Los mercados especulan con un improbable estimulo monetario de la Fed

Después del dato de desempleo del viernes de EEUU, el mercado especula con la reinversión en el mercado de bonos del Tesoro americano, de la liquidez proveniente de los vencimientos de deuda de agencia y de bonos de hipotecas (MBS) que la Fed mantiene en su balance.

Si la Reserva Federal comprara más bonos del Tesoro, no subirían los tipos de interés a largo plazo en EEUU (ayer a 2 años estaban en el 0,53%), disminuyendo los pagos de intereses e incrementando la capacidad de gasto/inversión del sector público, empresas y familias. Impulsando el PIB y el empleo en EEUU.

Estas especulaciones provocan subidas en las bolsas.

En el informe semestral al Congreso de los EEUU, Bernanke comentó que la perspectiva de crecimiento es irregular e incierta para la economía americana, indicando que son prudentes respecto a la retirada de los estímulos no convencionales y que llegado el caso, están preparados para tomar las medidas necesarias.

En concreto comentó que estaban evaluando devolver el portfolio de inversiones a un tamaño más normal (mantienen posiciones de deuda por valor del 2.000.000 millones de USD) y que la forma de hacerlo gradualmente era no reinvirtiendo al vencimiento e incluso vendiendo al mercado la deuda de agencia y de bonos de hipotecas (MBS) (pdf, en inglés, ver la página 7).

El dato de desempleo del viernes fue malo, de un 9,5% en Julio/2010 (= que en Junio/2010), y el crecimiento del PIB fue en el 2T de 2,4% en EEUU. Datos macroeconómicos que siguen sin confirmar ni desmentir la recesión en W.

¿Contradirá la Fed las palabras de Bernanke ante el Congreso menoscabando su credibilidad por los tibios datos macroeconómico?, ¿Acaso descuenta un escenario peor del previsto?. La respuesta hoy a partir de las 20.15 hora española.

Sobre-reacción de los mercados a los datos de empleo en EEUU

El viernes pasado la Agencia de Estadísticas Laborales (BLS, siglas en inglés) publicó su informe sobre la situación del empleo en EEUU.

La sensibilidad de los inversores hacia las noticias de empleo en EEUU, debido a la creciente preocupación por la economía estadounidense, provocó una avalancha de ventas en las bolsas haciendo caer al IBEX35 hasta los 10.577 puntos (-2,4%) y al DOW JONES hasta los 10.517 puntos (-1,5%) a las 17:05.

Una ligera caída en el número de desempleados (-24.000) y de población activa (-181.000), durante el mes de julio, permitió disminuir en un 0,05% la tasa de desempleo manteniéndola en el 9,507% (frente al 9,511% en junio/2010) cuando la previsión de los analistas era que aumentara al 9,6%.

Durante el mes de julio/2010 la economía americana destruyó 131.000 empleos no agrícolas (frente a los 221.000 destruidos en junio). Esto fue así debido, fundamentalmente, al fin del Censo 2010 de la administración Obama que restó 202.000 empleos mientras el resto del sector privado* aportaba 71.000 empleos (ver gráfico a continuación, comparable con el ADP que se realiza hasta el 12 de cada mes).

Los desempleados de larga duración (mayor a 27 semanas) disminuyeron en 179.000 (frente a una disminución de 12.000 en junio) lo cual es una buena noticia, a pesar del alto porcentaje de desempleo de larga duración sobre desempleados 45%.

Los mercados fueron digiriendo la noticia, a pesar de la decepcionante creación de empleo en esta fase de la recuperación los datos no eran tan malos. El IBEX35 cerraba por encima de los 10.650 (-1,74%) y el DOW JONES también (-0,2%).

Las esperanzas de mayores estímulos monetarios (quantitative easing, compra de deuda) por parte de la Fed, que comunicará sus decisiones este martes a cierre de mercado (20.15 hora española), flotaba en el ambiente haciendo caer el USD hasta los 1,328 por EUR.

* Empleo privado no agrícola, excluido el efecto de contratación del Gobierno de EEUU.

El ECB se mantiene cauteloso y prudente respecto a los datos de crecimiento económico en la euro zona

Jean-Claude Trichet, el presidente del ECB, tras dejar los tipos de interés de referencia en el 1% destacó ayer el fuerte crecimiento de la actividad económica en la zona euro durante el segundo trimestre (2T), y que los datos del 3T serán mejores de lo esperado.

