El BoJ anuncia compras de bonos para reducir los tipos de los bonos e interviene en el mercado de divisas para evitar el descalabro del yen

Doble intervención del BoJ (Banco de Japón) tanto en el mercado de divisas, donde el yen subía por encima de 150 JPY por USD (máximos de 1990), como en el mercado de bonos donde destinaba 100B de JPY para reducir los tipos de los bonos a 10-20 años.

Esta es la 2ª intervención en menos de 1 mes para contener la debilidad de la divisa asiática, provocada por la ininterrumpida política expansiva del BoJ mientras la Fed sigue subiendo los tipos de interés para contener los precios.

Going Godzilla mode

La inflación en Japón alcanzaba el 3%, máximos de 8 años, en sept/22, principalmente impulsada por el aumento de costes de las importaciones ante la debilidad el yen, mientras las previsiones de crecimiento del PIB están en el 2,5%.

El BoJ se reunirá esta semana el 27-28 donde se espera que actualice sus previsiones, aunque es improbable que suba tipos (actualmente en el -0,1%) o modifique su política de expansión quantitativa y control de tipos de interés.

La prima de riesgo española a 10 años cotiza en los 111bps (-5bps) mientras el bono español al mismo plazo está en el 3,52% (+0,02), el italiano en el 4,73% (-0,05), el alemán en 2,52% (+0,18) y el de USA en 4,22% (+0,20).

El Euribor a 12 meses sube a 2,778% (0,10), mientras el IBEX sube ligeramente a los 7.545 (+109), el DAX a los 12.730 (+457) y el Dow Jones a 31.082 puntos (+1.888).

El euro sube 1 figura a los 0,9862 USD, bajada de 5 USD en el Brent que cotiza en 93,60 USD por barril, bajada de 39 USD en el oro hasta los 1662 USD por onza troy y el BitCoin con bajadas semanales de 315 USD a los 19.194 USD.

¡Suerte y feliz semana!

El IMF proyecta altos precios y bajo crecimiento para el 2023 con el foco en la pérdida de poder adquisitivo de las familias y posibles turbulencias financieras

El IMF presentaba sus previsiones esta semana bajo el título "crisis del coste de la vida" por la fuerte subida de la inflación, inéditamente alta y persistente, ya que alcanzaría el pico a finales de este año pero se mantendría en el 6,5% el próximo y el menor crecimiento esperado* para 2023 de este siglo, con tan solo un 2,7%** (dos décimas menos que en jul/22) a nivel global.

Según el informe "lo peor está por llegar" en referencia a una crisis energética que podrían significar cortes de suministro e indican, "no es un shock transitorio", ya que se mantendrá en 2023. También las subidas de precios de los alimentos, junto a las persistentes presiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones de tipos ponen en dificultades a las familias.

Por ello el IMF anima a aquellos países con capacidad financiera a proteger a las familias y los negocios. Como ves en la siguiente tabla, proyecta dos décimas menos de crecimiento para España que el Banco de España.

El IMF prevé un entorno recesivo para 2023. Fuente: IMF

Mientras la economía global se dirige a aguas turbulentas podría haber turbulencias financieras, por ello los inversores se protegen en los bonos americanos empujando el valor del USD.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 116bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,50% (+0,10), el italiano en el 4,78% (+0.09), el alemán en el 2,34% (+0,15)  y el de USA en el 4,02% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sigue subiendo hasta 2,677% (+0,12), mientras el IBEX bajaba a los 7.382 (-64), el DAX a 12.437 (+164) y el Dow Jones a 29.634 (+338).

El euro se mantiene en 0,9721 USD, caídas de 7 USD en el Brent hasta 91,42 USD por barril; caídas de 50 USD del oro a los 1.650 USD por onza troy mientras el BitCoin cotiza en los 19.171 USD (-340 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Sin contar con la crisis financiera y la crisis COVID 19.
**Un crecimiento global tan bajo es para muchas economías una recesión.

Según banco de España ya vivimos y nos espera una significativa desaceleración económica que se acentuará en 2023

Esta semana conocíamos que tanto el sector servicios como las manufacturas se adentran en el ámbito recesivo por la incertidumbre de la demanda y los aumentos de costes en Sep/23 para España según PMI, mientras el Banco de España revisa sus previsiones a la baja para 2023.

El banco espera una "significativa desaceleración" durante el 2º semestre del año que mantendría el crecimiento de 2022 en el 4,5%, mientras la contención de la demanda, el aumento de la incertidumbre y el endurecimiento monetario se materializaría en 2023 llevando el crecimiento del PIB al 1,4%.

Crecimiento previsto PIB España. Fuente: Banco de España

Aunque la inflación de ha moderado al 9% en sep/22 (desde 10,5% en ago/22) el banco cree que se mantendrá esa senda por la disminución si se mantiene la reducción de los precios de la energía y los alimentos hasta el 8,7% a finales de año, para disminuir en 2023 hasta el 5,6% y remitir en 2024 al 1,9%.

Lógicamente esto entra en contradicción con la previsión de ingresos fiscales del 7,7% y contención del déficit al 3,9% con un crecimiento del 2,1% del PIB indicada en el borrador de presupuestos de 2023.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 121bps (+4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,40% (+0,13), el italiano en el 4,69% (+0,19), el alemán en el 2,19% (+0,09) y el de USA en 3,88% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se mantiene en 2,552% (-0,004), mientras el IBEX sube ligeramente a los 7.436 puntos (+70), el DAX a los 12.273 (+163) y el Dow Jones a los 29.296 (+371).

