El IMF proyecta altos precios y bajo crecimiento para el 2023 con el foco en la pérdida de poder adquisitivo de las familias y posibles turbulencias financieras

El IMF presentaba sus previsiones esta semana bajo el título "crisis del coste de la vida" por la fuerte subida de la inflación, inéditamente alta y persistente, ya que alcanzaría el pico a finales de este año pero se mantendría en el 6,5% el próximo y el menor crecimiento esperado* para 2023 de este siglo, con tan solo un 2,7%** (dos décimas menos que en jul/22) a nivel global.

Según el informe "lo peor está por llegar" en referencia a una crisis energética que podrían significar cortes de suministro e indican, "no es un shock transitorio", ya que se mantendrá en 2023. También las subidas de precios de los alimentos, junto a las persistentes presiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones de tipos ponen en dificultades a las familias.

Por ello el IMF anima a aquellos países con capacidad financiera a proteger a las familias y los negocios. Como ves en la siguiente tabla, proyecta dos décimas menos de crecimiento para España que el Banco de España.

El IMF prevé un entorno recesivo para 2023. Fuente: IMF

Mientras la economía global se dirige a aguas turbulentas podría haber turbulencias financieras, por ello los inversores se protegen en los bonos americanos empujando el valor del USD.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 116bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,50% (+0,10), el italiano en el 4,78% (+0.09), el alemán en el 2,34% (+0,15)  y el de USA en el 4,02% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sigue subiendo hasta 2,677% (+0,12), mientras el IBEX bajaba a los 7.382 (-64), el DAX a 12.437 (+164) y el Dow Jones a 29.634 (+338).

El euro se mantiene en 0,9721 USD, caídas de 7 USD en el Brent hasta 91,42 USD por barril; caídas de 50 USD del oro a los 1.650 USD por onza troy mientras el BitCoin cotiza en los 19.171 USD (-340 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Sin contar con la crisis financiera y la crisis COVID 19.
**Un crecimiento global tan bajo es para muchas economías una recesión.

La eurozona a las puertas de la recesión lleva al euro a mínimos de 20 años frente al USD

El indicador compuesto PMI bajaba a 48,2 (mínimo de 20 meses) en sept/22, publicados este viernes, compatibles con una caída del -0,1% en el crecimiento* de la eurozona en el 3Q.

Las subidas de costes de producción en las empresas, llevan a más subidas de precios, lo cual junto al aumento de los tipos de interés, la guerra en Ucrania, la escasez en cadenas de suministro y una creciente reducción de stocks; retroalimentan a los precios y una fuerte caída de la demanda.

El PMI baja a mínimos de 20 meses. Fuente: PMI

La reducción de los resultados lleva a una reducción de expectativas, una caída de la producción que se acabará traduciendo en menos empleo y contracción económica. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 114bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 3,16% (+0,26), con el italiano** en el 4,32% (+0,31), el alemán en 2,02% (+0,27) y el de USA en 3,68% (+0,23).

Más subidas en el Euribor a 12m que sube al 2,50% (+0,237), el IBEX con caídas a los 7.583 (-401), el DAX a los 12.284 (-357) y el Dow Jones a los 29.590 (-1232).

El euro se deja tres figuras bajando a mínimos de 20 años al cambiarse a 0,9690 USD, el Brent pierde 5 USD a los 86,65 USD el barril, el oro cede 33 USD a 1.631 USD la onza troy y el BitCoin pierde 894 USD al cambiarse por 19.107 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Auguran una agudización de la desaceleración económica liderada por el sector industrial, con reducciones en la producción, con una intensa caída en el sector servicios impulsada por las pérdidas en viajes, turismo, ocio y restauración.

**Por los posibles resultados de las elecciones de hoy en Italia.

La debilidad del euro, en mínimos de 5 años frente al USD, podría agravar las subidas de precios

Los cuellos de botella en energía, materias primas y oferta se mantienen, alargando el período de alta inflación mientras el crecimiento se resiente a un +0,2% (QoQ), y es que esta semana conocíamos un nuevo alza de la inflación en abril/22 en la eurozona hasta el 7,5%* (vs. 7,4% en mar/22) y la subyacente llega al 4,2% (vs. 3,4% en mar/22).

Ahora se le unirá el efecto de importación de inflación provocado por la debilidad del euro frente al USD que se encuentra en niveles mínimos de 5 años, en el entorno de 1,055; en la zona baja del canal lateral que ha respetado en los últimos 20 años.

¿Ya hemos llegado al pico de inflación? Fuente: Hedgeeye

Mientras, desde el Banco Central Europeo, que sistemáticamente ha errado en sus previsiones (tal y como reconocen esta semana), auguran una nueva revisión de sus previsiones para jun/22 que valora subidas de tipos potenciales en julio/septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenían este viernes en los 103bps (+10) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,97% (+0,20), el italiano en el 2,77% (+0,29), el alemán en el 0,94% (+0,10) y el de USA en 2,93% (+0,10). También el EURIBOR a 12 meses subía el pasado 29-04 en 0,166% frente al 0,084% de hace una semana.

