Draghi encomienda a los gobiernos y al sector servicios la posibilidad de evitar la recesión en la eurozona

Recordamos aquellos días convulsos de finales de julio y principios de agosto de 2012, cuando Mario Draghi puso toda la carne del ECB en el asador para salvar al euro*: con "el euro es irreversible" y "se hará todo lo necesario y será suficiente" (que pronunciaba ante inversores internacionales el 26 de julio de 2012 en Londres, en el vídeo el minuto 7:25).

Quizás aquello definió su mandato, pero en su última rueda de prensa al frente de la autoridad monetaria del pasado jueves, se siente orgulloso de "haber hecho lo necesario para cumplir su mandato de la forma más positiva posible y no haber tirado la toalla nunca".

Aunque en 2017 preparaban la estrategia de salida de las políticas monetarias expansivas, en 2018 ya sabían que no sería posible: los riesgos a la baja sobre la economía, las continuas rebajas en las previsiones de crecimiento hacían imposible a la ansiada normalidad monetaria...

Draghi salvando al euro el 26 de julio de 2012. Fuente: Quartz

En su despedida Draghi deja claro algo que sabíamos, el mayor riesgo es un giro a la baja del crecimiento, tanto en la eurozona o global, y también da dos pistas:

1º) La recesión en el sector industrial hace meses no se trasladaba al sector servicios, soporte del crecimiento y del empleo, ahora el sector servicios está comenzando a girar a la baja también - lo vemos en los PMI

2º) Antes se veía que tras la bajada de tipos habría un momento de subida de tipos, ahora solo se considera que se mantendrán los tipos bajos durante tiempo indefinido... - no hay visibilidad de una posible vuelta a la normalidad monetaria...

La clave en esta ocasión, ante una recesión ya anunciada en Alemania** estará en:

(1) la capacidad para fortalecer la economía por parte de los gobiernos*** y 

(2) en la resistencia del sector servicios (al que se confía el IMF), y si esta puede evitar un empeoramiento en el empleo que ya estamos observando (Vg. en la EPA de este mes).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (+0,01) con la rentabilidad del bono a ese año en el 0,27% (+0,03), el italiano en 0,95% (+0,03), el alemán en -0,37% (+0,02) y el de USA en el 1,79% (+0,04).

Las bolsas se mantienen al alza con el IBEX en los 9.430 (+101), el DAX hasta los 12.894 (+361) y el Dow Jones en los 26.958 (+188).

El EUR una figura abajo frente al USD en los 1,1080, con el Brent casi 3 USD arriba hasta los 61,98 USD por barril, el oro +14 USD al alza hasta los 1507 USD por onza troy y el BitCoin con una fuerte reacción al alza hasta los 9.428 USD (+444 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*E indirectamente a España que en aquellos momentos estaba en el candelero
**Con dos trimestres de crecimiento negativo en el PIB
***Si tienen fortaleza financiera con políticas fiscales expansivas y si poseen elevados niveles de deuda pública, vg. España, en la búsqueda de políticas prudentes y económicamente dinamizadoras

El IMF confía en que la fortaleza de consumo y el empleo capearán el temporal industrial

La economía global crecerá a su menor ritmo desde 2009 al bajar 3 décimas su previsión* para situarse en el 3% en 2019 según el IMF (la OCDE lo sitúa en el 2,9%), y para 2020 el rebote, creciendo hasta el 3,4% (-0,2*) soportado por las políticas acomodaticias (expansión monetaria y fiscal) en países avanzados y la estabilización en países emergentes.

Nuevas previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO oct-19

(pincha en la tabla para ampliar)

Esta bajada en el ritmo de crecimiento ha afectado a países avanzados (Europa y USA) y también a emergentes (Brasil, China, India, Rusia y México) motivada por la caída del sector industrial**, menor demanda de bienes duraderos y la consecuente bajada de la inversión global***.

Ha sido la fortaleza del sector servicios que ha mantenido la creación de empleo y la confianza de los consumidores. La disminución de la tasa de desempleo ha elevado ligeramente los precios de los salarios sin llegar a producir subidas de precios, manteniendo la inflación baja.

La cuestión es si la fortaleza del consumo y el empleo es capaz de mantener el pulso a la incertidumbre en el comercio global, el aumento de la deuda y a la desaceleración del sector industrial, en un entorno donde materias primas a la baja y política monetaria expansiva sostienen el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 63bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono en el 0,24% (+0,01), con el italiano en el 0,92% (-0,04) , el alemán en el -0,39% (+0,06) y el de USA en 1,75% (+0,03).

Una nueva semana al alza para las bolsas europeas con el IBEX cerrando en los 9.329 (+53), el DAX en los 12.633 (+122) y el Dow Jones a la baja en los 26.770 (-46).

El EUR al alza ante la aparente mejora en el Brexit subiendo una figura y media a los 1,1171 USD, el Brent 1 USD abajo cerrando en los 59,29 USD por barril, el oro plano en los 1493 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en los 7.984 USD (-381).

¡Suerte y feliz semana!

*Bajada de previsión desde las previsiones de abril/19
**Sus causas son:

(1) fin de incentivos fiscales en China, cambios y adaptación a nueva regulación en emisiones e incertidumbre por cambios tecnológicos que propiciaron un menor consumo (retraso de decisiones de compra) y consecuentemente una menor producción de vehículos, en Alemania y China

(2) empeoramiento de la confianza en los negocios debido a las tensiones comerciales entre USA y China

(3) menor demanda China, en un esfuerzo en contener la creciente deuda del país asiático
***Con causa en: economías más estresadas, el impacto de las tensiones comerciales en el sentimiento en el sector industrial y la menor demanda.