El euro se deja media figura a 0,9745 USD, fuerte subida del Brent ante el recorte de producción de la OPEP+ hasta +14 USD a 98,45 USD el barril, el oro con ascensos de +33 USD a los 1.701 USD la onza troy y el BitCoin con subidas también a los 19.511 USD (+227 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El "Bank of England" sale al rescate de las pensiones y de la libra con más compras de bonos a largo plazo

El pasado miércoles 28 el Banco de Inglaterra intervenía el mercado, anunciando un nuevo programa de compras de bonos a largo plazo (gilts) hasta el 14 de octubre (QE), para rescatar fondos de pensiones en UK (est. 3,6T USD en 2020) y frenar la pérdida de valor de la libra a mínimos históricos en 1,0384 USD.

Y es que el fuerte programa de expansión fiscal de 45B de libras anunciado el viernes 23 por el Gobierno de Truss (la mayor en 50 años), llevaba las dudas a los mercados sobre cómo se financiaría ese programa (han programado una revisión) y cómo ayudaría a frenar la fuerte inflación en UK del 9,9% (Ago/22).

New pound. Source: Ben Jennings, The Guardian

En la eurozona conocíamos que la inflación alcanzaba en Sep/22 el 10% (vs. 9,1% en Ago/22) con fuertes aumentos en los países del norte de Europa, a expensas de las subidas de precios de la energía en este invierno que dispararán aun más los precios.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 117bps (+3bps) con la rentabilidad en el 3,27% (+0,11), el italiano en 4,50% (+0,18), el alemán en 2,10% (+0,08) y el de USA en 3,83% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sube a 2,556% (+0,056), con el IBEX cediendo posiciones a 7.366 (-217), el DAX a 12.114 (-170) y el Dow Jones hasta 28.725 (-865).

El euro se recupera 1 figura para cambiarse por 0,9801 USD, el Brent baja 1 USD a 85,66 USD por barril, el oro sube 37 USD hasta 1.668 USD por onza troy y el BitCoin cotiza con ascensos en 19.284 USD (+178).

¡Suerte y feliz semana!

*Los fondos de pensiones de UK tienen estrategias de cobertura que en caso de una fuerte caída de los precios de los bonos UK Gilt a largo plazo (subida de rentabilidades), que utilizan en su estrategia de cobertura, pueden requerir más colateral como garantía (margin call). Ver explicación larga aquí.

La eurozona a las puertas de la recesión lleva al euro a mínimos de 20 años frente al USD

El indicador compuesto PMI bajaba a 48,2 (mínimo de 20 meses) en sept/22, publicados este viernes, compatibles con una caída del -0,1% en el crecimiento* de la eurozona en el 3Q.

Las subidas de costes de producción en las empresas, llevan a más subidas de precios, lo cual junto al aumento de los tipos de interés, la guerra en Ucrania, la escasez en cadenas de suministro y una creciente reducción de stocks; retroalimentan a los precios y una fuerte caída de la demanda.

El PMI baja a mínimos de 20 meses. Fuente: PMI

La reducción de los resultados lleva a una reducción de expectativas, una caída de la producción que se acabará traduciendo en menos empleo y contracción económica. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 114bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 3,16% (+0,26), con el italiano** en el 4,32% (+0,31), el alemán en 2,02% (+0,27) y el de USA en 3,68% (+0,23).

Más subidas en el Euribor a 12m que sube al 2,50% (+0,237), el IBEX con caídas a los 7.583 (-401), el DAX a los 12.284 (-357) y el Dow Jones a los 29.590 (-1232).

El euro se deja tres figuras bajando a mínimos de 20 años al cambiarse a 0,9690 USD, el Brent pierde 5 USD a los 86,65 USD el barril, el oro cede 33 USD a 1.631 USD la onza troy y el BitCoin pierde 894 USD al cambiarse por 19.107 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Auguran una agudización de la desaceleración económica liderada por el sector industrial, con reducciones en la producción, con una intensa caída en el sector servicios impulsada por las pérdidas en viajes, turismo, ocio y restauración.

**Por los posibles resultados de las elecciones de hoy en Italia.

España en el TOP5 de la contención salarial europea con apenas un 2,1% de subida interanual en jun/22

Esta semana conocíamos que la subida salarial media en la eurozona, datos de jun/22, en términos interanuales se situaba en el 4%, mientras la inflación se mantenía en ese mismo mes en el 8,6% (YoY) aunque ahora los previos hayan crecido hasta el 9,1% (ago/22).

En España los salarios apenas habrían subido un 2,1%, situando a España en el TOP 5 de la contención salarial con los precios disparados, que en jun/22 se situaban en el 10,2% (YoY) aunque ahora están ya en el 10,5% (ago/22).

Comparativa de subida de salarios interanual. Fuente: Eurostats.

Además al no deflactarse los tipos impositivos del IRPF, si por ejemplo, si tu retención media es del 25%, la subida salarial neta sería del 1,5% (en vez del 2,1%). Al subir tu sueldo neto menos que los precios, esto significa una pérdida de poder adquisitivo del 9%, con mayor incidencia en las familias con menores recursos (al dedicar un mayor % de su renta al consumo).

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía plana esta semana en los 115bps (=); mientras la rentabilidad exigida al bono español al mismo plazo subía a 2,90% (+0,05), el italiano en el 4,02% (+0,01), el alemán en el 1,75% (+0,06) y el de USA en el 3,45% (+0,14)*.

Nueva fuerte subida del Euribor a 12 meses hasta el 2,263% (+0,248), el IBEX a la baja a los 7.984 (-49), el DAX a los 12.741 (-347) y el Dow Jones a 30.822 (-1.229). 