El IBEX cedía posiciones hasta los 8.584 (-115), el DAX a los 14.097 puntos (-166) y el Dow Jones en los 32.977 (-1.474).

El EUR cedía 3 figuras hasta 1,0543 USD, el brent se dejaba 5 USD a los 106,08 USD, el oro caía 81 USD a los 1.896 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 38.008 USD (-2.379 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Mientras en España se reducía al 8,3% (desde el 9,8% en mar/22).

El ECB espera que los precios caigan por el debilitamiento de la demanda

Esta semana el ECB aseguraba que la inflación se mantendrá alta durante los siguientes meses (2022), desde el 7,5% registrado en mar/22, pero que, poco a poco, se irá ajustando por el debilitamiento de la demanda*, y que probablemente finalizará las compras de activos en el 3Q22.

Además de la política monetaria expansiva del ECB durante los últimos 13 años*; el banco central indicaba como origen e intensificación de la inflación:

*las fuertes subidas de los precios de la energía (brent, gas...), también los refinados (jet oil, diesel...),
*el aumento de los precios de los alimentos (trigo y harina),
*los metales (zinc, cobre, níquel y aluminio),
*la ruptura de la cadena de suministro por los confinamientos en China y la guerra en Ucrania.

Tras 2022 llegaremos a 2023. Fuente: Hedgeye. 

El ECB incorporará la flexibilidad necesaria en las reinversiones o en nuevos instrumentos de expansión monetaria si es preciso, en relación a las compras de activos, y según Lagarde, están en un proceso de "normalización" ('monetaria'); entendemos que para no generar una crisis de deuda en los países más endeudados de la eurozona.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 93bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,77% (+0,07), el italiano en el 2,48% (+0,08), el alemán en 0,84% (+0,14) y el de USA en el 2,83% (+0,13).

El IBEX con ligeras ganancias hasta los 8.699 (+93), el DAX en los 14.163 (-120) y el Dow Jones a los 34.451 (-270).

El EUR se deja una figura al cambiarse por 1,0809 USD ante la inacción del ECB, el Brent al alza 9 USD en 111,23 USD por barril, mientras la onza de oro se sitúa +29 USD en los 1.977 USD y el BitCoin en los 40.387 USD (-2036 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Por el gasto de los ahorros y el fin de las medidas fiscales.

Suben las rentabilidades de los bonos a 10 años y la prima de riesgo española se sitúa de nuevo en los 100bps

En esta semana las rentabilidades exigidas a los bonos europeos a 10 años han subido más de lo habitual, a pesar de las compras del ECB (que las mantendrá al menos hasta jun/22), la prima de riesgo española a 10 años ha subido 23bps colocando el bono español en el 1,70%, con un aumento de 56bps en el último mes.

Los bonos europeos empiezan a subir. Fuente: Bloomberg

Esto con bajos niveles de crecimiento, podría resultar en un problema presupuestario en los países más endeudados (p.e. Grecia, Italia, España y Portugal), si las rentabilidades suben demasiado como ocurrió en 2012, por lo que el ECB podría estar desarrollando una nueva herramienta para realizar más compras de deuda en caso de que sea preciso (english).

Con la inflación en niveles del 7,5% en la eurozona, el aumento de las rentabilidades de los bonos europeos, este jueves podríamos recibir novedades por parte del ECB, en su reunión mensual.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sube a los 100bps* (+7bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,70% (+0,23), con el italiano en el 2,39% (+0,30), el alemán en el 0,70% (+0,25) y el de USA en 2,70% (+0,32).

El IBEX cerraba el viernes en los 8.606 (+103), el DAX en los 14.283 (-123) y el Dow Jones en 34.721 (-97).

El EUR está coqueteando con romper zona de soporte perdiendo casi 2 figuras a 1,0878 USD, mientras el brent se deja 2 USD a 102,35 USD por barril, el oro asciende +25 USD a 1.948 USD y el BitCoin baja a los 42.423 USD (-3.793 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Ver gráfico histórico

¿Subirá el ECB los tipos de interés en su reunión de jun/22 para luchar contra los precios?

Su objetivo es mantenerla cerca pero por debajo del 2%, ya ha programado una reducción de sus compras de deuda soberana y, si  la situación se mantiene, debería tomar una decisión lo más tardar en jun-22.

La manera de mitigar las subidas de precios es con subidas de tipos de interés, tras 13 años de políticas monetarias expansivas del ECB* imprimiendo dinero de forma masiva y comprando deuda a los estados miembros; la herramienta para frenar la inflación es subir los tipos de interés.

La escasez de recursos, por parte de la oferta, junto a la poca diversificación energética y invasión de Ucrania lleva al alza los precios pero es la laxitud monetaria de la última década empuja al alza las materias primas; que a su vez genera alzas de costes para el sector productivo.

Ganadores / Perdedores 1973-74. Fuente: BoA

Esta semana supimos que los precios habrían subido hasta el 9,8% en España durante el mes de marzo/22 mientras que la media de la eurozona se mantiene en el 7,5%. Los países con mayor inercia de aceleración mensual son Países Bajos y, como no, España.

