunque están amenazadas por una bajada en el ritmo de consumo privado, bajas subidas salariales**, deceleración de la inversión privada (equipo y construcción) y el aumento del ahorro en los hogares.

La inflación de feb-19 en España se mantenía en el 1,1%, una décima por encima de ene-19, y la inflación subyacente escalaba al 0,7%; por la subida del 1,8% de los precios de los transportes (subida de carburantes) y de alimentos y bebidas no alcohólicas del 1,4%.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE

Así es que podrían volver las dudas sobre la sostenibilidad de la deuda, los fantasmas de los recortes y las subastas de deuda a primera línea editorial; si el empeoramiento se convierte en realidad.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (+12) colocando la rentabilidad del bono (al mismo plazo) en el 1,18% (+0,14), con el italiano en el 2,49% (-0,01) y el de USA en el 2,59% (-0,04).

Semanas de subidas en las bolsas con el IBEX en los 9.342 puntos (+213), el DAX en os 11.685 (+228) y el Dow Jones en los 25.848 (+298).

El euro se apreciaba una figura para cerrar en los 1,1329, el Brent arriba 1,5 USD hasta 67,04 USD por barril, el oro 4 USD arriba hasta los 1.302 USD por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 4.064 USD (+83).

¡Suerte y feliz semana!

*Según la previsión de la Comisión Europea de ene-19.
**El coste por hora laboral trabajada en España habría subido un 1,3% en 2018, según los datos de esta semana del INE. Con estacionalidad se habría situado en el 0,5%.

El #ECB anuncia un nuevo paquete de estímulos monetarios ante la debilidad del crecimiento en la eurozona

La debilidad manufacturera y la reducción de las expectativas* reduce dramáticamente hasta el 1,1% (desde el 1,9% en dic-18) las previsiones de crecimiento para 2019 en la eurozona y el ECB añade más leña al fuego.

¿Cómo? Pues retrasando las subidas de tipos a 2020** (frente al después del verano anterior), manteniendo la reinversión de vencimientos de deuda (hasta después de las subidas de tipos) y lanzando un nuevo programa de barras de liquidez, trimestral, a partir de sep-19 hasta mar-21 para los bancos***.

Draghi en la rueda de prensa de este jueves. Fuente: ECB

Es decir que añade más acomodación monetaria a la economía y facilita aun más la financiación a los agentes, pero a pesar del nuevo paquete de estímulos mantiene los riesgos a la baja sobre el crecimiento.

En una rueda de prensa que no hace sino constatar los peores temores del banco central sobre lo que se nos viene encima y certificar la japonización de la economía de la eurozona, que apenas ha podido iniciar un ciclo de crecimiento y se encuentra ya frente a un periodo de ralentización.

En apenas un mes las previsiones se han movido de nuevo a la baja, dos décimas respecto a la previsión de la Comisión Europea realizadas el mes pasado.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 97bps (-4bps), con la rentabilidad del bono a dicho plazo en el 1,04% (-0,15), el italiano en el 2,50% (-0,23) y el de USA en el 2,63% (-0,12).

El IBEX35, movido por los bancos, caía a los 9.129 (-138), el DAX a los 11.457 (-144) y el Dow Jones a los 25.450 (-576).

El EUR bajaba una figura ante el USD hasta los 1,1244, con el Brent apenas 1 USD arriba en 65,69 USD el barril, el oro subiendo 4 uSD a los 1298 por onza troy y el BitCoin subiendo a los 3.981 USD (+73).

¡Suerte y feliz semana!

*Provocada por riesgos al comercio internacional (USA-China), factores geopolíticos (Brexit, desvanecimiento efecto fiscal USA...) y el crecimiento en emergentes (China.
**En lo que denominan cómo forward guidance.
***Que podrían tener un problema de congestión, debido a los múltiples vencimientos, a partir de esa fecha según Draghi.

El PMI manufacturero pone fin a 5 años y 7 meses de crecimiento

Estrenamos marzo pero todo sigue igual. La primera estimación de inflación de feb-19 en la eurozona muestra una subida de una décima hasta el 1,5% mientras la inflación subyacente* baja otra décima al 1%.

A los decepcionantes datos de crecimiento de la semana pasada, esta conocimos que el PMI manufacturero de la eurozona entraba en la zona recesiva por primera vez de jun-13 al bajar hasta 49,3** en feb-19 poniendo fin a un período de crecimiento de 5 años y 7 meses.

Impresionante ola en Nazaré, 18-ene-2018. Fuente: ABC

Los pedidos están disminuyendo a un ritmo más alto que la producción, generando un exceso de capacidad junto con las bajas presiones inflacionistas. Las caídas están lideradas por Alemania e Italia, y por primera vez, se une al grupo, España.

Sin embargo el sentimiento económico de la eurozona mejora 0,5 puntos en feb-19 hasta -7,4 puntos***; haciendo una pausa en el declive que comenzara en 2017. Algo paradójico cuando todos los datos suelen ser peor de lo estimado y las débiles perspectivas de los bancos centrales.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba esta semana hasta los 101bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,19% (+0,02), el italiano en el 2,73% (-0,11) y en USA en 2,75% (+0,10).

