¿Nos dirigimos a una recesión económica en España para 2023?

Según el informe publicado el miércoles pasado (pdf, english) por el BIS, el alza* de precios de las commodities energéticas, alimentarias y de metales no solo impactará limitando el crecimiento global sino que intensificará las presiones inflacionistas** y la inflación subyacente por los efectos de 2ª ronda.

En el informe del BIS muestran, igual que en el informe de BdE (pdf), cada vez más probabilidad de que las dificultades de suministro perduren durante 2023 e incluso más allá, cronificando la elevada inflación y acercándonos a la recesión económica; en un entorno donde los precios ya suben más que el crecimiento económico.

Inflación media (países avanzados). Fuente: BIS

Aunque las previsiones para España auguran un crecimiento este año de 4,5%  (informe Banco de España) los verdaderos riesgos están a la vuelta de la esquina, en 2023 con el PIB apenas creciendo un 2,9%.

La clave es si la demanda interna resistirá: la duración de las subidas de precios de los productos básicos (>4% desde sep/21), la pérdida de poder adquisitivo por las bajas subidas salariales (<1,5% en 2021 con el IPC al 6,5%), la restricción de las condiciones de crédito, la caída de la valoración de activos (Vg. bolsas) y la subida de los tipos de interés (Vg. hipotecas, riesgo soberano...)***.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 113 bps (+8bps) con el bono español al mismo plazo en el 2,07% (+0,08), mientras el italiano los tiene en el 2,99% (+0,15), el alemán en el 0.94% (=) y USA en el 2,78% (-0,14). 

El Euribor a 12 meses se dispara a 0,353% (+0,169), el IBEX en los 8.484 (+150), el DAX en los 13.982 (-55) y el Dow Jones en 31.261 (-935).

El EUR está rebotando figura y media desde mínimos de la semana pasada a 1,0562 USD, el Brent sube más de 1,5 USD a 112,91 USD el barril, el oro sube 35 USD a 1.845 USD por onza troy y el BitCoin ligeramente al alza en los 30.168 USD (+566 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Estas alzas están generadas tanto por el aumento de la demanda como por la restricción de la oferta provocada por los confinamientos en China y sobre todo por la guerra de Ucrania (petróleo, gas, trigo y paladio con porcentajes de producción sobre la producción mundial entre el 10-35%).

**También provocada por ausencia de producción en productos refinados y fertilizantes en relación a la fuerte demanda.

***Por que el ECB no va a poder aguantar hasta que caiga la demanda con la inflación en la eurozona en el 7,5%

¿Subirá el ECB los tipos de interés en su reunión de jun/22 para luchar contra los precios?

Su objetivo es mantenerla cerca pero por debajo del 2%, ya ha programado una reducción de sus compras de deuda soberana y, si  la situación se mantiene, debería tomar una decisión lo más tardar en jun-22.

La manera de mitigar las subidas de precios es con subidas de tipos de interés, tras 13 años de políticas monetarias expansivas del ECB* imprimiendo dinero de forma masiva y comprando deuda a los estados miembros; la herramienta para frenar la inflación es subir los tipos de interés.

La escasez de recursos, por parte de la oferta, junto a la poca diversificación energética y invasión de Ucrania lleva al alza los precios pero es la laxitud monetaria de la última década empuja al alza las materias primas; que a su vez genera alzas de costes para el sector productivo.

Ganadores / Perdedores 1973-74. Fuente: BoA

Esta semana supimos que los precios habrían subido hasta el 9,8% en España durante el mes de marzo/22 mientras que la media de la eurozona se mantiene en el 7,5%. Los países con mayor inercia de aceleración mensual son Países Bajos y, como no, España.

La inflación alta erosiona el poder adquisitivo de las personas, sus ahorros valen cada vez menos mientras su capacidad de consumo baja al tener que dedicar más porción de renta a lo básico, afectando al crecimiento y generando el cierre de empresas y al aumento del desempleo.

Si además suben los tipos de interés se añade otra fuente de aumento de costes, vía deuda, préstamos e hipotecas, a los ciudadanos y a los estados** pero es la manera de reducir la pérdida de valor del euro y frenar las subidas de precios; también aumentando posibilidades de generar una recesión económica en los países más endeudados.

Esta receta se está aplicando en países como Brasil ahora (inflación al 10,5% y los tipos de interés al 11,75%) y se utilizó durante la Gran Inflación en USA durante los 70, elevando los tipos de interés hasta el 20%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,47% (+0,03), el italiano en el 2,09% (+0,01), el alemán en el 0,55% (-0,03) y el de USA en 2,38% (-0,09).

Subidas en el IBEX a los 8.503 (+173), el DAX a los 14.406 (+141) y el Dow Jones en los 34.818 (-43).

El EUR subiendo media figura hasta 1,1041 USD, el brent 15 USD abajo hasta los 104 USD por barril, con el oro en los 1.923 USD por onza troy (-34 USD) y el BitCoin al alza en los 46.216 USD (+1.585 USD).

*Motivada por la crisis financiera de 2008, la crisis posterior de deuda soberana en 2012 y los riesgos deflacionistas de la década pasada que han enlazado con la pandemia en 2020.

**Esto solo si el ECB deja de comprar deuda pública a los estados miembros.

El IMF pronostica una inflación media del 3,9% en las economías avanzadas para 2022

Según el IMF en sus previsiones la inflación como consecuencia de la escasez de oferta, subida de precios de la energía y presiones sobre precios salariales, se mantendrá más allá de 2022 mientras se corrigen los desequilibrios y suben los tipos de interés, en USA hasta el 0,75%-1% a final de año.