La inflación alta erosiona el poder adquisitivo de las personas, sus ahorros valen cada vez menos mientras su capacidad de consumo baja al tener que dedicar más porción de renta a lo básico, afectando al crecimiento y generando el cierre de empresas y al aumento del desempleo.

Si además suben los tipos de interés se añade otra fuente de aumento de costes, vía deuda, préstamos e hipotecas, a los ciudadanos y a los estados** pero es la manera de reducir la pérdida de valor del euro y frenar las subidas de precios; también aumentando posibilidades de generar una recesión económica en los países más endeudados.

Esta receta se está aplicando en países como Brasil ahora (inflación al 10,5% y los tipos de interés al 11,75%) y se utilizó durante la Gran Inflación en USA durante los 70, elevando los tipos de interés hasta el 20%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,47% (+0,03), el italiano en el 2,09% (+0,01), el alemán en el 0,55% (-0,03) y el de USA en 2,38% (-0,09).

Subidas en el IBEX a los 8.503 (+173), el DAX a los 14.406 (+141) y el Dow Jones en los 34.818 (-43).

El EUR subiendo media figura hasta 1,1041 USD, el brent 15 USD abajo hasta los 104 USD por barril, con el oro en los 1.923 USD por onza troy (-34 USD) y el BitCoin al alza en los 46.216 USD (+1.585 USD).

*Motivada por la crisis financiera de 2008, la crisis posterior de deuda soberana en 2012 y los riesgos deflacionistas de la década pasada que han enlazado con la pandemia en 2020.

**Esto solo si el ECB deja de comprar deuda pública a los estados miembros.

Markit augura un aumento de precios de productos y servicios sin precedentes en mar/22

Y es que este miércoles 30 conoceremos la inflación en España de marzo-22 (vs 7,6% en feb/22) y el día 1 la de la eurozona (vs. 5,9% en feb/22)

El índice flash de actividad económica de la eurozona, elaborado por Markit, se mantiene en terreno expansivo en marzo/22, a pesar de su disminución a 54,5 (vs 55,4 en feb/22), pero la coyuntura empeora rápidamente por invasión rusa.

¿BitCoin tratando de superar los 45k USD para volver a máximos? Fuente: Hedgeye

Aunque se ha producido una reapertura económica por la menor incidencia de la pandemia que se vería compensada por el efecto de la invasión rusa de Ucrania; mientras los precios de productos y servicios aumentaban a un ritmo sin precedentes por las subidas en los productos básicos, en la energía y también por retrasos en la cadena de suministro y, como no, especialmente en España por el paro del sector transporte.

Esto se ha acompañado por una bajada en la confianza empresarial y de los consumidores, debilitando la demanda aunque el sector servicios se vio favorecido por una relajación de las medidas anticovid.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 86bps (-20bps) por la subida de la rentabilidad del bund alemán a 10 años al 0,58% (+0,21) mientras el español subía al 1,44% (+0,13), el italiano hasta el 2,08% (+0,19) y en USA en el 2,47% (+0,28).

Ligeras caídas en el IBEX a los 8330 puntos (-87), el DAX a los 14.305 (-108) y el Dow Jones subía a los 34.861 (+106).

El EUR se dejaba más de media figura al cambiarse este viernes por 1,0983 USD, el brent subía con fuerza a los 119,24 USD (+11 USD), el oro +36 USD a los 1.957 USD por onza troy y el BitCoin empujando en zona de resistencia cotiza en 44.631 USD (+2.831 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Se inventará una excusa el ECB para no restringir las compras de activos ante la deriva inflacionista de la eurozona?

Ahora que según la Fed la inflación no es transitoria y el indicador de precios subía en sep/21 al 3,4% en la eurozona de acuerdo a Eurostats, los mercados están descontando una respuesta del ECB en su próximo encuentro el 28 de octubre ya que su objetivo es mantener la inflación cerca pero por debajo del 2% en el medio plazo.

Por ello el ECB debería restringir su política monetaria ultraexpansiva (algo que aun no ha ocurrido*) y es que si lo hace, si anuncia menos compras o alguna otra medida, subirán los costes de financiación y es ahí donde subyace el riesgo crediticio (cuando la eurozona aun no ha llegado a los niveles de riqueza precovid). 

¿De dónde venimos? ¿A dónde vamos?. Fuente: Hedgeye

Un riesgo crediticio que ha sido asumido masivamente por los estados, especialmente en España, cuyas líneas ICO (garantizadas por el estado) (pdf) ascendían a 30/09 a 121.710M de EUR y justo cuando el ratio de deuda está en máximos históricos del 122,8% según el Banco de España (y costes en mínimos del 1,66%** gracias a las compras del ECB*** que ya ostenta el 21,5% del total de la deuda española). 

Por todo ello la respuesta debe ser muy mesurada porque nadie quiere desbancar el crecimiento o repetir la pesadilla de las primas de riesgo de 2012. Esta vez Europa no se puede permitir que se descarrile el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 64bps (-1bps), con subidas de tipos en el caso del bono español a 10 años hasta el 0,49% (+0,07), el italiano en el 0,87% (+0,06), el alemán en el -0,15% (+0,08) y el de USA en 1,61% (+0,15).

