El cacao se dispara tras la prohibición de exportar en 1 mes en Costa de Marfil

El diferencial de la deuda española a 10 años (en negro, escala derecha) frente a la alemana (en rojo, escala izquierda) cotiza hoy en 196 bps (vs. 203 bps del viernes) mientras el tipo medio se mantiene en el 5,13%.

Como vemos en el gráfico la rentabilidad exigida al bono alemán sigue aumentando mientras el español disminuye, efecto transferencia de riesgo.

Hoy el precio de los futuros del cacao*** subía a primera hora un 7% hasta los 3.616 USD/tm* tras la prohibición de exportaciones por un mes indicada por el presidente de Costa de Marfil**. El cacao a 1 mes cotiza ahora en los 3.300 USD/tm (web, inglés).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3600 y el IBEX35 corrige un 0,90% hasta los 10.730 puntos.

*tm = tonelada métrica.
**Costa de Marfil aglutina el 40% de la producción mundial de cacao.
***La subida de precios de las commodities son un riesgo a la recuperación económica.

El ECB sigue de cerca la subida de precios de energía y commodities

Según la entrevista realizada hoy por el WSJ (web, inglés), Trichet confirmó que el ECB está siguiendo de cerca los efectos de segunda ronda (efecto contagio) que la subida de precios de energía y commodities pueden generar en otros bienes y servicios, aumentando las expectativas de inflación en el medio plazo*.

En el caso de que se produzca el ECB podría aumentar los tipos de interés de refinanciación manteniendo las medidas monetarias no estándar (Vg. full allotment, compras de bonos periféricos, amplio rango de colaterales…). Según Trichet los dos tipos de medidas están desconectadas y sirven a finalidades diferentes**.

Trichet considera la ruptura del euro una hipótesis absurda y se muestra preocupado porque los signos de recuperación puedan hacer que hay una pérdida de momento en las reformas estructurales y la consolidación fiscal que deben acometer los países de la zona euro. Estas reformas no dañan el crecimiento sino que restauran la credibilidad en las cuentas públicas***.

Esta semana tendremos los datos PMI europeos de enero (hoy, 10:00), PIB UK 2010 (martes, 10:30), la reunión mensual de la Fed (miércoles, 20:15) y el PIB de EEUU 2010 (viernes, 14:30).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3595.

*El objetivo de mantener la inflación cerca pero por debajo del 2% es en el medio plazo.
**Los tipos de interés de referencia para mantener la estabilidad de precios y las medidas no estándar para mantener un correcto funcionamiento del mecanismo de transmisión de política monetaria.
***En el WSJ publican hoy un artículo interesante sobre la entrevista (web, inglés).

¿Por qué las subidas precios de los alimentos amenazan la recuperación económica?

Durante las primeras tres semanas del año hemos visto como el precio de las commodities (alimentos y energía, web, inglés) ha impulsado la inflación a corto plazo a dic/2010 en todo el globo (ver cuadro, todos los datos son a Q4 de 2010) y puede suponer una amenaza, dado los niveles de deuda sobre PIB, al crecimiento económico vía subida de tipos de interés.

En el cuadro podemos ver que la rentabilidad de los bonos a 10 años debe subir para compensar el efecto de la inflación a corto plazo.

Entre las causas de la subida de precios de los alimentos contamos*: (1) la demanda de los países emergentes (América y Asia), (2) las expectativas de QE2 del verano (gráfico trigo, ver subida de junio a agosto de 2010 y la de finales de noviembre de 2010) y (3) las malas cosechas en el caso de los cereales (web, inglés).

Pero la mayor de toas es la (4) subida de los precios del combustible (brent a 97,6 USD/barril) que impactan directamente sobre los costes de producción y de transporte de los alimentos, y éstos a su vez**, aumentan la inflación y pueden “contagiar” las expectativas de precios al resto de la economía (Vg. salarios, servicios…).

