¿Un verano en calma tras la tormenta...?

El viernes conocimos la mejora a -0,68 (web, english, niveles de mayo/12) del clima empresarial y del sentimiento económico a 91,3 (pdf, english, +1,8 desde mayo) con fuerte mejora de la confianza de los consumidores (ver gráfico)* en la zona euro en Junio.

En azul la zona euro y en rojo la unión europea. Fuente: Comisión europea

El IPC español de Junio fue, según el INE, del 2,1% (pdf, vs. 1,7% en mayo) debido fundamentalmente a la subida de los carburantes respecto al año anterior.

En los mercados, tras el anuncio de la Fed la semana pasada y la negativa del banco central de China a proveer de liquidez su mercado interbancario, se ha disparado la volatilidad en el mercado de CDS** haciendo subir la deuda soberana y caer las bolsas.

Sube y baja en los CDS europeos. Fuente: Markit.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 18 puntos esta semana manteniéndose en los 302bps y el IBEX35 subió 60 puntos hasta los 7760 puntos.

El EURUSD cerró la semana perdiendo otra figura hasta los 1,3011 y el EURGBP sigue en 0,8555.

*Pero en terreno negativo.
**Credit default swap, seguros de crédito (cubren del riesgo de impago).

La Fed plantea el escenario de salida de la crisis en EEUU

Esta semana tuvimos la reunión de la Fed, en la que el banco central de EEUU, planteó sus planes de retirada gradual de los principales estímulos monetarios mientras la economía sigue mejorando y la inflación controlada.

En relación a los tipos de interés, que actualmente están entre 0-0,25% se mantendrán bajos mientras el desempleo esté por encima del 6,5% y la inflación por debajo o cerca del objetivo del 2%.

La mayor parte de los participantes en el FOCM* espera subidas de tipos de interés en 2015, aunque en todo caso será gradual.

El segundo instrumento son las compras de bonos**, disminuirán el ritmo de las mismas a finales de año y moderarán las compras en 2014 cuando la tasa de desempleo esté en el 7%.

Nuevas previsiones macro de EEUU. Fuente: Fed (pdf, english)

Los mercados reaccionaron con ventas en la bolsas, subidas en las primas de riesgo y bajadas de materias primas; ante la previsible retirada de liquidez que se producirá para contener la inflación.

La prima de riesgo española a 10 años subió 15bps hasta los 320bps y el IBEX35 cedió 300 puntos cerrando la semana en 7.700***.

El EURUSD cotiza en 1,3124 (se pareció 2 figuras) y la libra se mantiene en 0,8509.

*Consejo de la Fed.

**Las comrpas son a un ritmo de 40.000 M de USD/mes de activos hipotecarios (Mortgage asset backed securities) y 45.000 M de USD/mes de treasuries (Bonos del tesoro americano)

***Los expertos hablan de un rebote para la próxima semana, y un rango para el IBEX de entre 7600-8200.

La vivienda se hunde en el primer trimestre

En España conocimos esta semana de la mano del INE que los precios de la vivienda* de 2ª mano siguen cayendo a un 15,3% (pdf, INE)  mientras la vivienda nueva lo hace a un 12,8% a marzo/13 respecto al año anterior.

En este trimestre se produce la mayor caida trimestral de la serie, siendo del 6,8% en la vivienda nueva y del 6,5% en la de 2ª mano.

El coste laboral** disminuye en España en el 1er trimestre un 1,4% (pdf, respecto 2012) y la jornada semanal se reduce en 4,1 horas.

Evolución trimestral precios de la vivienda España. Fuente: INE

El mercado está resfriado por una potencial rebaja de los estímulos monetarios de la Fed a la economía de EEUU***, y es por eso que el Dow Jones está algo por encima de los 15.000 puntos.

Y lo sabremos el miércoles 19 (inglés) que es cuando se reúne el FOMC (Consejo) de la Fed y decide sobre las medidas de estímulo que mantienen en vigor. 

Las expectativas son diversas pero confiamos que, al menos, nada cambie dada la situación económica global.

La prima de riesgo española a 10 años subió 7 puntos hasta los 305 bps por la incertidumbre europea, el IBEX perdía 330 puntos logrando mantenerse por encima de los 8.000 al cierre de la semana.

El EURUSD cotiza en 1,3343 perdiendo otra figura, y la libre sigue igual en 0,8495.

*Índice de precios de la vivienda (IPV).

**Salario base, complementos salariales, pagos por horas extraordinarias, pagos extraordinarios y pagos atrasados.

***Con una tasa de desempleo del 7,6% (inglés) en mayo y un crecimiento del 2,4% (inglés) en el 1er trimestre del año.

Ni pa ti, ni pa mí

La atonía de los datos y el aburrimiento de una realidad "en crisis" y sin cambios previsibles, hace subir la prima de riesgo* (+ 7 bps) y ceder al IBEX** (-100 puntos) esta semana.

La falta de avances en la unión bancaria, la prórroga de 2 años en el déficit, la diferencia norte-sur en el crédito a las empresas... la ausencia de empleo salvo el "móntatelo tu mismo", el continuo empobrecimiento social*** y las emisiones de deuda marcan la agenda. 

Así que llega el verano y se lo lleva todo... en términos económicos ceteris páribus o popularmente "ni pa ti, ni pa mí"...

