La Reserva Federal
ha lanzado su QE2 (comprará 600.000 M de EUR de obligaciones del Tesoro de EEUU hasta junio de 2011)
para abaratar los tipos de interés a largo plazo y conseguir así una financiación a mayor plazo (5 años) y más barata para empresas, bancos y el propio estado.
1) Esto
incrementa la valoración de los activos, al descontar los flujos futuros a un menor tipo de interés*, y aumenta la posibilidad de acometer proyectos futuros. Además de desplazar a los inversores de los mercados de bonos a activos de mayor riesgo (v.g. acciones, inmobiliario…) y de mayor rentabilidad.
2) Los bonos del Tesoro comprados por las entidades financieras a rentabilidades superiores
aumentarán su precio en mercado, generando beneficios en las cuentas de resultados y aumentando su capacidad de prestar dinero.
Si los bancos aflojan el crédito a las familias (al buscar mayor rentabilidad),
el efecto consumo podría ser importante considerando la cantidad de ahorro que estas detentan**. El consumo representa un 70% del PIB de EEUU (
como hemos visto en el 3T).
3) Además,
alivia los pagos de intereses que deberá afrontar la administración Obama en sus presupuestos futuros. La Fed se convertirá en el mayor acreedor de obligaciones del Tesoro de EEUU, superando a China, y disminuyendo los riesgos de sobre-calentar a los mercados de deuda soberana de EEUU.
4) Otro de los efectos de la reinversión de los vencimientos de deuda (
adoptada en agosto) y de la QE2 (
pre-anunciada en septiembre*** y
adoptada la semana pasada) fue
abaratar el USD**** durante dos meses y medio para mejorar la balanza comercial (algo que
hemos visto en el ISM manufacturero la semana pasada), una medida que repercutirá favorablemente en el crecimiento del PIB de EEUU.
EEUU debe crecer para reducir el alto desempleo (9,6% en octubre) y la Fed, con sus medidas de expansión cuantitativa, puede hacerlo por la dimensión del USD, su objetivo dual y porque la inflación a corto plazo está en el 1,1% (objetivo***** es el 2,0%).
Por lo tanto
el termómetro está en la inflación, veremos si han hecho bien sus cálculos y hasta cuándo podrán aplicar la QE2 o si tendremos una sucesiva QE3 a partir de junio.
*Utilizando el método de valoración de descuento de flujos (DCF), al descontar los ingresos futuros a un menor tipo de interés tienen mayor valor actual.
**Me refiero a una parte de las familias americanas (la tasa de desempleo de EEUU en octubre fue del 9,6%), que también dejarían de tener su ahorro en depósitos, cuentas corrientes y bonos para invertirlo en otros activos.
***Al anunciar los riesgos de caer en un entorno deflacionista.
****Depreciándose el EURUSD desde niveles de 1,26 a finales de agosto hasta 1,42 el jueves pasado.
*****También podrían, en una medida sin precedentes, subir el objetivo de inflación al 4%.
