Usar el Euribor a 3 meses en vez del Euribor a 12 meses abarataría hasta 108,23 EUR/mes una hipoteca media de 200.000 EUR a 30 años

Durante estos meses, me han llegado bastantes preguntas sobre los tipos variables o fijos y mi reflexión actual es la siguiente, aunque la inflación sigue elevada (10,7% en la eurozona) y suben los tipos de interés, con la economía en el vértice de una recesión (3Q crecimiento 0,2% en la eurozona), ¿es posible que se revierta la situación y de tomar ahora tipos fijos nos estemos comprometiendo en lo alto de la curva de tipos de interés?

Lagarde en fase de subida de tipos de depósito al 1,5%. Fuente: RTVE

Sin embargo en la parte de los tipos variables, hace un par de semanas hablaba con un colega de los Euribor, y es que aparte de formar parte del precio que pagamos (por ejemplo. Euribor a 12 meses +0,80%, o el margen que sea), el plazo del Euribor (a 12 meses o a 6 meses...) también determina cuándo se vuelve a revisar el Euribor.

Por ello fíjense en el siguiente ejercicio, donde calculamos las cuotas para una hipoteca de 200.000 EUR a 30 años, solo con los distintos Euribor a plazo:

Euribor a 1 mes: 1,395% - 680,21 EUR/mes
Euribor a 3 meses: 1,734% - 712,92 EUR/mes
Euribor a 6 meses: 2,278% - 767,35 EUR/mes
Euribor a 12 meses: 2,794% - 821,15 EUR/mes
(Euribor a 4 de noviembre de 2022. Fuente: Euribor-rates)

Algunas entidades ignoran ese plazo y utilizan el Euribor a 12 meses (el más caro) en la hipoteca pero lo revisan, en vez de cada 12 meses, cada 6 meses, manifiestamente injusto con el consumidor.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este mes en los 105bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,34% (+0,21), el italiano en el 4,45% (+0,19), el alemán en 2,29% (+0,20) y el de USA en el 4,16% (+0,15).

Nuevos máximos del Euribor a 12 meses hasta el 2,794% (+0,23), con el IBEX en los 7.942 (+26), el DAX en 13.459 (+216) y el Dow Jones en 32.403 (-458).

El euro en tablas respecto a la semana anterior en 0,9958 USD mientras el brent sube +4,7 USD a los 98,75 USD el barril, el oro al alza +37 USD a los 1.685 USD por onza troy y el BitCoin con subidas semanales a 21.276 (+570 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB pronostica un "downsize scenario" con crecimiento negativo, más subidas de tipos y altas subidas de precios

El ECB comenzó esta semana, en palabras de su presidenta Lagarde, continua el proceso de normalización de tipos de interés acorde a la elevada inflación en el eurozona del 9,1%, elevando el tipo de depósito* al 0,75%** , también han decidido que seguirán nuevas subidas hasta alcanzar el 2% de inflación en el medio plazo.

Respecto a las previsiones para 2023, un escenario deflacionista podría cambiar radicalmente la situación monetaria en el improbable caso de una bajada de los precios de las materias primas energéticas (gas, electricidad sobre todo).

La inflación siempre acaba en el 2%. Fuente: ECB

El ECB pronostica un año 2023 con bajo o incluso crecimiento negativo entre el +0,9% y el -0,9% (en el escenario recesivo donde se recrudece la guerra, siguen las tensiones geopolíticas, suben los precios energéticos y de los alimentos), mientras la inflación se mantiene entre el 5,5%-6,9% en la eurozona.

Nuevas previsiones del ECB. Fuente: ECB

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 115bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,84% (+0,14), el italiano en el 4,01% (+0,19), el alemán en 1,69% (+0,17) y USA en 3,31% (+0,12).

El Euribor a 12 meses se mantiene al alza alcanzando el 2,015% (+0,121), el IBEX al alza hasta los 8.033 (+101), el DAX hasta los 13.088 (+38) y el Dow Jones en los 32.151 (`+832).

El euro recupera la paridad al situarse en los 1,0045 USD, el brent pierde 1 USD a los 92,42 USD por barril, el oro 5 USD arriba hasta los 1727 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 21.603 USD (+1817 USD).

¡Feliz semana!

*Es el que se usa de referencia en el mercado y que llevaba en cero o por debajo desde dic/2011

**En la decisión han considerado los efectos de la depreciación del euros sobre las subidas de precios, han aceptado sus errores sobre las previsiones de inflación y consideran que están luchando contra la inflación y que es su primer objetivo.

Los mercados descuentan subidas de tipos del ECB hasta situarlo en el 1,75%-2,00% en feb/23

Esta semana el mercado asumía el cambio de discurso de la Fed, dispuesta a frenar las subidas de precios con su inflación en jul/22 en el 8,5%, mientras en la eurozona se alcanzaba un nuevo máximo histórico del 9,1% en los precios de agosto/22.

Las previsiones de los mercados se inclinan a una subida de 75bps en la reunión del próximo jueves 8 de septiembre del ECB, aunque hay un debate abierto en el consejo que podría dejarla en 50bps. Esto elevaría la tasa de interés al 0,50%-0,75% en la eurozona mientras las estimaciones indican que la inflación media superará el 10% en los próximos meses.