Un poquito peor hoy y un poquito mejor mañana. Previsiones ECB. Fuente: ECB

El ECB dejó los tipos donde estaban y envió sus previsiones macro, un poco peor este año y un poco mejor el que viene, concretando un poco más los rangos.

Los datos de empleo de EEUU se mantuvieron y en España aumentaron los afiliados a la Seguridad Social.

El EURUSD se fue a 1,3222 (+1 figura) y la libra en 0,8505.

*Española. El jueves subió hasta los 319 bps, pero finalmente cerró la semana en 298 bps.

**Que tuvo varios intentos de superar la zona de los 8400 pero que finalmente se veía sin fuerzas.

***La latinización del mercado laboral o aumento de las desigualdades sociales.

Sigue la atonía en los datos macro

El IPC español subía inesperadamente 4 décimas en mayo hasta el 1,8% (pdf, respecto al 1,4% de abril) según el INE por la subida de precios de alimentos y bebidas no alcohólicas. En la zona euro subía 2 décimas hasta 1,4% (pdf, english) según Eurostats.

Conocimos que el PIB en España cedía un -0,5%* (pdf) en el primer trimestre del año, según lo esperado, y un -2,0% en términos interanuales; tres décimas menos que en el 4T de 2012.

La evolución del PIB trimestral. Fuente: INE.

Lastrado por la caida de la demanda nacional (-4,9%**) provocada a su vez por la caida en seco (-3,9%) del gasto de las familias, no compensada por la externa (+2,9) mientras el coste laboral sigue cayendo (-3,2%).

El desempleo en la zona euro subía una décima en abril/13 en la zona euro situándose en el 12,2%, situándose el número de desempleados europeos en 26,6 millones de persona de los que 6,2 millones son españoles (1 de cada 4).

Os dejo las previsiones para 2013-2014 de la OCDE (en inglés) (ver gráficos abajo de todo), proyecta para España un -1,7% y +0,4% en PIB en 2013 y 2014 respectivamente.

El viernes el Dow Jones cedía 208 puntos cerrando en 15.115 y el IBEX35 cerraba por encima de los 8.300 puntos (+75 en la semana); con la prima de riesgo en 291 puntos (-6 en la semana).

Esta semana tendremos datos PMI e ISM hoy, y datos de desempleo de mayo (España mañana y EEUU el viernes).

EL EURUSD cotiza en 1,3012 y la libra en 0,855 sin apenas cambios desde el viernes pasado.

*Tres décimas mejor que el 4T de 2013 (-0,8%).
**Tasas interanuales.

Los PMI apuntan a cierta estabilidad dentro de la tormenta en el 2T

En el primer trimestre del año la zona euro se habría contraido un 0,2%, y de acuerdo al PMI compuesto* en mayo/13 este subió a 47,7** (english, pdf) frente a 46,9 del mes de abril/13.

Tanto las manufacturas como la actividad económica persiste en sus caídas, a pesar de realizarlo a menores ritmos frente a primeros de año, debido a la debilidad de la demanda.

Evolución del PIB (naranja) y del PMI en la zona euro. Fuente: Markit.

Según el informe persisten signos desinflacionistas que permitirían mayor laxitud monetaria (Vg. facilitar crédito), frente al poco efecto de la bajada de tipos de 25 bps realizada este mes por el ECB que los dejó desde el 8 de mayo en el 0,50%.

El indicador del clima de negocios alemán IFO apuntó a una mejoría situándose en 105,7 en mayo (english,pdf) frente al mínimo de 3 meses alcanzado en abril de 104,4. Esto podría señalar una mejoría para el 2º trimestre.

El viernes los bienes duraderos*** de EEUU subieron en abril, más de lo esperado, un 3,3% (english, web) según la oficina de estadísticas de EEUU.

La semana que viene conoceremos, además de varios datos de confianza, los datos de desempleo alemanes (E6,9%) de mayo (miércoles) y los PIB estimados del 1T de España (E-0,5%) y de EEUU (E+2,5%) (el jueves).

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en 11 bps hasta los 297 bps y el IBEX35 perdió en la semana algo más de 300 puntos cerrando por encima de los 8250 puntos.

El EURUSD está estable en los 1,2936 y la libra se depreció una figura hasta situarse en 0,8554.

*En su modalidad flash. El PMI es el indicador adelantado de la evolución del PIB elaborado por Markit.
**Niveles inferiores a 50 indican contracción económica.
***No son para consumo inmediato.

¿Está todo tan mal por allá?

Estoy unos días fuera de España y me asombra ver cómo la actitud fuera es tan distinta frente al agujero de falta de esperanza política y económica en el que estamos sumidos en España.

 

Me preguntan si: "¿Está todo tan mal por allá?" porque solo llegan noticias pésimas y suelo decir que "Sí, que los trabajadores estamos pagando el pato de crecer a base de deuda... que nuestros políticos se creyeron ricos... y que levantaremos al país". ¿O alguien lo duda?

 

Esta semana el Tesoro español emitió un bono de 7.000 millones de € a 278 bps sobre el tipo de referencia a 10 años y el 48% fue suscrito por inversores extranjeros (el resto por nacionales)... así que continúa el imparable suma y sigue de emisiones.

Supimos que la inflación de abril/13 fue del 1,4% (pdf) lo cual significa que se mantienen los precios estables pero que continúa la atonía de la actividad económica, que ya a nadie sorprende habida cuenta las previsiones del gobierno.





El IPC en España. Fuente: INE.

