¿Y todo ese dinero inyectado durante el último lustro?

Aunque sea entrado ya en una semana el 2017, tras revisar las múltiples previsiones en todos los sitios me he animado a compartir mi escenario de bola de cristal para este año. Así el año que viene podré sonrojarme y alegrarme de forma gratuita al ver que me he equivocado.

Soy de los que tiende a pensar que las inyecciones masivas de dinero en la economía sirven para escurrir el bulto y que el dinero a tipos ultrabajos de los últimos 5-7 años ha mantenido artificalmente una burbuja insostenible en los mercados de deuda y acciones (Vg. acciones USA cotizan a 25,94 veces los beneficios*). ¿Son los 20.000 del Dow Jones el momento de que se pinche la burbuja?

Además los mercados podrían haber sobreestimado la capacidad de Trump de agitar el crecimiento en USA (ver previsiones Fed) a través de la construcción de infraestructuras...** que ahora tendrá que entregar en forma de crecimiento. ¿Lo conseguirá a golpe de tuit?, ¿si la Fed sigue normalizando los tipos seguirá empeorando el beneficio de las empresas en USA?

Reales 2016 y previsiones 2017. Fuente: Fed, ECB, Mineco e IMF

En la zona euro las subidas de precios podrían obligar al ECB (ver previsiones ECB) a restringir o limitar su política de compra de deuda a estados y empresas (lo que apreciará al euro), mientras sus líderes afligidos por nacionalismos locales son incapaces de ponerse de acuerdo para implantar las políticas fiscales expansivas*** necesarias.

La inflación energética se podría trasladar al resto de productos**** "descontrolando" los actuales niveles de precios mientras la restricción de la política ultraexpansiva encarecerá los costes de emisión de la deuda soberana (que permanecen en niveles muy elevados sobre PIB desde la gran crisis de 2008) y la de las familias reduciendo confianza y capacidad de consumo de los ciudadanos. Esto podría hacer que las actuales previsiones de crecimiento sean optimistas.

Así todos los que pronostican el año del oro como activo refugio podrían tener razón, mientras los riesgos políticos agitan el continente europeo (elecciones en Alemania y Francia) y Trump hace de las suyas en USA y a nivel internacional (proteccionismo).

Los riesgos están ahí pero podrían no llegar a materializarse, los mercados no suelen seguir la lógica... son más amigos de lo inesperado. ¿Quién lo sabe?

¡Feliz semana y que os traigan muchas cosas los Reyes Magos!

*Según el índice de Robert Shiller.
**Política fiscal expansiva.
**Que dispararían los déficits y las emisiones de deuda a tipos presumiblemente más altos ante la lucha contra la inflación.

Además parece poco probable que una política fiscal expansiva tanto en USA como en Europa sea lo suficientemente cuantiosa y consistente como para suplantar los efectos de una política monetaria empujada hasta sus límites en un contexto de disminución del crecimiento.

****Sobre todo en Europa, a fin de cuentas USA tiene un gran mercado internacional para su divisa, no retracción de la gran cantidad de dinero en circulación empujará los efectos de subida de precios al alza.

La inflación sube de golpe en España al 1,5% en diciembre de 2016

Este viernes conocíamos que el IPC de España se alzaba en diciembre  al 1,5% frente a las previsiones del 0,9% y frente al 0,7% del mes anterior, motivado fundamentalmente por la subida de los precios de la energía, que en los próximos meses se podría redistribuir al resto de productos.

Las consecuencias son un empobrecimiento de los trabajadores públicos y jubilados para los que el gobierno ha anunciado subidas mucho menores a las de los precios.

Mientras el banco central europeo (ECB) no se vea obligado a restringir su política macroexpansiva esto no tendrá efectos sobre los niveles de tipos de interés (inusualmente bajos) que liberan renta disponible para el gasto de los ciudadanos.

Evolución de los previos en España. Fuente: INE.

Mañana los mercados de contado estarán cerrados en USA y el UK así que tendremos como referencia las cotizaciones de los futuros. 