Un escenario en el que el crecimiento global se reduciría del 5,9% en 2021 al 4,4% en 2022 y hasta el 3,8% en 2023, algo más bajo en las economías avanzadas, debido a un menor tirón del consumo privado, subida de los costes de financiación de la deuda y la vuelta de la excepcionalidad fiscal (siempre y cuando se mantengan los avances contra la pandemia y no surjan nuevas variantes).

Las previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO

Buenos datos desde el INE donde el PIB en España habría crecido el 5,2% (YoY) en el 2021, frente a la caída del -10,8% en 2020; gracias al tirón de la demanda interna.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 74bps (+0,04) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,69% (+0,06), el italiano en el 1,28% (-0,01), el alemán en -0,05% (+0,02) y el de USA en 1,77% (+0,01).

Leves caídas semanales en el IBEX a los 8.609 (-85), el DAX en 15.318 (-285) y el Dow Jones a los 34.725 (+460).

El euro se dejaba 2 figuras por las tensiones geopolíticas y los planes de subidas de tipos de la Fed cotizando este viernes en 1,1150 USD, el Brent ha subido 1,25 USD hasta los 89 USD por barril, el oro se ha dejado 45 USD a los 1.790 USD por onza troy y el BitCoin parece que está consolidando en el entorno de los 37.953 USD (+1.147 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación en España sube a máximos de 30 años hasta el 6,7% en dic-21

Según el INE el indicador adelantando de inflación en España se situó en dic-21 en el 6,7% (YoY) frente al 5,5% en nov-21, tasas inéditas de inflación en la economía española desde marzo-1992. Mientras la inflación subyacente se alzaba cuatro décimas hasta el 2,1%.

El aumento de los precios de la electricidad, la alimentación (en menor medida al año pasado) y de los bienes y servicios, que ya registran efectos de segunda ronda en sus subidas de precios, ha disparado el índice de precios* mientras la economía crecía a sep-21 al 3,4% (muy por debajo del los precios)**.

Los precios alcanzan máximos de 30 años. Fuente: Hedgeye

Estas subidas de precios podrían trasladarse al resto de la economía en ene-22, tradicionalmente utilizado para actualizar impuestos, tarifas mensajería, contratos alquiler... A pesar de que comenzamos el año con la inflación en el 0,5%, estos últimos datos han subido la media de subida de inflación en 2021 al 3,1%.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 75bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,56% (+0,06), el italiano en el 1,17% (+0,06), el alemán en -0,19% (+0,07) y el de USA en 1,51% (+0,02).

Ligeras subidas en las bolsas con el IBEX en los 8.713 (+149), el DAX en los 15.884 (+128) y el Dow Jones en 36.338 (+388).

El euro se apreciaba media figura hasta 1,1370 dólares USA, el Brent subía 1 USD a los 77,86 USD, el oro ascendía 20 USD hasta los 1.830 USD por onza troy y el BitCoin con ligeras caídas a lo 47.225 (-2-775).

¡Saludos y feliz entrada en 2022!

*Recordamos que la inflación reduce la capacidad adquisitiva de los consumidores, suponiendo una amenaza al consumo que es la base del crecimiento económico.
**La semana pasada destacábamos las preocupaciones del ECB sobre el crecimiento en el 1T22.

La aceleración de la inflación en USA al 6,8% (nov-21) sugiere que la Fed acabará con su QE en marzo-22

La inflación en USA asciende a máximos desde 1982 situándose en el mes de nov-21 en el 6,8% (YoY) (vs. 6,2% en oct-21) según la BLS, con una fuerte aceleración intermensual del 0,8% basada en la subida de los precios de la energía, que se están trasladando a los alimentos y a todos los sectores de la economía.

La inflación quita poder adquisitivo a los ciudadanos. Fuente: Hedgeye

La Fed ve aumentada la presión para acelerar la disminución de la compra de activos (que en su última reunión decidió una reducción de 15b/mes a su programa de 120b/mes, que proyectada significaba el fin del programa de QE paraa jun-22), ante el claro riesgo que los aumentos de precios suponen para las familias mientras el gobierno de Biden sigue aumentando el gasto fiscal.

Recordamos que el crecimiento económico en USA estaba en el 3Q en el 4,9% (YoY, tabla 6) según la BEA, acentuando los datos de inflación el contexto estanflacionistas (alta inflación con bajo crecimiento).

Así que esta semana es muy posible que junto a las nuevas previsiones, el miércoles, en su reunión, la Fed decida acelerar el ritmo, que según los expertos podría anticipar el fin de la QE a marzo-22. La sorpresa surgiría si decide hacerlo en menos tiempo.

El ECB también debería anunciar el parón de las compras netas de activos, bajo el programa de Compras de la Pandemia, a partir de marzo/22.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 70bps (-3bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,35% (+0,01), el italiano en el 0,96% (+0,05), el alemán en -0,35% (+0,04) y el de USA en 1,48% (+0,14).

Ascensos en el IBEX a los 8.360 (+119) mientras el DAX subía a los 15.623 (+454) y el Dow Jones a los 35.970 puntos (+1.390).