El euro plano en los 1,0015 USD, el brent se deja 1 USD a los 91,57 USD por barril, el  oro con bajada de 51 USD a los 1684 USD por onza troy y el BitCoin en los 20.051 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Tras el dato de inflación del 8,3% en agosto/22, que anticipa una nueva subida de 75bps por parte de la Fed la próxima semana (20-21).

El ECB pronostica un "downsize scenario" con crecimiento negativo, más subidas de tipos y altas subidas de precios

El ECB comenzó esta semana, en palabras de su presidenta Lagarde, continua el proceso de normalización de tipos de interés acorde a la elevada inflación en el eurozona del 9,1%, elevando el tipo de depósito* al 0,75%** , también han decidido que seguirán nuevas subidas hasta alcanzar el 2% de inflación en el medio plazo.

Respecto a las previsiones para 2023, un escenario deflacionista podría cambiar radicalmente la situación monetaria en el improbable caso de una bajada de los precios de las materias primas energéticas (gas, electricidad sobre todo).

La inflación siempre acaba en el 2%. Fuente: ECB

El ECB pronostica un año 2023 con bajo o incluso crecimiento negativo entre el +0,9% y el -0,9% (en el escenario recesivo donde se recrudece la guerra, siguen las tensiones geopolíticas, suben los precios energéticos y de los alimentos), mientras la inflación se mantiene entre el 5,5%-6,9% en la eurozona.

Nuevas previsiones del ECB. Fuente: ECB

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 115bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,84% (+0,14), el italiano en el 4,01% (+0,19), el alemán en 1,69% (+0,17) y USA en 3,31% (+0,12).

El Euribor a 12 meses se mantiene al alza alcanzando el 2,015% (+0,121), el IBEX al alza hasta los 8.033 (+101), el DAX hasta los 13.088 (+38) y el Dow Jones en los 32.151 (`+832).

El euro recupera la paridad al situarse en los 1,0045 USD, el brent pierde 1 USD a los 92,42 USD por barril, el oro 5 USD arriba hasta los 1727 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 21.603 USD (+1817 USD).

¡Feliz semana!

*Es el que se usa de referencia en el mercado y que llevaba en cero o por debajo desde dic/2011

**En la decisión han considerado los efectos de la depreciación del euros sobre las subidas de precios, han aceptado sus errores sobre las previsiones de inflación y consideran que están luchando contra la inflación y que es su primer objetivo.

Los mercados descuentan subidas de tipos del ECB hasta situarlo en el 1,75%-2,00% en feb/23

Esta semana el mercado asumía el cambio de discurso de la Fed, dispuesta a frenar las subidas de precios con su inflación en jul/22 en el 8,5%, mientras en la eurozona se alcanzaba un nuevo máximo histórico del 9,1% en los precios de agosto/22.

Las previsiones de los mercados se inclinan a una subida de 75bps en la reunión del próximo jueves 8 de septiembre del ECB, aunque hay un debate abierto en el consejo que podría dejarla en 50bps. Esto elevaría la tasa de interés al 0,50%-0,75% en la eurozona mientras las estimaciones indican que la inflación media superará el 10% en los próximos meses.

Subidas implícitas de tipos de interés eurozona. Fuente: Bloomberg.

Las estimaciones conceden subidas también de 50bps en oct/22, 50bps en dic/22 y 25bps en feb/23; donde precisaríamos más datos pero donde la tendencia parece remitir. Siendo esto así estaríamos con los tipos de interés en el entorno de 1,75%-2,00%  de cara a la próxima primavera.

En España los precios subían un 10,4% en agosto-22 con una bajada de 4 décimas mientras la inflación subyacente crece de forma preocupante 3 décimas hasta el 6,4%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sigue casi congelada por el TPI del ECB en los 118bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,70% (+0,12), el italiano en el 3,82% (+0,14), el alemán en el 1,52% (+0,14) y el de USA en 3,19% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sigue al alza en 1,896% (+0,314), el IBEX a la baja en los 7.932 (-131), el DAX con ligeras subidas a 13.050 (+79) y el Dow Jones bajaba hasta 31.318 (-965).

El euro se mantiene bajo la paridad, plano esta semana, cambiándose por 0,9955 USD, mientras el brent caía 7 USD a los 93,28 USD por barril, el oro caía 38 USD a los 1.722 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en 19.787 USD (-236 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La Fed subirá los tipos de interés lo necesario para contraer la demanda y controlar el monstruo inflacionista en USA

Esta semana conocimos que la Fed va a tomar todas las subidas de tipos necesarias para reducir los precios (comparecencia en inglés) (act. en el 2,25%-2,50%) (inf. 8,5% en jul/22), de acuerdo a las declaraciones de su presidente Powell esta semana en Jackson Hole.

Después de las fuertes políticas expansivas aumentando la oferta de dinero del USD en un 40% en los últimos 3 años favorecidas por los bajos precios energéticos, la estabilidad del mercado laboral y la producción a costes bajos; la situación internacional ha cambiado.

Powell con tono serio en Jackson Hole. Fuente: CNBC

Powell ha compadecido reafirmado su determinación y la responsabilidad de la Fed en llevar la inflación por debajo del 2%* (con continuas referencias a Paul Volcker que bajó la inflación en los 80), asegurando que habrá un largo período de políticas monetarias restrictivas, llevará a empeorar el mercado de trabajo, junto a un período sostenido de crecimiento económico por debajo del potencial.

Mantendrá sus subidas de tipos hasta que el trabajo esté hecho y bajarán el ritmo de subidas de tipos (act. 75bps) cuando tengan señales de que la inflación está cediendo de forma sostenida.

En el último mes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 120bps (+10), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,58% (+0,67)**, el italiano en el 3,68% (+0,68), el alemán en 1,38% (+0,67) y el de USA en 3,04% (+0,39).

