Los indicadores adelantados apuntan a un rápido empeoramiento económico en USA

Esta semana conocimos que el número de casas comenzadas en el mes de marzo* disminuía un 8,8% (pdf, english) respecto al mes anterior en USA pero manteniéndose por encima del año pasado. 

El panorama de negocios de la Fed de Philadelphia disminuía este jueves, por sorpresa, desde 12,4 en Marzo a terreno negativo en Abril en -1,6 por la caida de los nuevos pedidos indicado por las empresas mientras siguen cayendo los inventarios. Sin embargo las perspectivas futuras siguen mejorando.

La actividad económica empeora en USA. Fuente: Fed.

El indicador líder apunta a un bajo crecimiento en la economía de USA en los próximos 6 meses, mejorando en marzo tan solo un 0,2% apuntando a que la mejora en las bolsas se ve compensada por el empeoramiento en el sector inmobiliario.

El PMI manufacturero en mínimos de 6 años. Fuente: Markit.

 

El indicador PMI de manufacturas se encamina en abril a sus niveles más bajos en seis años hasta 50,8 apuntando a un nuevo empeoramiento en la producción en USA.

La semana que viene tendremos importantes referencias de USA: lunes, venta de viviendas nuevas (marzo) y actividad manufacturera (abril) Dallas; el martes, los índices case & shiller (marzo),  PMI compuesto (abril) y confianza del consumidor (abril); el miércoles, la Fed; el jueves, PIB USA (1T) y el viernes, gastos e ingresos personales (marzo).

La prima de riesgo española a 10 años repite en 136 puntos básicos esta semana, colocando la rentabilidad del bono español en el 1,59% con el italiano en 1,47% y el USA en 1,86%.

El IBEX35 subió esta semana 382 puntos para situarse en los 9232 puntos mientras el Dow Jones subía 106 puntos hasta los 18003.

El billete verde se apreciaba media figura a 1,1223 con el brent subiendo 2 USD hasta 45,13 y el oro repitiendo en 1235 USD por onza.

¡Saludos y suerte!

*Usualmente marzo suele ser un mes alcista (ver datos históricos).

El IMF aumenta los riesgos y reduce el crecimiento mundial para 2016

El Fondo Monetario Internacional (IMF) rebajó esta semana en dos décimas el crecimiento mundial para 2016 hasta el 3,2%, basado en el débil crecimiento de las economías avanzadas cercano al 2% y las perspectivas más débiles* de las últimas dos décadas en las emergentes.

Pincha sobre la imagen para ampliar las previsiones del IMF.

El IMF indica como riesgos a la baja: (1) el retorno de perturbaciones financieras (Vg. devaluaciones competitivas), (2) la continuidad de la caida de precios de petróleo, (3) una desaceleración en China mayor de lo esperado, que se contagiaría al resto del mundo vía precio de materias primas y confianza o (4) tensiones geopolíticas, epidemias, terrorismo...

Por eso el fondo incide en la necesidad de realizar reformas estructurales para mejorar la competencia y la productividad, reducir impuestos al trabajo, aumentar el gasto público en I+d y continuar con la política monetaria acomodaticia.

Hoy se reunían en Doha (english) los responsables de 18 países de y fuera de la OPEP, sin embargo no parece que a esta hora haya algún comunicado de congelación de la producción de petroleo**, fundamentalmente por la ausencia de Irán en la misma***. 

El lunes se reunirán acreedores y Grecia en Atenas para discutir si se deben realizar recortes automáticos adicionales por 3.000 millones de euros para mantener el superavit primario del 3,5% en 2018 de acuerdo al Tercer Rescate.

Esta semana tendremos datos de abril: expectativas Zew de Alemania (martes, E80), reunión del ECB y confianza del consumidor Eurozona (E-9,4) (jueves) y PMIs de economías avanzadas (viernes).

La prima de riesgo española a 10 años se redujo en 6bps hasta los 136bps situando la rentabilidad del bono español al 1,49% con el italiano en 1,33% y el USA en 1,74%.

El IBEX subió esta semana 423 puntos hasta los 8850 mientras el Dow Jones subía 321 puntos hasta los 17897.

El euro perdió 1 figura hasta los 1,1284 frente al USD, el petróleo brent ganó 1,26 USD hasta los 43,11 por barril y el oro se dejó 7 USD hasta los 1235 por onza troy.

¡Feliz semana y suerte!

*Originadas por la debilidad de precios en las de materias primas y petróleo, la leve desaceleración de China (creció al 6,7% en el 1Q16), junto con las profundas recesiones de Brasil y Rusia.
**Que redujera la sobre oferta actual en más de 1,5 millones de barriles diarios.
***Veremos la reacción en el precio del crudo cuando abra el mercado asiático.

La Fed reconoce en sus actas el crecimiento de USA pero se mantiene prudente en subir tipos

Esta semana conocimos las actas de la reunión del la Fed de mediados de marzo (pdf, english), en ellas se pone de relieve la posibilidad de que la inflación pueda bajar más de lo previsto y que incluso pueda estarse moderando en el largo plazo. 

Algunos participantes pusieron de manifiesto su preocupación por los riesgos a la baja procedentes de la economía global y los mercados financieros, mientras la política monetaria tendría 'capacidad limitada'* para compensar dichas turbulencias.

El indicador PMI compuesto de USA de Markit subió 2 décimas en marzo hasta 51,3 (pdf, english) gracias a los avances del sector tecnológico, tras la caída de febrero, y los Servicios de Consumo. Mientras el sector industrial sigue cayendo con fuerza**, por debajo de 50**. 

También supimos que el indicador PMI global registró una mejora en muchos sectores tras la fuerte caida de febrero.

Los índices europeos y japones llevan un mal inicio de año. Fuente: Hedgeye

Esta semana tendremos los resultados empresariales de Alcoa (Lunes), JP Morgan (miércoles), Bank of America (jueves) y Citygroup (viernes). Veremos si continúa el declive en resultados iniciado el año pasado.

El lunes conoceremos el IPC (E***2,4%) e IPP (E-4,3%) de marzo en China, el martes las previsiones de abril del IMF, el miércoles inventarios de crudo de USA y libro Beige, y el viernes datos de PIB de China (E6,7%) del 1T y encuesta manufacturera de NY de abril (E2).

