La Fed tiene "la mosca detrás de la oreja" por el bajo crecimiento de la inflación

La gran crisis financiera de 2008, la recesión posterior 2008-2009, la globalización de los recursos, el exceso de oferta... son los factores que explican esta ausencia de inflación en las economías avanzadas, pero es especialmente la Fed, como banco más adelantado en el "ciclo económico", quien la estudia en profundidad.

Este viernes Jerome Powell (english), el presidente de la Fed, aclaraba desde Jackson Hole que "el buen comportamiento de la economía (en USA) continuará", basándose en el bajo desempleo situado en el 3,9% en jul/18*, el crecimiento de los salarios, aumento de la confianza empresarial, el estímulo fiscal y con la subida de la inflación al 2,9% en jul/18 (la subyacente está en el 2,4%).

También quedan asignaturas pendientes como la baja mobilidad laboral, el especialmente lento crecimiento de los salarios medios, la baja productividad de la última década y el déficit presupuestario federal; el ritmo de normalización monetaria, según Powell, es el adecuado.

Explica Powell que el problema de estos últimos años es que a pesar de la gran bajada del desempleo, la inflación no sube lo suficiente, aplanando la relación de la curva de Philips (y que también vemos en la eurozona)**. Además el crecimiento del PIB ha ido por debajo del rápido descenso del desempleo, también incumpliendo en USA la ley de Okun***.

El "nuevo" ciclo económico. Fuente: Hedeye

Así hace referencia al principio de Brainard que recomienda: "si desconoces los efectos de tus acciones, tiende a ser conservador en su dosificación".

Están confiados pero controlando muy de cerca la evolución de la inflación (por si resurgiera de repente), y han observado que tras superar el 2% no ha habido signos de aceleración; lo cual permite  continuar con el actual ritmo de normalización monetaria (que de otra forma se aceleraría).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en 105bps (-9bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,39% (-0,05) con el italiano en el 3,14%**** (+0,03) y el de USA en 2,81% (-0,05).

El IBEX cerraba el viernes arriba hasta los 9.589 (+172) con el DAX en 12.394 (+184), el Dow Jones en 25.790 (+121) y el SP500 superando sus máximos históricos hasta los 2.876 puntos.

El euro recuperaba 2 figuras frente al dolar usa hasta 1,1623 con el Brent subiendo 4 USD hasta 76,13 USD por barril, el oro remontando 21 USD hasta los 1212 USD por onza troy y el BitCoin en 6.673 USD (+312 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Mínimos de 20 años. 

**Relación inversa entre tasa de inflación y tasa de desempleo.

***Correlación entre la tasa de desempleo y el crecimiento de una economía.

****Que sigue subiendo... y que en septiembre debe entregar sus presupuestos a la UE.

USA marca el camino a la eurozona: la reforma fiscal propicia un crecimiento del PIB del 4,1% en el 2T18

Este viernes supimos que el PIB del segundo trimestre en USA crecía al 4,1% (anualizado) frente al 2,2% del trimestre anterior, fundamentado en la pujanza del consumo, que sube un 4% (frente al 0,5% del trimestre anterior).

 

Parece algo evidente que tras muchos años de expansión monetaria, aun dentro de un entorno de bajos tipos de interés (la Fed los mantiene en el 1,75%-2%) y sin que la inflación subyacente se haya recalentado (en el 2,3% en jun-18), la expansión fiscal está generando sus primeros frutos y aleja los temores del 1er trimestre*.

 

Así la inflación en USA de junio-18 marcaba el 2,9%, por la pujanza de los precios de la energía (Brent y gasolina), el desempleo en USA se mantiene en el 4% en jun-18 tras la creación de 213.000 empleos.

 

¿Lo pagará el crecimiento? Fuente: garyvarvel.com

 

Tal vez sea esta reforma fiscal la que capacite la subida de sueldos, aumento del consumo y el ritmo de crecimiento necesario para dejar atrás, las consecuencias de la peor crisis financiera desde la Gran Depresión. La suerte es poder ver cómo ocurre en USA antes de aplicarlo en la Eurozona.

 

En la eurozona este jueves el ECB se ciñó al guión: dejará de comprar bonos a partir de dic-18, subidas de tipos tras el verano del 2019 y temporalidad de los malos datos macro (que ya vemos son agua pasada en USA).

 

Lo siguiente que deberíamos preguntarnos es si los políticos se darán por enterados que la reforma fiscal es el camino, sobre todo en países con elevados niveles de deuda y que precisan (aun en un entorno de bajos tipos de interés) elevar urgentemente su crecimiento del PIB.

 

La prima de riesgo a 10 años en España se situaba el viernes en 96bps (+0,02) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,36% (+0,05) , con el italiano en el 2,73% (+0,15) y el de USA en el 2,95% (+0,06).

 

El IBEX al alza tras los resultados de esta semana y un cierto alivio de las tensiones comerciales con USA subiendo hasta los 9.867 (+143), con el DAX en 12.860 (+300) y el Dow em 25.451 (+393).

 

El USD se apreciaba frente al euro media figura hasta 1,1658, mientras el Brent ascendía casi 2 USD hasta 74,36 USD por barril, el oro cae 9 USD hasta los 1.222 por onza troy y el BitCoin sube hasta los 8.164 USD (+730 USD).

 

¡Suerte y feliz semana!