El EUR plano se cambiaba por 1,1312 USD, el Brent al alza 5,5 USD hasta los 75,35 USD por barril, el oro se dejaba 1 USD hasta los 1.783 USD por onza troy y el BitCoin cotiza con alzas en los 49.460 USD (+1523 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La estanflación ya está aquí: el PIB español crece al 2,7% 3Q mientras la inflación asciende en oct/21 al 5,5%

La estanflación ya está aquí (bajo crecimiento con alta inflación), mucho antes de lo previsto y es que esta semana, para sorpresa de todos este jueves conocíamos que la inflación en España alcanzaba máximos de 37 años, al situarse en el 5,5% interanual en oct/21 (pdf), lo que supone un alza de 1,50 puntos porcentuales desde el dato de sep/21.

Y es que las subidas de precios reducen la capacidad de consumo (el principal componente de crecimiento del PIB en nuestro país), algo que ya se está trasladando de forma vertiginosa a la economía. Según los datos del INE el PIB de España en el 3er trimestre subía solo el 2,7% (pdf) lastrado precisamente por el consumo.

Los inmuebles sirven de cobertura a la inflación. Fuente: HedgeEye

Además el ECB, que compra la deuda española, está decidido a mirar para otro lado y faltar a su compromiso de mantener controlada la inflación, reiterando esta semana que va a seguir sin hacer nada a pesar de que el resto de bancos centrales sí están dando pasos para contener los precios.

Fuerte subida de los bonos europeos. Este viernes la prima de riesgo española a 10 años ascendía a los 72bps (+8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,61% (+0,08), el italiano en el 1,17% (+0,17), el alemán en -0,11% (+0,02) y el de USA en 1,55% (-0,08).

Subidas en el IBEX hasta los 9.057 puntos (+151), el DAX a los 15.688 (+146) y el Dow Jones en el 35.819 (+142).

El EUR se dejaban 1 figura al cotizar a 1,1558 USD, el Brent 2 USD abajo hasta los 83,68 USD por barril, el oro a la baja 9 USD hasta los 1.784 USD por onza troy y el BitCoin consolidando en los 60.827 USD (-218).

¡Suerte y feliz Halloween!

El ritmo de crecimiento global se ralentiza a mínimos de 7 meses en ago-21

Según el indicador PMI Global, en Agosto-21 la economía global habría crecido a la menor tasa de los últimos 7 meses (pdf, english) a 52,9, debido a una menor expansión tanto en el crecimiento de manufacturas como en servicios fundamentalmente en Asia, con débiles expansiones en Europa y USA.

El indicador compuesto PMI actúa como previsor del PIB.

El viernes conocíamos la baja creación de empleo de USA en agosto-21 de +235.000 empleos comparada con las creaciones de empleo de junio y de julio debido a los efectos de la variante Delta, que llevaba rápidamente el dólar a niveles a mínimos de 3 meses en 1,19 frente al euro al alejarse las expectativas de tapering.

Ya la semana anterior en Jackson Hole, el presidente de la Fed exponía más argumentos para defender la transitoriedad de una inflación, con cierto grado de persistencia ya que desde abril-21 se haya por encima del 4% y en julio-21 alcanzaba el 5,4% (máximos de 13 años).

Grandes dudas en los bancos centrales sobre los efectos de una reducción de la expansión monetaria, tras más de una década de dependencia de la economía a la impresión de dinero, y sobre la evolución del escenario inflacionista.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba 3bps a los 69bps, colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,33% (+0,04), el italiano en 0,70% (+0,07), el alemán en -0,36% (+0,07) y el de USA en 1,32% (+0,01).

El IBEX perdía esta semana 58 puntos cerrando el viernes en 8864 puntos, el DAX en los 15.781 (-80 puntos) y el Dow Jones a los 35.369 (-86).

El USD perdía una figura al cambiarse 1 euro 1,1878 USD, el Brent subía casi 1 USD hasta los 72,46 USD por barril, el oro al alza +10 USD hasta los 1830 USD por onza troy y el BitCoin en los 49,969 USD (+1.411) con la entrada en funcionamiento del sistema de cambio de BitCoin en El Salvador.

¡Suerte y feliz vuelta!

Los efectos de Delta están enfriando las expectativas de crecimiento del 3Q en USA

Esta semana hemos conocido que Goldman Sachs reducía su previsión de crecimiento sobre la economía de USA en el 3er trimestre, de 9% al 5,5% por una ralentización en el consumo y en la producción de vehículos debido al impacto de la variante Delta, tal y como avanzamos la semana pasada con el indicador de la Universidad de Michigan.

De 1,2271 a 31-12-20 a niveles de 1,1695 este viernes. Fuente: HedgeEye

Las preocupaciones por la posible reducción del programa de compras de activos, cuyos efectos sobre los precios de la vivienda están teniendo serios efectos inflacionistas, siguen sobre la mesa para la próxima reunión de la Fed (que actualmente compra 120 B de USD/mes) en declaraciones de Kaplan de esta semana (Dallas Fed).

Además analistas de Bank of America han indicado en estos días que está aumentando la cantidad de efectivo en fondos de inversión a mínimos de oct-20 junto con toma de posiciones en sectores defensivos, de acuerdo al Bofa Global Research.

Esto ha afectado a los mercados de acciones que han tomado una pausa en su crecimiento, y también en las materias primas que se han visto afectadas con caídas; que ven un claro enfriamiento de las expectativas sobre el mes de agosto y el USD que se postula como divisa refugio ante el aumento del riesgo.