La próxima semana conoceremos los indicares adelantados de mayo PMI, que anticipan la actividad económica, de USA, China y zona euro. Os dejo el calendario de Markit (pdf, english).

La prima de riesgo a 10 años aumentó 6 bps hasta los 286 bps respecto a la semana pasada y el IBEX cerró cerca de los 8600 puntos. El mercado mantiene niveles.

El EURUSD cotiza en el entorno de los 1,2830 (una figura y media por debajo de la semana pasada) y la libra estable en 0,8460.

 

¡Buena semana!

La deuda que te parió

Semana de atonía en los mercados, de consolidación de niveles... mientras las empresas siguen mostrando sus decepcionantes resultados en España y se asume el nuevo paradigma en la zona euro.

España sigue emitiendo deuda, esta semana bonos a 5 años por 1.500 millones de € a un tipo medio del 2,789% es decir casi 50 bps menos que hace un mes. Lo cual es una buenísima noticia ya que supone un menor pago de intereses de deuda.

Las emisiones de este año que supondrán 133,3 billones* de €. Pues con una reducción de 100 bps en el coste medio de esas renovaciones dejaríamos de pagar intereses por 1,3 billones de €.

La financiación del estado en 2013. Fuente: traducido del Tesoro.es**

Sin embargo según las nuevas previsiones del gobierno pronto llegaremos a niveles de deuda nunca antes vistos por la economía española, superando los 1.000 billones* de € de deuda en 2014 al 96,2% del PIB.

Cuadro de estabilidad 2013,2016. Fuente: Ministerio de economía***

Por todo ello es fundamental aprovechar la pausa de los mercados para reducir el gasto inútil de nuestras múltiples administraciones públicas y dar una respuesta de crecimiento a la economía española: ¿Quién sabe si estos porcentajes de deuda sobre PIB son sostenibles por el mercado a medio plazo?

Os dejo un artículo con el detalle por partidos políticos de la deuda emitida desde 1978 hasta 2011, júzguenlo ustedes mismos.

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 280 puntos básicos y el IBEX se mantuvo por encima de los 8500 puntos.

El EURUSD se fue a 1,2990 y la libra a 0,8454.

*Miles de millones de euros, millardos de euros; considerando como netas las letras del tesoro.
**Presentación a inversores en inglés.
***De la actualización del cuadro de estabilidad 2013-2016 (pdf) del Ministerio de economía.

¿Cambio de aires en la zona euro?

En los últimos meses se ha producido un cambio de actitud en las instituciones europeas gestado por "la rebelión en las urnas italianas", los errores de excel y el mal resultado de la austeridad como leit motiv*.

Un cambio escenificado esta semana por: sus previsiones de PIB para España (2013: -1,5% y 2014:+0,9%)**, dos años más para cumplir con el 3% de déficit, la bajada de 25 bps del ECB***... y un discurso cada vez más "animado" desde Bruselas.

Nos hemos apretado el cinturón unos años: somos más competitivos y el déficit ya es asumible...

Ahora  debemos terminar de arreglar el sistema financiero (unión bancaria y los bancos presten a las empresas) para crecer, generar empleo y confianza en los consumidores.

Olli Rehn presentando las últimas previsiones. Fuente: Telegraph UK.

Aunque lo haremos a lo europeo (sin hacer caso a lo que ya funciona en EEUU) es muy probable que lleguemos a buen puerto, al menos eso es lo que está dictando el mercado... ¿Se suben al carro?

El IBEX ascendió casi 250 puntos cerrando por encima de los 8500 y la prima de riesgo española a 10 años cayó 27 bps esta semana cerrando en los 280 bps situando la rentabilidad del bono en el 4,04%.

El EURUSD cerró en 1,3119 y la libra en 0,8424 sin muchos cambios tras el mantenimiento de la tasa de desempleo de EEUU en el 7,5% (web, inglés).

*Del alemán: motivo central que se repite en una obra o en general en un escrito, en un discurso, etc.
**El Gobierno dijo la semana pasada que -1,3% en 2013 y +0,5% en 2014.
***Facilitado por la importante reducción de la inflación.

Respuestas para salir de la crisis

Esta semana conocimos el número de desempleados en marzo/13 en España, según la EPA, fueron 6.202.700 es decir el 27,14% (pdf) de la población activa. La estrategia del gobierno es aumentar el autoempleo* y empobrecer al asalariado (vía caida de sueldos) para que alguien invierta aquí (marca España).

Esto no está dando resultados por lo que, el viernes, han retocado las previsiones**, con una bajada de la previsión de crecimiento al -1,3% en 2013 (desde el -0,5% anterior) y al +0,5% en 2014. 

La conclusión es que no podemos seguir sin hacer algo y esperar que el crédito y el crecimiento vuelva por sí mismo, como maná caido del cielo, porque es difícil eso suceda incluso en 2014 o en 2015. 

Guindos, Santamaría y Montoro. Fuente: EFE.

Para salir de la crisis nuestros políticos (y sociedad) deberían debatir públicamente y llegar a ser capaces de responder a lo siguiente: 

1. ¿Qué sectores/actividades convenientemente estimulados podrían absorver el elevado desempleo y estimular el crecimiento en este país?, 
2. ¿cómo se puede reducir la economía sumergida?, y 
3. ¿podemos reducir costes en la estructura del Estado?