 

 

*Según los expertos el aplanamiento de la curva de tipos (comentado hace semanas), que a 2 años han subido rápidamente al 2,63% se basa en el optimismo sobre el crecimiento y las progresivas subidas de la Fed, mientras que los tipos a 10 años en el 2,97% reflejan la seguridad de los bonos USA, aun apreciada por los inversores, y la aun expansiva política monetaria fuera de USA (ECB, BoJ, BoE...).

 

La bajada de la tasa de desempleo en USA al 3,9% lleva al EURUSD a mínimos del año

El mercado laboral en USA sigue fortaleciéndose, bajando la tasa de desempleo una décima más hasta el 3,9% (english) tras crear 164k empleos* en abril-18, sin embargo la Fed no mueve ficha (english) manteniendo, la semana pasada, sus tipos de interés de referencia entre el 1,5%-1,75%.

A través de los cambios en su muy analizado "statement" (english) la Fed da cabida a la moderación del ritmo de crecimiento (mucho menos pronunciada que en la euro zona) y disminuye su preocupación sobre un potencial alza de precios** (que ya sitúa cerca de su objetivo).

Los expertos esperan al menos de dos a tres nuevas subidas de tipos en USA en 2018, con la primera en la reunión de la Fed del 12-13 de junio.

Palabras aun vigentes desde la reunión de marzo-18. Fuente: Detroit FP

En la euro zona teníamos nuevos datos de abril: Eurostats revisaba la inflación para dejarla en el 1,2% (-0,1) (english) y la subyacente*** en el 0,7% (-0,2) con el PMI compuesto bajando también una décima hasta 55,1. 

Nuevas tesis que alargan un mes más la ralentización del sólido crecimiento de la actividad económica (que Draghi justificaba la semana anterior).

La prima de riesgo española a 10 años subía a 74bps (+0,06) colocando el bono español al mismo plazo en el 1,28% (+0,03), el italiano en 1,79% (+0,06) y el bono USA en 2,95% (-0,01).

Sexta semana al alza de las bolsas europeas con el IBEX escalando hasta los 10104 (+179), el DAX alemán subiendo a 12.819 (+239) mientras el Dow Jones casi plano cerraba el viernes en 24.262 (-39).

El euro volvía a dejarse casi 2 figuras cerrando en 1,1961 frente al USD, el Brent sube 1 USD hasta 74,96 USD por barril, el oro 9 USD abajo hasta 1.315 USD por onza troy y el BitCoin sube 300 USD hasta los 9.581 USD.

¡Disfrutad de vuestras madres y feliz semana!

*Mínimos de la tasa de desempleo en la última década. Cambio en nóminas no agrícolas, versus la previsión de 195k.
**Y es que a pesar de estar con el desempleo en niveles históricamente bajos, esta tensión no se está trasladando a precios (y hay quienes piensan que no se va a trasladar) con los salarios subiendo un 0,1% en abril-18 (tasa mensual).
***Sin energía, alcohol, comida o tabaco.

La decepción en la creación de empleo un USA y la "debilidad" macro europea dejan las cosas como estaban

Después del buen dato de nóminas ADP (+241k empleos) la tasa de desempleo en USA se mantuvo en el 4,1%* (Vs. E4%).

La decepción vino por una menor subida de los empleos no agrícolas (+103k vs +185k) que ha llevado a la debilidad del USD en zona clave** al cierre semanal (soporte del canal alcista de medio plazo).

Tras el fuerte inicio de año, el crecimiento económico en la eurozona se desaceleró en marzo, según Markit, por (i) los menores nuevos pedidos, (ii) el mal tiempo (en el norte) y (iii) la caída en la capacidad de suministro (por la rápida expansión anterior). 

Su indicador compuesto PMI se situó en el 55,2 (pdf) (vs. 57,1 en feb.) que sigue apuntando a un alto crecimiento (0,6% trimestral vs. 0,8% de principios de año). Nada como tomar un respiro para seguir subiendo.

La inflación en la eurozona subía tres décimas en marzo hasta el 1,4% (pdf) (tras los malos datos adelantados por los países la semana pasada) mientras la subyacente*** permanecía constante en el 1%, unos datos que constantan la ausencia de crecimiento en los precios salvo por la subida de la energía.

Los datos macro dejan en tablas la batalla semanal. Fuente: Pavel.

En el plano político sigue el sube y baja de declaraciones sobre la "guerra comercial", las últimas este domingo por parte de Trump apostando a que el conflicto se resolverá (english).

El miércoles 11 conoceremos las actas de la Fed y la tasa de inflación de USA de marzo (E2,3% y subyacente 2,1%). Estaremos atentos.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años aumentaba 6bps hasta los 72bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,21% (+0,06) con el italiano en 1,78% (+0,04) y el de USA en el 2,77% (+0,03).

Las bolsas europeas han subido con el IBEX cerrando en los 9682 (+82), el DAX en  12.241 (+145) menos el Dow Jones en 23.932 (-171) que sigue agitado por la tensión en las tecnológicas y la "guerra comercial".

El USD ha ganado media figura hasta 1,2280 frente al EUR mientras el brent ha perdido más de 2 USD hasta los 67,04 USD por barril, el oro ha subido 12 USD hasta los 1.337 por onza troy y el Bitcoin ha subido hasta los 7.065 USD (+515).