El IBEX se dejaba esta semana 84 puntos cerrando en los 8.915, mientras el DAX caía a los 15.808 (-169) y el Dow Jones a los 35.120 (-395).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 71bps (+2bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,21% (-0,01), el italiano en el 0,54% (=), el alemán en -0,50% (-0,03) y el de USA en 1,26% (-0,02).

El EUR se dejaba una figura esta semana hasta 1,1696 USD en mínimos desde oct-2020, el Brent perdía 5 USD hasta 64,97 USD por barril, el oro +1 USD hasta los 1782 USD por onza troy y el BitCoin sostiene su rebote hasta los 48.798 USD (+2.032 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El INE confirma el fuerte rebote en la actividad económica con la inflación controlada en el 2,9%

Fuerte crecimiento interanual del PIB en España hasta del 19,8% a cierre del 2º trimestre, motivado por el empuje de la demanda nacional que contribuye 20,3 p.p. como consecuencia del fuerte aumento del gasto en consumo (+29,5%) y de la inversión (+22,7%) mientras la demanda externa sigue contrayéndose en -0,5 p.p.

El PIB en España 2T2021. Fuente: INE

Como adelantamos con los indicadores PMI, la recuperación de actividad en España se ha centrado en el sector servicios, donde en comercio, transporte y hostelería se ha recuperado en un 52,1% de la actividad respecto al mismo trimestre de 2020.

También conocíamos que la inflación en la eurozona se situaba en jul/21 en el 2,2%, apenas 3 décimas por encima de los datos de jun/21 pero aun lejos de las subidas del CPI en USA, consistente con la transitoriedad del ECB. El alza se explica fundamentalmente por la subida de los precios de la energía (+14,1%) aunque también la comida, alcohol y tabaco subía (+1,6%) y los servicios (+0,9%).

En España el índice armonizado y el IPC se situaban en el 2,9% en jul/21 (+2 décimas) mientras la inflación subyacente ascendía al 0,6% ( 4 décimas).

La inflación se sitúa en el 2,9%. Fuente: INE

La prima española de riesgo a 10 años se mantiene esta semana en los 73bps (+ 4 bps) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,27% (=), el italiano en el 0,62% (=), el alemán en -0,46% (-0,04) y el de USA en 1,22% (-0,06).

El EUR se ha apreciado 1 figura hasta 1,1871 USD, el Brent ha subido casi 1 USD a los 75,14 USD por barril, el oro ha subido 15 USD a los 1,816 USD por onza troy y el BitCoin sigue recuperándose cotizando en los 41.577 USD (+7.026 USD).

¡Saludos y feliz entrada en agosto!

Los consumidores en USA disminuyen su inversión debido a la subida de la inflación al 5,4% en jun/21

Según los datos de la BLS la inflación en USA ascendía el 5,4%* en jun-21, el mayor nivel desde jul-ago de 2008 con la tasa mensual ascendiendo un 0,9% (vs. 0,6% en may-21).

Encabezan los aumentos de precios los vehículos usados* (+44,5%), de la energía (+24,5%), el gas (+15,6%), el transporte (+10,4%)... pero estos suben en todas las categorías menos en componentes médicos que baja.

La inflación ya ha afectado a la confianza de los consumidores en USA, que muestran su preocupación ante el alza de precios. El indicador de la Universidad de Michigan descendía a 80,8 en jul/21 (en su tercera caída consecutiva) frente a 85,5 el mes anterior. 

Sentimiento consumidores y expectativas inflacionistas en USA. Fuente: Bloomberg

Los consumidores retrasan sus decisiones de inversión (casas, vehículos...) mientras los servicios mantienen una fuerte demanda descontando una inflación anual inferior, del 4,8% (ver el gráfico superior). Haciendo lo contrario de lo debido con inflación alcista y dando credibilidad a los argumentos de la Fed sobre la transitoriedad del fenómeno inflacionista.

En los mercados se prolongan las caídas debido a los temores a una disminución en las compras de activos, aunque la Fed mantiene su tesis sobre la transitoriedad de la inflación, y al avance de la variante Delta.

La prima española de riesgo a 10 años se situaba este viernes en los 64bps (=) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,28% (-0,07), el italiano en el 0,71% (-0,05), el alemán en -0,36% (-0,07) y el de USA en 1,29% (-0,07).

El IBEX cerraba este viernes en los 8.506 (-270), el DAX bajaba a los 15.540 (-137) y el Dow Jones a los 34.687 (-183).

El EUR se dejaba algo más de media figura al cambiarse por 1,1807 USD, el Brent se dejaba 2 USD a los 73,14 USD por barril, el oro subía 4 USD a los 1.812 USD por onza troy, y el BitCoin mantiene su consolidación aguantando en los 31.732 USD (-1.852 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Todos los datos en tasas interanuales.

Las previsiones del ECB y la Comisión europea desplazan la responsabilidad del crecimiento al consumo

Mientras el estímulo fiscal en 2021 se cuantifica en la eurozona de 4,5 puntos del PIB en 2021, las proyecciones del staff macro del ECB anuncian un menor ímpetu de los estímulos y una contracción de los mismos a 1,5 puntos del PIB junto a una reducción sustancial del déficit presupuestario.

El máximo previsto para la inflación interanual este año es del 2,6% para el 4º trimestre de 2021 debido a los efectos adversos en la oferta, la subida de los precios de la energía y la presión de costes. Factores que  se moderarán en 2022 llevando la inflación al 1,5%.