La prima de riesgo española se situó en los 307 bps (-30 respecto a la semana anterior) como consecuencia de la obviedad sobre la ineficacia de la austeridad*** y la estabilización política en Italia.

El IBEX cerró en los 8.297 puntos (frente a los 7915 de la semana anterior).

El EURUSD se mantiene en 1,3031 y la libra en 0,8420 a expensas de la reunión del ECB de este jueves.

*Que montes tu propio negocio en un contexto recesivo.
**Algo que tanto la Comisión Europea como el IMF llevan diciendo meses.
***Como dato curioso, en el informe de déficit de 2012 (pdf, english) de Eurostats aparece cuánto ha aportado cada país a los rescates... adivinen:

Alemania: 56.091 M de EUR
Francia: 42.090 M de EUR
Italia: 36.932 M de EUR
España: 24.542 M de EUR
Holanda: 11.787 M de EUR
...

Es decir nos podríamos haber ahorrado que nos rescataran sino hubiéramos tenido que rescatar a otros países y los alemanes tampoco es que pongan tanto dinero encima de la mesa ¿no?

No habrá más recortes en España

Esta semana conocimos las previsiones del Fondo Monetario Internacional (FMI, pdf, inglés), muy poco complacientes con la situación económica en España.

Si vemos el siguiente cuadro (pincha sobre el mismo para ampliar) podemos concluir sin equivocarnos, que en España más recortes significarían una caída del PIB a 2014* ya muy cercano a niveles de 0 por lo tanto es muy posible que estos no lleguen a producirse.

El cambio de modelo de crecimiento a turismo, exportación e industria vía reducción salarial (mejora de competitividad) no es capaz de asumir la enorme cantidad de desempleados en el país, que mantendría el desempleo en el 26,5% en 2014.

Las previsiones del Fondo creen que España crecerá tímidamente en 2014.

En EEUU y Japón es posible que estén minusvalorando el efecto de su política cuantitativa sobre los niveles de precios.

La prima de riesgo cerró el viernes en 337 bps (-6 bps desde el viernes anterior) con el IBEX ligeramente por encima de los 7.900 puntos.

El EURUSD se mantiene en 1,3050 y la libra en 0,8569.

*Recordamos que 2015 es año de elecciones.

Las principales economías avanzadas eligen imprimir más billetes

Esta semana el gobernador Kuroda, del Banco Central de Japón, explicaba los motivos (pdf, inglés) del aumento de su programa de compra de deuda y activos* para 2013-14 hasta llevar la base monetaria hasta el 60% del PIB de Japón.

La lucha contra la deflación que padece el país desde hace 15 años, la depreciación del yen y el establecimiento de un objetivo de inflación del 2% justifican esa decisión. 

Kuroda explica la cantidad de dinero que va a imprimir. Fuente: Yahoo.

Los efectos deseados: caída de los tipos a largo plazo, caída de los coste de financiación y de la prima de riesgo de activos, subida de precios de activos (Vg. Bolsa), estimular la demanda interna y externa (vía depreciación del yen) y la subida controlada de la inflación**.

Los riesgos son: la formación de burbujas de activos y un fuerte descontrol de la inflación.

Un programa de impresión de billetes mucho más ambicioso que el acometido por la Fed o el banco de Inglaterra, y que el ECB se niega a realizar. 

El significado es que los tipos de interés bajos están para quedarse, que la recuperación económica en las economías avanzadas se ve lejana*** y que se busca depreciar el valor de la deuda soberana aumentando la inflación.

La prima de riesgo española cedió 11 puntos básicos hasta los 343 bps (web), esta semana conocimos que la inflación en marzo fue del 2,4% (pdf) con el IBEX recuperando los 8.000 puntos y que el Gobierno planea presentar otro paquete de medidas a finales de mes.

El EURUSD cerró en 1,311 y en 0,8545 frente a la libra, la semana que viene conoceremos el PIB chino del primer trimestre y datos de confianza de los inversores en la zona euro.

*Denominado "qualitative and quantitative monetary easing" y anunciados el pasado 04/04/13.
**Esto deprecia el valor de la deuda soberana que se emite sin repercutir futuras subidas de precios.
***Más allá de 2014.

Crecimiento a costa del empobrecimiento de los asalariados españoles

El pasado miércoles el Consejo español para la competitividad (ver componentes)* ha iniciado un viaje por los principales centros financieros* del mundo para vender las bondades de la nueva economía española y atraer inversión.

Y es que este año el PIB cederá un 1,4%** y el año que viene, si continúa la ausencia de crédito y nadie viene a "gastarse los cuartos" a este país, la cosa seguirá igual por mucho que las previsiones apunten a un +0,8% de crecimiento en 2014 (ver datos). 

El crecimiento no surge por generación espontánea.

España se vende fuera como un paraíso de la contención salarial*** y mejora de la productividad gracias a la reforma laboral y a la elevada tasa de desempleo (26,9%).

Las familias no pueden mantener el ritmo de ahorro en 2012. Fuente: INE.

Pese a todo hemos podido cargar sobre nuestros hombros el rescate de las antiguas cajas y en 2012 nos convertiremos en financiadores del resto del mundo, si las Administraciones Públicas nos lo permiten.

Toda la economía trabaja para financiar a las Administraciones Públicas. Fuente: INE.

La prima de riesgo cerró en 354 bps, es decir con una mejora de 23 bps frente a la semana pasada; y el IBEX en los 7.798 puntos resistiendo en zona de soportes.