Estas nuevas nubes en el horizonte prometen mantienen al alza**** a los índices de acciones llevando al IBEX hasta los 9.267 (+63), el DAX hasta los 11.601 (+144) y el Dow Jones en 26.026 (-0,05).

El euro casi plano frente al USD (a pesar de las declaraciones de Trump sobre la perjudicial fortaleza del USD) en los 1,1377, el Brent 2 USD abajo hasta los 64,89 USD por barril, una fuerte caída de 36 USD del oro hasta los 1.294 USD por onza troy y el BitCoin abajo hasta los 3.908 USD (-328 USD).

*Sin energía, comida, alcohol y tabaco.
**Frente a 50,5 de ene-19
***Ten en cuenta que este índice se mantiene en negativo en el largo plazo.
****Todas las comparativas son frente a la semana anterior

http://comentariosdemercado.blogspot.com/2019/02/la-eurozona-creceria-apenas-un-01-en-el.html

La eurozona crecería apenas un 0,1% en el primer trimestre de 2019

Esta semana Markit publicaba el PMI (indicador adelantado) de la eurozona que mejoraba en 4 décimas hasta 51,4* compatible con un crecimiento del PIB de apenas el 0,1% trimestral. Tanto que hace parecer optimista el 1,3% previsto por la Comisión Europea hace un par de semanas para todo el año.

El coyote y el correcaminos, mágicas lecciones. Fuente: WB

El estancamiento en Francia y la coyuntura de recuperación en Alemania tiran del sector servicios elevando su PMI sectorial a 52,3 en feb/19 (vs 51,2 en ene/19); mientras el resto de países sufren su peor período desde fines de 2013 (Vg. Italia, que acumula 2 trimestres de decrecimiento). 

La debilidad de la demanda desinfla el PMI manufacturero a mínimos de 69 meses, hasta niveles recesivos en 49,2 en feb/19 (vs. 50,5 en ene/19); impactando en una fuerte reducción de los nuevos pedidos y atenuando (aun más) las presiones sobre los precios (que nos preparan para un posible entorno de reducción de precios) pero sin afectar al empleo.

La última previsión de Eurostats para los precios de la eurozona situaba la inflación de ene/19 en el 1,4% (con la subyacente en el 1,1%)**; conoceremos los datos de feb/19 el próximo viernes 1.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 108 bps (-0,05) con la rentabilidad del bono (al mismo plazo) en el 1,17% (-0,05), el italiano en 2,84% (+0,05) y el de USA en 2,65% (-0,01).

Los mercados de acciones se giran al alza, felices con el parón de las subidas de tipos en USA, con el IBEX en máximos anuales por los 9.204 (+81), el DAX en 11.457 (+158) y el Dow Jones hasta los 26.031 (+148).

El euro subía media figura frente al billete verde hasta los 1,1344 mientras el Brent ascendía medio dólar hasta 66,94 USD por barril, el oro subía otros 6 USD hasta los 1330 por onza troy y el BitCoin rebota a los 4.230 USD (+527).

¡Suerte y feliz semana!

*Registrando su tercer máximo consecutivo, tirado por la pujanza del sector servicios y del empleo. El mismo índice en USA se encuentra en 55,8 en feb/19 (vs 54,4 en ene/19).
**Recordamos la inversión de los precios en USA debido a los precios de la energía.

El #brent y la debilidad del euro podrían traer una fuerte caída de precios a partir de mayo/19 en la #eurozona

La caída del brent en el último año junto a la debilidad del euro, pasando de una media de 69,07 USD/barril (con la media del EURUSD en 1,2200) en ene-18 al entorno de los 60,24 USD/barril (con la media del EURUSD en 1,1419) en ene-19, ha amortiguado un fuerte efecto deflacionista sobre los precios de la eurozona.

Algo de lo que no se salva USA, con una diferencia de seis décimas entre la inflación de ene-19 en el 1,6% y la inflación subyacente (sin alimentos ni energía) situada en el 2,2%, por segundo mes consecutivo.

La línea azul es el Brent y las barras (diarias) en EURUSD. Pincha para ampliar.

Y es que si consideramos la fuerte subida que experimentó el #brent el año pasado, hasta alcanzar a finales de sep-18 el precio de 84 USD/barril, combinada con la debilidad del EUR frente al USD (al pasar de niveles de 1,22 en abril-18 a 1,16 en mayo-18 y mantenerse por debajo de esos niveles ) podría provocar un fuerte proceso desinflacionista* en la eurozona a partir de mayo/19* si el Brent o el EUR no suben.