Previsiones de crecimiento del PIB. Fuente: ECB staff

Tras la contracción del crecimiento en el 1er trimestre en un -0,3% trimestral,  se espera un fuerte rebote económico en el 2º trimestre, adelantado por el PMI, gracias al aumento del consumo junto a la relajación de las medidas de confinamiento, la mayor confianza en la superación del virus y las buenas condiciones fiscales.

Las previsiones de la Comisión Europa indicaban un aumento del PIB para España (pdf) del 6,2% en 2021 y del 6,3% en 2022 gracias al consumo e inversión privadas, que se benefician de la mejora del empleo. Mientras la inflación que bajaría del 2,4% actual a niveles cercanos al 2% en 2021.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,35% (-0,02), el italiano en el 0,76% (-0,01), el alemán en -0,29% (-0,05) y el de USA en 1,36% (-0,06).

El IBEX cerraba esta semana en los 8.776 puntos (-131), mientras el DAX subía a los 15.687 puntos (+37) y el Dow Jones en los 34.870 puntos (-84).

El EUR prácticamente plano en los 1,1877 dólares USA, mientras el Brent bajaba medio USD a los 75,59 USD por barril, el oro subía 21 USD a los 1.808 USD por onza troy y el BitCoin se mantiene en su 8ª semana de consolidación con caídas semanales a los 33.584 USD (-1.879 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Los datos adelantados muestran una fuerte expansión del PIB en 2Q y 3Q en la eurozona

Según Markit el PMI compuesto de la eurozona crece al ritmo más fuerte de los últimos 15 años, situándose en jun-21 en 59,2 (vs. 57.1 en may-21). 

Las empresas manufactureras recuperan el ritmo de producción sin llegar a poder alcanzar la demanda, generando fuertes aumentos de precios de producción ante la dificultad de encontrar materiales raros y personal, tal y como está sucediendo en USA.

El sector servicios crece al ritmo más fuerte desde ene-18, coincidiendo con el alivio de las restricciones en los países de la eurozona por el aumento de la vacunación, empujando a nuevos máximos en el consumo.

La próxima semana (30) conoceremos el aumento de la inflación de jun-21, tras los fuertes aumentos en USA que auguran una situación similar en la eurozona, partimos del indicador de may-21 en el 2% cuando en dic-20 se encontraba en el -0,3%.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,48% (+0,03), el italiano en el 0,92% (+0,05), el alemán al -0,16% (+0,04) y el de USA en 1,52% (+0,08).

Ligeras subidas semanales en el IBEX a los 9.090 (+65), con fuerza en el DAX en los 15.607 (+1.590) y el Dow Jones en los 34.433 (+1.143).

El EUR ha recuperado algo más de media figura al cambiarse por 1,1935 USD este viernes, el Brent ha subido casi 3 USD a los 76,12 USD, el oro ha subido 17 USD a los 1.781 USD por onza troy y el BitCoin sigue consolidando niveles con bajadas semanales a los 33.433 USD (-2.017 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Y si no hay más boom que el empuje inicial tras el confinamiento? (Inflación y bajo crecimiento= estanflación)

En la eurozona vamos rezagados respecto a lo que ocurre en USA, estamos experimentando el boom postpandémico mientras ellos, tras esa misma euforia inicial con la fuerte ultra-expansión monetaria y fiscal, parece que llegan a un valle. La Fed pronosticaba un boom, ¿y si no hay más boom que el empuje inicial tras el confinamiento? 

Los planes eran claros: incentivar la economía, el problema llegaría si ésta (tras esa dosis desmedida de expansión monetaria a todos los niveles) no crece; si los datos que vemos son un preludio de un período de alta inflación con estancamiento del crecimiento (estanflación), aumentaría con fuerza la presión sobre la deuda. 

Si en esta situación continuaran las compras de deuda por los bancos centrales entraríamos en una espiral inflacionista, y si los bancos centrales subieran los tipos de interés para contener la inflación, detrás de la puerta estaría la morosidad.

Algo que hemos visto tras la crisis financiera de 2008 es que a todo proceso de gasto, donde la deuda sobre PIB sube con fuerza, le sigue otro período de desapalancamiento, en la crisis anterior tocó austeridad, en esta se aplicaría un mix entre inflación y austeridad. 

El riesgo es la estanflacion. Fuente: Hedgeye

Tras el aumento de la inflación en USA a máximos de 12 años en el 4,2% en abr-21, este mes conocimos un muy bajo crecimiento del empleo +266k (vs. +E1.000k) también en abr-21, a lo que esta semana se le unió un ligero retroceso en la confianza de los consumidores a +117,3 en may-21 (vs. 117,5 en abr-21) y una caída del 2,7% en abr-21 de las ventas de casas ante el alza de precios.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 65bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,47% (-0,08), con el italiano en el 0,91% (-0,12) y el de USA en 1,69% (-0,03).

Ganancias en las bolsas con el IBEX subiendo a los 9.224 puntos (+20) con el DAX en los 15.519 (+82) y el Dow Jones a los 34.529 (+322).

El EUR plano cambiándose por 1,2194 dólares USA, mientras el Brent subía 2,3 USD a los 69,01 USD por barril, el oro con una subida de 22 USD hasta los 1903 USD por onza troy mientras el BitCoin sigue corrigiendo, ahora hasta los 33.842 USD (-2.926 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La demanda rompe la oferta anticipando el aumento más acelerado de precios en la eurozona desde que existen registros

Continuidad en el boom postpandémico en la eurozona. Nuevas subidas en el PMI compuesto de may-21 llegando a 56,9 (pdf, español) (vs. 53,8 en abr-21) en máximos de feb-2018 y avanza al mayor ritmo de crecimiento de los últimos 15 años.