La prima de riesgo española a 10 años aumentó 12 puntos hasta los 142bps situando la rentabilidad bono español a 10 años en el 1,51% frente al 1,31% del italiano y el 1,72% del bono de USA.

El IBEX35 se dejó esta semana 175 puntos hasta los 8427, a pesar de la subida de 134 puntos del viernes, mientras el Dow Jones se dejaba 226 puntos para cerrar en los 17576.

El USD sin apenas variación en la semana cerró el viernes en 1,1402 frente al EUR mientras el brent subía 2,20 USD por barril hasta 41,85 y el oro subía 18 USD hasta los 1242 por onza troy.

¡Saludos y suerte!

*Debido a los bajos tipos de interés.

**Mostrando la segunda caida consecutiva más rápida desde que se creó el indicador en Octubre de 2009. Por debajo de 50 indica contracción en el sector.

***E= estimación del mercado

Con los tipos de interés entorno al 0% tanto USA como Europa estamos sin munición monetaria ante una nueva crisis

El pasado 10 de marzo el ECB (Banco Central Europeo) bajaba los tipos al 0% para impulsar el crecimiento y que los precios dejen de caer. No van a hacer efecto tan rápido pero este viernes supimos que la inflación en marzo fue del -0,1% en la zona euro (pdf) (-1%, pdf en España).

Usualmente al anunciar tales medidas el euro debería haber perdido valor, sin embargo lo que ocurrió fue que ganó valor contra el USD hasta 1,12. Y las bolsas subían con fuerza con el anuncio y después perdían todo lo ganado. (¿¿El ECB comienza a perder credibilidad ante los mercados??)

El miércoles pasado, tras dos semanas de meter miedo a los mercados**, Janet Yellen, presidente de la Fed, anunciaba que las subidas de tipos en USA serían graduales, dependientes de los datos macroeconómicos, y que si sucedía una crisis financiera desempolvarían las famosas compras de activos (QE). ( ¿¿No tiene ni idea de qué puede pasar??)

¿Adicción de los mercados al dinero barato?. Fuente: Hedgeye

Instantáneamente el USD se depreciaba a niveles de 1,14 frente al euro, dándole oxígeno a las economías emergentes, al subir el precio de las materias primas que son sus ingresos, y a las empresas de USA al mejorar su competitividad y resultados. 

Sin embargo a los dos días, el petróleo vuelve a caer con fuerza, cuando debería estar subiendo aliviado; si el USD se da la vuelta crucemos los dedos... 

Desde la Gran Recesión de 2008-2009 se han aplicado políticas monetarias expansivas con leves resultados de crecimiento y parece que sus efectos están agotándose***.

Y es que quizás los mercados han empezado a darse cuenta que, como en el cuento, los banqueros centrales están desnudos y ante una nueva crisis de crecimiento que venga de la mano de los países emergentes o Japón, de la ingente cantidad de dinero emitido... o quien sabe de donde, no tienen munición que pueda hacerle frente, se la han gastado toda hasta llegar al 0%****.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 4bps para situarse en los 130bps colocando el bono español a dicho plazo en el 1,43%, frente al 1,22% italiano y al 1,77% en USA (discurso de Yellen).

El IBEX35 se dejaba esta semana 187 puntos hasta los 8602 y el Dow Jones subía 277 puntos hasta los 17792.

El USD perdía 2 fuguras frente al euro para cerrar en 1,1389, el brent se dejaba 1,39 USD hasta los 38,64 por barril y el oro ganaba 1 USD por onza hasta los 1224,30.

¡Saludos y suerte!

*Junto con la adopción de una serie de medidas adicionales*, indicando que ya no habrá más medidas en el medio plazo.

**Diciendo a través de los miembros del FOMC (comité que decide sobre tipos de interés) que iban a subir tipos en USA.

***Cuando los tipos están en el 5% o el 6% todo el mundo quiere invertir su dinero para obtener rentabilidad, sin embargo cuando están en o cercanos al 0%, los ahorradores no tienen incentivos para depositar o prestar su dinero y asumir un riesgo por esa baja rentabilidad.

Por lo tanto no invierten su dinero en el proceso productivo, y esto hace que menores tipos de interés no produzcan un aumento de la producción, ni de demanda agregada. A esto, que es la ineficiencia de la política monetaria, se le llama trampa de liquidez.

(Vg. Con los tipos tan bajos los precios de los bonos son los más altos posible, en este contexto nadie quiere comprarlos ya que ante cualquier aumento de tipos sus precios caerían abruptamente).

****Sin que los gobiernos hayan realizado las políticas reformistas y fiscales necesarias.

USA podría dar la puntilla al crecimiento global en 2016

Los nuevos pedidos de bienes duraderos cayeron un 2,8% en Febrero-16 (pdf) (respecto al mes anterior) en USA. Tras la subida del 4,2% registrada en enero-16 parece que las empresas han pisado el freno del gasto, ante la volatilidad financiera y las bajas perspectivas de crecimiento económico. 

También conocimos que los beneficios corporativos bajaron en un 3,6% en dic-2015, lo cual seguramente ha influido en el gasto de febrero, y es además un buen indicador de la salud económica del país (en el gráfico las áreas sombreadas son crisis). 

Resultados de las empresas USA 4Q. Fuente: FRED

La semana pasada supimos que las ventas de casas caían un 6,1% (pdf) en febrero-16 en USA según el Census Bureau situándose en 502k unidades.

La economía de USA crecía, según el Departamento de Comercio, en el cuarto trimestre de 2015 al 1,4% (vs 2% del 3Q), una mejora de cuatro décimas respecto a la previsión anterior, impulsada por el consumo a un ritmo del 2,4%.

En la zona euro el PMI compuesto (indicador adelantado del crecimiento) mejoró 7 décimas a 53,7 (pdf) en marzo-16 encabezada por los nuevos pedidos y expectativas del sector servicios, mientras el manufacturero que mejoró muy poco y los precios siguen cayendo.

Lo que pase en la economía de USA afectará, sobre todo en las condiciones actuales, al crecimiento global y sobre todo marcará el nivel de éxito de la política monetaria de la Fed (y en la que recientemente nos ha embarcado el ECB). 