La desaceleración económica abre un nuevo conjunto de posibilidades de intervención monetaria para el ECB

Esta semana asistí a unas jornadas de divisa en una entidad financiera (estupendas); donde nos explicaban su visión para 2020. 

Uno de los puntos centrales del análisis de riesgo, de la fase del ciclo en la que nos encontramos, es que los bancos ante la reducción de beneficios y márgenes, con tipos de interés tan bajos, pueden y tienen un fuerte incentivo a restringir el crédito (para proteger a los accionistas).

La siguiente derivada es si en el escenario actual de desaceleración económica global o desaceleración sincronizada (90% de las economías, centrado en emergentes y eurozona), tal y como indicaba Kristalina Georgieva, nueva managing director del  IMF*, esta semana; ¿tiene o no el ECB capacidad de respuesta?

Y es que en USA la Fed ha podido subir tipos pero ya ha iniciado el descenso otra vez, con previsiones de una nueva bajada a finales de este mes (29-30), lamentablemente en la eurozona, el ECB ante la falta del apoyo fiscal, no ha salido de la espiral monetaria.

Deuda global contra PIB. Fuente: IIF

Draghi, antes de despedirse este mes (24), ha tenido que desempolvar las nuevas viejas herramientas, reactivando las famosas compras de activos desde el 1 de noviembre y bajando aun más la tasa de depósito, mientras sigue expandiendo el tamaño del balance del ECB.

La situación económica de: el shock de oferta, contracción industrial, la preminencia del sector servicios, y el muy bajo contexto inflacionista; hace lo imposible se hace factible, con la eterna expansión monetaria con tipos cercanos al 0%, posibilita el auge de la deuda a límites inéditos**.

Así que no creo que el ECB se haya quedado sin instrumentos, de hecho ahora tiene más poder que nunca, recuerdo cuando en una reunión hace meses un periodista preguntaba a Draghi porqué no daba directamente el dinero a los ciudadanos...

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 68bps (-3bps), colocando la rentabilidad de la deuda en el 0,23% (+0,02), con la alemana en el -0,45% (+0,14), la italiana en 0,94% (+0,11) y la de USA en el 1,73% (+0,20).

Las bolsas al alza ante nuevas esperanzas de acuerdos en la guerra comercial con el IBEX cerrando en los 9.274 (+313), el DAX hasta los 12.511 (+499) y el Dow Jones en los 26.816 (+243).

El EURUSD cerraba al alza, media figura, hasta 1,1037, el brent 2 USD arriba hasta 60,66 USD por barril, el oro a la baja 17 USD hasta los 1493 USD por onza troy y el BitCoin subiendo a los 8.365 USD (+420).

¡Suerte y feliz semana!

*A finales de mes tendremos las nuevas previsiones.
**Al sostener los bancos centrales inversiones con un criterio diferente al de rentabilidad/riesgo (Vg. deuda soberana).

Los riesgos económicos abocan a la eurozona a la recesión ante la falta de acción de políticas fiscales

Ante la falta de medidas fiscales expansivas, por la ausencia de actuaciones de los gobiernos en la eurozona, y solo contando con la capacidad de reacción del ECB (cuyos efectos son a medio plazo), los ciudadanos estamos solos ante la ralentización del crecimiento que comienza a impactar en la economía, pasamos de la teoría a la práctica, pasamos del consumo al ahorro.

Si la semana pasada la OCDE hablaba de los riesgos financieros, esta semana conocimos la revisión del indicador adelantado del crecimiento en la eurozona* que marcaba en sep-19 nuevos signos de estancamiento económico, colocándose apenas una décima por encima en 50,1** (pdf) mientras que en ago-19 estaba en 51,9.

Primeros signos claros de ralentización del crecimiento. Fuente: Hedgeye

Alcanzaba niveles inéditos desde junio de 2013, afectado por la debilidad del sector industrial y encabezado por Alemania, cuyo indicador compuesto sigue en terreno recesivo.

España: 51,7 vs 52,6 (sep-19 vs ago-19)

Francia: 50,8 vs 51,3

Italia: 50,6 vs 50,3

Alemania: 48,5 vs 49,1

A pesar del menor tamaño del sector industrial (25%) frente al sector servicios (70%) en la eurozona, sus efectos se trasladan rápidamente a través del empleo (que dan claras muestras de debilidad) y un empeoramiento de la confianza (PMI), vía menor demanda, menor consumo y menor crecimiento.

Además las incertidumbres comerciales y el Brexit, junto con liderazgos políticos poco eficaces (a nivel económico), terminan por minar aun más la confianza de los consumidores.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 71 bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,12% (-0,02), con el italiano en el 0,83% (+0,01), el alemán en -0,59% (-0,01) y el de USA en 1,53% (-0,15).

Las bolsas a la baja con el IBEX cerrando en los 8.961 (-223), el DAX en los 12.012 (-368) y el Dow Jones en los 26.573 (-247).