Esto se refleja en la intensidad de los pedidos recibidos, la recuperación del sector servicios, la continuidad del crecimiento en el manufacturero, junto con el optimismo empresarial y las nuevas contrataciones, debido al avance de la vacunación, sobre todo en la periferia europea.

Los efectos de la inflación. Fuente: Rodrigo.

 

Los precios siguen al alza tanto por la parte de los costes industriales (mayor aumento de los últimos 24 años) como en el sector servicios (máximo aumento desde nov-2018), debido al exceso de la demanda sobre la oferta; llevando al aumento más acelerado de los precios de los productos y servicios desde que se tienen registros (2002).

Esta información la veremos en reflejada en los datos de inflación de may-21, esta semana conocimos que la eurozona experimentaba una inflación en la eurozona del 1,6% en abr-21 (vs. -0,3% en dic-20). Recordamos que en USA el CPI se situaba en el 4,2% en abr-21.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 68bps (-3bps) mientras la rentabilidad del bono a 10 años se situaba en el 0,55% (-0,03), con el italiano en el 1,03% (-0,04), el alemán en el -0,13% (=) y el de USA en el 1,62% (-0,01).

Alzas semanales para el IBEX que subía a los 9.204 (+49), mientras el DAX en los 15.437 (+19) y el Dow Jones en los 34.207 (-175).

El EUR se ha apreciado ligeramente hasta los 1,2181 USD mientras el Brent bajando 2 USD hasta los 66,68 USD por barril, el oro al alza +38 USD a los 1.881 USD por onza troy y el BitCoin sigue corrigiendo por 2ª semana consecutina un 40% desde máximos hasta los 36.768 USD (-12.672 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB espera un fuerte repunte económico en 2021 en la eurozona

El ECB espera un fuerte repunte de la actividad económica en la eurozona durante 2021 y una subida "transitoria" de la inflación (como dice la Fed), con muestras ya en marzo-21 al subir a 1,3% en mar-21 (vs. 0,9% en feb-21).

El banco central mantiene todo sin cambios: una financiación favorable a través de su programa (PEPP) de 1.850 mm* de EUR a un ritmo "no lineal" de 20 mm al mes** y la reinversión de todos los vencimientos de deuda; y da ciertos signos de optimismo en cuanto a la vacunación y la resistencia que ha mostrado la economía de la eurozona.

Lagarde se hacia eco de la subida del PMI compuesto en la eurozona de abr-21 a máximos de 9 meses colocándose en 53,7 (vs. 53,2) con una nueva subida de las manufacturas hasta 63,4 (vs. 63,3), a máximos desde 1997, e incluso el sector servicios ascendía a 50,3 (vs 49,6).

Lagarde, presidenta del ECB, el jueves pasado. Fuente: ECB

Como consecuencia de la subida de las manusfacturas se están causando tensiones y subidas de precios en las cadenas de suministro que se repercutirán en unos meses a los precios finales.

En la ronda de preguntas, reiteró sus mantras respecto a: permanecer vigilantes respecto al EURUSD, ya que la apreciación del EUR genera tensiones deflacionistas, y la vuelta a los niveles prepandémicos en la segunda mitad de 2022.

Eurostats informaba de los niveles de deuda medios en la eurozona se encuentran en el 98% del PIB a cierre de 2020 (vs. 83,9% a finales de 2019), con Grecia (205%), Italia (155%), Portugal (133%) y España (120%), a la cabeza.

El déficit medio de los gobiernos de la eurozona se situó en el 8% del PIB, con Austria (-14,2%), Francia (-11,7%), Malta (-11,7%) y España (-11,2%).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 65 bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,39% (=), con el italiano en el 0,78% (+0,04), el alemán en el -0,26% (+0,01) y el de USA en 1,56% (-0,02).

El IBEX prácticamente en tablas en los 8.618 puntos (+5), caidas en el DAX está en los 15.279 (-180) y el Dow Jones en los 34.043 puntos (-157).

El EUR ascendía otra figura al cambiarse ya por 1,21 USD, el brent se deja casi 1 USD hasta los 65,99 USD por baril, el oro sin cambios en los 1776 USD por onza troy y el BitCoin corrige por segunda semana consecutiva hasta los 49.409 USD (-7.100 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Miles de millones
**Se hacia eco Lagarde del aumento del ritmo de compras en abril-21

La doble expansión monetaria y fiscal se materializa relanzando el empleo y el crecimiento en USA

Esta semana conocíamos que la tasa de desempleo en USA disminuía 2 décimas hasta el 6% en mar/21 (english) al añadir 916.000 empleos en USA, junto a los buenos datos PMI con el indicador compuesto en 59,1 (pdf, english) sugiriendo el trimestre de mayor crecimiento desde 2014.

En el informe destaca los aumentos de precios en la cadena de producción y el aumento de la demanda, que llevarán la inflación por encima del objetivo de la Fed (2%) y que en feb/21 ya alcanzaba el 1,7% (tendremos que estar atentos al dato de marzo/21)*. Además la Fed, en sus últimas previsiones, aseguraba que mantendrá los tipos bajos hasta 2024 y las compras de activos (actualmente en $7,7 trillion**), a pesar del aumento de la inflación.