Esta semana el IBEX subía 170 puntos hasta los 8.955, con el DAX bajando 36 puntos a los 15.206 y el Dow Jones al alza 469 puntos hasta los 34.746.

El EUR con ligeras caídas semanales hasta 1,1539 USD, el Brent al alza 3,5 USD hasta los 82,54 USD por barril, el oro 4 USD abajo hasta los 1757 dólares por onza troy y el BitCoin al alza cotizando en 54.943 USD (+7.053 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*De hecho Lagarde reiteraba sus argumentos de la inflación transitoria con posterioridad a las declaraciones de Jerome Powell. Veremos si el ECB no decide buscar otros argumentos para mantener su política monetaria ultraexpansiva.

**De acuerdo a los datos de la presentación a extranjeros del Tesoro Público.

***Según los últimos datos el tamaño del balance del ECB sigue creciendo con las compras de activos, solo bajo el programa de compra de deuda pública alcanzaba los 3.227.000M de EUR a sep/21, por lo que ya representa el 76% del PIB de la Eurozona mientras que la Fed, con perspectivas de reducir su tamaño, es significativamente más bajo en el 37%.

La subida de la inflación al 4% con perspectivas de bajo crecimiento económico dispara el riesgo estanflacionista en España para 2022

La subida de precios de la energía, materias primas, costes de transporte y la escasez de suministro se está trasladando rápidamente a precios de los productos y servicios en España, y es que según el INE la inflación de sep-21 ascendió en España al 4% (máximos de 13 años). 

Esta semana el presidente de la Fed admitía que la inflación no va a ser transitoria (english) por si no había sido lo suficientemente claro en su reunión de la reserva Federal de la semana pasada.

Estos precios en ene-22 podrían trasladarse a los salarios y como España es un país con un fuerte componente de servicios, harán subir aun más los costes de producción y por tanto otra vez los precios. Esto es malo para el poder adquisitivo y para los ahorros que no están remunerados por encima de la inflación, sobre todo si la economía no está en una fase de fuerte crecimiento.

Escasez de suministro. Fuente: The Guardian

Y es que ahora la economía está rebotando por la gran caída de actividad de 2019 pero para sorpresa de todos el INE rebajaba el crecimiento del 2º trimestre al 1,1% trimestral (1,7 puntos porcentuales inferior a la avanzada en jul/21). Este bajo crecimiento con inflación es el riesgo estanflacionista, que acaba produciendo una fuerte pérdida de poder adquisitivo y aumento del paro.

La respuesta del ECB está comprometida: si sube tipos o restringe la compra de activos aumentarán los costes de la financiación de estados, empresas y familias; tensionando las políticas sociales y aumentando el riesgo crediticio en la economía. Los mercados auguran que el ECB tiene las manos atadas.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 65bps (+1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,42% (+0,01), el italiano en el 0,81% (+0,03), el alemán al -0,23% (=) y el de USA en el 1,46% (+0,01).

El EUR se dejaba más de una figura al cambiarse por 1,1593 USD rompiendo una zona de soporte relevante a largo plazo, el Brent subía 1 USD a los 79,03 USD por barril, el oro subía 11 USD a los 1761 USD por onza troy, y el BitCoin cotiza con fuertes alzas a los 47.901 USD (+4.806 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La Fed podría anunciar una reducción de compras de activos la próxima semana

El próximo miércoles tendremos una nueva reunión ( y previsiones) de la Fed en la que se especula con una aclaración o reducción futura en la compra de activos, situada en 120B USD/mes, considerando la mejora del consumo, el empleo (5,2% desempleo en ago-21) y previniendo el alza inflacionista (5,3% en ago-21) (tras el gatillazo de Jackson Hole).

El sentimiento de los consumidores en USA, según la Universidad de Michigan (english), se estabiliza en la primera quincena de sep-21, las expectativas futuras mejoran y la inflación prevista a un año se mantiene en el 4,7% (en máximos de 2008).

Fed and inflation. Fuente: Hedgeye

A fin de cuentas el ECB movió ficha la semana pasada recalibrando su programa de compras y los mercados también parecen estar anticipando una nueva guía por parte de la Fed, con apreciación del USD y una ligera subida en los bonos a plazo.

Así que lo razonable sería que ahora la Fed diera un paso adelante, lo veremos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 63bps (-3bps) con la rentabilidad de los bonos españoles al alza en 0,35% (+0,02), el italiano en el 0,72% (+0,02), el alemán en -0,28% (+0,05) y el de USA en 1,36% (+0,02).

Ligeras subidas en el IBEX a los 8.760 puntos (+65), el DAX a la baja en 15.490 puntos (-119) y el Dow Jones a los 34.584 (-23).

El EUR se dejaba algo más de media figura cambiándose por 1,1724 USD, fuerte subida del Brent en 4 USD hasta los 75,31 USD el barril, el oro con una caída de 34 USD a los 1.753 USD y el BitCoin arriba en 48.292 (+2.238).

¡Feliz semana!

