El fin del ciclo de subidas de tipos por parte del ECB podría estar más cerca de esperado

La caída de los precios de la energía, el brent se ha dejado algo más de un 30% en el último año, contiene los precios en la eurozona al 6,9% en marzo/23 (vs. 8,5% en feb/23) mientras en España el índice general subiría el 3,3% (vs. 6% en feb/23) 

Esta tendencia que debería continuar al menos hasta junio cuando el brent registraba, el año pasado, máximos anuales de 122 USD/barril y además se podría ver acentuada por la creciente debilidad del USD; junto a la menor capacidad adquisitiva de los consumidores y el mantenimiento de las subidas de tipos del ECB (ya en el 3%).

La inflación general cae a mínimos en marzo. Fuente: INE

Será cuando veamos cesiones en la inflación subyacente* (sin alimentos no elaborados ni productos energéticos) que podamos dar por finalizado el ciclo de subidas en la eurozona y si tuviéramos que apostar a un mes, este sería junio del 23.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (+5bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,30% (+0,12), con el italiano en el 4,08% (+0,08), el alemán en el 2,29% (+0,17) y el de USA en el 3,47% (+0,09).

El Euribor a 12 meses con nuevas subidas hasta 3,62% (+0,09), el IBEX en los 9.232 puntos (+440), el DAX hasta los 15.628 (+651) y el Dow Jones en 33.274 (+1.037).

El euro gana otra figura hasta los 1,0842 USD con el Brent +5 USD en los 79,94 USD, el oro subiendo +6 USD a los 1.987 USD la onza troy y el BitCoin en los 28.386 USD (+866).

¡Suerte y feliz Semana Santa!

*Este se situaba en la eurozona en el 7,5% (vs. 7,4% en feb/23) mientras en España bajaba una décima al 7,5%.

El mercado augura que no habrá más subidas de tipos de la Fed y huele sangre en el sector bancario

La crisis de los bancos está destapando muchas contradicciones en los bancos centrales mientras con una mano la Fed inyecta 0,4T (trillion) de USD* de liquidez en los bancos en USA, con la otra sube los tipos de interés a las familias el 0,25%, al situarlos en el rango del 4,75%-5,00% (mientras la inflación de feb/23 estaba en el 6%).

La Fed habría llegado al tope de subidas de tipos. Fuente: Biancoresearch.com

Aunque Powell declaraba que la expansión del balance es "temporal", aun hay muchas dudas y la sensación del mercado es cuál será la siguiente entidad en caer. 

La imposibilidad de captar capital de nuevos inversores (por dudas y falta de rentabilidad), bajo nivel de reservas, la pérdida de valor de activos en balance con baja rentabilidad (tras más de una década con tipos cerca del 0%) y la necesidad de remunerar los depósitos (ante recientes subidas de tipos) para evitar la fuga de capitales, parece un círculo vicioso cuya única salida es mucha impresión de dinero.

Esta semana se añadían temores sobre Deutsche Bank, con fuertes subidas en su seguro de impago a 5 años** y fuertes caídas en sus acciones, al cierre del 8,5%, y en todo el sector bancario europeo; una nueva "longa noite de pedra" para los políticos que, con su exagerada expansión monetaria durante la última década, nos han llevado hasta aquí. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 94bps (+6bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,18% (-0,04), el italiano en el 4% (-0,04), el alemán en el 2,12% (+0,02) y el de USA en 3,38% (-0,05).

El Euribor a 12 meses con nuevas subidas al 3,53% (+0,15), el IBEX en los 8.792 puntos (+73), el DAX en los 14.957 (+191) y el Dow Jones en los 32.237 (+376).

El euro gana una figura hasta 1,076 USD, mientras el brent subía 3 USD a los 75 USD por barril, el oro corrige 12 USD hasta los 1.981 USD por onza troy y el BitCoin en los 27.530 USD (+449 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Balance de la Fed. Fuente Fred.

**CDS 5 años Deutsche bank. Fuente: FT

Cerca de 190 entidades bancarias medianas en USA en situación similar que el SVB

Tras la quiebra de SVB y Signature Bank (ver lista) la ventada de descuento* de la Fed, a la que acuden las entidades en USA para obtener fondos a 90 días a cambio de colateral (Vg. bonos del tesoro), registraba este 15 de marzo un importe de 152B de USD además de 12B de USD adicionales por el nuevo programa de préstamo a bancos a 1 año (BTFP).

Riesgo en los bancos. Fuente: Hedgeye

Y es que según un estudio publicado en la SSRN por académicos, cerca de 190 entidades bancarias se encuentran en situación similar al SVB: grandes pérdidas por inversiones en renta fija soberana y un elevado % de depósitos** por encima del importe asegurado (250.000 USD) muy elevado.

"Si solo el 50% de los depositantes decidieran retirar su dinero se encontrarían en riesgo cerca de 300B de USD en depósitos no asegurados" indica el informe.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 88bps (-16bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,22% (-0,32), el italiano en el 4,04% (-0,27), el alemán en el 2,10% (-0,40) y en el de USA en 3,43% (-0,27).

El Euribor a 12 meses en el 3,38% (-0,57), el IBEX con caídas a los 8.719 (-566), el DAX en los 14.768 (-659)y el Dow Jones hasta los 31.861 puntos (-43)

El euro en tablas al cambiarse por 1,0668 USD, caída de 10 USD en el brent que cotiza en 72,47 USD por barril, el oro con fuertes subidas +125 USD a máximos históricos en 1993,70 USD la onza y el BitCoin hasta los 27.081 USD (+6.570 USD).