Intensa semana de datos macroeconómicos en USA.

El lunes permanecerán cerrados los mercados europeos pero tendremos importantes datos de gasto personal (E*0,1%)(impulsor del PIB en USA) y de ingresos personales (E0,1%) de febrero en USA. Estaremos atentos al índice de vivienda CaseShiller (E5,70% anual) de enero y al índice de confianza del consumidor (E94) de marzo de USA el martes y el cambio en nóminas ADP (E200k) el miércoles.

El viernes datos importantes PMI servicios y manufacturero (49,5) de China y tasa de desempleo (E4,9%), datos de salario por hora (E0,2% mensual) de marzo, ISM manufacturero (E50,4) de marzo y confianza de consumidor de la Universidad de Michigan (E90,7) de marzo.

Movimiento en las cotizaciones.

La prima de riesgo española a 10 años ha subido en 13 puntos hasta los 134 puntos básicos situando la rentabilidad del bono español (al mismo plazo) en el 1,52%, frente al 1,30% italiano y el 1,90% de USA. Parece que empieza a cotizar la incertidumbre política en España y el bono alemán a actuar como activo refugio.

El IBEX35 ha cedido 262 puntos hasta los 8789 (con soportes inmediatos en los 8616 y 8500, atención los listos apuntan a correcciones hasta los 7500 puntos) mientras el Dow Jones se dejó 87 puntos hasta los 17515. Tras el fin de la ronda de bancos centrales las bolsas vuelven a la cruda realidad.

El USD se ha apreciado 1 figura hasta los 1,1166, el brent ha perdido el ímpetu dejándose 39 centavos hasta los 41,03 por barril y el oro cotiza a 1223 USD por onza.

¡Un saludo y suerte!


*Datos esperados por el consenso de mercado.
 

La Fed rebaja en 2 décimas al 2,2% la previsión de crecimiento del PIB para 2016

Esta semana la Fed decidió mantener los tipos de interés en el rango actual entre 0,25-0,50% mientras la tasa de desempleo se situaba en el 4,9% y la inflación interanual subiendo hasta el 1% con la subyacente* en el 2,3% (interanual).

Disminuyeron su previsiones de crecimiento en 2 décimas** al 2,2% ahora, y 4 décimas la inflación que será del 1,2%; todo para 2016 (ver todas, pdf. Solo un miembro del FOMC votó por subir tipos, y es que las cosas no deben ir tan bien como pensábamos.

El miércoles pasado conocimos la lectura de producción industrial de febrero en USA que fue del -0,5% (pdf), viniendo del +0,8% de enero, mirando el detalle las caidas vienen de utilities, minería y bienes para consumo. Pinchad en la imagen inferior para ampliar.

Adicionalmente el conjunto de indicadores líderes aumentaban un 0,1% en febrero, mientras en enero había disminuido un -0,2%.

Anticipando una contracción en USA. Fuente: Hedgeye.

El indicador de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan descendía en marzo 1.7 puntos hasta 90, fundamentalmente por los temores sobre la evolución de la economía este año.

La semana que viene estaremos atentos a los indicadores de confianza y PMI sobre todo referentes a USA.

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 121bps, con el bono al mismo plazo en el 1,42%, el italiano en 1,26% y el USA (que ha rebajado sus expectativas de subidas de tipos) en el 1,87%.

El IBEX35 corrigió 49 puntos hasta los 9051 mientras el Dow Jones, celebraba el dinero de la Fed, subiendo 389 puntos hasta los 17602.

El EUR se apreciaba una figura más frente al USD hasta 1,1269 dando cancha a la subida del brent en 1 USD por barril hasta 41,42 con el oro subiendo 5 dólares (tras el mini rally por la no subida de tipos) hasta los 1256 por onza.

¡Saludos y suerte!


*Sin energía y alimentación.
**Respecto a las que lanzaron en diciembre.

El ECB echa más monedas para que la maquinita siga funcionando

Esta semana conocimos el paquete de medidas del Banco Central Europeo (ECB), causó una gran sorpresa saber que el ECB está dispuesto a comprar bonos corporativos con grado Investment Grade en EUR, junto con la bajada de tipos al 0%, la tasa de depósito al -0,40%, el aumento de la cantidad de compra de deuda pública (QE)...

Una vez más no decepcionó (aun quedándose sin herramientas para el medio plazo) utilizando su capacidad para corregir la baja inflación que azota la eurozona, según Eurostats estaba en el -0,2%* el pasado mes de febrero.

 

Previsiones de crecimiento ECB (ver las diciembre). Fuente: ECB.

El ECB aprovecha el contexto de baja inflación generado por la caida de los precios del petróleo** para impulsar el crecimiento, obligando a los bancos a que el dinero llegue a la economía real, aunque esto conlleve bajar los tipos de interés en 0,05% para ponerlos al 0%*** (¿en serio esto hace algo?).

Los ciudadanos no vemos que las cosas estén tan mal (ver nuevas previsiones, inglés, pdf), el ECB quiere que sepamos que está detrás para que no llegue la percepción de crisis****, que haría que gastemos menos. Previenen la baja inflación generando confianza para consumir, obligando a los bancos a prestar, echando monedas para que la maquinita siga funcionando.

¿Insert coin?

Este miércoles conoceremos la posición de la Fed, tras los buenos datos de empleo en USA de la semana pasada, sabremos si sube 25bps los tipos en USA (tal y como refleja el mercado de deuda).

La prima de riesgo española a 10 años bajó 11bps hasta los 121bps colocando el bono español en el 1,48%, con el italiano en 1,32% y el bono USA en 1,98%.

El IBEX35 mejoró esta semana 290 puntos hasta los 9090 puntos (los expertos hablan de posible corrección en estos niveles o un poco más arriba), y el Dow Jones subía 206 puntos hasta los 17213.

El EUR cedió una figura hasta los 1,1148 con el oro cediendo 6 USD hasta los 1251 por onza y el brent 1 USD arriba hasta los 40,32 por barril.

¡Feliz semana!


* Su objetivo es que esté cercana pero por debajo del 2%.
**Que no pueden subir por el exceso de oferta.
***Llevar los tipos de interés a tipo negativo es erosionar los margenes del sector financiero.
****Por la reducción del crecimiento global y la crisis de los emergentes.