¡Suerte y feliz semana! 

*Y los salarios subían un 2,7% tal y como estaba previsto.
**El par llega a la zona de soporte con ganas y la macro le da la vuelta (igual que hace un par de semanas). 
***Datos anualizados. Sin energía, comida, alcohol y tabaco.

 

Ligeramente por encima de lo previsto, la inflación en USA sube al 2,1% en enero-18

Esta semana conocimos que la inflación en USA ascendía al 2,1% en ene-18, ligeramente por encima de las previsiones del mercado que la situaban en el 1,9% y que habían encendido las alarmas hace un par de semanas con las subidas salariales (que eran de un 2,9%* vs. 2,6% previsto).

La inflación subyacente (sin alimento ni energía) se mantenía en el 1,8%, por debajo del objetivo de la Fed así que por el momento no hay señales de la espiral inflacionista**, impulsada por la reforma fiscal, que amenaza con acelerar el ritmo de subida de los tipos en USA (veremos la confirmación cuando conozcamos los datos de feb-18).

Supimos que las expectativas de precios de la Universidad de Michigan se encuentran, sin variaciones, a 1 año en el 2,7% y a 5-10 años en el 2,5%.

El déficit comercial aumentó en USA en 2017 un 12,1% hasta los $53,12 B. Fuente: Fred.

La semana que viene, el lunes está cerrado el contado en USA, serán claves los datos del miércoles del PMI compuesto, manufacturero y de servicios de febrero de USA (relevantes para evaluar la marcha del crecimiento).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 75bps (+0,02) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,45% (-0,02) mientras el italiano está en el 1,98% (-0,06) y el de USA en el 2,87% (+0,02).

Ligera recuperación en las bolsas con el IBEX rezagado subiendo hasta los 9.832 (+193, +2%), el DAX en 12.451 (+344, +2,84%) y el Dow Jones en los 25.219 (+1.029, +4,25%).

El USD perdió casi dos figuras frente al EUR cerrando en los 1,2405**** mientras el brent recuperaba 2 USD hasta los 64,88 por barril, el oro arriba +31 USD cerca de la resistencia en 1349,70 por onza troy y el Bitcoin con una fuerte reacción al alza de +  2.215 USD hasta los 10.663 USD.

¡Saludos y feliz semana!

*Y que se explican por bonus y la repercusión de los efectos fiscales de las empresas a los trabajadores.
**Subidas salariales que aprietan los márgenes de las empresas, que a su vez suben los precios de los productos y esto hace que suban aun más los precios.
***En 2017 el déficit de USA aumentaba hasta los $566 billones
****Tras rebotar desde niveles  

Dos semanas de decisiones del otro lado del Atlántico

Según Eurostats los datos de inflación de la Eurozona siguen en la misma línea, dándole la razón al ECB en relación a su muy tenue retirada de estímulos, subiendo apenas una décima en nov-17 al 1,5% (english, pdf) mientras la inflación subyacente* sigue en el 0,9% (como ya comentamos esto es motivo de preocupación).

En USA revisaron tres décimas al alza el crecimiento del PIB del 3Q hasta el 3,3% impulsado por el consumo personal, la inversión privada, residencial y no residencial.

En la madrugada del sábado se aprobó tan discutida reforma fiscal en USA (english), por una minoría republicana de 51-49 votos en el Senado (english), que entre otras cuestiones rebaja el impuesto de sociedades del 35% al 20% y la tasa impositiva a los tramos altos de renta con el objetivo de impulsar el crecimiento.

El Senado de USA aprueba la reforma fiscal. Fuente: USA Today.

Además antes de este viernes 8 debe alcanzarse un acuerdo para aumentar el límite de deuda emitida por el Tesoro y poder dotar de fondos al Gobierno de USA para que no cierre (recordad el famoso shutdown de 2013).

Y la semana siguiente, el 12-13***, conoceremos la muy anticipada subida de tipos de la Fed y sus proyecciones de crecimiento para 2018. Tras los tibios datos de inflación que en oct-17 que se situaba en el 2% y de que este viernes varios miembros de la Fed sostuvieran, el pasado viernes, nuevas dudas debido a la reducción del diferencial entre la curva del tesoro a 2 y a 10 años**.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 111bps con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,41% (-0,06), el italiano en el 1,71% (-0,09) y el de USA en 2,36%(+0,02). 

El IBEX cerró esta semana en los 10.085 (+32) mientras el DAX lo hacía en los 12.861 (-198) y el Dow Jones en 24.231 (+673).

El EUR se mantiene fuerte en 1,1896 frente al USD, el brent cerca de los niveles de la semana pasada en 63,62 USD por barril y el oro 9 USD abajo en los 1279 por onza troy.

¡Suerte y feliz (y corta) semana!


*Sin energía, alimentos, alcohol y tabaco.
**Los inversores compran más deuda a 10 años suben los precios de los bonos pero baja el rendimiento que ofrecen, haciendo menos rentable prestar para los bancos y si se aplana el diferencial respecto al bono a 2 años marca un contexto recesivo.
***El del ECB será el 14 aunque aparte de las nuevas previsiones del staff no debería haber sorpresas, Draghi lo dijo todo en octubre.

La inflación languidece un poco más en la Eurozona mientras el desempleo baja al 4,1% en USA

Esta semana Trump nominaba a Jerome Powell (english), abogado y representante de la línea continuista* de Yellen, como candidato a la presidencia de la Fed.

