Las medidas de Trump podrían disparar el crecimiento y la productividad en US en 2026

Esta semana fue el encuentro del World Economic Forum en Davos, con la intervención del presidente de US. Trump (ver intervención en inglés), en la que destacó algunos de los puntos en los que ponen de manifiesto que los planes de US son liderar el mundo y crecer al máximo posible en los próximos años.

Hay incertidumbre en el mercado sobre la previsión de la evolución del EURUSD durante este año; de hecho hace un par de semanas, me presentaban unas previsiones de acabar el año en el entorno de 1,12 mientras el consenso lo sitúa en 1,20 para 4Q26 pero esto podría cambiar rápidamente.

Consenso previsiones bancos 23-01-26. Fuente: Bloomberg.

Sus argumentos coincidía con los manifestados por el presidente Trump esta semana en Davos, que además de hablar de Groenlandia, Ukrania y meterse con los europeos con los aranceles y por su falta de inversión en defensa, se enfoca en re-industrializar US:

-Estimulo fiscal de One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) estimado en 285B USD, tanto para consumidores como para empresas

-Fuerte inversión privada prevista de 120B USD en 2026 solo en la infraestructura de data center para el desarrollo de la IA

-Estímulo monetario, la Fed ya está bajando tipos (3,50%-3,75%) y comprando treasuries pero además el fin de su mandato al frente de la reserva federal en mayo-26 resultará en un presidente afín a las tesis de Trump, que en Davos indicó que "US debería tener los tipos de interés más bajos de todos".

-Reducción de los costes energéticos, poniendo el énfasis en la extracción de petróleo y de refino, además de todos los barriles que ha incautado a petroleros (50M de Barriles).

-Otras medidas orientadas a aumentar el consumo: limitar el coste de intereses de tarjetas de crédito al 10%, extender el plazo hipotecario a 50 años., reducir al 0% el IRPF gracias a los ingresos arancelarios...

US crecía al 4,4% en 3Q25 según la BEA, con el desempleo en el 4,4% y la inflación en  el 2,7% en dic/25 pero es posible que todas estas medidas induzcan un mucho mayor crecimiento, un aumento de la productividad y en definitiva, una fuerte re-evaluación del dólar.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 37bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,27% (+0,02), el italiano en el 3,51% (+0,02), el alemán en 2,90% (+0,01) y el de USA en el 4,23% (+0,06).

El Euribor a 12 meses bajaba una décima a 2,243%, el IBEX en los 17.544 puntos (-69), el DAX en 24.900 (-370) y el Dow Jones en 49.098 (-168).

El euro se aprecia 2 figuras hasta 1,1828 USD, rechazando mínimos de 1,1585, el Brent sube 3 USD a 65,88 USD el barril, el oro se dispara +504 USD a los 4979 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en 88.467 (-2355 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación de activos se podría acelerar en 2026 debido a la previsible tendencia al alza de la liquidez global

Como consecuencia del aumento de la oferta de dinero por parte de los bancos centrales y las políticas de gasto de los gobiernos, que podemos ver en el aumento de +10T de USD en 2025 de la M2 Global, además de la inflación de alimentos, el valor de los activos están aumentando de valor exageradamente.

Liquidez Global M2 en el entorno de los 114T de USD. Fuente: BGeometrics

Desde hace unos años esta tendencia se está acelerando, se denomina inflación de activos y consiste en el aumento desproporcionado de ciertos activos caracterizados por su escasez y por ser valor refugio. 

Los agentes económicos (incluyendo los propios bancos centrales) realizan el "debasement trade" es decir toman deuda en divisa a tipos de interés bajos, que además se deprecia por la impresión de dinero, y la invierten en estos activos con tasas de apreciación más altas.

Los activos preferidos por los inversores son real state, donde además hay una crisis de oferta, las commodities (Oro, plata...), stocks y Bitcoin*.

Evolución de inversiones en 2025. Fuente: Investing

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 44bps (=) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,25% (-0,09), el italiano en el 3,49% (-0,12), el alemán en el 2,89% (-0,01) y el de USA en el 4,17% (-0,02).