El Euribor a 12 meses ascendía este mes al 1,482% (+0,56), caídas en el IBEX a los 8.063 (-93), el DAX a los 12.971 (-514) y el Dow Jones a los 32.283 (-562).

El euro se ha dejado 2 figuras y ha perdido la paridad al cambiarse a 0,9964 USD, en brent se deja 3 US da los 100,60 USD por barril, el oro -14 USD a los 1.760 USD por onza troy y el BitCoin cotiza con caídas en los 20.023 USD (-3.729 USD).

¡Suerte y feliz vuelta!

*En un claro esfuerzo por reducir las expectativas inflacionistas, otro de los drivers de las subidas de precios.
**Se aprecia el control de spreads del ECB a través de su programa TPI

La recesión en USA desinfla el potencial endurecimiento monetario de la Fed

La economía de USA entra en recesión por primera vez desde feb-20 con una caída trimestral del -0,9% en el 2º trimestre en el PIB (en el el 1er trimestre cedía un -1,6%), aunque tiene mejores datos debido al aumento de las exportaciones y al mantenimiento del consumo en servicios (parcialmente compensado por menores ventas de bienes).

Los precios en USA mantienen una tendencia ascendente con un aumento del 9,1% en jun/21 (vs. 8,6 % may/22) (sobre el mismo mes del año anterior) sobre todo por la subida de los precios de la energía aunque también ha habido aumentos en los precios de la comida. 

La Fed aumentaba esta semana los tipos de interés en 75bps para colocarlos en el rango del 2,25-2,50%, anticipando nuevas subidas a la vuelta en sep-22 de entre 50bps-75bps, dependiendo de los datos que ya están indicando un freno en la subida de tipos, para no aumentar aun más el escenario recesivo.

La inflación sigue subiendo. Fuente: Hedgeye

La eurozona mantiene un crecimiento trimestral en el 2T del 0,7% (pdf), aunque algunos países como Alemania, Portugal. Lituania y Letonia ya están en crecimiento 0 o negativo en el 2Q pero la inflación no cede.

Los precios se mantienen al alza 3 décimas hasta el 8,9% en jul/22 con la inflación subyacente subiendo 5 décimas al 5,4%, tanto los precios energéticos como los alimentos siguen al alza según Eurostats. 

Inflación anual países eurozona jul/22. Fuente: Eurostats

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 110bps (-12bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 1,91% (-0,33), el italiano en 3% (-0,29), el alemán en el 0,81% (-0,21) y el de USA en el 2,65% (-0,10).

Fuerte bajada en el Euribor a 12 meses a 0,921% (-0,271), el IBEX subiendo a los 8.156 (+155), el DAX a 13.484 (+231) y el Dow Jones en 32.845 (+966).

El euro se mantiene plano a 1,0226 USD, el brent sube medio dólar a los 104 USD el barril, la onza troy de oro asciende +39 USD a los 1.764 USD y el BitCoin sube a los 23.732 USD (+1.110).

¡Suerte y felices vacaciones!

El ECB afronta la normalización de tipos con +50bps y manteniendo la compra de activos (TPI)

Esta semana el ECB subía los tipos de financiación en el eurozona 50bps para colocar la facilidad de depósito en el 0%, con la intención de mantener las subidas en las próximas reuniones con la intención de comenzar a luchar con la inflación, que se encuentra en máximos históricos al 8,6% en la eurozona.

Por el momento mantendrá la reinversión de los vencimientos de activos con la flexibilidad necesaria para no tensionar la liquidez, además de manejar una nueva herramienta, llamada Transmision Protection Instrument (TPI).

El objetivo del TPI es mantener unificada la transmisión de la política monetaria a toda la eurozona contrarrestando el funcionamiento desordenado del mercado. Sin limitación de importe, de cualquier ámbito (público o privado) y de hasta 10 años de duración. Su activación dependerá del Governing Council.

El ECB sube tipos de depósitos al 0% y refinanciación 0,50%. Fuente: ECB

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 122bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,24% (-0,03), el italiano en el 3,29% (-0,03), el alemán en 1,02% (+0,10) y el de USA en 2,75% (-0,17).

El euribor a 12 meses con nuevos ascensos tras la decisión del ECB al 1,20% (+0,15), el IBEX a los 8.051 puntos (+106), el DAX en los 13.253 (+489) y el Dow Jones hasta los 31.899 (+611).

El euro se apreciaba algo más de 1 figura al cotizar a 1,0213 USD, el brent subía +2 USD a los 103,61 USD, el oro +16 USD a los 1.725 USD por onza troy y el BitCoin en los 22.622 USD (+1.259).

¡Suerte y semana!

La Fed podría subir hasta 100bps como respuesta a la inflación más alta en 40 años en USA

Los datos de inflación de USA marcaban esta semana un nuevo máximo de 40 años hasta el 9,1% en jun/22 (desde el 8,6% en may/22) debido a la presión de la energía y de los alimentos, que anticipa posibles levantamientos en países emergentes como el vivido esta semana en Sri Lanka.

La fortaleza del USD, que baraja una nueva subida de tipos de entre 75-100bps para el 27 de julio que actualmente está entre el 1,5%-1,75% (tras la subida de 75bps en jun/22). Esto aumenta la tensión sobre los precios de las commodities que cotizan en USD, añadiendo mayor presión a los bancos centrales con objetivos de inflación sobre los tipos de interés.