El sucesor tomará el relevo en Febrero de 2018 y favorece la pronosticada fortaleza del USD para 4Q, junto con (i) la parsimonia en la retirada de estímulos por parte del ECB, (ii) la bajada de la inflación en la eurozona en una décima hasta 1,4% en oct-17 y (iii) la buena marcha de los datos macro en USA.

Y es que según los datos de Eurostats de esta semana, la inflación subyacente** habría bajado 2 décimas hasta el 0,9% (pdf, english) en oct-17, dando voz a los argumentos de Draghi sobre la conveniencia de mantener los estímulos monetarios.

Crecimiento del PIB en la Eurozona y la Unión Europea. Fuente: Eurostats.

El PIB de la eurozona crecía al 2,5%*** en el 3Q, dos décimas más que el trimestre anterior, con la economía USA arrojando este viernes una tasa de desempleo del 4,1% (vs. 4,2% en sep-17) y un crecimiento del PIB en el 3Q del 3% (vs. 3,1% en Q2).

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 9bps hasta los 110bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,46% (-0,11) con el italiano en el 1,78% (-0,16) y el de USA en 2,33% (-0,08).

El IBEX35 sigue siendo el patito feo de Europa porque aunque cerraba el viernes subiendo en la semana hasta los 10.357 (+260)****, caía el miércoles desde los 10591 tras las nuevas turbulencias catalanas. El DAX en subida libre hasta los 13.478 (+207) y el Dow Jones en los 23.539 (+105).

El EURUSD permanecía plano en los 1,1608 con el brent 2 USD arriba hasta los 62,15 por barril y la onza de oro plana en los 1271 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Los mercados descuentan con un 90% de probabilidades una nueva subida de tipos en USA en dic-17.
**Sin comida, alimentos, alcohol y tabaco.
***Interanual
****Aunque no toda la esperanza está perdida si miramos el gráfico (pinchar sobre el para ampliar), el viernes cerró apoyándose en la zona alta de la directriz bajista por lo que desde ahí podría rebotar de nuevo. Lo veremos.

La tasa de desempleo se mantiene en el 4,2% en sep-17 en USA

Los efectos de los huracanes Irma y Harvey se han dejado notar en un aumento en 33.000 personas en el número de desempleados en USA, manteniendo la tasa en el 4,2% en el mes de sep-17. Todo dentro de lo previsible.

Aunque son empleos susceptibles de recuperarse en el corto plazo, esta es la primera disminución del empleo desde sep-10, y probablemente, debido a las tareas de reconstrucción en Texas y Florida, veremos nuevas mejoras de la tasa de desempleo en los próximos meses.

La noticia provocaba una apreciación de media figura del EUR frente al USD tras tocar mínimos en 1,1685.

Efectos de Harvey cerca de Lake Houston. Fuente: CNBC.

El aumento salarial por hora promedio asciendía un 2,9% en sep-17, subiendo un par de décimas desde el mes anterior. La Fed preveía ambos efectos y auguraban una rápida recuperación en su reunión de finales del mes pasado. 

La semana que viene comenzarán las presentaciones de resultados de los bancos de USA y esperamos (cruzar los dedos) que las aguas vuelvan a su cauce (debido a que no solo se necesita la DUI si no un proyecto de estado que no tienen y nadie apoya) en el conflicto generado con las autoridades catalanas. 

La prima de riesgo española a 10 años subió esta semana 11bps hasta los 124bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,70% (+0,11), el italiano en 2,14% (+0,04) y el de USA en 2,36% (+0,03).

El IBEX35 cerraba esta convulsa semana en los 10.185 (-196), con el DAX subiendo a máximos de mayo de este año en 12.955(+137) y el Dow Jones en 22.773 (+368).

El EURUSD perdía casi una figura hasta los 1,1732 mientras el brent cedía algo más de un dólar hasta 55,52 por barril y la onza de oro perdía 4 dólares hasta los 1279.

¡Suerte y feliz semana!

La inflación (CPI) en USA asciende al 1,9% en agosto

La economía de USA funciona, aunque con los recientes huracanes podríamos ver un impacto a nivel de crecimiento en este trimestre. 

Esta semana conocimos nuevos datos de inflación (CPI) en USA que ascendían en agosto al 1,9% frente al 1,8% previsto, con julio en el 1,7%.

La subida del 6,3% en los precios de la gasolina (en el caso de la eurozona se ve aplacada por la apreciación del euro) mientras la energía se mantenía un 2,8% arriba en agosto (el crecimiento más alto desde enero).

Esta semana las criptodivisas cayeron con fuerza. Fuente: Coin Telegraph

Además la BLS publicaba el viernes un informe interesante sobre la situación del desempleo en los estados de la unión (USA), recordamos que se situaba en agosto en el 4,4%.

El próximo domingo tendremos los resultados de las elecciones en Alemania y veremos si sigue el alza de la renta variable (impulsada por la banca y el DAX) hasta máximos anuales.

La prima de riesgo española a 10 años descendió 6bps hasta los 115bps dejando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,58% (+0,06), el italiano en el 2,07% (+0,12) y el de USA en el 2,20% (+0,15).

El IBEX recuperó el pulso ascendiendo esta semana hasta los 10317 (+188), el DAX en 12518 (+215) y el Dow Jones también arriba en máximos históricos 22268 (+471).