¡Feliz día del padre y feliz semana!

*Usualmente el descuento era sobre los activos pero con las nuevas medidas de la Fed, permite descontar "a la par", es decir la entidad puede pedir el nominal a vencimiento del activo.

La ventana de descuento de la Fed en niveles de 2008. Fuente: Fed Board.

**Tras más de una década con los tipos cerca de 0% o incluso en negativo, se han acumulado grandes cantidades de fondos en los bancos que animados por los bancos centrales han invertido en deuda soberana, que ahora, con las subidas de tipos acumulan grandes pérdidas (si no se liquidan a vencimiento).

La quiebra del SVB manifiesta las limitaciones del sistema de reserva fraccionada ante las subidas de tipos

La banca opera con un sistema de reserva fraccionada, esto significa que cuando depositas 100.000 EUR en una cuenta corriente solo mantienen 10.000 EUR el liquidez (1% en la eurozona, 0% en USA), ya que el resto, los 99.000 EUR, los destinan a una hipoteca, líneas de crédito corporativas, préstamos, letras del tesoro... 

Si se produce una pérdida de valor o aumento de morosidad generalizado, y sus clientes quieren retirar fondos de forma masiva, el banco tiene un problema.

Al subir los tipos de interés rápidamente algunos activos pueden perder valor (Vg. bonos a vencimiento a tipos más bajos), cuando tras meses rotando activos y tras el intento fallido de atraer capital por 2,25B USD, el SVB (Silicon Valley Bank) vendía 20B USD de activos para cubrir las salidas de depósitos.

Posibles damnificados ante una sucursal del SVB. Fuente: NBC

Esto levantaba las sospechas de inversores. Sus acciones se desplomaban y el viernes por la mañana, con solicitudes de retiradas por 42B USD, era intervenido**.

Entre sus ramificaciones, los emisores de la stablecoin USDC, Circle afirmaban este viernes que cerca de 3300M de USD estaban en SVB, provocando la pérdida de su paridad con USD (depeg).

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana a los 104bps (+10bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,54% (-0,11), con el italiano en el 4,31% (-0,21), el alemán en el 2,50% (-0,21) y el de USA en 3,70% (-0,25).

Escalada del Euribor a 12 meses hasta el 3,95% (+0,17), ligeras subidas semanales en el IBEX a los 9.285 (+21), el DAX a los 15.427 (-161) y el Dow Jones en 31.909 (-1.471).

El euro en tablas esta semana frente al USD al cambiarse por 1,0644 USD, subida de 3 USD del Brent a los 82,64 USD, subida del oro +10 USD a los 1.872 USD por onza troy y el BitCoin bajaba a los 20.511 (-1.892 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Reduciendo su valor en bolsa en 10B USD hasta los 7B de USD*Cuando meses antes se valoraba en 44B USD.
**El seguro de depósitos en USA cubre 250.000 USD, en España hasta 100.000 EUR.

El empleo aguanta la arremetida de los precios en España

El INE anunciaba esta semana una inflación estimada en España en feb-23 avanzaba hasta el 6,1% (vs 5,9%en ene/23) por la subida de la electricidad, alimentos y bebidas no alcohólicas (y a pesar de la bajada de los carburantes); mientras el indicador de precios subyacente*, ascendía también dos décimas al 7,7%.

La inflación no cede. Fuente: INE

El número de desempleados en feb-23 aumentó en 2.618 personas según las estadísticas del SEPE, manteniéndose el número de desempleados en los 2,9 millones de personas. El empleo podría alertar de un empeoramiento de la situación macro.

Los mercados comienzan a descontar una mayor persistencia de los tipos de interés altos para combatir los precios.

La prima de riesgo española a 10 años baja a los 94bps (-9bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,65% (+0,15), el italiano en el 4,52% (+0,09), el alemán en el 2,71% (+0,18) y el de USA en el 3,95% (+0,01).

El Euribor a 12 meses asciende a 3,82% (+0,16), el IBEX asciende a los 9264 (+63), el DAX hasta 15.578 (+369) y el Dow Jones a 33.390 (+576).

El euro sube 1 figura hasta 1,0636 dólares USA, caída del Brent 4 USD a los 79,35 USD por barril, con el oro subiendo 52 USD hasta los 1.862 USD por onza troy y el BitCoin en los 22.403 USD (-826).

¡Suerte y feliz semana!

 

*Sin energía ni alimentos no elaborados

¿Se puede parar una inflación del 8,6% con los tipos al 2,5% y 3,4T de EUR de compras de activos?

No por repetir las cosas éstas se vuelven realidad. El ECB* lucha con una mano atada a la espalda contra la inflación; sube los tipos a las familias en sus hipotecas pero sostiene la emisión y compra la deuda de los estados miembros.

El ECB es incapaz de contener la inflación con los tipos de interés en el 2,5% mientras la eurozona se encamina a una recesión en sus principales economías en el 1Q23 y el banco mantiene su programa de compra de activos en los 3,434T** de EUR en balance a finales de ene/23.

Holdings de activos en el balance del ECB. Fuente: ECB

Esta semana conocíamos los datos de inflación de la eurozona, que muestran un aumento de la inflación subyacente*** hasta el 7,1% en ene/23 (vs. 6,9% en dic/22) mientras la inflación general descendía 6 décimas en ene/23 hasta el 8,6%.