Subidas implícitas de tipos de interés eurozona. Fuente: Bloomberg.

Las estimaciones conceden subidas también de 50bps en oct/22, 50bps en dic/22 y 25bps en feb/23; donde precisaríamos más datos pero donde la tendencia parece remitir. Siendo esto así estaríamos con los tipos de interés en el entorno de 1,75%-2,00%  de cara a la próxima primavera.

En España los precios subían un 10,4% en agosto-22 con una bajada de 4 décimas mientras la inflación subyacente crece de forma preocupante 3 décimas hasta el 6,4%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sigue casi congelada por el TPI del ECB en los 118bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,70% (+0,12), el italiano en el 3,82% (+0,14), el alemán en el 1,52% (+0,14) y el de USA en 3,19% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sigue al alza en 1,896% (+0,314), el IBEX a la baja en los 7.932 (-131), el DAX con ligeras subidas a 13.050 (+79) y el Dow Jones bajaba hasta 31.318 (-965).

El euro se mantiene bajo la paridad, plano esta semana, cambiándose por 0,9955 USD, mientras el brent caía 7 USD a los 93,28 USD por barril, el oro caía 38 USD a los 1.722 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en 19.787 USD (-236 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB afronta la normalización de tipos con +50bps y manteniendo la compra de activos (TPI)

Esta semana el ECB subía los tipos de financiación en el eurozona 50bps para colocar la facilidad de depósito en el 0%, con la intención de mantener las subidas en las próximas reuniones con la intención de comenzar a luchar con la inflación, que se encuentra en máximos históricos al 8,6% en la eurozona.

Por el momento mantendrá la reinversión de los vencimientos de activos con la flexibilidad necesaria para no tensionar la liquidez, además de manejar una nueva herramienta, llamada Transmision Protection Instrument (TPI).

El objetivo del TPI es mantener unificada la transmisión de la política monetaria a toda la eurozona contrarrestando el funcionamiento desordenado del mercado. Sin limitación de importe, de cualquier ámbito (público o privado) y de hasta 10 años de duración. Su activación dependerá del Governing Council.

El ECB sube tipos de depósitos al 0% y refinanciación 0,50%. Fuente: ECB

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 122bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,24% (-0,03), el italiano en el 3,29% (-0,03), el alemán en 1,02% (+0,10) y el de USA en 2,75% (-0,17).

El euribor a 12 meses con nuevos ascensos tras la decisión del ECB al 1,20% (+0,15), el IBEX a los 8.051 puntos (+106), el DAX en los 13.253 (+489) y el Dow Jones hasta los 31.899 (+611).

El euro se apreciaba algo más de 1 figura al cotizar a 1,0213 USD, el brent subía +2 USD a los 103,61 USD, el oro +16 USD a los 1.725 USD por onza troy y el BitCoin en los 22.622 USD (+1.259).

¡Suerte y semana!

Ajuste económico ochentero, vía depreciación, con el euro rozando ya la paridad con el dólar USA

Esta semana conocíamos que el superávit comercial alemán se transformaba en may-22 en un déficit de 1,03B de USD, por primera vez en 30 años, debido a los elevados costes del gas y la reducción de las ventas a China la potencia alemana compraba más fuera de lo que vendía.

Los hogares de la eurozona están aumentando su tasa de ahorro al 15% de su renta disponible en el 1Q22 para afrontar la incertidumbre económica, respecto al 14,1% del mismo período del año anterior). Unos ingresos que no dedican al consumo.

El euro se hundía esta semana frente al USD, a mínimos de 20 años hasta 1,0072 USD debido al aumento de los temores recesionistas, los datos comerciales y la consolidación de una mínima subida de 25bps en los tipos de interés de la eurozona por parte del ECB en su board meeting del 21-jul mientras la Fed espera llevar los tipos de interés al 3,25%-3,75% a cierre de año.

Euro. Fuente: Hedeye

A partir de este 1 de jul-22 el banco central dejaría de realizar compras netas positivas de deuda soberana, y solo realizará reinversiones de vencimientos con el programa APP en máximos históricos de 3.265 B de EUR.

Cada vez es más plausible que, al igual que en los 80 se realizaban devaluaciones, el ECB con la enorme presión de la deuda soberana y cortes de suministro de los países probará la depreciación del euro y asumirá la pérdida de capacidad adquisitiva ante la inflación, sin apenas mover ficha.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 106bps (+0,03) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,40% (+0,14), el italiano en 3,27% (+0,20), el alemán en 1,34% (+0,11) y el de USA en 3,08% (+0,20)..

El Euribor a 1 año sube +1bps a 0,972%, mientras el IBEX cae a los 8.100 (-76), el DAX sube a 13.015 (+202) y el Dow Jones hasta 31.338 (+241).

El euro se dejaba más de 3 figuras cerrando a 1,0187 USD, el brent bajaba 7 USD a 107,15 USD el barril, el oro caía 72 USD hasta 1.740 USD la onza troy y el BitCoin con subidas a 21.259 USD (+2.003).

RIP Shinzō Abe

¡Suerte y feliz semana!