El Euribor a 12 meses casi plano subía al 2,251%, mientras el IBEX ascendía a los 17.613 puntos (+121), el DAX a los 25.270 (+691) y el Dow Jones a 49.266 (+884).

El euro se deja media figura hasta 1,1644 USD, en lo que podría ser una vuelta a la zona baja del canal en 1,1585, el Brent sube a 62,45 USD (+2 USD), el oro asciende a 4.493 (+148 USD) USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en 90.812 USD (-585).

¡Suerte y feliz semana!

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La UE tendrá que financiar unos 532.000M de EUR en 2026 mientras la estabilidad geopolítica se resquebraja

El déficit del estado es la cantidad de miles de millones de euros que el estado gasta por encima de lo que ingresa (vía impuestos). El tamaño del estado europeo crece, año a año, y recurre a los mercados para que le presten el dinero que le falta, sin embargo los mercados están cambiando.

La poca fiabilidad de los bancos centrales (p.e. Fed o ECB) sometidos a la necesidad de los gobiernos  aumenta las posibilidad de impresión de dinero que genera aumentos de precios y que minen esa deuda a largo plazo (debasement).

Además los nuevos intereses geopolíticos* hacen que cada región defienda su divisa, tener euros o usd significa respaldar a la eurozona o a US, pero la fragmentación hace que los bancos de otros países inviertan más en oro o en deuda de sus "aliados".

La deuda por estados UE, 2Q2025. Fuente: Eurostats

En el año 2025 el déficit en la UE se estima suba 2 décimas hasta el 3.3%, según las previsiones de la UE, con lo que se situaría en los 510.000M de EUR**, el horizonte de la UE está marcado por la necesidad de expandir el gasto militar, reciente préstamo a Ucrania de 90.000M de EUR, y su nivel de deuda media está en el 88,2% del PIB (2q2025).

Con un crecimiento estancado en el 1.4% se espera que el déficit aumenta al 3.4% o lo que es lo mismo unos 532.000M de EUR para financiar en 2026. ¿Tendrán apetito los mercados o subirán los tipos a largo?

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 44bps (+2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,34%, el italiano en el 3,61%, el alemán en el 2,90% y el de USA en el 4,19%.

El Euribor a 12 meses dos décimas abajo en el 2.245%, el IBEX con ascensos de +320 puntos hasta los 17.492 puntos, el DAX en 24.539 (+199) y el Dow Jones con leves bajadas en 48.382 (-328).

El euro se deja esta semana media figura cotizando el viernes en 1,1720, el Brent sube medio dólar a 60.75 USD, el oro con una fuerte caída de -207 USD a los 4.345 USD la onza troy (31.1gr) y el Bitcoin al alza con subidas semanales de +3.546 USD a los 91.397 USD.

¡Suerte y que SSMM de Oriente te traigan lo que pidas para 2026!

*Aumentar la producción local, aumentar aranceles y que cada región se ocupe de su área de influencia.

*Déficit países UE en % sobre PIB, estimado 2025

La plata brilla como el oro con una revalorización del 150% en 2025

El precio de los metales está subiendo como la espuma por la desconfianza creciente en el USD que actúa como reserva del sistema financiero global, hemos visto esta tendencia durante todo 2025 en el oro pero ahora también se une la plata. 

La plata en elevados niveles de sobrecompra por encima de 1979 y 2011.
Velas mensuales. Fuente: Elaboración propia

Un metal que por su alta conductividad es crucial para la electrónica y la joyería que además ha pasado de 65,21 USD/onza el pasado 18/12/25 a cerrar este viernes 26/12/25 en 77,19 USD/onza, una subida del 18% pero que en el año asciende ya un 150%.