El EURUSD mejoró a 1,3004 y la EURGBP se mantiene en 0,8474; el ECB dejó los tipos en el 0,75%  pero no se descarta que en meses posteriores pueda tocarlos si la situación económica empeora.

*Es decir; los directores, presidentes, consejeros... de las principales empresas españolas.

**Según el la Comisión europea y la OCDE.

***Según el INE con un fuerte descenso en la remuneración (estimado en el 8,5% a 4T de 2012) de los asalariados.

****Ver toda la información en pdf en inglés.

El gobierno de Monti hará las reformas necesarias en Italia

Los datos que llegan del otro lado del Atlántico son esperanzadores: subida del consumo personal en febrero (+0,7%*), subida del ahorro (2,2%) y el PIB habría sido del +0,4% en el último trimestre de 2012.

Como consecuencia el Dow Jones está en máximos.

En la zona euro seguimos con la incertidumbre política creada en la seguridad jurídica de los depósitos tras el rescate de Chipre y las dudas sobre la gobernabilidad en Italia, que continúa con el gobierno técnico** de Monti ante la falta de acuerdo de sus políticos.

 

Napolitano propone mantenerlo todo como está mientras Monti hace reformas. Foto: Reuters

 

La confianza económica empresarial (pdf, inglés) y el sentimiento económico (pdf, inglés) disminuyeron en Marzo en la zona euro. Este martes conoceremos los datos PMI y de desempleo de Marzo, el jueves se reunirá el ECB.

 

Como resultado la prima de riesgo española aumentó en 29 bps hasta los 377 bps con la rentabilidad del bono a 10 años en el 5,06%; el diferencial con Italia se reducía 6 bps hasta los 30 bps.

 

El EURUSD cerró en 1,2780 y en 0,8416 la EURGBP ante la debilidad económica y política de la zona euro.

 

*Tras una caída del 4% el mes anterior, recordamos que el consumo son 2/3 del PIB de EEUU.
**Y es que el presidente de la república al estar en el último semestre de su mandato, que finaliza el 15 de mayo, no puede convocar nuevas elecciones.

Chipre tira de la cuerda sin romperla

Tras la negativa del parlamento de Chipre al rescate de la zona euro reestalló el escándalo-ninguneo, un tira y afloja político público a múltiples bandas*, cuya única solución (por el bien de todos), es la del entendimiento.

Ni a la zona euro le conviene la salida de un país del euro por el posible contagio a Grecia (y contrariedad a la máxima de un euro irreversible), ni a Chipre que sus ciudadanos pierdan todos sus ahorros por la quiebra del sistema financiero.

Hoy seguirá la "novela" a las 16:00 en Bruselas, veremos si el ECB debe ampliar el plazo* o si hay acuerdo.

Nikos Anastasiades ganaba las elecciones chipriotas el pasado 28 de febrero. Fuente: EEC.

El jueves conocimos la caída del indicador de expectativas de negocio IFO alemán** de Marzo desde 104,6 a 103,6 (pdf, inglés) lo que trae dudas sobre la fortaleza del rebote económico del PIB alemán del 0,3% en el primer trimestre del año.

Esta semana estaremos atentos a los indicadores de sentimiento del consumidor y de negocios.

La prima de riesgo española subía 2 bps hasta los 348 bps dejando la rentabilidad del bono a 10 años en el 4,86% y el diferencial con Italia en los 36 bps. 

El EURUSD cerró la semana en 1,2991 y la EURGBP en 0,8530 mientras el IBEX perdía casi 300 puntos en la semana cerrando en el entorno de los 8.300, siendo los más afectados los bancos.

*En el que sorprende la determinación del ECB (inglés), poniendo como fecha límite para el acuerdo el lunes 25.

**Indicador adelantado del crecimiento económico que en enero sorprendía con una fuerte subida.

Para que haya crecimiento debe mejorar el crédito a las empresas

Este jueves el señor Mario Draghi, presidente del ECB, hizo una presentación en Bruselas en el Euro Summit sobre la situación económica actual y las bases para generar mayor crecimiento (ver pdf, inglés).

El crecimiento viene de la demanda (sector exterior) y políticas monetarias acomodaticias (que apoyen el crecimiento sin descuidar la estabilidad de precios).

Las acciones a tomar en España pasan por la corrección del déficit por cuenta corriente, la vuelta del crédito a la economía*, la rebaja del déficit para generar confianza y la mejora de la competitividad  según el ECB.

El crédito a las empresas debe mejorar en España. Fuente: ECB.

El Eurogrupo ha decidido rescatar a Chipre con 10.000 M de euros a cambio de medidas de consolidación fiscal por 4,5 puntos del PIB chipriota.

La prima de riesgo a 10 años subió durante esta semana 23 bps hasta los 346 bps, con el IBEX por encima de los 8.600 puntos.

El EURUSD cerró en 1,3076 y frenta a la libra en 0,8654 en niveles muy cercanos a la semana anterior.

*En España cae a un ritmo del 8% anual.

Varios factores apuntan a una posible rebaja de tipos de interés en la zona euro

Esta semana el ECB mantuvo los tipos de interés de referencia de la zona euro en el 0,75% aunque el Sr. Draghi admitió posteriormente que discutieron la posibilidad de una rebaja de tipos de interés.