Esta semana tendremos datos de IPC del resto de países de la eurozona, con riesgo al alza, para conocer el miércoles la inflación de la eurozona junto con las actas de la Fed de mediados de diciembre.

Las noticias de subidas en los IPC podrían presionar el euro al alza. La semana pasada vimos el jueves una fuerte subida del euro en los mercados asiáticos.

Además el jueves tendremos los datos de cambio de empleo ADP de USA y datos PMI procedentes de China. El viernes clima empresarial en europa y tasa de desempleo de diciembre en USA.

La prima de riesgo española subía la semana pasada en 2bps hasta los 118bps colocando la rentabilidad del bono español a cierre de 2016 en el 1,38%, el italiano en 1,81% y el de USA en el 2,44%.

El IBEX perdía esta semana 15 puntos para cerrar el viernes en los 9352 con la presión a la baja procedente del otro lado del Atlántico con el Dow perdiendo 171 puntos para cerrar el año en 19762.

El euro se apreciaba media figura hasta 1,0518 frente al USD, con el brent casi un dólar arriba en 56,74 USD por barril y el oro 18 USD arriba hasta 1152 por onza troy.

¡Suerte y Feliz 2017!

La expectativas de inflación a 5 años suben hasta el 2,04% en USA

Esta semana continuamos con bajo los efectos de las previsiones de los bancos centrales, faros en momentos de incertidumbre, artífices del arsenal monetario que poco a poco ha ido acelerando el bajo crecimiento de las economías desarrolladas.

Tenemos las perspectivas de la Fed para USA y del ECB para la eurozona pero que en ambos casos apuntan a un mantenimiento del crecimiento con un aumento de la inflación (solo en Europa*), lo cual podría significar tener que quitarle las vendas al paciente antes de tiempo.

Así el PCE anual de USA se mantuvo en el 1,4% en noviembre mientras las expectativas de inflación a 5-10 años de la Universidad de Michigan que se mantienen en el 2,4% en noviembre mientras las expectativas de precios a 5 años no paran de subir en USA colocándose este viernes en el 2,04%.

Inflación a 5Y en USA. Fuente: Fred.

Mañana es festivo en los mercados, esta semana tendremos pocos datos macro a excepción de la inflación de España esperada en 0,9% de dic-16 que conoceremos el viernes. La siguiente semana será la primera del año y comenzarán los resultados en USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 5bps para situarse en los 116bps con el rendimiento del bono español a plazo en el 1,37%, el italiano en el 1,81% tras el rescate del Monti di Paschi y el USA en 2,54%.

El IBEX35 cedía esta semana 45 puntos cerrando en los 9367 tras ser incapaz de superar la zona de 9400 puntos. El Dow cerraba en los 19933 puntos tras no conseguir tocar los 20000 pero subiendo 90 puntos esta semana.

El USD se mantiene en 1,0456 sin cambios desde la semana pasada con el barril de brent casi medio dolar arriba en 55,90 USD y el oro cediendo 2 USD hasta los 1134 por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Recordamos que la Fed la semana pasada mantuvo sin cambios sus expectativas de inflación PCE en el 1,9%  para 2017.

USA crecerá el próximo año al 2,1% (un poco más que el actual) según la Fed

Es curioso, los mercados llevan un par de semanas aupados a lomos de la esperada perspectiva inflacionista y el mantenimiento del crecimiento, pronosticado por los bancos centrales (ECB y Fed) con efectos en sus políticas ultraexpansivas para 2017.

La Fed supedita sus futuras acciones de política monetaria a la expansión fiscal del nuevo presidente Trump (20-ene) mientras en Europa no tenemos nada claro cómo financiar algo análogo (sin el ECB) con el estricto control del déficit.

Los efectos han llevado al USD al 1,04 frente al EUR, han hundido al oro por debajo de los 1200 USD/onza, subido precios de la deuda pública (¡al fin!) y dado cierta altura a los mercados de acciones de medio mundo (¡Eureka!).