El detalle del gasto de infraestructuras en USA. Fuente: NY Times

Así que tendremos un período de fuerte expansión monetaria junto con la gran expansión fiscal de $1,9 trillion del gobierno de Biden, y esta semana ha anunciado el nuevo plan de infraestructuras por $2 trillion llamado a reactivar el crecimiento sostenible y renovar las infraestructuras del país durante los próximos 8 años.

Se materializa el gran experimento monetario que se anunciaba hace apenas un mes y medio, con evidentes consecuencias en las subidas de las rentabilidades de bonos, apreciación del USD y subida de la inflación. Veremos hasta dónde nos lleva este camino.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,31% (+0,03), con el italiano en el 0,63%(+0,01), el alemán en -0,33% (+0,02) y el de USA en 1,72% (+0,04).

Ligeras subidas en la renta variable con el IBEX en los 8.577 (+79), el DAX hasta los 15.107 (+359) y el Dow Jones a los 33.153 (+81).

Apenas sin cambios con el euro que se cambiaba por 1,1764 USD, el brent también plano cerrando este viernes en 64,67 USD por barril, el oro perdía 1 USD a los 1730 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 57.640 USD (+1.118 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hasta el 13 de abril no conoceremos el dato CPI de marzo/21
**Trillion USA = 1.000.000 millones de USD

El ECB aumentará las compras de bonos mientras espera que la inflación llegue al 2% a finales de año

Si bien hace semanas sabíamos que a pesar de la fuerte subida desde verano los tipos de la deuda soberana siguen por debajo de los niveles prepandémicos, esta semana Lagarde nos indicaba que aumentará las compras de deuda en los próximos meses (PEPP*) para evitar el endurecimiento de las condiciones de financiación, y si es necesario se recalibrará el importe del programa.

El ECB indica que la subida actual de la inflación a 0,9% en feb-21 es transitorio, debida a rebajas del IVA en Alemania, la subida de los precios energéticos, cambios en los componentes del índice de precios..., y en los próximos meses podríamos esperar cierta volatilidad durante este año llegando como máximo al 2% en el 4Q21 (para relajarse de nuevo a principios de 2022).

Previsiones del 11-marzo-2021 del ECB (pdf). Fuente: ECB

Además reconoce una nueva contracción del PIB de la eurozona en el primer trimestre de 2021 debido a las restricciones dadas por el coronavirus; esperando ahora, si la vacunación y las variaciones del virus lo permiten, una fuerte mejora en el 2º semestre y también la relajación de las medidas a principios de 2022.

Bajada esta semana de la prima de riesgo española a 10 años a los 64bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,33% (-0,06), con el italiano en el 0,62% (-0,13), en el alemán -0,31% (-0,01) y el de USA en 1,62% (+0,05).

Subidas en las bolsas con el IBEX a los 8.644 puntos (+358), el DAX a los 14.502 (+582) y el Dow Jones a los 32.778 (+1.282).

Leve subida del euro a 1,1956 dólares USA, ligeras caídas en el Brent a los 69,18 USD por barril, alzas de 27 USD del oro que cotiza en los 1.725 USD la onza troy y fuerte alza del BitCoin a los 60.833 USD (+9.978).

¡Suerte y feliz semana!

*Estado del PEPP a 5 de marzo de 2021

USA lidera la recuperación económica pisando el acelerador del crecimiento en feb/21

Ayer sábado el Senado de USA aprobaba el estímulo fiscal de $1,9tr con cheques de 1.400 USD para cada ciudadano y más de $350bl* en ayudas a estados y gobiernos locales, además de la extensión de los beneficios por desempleo** (los actuales terminan el 14-mar).

Gasolina para los próximos meses y buenos datos de empleo el viernes, con una mejora de 379.000 empleos en feb/21 (vs. E200.000) y la tasa de desempleo cediendo una décima a 6,2%. 

Esto se refleja en: (i) una fuerte subida de rentabilidades de los bonos a 10 años en USA hasta 17bps al 1,577% y (ii) en la apreciación del USD frente al EUR hasta 1,1918; rompiendo la tendencia alcista a medio plazo, la zona de soporte en 1,20 y con proyecciones a medio plazo en niveles de 1,17-1,1695.

PMI Compuesto feb/21. Fuente: Markit

Además según el indicador PMI compuesto de feb-21, USA lidera el crecimiento mundial (pdf, english) mientras en Europa se mantienen las restricciones, limitando la recuperación del sector servicios y donde se espera un 1T21 recesivo***.

Se contiene esta semana la prima de riesgo española subiendo a los 69bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en 0,39% (-3bps), el italiano en 0,75% (-1bps), el alemán en -0,30% (-4bps) y sube el de USA hasta 1,57% (-17bps).

El IBEX mantiene posiciones cerrando el viernes en 8.286 (+61), el DAX en 13.920 (+134) y el Dow Jones en 31.496 (+564).

El euro perdía más de figura y media al cambiarse este viernes en 1,1918, el Brent subía 5 USD a los 69,54 USD por barril, el oro cedía 34 USD a los 1.698 USD por onza troy y el BitCoin se recuperaba a los 50.855 USD (+5.498 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Billones de USD = Miles de millones en términos españoles
**No incluye la controvertida subida del salario mínimo a 15 USD/hora.
***4º trimestre con crecimiento del PIB negativo

La inflación sube un 0,9% en ene-21 mientras se baraja una nueva contracción del PIB del 1er trimestre en la eurozona

Según el indicador flash de Eurostats la eurozona ha registrado una subida de la inflación hasta el +0,9% en ene-21 (vs. -0,3% en dic-20), debido a una subida sustancial en los precios de comida, alcohol y tabaco (+1,5%), servicios (+1,4%) y productos no industriales (+1,4%).