El EURUSD plano cerrando la semana en 1,0978 mientras el brent bajaba otros 3 USD hasta 58,50 USD por barril, el oro al alza 7 USD hasta los 1.510 USD por onza troy y el BitCoin pierde 296 USD hasta los 7.945 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Purchase Manager Index, también conocido como PMI compuesto elaborado por Markit

**Por debajo de 50 indica un estado recesivo a nivel económico, de destrucción de actividad económica

***De acuerdo a estudios del ECB

La OCDE rebaja el crecimiento mundial y apunta al alza de los riesgos financieros

El crecimiento global languidece** tanto en economías avanzadas como emergentes, algo a lo que se apuntó también la OECD rebajando el crecimiento global al 2,9% (-0,2) para este año, el mínimo desde la crisis financiera, y preocupado por posibles vulnerabilidades financieras ante la facilidad de crédito, elevados niveles de deuda y el deterioro de la calidad crediticia.

Histórico de previsiones de crecimiento de la OCDE***. Fuente: OCDE.

Además conocíamos el boletín mensual del ECB que sereafirmaba en la ralentización económica  repitiendo el argumento del board de hace dos semanas. 

La eurozona resiste gracias a el sector servicios y la construcción (junto con la mano divina del ECB) mientras el sector industrial sufre el exceso de oferta y la disminución de los flujos comerciales* sin afectar al empleo.

El empleo tira del consumo y la financiación favorece el mantenimiento de la inversión de las empresas, la rueda sigue girando.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en 72bps (-3) dejando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,14% (-0,09), con el bono alemán en -0,58% (-0,06), el italiano en el 0,82% (-0,10) y el de USA en 1,68% (-0,04).

El USD volvió a apreciarse una figura hasta 1,0940 frente al EUR, con el Brent cediendo 3 USD hasta 61,88 USD por barril, el oro perdiendo 21 USD hasta los 1.503 por onza troy y el Bitcoin cotiza en los 8,241 USD (-1794 USD).

¡Saludos y feliz semana!

* Datos trimestrales: 1T:0,4%, 2T:0,2%
**El crecimiento global decelera tanto en economías avanzadas como en emergentes, afectando principalmente al sector manufacturero y la disminución de los flujos comerciales.

***G20 advanced economies are Australia, Canada, France, Germany, Italy, Japan, Korea, the United Kingdom and the United States.
G20 emerging economies are Argentina, Brazil, China, India, Indonesia, Mexico, Russia, Saudi Arabia, South Africa and Turkey.

La Fed baja tipos al 1,75%-2% sin que sea el inicio de una nueva tendencia de bajadas

Este miércoles la Fed anunció una rebaja de 25 puntos básicos en USA para dejarlo en el rango 1,75%-2,00% (inglés) y para hacer frente "a los riesgos en marcha", dejando claro que no es el inicio de una nueva senda de reducción pero que si llegara a ser preciso, actuará.

La decisiones se tomarán meeting a meeting, dependiendo de los datos que vayan conociendo y Powell se muestra optimista; cree que una bajada moderada de tipos arreglará el problema.

No lo tienen tan claro en USA, a pesar del exceso de liquidez demandado por los bancos y que ha obligado al banco central a facilitar más cash al mercado podría ser una señal de alerta y aunque en la eurozona es negro sobre blanco.

Powell en la conferencia del pasado 18.09. Fuente: Reuters.

En sus proyecciones para 2019 el PIB subirá el 2,2%, con el desempleo en el 3,7% y la inflación en el 1,5%; ver aquí todos los datos (inglés).

La prima de riesgo española a 10 años se situó en los 75bps (+1) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,23% (-0,06), con el alemán en el -0,52% (-0,07), el italiano en el 0,92% (+0,04) y el de USA en 1,72% (-0,18).

Las bolsas se han mantenido mixtas con el IBEX al alza hasta los 9.179 (+42), el DAX en los 12.468 (=) y el Dow Jones en los 26.938 (-281).

El USD cerró media figura arriba frente al EUR en los 1,1017 mientras el Brent subía 4,5 USD hasta los 64,63 USD por barril, el oro al alza +28 USD hasta los 1.524 por onza troy y el BitCoin a la baja en los 10.035 USD (-308).

¡Saludos y feliz semana!

El ECB activa la intensidad monetaria para frenar una futura recesión económica en la eurozona

Debilidad más seria de lo que esperada en el crecimiento (english) y también la persistencia de la incertidumbre en la eurozona es lo que ha provocado* que el ECB haya desenterrado el bazuka** de la compra de activos (€20kM/mes) a partir de nov/19. 

Encadenamos la quinta bajada consecutiva (english) en el crecimiento previsto, una décima menos para 2019, que sería del 1,1%, y también en la inflación, hasta dos décimas situándola en el 1,2%.

Llegada de Draghi a la rueda de prensa este jueves. Fuente: ECB

Draghi ha dado el do de pecho, en esta reunión la penúltima antes de dar el mando a Lagarde, animando al gobierno alemán a activar el programa de inversiones de 50.000 M€, también ha animado efusivamente al resto de países a colaborar con expansión fiscal, para ayudar al ECB en su tarea (ya que hasta ahora han hecho tan poco).

Curioso que las políticas comerciales de USA provoquen el efecto deseado por Trump en el banco central Europeo, y no en la Fed. Como nota divertida un periodista, al final, preguntó por la opción de dar directamente el dinero a los ciudadanos...

Así que si tenemos que inferir el tamaño del problema por las medidas tomadas, la conclusión es que es más grande de lo esperado y el ECB no ha esperado a ver la recesión para empezar a tomar medidas.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 74bps (-7), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,29% (+0,12), el alemán en -0,45% (+0,19), el italiano en el 0,88% (+0,01) y el de USA en 1,90% (+0,34).

Las bolsas al alza con el IBEX en los 9.137 (+147), el DAX en 12.468 (+269) y el Dow Jones en 27.219 (+2432).