Datos poco alentadores también en el crecimiento donde Finlandia entraba en recesión en el 4Q, con dos trimestres consecutivos en negativo, Alemania recogía una variación del -0,4% e Italia un -0,1% y la eurozona se mantenía en el 0,1% a cierre de 4Q22.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 103bps (+6bps) colocando la rentabilidad del bono español en el 3,50% (+0,10), con el italiano en el 4,43% (+0,14), el alemán en el 2,53% (+0,10) y el de USA en el 3,94% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sube al 3,66% (+0,09), mientras el IBEX desciende a 9.201 (-132), el DAX a 15.209 (-73) y el Dow Jones a 32.816 (-1.010).

El euro se deja otra figura al cambiarse por 1,0547 USD, el Brent plano en 83,23 USD por barril, el oro pierde 33USD hasta los 1.818 USD por onza troy y el BitCoin en los 23.230 USD (-1.458 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La laxitud del ECB con los estados miembros, comprando su deuda y manteniendo los tipos de interés demasiado bajos por más de una década nos ha llevado a la pérdida de poder adquisitivo de las familias.
**3.434.000 M de EUR
***Excluyendo energía y alimentos no procesados.

¿Se prepara una 2ª oleada de subidas de precios?

Las dudas se ciernen sobre las previsiones de la Fed al conocerse los datos de inflación de ene-23, que se mantiene en el 6,4% (vs. 6,5% en dic/22) con un alza del 0,5% intermensual, pero cuando los mercados esperaban una bajada al 6,2%*. 

Un revés a las pretensiones bajistas de Powell  a principios de mes que subía tan solo 25bps los tipos de interés, que pone sobre la mesa una vuelta a las subidas de 50bps en el siguiente FOMC de la Fed del 21-22 de marzo. 

El salario no llega. Fuente: Hedgeye

Y es que la fuerte caída del desempleo en ene-23 que situaba la tasa en mínimos históricos del 3,4% mientras se mantienen las dudas sobre el futuro de los precios, de acuerdo a la Universidad de Michigan, podrían estar anticipando una lucha prolongada contra la tendencia de los precios.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sube a los 97 bps (+2bps)  colocando la rentabilidad de la deuda española a 10 años en el 3,40% (+0,09), con la italiana en el 4,29% (+0,09), la alemana en 2,43% (+0,07) y la de USA en 3,81% (+0,08).

El Euribor a 12 meses sube al 3,57% (+0,09), mientras el IBEX asciende a los 9.333 (+216), el DAX a los 15.282 puntos (-25) y el Dow Jones hasta 33.826 (-33).

El euro se mantiene plano esta semana cambiándose a 1,0694 USD, el brent pierde 3 USD hasta los 83,15 USD por barril, el oro se deja 26 USD hasta los 1.851 USD por onza troy y el Bitcoin sube hasta los 24.688 USD (+2.826 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Algo similar ocurre en los precios de la eurozona, bajan pero siguen altos (8,5% en ene/23 vs 9,2% en dic/22).

El sentimiento del consumidor se mantiene un 22% por debajo de su media histórica en USA

A pesar de las bajas de los altos precios en USA (dic-22 en 6,5%) las noticias positivas en generación de empleo y el menor ritmo en las subidas de la Fed, es posible que los consumidores en USA empiecen a restringir sus gastos.

En negro las expectativas de inflación de consumidores actuales. Fuente U. de Michigan

El sentimiento de los consumidores de la Universidad de Michigan sigue mejorando hasta 66.4, por tercer mes consecutivo pero las dudas sobre la inflación en el corto plazo se mantienen a pesar de que las condiciones económicas siguen mejorando.

Y es que las expectativas de consumo se reducen en febrero, con expectativas de que la inflación se sitúe en este año en el 4,4% en dic/23.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 95bps (+3bps) colocando la rentabilidad del  bono español a 10 años en el 3,31% (+0,21), con la italiano en el 4,20% (+0,18), el alemán en 2,36% (+0,18) y el de USA en 3,73% (+0,21).

El Euribor a 12 meses sigue al alza en el 3,465% (+0,08), el IBEX con ligeras bajadas en 9.117 (-108), el DAX en 15.307 (-169) y el Dow Jones en 33.869 (-57).

El euro sigue perdiendo fuelle, una figura, abajo hasta 1,0677 USD mientras el Brent sube 7 USD a los 86,52 USD el barril, el oro pierde 1 USD a los 1.876 USD la onza troy y el BitCoin cotiza en los 21.812 USD (-1.559 USD).

¡Suerte y feliz semana!

"El proceso desinflacionista ha empezado" indica Powell subiendo 25bps hasta 4,5%-4,75% en USA

Powell en su comparecencia esta semana ve que las expectativas de inflación están ancladas en el medio plazo (pdf); subiendo al 5% en dic/22 (4,4% la subyacente) con mucha fuerza en el empleo, que añade 517.000 puestos (vs 247.000 media)  en ene/23.

Tal y como estaba previsto subían los tipos de interés 25bps, reduciendo el ritmo de las subidas (como anunciara el pasado mes de diciembre), hasta el rango del 4,5%-4,75% y mantienen el proceso de reducción del tamaño del balance (este no lo llevan tan bien).

"Es gratificante ver el proceso desinflacionista mientras vemos un fuerte mercado laboral" indicaba Powell, en referencia a las próximas previsiones de marzo-23. "Creemos que las actuales subidas de tipos serán apropiadas para llevar la inflación de vuelta al 2%".

La menor contracción de la "supply chain", la existencia de oferta y la vuelta de la demanda a los servicios está estabilizando los precios en los precios de los productos; y esto a ojos de Powell es el inicio del proceso desinflacionista.