Y es que hay motivos de peso que harían factible una bajada de 25bps: (i) la inflación al fin cerca, pero por debajo, del objetivo del 2% (según Eurostats en el 1,8% (inglés, pdf) en Feb/13), (ii) la caída* del PIB del 0,6% en el cuarto trimestre de 2012, y (iii) el retraso** del crecimiento hasta 2014 según las últimas previsiones.

La chispa que podría prender esa rebaja sería un empeoramiento de los datos macro durante el primer semestre de 2013.

Según el staff del ECB*** no habrá crecimiento hasta 2014. Fuente: ECB.

La ausencia de contagio por la crisis de gobernabilidad italiana provoca una fuerte reducción del spread entre Italia y España, que cerró el viernes en 16bps (llegó a estar en 100bps) y frente a Alemania en 323bps (-31bps). 

El IBEX35 cerró en los 8.628 puntos, con el sector bancario aun lejos de los niveles de antes de las elecciones italianas. El Dow Jones está en máximos históricos cerca de los 14.400 puntos.

El EURUSD en 1,2997 similar a la semana anterior y la libra a 0,8717 ligeramente más depreciada.

*Mayor a la esperada (0,4%).

** El PIB podría decrecer en el conjunto del año mientras en las anteriores se barajaba un crecimiento del 0,3%.

***Consultar previsiones anteriores. (web, english)

España mejora su competitividad gracias a la caida de los salarios

Este viernes conocimos de la mano de Eurostats que el desempleo* en la zona euro aumentó una décima en enero/13 y se situó en el 11,9% (pdf, inglés). Recordamos que en EEUU están en el 7,9% y en Japón (dic/12) en el 4,2%.

El desempleo europeo**, pinchar para ampliar. Fuente: Eurostats.

En España se combina el desempleo y reforma laboral para provocar una caida del 5,8% (pdf) del coste laboral unitario, según los datos de contabilidad nacional publicados por el INE. Durante el 2012 se perdieron aprox. 805.000 puestos de trabajo a tiempo completo.

Algo que favorecerá el crecimiento vía exportaciones, en un momento en el que la demanda nacional se contrae con fuerza. 

El Gobierno adelantó (no tenemos datos hasta el 21/03) que el déficit de 2012 habría sido del 6,7% (mejor de lo esperado, sin contar las ayudas a la "Bankia").

El resultado de las elecciones italianas abrió de nuevo la inestabilidad en la zona euro, ante el enorme caudal de votos obtenidos por el indignado y cómico italiano Beppo Grillo. Los mercados han situado la prima italiana en los 338*** bps.

El EURUSD cerró en 1,3018 y la libra en 0,8658 mientras la prima de riesgo subía +11 bps hasta los 369 bps y el IBEX cerraba el viernes en los 8.187 tras una semana de fuerte volatilidad.

*Personas entre 15 (16 en España) y 74 que están sin trabajo, disponibles para trabajar en 2 semanas y han buscado trabajo en las últimas 4 semanas.

**Bélgica (BE), Bulgaria (BG), República checa (CZ), Dinamarca (DK), Alemania (DE), Estonia (EE), Irlanda (IE), Grecia (EL), España (ES), Francia (FR), Italia (IT), Chipre (CY), Letonia (LV), Lituania (LT), Luxemburgo (LU), Hungría (HU), Malta (MT), Países bajos (NL), Austria (AT), Polonia (PL), Portugal (PT), Rumania (RO), Eslovenia (SI), Eslovaquia (SK), Finlandia (FI), Suecia (SE) y Reino Unido (UK). 

***Hace algunos meses el diferencial entre España e Italia era de 100 bps a favor de Italia y ahora está en apenas 31 bps.

La Comisión europea augura un 2013 "en blanco" para España

Según las previsiones publicadas ayer (pdf, inglés, pág. 62) por la Comisión Europea el 2013 será una continuación de 2012 a nivel macroeconómico para España, sin cambios significativos.



Crecimiento esperado 2013-14. Fuente: Comisión europea



En 2012 el crecimiento de las exportaciones* se vió compensado por la caida del consumo y de la inversión interna que seguirá mientras continúe aumentado el desempleo y las perspectivas de mayor consolidación fiscal**.

En 2013 la comisión espera que el PIB español caiga un 1,5% y el desempleo suba al 26,9% esperan cierta mejora a finales de año como consecuencia de la mejora en la competitividad salarial*** y el mayor crecimiento de las exportaciones.

En 2014 el PIB crecería un 0,8% y el desempleo mejoraría algunas décimas, mientras la deuda pública superará el 100% del PIB.

A nivel global seguirán siendo los países emergentes los que tiran del carro del crecimiento global****, esperado en el 3,2% para 2013 mientras la zona euro se contraerá un 0,3%.

El EURUSD cerró en 1,3188 y la libra en 0,8690 mientras la prima de riesgo cerró en 358bps (+4bps)  y el IBEX sigue en el lateral 8.000-8.300.

*En un año donde el crecimiento del comercio internacional fue del 2,8% (media del 6%). En el lado positivo las exportaciones han aumentado y las importaciones caído generando el primer superavit por cuenta corriente en décadas.
**Reducción del gasto público/aumento impuestos para contener el déficit, cuyos datos conoceremos el 21/03.
***Moderación salarial y efectos de la reforma laboral.
****Y del comercio.