Las subidas de precios y el endurecimiento del crédito comienzan a afectar la demanda en la eurozona según el PMI

La actividad económica sigue expandiéndose en la eurozona por 16ª mes consecutivo pero lleva dos meses disminuyendo su ritmo, en jun/22 el índice PMI bajaba a 51,9 (desde 54,8 en may/22) apuntando a una paralización en el aumento de la demanda debido al endurecimiento del acceso y coste del crédito, las subidas de precios* y la incertidumbre energética.

La ralentización del crecimiento económico ha llegado con caídas en la producción industrial y un aumento muy moderado en el sector servicios, ya que el ahorro embalsado durante la pandemia podría estar acabándose además existe una caída en las expectativas de actividad empresarial a niveles de oct/20.

El coste de intercambiar variable a fijo a plazo sube. Fuente: ECB

Dadas las muy bajas previsiones de crecimiento para los próximos meses (2022: 2,8% y 2023: 2,1%; ECB), en caso de una contracción de la demanda y cortes de suministro energético, es muy probable un entorno recesivo para 2023 (tal y como comienzan a admitir a nivel internacional). 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 110bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,53% (-0,21), el italiano en 3,41% (-0,16), el alemán en 1,43% (-0,22) y el de USA en 3,13% (-0,10).

Esta semana el Euribor a 12 meses desciende, al fin un poco, a 0,975% (-0,151), el IBEX al alza hasta 8.244 puntos (+99), con el DAX en 13.118 (-8) y el Dow Jones en los 31.500 (+1.612).

El EUR sube media figura a 1,0554 USD, mientras el Brent está plano en 113,19 USD, el oro se deja -13 USD a los 1.828 USD por onza troy y el Bitcoin en verde semanal cotiza en a 21.385 USD (+2.405 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Que según el informe podrían estar reduciéndose en jun/22

El ECB proyecta más destrucción de poder adquisitivo con una media de subida de precios del 6,8% para 2022

Las previsiones del ECB consideran que se resuelven los cuellos de botella (antes de final de 2023), la guerra continúa y las interrupciones en los suministros de energía no llevan a racionar (su consumo) en los países de la eurozona suponiendo esto presiones a la baja sobre el crecimiento que sería del 2,8% en 2022.

Las presiones sobre los precios permanecerán especialmente al alza hasta el 6,8% de media en 2022 (en otros países más alta) por los elevados precios del combustible y del gas, y también por el aumento de las commodities de alimentos, mientras continúa la apertura económica y la escasez de suministros.

Previsiones ECB jun-22. Fuente: ECB

Sin shocks adicionales, la moderación en precios de energía y alimentos junto con la subida de los tipos de interés llevará los precios al 3,5% en 2023 según el ECB.

La erosión en la pérdida de capacidad de compra provocada por los precios impactará en un menor consumo privado, y también en la caída de los niveles de ahorro por debajo de las posiciones precrisis.

La prima de riesgo española a 10 años asciende a los 126bps (+10bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,77% (+0,24), con el italiano en el 3,75% (+0,36), el alemán en el 1,51% (+0,24) y el de USA en el 3,16% (+0,23).

En Euribor a 12 meses sube hasta el 0,68% (+0,20), el IBEX cae a 8.390 (-334), el DAX a 13.721 (-539) y el Dow Jones hasta 31.392 (-1.507).

El EUR cede 2 figuras a 1,0517 USD, el brent sube casi 1 USD a 121,93 USD por barril, el oro sube +22 USD a 1.875 USD por onza troy y el BitCoin con caídas a 27.902 USD (-1821).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación escala en mayo, vísperas del verano, al 8,7% en España

El indicador adelantado del IPC en España se situaba en mayo/22 en el 8,7% (vs. 8,3% en abril/22) según el INE, pillándonos a todos por sorpresa ya que esperábamos cierta relajación aunque el PMI ya avisaba. No hay tregua.

También la inflación subyacente, que refleja precios sin energía ni alimentos es decir la influencia de los precios sobre el resto de bienes y servicios, también ascendía al 4,9% en may/22 desde 4,4% en abril/22. Esto no va a terminar en el medio plazo.

Subida de precios. Fuente: Hedgeye

En la eurozona las cosas no van mejor, con la media en el 8,1% según Eurostats y todo preparado para más subidas de precios ante la pujanza veraniega de la demanda y todavía no están incluyéndose los efectos de la escasez de materias primas alimenticias (Vg. trigo, maíz).

El ECB tiene una nueva reunión esta semana, ¿será posible que anticipe la subida de tipos de 50bps prevista para julio-22 ante la emergencia inflacionista? Quien lo sabe, no se guía por sus objetivos económicos (lo de mantener la inflación por debajo del 2%) sino por criterios políticos.

La prima de riesgo española a 10 años subía a los 116bps (+8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,43% (+0,40), mientras el italiano asciende al 3,39% (+0,50), el alemán al 1,27% (+0,31) y el de USA en el 2,93% (+0,19).

Fuertes subidas del Euribor a 12 meses hasta el 0,486% (+0,128), el IBEX a la baja a los 8.724 (-209), el DAX plano a 14.460 (-2) y el Dow Jones a los 32.899 (-379).