Fortaleza en el USD. Fuente: Hedgeye

La comisión europea lanzó esta semana una nueva rebaja de previsiones de crecimiento de la eurozona al 2,6% en 2022 y 1,4% en 2023; mientras los precios medios se esperan en el entorno del 7,6% en 2022 y en el 4% en 2023. Con el crecimiento por debajo y la inflación por encima de donde la proyectaba el ECB hace apenas 1 mes.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años ascendía a los 115bps (+9bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en 2,27% (-0,13), el italiano en el 3,26% (-0,01), el alemán en 1,12% (-0,22) y el de USA en 2,92% (-0,16).

El euribor a 12 meses con nuevos ascensos a 1,057% (+0,085), con bajadas en el IBEX a los 7.945 puntos (-155), el DAX a 12.864 (-151) y el Dow Jones a los 31.288 (-50).

El euro se dejaba una figura y se cambia por 1,0086 USD, el brent bajaba 6 USD hasta 101 USD el barril, el oro caía 34 USD hasta los 1.706 USD y el BitCoin con subidas a los 21.353 USD.

¡Suerte y feliz semana! 

Ajuste económico ochentero, vía depreciación, con el euro rozando ya la paridad con el dólar USA

Esta semana conocíamos que el superávit comercial alemán se transformaba en may-22 en un déficit de 1,03B de USD, por primera vez en 30 años, debido a los elevados costes del gas y la reducción de las ventas a China la potencia alemana compraba más fuera de lo que vendía.

Los hogares de la eurozona están aumentando su tasa de ahorro al 15% de su renta disponible en el 1Q22 para afrontar la incertidumbre económica, respecto al 14,1% del mismo período del año anterior). Unos ingresos que no dedican al consumo.

El euro se hundía esta semana frente al USD, a mínimos de 20 años hasta 1,0072 USD debido al aumento de los temores recesionistas, los datos comerciales y la consolidación de una mínima subida de 25bps en los tipos de interés de la eurozona por parte del ECB en su board meeting del 21-jul mientras la Fed espera llevar los tipos de interés al 3,25%-3,75% a cierre de año.

Euro. Fuente: Hedeye

A partir de este 1 de jul-22 el banco central dejaría de realizar compras netas positivas de deuda soberana, y solo realizará reinversiones de vencimientos con el programa APP en máximos históricos de 3.265 B de EUR.

Cada vez es más plausible que, al igual que en los 80 se realizaban devaluaciones, el ECB con la enorme presión de la deuda soberana y cortes de suministro de los países probará la depreciación del euro y asumirá la pérdida de capacidad adquisitiva ante la inflación, sin apenas mover ficha.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 106bps (+0,03) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,40% (+0,14), el italiano en 3,27% (+0,20), el alemán en 1,34% (+0,11) y el de USA en 3,08% (+0,20)..

El Euribor a 1 año sube +1bps a 0,972%, mientras el IBEX cae a los 8.100 (-76), el DAX sube a 13.015 (+202) y el Dow Jones hasta 31.338 (+241).

El euro se dejaba más de 3 figuras cerrando a 1,0187 USD, el brent bajaba 7 USD a 107,15 USD el barril, el oro caía 72 USD hasta 1.740 USD la onza troy y el BitCoin con subidas a 21.259 USD (+2.003).

RIP Shinzō Abe

¡Suerte y feliz semana!

La inflación en la eurozona sube a máximos históricos en el 8,6% en jun/22

Esta semana conocimos abiertamente las perspectivas de recesión para 2023 por parte de varios miembros del ECB, condicionadas a un corte energético este invierno sin embargo es el vergonzoso dato de inflación de jun/22 para la eurozona del 8,6% (pdf) mientras el ECB mantiene los tipos de interés en el 0% desde marzo/2016 y sus previsiones de este mismo mes.

Es cierto que parte de la inflación que vivimos viene dada por la explosión de la demanda e impactos en la cadena de suministro, además de la guerra en Ucrania, pero no es menos cierto que el banco central europeo mantiene una expansión monetaria ininterrumpida desde hace más de una década. 

Entre sus mecanismos de expansión monetaria está comprar deuda emitida por los países del euro, algo que resultó vital en la crisis de deuda de 2011 pero que actualmente sirve para financiar déficits y evitar que la deuda sea insostenible para países como España e Italia; ya que si recurrieran a mercado tendrían que pagar intereses significativamente más elevados.

El ECB se ha convertido en una institución que prefiere vigilar las primas de riesgo de los países a evitar que el euro pierda valor a pasos agigantados, sin preocuparle que el dinero ya no le llegue a los ciudadanos para hacer la compra o que se empobrezca los ahorros de los trabajadores (p.e. en España hasta el 10,2% o hasta el 22% en Estonia en jun/22).

Inflación armonizada países del euro Jun/22. Fuente: Eurostats

La inflación es un fenómeno monetario, el dinero vale menos porque se imprime demasiado dinero. La labor del banco central es ser independiente de los gobiernos y retener el valor del dinero, manteniendo la inflación dentro de su objetivo por debajo pero cerca del 2% (de acuerdo a los estatutos del ECB).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 103bps (-7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,26% (-0,27), el italiano en el 3,07% (-0,34), el alemán en el 1,23% (-0,20) y el de USA en 2,88% (-0,25).

El Euribor a 12 meses se mantiene elevado en el 0,961% (-0,014), el IBEX con caídas a los 8.176 (-68), el DAX a los 12.813 (-307) y el Dow Jones a los 31.097 (-403).

El euro se deja 1 figura hasta los 1,0429 USD, mientras el Brent se deja 1,5 USD a los 111,48 USD por barril, con el oro perdiendo -16 USD a los 1.812 USD por onza troy y el BitCoin con caídas a los 19.256 USD (-2119 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Las subidas de precios y el endurecimiento del crédito comienzan a afectar la demanda en la eurozona según el PMI

La actividad económica sigue expandiéndose en la eurozona por 16ª mes consecutivo pero lleva dos meses disminuyendo su ritmo, en jun/22 el índice PMI bajaba a 51,9 (desde 54,8 en may/22) apuntando a una paralización en el aumento de la demanda debido al endurecimiento del acceso y coste del crédito, las subidas de precios* y la incertidumbre energética.