La zona euro cierra 2012 a las puertas de la recesión económica

Según los datos ofrecidos por Eurostats la zona euro entró en recesión en el 4o trimestre al contraerse su PIB un 0,6% (pdf, inglés) frente al -0,4% estimado hace unos meses. Encadenando así el 2o trimestre seguido con decrecimiento y cerrando el año con un -0,9%*.

El crecimiento volverá en el 3Q 2013 según el ECB. Fuente: Eurostats.

Esta semana el presidente del ECB, Mario Draghi, visitó el Parlamento español para repasar (ver discurso) con sus "señorías" las principales actuaciones de la entidad e implicaciones de éstas en la atenuación de la crisis actual (Vg. bajos tipos de interés, financiación ilimitada a bancos y estabilidad en la prima de riesgo).

Mario alabó los esfuerzos por sanear el sistema financiero, reformas y reanudar así la concesión de préstamos a familias y negocios, y recalcó la importancia del modelo de supervisor bancario único encabezado por el ECB.

Sugirió mejoras en la competitividad de mercados y productos.

La prima de riesgo bajó esta semana 21bps hasta los 354bps y el IBEX se mantuvo entre los 8.000 y 8.300** puntos.

El EURUSD cerró el viernes en 1,3362 y la libra en 0,8611.

*España e Italia se contrajeron mucho menos de lo previsto mientras que Francia y Alemania más de lo esperado.
**Con fuerte resistencia a cubrir el hueco alcista de enero.

El ECB ve recuperación económica en la 2a mitad de 2013

Esta semana se reunió el ECB para mantener los tipos de interés donde están, en el 0,75% mientras la inflación (medida por el HICP) según Eurostats fue del 2% en enero/13 (pdf, inglés) por primera vez en mucho tiempo en el objetivo del banco central.

Draghi puso de manifiesto que la recuperación se manifestará en la 2a mitad de 2013, apoyada por una política monetaria acomodaticia, mejora de la demanda global y de la confianza en los mercado (basada en la consolidación fiscal).

Las previsiones para la zona euro del ECB. Fuente: Ecb

Importante que los bancos ya han devuelto 140 billones de € de los 489 que prestó a 1 año en dic/11 y mar/12 el ECB a pesar de que los préstamos se siguen contrayendo (-1,3% en dic/12).

En el plano nacional destacamos el mantenimiento del soporte de los 8.000 puntos del IBEX que terminó la semana en los 8.170 puntos. 

La prima de riesgo a 10 años subió 19bps desde el viernes pasado hasta los 375bps debido a los escándalos de corrupción que denotan posible inestabilidad política. 

El EURUSD bajó con fuerza a los 1,3369 y la libra cedión un par de figuras, cerrando la semana en 0,8462.

El déficit público podría superar en un 1% el objetivo del Gobierno en 2012

Esta semana conocimos que la contracción de la economía española en 2012, según los primeros datos del INE*, fue del 1,4% (pdf) muy en línea con las previsiones de la Comisión y Gobierno, con una pérdida de 691.700 empleos (26,02% de tasa de paro, pdf).

Según FUNCAS** en 2012 excedimos el objetivo de déficit (del 6,3%) en un 1% por el déficit de la seguridad social y el exceso de gasto de las CCAA (en línea con el consenso de mercado).

Estado: 4,5% (en objetivo)
Seguridad social: 0,85% (objetivo: 0%)
CCAA: 1,9% (objetivo: 1,5%)
Total: 7,25%
Ayuda a las antiguas cajas: 0,95%
Total: 8,20%

Si añadimos la financiación europea para las antiguas cajas nos iremos al 8,2% de déficit en 2012, frente a los déficits del 9,4% y 9,7% en 2011 y 2010 respectivamente. Los datos oficiles los conoceremos el 21 de marzo.

Para 2013 se espera un déficit del 5,6% frente al objetivo del 4,5% con un decrecimiento del PIB de entre el 0,5% y el 1,5%.

Mariano Rajoy comparecerá hoy (1) para explicar la trama corrupta del PP. Fuente: TLC.

Semana de convulsiones por las duda de corrupción política en el seno del partido en el Gobierno con gran impacto en el exterior y los resultados de la banca que han provocado una caida del 4% en el IBEX en 2 días hasta los 8.229 puntos***. 

El EURUSD está en 1,3640 y la prima de riesgo a 10 años subió 4bps hasta los 356bps esta semana mientras la libra sigue depreciándose frente al euro hasta 0,8692.

*A expensas de conocer los cuadros completos el 28/02/13.
**Ver pdf pulsar en "El camino hacia la consolidación fiscal"
***Ahí podría frenar la caida y pasar a un movimiento lateral con resistencia en 8.500. Si sigue cayendo el siguiente soporte está en los 8.000.
(1) Después del Comité Ejecutivo Nacional que comenzará a las 12:30

Alemania tirará del crecimiento en la zona euro

Los comentarios de Draghi en Davos esta semana sobre una recuperación económica en el 2º semestre de 2013* en la zona euro se soportan en ciertos indicadores adelantados**.

Y es que el indicador de expectativas y del clima de negocios alemán, que Markit publicó ayer, indican una subida en la encuesta IFO alemana de 1,8 puntos (línea azul) en enero/13; como vemos en el gráfico la correlación con el PIB*** (línea naranja) es destacable.

El PIB (GDP) alemán rebotará con fuerza en 2013 si sigue al IFO. Fuente: Markit.

Los indicadores PMI europeos también mejoran en enero/13, sobre todo el alemán pero también la periferia europea.