USA parece en la recta final de las subidas de tipos. Fuente: Hedgeye

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 92bps (-7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,10% (-0,12), el italiano en el 4,02% (-0,08), el alemán en 2,18% (-0,05) y el de USA en 3,52% (+0,02).

El Euribor a 12 meses (referencia de las hipotecas en España) sigue al alza al 3,374% (+0,02), el IBEX35 con subidas a los 9.225 (+185), el DAX a 15.476 (+326) y el Dow Jones casi plano en los 33.926 (-52).

El euro pierde una figura al cambiarse a 1,0795 USD, mientras el Brent pierde 7 USD a los 79,82 USD por barril, el oro se deja 51 USD al caer a los 1.877 USD por onza troy y el BitCoin se mantiene en 23.371 USD (-35 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Sorpresa alcista del PIB español que sube más de los esperado al +5,5%, cerca de la inflación de +5,7% en 2022

El viernes supimos que la economía española habría crecido muy levemente un 0,2% en el 4Q23 (vs. +0,1% en 3Q23), con la variación interanual en términos de volumen del +5,5% en 2022 (vs. 5,5% en 2021); por encima de las previsiones de +5,2% de principios de año del IMF con un fuerte protagonismo del sector servicios y de la demanda externa, mientras la demanda nacional muestra síntomas de cansancio.

Mañana lunes 30 conoceremos si el IPC español mantiene su tendencia a la baja, recordamos que en dic/22 se encontraban los precios del IPC en +5,7% (dic/22). 

Los datos de crecimiento europeos los sabremos el martes con curiosidad sobre si algunos países europeos evitan la recesión, mientras que los de inflación europea, el miércoles, y es que si se confirma esta tendencia de precios podríamos vislumbrar con más claridad el fin de las subidas de tipos.

La deuda de US ha alcanzado su límite de 31,4t USD*. Fuente: HedgeEye

Muy relevante conocer la tendencia de la inflación subyacente que veíamos en diciembre cómo subía por encima de la propia inflación, reflejando el contagio inflacionista de los sectores productivos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 99bps (-5bps) con la rentabilidad del bono español en el 3,22% (+0,09), el italiano en el 4,08% (+0,10), el alemán en 2,23% (+0,05) y el de USA en 3,50% (+0,02).

El Euribor a 12 meses (referencia de las hipotecas en España) sigue al alza hasta el 3,356% (+0,03), el IBEX al alza a los 9.060 puntos (+132), el DAX a los 15.150 (+127) y el Dow Jones en los 33.978 (+603).

El euro se mantiene en 1,0869 USD, mientras el Brent baja 1,3 USD a 86,33 USD por barril, el oro sube +1 USD a los 1.928 USD por onza troy y el BitCoin sigue al alza en los 23.406 USD (+548 USD).

¡Feliz semana!

*Aunque el Tesoro de US tiene capacidad hasta jun/23 para gestionar sus pagos, deben alcanzar un acuerdo para subir el techo de deuda.

Davos propone optimismo a los mercados con su perspectiva económica global para 2023

Esta semana se clausuró el World Economic Forum 2023 desde Davos con un debate sobre la perspectiva económica Global* (video) en la que preponderó una mejora de la perspectiva sobre el futuro económico**.

La moderación de las presiones inflacionistas, fortaleza del mercado de trabajo***, una posible recesión suave o "soft landing" acompañada de políticas expansionistas, la salida de Covid-zero y apertura de China posibilitando mayor crecimiento, la contención de los precios del gas durante este invierno y una menor fragmentación global, han empujado al optimismo de los mercados esta semana.

Perspectiva Económica Global*. Fuente: WEF2023

Aunque existen dudas sobre la evolución de las presiones inflacionistas, es posible que tengamos menores subidas de tipos de las esperadas en USA (previsión 5,25%) y la Eurozona (previsión 3,75%) para finales de este año. 

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 104bps (+4) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,13% (-0,03), el italiano en el 3,98% (-0,01), el alemán en el 2,17% (+0,01) y el de USA en el 3,48% (-0,02)

El Euribor a 12 meses subía a 3,327% (+0,01), con el IBEX al alza a los 8.918 puntos (+37), el DAX hasta los 15.033 (-53) y el Dow Jones en 33.375 (-927).

El euro se mantiene en 1,0856 USD (con bromas en Davos sobre si llegará a 1,20), el brent sube 2 USD a 87,66 USD por barril, el oro +4 USD a los 1.927 USD por onza troy y el BitCoin al alza a los 22.858 USD (+2.122 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*(De izquierda a derecha) Larry Summers (US), Kuroda (BOJ), Lagarde (ECB), Le Marie (France) y Georgieva (IMF).
**Que conoceremos en las próximas previsiones del IMF.
***Ha posibilitado el mantenimiento del consumo a pesar del aumento del coste de la vida.

La Fed no se convertirá en un "creador de políticas climáticas" (como el ECB) dice Powell

Los buenos datos de empleo +223.000 empleos en dic/22 mientras la tasa de desempleo se mantiene en mínimos históricos el 3,5% y la inflación confirma su moderación en USA en el 6,5% en dic/22 (en descenso desde jun/22 que se situaba en el 9%) según la BLS da alas a la Fed.

Tras subir los tipos al entorno del 4,25-4,50% con la previsión para 2023 de llegar al 5,25% el pasado martes Powell reclamaba independencia para combatir la inflación en el Simposio del Banco Central sueco, además de la necesidad de mantenerse ajustado a su mandato indicando que "no hace ni hará política climática" ya que eso es propio de los gobiernos.