La incertidumbre política en España comienza a afectar al crecimiento económico del 1T16

La incertidumbre política empieza a empeorar las expectativas españolas con un dato de PMI compuesto* en febrero de 54,5 frente al 55,3 del mes anterior y que apunta a un aumento del PIB en el 1er trimestre de 2016 cercano al 0,5% trimestral (ver gráfico inferior).

El crecimiento del sector servicios (pdf) en España, que aunque sigue creciendo alcanza el ritmo más febril desde noviembre-14, al situarse en 54 frente a 54,1 en enero. 

El PMI compuesto da muestras de menor crecimiento. Fuente: Markit.

Según los datos recopilados del 12 al 24 de febrero la eurozona está experimentando una ralentización en su ritmo de crecimiento en febrero a mínimos de 1 año según los datos del pasado jueves publicados por Markit (pdf). 

Mientras Alemania, Italia y España sufren una reducción del ritmo, Francia está contrayéndose; en un entorno de caída de precios y de aumento moderado del empleo. Así que se incrementan las expectativas sobre la acción monetaria que podría anunciar el ECB este jueves, 10 de marzo, en su reunión de política monetaria.

El PMI compuesto de USA de febrero/16 se fue a 50** desde 50,1 en enero, mientras el viernes conocíamos que se había generado 242k empleos en USA, mucho más de lo esperado, y la tasa de desempleo se mantenía en el 4,9%.

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó en 11bps para ponerse en los 131 puntos básicos, colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,55%, frente al italiano en 1,46% y al USA en 1,86%.

El IBEX35 mejoró esta semana en 462 puntos para cerrar en los 8811 puntos, mientras el Dow Jones aumentaba en 615 puntos para cerrar en los 17006.

El USD se dejaba esta semana 1 figura hasta los 1,1006 tras tocar niveles de 1,0830, el oro subía 37 USD hasta los 1259,9 por onza y el brent mejoraba casi 4 USD hasta 38,94 por barril.

¡Suerte!

*Indicador adelantado del ritmo de crecimiento del PIB.
**Por debajo de 50 apunta a contracción.

Los precios siguen cayendo mientras la actividad económica se ralentiza en la zona euro

Este viernes conocimos que la inflación en febrero descendió al -0,8% (pdf) en España según el INE, mientras confirmaba un PIB de 2015 del 3,5% (pdf). El martes y jueves conoceremos datos PMI de España sobre la evolución de manufacturas y servicios en febrero/16.

Demanda interna y exterior. Fuente: INE.

El lunes pasado conocíamos que la actividad económica en la zona euro sigue expandiéndose (52,7, pdf), pero al menor ritmo de los últimos 13 meses, compatible con un crecimiento económico cercano al 0,3% según los datos del PMI compuesto Markit. 

Junto con la disminución del crecimiento de nuevos pedidos, se limitan el número de contrataciones, mientras las manufacturas siguen bajando pedidos y exportaciones. Los precios medios también ceden posiciones.

Esto contribuye a mayores expectativas de acción por el ECB, mañana lunes conoceremos la inflación estimada en la eurozona para febrero (E 0,1%).

Esta semana Moodys rebajó el rating de Brasil al grado de especulativo.

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó esta semana en 8bps para ponerse en los 142bps, poniendo el bono español a dicho plazo en el 1,57%*, el italiano en 1,47% y el USA en 1,74%.

El IBEX35 mejoró en 156 puntos hasta los 8349 y el Dow Jones subió 248 puntos hasta los 16391.

El USD se apreció 2 figuras hasta 1,0932 mientras la onza troy perdía 3 USD hasta 1223 y el brent ganaba 2 USD hasta los 35,16 por barril.

*El bono alemán a 10 años cerró en 0,15%.

¿Cómo sorprenderá el ECB a los mercados el 10 de marzo?

Según el ECB (english) los malos datos de PMI de la economía china y las bajas cotizaciones del petróleo han aumentado la aversión global al riesgo, materializandose en primera instancia en las depreciaciones de las divisas de países emergentes, en las de los exportadores de petróleo y en inestabilidad en los mercados.

El crecimiento global permanece bajo y desigual, liderado por bajas tasas en los países desarrollados y debilidad en los emergentes. 

El PMI global continua expandiéndose (pdf, english) y el comercio sigue recuperándose, pero tal y como la OCDE sugiere esta semana una mayor respuesta fiscal y monetaria es necesaria para favorecer el crecimiento.

"La economía global, probablemente, se expandirá menos rápido en 2016 que en 2015". OCDE. Interim Outlook.

El crecimiento de la zona euro fue del 1,5% (pdf, english) a cierre de 2015 y sigue sustentado en el consumo privado de los hogares mientras la inversión es débil, a pesar de la relajación de las condiciones de crédito. 

La inflación se situaba a finales de enero en el 0,4%, lejos del objetivo del 2% del ECB, con los salarios creciendo muy poco, un claro deterioro de las condiciones en los mercados financieros y un progresivo empeoramiento de las expectativas.

Al ECB le queda cancha. Fuente: OCDE.

En su siguiente reunión, el 10 de marzo, el ECB podría bajar aun más los tipos de interés, lo cual perjudicaría los márgenes del sector bancario, o adoptar otras medidas como aumentar su programa de compra de activos o el rango activos elegibles. Sus dirigentes deben preguntarse: ¿Qué hacer cuando todo el mundo espera que hagas algo?

Esta semana conocimos que Moodys mantenía el rating de España en Baa2 pero cambiaba su perspectiva positiva a estable, ante la incertidumbre política.

La prima de riesgo española a 10 años subió 3 bps hasta los 150 puntos básicos, dejando la rentabilidad del bono español en el 1,70% mientras el italiano se situaba en el 1,56% y el USA en 1,74%.

El IBEX35 subió esta semana 274 puntos hasta los 8194 con el Dow Jones en los 16391 tras subir 418 puntos.

El USD se pareció 1 figura hasta los 1,1131, mientras el oro se dejaba 12 USD hasta los 1226 por onza y el brent subía 20 centavos hasta 33,10 por barril.