El EURUSD, tras una reacción inicial al ECB, se quedaba plano en 1,1075 mientras el Brent perdía 1,6 USD hasta los 60,15 USD, el oro se dejaba 19 USD hasta los 1496 USD por onza troy y el BitCoin se mantiene en los 10.3434 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Factores: La debilidad del comercio internacional y su influencia sobre el sector industrial, la potencialidad de una recesión en Alemania (si en el 3er T vuelve a ser negativo), bajo crecimiento en la eurozona (0,2% en 2T), sus efectos en empleo (en España, julio y agosto) y la atonía de la inflación (1% en ago/19).

**Además de rebajar la tasa de depósito del -0,40% al -0,50%, mantener la reinversión y mejorar las condiciones de las subastas de liquidez (que hace a los bancos).

***Crecimiento PIB: 2019: 1,1% (jun/19:1,2%) y 2020: 1,2% (1,4%)

Inflación media: 2019: 1,2% (1,3%) y 2020: 1,0% (1,4%)

¿Sabremos esta semana qué se nos viene encima?

A una semana de la reunión del ECB (12/9) el PMI compuesto* de la eurozona de ago/19, resiste en 51,9 (vs. 51,8**)

Gracias a la actividad del sector servicios en 53,5 dependiente en gran medida de la capacidad de gasto de familias y empresas en verano, pero con el sector industrial en terreno negativo***", en contracción económica.

La pregunta del millón es si esta contracción industrial***, acabará traspasándose al sector servicios: velocidad, impacto, duración... O tal vez ya lo hayamos visto en los malos datos de empleo de julio y agosto en España.

Epi y Blas. Fuente: Clab

Esa era una de las condiciones del ECB para actuar, ver efectos en la economía real y tal vez, ya los estamos experimentando. Este jueves, sabremos, en función de la respuesta del ECB el tamaño de lo que se viene encima.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 81bps (+1), con el bono español en el 0,17% (+0,07), el italiano en 0,87%(-0,12), el alemán en -0,64% (+0,06) y el de USA en 1,56% (+0,06)

Las bolsas al alza con el IBEX cerrando en los 8.990 (+178), el DAX en 12.191 (+152) y el Dow Jones en 26.797 (+394).

El usd se depreciaba media figura hasta 1,1030 con el brent subiendo 2 USD a 61,62 USD por barril, el oro se dejaba 14 USD  a los 1.515 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 10.538 USD (+913) (ante lo que algunos comienzan a anticipar una nueva onda alcista).

¡Saludos y feliz semana!

*Indicador adelantado de la actividad económica, por encima de 50 indica expansión económica.
**jul/19
***PMI manufacturero ago/19 (mes anterior)
Alemania: 43,5 (43,6)
Francia: 51,1 (51)
Italia: 48,7 (48,5)
España: 48,8 (48,2)

La debilidad del euro también refleja la poca fe de los mercados en la acción política de la eurozona

Y llegamos a septiembre, la realidad de la eurozona está ahí, algunas piezas del dominó han comenzado a caer: bajo crecimiento (negativo en Alemania)*, baja inflación (al 1% en ago/19, con bajos precios de la energía, que se mantendrán hasta septiembre**), incertidumbre/inacción política (Brexit, Alemania, Francia, Italia, España...), debilidad en manufacturas, guerra comercial...

Es el momento de tomar cartas en el asunto para evitar el frenazo económico de cara al 3Q y 4Q (y su traslación al desempleo***): con acciones específicas a nivel de estímulos fiscales, orientados a mejorar el consumo de bienes duraderos, eliminar rigideces en los mercados, mejorar la productividad... es decir, poner más dinero en el bolsillo de la gente y recortar ineficiencias.

Y potencialmente, esperar un nuevo paquete de estímulos monetarios por parte del ECB, que debería llegar junto con las peores previsiones del staff macro del banco central el próximo 12 de septiembre.

Protestas en UK ante el cierre del Parlamento. Fuente: Euronews

Mientras, se mantienen fuertes los activos refugio (oro, bono alemán, bitcoin...) y el euro sigue debilitándose frente al USD, ya por niveles debajo de 1,10;  la presión sobre la Fed, para que baje aun más los tipos, se multiplica (su próxima reunión es el 17-18 de septiembre). Los expertos auguran que la tendencia prosiga.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 80 bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en ese plazo en el 0,10% (-0,03), el alemán en el -0,70% (-0,02), el italiano en el 0,99% (-0,32) y el de USA en el 1,50% (-0,04).

Las bolsas mejoraban posiciones con el IBEX subiendo a los 8.812 (+163), el DAX a los 11.939 (+328) y el Dow Jones a los 26.403 (+475).

El euro se dejaba casi 2 figuras cambiándose por 1,0991 USD, el brent casi plano cerrando en los 59,08 USD por barril, el oro perdía 7 USD hasta los 1.529 USD por onza troy y el Bitcoin caía hasta los 9.625 USD (-533 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Crecimiento PIB trimestral por países, eurozona, 2Q19:

España: +0,5%

Francia: +0,2%

Italia: +0,0%

Alemania: -0,1%

**Después ya veremos, porque los precios del brent a finales de 2018 bajaron en la recta final del año.

La Fed servirá de contrapeso a los excesos arancelarios de Trump

Justo cuando el presidente de la Fed tenía la oportunidad de reafirmar su independencia, se ha plegado a servir de contrapeso a la influencia negativa sobre el crecimiento, que la política arancelaria de Trump está ejerciendo.