El euro perdió una figura frente al dólar americano hasta 1,1940 con el oro 27 USD abajo hasta los 1325 por onza troy y el brent en 2 USD arriba en 55,51 por barril.

¡Saludos y feliz semana!

Pelea de gallos en la esfera política internacional

Eso parece, junto con una reacción exagerada en las Bolsas y muy tímida en el EURUSD. Palabras sin consecuencias, con el canal de comunicaciones entre Washington y Pyongyang abierto.

Otros partícipes como China y Rusia echan balones fuera...

La potencialidad de un conflicto armado por parte de USA se traduce en la subida del oro, de los bonos americanos y de los alemanes, que actúan como activo refugio al aumentar la volatilidad.

Mientras los perjudicados son los activos de riesgo (Vg. las bolsas) que experimentan un episodio correctivo catalogable dentro de lo saludable (tras las intensas subidas desde principios de año).

Este viernes conocimos que la inflación en USA de jul-17 ascendía una décima al 1,7%* frente a la previsión del 1,8% del mercado, motivo más que suficiente para que los analistas sigan reconsiderando las expectativas de subidas de tipos de la Fed.

Un nuevo argumento para los que razonan una depreciación continuada del USD frente al EUR, entre los que se encuentra Morgan Stanley que prevé se sitúe en 1,25** para principios de 2018.

Muchos medios han argumentado el uso de armas falsas en sus desfiles. Fuente: RTE

La semana que viene tendremos la publicación de las actas de la Fed el miércoles y confirmación de datos de crecimiento y de IPC en la eurozona de jul-17.


La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 5bps hasta los 101bps colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,41%, con el italiano en el 2,02% y el de USA en el 2,19%.


El IBEX35 caía con fuerza esta semana hasta los 10282 (-376) puntos, con el DAX salvando cotas en los 12.014 (-283) puntos y el Dow Jones también abajo hasta los 21.858 (-234).


El EURUSD ascendía media figura hasta los 1,1822 con el oro 37 USD arriba hasta los 1295 por onza troy y el barril de Brent casi plano en 51,99 USD por barril.


¡Feliz semana!






*Interanual.
**Hasta junio-17 preveían la paridad.

El vigor de la creación de empleo en USA frena la escalada del dólar americano

La vigorosidad de la creación de empleo (+209k vs 180k previsto) anunciada el viernes por la BLS en USA sirvió para fortalecer al dólar y calmar los ánimos en las bolsas europeas, preocupadas por la evolución de la divisa verde frente al euro* (y sus consecuencias para los resultados empresariales).

En julio-17 la economía americana repitía con una tasa de desempleo del 4,3% al tiempo que hace más probables las dubitativas subidas de tipos de la Fed tras la deriva del gobierno Trump.

La mejor noticia sería algo que comienzan a vislumbrar los mercados (con los últimos datos de inflación) y que está detrás de las subidas de las Bolsas: me rifiero a  la vuelta de la normalidad monetaria por parte de unos bancos centrales (que aun siguen con las medidas extraordinarias impuestas tras la crisis financiera de 2008).

El crecimiento económico y salarial sería la mejor medicina en el sur de Europa ante los riesgos vigentes: (1) los aun elevados niveles de desempleo y (2) el alto nivel de la deuda pública (que ante las subidas de tipos actuaría como limitador de las políticas de gasto público). 

Aunque los hogares españoles comienzan a consumir como en los años de bonanza el resultado empresarial no se reparte a nivel salarial** y esto limita las posibilidades de mantener el crecimiento del PIB español en 2018. 

¿El momento de subir los salarios ha llegado? Fuente: El País.

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba 2bps hasta los 98bps colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,44%, con el italiano en el 2% y el de USA en 2,26%. 

El IBEX35 cerraba la semana con ganancias en los 10.658 (+122), mientras el DAX hacía lo mismo en los 12.297 (+135) y el Dow Jones escalaba un nuevo máximo histórico en los 22.092 (+262).

El EURUSD casi sin cambios en 1,1771 con el brent también prácticamente plano en 52,38 USD por barril y el oro cediendo 11 USD hasta los 1258 USD por onza troy.

¡Feliz semana!

*Que llegó a cotizar a 1,1911 el pasado 0208
**Sobre esto ya hace hincapié tanto el Bando de España como el Gobierno.

La inflación comienza a pedir menos liquidez a los bancos centrales

La inflación podría estar despertando. Es decir tanto los datos macro como los mercados podrían estar señalando a los bancos centrales que restrinjan más rápidamente su política monetaria. ¿Cuánto van a esperar éstos?

A pesar de las leves subidas de tipos de la Fed y la "mejora económica" en USA las acciones siguen subiendo, el USD se desploma rápidamente (a niveles de 1,175 frente al EUR) y la rentabilidad de los bonos de Estados Unidos cae.

El bajo crecimiento económico (2,6%* 2Q17) y las reducidas tasas de inflación (1,6% en Junio), provocan que los recortes de la Fed en la oferta monetaria no alteren la senda de los mercados que ven como la inflación subyacente (1,7%**) se acerca o supera la general porque hay mucha liquidez.