La ralentización del crecimiento económico ha llegado con caídas en la producción industrial y un aumento muy moderado en el sector servicios, ya que el ahorro embalsado durante la pandemia podría estar acabándose además existe una caída en las expectativas de actividad empresarial a niveles de oct/20.

El coste de intercambiar variable a fijo a plazo sube. Fuente: ECB

Dadas las muy bajas previsiones de crecimiento para los próximos meses (2022: 2,8% y 2023: 2,1%; ECB), en caso de una contracción de la demanda y cortes de suministro energético, es muy probable un entorno recesivo para 2023 (tal y como comienzan a admitir a nivel internacional). 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 110bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,53% (-0,21), el italiano en 3,41% (-0,16), el alemán en 1,43% (-0,22) y el de USA en 3,13% (-0,10).

Esta semana el Euribor a 12 meses desciende, al fin un poco, a 0,975% (-0,151), el IBEX al alza hasta 8.244 puntos (+99), con el DAX en 13.118 (-8) y el Dow Jones en los 31.500 (+1.612).

El EUR sube media figura a 1,0554 USD, mientras el Brent está plano en 113,19 USD, el oro se deja -13 USD a los 1.828 USD por onza troy y el Bitcoin en verde semanal cotiza en a 21.385 USD (+2.405 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Que según el informe podrían estar reduciéndose en jun/22

La Fed sube 75bps y espera un "soft landing" en 2023 con el crecimiento al 1,7%

Esta semana la Fed subió los tipos de interés 75bps hasta el 1,50%-1,75% aunque sus activos aumentaban en 14 billones de USD en la última semana*. Los tipos de interés seguirán subiendo en USA con objetivo de reducir la inflación al 2%, que actualmente se sitúa en el 8,6% en mayo/2022, y mantener el máximo empleo, en el 3,6% en mayo/22.

De acuerdo a sus previsiones esperan que los tipos de interés acaben 2022 en el entorno del 3,25%-3,50%, junto a un empeoramiento del crecimiento anual al 1,7% y la inflación PCE en el 5,2% en este año. Menor crecimiento e inflación más alta que podría estarse sobreestimando considerando el nivel de alta incertidumbre que declaran en su propio comunicado (pág. 10).

Previsiones de jun-22 de la Fed. Fuente: Fed.

Las fuertes subidas de precios energéticos y alimenticios, junto con los efectos de segunda y tercera ronda están provocando una reducción de la capacidad de compra de los consumidores en USA, que llevará a una destrucción de demanda (como la que espera el ECB para frenar los precios) y pérdida de crecimiento económico; que algunos economistas ya adelantan como recesivo para 2023.

Tras el anuncio del ECB bajaron las primas de riesgo con la española en 109bps (-18bps) dejando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,74% (-0,03), el italiano en el 3,57% (-0,18), el de Alemania en 1,65% (+0,14) y el de USA en 3,23% (+0,07).

El Euribor a 12 meses asciende al 1,124% (+0,44), el IBEX con descensos a los 8.145 (-155), el DAX en 13.126 (-595) y el Dow Jones a 29.888 (-1.504).

El EUR plano a 1,05 frente a USD, el Brent cae 8 USD a los 113,61 USD por barril mientras el oro cae -34 USD a los 1.841 USD por onza troy y el BitCoin sigue su caída hasta 19.020 USD (-8.882 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*15 de junio 

El ECB proyecta más destrucción de poder adquisitivo con una media de subida de precios del 6,8% para 2022

Las previsiones del ECB consideran que se resuelven los cuellos de botella (antes de final de 2023), la guerra continúa y las interrupciones en los suministros de energía no llevan a racionar (su consumo) en los países de la eurozona suponiendo esto presiones a la baja sobre el crecimiento que sería del 2,8% en 2022.

Las presiones sobre los precios permanecerán especialmente al alza hasta el 6,8% de media en 2022 (en otros países más alta) por los elevados precios del combustible y del gas, y también por el aumento de las commodities de alimentos, mientras continúa la apertura económica y la escasez de suministros.

Previsiones ECB jun-22. Fuente: ECB

Sin shocks adicionales, la moderación en precios de energía y alimentos junto con la subida de los tipos de interés llevará los precios al 3,5% en 2023 según el ECB.

La erosión en la pérdida de capacidad de compra provocada por los precios impactará en un menor consumo privado, y también en la caída de los niveles de ahorro por debajo de las posiciones precrisis.

La prima de riesgo española a 10 años asciende a los 126bps (+10bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,77% (+0,24), con el italiano en el 3,75% (+0,36), el alemán en el 1,51% (+0,24) y el de USA en el 3,16% (+0,23).

En Euribor a 12 meses sube hasta el 0,68% (+0,20), el IBEX cae a 8.390 (-334), el DAX a 13.721 (-539) y el Dow Jones hasta 31.392 (-1.507).

El EUR cede 2 figuras a 1,0517 USD, el brent sube casi 1 USD a 121,93 USD por barril, el oro sube +22 USD a 1.875 USD por onza troy y el BitCoin con caídas a 27.902 USD (-1821).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación escala en mayo, vísperas del verano, al 8,7% en España

El indicador adelantado del IPC en España se situaba en mayo/22 en el 8,7% (vs. 8,3% en abril/22) según el INE, pillándonos a todos por sorpresa ya que esperábamos cierta relajación aunque el PMI ya avisaba. No hay tregua.