El EUR se mantiene en 1,0719 USD, el Brent al alza +6 USD hasta los 121,08 USD por barril, el oro +2 USD a los 1.853 USD por onza troy y el BitCoin en los 29.723 USD (+727 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB espera que los precios caigan por el debilitamiento de la demanda

Esta semana el ECB aseguraba que la inflación se mantendrá alta durante los siguientes meses (2022), desde el 7,5% registrado en mar/22, pero que, poco a poco, se irá ajustando por el debilitamiento de la demanda*, y que probablemente finalizará las compras de activos en el 3Q22.

Además de la política monetaria expansiva del ECB durante los últimos 13 años*; el banco central indicaba como origen e intensificación de la inflación:

*las fuertes subidas de los precios de la energía (brent, gas...), también los refinados (jet oil, diesel...),
*el aumento de los precios de los alimentos (trigo y harina),
*los metales (zinc, cobre, níquel y aluminio),
*la ruptura de la cadena de suministro por los confinamientos en China y la guerra en Ucrania.

Tras 2022 llegaremos a 2023. Fuente: Hedgeye. 

El ECB incorporará la flexibilidad necesaria en las reinversiones o en nuevos instrumentos de expansión monetaria si es preciso, en relación a las compras de activos, y según Lagarde, están en un proceso de "normalización" ('monetaria'); entendemos que para no generar una crisis de deuda en los países más endeudados de la eurozona.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 93bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,77% (+0,07), el italiano en el 2,48% (+0,08), el alemán en 0,84% (+0,14) y el de USA en el 2,83% (+0,13).

El IBEX con ligeras ganancias hasta los 8.699 (+93), el DAX en los 14.163 (-120) y el Dow Jones a los 34.451 (-270).

El EUR se deja una figura al cambiarse por 1,0809 USD ante la inacción del ECB, el Brent al alza 9 USD en 111,23 USD por barril, mientras la onza de oro se sitúa +29 USD en los 1.977 USD y el BitCoin en los 40.387 USD (-2036 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Por el gasto de los ahorros y el fin de las medidas fiscales.

Suben las rentabilidades de los bonos a 10 años y la prima de riesgo española se sitúa de nuevo en los 100bps

En esta semana las rentabilidades exigidas a los bonos europeos a 10 años han subido más de lo habitual, a pesar de las compras del ECB (que las mantendrá al menos hasta jun/22), la prima de riesgo española a 10 años ha subido 23bps colocando el bono español en el 1,70%, con un aumento de 56bps en el último mes.

Los bonos europeos empiezan a subir. Fuente: Bloomberg

Esto con bajos niveles de crecimiento, podría resultar en un problema presupuestario en los países más endeudados (p.e. Grecia, Italia, España y Portugal), si las rentabilidades suben demasiado como ocurrió en 2012, por lo que el ECB podría estar desarrollando una nueva herramienta para realizar más compras de deuda en caso de que sea preciso (english).

Con la inflación en niveles del 7,5% en la eurozona, el aumento de las rentabilidades de los bonos europeos, este jueves podríamos recibir novedades por parte del ECB, en su reunión mensual.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sube a los 100bps* (+7bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,70% (+0,23), con el italiano en el 2,39% (+0,30), el alemán en el 0,70% (+0,25) y el de USA en 2,70% (+0,32).

El IBEX cerraba el viernes en los 8.606 (+103), el DAX en los 14.283 (-123) y el Dow Jones en 34.721 (-97).

El EUR está coqueteando con romper zona de soporte perdiendo casi 2 figuras a 1,0878 USD, mientras el brent se deja 2 USD a 102,35 USD por barril, el oro asciende +25 USD a 1.948 USD y el BitCoin baja a los 42.423 USD (-3.793 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Ver gráfico histórico

¿Subirá el ECB los tipos de interés en su reunión de jun/22 para luchar contra los precios?

Su objetivo es mantenerla cerca pero por debajo del 2%, ya ha programado una reducción de sus compras de deuda soberana y, si  la situación se mantiene, debería tomar una decisión lo más tardar en jun-22.

La manera de mitigar las subidas de precios es con subidas de tipos de interés, tras 13 años de políticas monetarias expansivas del ECB* imprimiendo dinero de forma masiva y comprando deuda a los estados miembros; la herramienta para frenar la inflación es subir los tipos de interés.

La escasez de recursos, por parte de la oferta, junto a la poca diversificación energética y invasión de Ucrania lleva al alza los precios pero es la laxitud monetaria de la última década empuja al alza las materias primas; que a su vez genera alzas de costes para el sector productivo.

Ganadores / Perdedores 1973-74. Fuente: BoA

Esta semana supimos que los precios habrían subido hasta el 9,8% en España durante el mes de marzo/22 mientras que la media de la eurozona se mantiene en el 7,5%. Los países con mayor inercia de aceleración mensual son Países Bajos y, como no, España.

La inflación alta erosiona el poder adquisitivo de las personas, sus ahorros valen cada vez menos mientras su capacidad de consumo baja al tener que dedicar más porción de renta a lo básico, afectando al crecimiento y generando el cierre de empresas y al aumento del desempleo.

Si además suben los tipos de interés se añade otra fuente de aumento de costes, vía deuda, préstamos e hipotecas, a los ciudadanos y a los estados** pero es la manera de reducir la pérdida de valor del euro y frenar las subidas de precios; también aumentando posibilidades de generar una recesión económica en los países más endeudados.