En la Eurozona pasa algo similar, tal y como podemos ver en el siguiente cuadro, en Junio-17 (fondo rojo) tuvimos el primer decrecimiento de los precios energéticos, mientras la tasa de inflación armonizada caía una décima hasta el 1,3% (pdf) con la subyacente en el 1,2% (es decir muy cerca).

El crecimiento económico genera inflación. Medias. Fuente: Fred, ECB y Eurostats.

El lunes Eurostats publica la inflación de julio y el martes tendremos el PIB del segundo trimestre (0,5%* en 1Q17), si ambos suben serán buenas noticias: el crecimiento estaría provocando su propia inflación, así que tal vez la senda de la recuperación sea confiable.

Un subidón de la inflación con los precios del brent bajando sería una señal inequívoca y aunque esto ya ocurrió en la Eurozona en jun-17, es posible que quieran asegurarse viendo una reacción mayor para tomar decisiones de calado ( y no repetir errores***). 

Una mayor restricción monetaria confirmaría la recuperación económica, y es posible que lo veamos en septiembre. ¿Quién sabe?

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 96bps con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,50%, el italiano en 2,11% y el de USA en 2,29%.

El IBEX35 subió 110 puntos hasta los 10536 tras los buenos resultados de la banca y de Telefónica, con el DAX 78 puntos abajo hasta los 12162 y el Dow Jones 250 puntos arriba escalando máximos históricos hasta los 21830.

El EUR ascendía otra figura hasta 1,1750 (y sin visos de cambio) mientras el brent subía casi 5 USD hasta 52,70 por barril y la onza troy ascendía otros 15 USD hasta 1269.

¡Feliz semana y comienzo de vacaciones para muchos!

*Interanual.
**Sin energía ni alimentos no procesados.
***Recordamos cuando el ECB subió tipos en plena crisis.

Los datos de creación del empleo decepcionan en USA

Eurostats confirmó esta semana la persistencia de la inflación energética, revisando la caída de la tasa de inflación armonizada hasta el 1,4%* (pdf) (frente al 1,5% anterior) en mayo-17 desde el 1,9% de abril-17.

Trump saca a USA del acuerdo de París. Fuente: Efe

Al otro lado del Atlántico el desempleo descendía una décima hasta el 4,3% (+138k empleos) en mayo con un aumento salarial medio del 2,5%, un dato que decepcionó al mercado tras el dato ADP del miércoles con +253k empleos no agrícolas.

En el ámbito nacional seguimos con el culebrón del Popular, que cerraba este viernes en mínimos históricos.

El IBEX35 ganaba 1,90 puntos esta semana para cerrar en los 10905,90 mientras el DAX ascendía 202 puntos para cerrar en los 12822 y el Dow Jones se anotaba 124 puntos colocándose en los 21206 puntos.

Un sentimiento de mejora en la Eurozona y un mayor proteccionismo en USA llevan al euro a máximos de 2017 frente al USD.

El USD cedía una figura ante el EUR situándose en los 1,1280 mientras el brent perdía 2 USD para quedar en los 50,03 dólares por barril. El oro actuaba como refugio subiendo 14 USD hasta los 1280 USD por onza troy.

¡Feliz semana!



*La subyacente bajó también una décima hasta el 0,9%.

Los datos de desempleo USA sorprenden positivamente al mercado

Después del susto de la semana pasada por el bajo crecimiento del PIB de USA* en el primer trimestre (0,7% 1Q17 vs 2,1% 4Q16), este viernes conocimos que el dato de desempleo de USA descendía una décima en abril hasta el 4,4%, tras crear 211.000 empleos durante el mes pasado.

Un aliciente más para las subidas de tipos pronosticadas por analistas y juradas y perjuradas por la Fed que se resistió a mover ficha esta semana. Por el otro lado los precios del petróleo sufrieron un minicrash esta semana**, sugiriendo una debilidad inusitada en la demanda y en el "crecimiento global".

Sí, me refiero al crecimiento pronosticado por el IMF y que se podría catalogar fácilmente como "fake growth" al estar engordado fundamentalmente por la inflación energética.

El crecimiento de USA trimestralmente en tasa anualizada. Fuente:BEA

Por otro lado los mercados europeos están subiendo con fuerza alentados por la aparente derrota de FN en Francia que podría producirse en el día de hoy.

La prima de riesgo española a 10 años cedía 20 puntos para situarse en 112 puntos dejando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,53%, el italiano en el 2,15% y el USA en 2,35%.

El IBEX35 subió esta semana 420 puntos hasta los 11135 mientras el Dow Jones ascendía 66 puntos para acabar en los 21006.

El EUR mejoraba esta semana otra figura frente al USD hasta 1,0998 y el brent cerraba 2,5 USD abajo con 49,43 USD por barril con el oro perdiendo 40 USD hasta los 1229 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Con unos datos de inflación en marzo del 2,4%.
**Al caer el brent el pasado jueves a los 46,65 USD por barril, recuperándose el viernes.

¿Volverán a equivocarse los sondeos?

Según la AFP, a finales de la semana pasada, Macron contaba con un 59% de los votos y Marine con un 41%. Es mucho menos de los 25 puntos que pronosticaban inicialmente pero sigue pareciendo insalvable. En cualquier caso el próximo domingo es la segunda ronda y saldremos de dudas.

Esta semana supimos que el PIB de España crecía a una tasa anual en el primer trimestre (1Q) de 2017 del 3%* (pdf), cuatro décimas menos que en el mismo trimestre de 2016 (1Q2016=3,4%), respecto al trimestre anterior crecimos un 0,8%.