Ya tenemos las perpectivas para USA en 2017 (pinchad para ampliar, ver pdf).

Proyections Fed. Dec. 14th. Fuente: Fed

Pues como ven para el año 2017 en USA el crecimiento se va al 2,1% (vs. 1,9% en 2016) con la inflación casi contante en el 1,8% (vs. 1,7% en 2015). Recordamos que la zona euro crecerá el 1,7% (vs. 1,7% en 2016) con la inflación en el 1,3% (vs. 0,2% en 2016).

Así que el año que viene no parece que vaya a ser demasiado esperanzador, como mucho igual que el actual con algo más de inflación. Ahora consideren las previsiones de la Fed de finales de 2015 (demasiado optimistas en crecimiento) y las del ECB (optimistas en inflación).

Y es que cada agente tiene que crear, vía expectativas, el escenario que se adapta a sus perspectivas.

La prima de riesgo español a 10 años bajó 3bps hasta los 111bps situando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,42%, frente al 1,87% italiano y al 2,59% de USA.

El IBEX ha subido esta semana 257 puntos hasta los 9412 puntos mientras el Dow Jones subió 87 hasta los 19.843. Ambos índices con elevada sobrecompra y divergencias en indicadores técnicos que podrian apuntar a una corrección (pero, ¿quién lo sabe?).

El USD se apreció otra figura hasta los 1,0450 frente al EUR, el brent subió 1 USD hasta 55,32 por barril y el oro perdió 25 USD hasta los 1136 por onza troy.

¡Suerte, feliz semana y feliz Navidad!

La inflación obliga a los bancos centrales a "endurecer" sus políticas ultraexpansivas

Las expectativas son mejores y se desprende cierto optimismo* a pesar de lo que se prevé para los próximos años es igual crecimiento y más inflación. Pero claro después de lo vivido, digamos que se entiende.

El PIB de la eurozona crecería al 1,7% (pdf) en 2017 (igual que este año) y la inflación subiría al 1,3% (frente al 0,3% en 2016).

Así que el ECB con el objetivo de mantener las condiciones financieras favorables, aplacar el repunte de las expectativas de inflación y aprovechar una mejor situación de la economía global decidió esta semana hacer lo mínimo, esto es reducir la compra de deuda en 20.000 millones** de EUR pero hoy no, mañana... es decir a partir de abril de 2017.

Pinchar en la siguiente imagen para ampliar.

Comparativa de previsiones de PIB e inflación eurozona 2017-18. Fuente: ECB

Este miércoles tendremos a la Fed, veremos cómo de agresivos son en USA respecto a las expectativas inflacionistas y cuánto se protegen. El mercado descuenta una subida de 25bps pero tras los datos de empleo y crecimiento de la semana pasada podríamos tener una sorpresa***. Lo que es más importante es que determinará las expectativas para las siguientes subidas.

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó esta semana en 12bps poniéndose en 114bps situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,51%, con el italiano en 2,04% y el USA en 2,47%.

El IBEX ha celebrado por todo lo alto la sensatez del ECB subiendo esta semana 562 puntos hasta los 9169 (atención resistencia en 9400) mientras el Dow Jones sube 584 puntos hasta los 19756 en máximos históricos.

Así que el euro se ha dejado una figura esta semana frente al USD cotizando el viernes en 1,0556 mientras el Brent sigue en 54,36 USD por barril y el oro pierde 18 USD más para cerrar en 1.161 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Según los datos del ECB la economía de la eurozona crecerá a un ritmo similar en el 4Q (0,3% trimestral) sustentada en el aumento de la demanda y en la mejora de los resultados de las empresas, que a su vez impulsan la inversión.

**Actualmente en 80.000 millones de EUR mensuales hasta marzo de 2017 y en adelante por 60.000 millones de EUR hasta diciembre de 2017. Además rebajan los vencimientos de los bonos que compran de 2 a 1 año.


***Recordemos que allí se apoyan en que tendrán una política fiscal expansiva según las promesas postelectorales del Trump, con lo cual tienen más cancha para endurecer.