El discurso de Powell en Jackson Hole (english) pone de manifiesto la incapacidad de la Fed de contrarrestar una Guerra Comercial, aunque sus objetivos sobre inflación y empleo podrían verse afectados y eso la llevaría a nuevas rebajas de tipos de interés.

Trump y Powell. Fuente: Reuters

El máximo responsable de la Fed indica que siguen muy de cerca tres factores: la caída del crecimiento global, la incertidumbre en el ámbito del comercio exterior y la desaparecida inflación. 

Es seguro que la guerra comercial está jugando un papel relevante en la caída en el crecimiento, además de la debilidad en el sector industrial (que también afecta a la eurozona, vía Alemania) y la disminución en la inversión en capital en USA. 

Además los temores sobre una mayor caída de la inflación aun no han desparecido en el comité de la Fed (FOMC).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 81bps (+5bps), con la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 0,13% (+0,06), mientras el alemán se situaba en el -0,68% (+0,01), el italiano en el 1,31% (-0,08) y el de USA en 1,54% (-0,01).

El IBEX35 seguía cediendo posiciones hasta los 8649 (-21), el DAX a los 11.611 (+49) y el Dow Jones bajando a los 25.628 (-258).

El USD perdía media figura hasta 1,1142 frente al euro, con el brent plano en los 58,80 USD por barril, el oro al alza +13 USD hasta los 1.536 USD por onza troy y el BitCoin arriba 20 USD hasta los 10.158 USD.

¡Feliz semana!

Despedir a Draghi por todo lo alto

En la eurozona no hay pausa a los malos datos macroeconómicos (y tras una década de expansión monetaria, se sigue sin encontrar una solución).

Se añaden nuevos argumentos a la manida desaceleración, a pesar de un crecimiento del 0,2% trimestral en el 2Q para el bloque (en el 1Q crecía al 0,4%), en Alemania ya ha realizado su primer trimestre negativo, mientras el superávit por balanza comercial de la eurozona caía un 8,84% (anual), situándose en los €20,6M a jun/19.

Crecimiento PIB trimestral por países, 2Q19:

España: +0,5%

Francia: +0,2%

Italia: +0,0%

Alemania: -0,1%

Además la producción industrial cedía un 1,6% en jun/19 (frente a may/19), así que tiene pinta que a la vuelta del verano el ECB, va a despedir a Draghi por todo lo alto* (es decir, con más política monetaria expansiva, supongo que muy a su pesar).

Draghi ha cohesionado a la eurozona en sus horas más bajas de la gran crisis de 2008

Sin embargo nuestra cita más cercana es con la Fed o si demostrará su independencia de los mercados y del gobierno de Trump.

Tendremos la reunión anual desde Jackson Hole, la oportunidad, rodeado de otros banqueros, para que Powell ponga los pies sobre la tierra y reafirme la independencia de la Fed; a fin de cuentas la economía de USA sigue pujante (con el PIB creciendo en el 2Q al 2,1% anual, 0,5% trimestral, la inflación en el 1,8% en jul/19 y el desempleo en mínimos al 3,7%) y ya bajaron un cuartillo. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años descendía en 5bps hasta los 76bps, dejando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,07%, con el alemán en el -0,69%, el italiano en el 1,39% y el de USA en el 1,55%.

Las bolsas siguieron con sus caídas aunque se recuperaron a finales de semana, dejando el IBEX en los 8670 puntos (-87), el DAX en 11562 (-131) y el Dow Jones a los 25886 (-401).

El USD ganaba una figura hasta los 1,1091 USD por EUR, mientras el se mantenía plano cerrando en 58,69 USD por barril, el oro subía 15 USD hasta los 1523 USD por onza troy y el BitCoin se tomaba un descanso cerrando en 10.138 USD ( -1241 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Su mandato termina el 31 de octubre, y continuará su política Christine Lagarde.

**Ante las presiones de la administración Trump a la Fed para la bajada de tipos, utilizando como principal instrumento nuevos aranceles a China para recrudecer la guerra comercial, obligando así a la Fed a bajar tipos mediante la generación de expectativas bajistas en los mercados.

Esperando a la desaceleración económica a la vuelta de la esquina

La desaceleración ya está en boca de todos aunque, realmente llevamos más de un año rebajando perspectivas de crecimiento, ya llegó al mainstream. Ahora toca ver cómo se dimensiona y cuán abrupta será.

Esta semana sorprendía la caída del PIB en el 2º trimestre en UK al -0,2%, mientras la confianza del inversor de la eurozona descendía en ago/19 a -13,7 y no es para menos, teniendo en cuenta la fuga de capitales a activos seguros (oro, bonos alemanes, bitcoin...) que ha llevado las bolsas a mínimos anuales.

El pato Donald dentro de su bóveda 

El escenario de crisis en el comercio global (animada por USA), los nuevos indicios de un Brexit duro, el exceso de capacidad del sector industrial en las economías avanzadas, los cada vez mayores niveles de endeudamiento privado, la continuidad de la pujanza en el consumo... con una década de política monetaria expansiva (en la eurozona) y falta de gobiernos valientes, no dibujan un panorama alentador.

Veremos la profundidad de la herida en el 4o trimestre, si no se infunde confianza en los consumidores, la caída del consumo privado podría aun más mella en el empleo*; como ya lo vimos en el dato de desempleo español en plena temporada alta.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 83bps (+9) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,25% (+0,01), el alemán seguía cediendo posiciones a los -0,58% (-0,08), el italiano** en 1,80% (+0,26) y el de USA en el 1,74% (-0,11).