Como reflejo de todo esto el EURUSD se va a 1,3453 (1 figura) mientras la libra sigue su caída imparable desde finales de diciembre ahora ya en 0,8517 (4 figuras).

La prima de riesgo española a 10 años sube 2bps desde la semana pasada hasta los 354bps mientras el IBEX35 ha tenido una semana de consolidación en su camino a los 9.200-9.300 puntos.

*Que De Guindos ha ampliado a la maltrecha economía española y a la espera del dato de déficit de 2012.
**Aparte de la mejoría de los costes de financiación de los países de la zona euro.
***GDP (en inglés).

La pausa necesaria para crear empleo

Algunas de las noticias económicas hacen pensar que 2013 podría ser el último año de crisis... Los mercados dan un respiro a España y algunos inversores extranjeros vuelven animados por las oportunidades de inversión*.

Como consecuencia de las reformas que han castrado parte del estado de bienestar, de la enorme pérdida de poder adquisitivo** de los españoles y de la posibilidad de intervención del ECB; la prima de riesgo a 10 años baja a los 352bps*** este viernes, niveles de julio/2011.

Los mercados pueden cambiar rápidamente, argumentos no faltan: el desempleo está en el 26,6% (OCDE), la economía seguirá contrayéndose  y el ratio de deuda sobre PIB**** seguirá creciendo este año.

El Tesoro emitirá 121.300 millones de euros en 2013. Fuente: Tesoro.

Esta pausa es la oportunidad para crear empleo, ¿vamos a aprovecharla o miraremos a otro lado?

El EURUSD cerró el viernes en 1,3315 mientras el IBEX35 consolida posiciones en el entorno de los 8.600 puntos.

*Derivadas de un excesivo castigo a la marca España (Vg. IBEX35, en jul/11 con la prima en niveles similares estaba en los 9.500 puntos o aprovechando el nuevo marco laboral o comprando deuda con rentabilidades atractivas...).
**Vía salarios, inflación (añadan el 2,9%=11,70%) y subidas de impuestos directos e indirectos.
*** Y por ejemplo el pasado 17/01/13 los bonos a 5 años se vendían al 3,77% mientras el 08/11/12 estaban al 4,68%.
****El coste medio de la deuda pública española es del 4,07% (pdf) y la deuda está a dic/12 en el 85,3% (presupuestos del Estado) del PIB; necesitamos que el PIB crezca por encima del 3,47% para reducir ese ratio.

Punto de giro en sentimiento económico de la zona euro

El indicador de sentimiento económico sobre la zona euro (línea roja) subió en diciembre/12 de 85,7 a 87 (pdf, english) según la Comisión Europea, apuntando a una mejora de la percepción de la situación económica en Italia, Alemania y Francia; y manteniéndose estable en España.

Pincha en el gráfico para ampliar.

Subimos desde mínimos. EU: Unión europea y EA: zona euro. Fuente: Comisión.

Esta semana el ECB apuntó (web, inglés) a una recuperación gradual de la economía y la salida de la crisis a finales de 2013*, de la mano de la mejora de la confianza de los mercados, mejora de la competitividad, del consumo y fortalecimiento de la demanda exterior.

Esta semana el Banco de España recomendó verbalmente una remuneración máxima de los depósitos a particulares del 1,75%** en un intento de restringir la competencia por la liquidez en el sector.

Los nuevos billetes de 5€ se pondrán en circulación el próximo 2 de mayo.

Nuevo billete verde (no tan verde como el de 1.000 pesetas) en la zona euro. Fuente: ECB

El EURUSD cotiza en 1,3343 mientras la prima de riesgo española a 10 años bajó a 330bps dejando el bono al mismo plazo en niveles de 4,89%***.

*Recordamos las previsiones de 2013.
**Un 1% sobre el tipo de referencia.
***Niveles de marzo/2012.

Paro registrado dic-12: ¿Resultado o espejismo?

Esta semana hemos conocido datos que invitan al optimismo y que han bajado la prima de riesgo a 10 años hasta los 352bps* (-30bps desde el 29/12), el clima de los mercados es de confianza en las reformas que se están acometiendo.

La inflación estimada anual para dic/12 fue del 2,9%** (pdf) según el INE, con lo que continúa la mejora en la productividad laboral vía inflación (al no trasladar esta subida a los sueldos).

En diciembre el número de parados (INEM) bajó en 59.094 personas  esto supone el mejor dato de la serie histórica de diciembre (y un ¿cambio de tendencia***?), dejando el número de parados en 2012 en 4.848.723 personas según la secretaría de Empleo. 

El sector servicios fue el impulsor de esta disminución mientras en industria y construcción sigue empeorando. Pincha en el gráfico para ampliar, cifras en millones de personas:

El paro registrado aumentó en 426.364 personas en 2012. Fuente: Ministerio de Empleo 

Entre los datos mixtos: el empeoramiento del indicador manufacturero en dic/12 hasta 44,6 (-0,7ptos.) y la mejora en servicios a 44,3 (+1,9 ptos.) según Markit. Ambos por debajo de 50, lo que indica contracción, y adivina un entorno difícil en 2013.

El EURUSD cerró ayer en 1,3069 con potencial de apreciación del USD ante las buenas noticias de empleo en USA y la posible salida de la QE3 de la Fed para este año.

*Niveles de marzo de 2012.

**En Alemania están en el 2,1%.

***Veremos qué ocurre en los próximos meses.