El crecimiento será moderado e irregular en un entorno de incertidumbre, y menos boyante en el segundo semestre del año.

Trichet considera que las subidas de los tipos de interés en los mercados de dinero (V.g. interbancario) forman parte de un proceso de normalización del sistema financiero (dada la enorme cantidad de liquidez inyectada).

También comentó la existencia de una tendencia a través de la cual, primero había un exacerbado optimismo en la economía de EEUU y pesimismo en la de Europa (haciendo alusión a los meses de mayo y de junio) y que esto está cambiando de dirección. Aseguró que probablemente “un grupo de participantes de mercado están equivocados en sus aseveraciones”.

Entre los riesgos en la recuperación de la economía global y el comercio señaló (1) nuevas tensiones en los mercados financieros, (2) subidas de precios del crudo y de las materias primas, (3) posibles presiones proteccionistas y (4) correcciones desordenadas de los desequilibrios globales.

En el siguiente Consejo de Gobierno de política monetaria del 2 de septiembre de 2010 revelarán (1) nuevas proyecciones para la zona euro e (2) informarán sobre la posible extensión de las operaciones de financiación ilimitadas, full alloment.

El anémico crecimiento del empleo en EEUU aleja los temores de los inversores e impulsa las bolsas

Ayer después de una mañana aletargada , en la que el IBEX35 llegaba a las 11:30 a registrar caídas hasta los 11.720 puntos (un -1,38%), se publicó a las 14:30 el dato de empleo privado no agrario en EEUU, y en 30 minutos el IBEX35 subió 100 puntos cerrando la sesión con una ligera caída (-0,22%) por debajo de los 10.850.

Lo mismo ocurría en las plazas de Francia (CAC), Alemania (DAX) y Reino Unido (FTSE); y por supuesto en el Dow Jones que abría alentado por noticia y cerraba en positivo. Mostrando la alta sensibilidad de los inversores a los datos de empleo de EEUU, por su repercusión en el consumo, una de las fuerzas motrices del PIB de EEUU y por tanto uno de los ejes de la recuperación económica.

En el informe de empleo nacional ADP (pdf, inglés) se indica que durante el mes de Julio de 2010 la economía de EEUU generó 42.000 empleos (la previsión era de 39.000), también se revisaron al alza los datos de Junio hasta los 19.000 empleos (desde los 13.000).

Como vemos en el gráfico siguiente (pinchar para ampliar) la creación de empleo en EEUU sigue siendo muy baja y no da muestras de acelerarse.

El sector servicios es el que está generando mayor número de empleos (+63.000) en EEUU mientras que destruyen empleo el sector industrial (-21.000) y el productor de bienes al consumo (-6.000).

Los datos no incluyen el empleo generado por el gobierno federal, que se espera arroje un saldo negativo de -60.000 empleos, que si se recogerán en el dato de empleo generado que será publicado este viernes por el Departamento de Trabajo.

El ECB retira o limita paulatinamente las medidas de apoyo a la liquidez bancaria

Desde la intensificación de la crisis financiera, en septiembre de 2008, el banco central europeo (ECB) respondió con dos categorías de medidas (1) bajando los tipos de interés hasta el 1% y (2) con una serie de medidas “no convencionales” de apoyo a la liquidez del sistema financiero.

Entre las medidas no convencionales adoptadas por el ECB en octubre de 2008 se encuentran las siguientes:

(1) Facilitar financiación ilimitada a los bancos (full allotment),

(2) Extender el plazo las principales operaciones de financiación a 6 meses (en mayo/2009 amplió estas operaciones a 1 año),

(3) Ampliar el rango de colaterales hasta BBB- que admite en el Eurosistema como garantía(activos que se ofrecen como contrapartida a la financiación del ECB),

(4) y posteriormente, mayo/2009, lanza el programa de compra de bonos (títulos de deuda emitidos por los bancos a largo plazo).

Durante el año 2010 el ECB ha ido limitando o terminando con algunas de estas medidas no convencionales: las operaciones de financiación ilimitada se han reducido a un plazo de 3 meses, el programa de compra de bonos llegó a su fin el 30/06/2010 (ahora sólo mantiene los activos hasta su vencimiento), y la semana pasada ha recortado la valoración de los activos que se ofrecen como colateral en el Eurosistema (ver los recortes aplicados).

Todo esto nos da pistas de la dirección en la que vamos, a nivel de decisiones de política monetaria, y sirve como preludio de la reunión del ECB de mañana a las 14:30 hora española.