Las bolsas seguía perdiendo posiciones con el IBEX hasta los 8.757 (-140), el DAX hasta los 11.693 (-179) y el Dow Jones a los 26.287 (-198).

Este semana el USD perdía una figura hasta 1,12 mientras el Brent bajaba 3 USD hasta los 58,29 USD por barril Brent, el oro ascendía 55 USD hasta los 1.508 USD por onza troy y el BitCoin a los 11.379 USD (+550).

Un saludo y feliz semana.

* Aparentemente la línea roja es el empleo, a nivel político nadie se puede permitir que las cosas vayan por esa vía, por las consecuencias que tendrían sobre los votos en los distintos países.
**Que vuelven a elecciones tras la disolución del gobierno de coalición

Primeras señales económicas de alarma en España mientras la Fed cumple el guión

En España, tal vez por eso de que medio país se va de vacaciones, hemos tenido una batería de datos preocupantes:

- la caída de un 11% en las matriculaciones de automóviles en jul/19, acumulado en 2019 del -6,5%, según Anfac,

- crecimiento intertrimestral del PIB en el 0,5% en el 2Q (pdf), vs 0,7% en el 1Q, rebajando las expectativas de crecimiento anual al 2,3%, y

- además el paro bajó en jul/19 en apenas 4.500 personas, la menor bajada en una década

Esto último estarían siendo las primeras señales de que la debilidad económica comienza a afectar al empleo, esto es lo que estaría esperando el ECB para actuar (más). 

PIB 2Q en España, trimestral. Fuente: INE

El jueves la Fed bajaba 25bps los tipos de interés al 2-2,25%, en un "por-si-acaso" inédito puesto que la economía sigue tirando*, por primera vez en 10 años y con un discurso de #Powell (pdf, english), en el que renunciaba a más subidas, que consiguió fortalecer al USD a niveles de 1,1034, pero que en el fondo nadie cree.

Y prueba de ello es que los mercados descuentan al menos otra bajada en lo que resta de año.

Durante esta misma semana, como si se tratara de un antihéroe económico, Trump imponía nuevos aranceles a China por importes estratosféricos, agitando de nuevo su látigo sobre el libro comercio porque le hubiera gustado una bajada de 50bps en vez de la de 25bps ofrecida por la Fed.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años en los 74bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono, al mismo plazo, en el 0,24% (-0,13), con el alemán en un nuevo récord hasta el -0,50% (-0,12), el italiano en el 1,54% (-0,02) y el USA en 1,85% (-0,22).

Las bolsas cedían posiciones con el IBEX cayendo hasta los 8.897 puntos (-328), el DAX a los 11.872 (-547), y el Dow Jones a los 26.485 (-607).

Este viernes un euro se cambiaba por 1,1108 USD mientras el Brent perdía 2 USD hasta los 61,27 por barril, el oro ascendía 35 USD a los 1.453 USD por onza troy y el BitCoin ascendía a los 10.729 USD (+1.237).

¡Suerte y feliz semana!

*Generando 167k empleos en jul/19 situando la tasa en el 3,7%, gastos personales en el 0,3% y salarios subiendo al 0,4% en jun/19, inflación en el 1,6% tb en jun/19 y crecimiento en el Q2 al 2,1% (vs. 3,1% en el Q1).

El #ECB no lo ve claro... esperaremos a las previsiones de septiembre

El ECB se reunió esta semana, el día del apóstol, y espera a que la cosa empeore de cara a tomar más cartas en el asunto; en esta reunión no discutieron ni sobre bajadas de tipos ni sobre cambios en el objetivo de inflación. 

Lo principal fue analizar la situación del mercado y valorar las perspectivas futuras, sobre todo en inflación. "El mercado de trabajo y los salarios se mantienen gracias al consumo, con el sector servicios y la construcción adaptándose/resistiendo pero las perspectivas siguen empeorando y empeorando, cada vez más, especialmente en el sector manufacturero" (esta semana tuvimos malos datos del sector manufacturero).

Las últimas previsiones mostraban cierto rebote en la segunda mitad del año y ahora, las perspectivas del tercer trimestre siguen mostrando debilidad. El ECB ha indicado que tiene la determinación de actuar y que se encuentra en una fase de política monetaria altamente acomodaticia por un extenso período de tiempo.

Conferencia de prensas del ECV, 25 de julio de 2019

Draghi se mostró preocupado por (english) la persistencia de la baja inflación, volvió a indicar que "el riesgo de recesión es muy bajo" y de la necesidad de políticas fiscales efectivas, diseñadas por cada estado.

Nos queda por lo tanto la perspectiva de la Fed esta próxima semana.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 75bps (+4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,37% (-0,01), el italiano en el 1,56% (-0,04), el alemán en -0,38% (-0,05) y el de USA en 2,07% (+0,01).

El IBEX subía ligeramente a los 9.225 (+55), con el DAX en los 12.419 (+159) y el Dow Jones casi plano cerrando en los 27.192 (+38).

El USD ganaba una figura y este viernes un euro se cambiaba por 1,1127 USD, el Brent casi plano en 63,30 USD, el oro bajaba 8 USD hasta los 1.418 USD por onza troy y el BitCoin cae a 9.492 USD (-1075 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Sorprenderá el ECB en la reunión de este jueves?