También la inflación subyacente, que refleja precios sin energía ni alimentos es decir la influencia de los precios sobre el resto de bienes y servicios, también ascendía al 4,9% en may/22 desde 4,4% en abril/22. Esto no va a terminar en el medio plazo.

Subida de precios. Fuente: Hedgeye

En la eurozona las cosas no van mejor, con la media en el 8,1% según Eurostats y todo preparado para más subidas de precios ante la pujanza veraniega de la demanda y todavía no están incluyéndose los efectos de la escasez de materias primas alimenticias (Vg. trigo, maíz).

El ECB tiene una nueva reunión esta semana, ¿será posible que anticipe la subida de tipos de 50bps prevista para julio-22 ante la emergencia inflacionista? Quien lo sabe, no se guía por sus objetivos económicos (lo de mantener la inflación por debajo del 2%) sino por criterios políticos.

La prima de riesgo española a 10 años subía a los 116bps (+8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,43% (+0,40), mientras el italiano asciende al 3,39% (+0,50), el alemán al 1,27% (+0,31) y el de USA en el 2,93% (+0,19).

Fuertes subidas del Euribor a 12 meses hasta el 0,486% (+0,128), el IBEX a la baja a los 8.724 (-209), el DAX plano a 14.460 (-2) y el Dow Jones a los 32.899 (-379).

El EUR se mantiene en 1,0719 USD, el Brent al alza +6 USD hasta los 121,08 USD por barril, el oro +2 USD a los 1.853 USD por onza troy y el BitCoin en los 29.723 USD (+727 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El sector servicios augura un crecimiento trimestral en la eurozona en el 2Q del 0,6%*

De acuerdo el informe de Markit de esta semana, el crecimiento de la eurozona se mantiene robusto cerca del 0,6% en el 2Q (vs. 0,3%* en 1Q) gracias a la pujanza del sector servicios (en máximos de 8 meses- por la reapertura de la economía tras las restricciones de Omicron-) a pesar de la guerra de Ucrania, los problemas de oferta y el aumento del coste de la vida (por las subidas de precios).

El sector industrial mejoró solo un poco, de forma modesta en la producción, constreñido por las restricciones de oferta, aumentadas por la guerra y los confinamientos en China. El alargamiento de los plazos de entrega junto con dudas por parte de los consumidores están debilitando la producción haciendo caer por 1ª vez los nuevos pedidos desde jun/2020.

Sólido crecimiento en el 2Q con dudas sobre el futuro. Fuente: Markit

Sin embargo las perspectivas futuras se deterioran por segundo mes consecutivo reflejando las preocupaciones por el escenario futuro y los precios suben a la 2ª tasa más alta, jamás registrada a pesar de que durante el mes mayo la inflación podría haber disminuido vs. 7,4% de abril/22 (este martes conoceremos la tasa de may-22).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 107bps (-5bps) con el bono español al mismo plazo en el 2,03% (-0,04), el italiano en el 2,89% (-0,10), el alemán en 0,96% (+0,02) y el de USA en el 2,74% (-0,04).

El Euribor a 12 meses se mantiene plano en 0,358% (+0,005), el IBEX con alzas a los 8.933 (+449), el DAX en los 14.462 (+480) y el Dow Jones en 33.212 (+1.951).

El EUR ha subido casi dos figuras hasta los 1,0735 USD con la perspectiva de la subida de tipos en jul/22 por el ECB, el Brent sube 2,4 USD a los 115,32 USD por barril, el oro arriba +6 USD a los 1.851 USD por onza troy y el BitCoin en los 28.996 USD (+1.072 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Trimestre vs trimestre anterior

¿Nos dirigimos a una recesión económica en España para 2023?

Según el informe publicado el miércoles pasado (pdf, english) por el BIS, el alza* de precios de las commodities energéticas, alimentarias y de metales no solo impactará limitando el crecimiento global sino que intensificará las presiones inflacionistas** y la inflación subyacente por los efectos de 2ª ronda.

En el informe del BIS muestran, igual que en el informe de BdE (pdf), cada vez más probabilidad de que las dificultades de suministro perduren durante 2023 e incluso más allá, cronificando la elevada inflación y acercándonos a la recesión económica; en un entorno donde los precios ya suben más que el crecimiento económico.

Inflación media (países avanzados). Fuente: BIS

Aunque las previsiones para España auguran un crecimiento este año de 4,5%  (informe Banco de España) los verdaderos riesgos están a la vuelta de la esquina, en 2023 con el PIB apenas creciendo un 2,9%.

La clave es si la demanda interna resistirá: la duración de las subidas de precios de los productos básicos (>4% desde sep/21), la pérdida de poder adquisitivo por las bajas subidas salariales (<1,5% en 2021 con el IPC al 6,5%), la restricción de las condiciones de crédito, la caída de la valoración de activos (Vg. bolsas) y la subida de los tipos de interés (Vg. hipotecas, riesgo soberano...)***.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 113 bps (+8bps) con el bono español al mismo plazo en el 2,07% (+0,08), mientras el italiano los tiene en el 2,99% (+0,15), el alemán en el 0.94% (=) y USA en el 2,78% (-0,14). 

El Euribor a 12 meses se dispara a 0,353% (+0,169), el IBEX en los 8.484 (+150), el DAX en los 13.982 (-55) y el Dow Jones en 31.261 (-935).