¡Suerte y feliz semana!

Las ventas minoristas en USA aumentan más de lo esperado en Febrero-16

Esta semana conocimos que la encuesta sobre el sentimiento de los consumidores de USA, publicado por la Universidad de Michigan, caía en febrero/16 a 90,7 (pdf, english) marcando un descenso de 1,3 puntos respecto a enero y ligeramente por debajo de la media del 2º trimestre de 2015 (91).

Según el informe se debe a una menor perspectiva de crecimiento del empleo (recordamos la tasa publicada la semana pasada) y de los salarios mientras la economía mantiene el mismo ritmo (ya que no está afectando al consumo).

Las ventas minoristas aumentaron en USA a un ritmo del 0,2% en febrero/16 (pdf, english), según el Census Bureau, cuando el mercado descontaba una subida de una décima. Esta semana también aumentaron los inventarios de gasolina y productos destilados muy por encima de lo esperado.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE.

En clave nacional supimos que los precios cedieron un 0,3% en enero/16 (pdf) según el INE y que las transmisiones de viviendas en dic/15 aumentaron en un 6,8% (pdf). Políticamente sigue el show.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en 12bps hasta los 147bps, fundamentalmente por la fuerte bajada del bono alemán usado como refugio, dejando el bono español en el 1,73%, el italiano en 1,64% y el bono USA en 1,75% (dejando ver las nuevas perspectivas de subidas de tipos para 2016).

El IBEX perdió 579 puntos esta semana para cerrar en los 7920, el Dow Jones perdía 232 para acabar en los 15973 puntos.

El dólar USA perdió 1 figura frente al euro situándose en 1,1255 mientras el oro ganaba 44 USD para dejar la onza troy en 1238 USD (también usado como refugio) y el brent cedía 1 usd hasta los 32,79 por barril.

¡Feliz semana y suerte!

La tasa de desempleo de USA alcanza niveles de nov-2007

Los datos de desempleo de USA reflejaron una disminución de una décima en el mes de enero para quedarse en el 4,9% en enero/16, según la Bureau Labor Statistics.

La mala noticia es que se esperaban 190k nuevos empleos no agrícolas frente a los 151k generados, y además el dato del mes anterior se revisó a la baja de 292k a 262k empleos. 

El total de empleos con contrato a tiempo parcial se mantiene en los mismos niveles que el mes anterior alrededor de los 26,3 millones de personas.

La historia de las subidas de tipos en USA. Fuente: Hedgeye

También supimos que los salarios subieron en enero un 2,5%* en términos interanuales, en 12 céntimos hasta los 25,39 USD/hora en el sector privado. Mientras la inflación de diciembre-15 se situó en un 0,7% interanual.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en el 135bps subiendo 16bps ante la incertidumbre respecto a la formación de gobierno, colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,64% frente al 1,54% italiano y al 1,84% de USA.

El IBEX35 se dejó esta semana 316 puntos para cerrar en 8499 puntos, el Dow Jones cerraba en los 16205 puntos perdiendo 261 puntos en la semana.

El euro se apreció 3 figuras frente al USD hasta 1,1153 debido a las menores expectativas de subidas de tipos, el oro subió 47 USD hasta los 1174 por onza y el brent a los 34,13 USD por barril.

*Recordamos el cambio reciente en las perspectivas de subidas de tipos de la Fed.

¿Podrían haber tocado fondo los mercados?

Loa agentes del mercado parecen estar retrasando las expectativas de más subidas de tipos por parte de la Fed en 2016, dadas las agitaciones de los mercados de valores de todo el mundo con respecto al crecimiento en China y en los países emergentes. Cuanto más se fortalece el USD más se debilita el crudo, y por ende, los países exportadores (y sus fondos soberanos).

Y es que ni el decrecimiento chino es tan serio (están cambiando de un modelo exportador a otro de consumo), ni afecta tanto a los países desarrollados; que son quienes tirarán del carro del crecimiento mundial en 2016 según el IMF. Los mercados suelen sobrereaccionar frente a la realidad.

En los últimos días los precios del brent han rebotado desde los mínimos en los 27,8 USD/barril alcanzados el pasado lunes hasta los 35,9 USD/barril este viernes, haciendo que las bolsas recuperen una parte del terreno perdido desde la subida de tipos de la Fed a finales de diciembre.

Las declaraciones del ECB (prometiendo más gasolina en marzo) junto con las inyecciones del Banco Central Chino y la bajada a tipos negativos del Banco Central Japonés parece que están tomando el relevo al billete verde. Así que podríamos encontrarnos ante un período de estabilización de los mercados.

Esta semana conocimos que la economía española habría crecido en el conjunto del año 2015 un 3,2%* (pdf, español), mientras que en el 4T habría aumentado el ritmo de mejora en una décima tal y como había adelantado hace semanas el Gobierno.

El PIB trimestral anualizado. Fuente: INE.

También conocimos la encuesta de población activa (EPA) que arroja una creación de empleo de 525.100 personas durante 2015, mientras el número de parados disminuía en 678.200 personas para tener 4.779.500 personas desempleadas equivalentes al 20,9% (pdf, español) de la población activa**.

La prima de riesgo a 10 años disminuyó en 4bps hasta los 119bps situándo la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,51%, el italiano en 1,41% y el bono USA en 1,92%***.

EL IBEX35 mejoró en 88 puntos para cerrar la semana en los 8815, mientras el Dow Jones subía 273 puntos hasta los 16466.

El euro cotizaba casi plano en 1,0833 frente al billete verde y el oro subía 19 USD hasta los 1.117 USD/onza.

¡Feliz semana!

*Una décima por debajo de la previsión de Julio del Gobierno.
**En el último año la población activa ha disminuido en 153.200 personas.
***Aquí vemos como el mercado descuenta menores subidas de tipos de la Fed en 2016.

Si llega a ser preciso el ECB compensará la caída del precio del petróleo con más artillería monetaria

Tras tres semanas de fuertes pérdidas en los mercados de valores, Draghi anunció el pasado jueves (English, YouTube) que en su próxima reunión del 10 de marzo, de seguir las cosas igual, el ECB tomará medidas adicionales y que en esto hay un acuerdo unánime.