Powell en Suecia. Fuente: Barrons

Y es que es evidente la clara distracción que otros bancos centrales son estos temas, por ejemplo, el ECB además de hacer política climática, da consejos sobre criptodivisas... y se mete en cuestiones que poco tienen que ver con su objetivo de contener la inflación (que en dic/22 se mantiene en el 9,2% en la eurozona).

La prima de riesgo española a 10 años caía esta semana a los 100 puntos (-5) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,16% (-0,09), con el italiano en el 3,99% (-0,21), el alemán en el 2,16% (-0,04) y el de USA en el 3,50% (-0,06).

El Euribor a 12 meses se situaba esta semana en el 3,315% (-0,01), con el IBEX al alza hasta los 8,881 puntos (+180), el DAX en los 15.086 puntos (+476) y el Dow Jones en los 34.302 (+672).

El euro sigue al alza, casi 2 figuras, al cambiarse por 1,0833 USD, el brent +7USD a los 85,49 USD por barril, el oro +53 USD a los 1.923 USD por onza troy y el BitCoin recupera los 20.736 USD (+3.753).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB se apoya en el mantenimiento de la pérdida de poder adquisitivo de los salarios para contener los precios en 2023

El pasado 6 de enero conocíamos de la mano de Philip R. Lane, miembro del Board de ejecutivo del ECB, una foto clara de donde estamos y lo que espera el banco central (pdf, english) este año para la economía de la eurozona.

Mientras la inflación se reduce a niveles del 9,2% en dic/22 (vs- 10,1% en nov/22), según Eurostats, y la inflación subyacente sube al 6,9% en dic/22 (vs. 6,6% en nov/22); el ECB muestra la pérdida del poder adquisitivo de los salarios entre el 5-7,5% de media en la eurozona, apuntando a la contención salarial como pilar para contener los precios*.

Negociación salarial (% variación anual). Fuente: ECB

Entre las previsiones del banco central los precios se mantendrán en 2023 en una media del 6,25% mientras los sueldos subirán entre el 2,5%* pronosticando una pérdida de poder adquisitivo de 6,75% en 2023 y del 4% para 2024. A fin de año los precios terminarían en el entorno del 3,75%, mientras el crecimiento podría resentirse hasta 0,50%-0,75%.

Los tipos de interés de referencia del banco central podría subir del 2% actual hasta un máximo del 3,25-3,5%, aunque sabemos que estas referencias podrían modificarse en función de la evolución del crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene esta semana en los 105bps (-2bps) con la rentabilidad del bono español en el 3,25% (-0,38), mientras el italiano se situaba en el 4,20% (-0,48), el alemán en el 2,20% (-0,36) y el de USA en 3,56% (-0,31).

El Euribor a 12 meses sube a 3,328% (+0,04), con el IBEX al alza hasta los 8.701 puntos (+478), el DAX a los 14.610 (+687) y el Dow Jones 33.630 (+483).

El euro se deja media figura hasta 1,0644 dólares americanos, el Brent pierde 8 USD a los 78,60 USD el barril, el oro sube +40 USD a los 1.870 USD por onza troy mientras el BitCoin cotiza en los 16.968 USD (+407).

¡Suerte y feliz semana!

*El siguiente indicador de salarios futuros valora un aumento salarial de entre el 2,5%-2,75%. Fuente: ECB

La inflación subyacente sube al 6,9% en dic/22 mostrando el contagio inflacionista en la economía española

Es época de predicciones así que lanzamos las nuestras: el año 2023 será un año de consolidación de las presiones inflacionistas, donde la inflación a secas irá remitiendo pero la inflación subyacente se mantendrá, reflejando subidas de precios en el resto de sectores.

Esto ya ocurre en España, con la inflación en el 5,8% en dic/22 pero la subyacente sube al 6,9%, donde además seguiremos viendo signos de ralentización del crecimiento y habrá recesión* durante el 1er y 2º trimestre de 2023 en algunos países de la eurozona.

La inflación subyacente sube al 6,9% en España. Fuente: INE

Esperamos que el grado de dureza de la recesión sea leve y que afecte lo menos posible al empleo, facilitando una menor respuesta del ECB durante 2023** a la inflación subyacente que permita salir a la economía del círculo vicioso inflacionista: inflación->subidas de tipos->recesión->tensiones de deuda

A nivel del EURUSD esperamos que el euro se aprecie a niveles 1,15-1,20 como consecuencia la reducción de las tensiones de la guerra en ucrania, menor crisis de la esperada en la eurozona y una menor respuesta de la Fed durante 2023 a la inflación.

En las últimas 2 semanas la prima de riesgo española ha bajado a los 107bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,63% (+0,40) con el italiano en el 4,68% (+0,40), el alemán en el 2,56% (+0,44) y el de USA en 3,87% (+0,39).

El Euribor a 12 meses sube al 3,288% (+0,295) mientras el IBEX sube a los 8.229 (+117), el DAX a los 13.923 (+30) y el Dow Jones a 33.147 (+207).

El euro recupera algo más de una figura al cambiarse por 1,0704 USD,  el Brent sube 7 USD a los 86 USD por barril, el oro sube 27 USD a los 1830 USD por onza troy y el BitCoin se mantiene prácticamente plano en los 16.559 USD (-210)

¡Mis mejores deseos para la entrada en 2023!

*Dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo.

**Una mayor respuesta monetaria ahonda en la pérdida de poder adquisitivo, caída de la demanda y aumento de los costes de la deuda mientras se reducen los ingresos fiscales que restringen el presupuesto de los gobiernos para las medidas sociales o anticrisis.