Este incremento de costes está afectando a los márgenes de las empresas y viene dado por la falta de capacidad en el corto plazo y retrasos en suministros.

Indicador flash de inflación anual eurozona ene-21. Fuente: Eurostats

El indicador económico compuesto de la eurozona se contrae en ene-21 a 47,8* (english, pdf) (Vs. 49,1 en dic-20), de acuerdo a Markit, por al lastre del sector servicios (que cae por 5º mes consecutivo) mientras el manufacturero crece a un menor ritmo; haciendo probable una nueva contracción del PIB de la eurozona en el 1er trimestre.

Indicador de crecimiento económico* por países ene-21. Fuente: Markit.

A nivel global, la tasa de crecimiento deceleró por tercer mes consecutivo a 52,3* (pdf, english) en ene-21 desde 52,7 en dic-20, de acuerdo al indicador compuesto de JPMorgan-IHS, al menor ritmo desde jul-20 situando el crecimiento anual global en el -3,1%. Afectando tanto al sector manufacturero como el servicios, aunque este último se ha visto más dañado por los confinamientos (ver informe servicios en España, pdf).

Indicador compuesto ene-21. Fuente: JP Morgan e IHS Market

Los indicadores nacionales apuntan a mejoras en el crecimiento en: USA, China, Alemania, India, Rusia y Australia; con empeoramiento en: Japón, UK, Francia, Italia, España, Brasil, Irlanda y Kazajastan. Aun existe un elevado optimismo en el futuro** y los input prices*** están subiendo a su mayor ritmo en la última década.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene esta semana en los 58bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,15% (+0,03), mientras el italiano está a 0,48% (-0,05), el alemán en el -0,43% (+0,02) y el de USA en 1,21% (+0,05).

El IBEX cedía posiciones esta semana hasta los 8.055 puntos (-159), con el DAX prácticamente en tablas en los 14.049 (-7 puntos) y el Dow Jones se situaba con subidas en los 31.458 (+310).

Los malos datos de empleo y las ayudas en USA impulsaban esta semana al euro media figura frente al dólar americano para cambiarse por 1,2120 USD, el brent subía 3 USD a los 62,66 USD por barril, el oro subía 9 USD a los 1.824 USD por onza troy y el BitCoin subía 6.718 USD a los 47.098 USD, tras la compra de Tesla y anuncios de las intenciones de muchas corporaciones en USA de incluirlo en su balance.

¡Suerte y feliz semana!

*Por encima de 50 indica expansión económica y por debajo contracción.
**Por el proceso de vacunación en marcha.
***En referencia a los elementos utilizados en el ciclo productivo, que se acaban reflejando en los precios finales de los productos.

El desplome del crecimiento de nov-20 podría llevar al ECB a incrementar sus compras de activos y/o subir el objetivo de inflación

Esta semana conocíamos que el PMI compuesto* se desplomaba cinco puntos en nov-20 desde el mes anterior, para situarse en 45,1 (pdf), mínimos de 6 meses, es decir aumentando el grado de contracción económica debido a los confinamientos perimetrales, por unidades de salud y pueblos llevados a cabo en toda la eurozona.

El declive del sector servicios** (hostelería, viajes y atención al público) se ha acelerado respecto a meses anteriores y el sector manufacturero ralentizó su subida, al recibir menos pedidos, lo cual en su conjunto ha llevado a una mayor pérdida de empleo (sobre todo en el sector servicios) (salvo en Alemania).

La Fed ha inyectado más de 3.000 trillones de USD desde ene-20. Fuente: Hedgeye

Según Markit la nueva desaceleración en la eurozona añade más tiempo para la recuperación mientras afinan sus previsiones a una contracción en 2020 del 7,4% del PIB y un crecimiento, más bajo de cara a 2021, de solo el 3,4%. Algo peores que las previsiones de la Comisión europea de hace 3 semanas.

Algo que podremos ver esta semana cómo ha afectado a los niveles de precios, que ya se encontraban en negativo en oct-20 (y que con la aplicación de descuentos podrían haber caído aun más en nov-20), y cómo afectará esto al afinado de las políticas monetarias del ECB (bien aumentando su enorme programa de compras de activos y/o aumentando el objetivo de inflación), en su siguiente reunión del 10 de dic.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 64bps (-1 bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,05% (-0,01), con el italiano en el 0,59% (-0,04), el alemán en -0,59% (=) y el de USA en 0,84% (+0,02).

Se mantiene la vuelta del apetito por el riesgo ante el horizonte de las vacunas con el IBEX arriba hasta los 8.190 puntos (+213) , el DAX a los 13.335 (+198) y el Dow Jones en 29.910 (+647).

El EUR mantiene su rally frente al USD, superando resistencias, y mejorando más de una figura para cerrar el viernes en 1,1964 USD, el Brent 3 USD arriba hasta los 48,03 USD por barril, el oro sigue corrigiendo y baja 39 USD a los 1783 USD por onza troy mientras el BitCoin se recupera de una recogida de beneficios intrasemanal y cotiza ya subiendo en los 17.999 USD (+87 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Indicador de actividad empresarial que anticipa la evolución del PIB

**Haciendo más relevante el apoyo a la liquidez de negocios augurado por el IMF