Caidas adicionales del precio del petróleo, afectan directamente a la inflación*, alejan al ECB de su objetivo de precios por debajo pero cercanos al 2% y ahora mismo (junto con las menores perspectivas de crecimiento global) es el "driver" del pesimismo global (que afecta a las caidas de las Bolsas).

Nuevas previsiones de PIB del IMF. Fuente: IMF (pdf).

Los mercados de valores son un destino importante del ahorro de las familias, por lo que si estos caen de forma continuada disminuye la percepción del ahorro, empeora la confianza de los consumidores y termina por provocar una caida en el consumo. Y este es el pilar del crecimiento en la zona euro.

Por lo tanto si se estabilizan los precios del petróleo tendremos calma en los mercados, y sino tenemos artillería del ECB, que además se postula de forma evidente como nuevo proveedor mundial de liquidez a tipos cercanos a 0% (el papel que hasta hace poco desempeñara la Fed).

La prima española a 10 años aumenta en 3bps para situarse en 124bps colocando el bono al mismo plazo en el 1,72%, el italiano en 1,57% y el de USA en 2,04%.

El IBEX mejoró 184 puntos para situarse en los 8727 tras llegar a tocar el miércoles los 8281, mientras el Dow Jones subía 105 puntos para cerrar en los 16093.

El euro perdía una figura hasta 1,0796 mientras el brent repuntaba 3,5 USD hasta 32,84 por barril y el oro mejoraba 10 USD hasta los 1098 por onza.

¡Veremos que toca esta semana en el show político español!

*De hecho en octubre/15 el propio ECB temía que éste repuntara.

La actividad manufacturera de Nueva York cae repentinamente en enero/16

La semana pasada conocimos los datos de la encuesta manufacturera de Nueva York, según sus datos la actividad económica manufacturera de Nueva York calló al ritmo más rápido desde la Gran Recesión.

El indicador de actividad económica general cedió trece puntos hasta -19,4 (pdf, english) mientras los nuevos pedidos y los envíos caían repentinamente.

Actividad económica de Nueva York. Fuente: Fed NY

Las peticiones de subsidios de desempleo aumentaron en 7.000 hasta las 284.000 solicitudes (pdf, english) en la semana que terminó el 9 de enero según el Department of Labor de USA.

La confianza de los consumidores en USA aumentaba en 0,8 puntos hasta 93,3 según la encuesta de la Universidad de Michigan, mientras la percepción sobre las actuales condiciones económicas empeoraba.

La inflación armonizada en España se situó en diciembre/15 en el -0,1% mientras el IPC se ubicaba en el 0%. 

En las últimas 2 semanas la prima de riesgo a 10 años aumentó en 6bps hasta los 121bps situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,75%, el italiano en 1,56% y el bono USA en el 2,03%.

El IBEX ha perdido 1.003 puntos para situarse en los 8.543 y el Dow Jones se ha dejado 1437 puntos hasta los 15.988.

Un euro equivale a 1,0916 dólares USA, el brent ha perdido 8 USD pot barril hasta los 29,24 y la onza de oro ha mejorado 28 USD hasta los 1088 por onza.

¡Feliz semana!

¿Seguirá creciendo a buen ritmo la economía española en 2016?

Según el presidente en funciones España creció entorno al 3,2% en el año 2015, es decir dos décimas menos que en el tercer trimestre, un crecimiento basado en la demanda interna que tras años de contención del gasto: cierta laxitud fiscal, de las hipotecas y de los combustibles, ha despegado.

Ahora ya en 2016 las previsiones no son tan halagueñas pero siguen siendo positivas, según el ejecutivo la economía española crecería en el entorno del 3% mientras el IMF apunta a un 2,5%. 

Previsiones macro de julio-15. Fuente: Ministerio de Economía

Se prevee que las condiciones se mantengan* (español, pdf) mientras el euro se sigue depreciando con efectos positivos sobre la balanza comercial y se acelera la inversión privada como consecuencia del parón en la exigencia de desapalancamiento a las empresas.

Así que crucemos los dedos para que el nuevo escenario político no añada incógnitas a la economía y que USA tire para adelante en 2016 sin hacer desacarrilar aun más a los emergentes.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 3bps para situarse en 115bps con el bono español cotizando en el 1,78%, el italiano en 1,59% y el USA en 2,27%.

El IBEX se dejó en la última semana 138 puntos para cerrar el año en los 9544 y el Dow Jones se dejaba 127 puntos para acabar en los 17425.

El euro se dejó una figura hasta los 1,0855 frente al billete verde, el brent subió ligeramente hsta 37,61 USD/barril y la onza de oro perdió 15 USD hasta 1060 USD por onza.

¡Suerte con los Reyes Magos!


*Bajos tipos de interés, combustibles baratos y relajación fiscal.

Atentos a la evolución macro de USA tras la subida de tipos

En la última semana parece que han pasado dos: es el efecto de los viajes, las fiestas, la familia... y la vorágine política tras las elecciones.

Tras la subida la semana pasada de los tipos de interés en USA supimos este lunes que el PIB USA creció en el tercer trimestre al 2,1%* (pdf, english), a menor ritmo de lo que venía creciendo en el segundo trimestre (2,9%) fundamentalmente por el descenso en la inversión de inventarios.

Podeis ver el detalle por componentes pinchando en el siguiente gráfico:

El PIB de USA, tercera revisión, por componentes. Fuente: BEA.

El gasto personal ha seguido subiendo en noviembre a un ritmo del 0,1%, lo cual es una buena noticia ya que mantiene la tendencia de crecimiento, al ser este el principal componente** del PIB de USA.

Gráfico de FRED respecto a evolución PCE. Fuente: FRED, BEA.

Esta semana: el lunes, actividad manufacturera Fed Dallas (16:30); el martes, índice CaseShiller del precio de la vivienda (15:00) y el índice de confianza del consumidor (16:00) en USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 4 puntos hasta los 118bps dejando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,81%, el italiano en 1,65% y el USA subiendo hasta 2,24%.

El IBEX se dejó 35 puntos hasta los 9682 mientras el Dow Jones subía 424 hasta los 17552.

El euro subió una figura hasta los 1,0963 por billete verde, con el brent mejorando medio dolar hasta los 37,92 por barril y el oro 10 dólares arriba hasta los 1075 por onza.