Los efectos de Delta están enfriando las expectativas de crecimiento del 3Q en USA

Esta semana hemos conocido que Goldman Sachs reducía su previsión de crecimiento sobre la economía de USA en el 3er trimestre, de 9% al 5,5% por una ralentización en el consumo y en la producción de vehículos debido al impacto de la variante Delta, tal y como avanzamos la semana pasada con el indicador de la Universidad de Michigan.

De 1,2271 a 31-12-20 a niveles de 1,1695 este viernes. Fuente: HedgeEye

Las preocupaciones por la posible reducción del programa de compras de activos, cuyos efectos sobre los precios de la vivienda están teniendo serios efectos inflacionistas, siguen sobre la mesa para la próxima reunión de la Fed (que actualmente compra 120 B de USD/mes) en declaraciones de Kaplan de esta semana (Dallas Fed).

Además analistas de Bank of America han indicado en estos días que está aumentando la cantidad de efectivo en fondos de inversión a mínimos de oct-20 junto con toma de posiciones en sectores defensivos, de acuerdo al Bofa Global Research.

Esto ha afectado a los mercados de acciones que han tomado una pausa en su crecimiento, y también en las materias primas que se han visto afectadas con caídas; que ven un claro enfriamiento de las expectativas sobre el mes de agosto y el USD que se postula como divisa refugio ante el aumento del riesgo.

El IBEX se dejaba esta semana 84 puntos cerrando en los 8.915, mientras el DAX caía a los 15.808 (-169) y el Dow Jones a los 35.120 (-395).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 71bps (+2bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,21% (-0,01), el italiano en el 0,54% (=), el alemán en -0,50% (-0,03) y el de USA en 1,26% (-0,02).

El EUR se dejaba una figura esta semana hasta 1,1696 USD en mínimos desde oct-2020, el Brent perdía 5 USD hasta 64,97 USD por barril, el oro +1 USD hasta los 1782 USD por onza troy y el BitCoin sostiene su rebote hasta los 48.798 USD (+2.032 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Sorpresa en la confianza de los consumidores de USA que cae un 13,5% en ago-21

Esta semana conocimos que la inflación en USA medida por el indicador CPI se mantenía en máximos de 13 años en jul-21 en el 5,4%, dando credibilidad a la transitoriedad de la misma aducida por la Fed, junto con las buenas lecturas del empleo que auguraban un inicio anticipado del tapering.

Sin embargo el viernes la Universidad de Michigan echaba un jarro de agua fría con una caída del 13,5% hasta 70,2 en el indicador preliminar de confianza de los consumidores de ago-21; aunque es posible que podría estar mostrando una reacción demasiado emocional a la variante Delta en USA.

Fuerte caída de la confianza de los consumidores. Fuente: Lisa Benson

El indicador de la Universidad de Michigan únicamente ha arrojado caídas tan fuertes, tan generalizadas en todos los rangos de edad, grados culturales y renta per cápita; en otras dos ocasiones, coincidentes con el inicio de la pandemia (abr-20) y durante la Gran Recesión (oct-08).

El IBEX cerraba la semana con subidas hasta los 8.999 puntos (+120 puntos), el DAX en los 15.977 puntos (+216) y el Dow Jones arriba también en 35.515 puntos (+307 puntos).

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 69 bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,22% (-0,02), con el italiano en el 0,54% (-0,03), el alemán en -0,47% (-0,01) y el de USA en 1,28% (-0,02).

El EUR se mantenía esta semana a 1,1796 USD, casi plano respecto a la semana pasada, tras probar zona de soporte en 1,1715 y rebotar ante los datos macro. 

El Brent también plano cotizando en 70,24 USD por barril, con el oro recuperándose de la gran caída la semana pasada +19 USD cerrando el viernes en 1.781 USD por onza troy. El Bitcoin sigue al alza cotizando en los 46.766 USD (+1.884 USD). 

¡Suerte y feliz semana!

El ECB tiene una nueva estrategia para que todo siga igual

Es decir para poder mantener su política monetaria ultra-expansiva. La nueva estrategia* añade más motivos para mantener la compra de activos (PEPP) y amplia la subjetividad del objetivo de contener la inflación. La política monetaria es ahora una marea que, por el momento, solo sube. 

También apuntaba Lagarde esta semana a la temporalidad de la inflación (en jun/21 en el 1,9%) e incorpora el concepto de inflación "simétrica" y durable** del 2%, permitiéndole en ese caso que los precios superen el objetivo (al haber estado largo tiempo también por debajo) y evitando, ante todo, una contracción monetaria en falso, prematura.

Lagarde explicando la nueva estrategia. Fuente: ECB

Una visión muy dovish, que pone al euro contra las cuerdas, y da margen al USD, donde la inflación marca máximos y los mercados ven cercana una moderación por parte de la Fed en las compras de activos (inflación jun/21 estaba en el 5,4%). 