• El déficit sostenido de la oferta, según el Instituto de Oferta y Demanda de la plata asciende a 187 millones de onzas en 2025, 
• Nuevas necesidades industriales en paneles solares (1kg por cada 100MW), los vehículos eléctricos, data centers...
• China, que produce el 13% de la plata mundial, ha lanzado restricciones a la exportación de plata desde el 1 de enero; haciendo subir los precios de la plata en el mercado de Shanghai hasta 79 USD onza.
• Desde la perspectiva técnica, la plata nos tiene acostumbrados a fuertes subidas y fuertes reventones, vía ajuste de oferta, aunque según algunos traders le queda recorrido a 100-125 USD /onza.

El nuevo orden mundial en el que cada uno cuida de sí mismo, deja poco margen para andar comprando la deuda de otros países (que pueden verse impulsados a tener que imprimir mucho dinero para mantener el gasto, como está haciendo la Fed con la compra de 40B de USD de treasuries) así que los metales vuelven a estar a la última, como reserva de valor: el oro, a nivel de bancos centrales y la plata, a nivel de inversión.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 42bps (-1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,28% (-0,04), el italiano en el 3,55% (-0,03), el alemán en 2,86% (-0,03) y el de USA en el 4,13% (-0,02)

El Euribor a 12 meses se mantiene en el 2,26%, el IBEX casi plano en los 17.172 (+3), el DAX en los 24.340 puntos (+52) y el Dow Jones en 48.710 (+566).

El euro se aprecia algo más de media figura a 1.1772, el Brent plano en  los 60,24 USD el barril, el oro con fuertes alzas de +165 USD a los 4.552 USD la onza troy y el BitCoin con leves caídas semanales de -272 USD en los 87.851 USD.

¡Mucha paz, amor y salud para el 2026!

Los tipos en Japón suben al 0,75%, máximos de 30 años, ¿pueden provocar una crisis de valoración para los tenedores locales de bonos?

Esta semana el Bank of Japan subía de nuevo los tipos de interés en 25bps al 0,75% (pdf) alcanzando máximos de 3 décadas e indicando que habría más subidas de tipos, y es que según el banco central las presiones al alza de los precios y salarios siguen al alza con los precios en el 2,9% en Nov/25 (por encima del objetivo del 2%).

Se trata de la 4ª subida de tipos de interés en Japón que hace un año estaban en el 0,25% y que llevaban este viernes a los bonos soberanos japoneses a 10Y al 2,01% y los bonos a 30 años al 3,41% a máximos históricos, mientras la primera ministra Sanae Takaichi promueve un mayor gasto fiscal para fomentar un crecimiento negativo de -2,3% (anual) en el 3 trimestre.

El bono Japonés a 10 años supera el 2%. Fuente: WSJ

La elevada deuda bruta sobre PIB que alcanzaba este año el 240% (la deuda neta está en el 130%) y la rápida subida de tipos junto al bajo crecimiento económico negativo agitan la coctelera* de la valoración de la deuda** en las entidades bancarias japonesas, tal y como vimos en USA el año pasado.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 43bps (-1) y situaba la rentabilidad de la deuda española al mismo plazo se situaba en el 3,32% (+0,02), la italiana en el 3,58% (+0,03), la alemana en el 2,89% (+0,03) y la de USA en el 4,15% (+0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba 3 décimas al 2,26%, el IBEX subía 315 puntos a los 17,169 puntos, el DAX a los 24.288 (+702) y el Dow Jones con caídas hasta los 48.134 (-304).

El euro plano cierra la semana en 1,171 dólares, el brent pierde 1 USD a los 60,47 USD por barril, el oro sube +59 USD a los 4.387 USD y el Bitcoin con pérdidas semanales en los 88.123 USD (-1.907 USD).

¡Suerte en la Lotería el lunes y feliz Navidad!

*Y es que el perfil de la deuda japonesa es a muy largo plazo, con un 88% de los bonos japoneses en manos locales limitan la posibilidad de una crisis de deuda pero empeoran la perspectiva en el mercado nacional.

**También pueden llegar complicaciones al carry trade (endeudarse en yenes para invertir a más rentabilidad en USD) si no se ha cerrado la pata de intereses y de tipo de cambio, que podría unirse a la apreciación del yen a largo plazo.