¡Feliz fin y entrada en el año nuevo!

*Respecto al mismo trimestre del año anterior.
**Y el que debería reflejar la teoría del "late cycle" que expusimos hace un par de semanas.

La Fed podría subir tipos hasta dejarlos en el 1,50% a finales de 2016

Esta semana la Fed subió tipos en USA, basándose en los buenos datos de empleo y consumo, la presidente de la Fed se mostró comprometida (ver transcripción, english) con acometer la normalización de tipos en 2016 en función de la evolución económica.

Además también conocimos las previsiones macroeconómicas de la Fed para USA con el PIB en el 2,4% y la inflación en 1,6% para 2016, con esos datos los miembros del FOMC preveen 3-4 subidas de tipos para el año que viene situándolo mayoritariamente entre el 1,25%-1,5%.

Previsiones para USA de la Fed. Fuente: Fed.

En España estamos de día electoral, lo cual afectará mañana a la volatilidad de la bolsa y a la prima de riesgo; en unas horas sabremos los resultados.

La prima de riesgo española a 10 años subió 6bps hasta los 114bps situando el bono a plazo a 1,69% mientras el italiano se situa en el 1,57% y el USA en el 2,20%.

El IBEX cerró la semana con una subida de 87 puntos hasta los 9717 y el Dow Jones bajó 497 puntos hasta los 17128 puntos.

El euro se dejó una figura frente al USD para ponerse en los 1,0866, el brent se dejó casi 2 USD hasta los 36,67 USD por barril y el oro 9 USD menos para ponerse en los 1065.

¡Felices fiestas y feliz navidad!

¿Está la Fed a punto de subir tipos en el pico máximo del crecimiento de USA?

Todo parece indicar que este jueves 16 a las 20:00 CET tendremos la esperada 1ª subida de tipos de interés por parte de la Fed, lo que nos importa es la expectativa que generará de cuán agresiva será la normalización en 2016* cuando los mercados apuntan a 2-3 subidas adicionales.

Si como defienden algunos economistas (ver video) la economía USA está en la parte de retorno del ciclo** (#latecyle) caracterizado por: picos en consumo y empleo (5% desempleo nov/15) mientras los resultados empresariales comienzan a caer y la inflación se mantiene baja (0,2% en octubre/15), la Fed estaría subiendo tipos en el inicio de un entorno recesivo (lo cual no es muy recomendable e ilustra muy bien la siguiente imagen).

¿Está la Fed subiendo tipos en el pico máximo del ciclo de crecimiento de USA?

Además una subida agresiva puede resultar especialmente dañino para las economías emergentes ya que generá un fuerte retorno de capitales (menor inversión), bajadas en los precios de materias primas y aumento de los intereses a pagar por la deuda en USD.

Todo esto, obviamente, preocupa al influir directamente en las perspectivas de crecimiento global y refuerza la perspectiva del ECB de esperar.

Así que toca estar atentos a los datos macro procedentes de USA y a la reunión de 2 días de la Fed.

La prima de riesgo a 10 años subió en 3bps hasta los 108bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,62%, el italiano en 1,53% y el USA en 2,13%.

El IBEX se ha dejado esta semana 458 puntos para cerrar en los 9630 mientras el Dow Jones se dejaba 582 para terminar la semana en 17625.

El USD se dejó 1 figura frente al euro hasta 1,0993, el brent perdió 5 USD por barril hasta los 38,35 y el oro se dejó 9 USD para cambiarse por 1074 USD/onza.

*Es decir del resto de subidas de tipos que realicen (ver fechas de reuniones de la Fed).
**Como sabemos el crecimiento economía sube durante unos años y después comienza a bajar, cuando está en el pico máximo estña en la parte de retorno del ciclo. 

La decisión del ECB: ¿Error de comunicación o resultado de la lógica?

La semana pasada el ECB decepcionó a los mercados provocando una repentina apreciación del euro, subida de tipos de interés, aumento de rentabilidad de la renta fija y caída de las bolsas. ¿Por qué decepcionó? Llevaban dos semanas anunciando más compra de activos, y no se produjo. ¿Error de comunicación o resultado de la lógica?

A mí me suena a lógica, se ha aplicado una política y ahora toca esperar a ver todos sus efectos. Además las medidas anunciadas han sido de calado y persiguen compensar la dinámica de bajos niveles de precios* que vivimos en la zona euro desde hace meses ( y que ahora se ha acentuado).

1.- Incentivar a los bancos a prestar bajando la tasa de depósito en el ECB al -0,30%.

2.- Aumentar el programa de compra de activos hasta marzo/17 o más allá si es necesario.

3.- Reinvertir los importes de los activos comprados que vayan venciendo.

4.- Incluir la posibilidad de comprar emisiones regionales o locales.

5.- Continuar ofreciendo financiación ilimitada a los bancos de forma periódica.

Estas medidas junto con los bajos precios del petróleo aumentarán la renta disponible para así generar un aumento en la demanda interna, es decir del PIB y finalmente de los precios, mientras la demanda externa sigue estancada por: los riesgos geopolíticos, el moderado crecimiento del comercio y la crisis de los países emergentes.

Proyecciones macro del ECB (pdf). Fuente: ECB

Según Draghi la política de compra de activos está siendo un éxito en materia de rebaja de tipos de interés de la deuda, aumento de la liquidez y de la financiación a lo largo de toda la zona euro (Norte y Sur); y ésta herramienta tiene la suficiente flexibilidad como para adaptarse a los cambios. 

Será revisada en marzo de 2016.

La prima de riesgo española a 10 años disminuía 1bps hasta los 105bps situando al bono español (al mismo plazo) en el 1,73% (+20bps esta semana), el italiano en 1,65% (+25bps) y el USA en 2,27% (+5bps).

EL IBEX34 se dejó 234 puntos para cerrar en los 10078 mientras el Dow Jones subía 49 puntos hasta los 17847.

El euro subió 3 figuras hasta 1,0880, el brent se deja un dólar USA y medio hasta los 43,22 por barril y el oro ganaba 29 USD hasta los 1085 por onza troy.