Esta receta se está aplicando en países como Brasil ahora (inflación al 10,5% y los tipos de interés al 11,75%) y se utilizó durante la Gran Inflación en USA durante los 70, elevando los tipos de interés hasta el 20%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,47% (+0,03), el italiano en el 2,09% (+0,01), el alemán en el 0,55% (-0,03) y el de USA en 2,38% (-0,09).

Subidas en el IBEX a los 8.503 (+173), el DAX a los 14.406 (+141) y el Dow Jones en los 34.818 (-43).

El EUR subiendo media figura hasta 1,1041 USD, el brent 15 USD abajo hasta los 104 USD por barril, con el oro en los 1.923 USD por onza troy (-34 USD) y el BitCoin al alza en los 46.216 USD (+1.585 USD).

*Motivada por la crisis financiera de 2008, la crisis posterior de deuda soberana en 2012 y los riesgos deflacionistas de la década pasada que han enlazado con la pandemia en 2020.

**Esto solo si el ECB deja de comprar deuda pública a los estados miembros.

El ECB espera una inflación entre el 5,1%-7,1% para la eurozona en 2022

De acuerdo al ECB la invasión de Ucrania tendrá efectos al alza sobre los precios de las commodities y un menor crecimiento, mientras la pandemia se va desvaneciendo y la crisis de supply chain se recupera. 

Por ello el banco central ha dado un cambio radical a sus previsiones (ver previsiones dic-21) duplicando la inflación anual que se situaría entre el 5,1%-7,1% (pdf) en 2022 (dependiendo del escenario) y bajando el crecimiento al rango entre el 2,3%-3,7% este año.

En feb/22 la inflación se situó en el 5,8% (pdf) en la eurozona según eurostats, pero esperan más subidas, en todos los sectores, según Lagarde los precios de la energía y comida aumentarán más de forma duradera.

Nuevas previsiones del ECB (pincha para ampliar). Fuente: ECB

Por ello ha anunciado un calendario de reducción de compras de deuda soberana de los países (40B abr/22, 30B may/22 y 20B jun/22) y en caso de que la inflación a medio plazo no se estabiliza, supondrá el fin de las compras de activos en el 3er trimestre.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (-5bps) con fuertes alzas en las rentabilidades del bono español en el 1,23% (+0,27), con el italiano en el 1,85% (+0,32), el alemán en el 0,24% (+0,32) y el de USA en 1,99% (+0,26).

Las bolsas con cierta recuperación el IBEX hasta los 8142 puntos (+362), el DAX hasta los 13.628 (+534) y el Dow Jones en los 32.944 ( -670).

El EUR se mantiene plano respecto a la semana pasada a 1,0912, con el brent -6 USD hasta los 112,42 USD el barril, el oro +18 USD a los 1992 USD por onza troy y el BitCoin con leves caídas en los 38.995 USD (-228 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La guerra económica entre la UE y Rusia podrían cambiar la perspectiva monetaria del ECB

Complicada la situación del ECB (10 de marzo) ante el inicio de la invasión de Ukrania por Rusia; ya que las consecuencias de las sanciones económicas son a la vez inflacionistas (aumento de precios de la energía) como reductoras del PIB (menos intercambios comerciales). Por lo que se pondría en duda su actual perspectiva de endurecimiento monetario aumentando los riesgos inflacionistas sobre la eurozona.

Si se llega a excluir a Rusia de SWIFT no se podrán realizar intercambios en divisa con bancos rusos con la consiguiente imposibilidad de compras energéticas o de otros productos*.

Este 24 de febrero Rusía comenzó su operación de invasión de Ukrania. Fuente: ED Times

Este lunes conocíamos una mejora de la actividad económica en feb/21 en la euro zona, según el indicador flash PMI compuesto de Markit de feb/22, que subía a 55,8 (pdf) máximos de 5 meses, marcado por un gran alza en el sector servicios y moderada mejora de la producción manufacturera.

La atenuación de las medidas anticovid habría producido un renovado aumento del consumo, al tiempo que aumentaba el optimismo empresarial; a pesar del mantenimiento de los aumentos de costes energéticos y salariales. ¿Será duradero?

La prima de riesgo española a 10 años se situaba, este viernes, en los 98bps (-3bps), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,21% (+0,01), el italiano en el 1,83% (=), el alemán en 0,23% (+0,03) y el de USA en 1,96% (+0,03).

Semana de caídas y recuperaciones con el IBEX en 8.486 (-104), el DAX en los 14.567 (-475) y el Dow Jones a los 34.058 (-21).

El EUR perdía media figura a 1,1268 frente al USD, el brent casi 1 USD arriba hasta los 94,51 USD el brent (en la semana llegó a superar los 100 USD), el oro 10 USD abajo hasta los 1890 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 39.607 USD (+1.255).

Nuestro corazón está con la víctimas.

*Aunque cabe la posibilidad que se realicen las transacciones con sus compañías filiales o con pagos en cuentas fuera de Rusia.