La Fed espera poder evitar la recesión y limitar las subidas de tipos en 2023

Esta semana la Fed subía 50bps los tipos de interés colocándolos entre el 4,25-4,50%, se mantendrá vigilante para contener los precios* que actualmente están bajando pero aún se sitúan en el 7,1% en oct/22 mientras el mercado de trabajo se mantiene fuerte**.

Como la política monetaria tiene efectos en un plazo de 6-12 meses, esperan que en 2023 que continúen las bajadas de los precios con la inflación en el entorno del 3%, mientras la subyacente*** permanece fuerte en el 3,5%. En su escenario la FOMC evita la recesión pero tendríamos un crecimiento muy bajo de entre el 0,4%-1%, mientras en 2022 sería del 0,5%.

Los miembros del FOMC proyectan que los tipos de interés se situarían en el el entorno del 5-5,5% a finales del año 2023, antes de comenzar a bajarlos en 2024. Aunque realizarán una nueva evaluación**** en feb/23, tienen la confianza suficiente de que podrán reducir las subidas de tipos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 109bps  (+7bps) con el bono a 10 años en el 3,23% (+0,29), el italiano en el 4,28% (+0,34), el alemán en el 2,14% (+0,22) y el de USA en el 3,48% (-0,10).

El Euribor a 12 meses asciende al 2,993% (+0,138), mientras el IBEX cae a los 8.112 puntos (+177), el DAX a los 13.893 (-477) y el Dow Jones en los 32.920 (-556).

El euro plano en los 1,0586 dólares americanos, el Brent subiendo 3 USD a los 79,26 USD el barril, bajadas de 6 USD en el oro a los 1803 USD la onza troy y el BitCoin cotizando en los 16.769 USD (-487).

¡Suerte y feliz semana!

*Al 2% fijado en su objetivo
**En el 4,6% en 2023 desde el 3,7% en 2022
**Sin energía ni productos alimenticios no elaborados
****Tras moverse muy rápido subiendo los tipos, esperan poder hacerlo más despacio dependiendo de los datos

El ECB ataca al Bitcoin y criptodivisas catalogándolos como meras "apuestas"

Pocas veces desde el propio seno del ECB se ha atacado algo con tanto ahínco, sin embargo el Bitcoin y criptoactivos* marcan esa excepción catalogándolos como meras "apuestas" y fuente de daños para la sociedad** ante los escándalos de Terra y FTT.

Por ello el ECB propone la regulación (MiCA), imposición de impuestos medioambientales y, entre otras, el uso de su dinero digital (CBDC*) para respaldar los criptoactivos de los exchanges y así limitar sus riesgos. Busca limitar su crecimiento y evitar su denominación como divisa de curso legal, como ocurre con el BitCoin en otros países.

El ECB mantiene 3.435B de EUR de compras de deuda en su balance. Fuente: ECB

Y es que durante los últimos 10 años el ECB ha mantenido los tipos de interés en el 0% o por debajo, mientras compraba más de 3.435 billones de EUR de deuda de los estados/corporaciones, llevando a la eurozona a la mayor crisis inflacionista desde los años 80 (con tasas de hasta el 22% en algunos países), desencadenando un aumento de la pobreza y una fuerte pérdida de la capacidad adquisitiva sin precedentes.

El ECB lucha, tras su pésima gestión del objetivo de precios (2%) y el previsible fracaso del "euro digital" contra las criptodivisas, por mantener el monopolio de la emisión del dinero por parte del estado y con fines políticos. Esa es la prioridad. El dinero es solo confianza, perderla es muy sencillo.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 102bps (+2bps) con el bono español a 10 años en el 2,94% (+0,09), el italiano en el 3,94% (+0,19), el alemán en 1,92% (+0,07) y el de USA en el 3,58% (+0,11).

El Euribor a 12 meses sube al 2,861% (+0,05), mientras el IBEX cae a los 8.289 puntos (-93), el DAX en los 14.370 puntos (-159) y el Dow Jones en los 33.476 puntos (-1.037).

El euro se mantiene en 1,0534 dólares usa, fuerte caída de 8,5 USD del brent a los 76,82 USD, el oro -2 USD a los 1.809 USD la onza troy y el BitCoin cotiza en los 17.156 USD (+158 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Nacidos ante la inefable e ilimitada capacidad de impresión de dinero de los bancos centrales y falta de regulación financiera marcada por la crisis de 2008.
**Central Bank Digital Currencies

La Fed y el ECB dispuestos a reducir el ritmo de sus subidas de tipos de 75bp a 50bps

Esta semana Powell aseguraba que ya notan los efectos de las subidas de tipos, en una reducción de los costes de bienes y casas*, haciendo posible una reducción del ritmo de las subidas, que de concretarse en +50bps el próximo meeting de la Fed del 13-14 de diciembre colocaría los tipos en US en el 4,25%-4,50% (+425bps en el año 2022).

En la misma línea pero con un escenario mucho más radicalizado en términos inflacionistas** se expresaba Lagarde en el Parlamento europeo, si se concreta una nueva subida de 50bps el próximo 15 de diciembre el ECB habría subido los tipos +250bps en 2022 llevándolos al 2%.

Alta demanda de tipos fijos. Fuente: The Telegraph

El aparente efecto del aumento del coste de la vida en la demanda, las restricciones de oferta y las subidas del coste del dinero empieza a tener efecto sobre la demanda, reduciendo el consumo y reduciendo las subidas de precios; habilitando que los bancos centrales aflojen el ritmo de sus subidas.

La prima de riesgo española a 10 años sube hasta los 100bps (+4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,85% (-0,08), con el italiano en el 3,75% (-0,09), el alemán en el 1,85% (-0,12) y el de USA en 3,49% (-0,19).