Con la gran carga de deuda asumida durante la pandemia***, ahora solo importa el crecimiento, con el fin de evitar una crisis de solvencia, y si este crecimiento es con inflación, que lo sea. Los bancos centrales no pueden actuar de otra manera. La Fed parece conseguirlo mientras el ECB lo intenta.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 67bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (-0,08), el italiano en el 0,62% (-0,14), el alemán en -0,42% (-0,06) y el de USA en 1,28% (-0,08).

Esta semana el IBEX al alza en los 8.717 puntos (+211), el DAX en los 15.669 (+159) y el Dow Jones en 35.061 (+374).

El EUR a la baja cerrando el cambio en 1,1773 USD, el Brent arriba 1 USD a los 74,20 USD por barril, el oro bajaba 11 USD a los 1.801 USD por onza troy y el BitCoin rebotando en los 34.551 USD (+2.819 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La próxima revisión de la estrategia será en 2025.

**Para lo cual consultan un horizonte temporal de 2 años (ahora hasta 2023, ver previsiones) en los que la inflación debe llegar al objetivo del 2%.

***Que podría amenazar la sostenibilidad de los presupuestos de los países.

Los datos adelantados muestran una fuerte expansión del PIB en 2Q y 3Q en la eurozona

Según Markit el PMI compuesto de la eurozona crece al ritmo más fuerte de los últimos 15 años, situándose en jun-21 en 59,2 (vs. 57.1 en may-21). 

Las empresas manufactureras recuperan el ritmo de producción sin llegar a poder alcanzar la demanda, generando fuertes aumentos de precios de producción ante la dificultad de encontrar materiales raros y personal, tal y como está sucediendo en USA.

El sector servicios crece al ritmo más fuerte desde ene-18, coincidiendo con el alivio de las restricciones en los países de la eurozona por el aumento de la vacunación, empujando a nuevos máximos en el consumo.

La próxima semana (30) conoceremos el aumento de la inflación de jun-21, tras los fuertes aumentos en USA que auguran una situación similar en la eurozona, partimos del indicador de may-21 en el 2% cuando en dic-20 se encontraba en el -0,3%.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,48% (+0,03), el italiano en el 0,92% (+0,05), el alemán al -0,16% (+0,04) y el de USA en 1,52% (+0,08).

Ligeras subidas semanales en el IBEX a los 9.090 (+65), con fuerza en el DAX en los 15.607 (+1.590) y el Dow Jones en los 34.433 (+1.143).

El EUR ha recuperado algo más de media figura al cambiarse por 1,1935 USD este viernes, el Brent ha subido casi 3 USD a los 76,12 USD, el oro ha subido 17 USD a los 1.781 USD por onza troy y el BitCoin sigue consolidando niveles con bajadas semanales a los 33.433 USD (-2.017 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La subida de los salarios en USA anticipa un nuevo CPI en USA en may-21 por encima del 4%

Una nueva semana con peores datos de los estimados en USA en generación de empleo, pero con menos desviación que en abr-21. Y es que según BLS en may-21 se crearon 559k empleos (e675k) mejorando la tasa de desempleo en 3 décimas este mes hasta el 5,8% (vs. 6,1% en abr-21). 

Los salarios crecieron un 2%* en may-21 algo por encima de la estimación, que era del 1,6%, cuando en abr-21 habían subido un 0,3%; preconfirmando la aceleración de la tasa de inflación CPI de USA de may-21 que conoceremos la próxima semana (y que en abr-21 estaba en el 4,2%). 

La inflación en USA sube con rapidez. Fuente: Prichett

La Fed ya había pronosticado una subida de la inflación transitoria, sin embargo los mercados estarán atentos con otro dato de inflación elevado mientras la Fed mantiene sus compras de treasuries por 120 billones de USD/mes. 

Atentos a la reacción de los mercados este jueves (10) y la semana que viene (15-16) a la nueva reunión del board de la Fed.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 66bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,45% (-0,02), el italiano en el 0,87% (-0,04), el de alemania en -0,21% (-0,03) y el de USA en el 1,55% (-0,14).

Ligera recogida de beneficios en el IBEX colocandose el viernes en los 9.088 puntos (-136), con el DAX en los 15.692 (+183) y el Dow Jones en 34.756 (+227).

Apenas sin cambios esta semana para el EUR que se cambia por 1,2168 USD, alzas de 2,7 USD en el Brent hasta los 71,63 USD por barril, el oro con caídas de 9 USD hasta los 1894 USD por onza troy yel BitCoin sigue consolidado, ahora cotiza en los 35.948 USD (+2.106 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Interanual

¿Y si no hay más boom que el empuje inicial tras el confinamiento? (Inflación y bajo crecimiento= estanflación)

En la eurozona vamos rezagados respecto a lo que ocurre en USA, estamos experimentando el boom postpandémico mientras ellos, tras esa misma euforia inicial con la fuerte ultra-expansión monetaria y fiscal, parece que llegan a un valle. La Fed pronosticaba un boom, ¿y si no hay más boom que el empuje inicial tras el confinamiento? 

Los planes eran claros: incentivar la economía, el problema llegaría si ésta (tras esa dosis desmedida de expansión monetaria a todos los niveles) no crece; si los datos que vemos son un preludio de un período de alta inflación con estancamiento del crecimiento (estanflación), aumentaría con fuerza la presión sobre la deuda. 