Según el INE la estimación de la inflación (IPC) de abril subía tres décimas respecto a marzo hasta el 2,6% (pdf), por las subidas de servicios turísticos y cierta recuperación de los precios medios del brent en abril (a pesar de que a finales ha terminado cediendo posiciones).

En la euro zona el IPC de abril/17 subió cuatro décimas hasta el 1,9% (pdf) también por la energía y los servicios de acuerdo a Eurostats**.

Marine llegando a Gardanne por sorpresa. Fuente: AFP

Del otro lado del atlántico en USA el PIB del 1Q crecía anualizado al 0,7%, una gran bajada respecto al 4Q2016 que era del 2,1% fundamentada en la contribuciones negativas del gasto del gobierno e inversión privada.

Recordamos que la inflación en USA en marzo fue del 2,4% y que los datos de abril aun no están disponibles, pero que podrían replicar el comportamiento europeo presionando al alza (junto con el desempleo) en la reunión de la Fed de la semana que viene (2-3 de mayo).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años baja 10bps hasta los 132bps colocando el bono español a 10 años en el 1,63% con el italiano en 2,27% y el de USA en el 2,28%.

El IBEX35, tras la primera ronda francesa, subía 338puntos hasta los 10715, y el Dow Jones escalaba 393puntos hasta los 20.940 puntos***.

El euro subía aliviado casi dos figuras hasta 1,0896 con el brent perdiendo casi un dólar hasta 51,84 USD por barril y el oro cotizaba en 1269 USD por onza troy, dejándose 16 USD esta semana.

¡Saludos y feliz semana!

*Ver previsiones de principios de 2017.
**Recordamos los datos macro pronosticados por el IMF la semana pasada.
***Trump confirmaba su reforma fiscal el viernes pasado.

La inflación de USA baja al 2,4% en marzo por la caída de los precios del brent

Esta semana conocimos que la inflación (CPI) en USA en marzo ascendía al 2,4% (en tasa interanual) lo cual supone un descenso de cuatro décimas respecto al 2,8% definitivo de febrero*.

Previsiones de marzo de la Fed. Fuente: Fed.

En la tasa mensual es el primer descenso desde febrero/16 dado por la caída del 6% en los precios de la gasolina y del 6,2% en la energía. La inflación subyacente (sin energía ni alimentos) se mantuvo en el 2%.

Recordamos que en España los precios cedieron siete décimas hasta el 2,3% en marzo por la misma causa, según los datos del INE de esta semana.

Hoy tenemos la votación de la ampliación de los poderes del presidente en Turkía y el próximo domingo la primera vuelta de la elecciones francesas, en las que (según Ipsos, pdf***) se están estrechando las diferencias entre Le Pen-Macron y Fillon-Melenchon.

El lunes es festivo en Europa.

La prima de riesgo española a 10 años descendió esta semana en 9bps hasta los 149bps colocando el bono español a 10 años en el 1,67%, el italiano en el 2,29% y el de USA en el 2,24%. 

El IBEX35 cedía 203 puntos para cerrar la semana en los 11326 mientras el Dow Jones también se dejaba 203 puntos hasta los 20453.

El USD se mantenía en 1,0612 con el brent medio dólar arriba en 55,64 por barril y el oro 33 USD arriba en los 1289 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!


*Antes de ajustes estacionales.
**La siguiente reunión es el 2-3 de mayo.
***Ver página 7 con la comparativa de intención de voto.

El desempleo en USA vuelve a niveles de mayo/2007

Este viernes conocimos que la tasa de desempleo de USA dismimuía en dos décimas al 4,5% de la población activa en marzo de 2017, alcanzando niveles de mayo/2007.

El número de desempleados disminuyó en 325k personas situándose en 7,2 millones de personas con la fuerza laboral en el 63% de la población (con 1,6 millones fuera de la fuerza laboral pero que en los últimos 12 meses han buscado trabajo). 

Destrozos del ataque de USA el 7-abril a Syria. Fuente: Press TV

Los trabajadores a tiempo parcial se mantienen en 5,6 millones mientras el salario anual sube de forma modesta en un 2,7% hasta los 26,14 USD/hora.

La producción industrial en España se situó en el 2,5% en feb/17 según los datos del INE, significando esto una caida mensual del 0,2%.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en dos semanas en 10bps hasta los 136bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,58%, el italiano en el 2,20% y el de USA en 2,38%.

El IBEX subía en estas dos semanas en 320 puntos hasta los 11529 puntos, mientras el Dow Jones ascendía 60 puntos hasta los 20.656.

El USD se fortalecía 2 figuras hasta 1,0591 con el brent arriba hasta 55,23 USD por barril y el oro en 1255,95 por onza troy.

La Fed sigue el guión con la inflación subyacente en el 2,2% en febrero

Esta semana la Fed confirmó las previsiones de los mercados subiendo 0,25% el rango de los tipos de referencia en USA hasta el 0,75%-1% acentuando la divergencia con la eurozona, debido al buen comportamiento del mercado de trabajo que generó 235k empleos en febrero llevando la tasa de desempleo al 4,7%.

La inflación en USA en febrero alcanzó, en términos interanuales, el 2,8% gracias a los precios de la energía mientras la subyacente* subía al 2,2% mientras el objetivo de la Fed lo establece en el 2%. 