Si hace apenas un mes nos sorprendía un paper explicativo sobre la ausencia de inflación en la web del ECB, esta semana otro sugería que la forward guidance (o avanzar lo que puede pasar en el futuro) de la política monetaria del ECB, estabiliza y reduce la volatilidad de la inflación a medio plazo (actualmente en jun-19 en el 1,3%, pdf).

Curiosos tiempos desde la explosión de la gran crisis financiera en las que los bancos centrales compiten por estimular sus economías (predicción de consenso para la eurozona de 0,2% en el trimestre actual), generar una inflación cercana pero por debajo del 2% y facilitar la financiación de los estados*.

Eso es todo amigos. Fuente: Warner Bross

Si la semana pasada la Fed nos sorprendía dando por sentada una potencial bajada de tipos en la reunión del 30-31 de julio, esta el ECB ha movido ficha para su reunión del 25 de julio: están estudiando una rebaja de 10 bps en la tasa marginal de depósito (lo que les cuesta a los bancos dejar el dinero que no usan en el ECB) hasta -0,50% para sep-19 y elevar el objetivo de inflación (para tener más cancha de actuación).

Tal vez incluso nuevas bajadas de tipos como paso previo a la aplicación de un nuevo programa de compra de activos... Todo parece indicar que los últimos meses de Draghi van a ser moviditos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 71bps (-6), con bajadas en las rentabilidades de los bonos soberanos españoles (10 años) hasta el 0,38% (-0,18), con el italiano en el 1,60% (-0,13), el alemán en -0,33% (-0,12) y el de USA en 2,06% (-0,07).

Ligeras caídas en las bolsas con el IBEX hasta los 9.170 (-123), el DAX a los 12.260 (-63) y el Dow Jones en los 27.154 (-178).

El USD se apreciaba media figura para cambiarse a 1,1222 frente al euro, el Brent se hundía 4 USD hasta los 62,84 por barril, el oro subía 13 USD hasta los 1.426 USD por onza troy y el BitCoin caía a los 10.567 USD (-550 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Es una competición para ver quien relaja aun más la política monetaria ante la bajada del crecimiento global, las tensiones comerciales, la desaceleración del sector industrial y la probable ralentización del consumo (de los próximos meses).

Aunque los datos aun no lo justifican la #Fed cede a las presiones y bajaría tipos el 31-jul

Esta semana Powell acudió al Congreso de USA (english) a dar su perspectiva de la economía y la política monetaria, mientras USA crece al 3,1% en el primer trimestre con una creación mensual media de empleo de 172.000 puestos en 2019 (tasa de desempleo en el 3,7% en jun-19) y la inflación se situaba en jun-19 en el 1,6%.

En un tono marcadamente pesimista destacó las incertidumbres sobre el peor comportamiento económico en las economías extranjeras, la debilidad del consumo en el primer trimestre, el Brexit, las restricciones al comercio y el techo de gasto. Además del riesgo de una baja inflación más persistente de lo esperado para la segunda mitad del año.

El reverso de un billete de USD

La Fed resucitó en feb-19 la política de "wait and see", ahora se mostrará paciente, mientras determinan las acciones necesarias para apoyar la creación de empleo y la inflación. Además, el empeoramiento de las perspectivas de crecimiento de la economía global, continuarán afectando a la economía de USA.

Según Powell, la Fed está analizando las medidas necesarias para mantener el crecimiento, el empleo y la inflación en USA. 

Esto ha disparado las expectativas de bajadas de tipos para la reunión del 30-31 de julio, y a su vez a debilitado al USD (haciendo "feliz" a Trump que considera que la Fed mantiene una política monetaria demasiado estricta).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 77bps (+8bps) colocando la rentabilidad español a 10 años en el 0,56% (+0,24), el alemán en el -0,21% (+0,16), el italiano en el 1,73% (-0,01) y el de USA en el 2,13% (+0,10).

Las bolsas europeas con caídas el IBEX cediendo hasta los 9.293 (-43) y el DAX en los 12.323 (-245) mientras el Dow Jones subía a los 27.332 (+410).

Esta semana USD se dejaba media figura hasta los 1,1271 con el Brent subiendo 2 USD hasta los 66,88 USD por barril, el oro 16 USD arriba a los 1.417 USD por onza troy y el BitCoin en los 11.117 USD (-87 USD).

La producción manufacturera se contrae por primera vez en España en 5 años y medio

Este viernes conocíamos que la economía de USA creaba 224.000 empleos en jun-19, muy por encima de los 165.000 esperados por el mercado y tras el decepcionante dato de may-19 (+72.000, que había encendido todas las alarmas).

Esto supone fortaleza en el USD y nuevas dudas a la subida de tipos descontada por el mercado para la reunión de la FOMC del 30-31 de julio, que podría retrasar la aplicación de estímulos monetarios ante la debilidad industrial, en una economía que cumple este mes los 10 años en expansión.

El sector industrial comienza a perder empleo. Fuente: Textil

En la eurozona, los indicadores adelantados PMI de jun-19 siguen mostrando señales de ralentización de la actividad industrial por la falta de demanda que, por el momento, se ven compensadas por la pujanza del sector servicios.

En España, según Markit (pdf), esta semana teníamos la primera caída en la producción manufacturera en cinco años y medio, como respuesta a la caída de los pedidos (Vg. bienes de consumo) y al exceso de capacidad en el sector. El indicador cedía posiciones a 47,9 colocándose en situación recesiva.