Si en esta situación continuaran las compras de deuda por los bancos centrales entraríamos en una espiral inflacionista, y si los bancos centrales subieran los tipos de interés para contener la inflación, detrás de la puerta estaría la morosidad.

Algo que hemos visto tras la crisis financiera de 2008 es que a todo proceso de gasto, donde la deuda sobre PIB sube con fuerza, le sigue otro período de desapalancamiento, en la crisis anterior tocó austeridad, en esta se aplicaría un mix entre inflación y austeridad. 

El riesgo es la estanflacion. Fuente: Hedgeye

Tras el aumento de la inflación en USA a máximos de 12 años en el 4,2% en abr-21, este mes conocimos un muy bajo crecimiento del empleo +266k (vs. +E1.000k) también en abr-21, a lo que esta semana se le unió un ligero retroceso en la confianza de los consumidores a +117,3 en may-21 (vs. 117,5 en abr-21) y una caída del 2,7% en abr-21 de las ventas de casas ante el alza de precios.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 65bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,47% (-0,08), con el italiano en el 0,91% (-0,12) y el de USA en 1,69% (-0,03).

Ganancias en las bolsas con el IBEX subiendo a los 9.224 puntos (+20) con el DAX en los 15.519 (+82) y el Dow Jones a los 34.529 (+322).

El EUR plano cambiándose por 1,2194 dólares USA, mientras el Brent subía 2,3 USD a los 69,01 USD por barril, el oro con una subida de 22 USD hasta los 1903 USD por onza troy mientras el BitCoin sigue corrigiendo, ahora hasta los 33.842 USD (-2.926 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La demanda rompe la oferta anticipando el aumento más acelerado de precios en la eurozona desde que existen registros

Continuidad en el boom postpandémico en la eurozona. Nuevas subidas en el PMI compuesto de may-21 llegando a 56,9 (pdf, español) (vs. 53,8 en abr-21) en máximos de feb-2018 y avanza al mayor ritmo de crecimiento de los últimos 15 años.

Esto se refleja en la intensidad de los pedidos recibidos, la recuperación del sector servicios, la continuidad del crecimiento en el manufacturero, junto con el optimismo empresarial y las nuevas contrataciones, debido al avance de la vacunación, sobre todo en la periferia europea.

Los efectos de la inflación. Fuente: Rodrigo.

 

Los precios siguen al alza tanto por la parte de los costes industriales (mayor aumento de los últimos 24 años) como en el sector servicios (máximo aumento desde nov-2018), debido al exceso de la demanda sobre la oferta; llevando al aumento más acelerado de los precios de los productos y servicios desde que se tienen registros (2002).

Esta información la veremos en reflejada en los datos de inflación de may-21, esta semana conocimos que la eurozona experimentaba una inflación en la eurozona del 1,6% en abr-21 (vs. -0,3% en dic-20). Recordamos que en USA el CPI se situaba en el 4,2% en abr-21.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 68bps (-3bps) mientras la rentabilidad del bono a 10 años se situaba en el 0,55% (-0,03), con el italiano en el 1,03% (-0,04), el alemán en el -0,13% (=) y el de USA en el 1,62% (-0,01).

Alzas semanales para el IBEX que subía a los 9.204 (+49), mientras el DAX en los 15.437 (+19) y el Dow Jones en los 34.207 (-175).

El EUR se ha apreciado ligeramente hasta los 1,2181 USD mientras el Brent bajando 2 USD hasta los 66,68 USD por barril, el oro al alza +38 USD a los 1.881 USD por onza troy y el BitCoin sigue corrigiendo por 2ª semana consecutina un 40% desde máximos hasta los 36.768 USD (-12.672 USD).

¡Suerte y feliz semana!

España en el top 3 mundial de aumento de deuda sobre PIB en 2020 según el IIF

Según informaciones del IIF (pdf, english) la deuda global añadió en 2020 un total de $24T*, llevando el total de la deuda emitida a un nuevo máximo en los $281T como consecuencia de la expansión fiscal llevada a cabo en la pandemia por los gobiernos (responsables de la mitad de la subida).

El ratio de deuda global sobre PIB global ascendió el año pasado en 35ppp hasta el 355%, nuevos máximos históricos, una subida mucho más pronunciada que la de 2008, cuando fue de entre 10-15ppp.

 

La respuesta expansiva fue más pronunciada en las economías avanzadas mientras que se restringió en los mercados emergentes. Las economías más afectadas han sido las europeas con aumentos de la deuda de más de 50ppp en: Francia, España y Grecia a la cabeza**.

En 2021 se espera una moderación en la subida del ratio de deuda global por el aumento del crecimiento y el avance con el proceso de vacunación, a pesar de que la emisión de deuda sigue por encima de los años pre-Covid.

Esta semana la BLS publicaba el dato de inflación CPI en USA que subía al 2,6% en mar/21, en sintonía con el avance del PPI, el mayor aumento desde agosto-12 motivado por el fuerte aumento de los combustibles y energía (+13,2%), alimentos (+3,5%) y vehículos usados (+9,4%).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 66bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,39% (+0,02), mientras la italiana estaba en 0,74% (+0,02), la alemana en -0,27% (+0,03) y la de USA en 1,58% (-0,08).