La Fed espera subir tipos en 2 ocasiones más en 2017 y otras 3 en 2018. 

Trump no le da la mano a Merkel. Fuente: Times.

También tuvimos los resultados de las elecciones en Holanda, que arrojaron una mayor fragmentación al tiempo que el PVV (partido de ultra derecha de Geer Wilders) ganaba 5 escaños respecto a las elecciones de 2012 pero no ganaba la votación al presidente Rutte.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en la semana en 4bps hasta los 142bps situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,85%, con el italiano en el 2,3%% y el de USA en 2,50%.

El IBEX35 subió esta semana 239 puntos hasta los 10.245 mientras el Dow Jones mejoraba en 12 puntos hasta los 20.914.

El EUR se apreciaba media figura hasta 1,0738 frente al USD con el brent 40 centavos arriba hasta 51,70 por barril y el oro 25 USD arriba hasta los 1229 por onza troy.

¡Feliz semana!


*Sin energía ni alimentos.

El déficit de la banlanza comercial aumenta en 1.900 M de USD en USA en 2016

En teoría una de las grandes bazas de la nueva administración USA consiste en reducir el persistente déficit por balanza comercial*, que en boca del nuevo presidente "quita empleos" en USA, para incrementar el crecimiento nacional. 

Aquí se combinan dos factores: la política arancelaria y el nivel del USD frente a otras divisas**, esta semana conocimos que la balanza comercial de USA de bienes y servicios arrojó en 2016 un déficit de 502,3 billones de USD (pdf, english), es decir 1.900 M de USD superior al mismo dato de 2015. 

Balanza comercial en USA: Fuente: Census.

Esto supone un 2,7% sobre el PIB de USA de 2016 mientras que en 2015 esto era un 2,8%. Si vamos al detalle por países (pdf, english) los principales mercados de donde compra USA (en B*** de USD): China (-347), Japón (-69), Alemania**** (-65), México (-63)...

En la lista tenemos los principales perjudicados en caso de un empeoramiento de las condiciones comerciales con USA. También supimos que la inflación estimada en febrero a 1 año de la Universidad de Michigan se sitúa en el 2,8%, frente al 2,6% de enero-17. 

Esta semana tendremos confirmación de datos de inflación en la eurozona (tras el subidón de enero que Draghi dijo insuficiente para endurecer su política monetaria) y la comparecencia de Yellen el miércoles en el Congreso de USA.

La prima de riesgo española a 10 años repuntaba situándose en los 136 puntos colocando el bono a 10 años en el 1,68%, con el italiano en 2,26% y el USA en 2,41%. 

Las subidas de los bonos europeos (Francia, Italia, España, Portugal y Países Bajos) responde al aumento del riesgo político con las estimaciones de voto ante las elecciones del Frente Nacional en Francia (23/04) y del PVV en Países Bajos (15/03).

El IBEX perdió esta semana 88 puntos cerrando en los 9378 mientras el Dow Jones ascendía 199 puntos hasta los 20269, impulsado por los rumores de reducciones de impuestos por parte de la administración Trump.

El USD se apreciaba media figura frente al EUR hasta 1,0640 mientras el brent subía 1 USD hasta 56,69 por barril y el oro subía 26 USD hasta 1235 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*PIB = Consumo privado + Inversión bruta + Gasto Público + Balanza comercial; esta última son exportaciones menos importaciones.
**También ha acusado de mantener sus divisas depreciadas frente al USD a China, Japón y Eurozona.
***Consideramos 1 billón = 1000 millones de USD.
****La Unión Europea suma -146 B de USD.

La tasa de desempleo de USA aumenta una décima hasta el 4,8%

Esta semana el gobierno de USA inició las gestiones para reducir la regulacion financiera Dodd-Frank, que limita la actividad de los bancos y protege a los consumidores del riesgo de rescate bancario originado con Lehman-Brothers.

Además conocimos que en el mes de enero el número de empleados aumentó en 227k personas, en línea con el dato ADP del miércoles, pero el aumento de la fuerza de trabajo subió en una décima la tasa de desempleo al 4,8%.

Le Pen presentó hoy su manifiesto antieuro y antiglobalización**. Fuente: BBC

Este aumento sugiere que a pesar de que la tasa de desempleo está en el área definida por la Fed* como de pleno empleo, aun hay una bolsa de personas que se pueden incorporar a la fuerza de trabajo y ralentizar la subida de sueldos (que impulsaría la inflación, en dic-16 estaba en USA en el 2,1%). 

Y es que sueldos aumentaron un 2,5% interanual en ene-17 aunque se revisaron al alza los salarios en varios estados y se esperaba un incremento mayor, recordamos que en dic-16 el ritmo de aumento era del 2,9%.

El IBEX perdió esta semana 48 puntos para cerrar en los 9462 mientras el Dow Jones cedía 22 puntos hasta los 20071, tras recuperar 186 puntos este viernes.

El EUR se apreciaba una figura hasta niveles de 1,0783 con el brent 1,5 USD arriba esta semana hasta 56,80 por barril y la onza de oro subiendo 31 USD hasta 1221.

*En anteriores ocasiones la Fed ha subido tipos desde estos niveles de tasa de desempleo.
**La elecciones en Francia son el próximo 23 de abril.