El mercado descuenta que los bancos centrales, cuyo objetivo es mantener la estabilidad de precios***, con mayor credibilidad subirán los tipos para hacer frente a este aumento de la inflación. Ahí es donde comienzan a subir los tipos de interés a corto (V.g. EURIBOR) y a largo plazo (V.g. el IRS a 5 años cotizaba a 2,779% el viernes, ver línea roja en el gráfico).

El EUR se aprecia frente al USD**** y se va a 1,3620.

Si la situación perdura puede ser una seria amenaza a la recuperación económica (Vg. erosionando los márgenes de las empresas).

*Según el Economist no debemos echarle la culpa a la especulación financiera, ya que recientes estudios han que las commodities que no se negocian mercados organizados suben más rápido y con mayor volatilidad.
**Los alimentos (Vg. pan, arroz...) forman parte de la cesta de productos nacionales incluidos en la elaboración de los índices de precios que miden la inflación.
***En algunos casos lo combinan con un objetivo de crecimiento económico (EEUU, UK y China) y en otros no (zona euro).
****En ausencia de tensiones por la deuda soberana.

La rentabilidad del bono alemán a 10 años sube hasta el 3,175%

En el siguiente gráfico vemos cómo la rentabilidad (yield) del bono alemán a 10 años ha aumentado desde 2,616% el 30/11/2010 hasta los niveles actuales de hoy del 3,175% (pinchar en el gráfico para ampliar).

Esto ocurre por el efecto de la transferencia del riesgo de los países periféricos al centro de Europa, ya que los mercados descuentan que Alemania terminará pagando la factura europea.

A la vez los niveles del IRS a 5 años (que intercambia un tipo fijo por el EURIBOR a 6 meses) siguen subiendo desde 2,324% el 30/11/2010 mientras hoy cotizaba en 2,779% (como vemos en el gráfico, línea roja, escala izquierda).

Los temores inflacionistas, ante la presión de las commodities y el adelanto de las expectativas de subida de tipos de interés del ECB por parte del mercado a finales de 2011*, hacen que suban los tipos de interés a largo (Vg. IRS a 5 años) y que el euro siga apreciándose (línea negra en el gráfico, escala derecha).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3520 mientras el IBEX35 sube un 2,14%.

*Antes de la reunión de principios de este mes del ECB se descontaba que subirían en 2012.

Los datos de EEUU muestran una mejora de la perspectiva económica para 2011

Ayer la Conference Board publicó los indicadores adelantados* (web, inglés) de la economía mostrando que la recuperación económica sigue fortaleciéndose en EEUU.

El índice general, en base 100 (2004), subió un 1% (E**0,6%; nov/10, 1,1%) en diciembre/2010 hasta 112,4 lo cual supone su cuarta alza mensual consecutiva. Pinchar en el gráfico para ampliar.

Las peticiones iniciales de desempleo (web, inglés) disminuyeron en 37.000 en la semana que terminó el 15/01 (E**-21.000). Las peticiones continuas de subsidios descendieron hasta los 3,861 millones hasta el 08/01, permaneciendo por debajo de la media de 4 semanas que está en 4 millones.

Según la Fed de Philadelphia*** la actividad manufacturera continúa expandiéndose en enero, impulsada por los nuevos pedidos y la creación de empleo. Las empresas esperan que la actividad económica y las condiciones de mercado sigan fortaleciéndose en los próximos meses.

El índice de actividad general (pdf, inglés) subió a 19,3 en enero/2011 (E**19,5; dic/10, 20,8) a la vez que las firmas aumentan los precios de sus productos mostrando las presiones inflacionistas en la economía de EEUU.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3490. El IBEX35 cerró ayer con un ascenso del 0,76% impulsado por la transferencia de riesgo de la periferia al centro de la zona euro.

*Leading Economic Index (LEI, en inglés).
**Estimación previa del mercado.
***En su encuesta sobre la perspectiva económica (Business Outlook Survey).