El ECB dispara la rentabilidad del bono español a 10 años que sube esta semana 34 pp hasta el 1,03%

El crecimiento permanecerá bajo en el 1er trimestre, debido a la pandemia y a las restricciones de oferta, además de la contención del consumo por la fuerte subida de los precios energéticos, pero en el resto del año el ECB espera que el crecimiento rebote con fuerza mientras la inflación se reduce (actualmente en el 5,1% en ene-22).

Sin embargo en su conferencia de esta semana (ver video) el ECB considera que en el corto plazo se mantiene el riesgo al alza de la inflación que esperan alta durante 2022 para reducirse a final de año, por ello no descartan subidas de tipos en 2022. Esto ha precipitado el alza del euro con fuerza 3 figuras desde niveles de 1,1150 a 1,1449 este viernes.

Inflación global ponderada anual. Fuente: Bloomberg & Holger Zschaepitz

Y es que el ECB ha programado ya una reducción de las compras de activos (40B en 2T, 30B en 3T y 20B en 4T) y revisar su posicionamiento en los tipos de interés con las previsiones de marzo-22, pero no se precipitará en la toma de decisiones, si no que mantendrá un acercamiento flexible dependiendo de los datos.

Fuerte subida semanal de la rentabilidad de los bonos europeos, la prima de riesgo española a 10 años asciende a 83bps (+9bps) con la rentabilidad exigida al bono español a 10 años en el 1,03% (+0,34), con el italiano en el 1,73% (+0,45), el alemán en positivo hasta el +0,20% (+0,25) y el de USA en 1,91% (+0,14).

El IBEX con ligeras pérdidas semanales en los 8.589 puntos (-20 puntos), el DAX en los 15.099 (-219) y el Dow Jones en los 35.089 (+364).

El euro subía con fuerza 3 figuras esta semana hasta 1,1449 USD, el Brent casi 3 USD hasta los 92,78 USD por barril, el oro -18 USD a los 1808 USD por onza troy y fuerte recuperación del BitCoin hasta los 41.613 USD (+3.660).

¡Suerte y feliz semana! 

Con la inflación de dic/21 en el 7% la confianza de los consumidores en USA cae un 3,5%

Esta semana conocimos que la inflación en USA* de dic/21 ascendía al 7% (desde el 6,8% en nov/21), con la inflación subyacente (sin energía ni alimentos) en el 5,5%, algo que sospechábamos considerando la determinación de la Fed en sus actas.

En el medio plazo debemos analizar la capacidad de los precios de afectar a los elementos del consumo, por ejemplo, las ventas minoristas de USA que bajaban en dic/21 hasta un 1,9% (mensual) o el índice de confianza de los consumidores en USA, con una caída del -3,5% a 65,9 en ene/22; ya que esa es la vía para afectar al crecimiento y al empleo.

Confianza del consumo y estanflación. Fuente: Milbrath

Por el momento el empleo en mínimos históricos con el 3,9% en dic/21 y el crecimiento económico está en el 4,9%** (YoY), a finales de mes este mes tendremos la actualización del PIB de 2021 (que debería ser muy buena al compararse con el dato de cierre de 2020).

Los precios se encuentran por encima del nivel de crecimiento económico, y los agentes comienzan a descontar mayores reacciones de subidas de tipos por parte de los bancos centrales. Su capacidad de mirar para otro lado se está agotando.

Esta semana*** la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 68bps (-1bps), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,63% (-0,01), el italiano en el 1,27% (-0,04), el alemán en -0,05% (=) y el de USA en 1,78% (+0,02).

El IBEX firmaba un ligero ascenso de +54  hasta los 8.806 puntos, el DAX en los 15.883 (-64) y el Dow Jones en 35.911 (-320).

El EUR subía media figura para cambiarse por 1,1416 USD, el Brent subía casi 5 USD hasta los 86,36 USD por barril, el oro al alza hasta los 1817 USD por onza troy y el BitCoin arriba en los 42.810 USD (+1054 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*También supimos esta semana que el INE revisaba a la baja la subida de precios, dejándola en el 6,5%

**Pdf tabla 6 (al final)

***Todas las comparaciones de cotizaciones son semanales

Según el ECB el crecimiento en el 1er trimestre de 2022 podría resentirse

Según las previsiones del ECB en el 2T2022 volveríamos al nivel de PIB anterior a la pandemia. Los efectos directos e indirectos trasladados a la economía por las subidas de la energía, la fuerte caída del euro, las presiones por la disminución de la oferta y el crecimiento salarial elevarán las tensiones inflacionistas hasta la 2ª mitad de 2022 llegando la tasa anual a bajar del 2% a finales del próximo año.

Previsiones macroeconómicas 2022. Fuente: ECB

La fortaleza del consumo privado en servicios debido a un menor miedo y número de contagios ha mantenido el rebote económico en el 3er trimestre del año a costa del ahorro*; sin embargo el endurecimiento de las restricciones de la nueva ola, moderará el crecimiento durante la última parte de este y sobre todo, el primer trimestre del próximo año.

La disrupción entre la oferta y la demanda se ha intensificado y amplificado en los últimos meses, sugiriendo que la duración de la escasez de oferta puede mantenerse bien adentrado 2022.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 76bps (+4bps) con una fuerte subida en la rentabilidad exigida al bono español al mismo plazo hasta el 0,50% (+0,17), el italiano en 1,11% (+0,22), el alemán en -0,26% (+0,13) y el de USA en 1,49% (+0,09).