Leves subidas en el IBEX que asciende a los 8.613 puntos (+48) mientras el DAX apura a los 15.459 (+1.225) y el Dow Jones a los 34.200 (+400).

Esta semana el EUR ha ganado una nueva figura frente al USD situándose en 1,1986, el brent ha subido más de 3,5 USD cerrando el barril a 66,71 USD, el oro ha subido 31 USD a los 1776 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 56.509 USD (-3.171 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*trillones USA
**Aumento de la deuda sobre PIB por países en 2020 (click en la imagen para ampliar)

La histórica subida del PPI un 4,2% en mar/21 evidencia la vía inflacionista en USA para evitar una nueva crisis de deuda

El índice de precios al productor (PPI) aumentó internualmente un 4,2% en USA en mar/21 (+2,8% en feb/21), el mayor aumento desde sep-11, por segundo mes consecutivo mucho más de lo estimado por el mercado. 

El aumento en los costes de producción anticipa la subida de precios de los productos y servicios por el lado de la oferta, mientras la expansión fiscal del gobierno* augura un aumento de la demanda y la equidistancia transitoria de la Fed. En este caso los precios dependerán de la capacidad de reactivar la oferta y evitar el cuello de botella creado por la reducción de la capacidad (a raíz de la pandemia).

Augurios inflacionistas. Fuente: Hedgeye

Estos efectos se materializarán en meses venideros aunque ya podríamos observar parte de su efecto en el CPI (inflación en USA) de mar/21 que conoceremos el próximo martes (13).

El punto crucial es cuánto tiempo subirá la inflación y podrá aguantar la Fed sin contraer la política monetaria, si como indicaba sería hasta 2024. En un contexto inflacionista sin subidas de tipos, esta se traduce en una reducción de la deuda sobre el PIB como vía para evitar pérdidas de valoraciones empresariales, morosidad y quiebras tras la pandemia que se traduciría en una nueva y más profunda crisis de deuda (que la sufrida en la eurozona en 2012).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 67bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el +0,37% (+0,06), con el italiano en +0,72% (+0,09), el alemán en -0,30% (+0,03) y el de USA en 1,66% (-0,06).

El IBEX con ligeras caídas esta semana cerrando en los 8.565 (-12), el DAX con ganancias a los 14.234 (+127) y el Dow Jones al alza en 33.800 (+647).

El euro ha ganado una figura situándose al cambio en 1,1898 USD, el brent se ha dejado 1,5 USD cerrando en 63,01 USD por barril, el oro ha subida +14 USD a los 1.744 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 59.681 USD (+2.041 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Desde marzo/20 ha insuflado $6T mientras la Fed sigue comprando bonos del tesoro mensualmente.

La Fed considera la subida de la inflación hasta el 2,4% en 2021 como transitoria

Los inversores se ponen la tirita tras la rueda de prensa de la Fed de esta semana, la consecuencia es una nueva escalada de la rentabilidad de los bonos a 10 años de USA, hasta el 1,72% (+0,10 esta semana).

Con el fuerte estímulo fiscal del gobierno y el desempleo al 6,2% en feb-21*, los mercados esperaban alguna condicionalidad al estímulo monetario, sin embargo mejora la previsión* pero reitera sus intenciones de mantener y proveer toda la munición monetaria**, sin que aparezca una subida de tipos en el horizonte temporal de sus previsiones (pdf, english).

Proyecciones de tipos de participantes del FOMC. Fuente: Fed.

Según Powell la Fed descuenta (ver transcripción 17-marzo, pdf, english), al igual que el ECB, una subida en la inflación durante los próximos meses, debido a los bajos datos del año anterior y el rebote económico; alcanzando un 2,4% este año para bajar al 2% en 2023, pero no piensan actuar.

Durante la rueda de prensa Powell ha asegurado que "la inflación está en el camino de estar moderadamente por encima del 2% por algún tiempo", y es que siendo la inflación un fenómeno monetario y que se guía por las expectativas pudiera parecer que la agitan desde la propia Fed.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (=) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,34% (+0,01), con el italiano en el 0,66% (+0,04), el alemán en -0,30% (+0,01) y el de USA en el 1,72% (+0,10).

Caídas semanales en el IBEX hasta los 8.493 puntos (-151), el DAX a los 14.621 (+119) y el Dow Jones en 32.627 (-151).

El EUR cede media figura cerrando en los 1,1904 dólares USD, el Brent se deja 4,5 USD hasta los 64,55 USD por barril, subida de 16 USD en la onza troy de oro hasta los 1.743 USD y caídas desde máximos en el BitCoin a los 56.100 (-4.733 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Las previsiones de desempleo de la Fed de llegar al 4,5% a finales de este año y en el 3,5% en 2023.
**Actualmente con los tipos en el 0-0,25%, compras deuda del tesoro por $80 billones/mes y de activos respaldados por hipotecas por $40 billones al mes.