Esto obviamente lo han comenzado a considerar en sus discursos y previsiones tanto el ECB como la Comisión europea, en sus últimos informes al rebajar la inflación de 2019 hasta el 1,6% y 1,4% (respectivamente); mientras la Fed recuperaba su "wait and see", paralizando las expectativas de nuevas subidas de tipos en 2019.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 113bps (-2bps), tras la convocatoria de elecciones para el próximo 28-abril, con el bono español al mismo plazo en el 1,23% (=), el italiano en el 2,79% (-0,16) y el de USA en el 2,66% (+0,03) (bien lejos de los niveles del 3% de sep y oct de 2018).

El IBEX se recuperaba esta semana hasta los 9.123 puntos (+267), el DAX también arriba a los 11.299 (+395) y el Dow Jones también arrina hasta los 25.883 (+777).

Esta semana el EUR perdía frente al USD media figura, cerrando en 1,1296 tras llegar en el intradía del viernes a 1,1243, el Brent arriba 4 USD hasta los 66,31 por barril, el oro subía otros 6 USD hasta los 1.324 por onza troy y el BitCoin se mantiene casi plano en los 3.707 USD (-7 USD).

¡Suerte y feliz semana!


*con los niveles actuales de Brent y EURUSD

La Comisión europea rebaja aun más el crecimiento de la #eurozona hasta el 1,3%

"La desaceleración en el 2º semestre de 2018 de la eurozona fue más pronunciada de lo esperado... y los últimos datos de alta frecuencia sugieren que esta situación continúa en ene-19". Extraído de las previsiones de invierno (pdf, english) para la eurozona de la Comisión Europea.

Además adelanta que el bajo crecimiento continuará en los próximos 2 años (como dijo el ECB a primeros de dic-18), el apoyo externo a la economía europea se diluye con una menor producción global que se traduce en un menor crecimiento del comercio mundial.

Rebajan el crecimiento previsto para 2019 al 1,3%, seis décimas menos que los proyectado en las previsiones de otoño y la inflación, también se reduce hasta el 1,4%, cuatro décimas menos, por la caída de los precios de la energía (y el menor crecimiento tb, claro). 

¿Volveremos a esto o ya estamos en ello?

Bien por debajo de las previsiones de hace un mes del ECB, con la Fed pisando también el freno, casi derrapando...

La prima de riesgo española* a 10 años se situaba en los 115bps (+0,09) con la rentabilidad del bono, al mismo plazo, en el 1,23%, mientras el italiano sube al 2,95% (+0,21) (tras los malos datos de crecimiento de la semana pasada) y en USA en el 2,63% (-0,05). 

Tocaba caídas en las bolsas con el IBEX hasta los 8.856 puntos (-260), el DAX hasta los 10.906 (-274) y el Dow Jones en los 25.106 (+33).

El USD se apreciaba una figura hasta 1,1332 frente al EUR, tras el informe de la comisión, con el Brent en los 62,09 USD por barril, el oro 2 USD abajo hasta los 1.318 USD por onza troy y el BitCoin arriba en los 3.715 USD (+209 USD).

¡Un saludo y feliz semana!

*Llama la atención la caída del bono alemán a 10 años hasta el 0,08%.

La #Fed resucita el "wait and see" para nuevas subidas de tipos en USA

La Fed indicó el pasado miércoles (english, pdf) que mantendrá una política de "esperar y ver" con paciencia* a los datos macroeconómicos, aplazando de esa forma las nuevas subidas de tipos de interés en USA (continuista respecto a dic-18).

Esto tomó por sorpresa a los mercados que llevaron al #EURUSD a niveles de 1,1516 (haciendo subir al oro y a los activos de riesgo).

Alan Greenspan popularizó en el "wait and see" en los 90. Fuente: CNBC

 

La depreciación del USD se veía frenada el jueves debido a que Istat confirmaba que el crecimiento trimestral italiano en el 4T18 fue de -0,2% encadenando su segundo trimestre en negativo, si hubiera un tercer trimestre estaríamos hablando de una recesión en el país transalpino.

 

Además Eurostats indicaba, en su primera estimación, que la inflación de ene-19 en la eurozona se mantenía en el 1,4% mientras en USA la tasa de desempleo aumentaba al 4% (+ una décima) pero albergaba muy positiva creación de 304.000 empleos en ene-19 (cuando el mercado esperaba +165.000).

La prima de riesgo española a 10 años subía 3 bps hasta los 106bps dejando la rentabilidad del mismo en el 1,22%, con el italiano en el 2,74% y el de USA en el 2,68%.

Las bolsas europeas bajaban con el IBEX35 cerrando en los 9019 (-166), el DAX se situaba en los 11.180 (-101) y el Dow Jones subía hasta los 25.073 (+336).

Tras el movimiento tras la Fed, finalmente el EURUSD se situaba en 1,1457 ligeramente arriba de la semana anterior, con el Brent un dólar arriba hasta los 62,81 USD por barril, el oro 20 USD arriba hasta los 1.320 por onza troy y el BitCoin en los 3.506 USD (-136).

¡Un saludo y feliz semana!

*Debido a la incertidumbre respecto al crecimiento en China y Europa, así como la reducción de las presiones inflacionistas.