Ligero rebote en las bolsas con el IBEX hasta los 8.564 (+253), el DAX a los 15.756 (+225) y el Dow Jones en los 35.950 (+485).

El EUR subía algo más de media figura hasta 1,1320 frente al USD, el Brent 3,5 USD arriba a los 76,52 USD por barril, el oro 12 USD al alza a los 1.810 USD por onza troy y el BitCoin cotizando en los 50.001 USD (+3.877 USD).

¡Suerte y feliz entrada en 2022!

*Que bajará a niveles anteriores a la pandemia en 2022.

La aceleración de la inflación en USA al 6,8% (nov-21) sugiere que la Fed acabará con su QE en marzo-22

La inflación en USA asciende a máximos desde 1982 situándose en el mes de nov-21 en el 6,8% (YoY) (vs. 6,2% en oct-21) según la BLS, con una fuerte aceleración intermensual del 0,8% basada en la subida de los precios de la energía, que se están trasladando a los alimentos y a todos los sectores de la economía.

La inflación quita poder adquisitivo a los ciudadanos. Fuente: Hedgeye

La Fed ve aumentada la presión para acelerar la disminución de la compra de activos (que en su última reunión decidió una reducción de 15b/mes a su programa de 120b/mes, que proyectada significaba el fin del programa de QE paraa jun-22), ante el claro riesgo que los aumentos de precios suponen para las familias mientras el gobierno de Biden sigue aumentando el gasto fiscal.

Recordamos que el crecimiento económico en USA estaba en el 3Q en el 4,9% (YoY, tabla 6) según la BEA, acentuando los datos de inflación el contexto estanflacionistas (alta inflación con bajo crecimiento).

Así que esta semana es muy posible que junto a las nuevas previsiones, el miércoles, en su reunión, la Fed decida acelerar el ritmo, que según los expertos podría anticipar el fin de la QE a marzo-22. La sorpresa surgiría si decide hacerlo en menos tiempo.

El ECB también debería anunciar el parón de las compras netas de activos, bajo el programa de Compras de la Pandemia, a partir de marzo/22.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 70bps (-3bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,35% (+0,01), el italiano en el 0,96% (+0,05), el alemán en -0,35% (+0,04) y el de USA en 1,48% (+0,14).

Ascensos en el IBEX a los 8.360 (+119) mientras el DAX subía a los 15.623 (+454) y el Dow Jones a los 35.970 puntos (+1.390).

El EUR plano se cambiaba por 1,1312 USD, el Brent al alza 5,5 USD hasta los 75,35 USD por barril, el oro se dejaba 1 USD hasta los 1.783 USD por onza troy y el BitCoin cotiza con alzas en los 49.460 USD (+1523 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Alemania presiona al ECB sobre los plazos para normalizar la política monetaria debido a la elevada inflación

Esta semana el Covid-19 ha resurgido a 1049 casos por cada 100.000 habitantes en Austria que ha anunciado un nuevo confinamiento* (english) mientras otros países como Alemania han visto aumentar las tasas y no descartan tomar medidas más restrictivas para contener los contagios, generando una huida del riesgo en los mercados.

El EUR cae por el resurgir del Covid-19 en Europa. Fuente: Bloomberg

Además el viernes conocimos que los precios industriales en Alemania subían un 3,8% en oct/21 respecto al mes anterior, y un 18,4% en términos interanuales (english) debido a los costes energéticos y los materiales; el mayor incremento producido desde noviembre de 1951. Esta semana Eurostats confirmaba los datos flash de inflación, hasta el 4,1% en oct/21 (máximos de 13 años).

Por ello Jens Weidmann** ha expresado sus dudas sobre la temporalidad de la inflación pronosticada por el ECB, indicando que llegado el caso se "debería normalizar la política monetaria" y que "los bancos centrales estarán cada vez con mayor presión para mantener las compras por parte de gobiernos y mercados". 

Lo cual no solo contradice las declaraciones realizadas por Lagarde esa misma mañana de "evitar contraer la política monetaria demasiado pronto" aduciendo a la transitoriedad de la inflación, sino que es todo una toma de contacto antes del consejo de dic-21.

Por si acaso esta semana el ECB ha publicado una nota de prensa anunciando la vulnerabilidad de los mercados de activos ante subidas de tipos de interés.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 73bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,38% (-0,07), el italiano en el 0,86% (-0,09), el alemán en -0,35% (-0,09) y el de USA en 1,55% (-0,01).

Caídas en el IBEX hasta los 8.753 puntos (-337), el DAX a los 16.159 (+65) y el Dow Jones en 35.601 (-499).

El EUR se dejaba una figura y media cambiándose a 1,1289 USD, con el Brent perdiendo 3,5 USD hasta los 78,47 USD por barril, el oro se deja 20 USD hasta los 1.847 USD por onza troy y el BitCoin consolidando niveles en los 59.295 USD ( - 5.005 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*De 20 días y que ha además obligará a su población a vacunarse a partir del 1 de febrero.
**El presidente saliente del Bundesbank y miembro del consejo del ECB.