El EUR está rebotando figura y media desde mínimos de la semana pasada a 1,0562 USD, el Brent sube más de 1,5 USD a 112,91 USD el barril, el oro sube 35 USD a 1.845 USD por onza troy y el BitCoin ligeramente al alza en los 30.168 USD (+566 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Estas alzas están generadas tanto por el aumento de la demanda como por la restricción de la oferta provocada por los confinamientos en China y sobre todo por la guerra de Ucrania (petróleo, gas, trigo y paladio con porcentajes de producción sobre la producción mundial entre el 10-35%).

**También provocada por ausencia de producción en productos refinados y fertilizantes en relación a la fuerte demanda.

***Por que el ECB no va a poder aguantar hasta que caiga la demanda con la inflación en la eurozona en el 7,5%

Las criptodivisas ya tienen su Lehman-Brothers+ con la pérdida de 36,3B de USD por el colapso de USTerra-Luna

Esta semana ha sido muy convulsa en el ámbito de las criptodivisas debido al colapso de USTerra, una stablecoin algorítmica* que mantenía la paridad con el dólar USA, gracias a su criptodivisa hermana LUNA que ejercía como sistema de compensación**, y a sus reservas de más de 3.500M de USD en BitCoin.

Si 1 USTerra valía más de 1 USD, se hacía arbitraje comprando LUNA; haciendo bajar el precio de UST y subir el de LUNA; y cuando 1 USTerra valía menos de 1 USD, ocurría lo contrario, se vendía LUNA bajando su precio y se recuperaba la paridad entre USTerra y USD. En caso de urgencia los BTC se podía prestar para comprar más USTerra y recuperar la paridad.

Todo esto estaba dirigido por Lunsa Foundation Guard (LFG), la blockchain TERRA, formada por LUNA y USTerra, se encontraba a inicio del pasado lunes en el Top 10 de las criptodivisas por capitalización conjunta cotizando en 0,98 USD y  65,10 USD respectivamente capitalizando 40,6B de USD el lunes antes del colapso.

El colapso de USTerra-Luna ha arrastrado BitCoin. Fuente: HedgeEye

El ataque a USTerra comenzó este lunes con la venta de 2.000 M de USTerra a mercado, provocando la pérdida de valor frente al USD, mientras LUNA caía por la situación de mercado y las ventas del sistema de compensación. Más agentes se unieron a las ventas.

El martes USTerra cotizaba a 0,75 USD el martes, a pesar de las actuaciones de LFG, las ventas a mercado se multiplicaron y provocaron el colapso del sistema USTerra-LUNA, añadiendo aun más inestabilidad con la venta/liquidaciones de los holdings de BTC.

Actualmente la capitalización conjunta de USTerra y LUNA es de 4,3B de USD, que cotizan en 0,19 USD y 0,00031 USD respectivamente, la mayor destrucción de riqueza en la historia de las criptodivisas en apenas unos días.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 105bps (-6bps) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en 1,99% (-0,24bps), el italiano en 2,84% (-0,29), el alemán en 0,94% (-0,19) y el de USA en 2,92% (-0,21).

Bajadas en el EURIBOR a 12 meses a 0,182% (-0,081), el IBEX plano en los 8.338 (+16), el DAX cerrando la semana en 14.027 (+353), el Dow Jones en 32.196 (-703).

El EUR se ha dejado algo más de una figura cotizando a 1,0412 USD, el Brent pierde 2 USD a los 111,22 USD por barril, caídas de 72 USD en el oro que cotiza a 1.810 USD por onza troy y el BitCoin en los 29.602 USD (-5.096 USD).

¡Suerte y feliz semana!

+Lehman Brothers capitalizaba 60B de USD en 2007 antes de su quiebra.

*Habitualmente una stablecoin mantiene su paridad emitiendo tokens solo si recibe los USD, en el caso de las stablecoins algorítmicas lo hacen asumiendo una serie de supuestos y con un sistema de compensación, usando otros activos.

La escasez del diésel amenaza con disparar aun más la inflación en 2022

La elevada demanda en todos los países tras la pandemia y la baja producción de diésel, debido a los elevados costes para rebajar su nivel de sulfuro*, el bajo número de refinerías y la guerra en Ucrania, está disparando sus precios y minorando las reservas en todo el mundo (en la costa este en USA ya están en mínimos de 30 años).

Los precios del diésel han subido un 37% en los últimos 6 meses en US, situándose en máximos históricos, en los 5,509 USD por galón** (media en USA) esto son 2,36 USD más que hace un año, precios superiores incluso a cuando el Brent superó los 150 USD en 2008.

Precios combustibles US 02-mayo-22. Fuente: EIA

El uso masivo*** del diésel y la escasez de oferta mundial tiene el potencial de mantener los niveles de precios altos en el medio-largo plazo, ya que causaría efectos de segunda ronda al aumentar los costes de producción de bienes y servicios (que ya vemos en la elevada inflación subyacente, p.e. 4,4% en España).

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa esta semana en los 110bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,23% (+0,26), el italiano en 3,13% (+0,36), el alemán en 1,13% (+0,09) y el de USA en 3,13% (+0,20). 

Por su lado el Euribor a 12 meses sube al 0,246% (+0,08). Bajadas en las bolsas con el IBEX a los 8,322 puntos (-262), el DAX en los 13.674 (-423) y el Dow Jones en 32.899 (-98).

El EUR podría haber marcado suelo y se mantiene plano en 1,0548 USD, el Brent sube +7 USD a los 113,22 USD, el oro -14 USD a los 1882 USD por onza troy y el BitCoin bajando a 34.698 USD (-3.310 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Que utilizan gas para producir hidrógeno que rebaja la cantidad de sulfuro.
**1 Galón = 3,73 litros.
***Los vehículos y máquinas desde 2007 utilizan diésel con ultra bajos niveles de sulfuro. Contiene un 97% menos de sulfuro que el diese con bajo nivel de sulfuro.