El Euribor a 12 meses baja a 2,811% (-0,049), el IBEX se sitúa en los 8382 puntos (-24), el DAX en los 14.529 (-12) y el Dow Jones en 34.429 (+82).

El euro sube esta semana otra figura a 1,0540 USD, el brent sube también 1,5 USD a los 85,42 USD el barril, el oro al alza +56 USD a 1.811 USD la onza troy y el BitCoin sube a 16.998 (+456).

¡Suerte y feliz semana!

*La inflación en USA bajaba al 7,7% en oct/22, medio punto desde sep/22

**La inflación en la eurozona bajaba al 10% en nov/22 desde el 10,6% en oct/22, sin embargo existen fuertes divergencias entre la inflación de unos y otros países miembros, en Letonia al 22,5% mientras en Francia en el 7,1%)

El IMF recomienda aumentar la capacidad fiscal en España ante los gastos futuros del estado

El IMF alaba la reducción del déficit fiscal en 2022, debido a los fuertes ingresos que superan a los costes de las medidas adoptadas en España; sin embargo, al considerar estos ingresos temporales, por el aumento del coste de la vida y dados los gastos futuros del estado; recomienda aumentar la capacidad fiscal en España*.

Destacando:

-Pasar de medidas de ayuda generales** a medidas particulares

-Subir los impuestos temporalmente a empresas y rentas altas, como aplicar cargas sobre ingresos al sector bancario y energético

-reforma fiscal en el medio plazo, que movilice ingresos adicionales y mejore la eficacia de gasto; ampliando bases fiscales y fortaleciendo tasas medioambientales

Se prevén subidas de impuestos.

El crecimiento previsto por el IMF para España en 2023 es del 1,2% pero amenazado por la debilidad de la demanda externa, la restricción en el crédito, la pérdida de poder adquisitivo y la confianza de los consumidores.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 96bps (-5bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,93% (-0,07), el italiano en el 3,84% (-0,04), el alemán en el 1,97% (-0,04) y el de USA en 3,68% (-0,15).

Nuevas subidas en el Euribor a 12 meses hasta el 2,86% (+0,023), el IBEX al alza en los 8416 (+289), el DAX a los 14.541 (+110) y el Dow Jones en 34.347 (+602).

El euro plano se mantiene en 1,0402 USD, el Brent cedía 4 USD a los 83,91 USD por barril, el oro +3 USD a 1.755 USD la onza troy y el BitCoin con leves caidas a los 16.542 USD (-142).

¡Suerte y feliz semana!

*La materialización de subidas de pensiones, mantenimiento de medidas de alivio energético en 2023 y las subidas de los tipos de interés sobre la deuda
**Vg. la reducción de 20 céntimos de la gasolina

Las expectativas empresariales en España en mínimos de 13 años según S&P

Entre las noticias positivas la mejora de la inflación en España al 7,3% en oct/22 (vs. 8,9% en nov/22) propiciada por los menores precios del gas y la electricidad, y, con toda probabilidad, por la contracción de la demanda (en el 3Q el crecimiento se ralentizaba al 0,2%, trimestral).

El deterioro de la capacidad de compra de los consumidores, la incertidumbre política y probable recesión empujan a las empresas a augurar una reducción de la creación de empleo, en las inversiones, y en la actividad económica según la encuesta de S&P.

Fortaleza de los consumidores. Fuente: Hedgeye

Este índice de expectativas de negocio registraba su primer valor negativo en 13 años hasta el -1%.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (-2bps), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3% (-0,18), con el italiano en el 3,88% (-0,31), el alemán en el 2,01% (-0,14) y el de USA en 3,83% (+0,02).

El Euribor a 12 meses se situaba en el 2,837% (+0,026), el IBEX en los 8.127 (+29), el DAX en los 14.431 (+207) y el Dow Jones a los 33.745 (-2).

El Euro plano en los 1,0324 USD, el Brent cedía hasta 8 USD esta semana al cambiarse por 87,74 USD el barril, el oro cede 22 USD a los 1.752 USD la onza troy y el BitCoin sube ligeramente a los 16.684 (+165).

¡Saludos y feliz semana!

El alto riesgo de contagio tras la quiebra de FTT podría llevar a nuevos mínimos al BitCoin

Este viernes conocimos, tras semanas de sospechas*, la quiebra del exchange** FTT, uno de los más importantes del mundo, debido a una serie de préstamos concedidos (con fondos depositados por los clientes) por hasta 10B de USD a Alameda Research*** (cuyas actividades de inversión habrían perdido hasta 2B de ese importe).

Sam Bankman en Bahamas, ex-CEO de FTT. Fuente: CNBC

Cuando los clientes acuden a retirar sus token de forma masiva ante los rumores**** (a pesar de las altas rentabilidades ofrecidas por FTT), se materializa que la mezcla de inversiones arriesgadas, pocas reservas mantenidas y el mercado bajista; imposibilitan que el exchange FTT pueda cumplir sus compromisos y paraliza las retiradas de fondos.

Ahora el riesgo de contagio es muy elevado, ya que otros participantes como: Blockfi, Crypto.com o Huobi, podrían estar en problemas muy similares, exacerbados ahora por las fuertes caídas en los precios de los tokens que ha sido entre un 20%-25%. 

Algo básico, que se está demostrando esencial, en el mundo crypto es no dejar los fondos en los exchanges, tenerlos en tu propia cuenta sobre la red blockchain: algo que BitCoin, Polkadot... recalcan: "Not your keys not your BitCoin" en alusión a las claves de acceso formadas por palabras.