El sector servicios daba muestras de su robustez en España, aunque el empleo crecía al menor ritmo de 2 años y medio y compensaba a nivel compuesto el retroceso industrial. El indicador de Markit aumentaba a 53,8 (pdf) y la confianza se mantiene en terreno positivo.

La spread de riesgo español a 10 años (frente al bund alemán) se sitúa esta semana en los 69bps, colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,32% (-0,07), mientras el bund está en el -0,37% (+0,02), el italiano en el 1,74% (-0,36) y el de USA en el 2,03% (+0,02).

Las bolsas subían esta semana con el IBEX35 cerrando en los 9.335 (+237), con el DAX hasta los 12.568 (+170) y el Dow Jones en los 26.922 (+323).

Como resultado el USD se apreciaba una figura y media hasta los 1,1225 con el Brent plano en 64,47 USD por barril, el oro cedía 11 USD hasta los 1.401 USD por onza troy y el BitCoin caía a los 11.204 USD (-574).

¡Saludos y feliz semana!

Los bajos niveles del brent llevaría a la inflación a mínimos hasta nov-19

A expensas del G20, cuyos resultados parecen haber sido positivos con el "armisticio comercial" entre USA y China y el acuerdo comercial entre UE-Mercosur, esta semana supimos que la inflación de jun-19 en la eurozona se quedaba en el 1,2% (= may-19) y la subyacente en el 1,1%, niveles bajos, muy bajos.

La mejor foto de Osaka G20, jun-19. Fuente: G20 Summit

Con posibilidades de mayores caídas de la inflación hasta principios de noviembre (brent estaba por encima de los 70 USD el barril el año pasado por esas mismas fechas)* y subidas a partir de ahí, si los precios del petróleo se mantienen en los niveles actuales.

Los datos de confianza de la eurozona muestran, con claridad, el deterioro de las expectativas sobre el sector manufacturero/industrial a -5,6 en jun-19 (vs. -2,9 en may-19), la confianza del consumidor estancada en -7,2 y en el sector servicios con una ligera caída a +11 (vs. +12,1 en jun-19).

Está claro que el sector servicios tira de la economía, así que las consecuencias de la desaceleración las veríamos a la vuelta de vacaciones, en septiembre, coincidirá una menor actividad del sector con un menor consumo que podría llevar a nuevas decisiones en el ámbito monetario.

Siguen las bajadas de la prima de riesgo española a 10 años que se situaba en los 6bps (-0,08), con la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 0,39% (-0,04), el italiano en el 2,10% (-0,04), el alemán en -0,33% (-0,04) y el de USA en el 2,01% (-0,04).

Esta semana las bolsas con signos mixtos el IBEX en los 9.198 (-229), el DAX en los 12.398 (+59) y el Dow Jones en los 26.599 (-120).

El EURUSD plano en niveles de 1,1370 mientras el Brent está plano en los 64,39 USD el barril, el oro 9 USD hasta los 1.412 USD la onza troy y el BitCoin arriba a los 11.778 (+1.610 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Otra opción es una fuerte apreciación del euro frente al usd, que atenuaría el efecto desflacionista por los altos precios del petroleo el año pasado.

El ECB y la Fed engrasan los motores para aplicar más estimulo monetario

Esta semana la Fed siguió el guión para dar un mensaje lo suficientemente pesimista como para no anunciar bajadas de tipos en los próximos meses, pero que a la vez detecta un deterioro en las perspectivas económicas y de la inflación, que le lleva a cambiar a un modo acomodaticio*. 

En sus previsiones (pdf, english) de jun-19, la Fed muestran que: 8 de sus miembros ven bajadas de tipos en 2019 (7 de ellos de 0,50%), con otros 8 que apuestan por el mantenimiento en el 2,25%-2,50% y 1 que apuesta por una subida.

Estaremos atentos a los datos macro que serán determinantes para que se cumpla el pronóstico del mercado, que sigue apostando por al menos 2 bajadas de tipos este año (julio-diciembre) para la Fed. Es decir que si seguimos como en años anteriores, parece que tendremos un verano movidito.

Previsiones de crecimiento del PIB para USA. Fuente: Fed, jun-19

Además este martes Draghi (ECB) dijo claramente que sería necesario "aplicar estímulos adicionales si no hay una mejora en las perspectivas económicas y en la inflación"; este martes sabíamos que en may-19 la inflación caía 5 décimas en la eurozona, al 1,2%.

El mensaje conjunto que se extrae es que igual que hace meses se preparaban para un largo período de bajo crecimiento, ahora están engrasando los motores de la política monetaria para una caída en la inflación**, con epicentro en el sector manufacturero.

Cuarta semana de bajadas en las primas de riesgo a 10 años, con la española en 14bps (-10) colocando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 0,43% (-0,07), con el alemán en el -0,29% (-0,03), el italiano en el 2,14% (-0,20) y el de USA en el 2,05% (-0,03).

Semana de subidas en las bolsas con el IBEX hasta los 9.227 (+33), con el DAX en los 12.339 (+243) y el Dow Jones a los 26.719 (+630).

Como resultado el EUR ganaba una figura y media para cambiarse por 1,1368 USD, el Brent arriba 3 USD hasta 65,31 USD por barril, el oro ascendía 58 USD hasta los 1403 USD por onza troy y el BitCoin  ascendía a los 10.168 USD (+878).

¡Suerte y feliz semana!

*En vez del anunciado anteriormente "wait and see".

**Animando incluso a los bancos a aplicar tipos negativos a los depósitos de sus clientes (pero claro a ver quien se atreve a hacerlo).