¡Saludos y ánimo a todos los que trabajan este lunes! (Alguien tiene que mantener en marcha este país)

*El objetivo es una tasa de inflación por debajo pero cerca del 2%.

Lo revolucionario sería gastar menos de lo que ingresas

Según los datos del banco de España a junio/2015 la deuda pública se situaba en el 99,5%* del producto interior bruto español, porcentaje que seguirá aumentando mientras se sigan generando déficit y el tipo medio de la deuda** sea superior al crecimiento del PIB (actual es 3,4%).

Ahora en tiempo de pre-campaña, los partidos se rasgan las vestiduras por defender el estado de bienestar y hacen sus cálculos apurados sobre los ingresos necesarios para ejecutar sus políticas "sociales" o "liberales" de captación de votos.

Aunque hay nuevos partidos, lamentablemente no ha habido ninguno lo suficientemente revolucionario para practicar lo sano, gastar menos de lo que ingresas. Parece que todos van a seguir haciendo lo mismo, gastarse un dinero que no tenemos.

Pincha sobre la siguiente imagen para ampliar.

Desde el 78 todos los gobiernos han recurrido a la deuda, cada vez más.

El déficit está asegurado, la política de gastar más de lo que se tiene sigue en auge. Así que probablemente igual que hace 4 años, añadiremos en el futuro una nueva "cajita" de color que se sumará a las anteriores.

Que nadie se preocupe, estamos a salvo, al menos mientras el mundo siga girando suponemos que se aceptará esta dinámica. 

Además el ECB está de nuestro lado, compra deuda, lo hará en el futuro y seguirán disminuyendo los tipos que pagamos por la misma (algo esencial con bajos crecimientos y al menos hasta que se genere inflación).

Por todo lo demás quédate con la cifra de deuda pública: 1.053 miles de millones de euros. Como alguien diría desde "miña terra": "Manda carallo".

¡Feliz semana!

*La deuda pública de administraciones públicas a junio de 2015 asciende a 1.053.996 millones de euros (pdf, punto 11.6) y el PIB a precios de mercado a 1.059.4289 millones de euros (pdf, punto 11.2).

**Dato que no he localizado pero que te puedes hacer una idea mirando la página 2, cuadro central, en el informe mensual del Tesoro (pdf).

El sentimiento económico se mantiene estable en la zona euro en noviembre

El sentimiento económico en la zona euro se mantuvo estable en noviembre en 106,1 (pdf, english) según la comisión europea: por componentes mejora la confianza en los servicios financieros (+6,3), construcción (+2,9) y consumo (+1,6).

Sentimiento económico nov/15. Fuente: Comisión europea

En España el mismo indicador aumentó 2 décimas hasta 109 puntos empujado por servicios, consumo y comercio retail. El INE confirmó el crecimiento del PIB en el 3T situado en el 3,4% con una inflación armonizada en noviembre del -0,4%.

Semana de continuación de tendencia en los mercados sobre el próximo estímulo del ECB del jueves día 3 y la aclamada subida de tipos de la Fed* de la semana siguiente, con el dólar americano escalando posiciones, los tipos de interés europeos bajando y las bolsas encarando resistencias.

Como novedad el arranque de la campaña electoral el 4 de diciembre, así que llegan las promesas (dentro de lo humanamente creíble) en la ajustada recta final hacia las elecciones del 20-D.

La prima de riesgo española a 10 años descendió 19bps hasta los 106bps situando el bono español al mismo plazo en el 1,52%, con el italiano en 1,40% y el bono USA al 2,22%.

El IBEX34 (hasta la incorporación de un sustituto para Abengoa) mejoró 20 puntos hasta los 10310, el Dow Jones descendió 25puntos hasta los 17798.

El euro se deja media figura frente al billete verde hasta los 1,0593 mientras el brent sube 1 USD hasta los 44,89 y el oro pierde 21 USD hasta los 1056 USD por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Atención a la tasa de desempleo de USA de este viernes.

El ECB posiblemente aumentará su programa de compra de activos el próximo 3 de diciembre

Esta semana Draghi anunció que el ECB hará lo necesario para mantener el objetivo de inflación del banco central*, y es que los datos de octubre afloran una inflación interanual del 0,1% en octubre/15 según Eurostats (english) bien lejos del "cerca pero debajo del 2%".

La inflación de octubre/15 en Europa. Fuente: Eurostats.

Las razones del banquero central (english) para "ajustar" el grado de política monetaria (de compra de activos) el próximo 3 de diciembre son:

(1) al rápido dererioro del entorno global, concretamente en los países emergentes.

(2) la fortaleza de la recuperación es muy endeble, la califica de muy primaria,

(3) esa debilidad significa muchos trimestres de recuperación para volver a los niveles previos a la crisis, por ejemplo a nivel salarial (Vg. USA precisó 14 trimestres de crecimiento).

El bajo crecimiento y muy baja inflación harían al ECB tomar cartas en el asunto, aumentando las compras de activos, que ya hacen que los países se financien a tipos negativos y el euro se deprecie con fuerza frente al USD.

La prima de riesgo española a 10 años subió 2bps hasta los 125bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,63%, el italiano en 1,49% y el USA en 2,24%.

El IBEX se alejó de su soporte en los 10 mil puntos y subió 179 puntos hasta los 10290** y el Dow Jones mejoró 578 puntos hasta los 17823, celebrando el fin de la incertidumbre con las declaraciones de miembros del FOMC que apuntan a subida de tipos en diciembre.

El euro se dejó 1 figura frente al USD hasta los 1,0663 mientras el brent sigue en los 44 USD/Barril*** y el oro se dejó 5 USD hasta los 1077 por onza.

¡Feliz semana!


*Y es que la subida de tipos en USA, baja el precio de materias primas (Vg. petróleo) que cotizan en USD y eso genera más caídas de precios. Como sabemos la inflación negativa sube los tipos de interés reales, cosa bien contraria a lo que quiere hacer el banco central para mantener la estabilidad de precios.
**Su resistencia se sitúa en los 10450-10500. ¿Tendremos rally de navidad superando esos niveles?
***Un montón de analistas hablan de potenciales caídas del oro negro en la recta de fin de año dadas las enormes reservas de crudo de los páises productores y el exceso de oferta.