La prima de riesgo española a 10 años baja esta semana en los 103bps (-2bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,18% (-0,16), el italiano en el 4,19% (-0,26), el alemán en el 2,15% (-0,14) y el de USA en 3,81% (-0,35).

El Euribor a 12 meses se situaba en el 2,811% (+0,02), con el IBEX en el 8.098 (+156), el DAX a los 14.224 (+765) y el Dow Jones en los 33.747 (+1.345).

El euro se aprecia, tras el buen dato CPI de USA, a 1,035 USD, el brent cae 3 USD a los 95,78 USD el barril, el oro sube 91 USD a los 1774,20 USD la onza troy y el BitCoin cae a los 16.519 USD (-4.757 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Materializada el 8 d noviembre con la pérdida del 90% del valor del token de FTT llamado FTX
**Intermediario financiero al que se le envían divisas para cambiar por tokens.
***Empresa de la cual es propietario el CEO de FTT Sam Bankman
****Por los tweets del CEO de Binance

Usar el Euribor a 3 meses en vez del Euribor a 12 meses abarataría hasta 108,23 EUR/mes una hipoteca media de 200.000 EUR a 30 años

Durante estos meses, me han llegado bastantes preguntas sobre los tipos variables o fijos y mi reflexión actual es la siguiente, aunque la inflación sigue elevada (10,7% en la eurozona) y suben los tipos de interés, con la economía en el vértice de una recesión (3Q crecimiento 0,2% en la eurozona), ¿es posible que se revierta la situación y de tomar ahora tipos fijos nos estemos comprometiendo en lo alto de la curva de tipos de interés?

Lagarde en fase de subida de tipos de depósito al 1,5%. Fuente: RTVE

Sin embargo en la parte de los tipos variables, hace un par de semanas hablaba con un colega de los Euribor, y es que aparte de formar parte del precio que pagamos (por ejemplo. Euribor a 12 meses +0,80%, o el margen que sea), el plazo del Euribor (a 12 meses o a 6 meses...) también determina cuándo se vuelve a revisar el Euribor.

Por ello fíjense en el siguiente ejercicio, donde calculamos las cuotas para una hipoteca de 200.000 EUR a 30 años, solo con los distintos Euribor a plazo:

Euribor a 1 mes: 1,395% - 680,21 EUR/mes
Euribor a 3 meses: 1,734% - 712,92 EUR/mes
Euribor a 6 meses: 2,278% - 767,35 EUR/mes
Euribor a 12 meses: 2,794% - 821,15 EUR/mes
(Euribor a 4 de noviembre de 2022. Fuente: Euribor-rates)

Algunas entidades ignoran ese plazo y utilizan el Euribor a 12 meses (el más caro) en la hipoteca pero lo revisan, en vez de cada 12 meses, cada 6 meses, manifiestamente injusto con el consumidor.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este mes en los 105bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,34% (+0,21), el italiano en el 4,45% (+0,19), el alemán en 2,29% (+0,20) y el de USA en el 4,16% (+0,15).

Nuevos máximos del Euribor a 12 meses hasta el 2,794% (+0,23), con el IBEX en los 7.942 (+26), el DAX en 13.459 (+216) y el Dow Jones en 32.403 (-458).

El euro en tablas respecto a la semana anterior en 0,9958 USD mientras el brent sube +4,7 USD a los 98,75 USD el barril, el oro al alza +37 USD a los 1.685 USD por onza troy y el BitCoin con subidas semanales a 21.276 (+570 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La eurozona se encamina a la recesión en el 1er trimestre de 2023 según Markit

Este lunes conocíamos una nueva bajada a 47,1 en oct/22 del PMI Compuesto de la eurozona, a mínimos de 23 meses, reflejando que la eurozona se estaría adentrando en la desaceleración más pronunciada desde abril/13*. 

El PMI compuesto implicaría un -0,2% en el PIB de Oct/22. Fuente: Markit

Dado el deterioro de la demanda y la creciente disminución de la actividad, compatible con una caída del PIB del -0,2% en Oct/22, parece cada vez más plausible un crecimiento negativo en el 4º trimestre debido al aumento del coste de la vida que incide sobre la demanda, por los altos precios, crisis energética y las alzas de los tipos de interés**.

Esto lo podemos constatar con el mantenimiento de unos altos niveles de inflación subyacente que reflejan los efectos de 2ª ronda (p.e. España, 6,2% en oct/22) mientras los precios suben a un menor ritmo 7,3% (vs. 8,9% en sep/22) pero la actividad económica del 3Q se ralentiza a un +0,2% trimestral.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (-7), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,13% (-0,39), el italiano en el 4,16% (-0,56), el alemán en el 2,09% (-0,43) y el de USA en 4,01% (-0,21).

El Euribor a 12 meses cae con fuerza a 2,567% (-0,211), con el IBEX subiendo a los 7.916 (+371), el DAX a los 13.243 (+513) y el Dow Jones en 32.861 (+1.779).

El euro recuperaba la paridad pero a cierre semanal se cambiaba por 0,9965 USD, el brent perdía más de 1 dólar hasta los 94,22 USD el barril, el oro cedía 14 USD a los 1.648 USD por onza troy y el BitCoin con subidas a los 20.706 USD (+1.512 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Excluyendo el período de pandemia. Afectando a una menor producción industrial pero también una reducción del sector servicios, debido al aumento del coste de la vida y a la incertidumbre.

**Esta semana el ECB subía los tipos 75bps hasta el 2%, subidas que son dependientes de los datos.