El ECB tiene ya el 21,3% del total de la deuda pública española y sostiene bajos sus tipos de interés

El total de compras de activos en manos del ECB a 30/09 ascendía a 3.227 miles de millones de EUR, un nuevo máximo histórico cada mes, algo que podría cambiar si decide luchar contra la creciente inflación en su próximo meeting del 28 de octubre.

El 95% de estas compras son deuda pública de los estados miembros (bajo el programa APP*) que el ECB trata de comprar en función de la participación de cada estado en el capital del banco. Esto ha servido para permitir grandes déficits (Vg. España 10,95% en 2020)  y luchar contra la pandemia sin ver empeoradas las condiciones financieras y sociales en la eurozona.

Compras de activos por el ECB a 30/09. Fuente: ECB

En el caso de España el banco central europeo ya tiene 302 miles de millones, representando un total del 9,3% del total de las compras realizadas por el organismo (sobre su programa de compras) y el 21,3% del total de la deuda pública española** emitida. 

Esta es la razón de tipos de interés y prima de riesgo siguen tan bajos, sin embargo el ECB no podrá mantener esto eternamente tiene una limitación a restringir sus compras***, por eso es preciso un crecimiento superior a la inflación (esta última sin ser excesiva puede ser buena para diluir los altos niveles de deuda) sin generar una nueva crisis social en la eurozona.

Los presupuestos del estado de 2022 prevén un déficit del 5% (enlace a la presentación con los datos macro previstos), mientras que en 2021 el déficit este año sería del 8,4%. 

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 63bps (-1 bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,46% (-0,03) , el italiano en el 0,87% (=), el alemán en -0,17% (-0,01) y el de USA en 1,57% (-0,04).

Ligeras subidas semanales en el IBEX a los 8.997 (+42), el DAX a los 15.587 (+681) y el Dow Jones hasta los 35.295 puntos (+548).

El EUR se apreciaba algo más de media figura hasta los 1,1601 USD, el Brent subía 2 USD hasta 84,84 USD por barril, el oro subía 11 USD a los 1768 USD por onza troy y el BitCoin volvía a máximos históricos esta semana, ahora mismo está en los 60.824 USD (+5.870 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Asset purchase program (programa de compra de activos)
**Según Banco de España la deuda española se situaba en los 1.417 miles de millones de euros (el 122,8 % del PIB español) a jul/21 con un crecimiento del 9,8% en el último año.
***Situadas actualmente en los 20.000 M de EUR/mes.

¿Se inventará una excusa el ECB para no restringir las compras de activos ante la deriva inflacionista de la eurozona?

Ahora que según la Fed la inflación no es transitoria y el indicador de precios subía en sep/21 al 3,4% en la eurozona de acuerdo a Eurostats, los mercados están descontando una respuesta del ECB en su próximo encuentro el 28 de octubre ya que su objetivo es mantener la inflación cerca pero por debajo del 2% en el medio plazo.

Por ello el ECB debería restringir su política monetaria ultraexpansiva (algo que aun no ha ocurrido*) y es que si lo hace, si anuncia menos compras o alguna otra medida, subirán los costes de financiación y es ahí donde subyace el riesgo crediticio (cuando la eurozona aun no ha llegado a los niveles de riqueza precovid). 

¿De dónde venimos? ¿A dónde vamos?. Fuente: Hedgeye

Un riesgo crediticio que ha sido asumido masivamente por los estados, especialmente en España, cuyas líneas ICO (garantizadas por el estado) (pdf) ascendían a 30/09 a 121.710M de EUR y justo cuando el ratio de deuda está en máximos históricos del 122,8% según el Banco de España (y costes en mínimos del 1,66%** gracias a las compras del ECB*** que ya ostenta el 21,5% del total de la deuda española). 

Por todo ello la respuesta debe ser muy mesurada porque nadie quiere desbancar el crecimiento o repetir la pesadilla de las primas de riesgo de 2012. Esta vez Europa no se puede permitir que se descarrile el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 64bps (-1bps), con subidas de tipos en el caso del bono español a 10 años hasta el 0,49% (+0,07), el italiano en el 0,87% (+0,06), el alemán en el -0,15% (+0,08) y el de USA en 1,61% (+0,15).

Esta semana el IBEX subía 170 puntos hasta los 8.955, con el DAX bajando 36 puntos a los 15.206 y el Dow Jones al alza 469 puntos hasta los 34.746.

El EUR con ligeras caídas semanales hasta 1,1539 USD, el Brent al alza 3,5 USD hasta los 82,54 USD por barril, el oro 4 USD abajo hasta los 1757 dólares por onza troy y el BitCoin al alza cotizando en 54.943 USD (+7.053 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*De hecho Lagarde reiteraba sus argumentos de la inflación transitoria con posterioridad a las declaraciones de Jerome Powell. Veremos si el ECB no decide buscar otros argumentos para mantener su política monetaria ultraexpansiva.

**De acuerdo a los datos de la presentación a extranjeros del Tesoro Público.

***Según los últimos datos el tamaño del balance del ECB sigue creciendo con las compras de activos, solo bajo el programa de compra de deuda pública alcanzaba los 3.227.000M de EUR a sep/21, por lo que ya representa el 76% del PIB de la Eurozona mientras que la Fed, con perspectivas de reducir su tamaño, es significativamente más bajo en el 37%.