El oro en máximos históricos tras las expectativas de QE2 lanzadas por la Fed

Es posible que no lo sepan pero la Reserva Federal dejó de publicar los datos del agregado monetario* M3 (encargado de medir la cantidad de dinero, USD, en circulación) en marzo del 2006 (a los tres meses de dejar el mandato Alan Greenspan).

Si comparamos mensualmente desde 2001 la evolución del precio de la onza de oro al contado con la M2* (es menor que M3), vemos que al pasar el tiempo el USD representa menos valor frente al oro (ver la relación entre el oro y el USD). Es decir están creando mucho dinero**.

Ayer, tras las expectativas de nueva política acomodaticia (QE2***) levantadas por la Fed, la onza de oro alcanzó su máximo en 1.293, 54 USD/onza (diagrama de velas). En la línea roja del gráfico inferior tenemos representada la evolución de la M2 = 8.624.000.000 M de USD (y de cuantía inferior a la M3).

Vemos que cuando la cotización de la onza de oro toca o se acerca a la línea roja (M2) el ritmo de impresión de dinero disminuye, y la onza de oro baja su precio (las velas negras son meses con caídas de precio y las blancas de subida) en USD (V.g. marzo/2008 y diciembre/2009).

Los escenarios posibles son dos:

1) Si finalmente se ven obligados a comprar muchos más bonos del tesoro americano, ¿cuántos USD van a imprimir y en qué proporción subiría el precio de la onza oro ?, o

2) Si no llegan a tener que comprar muchos bonos del tesoro americano, y detraen los 2.000.000 M de USD que la Fed tiene en bonos, deuda de agencia y bonos hipotecarios ¿qué pasará con la onza de oro en precio y plazo?

Hagan sus apuestas.

*Algunos de los agregados monetarios son los siguientes:
M1 = dinero en monedas y billetes.
M2 = dinero en monedas y billetes + depósitos a la vista, cuentas bancarias y libretas de ahorro.
M3 = dinero en monedas y billetes + depósitos a la vista, cuentas bancarias y libretas de ahorro + depósitos a corto plazo (de 1 a 3 meses) y en divisas.

**Alan Greenspan dejó la Fed el 31 de enero de 2006, a partir de ahí la M2 se incrementa a mayor ritmo (pinchar en el gráfico para ampliar).

*** Segunda ronda de política monetaria no convencional (comprar bonos, rebajar el tipo marginal de depósito…).

La Fed alerta sobre bajos niveles de precios en EEUU

El Comité de política monetaria (FOCM) de la Fed indicó ayer (html, inglés) que mantendrá los tipos de interés a corto plazo en EEUU entre el 0-0,25% por un largo período de tiempo.

Aunque no ha anticipado nuevas medidas de política monetaria no estándar (QE2) mantendrá su política de reinversión de los vencimientos de deuda de agencia y bonos hipotecarios (MBS) en bonos del Tesoro americano.

Según la Fed los niveles de consumo están aumentando lentamente (altos nivel de desempleo, estancamiento de los ingresos de las familias y contracción del crédito), el gasto de las empresas aumenta (pero a menor ritmo) y los bancos siguen contrayendo el crédito (menos que en meses anteriores).

El Comité anticipa una vuelta gradual a mayores niveles de utilización de los recursos a pesar de la ralentización del crecimiento y del empleo de los últimos meses.

En su acta hizo referencia a que los niveles de precios actuales están más bajos a los que considera consistentes (pinchar en el gráfico para ampliar) con su mandato de promover el empleo y la estabilidad de precios.

Si llegará a ser necesario por el debilitamiento de la recuperación económica y/o para mantener niveles consistentes de inflación la reserva Federal está preparada para proveer de medidas de política monetaria acomodaticia.

El Dow Jones recogió el acta con una ligera subida que se corrigió al cierre de la sesión (+0,07%).

EEUU salió de la recesión en junio de 2009

La recesión más larga experimentada por la economía estadounidense (dic/2007 a mayo/2010) terminó en Junio de 2009* según el informe publicado ayer (inglés, pdf) por el National Bureau of Economic Research (NBER).

Aseguran que en anteriores ciclos económicos las horas trabajadas y el empleo alcanzaron su punto más bajo meses después (entre 6-21 meses).

Según el Comité “cualquier caída del crecimiento económico que dure más de varios meses será una nueva recesión, y no una continuación de la anterior”, aunque esta posibilidad ya ha sido descartada por la Fed y el ECB (banco central europeo).

Hoy, a parte de la emisión de deuda irlandesa a las 11:00 y el desayuno de Zapatero con grandes inversores estadounidenses en Nueva York, tendremos la decisión de política monetaria de la Fed a las 20:15.

Los mercados están descontando con subidas el lanzamiento de las primeras medidas de QE2, o de alguna de las posibilidades anunciadas por Bernanke en Jackson Hole.

*Aunque reconocen que se basan datos de PIB trimestrales, y en el resto de los casos de indicadores para determinar los PIB mensuales (desarrollados por los mismos que hacen el informe de empleo ADP).

¿Nuevas tensiones en la deuda soberana periférica europea?

El viernes pasado un informe del Barclays recomendaba a las autoridades irlandesas recurrir a la ayuda financiera de la UE-FMI (el EFSF del 10 de mayo). Más tarde el diario londinense FT aseguraba que el ECB había comprado 10.000 millones de EUR en bonos irlandeses a 10 años y los rumores se extendieron por todo el globo.

Utilizar el fondo de 750.000 millones de EUR de la UE-FMI (EFSF) no sería una buena noticia para los mercados, y debe solicitarse con 4 semanas de antelación.

¿No es la emisión de este martes (a las 11:00) de los irlandeses demasiado pequeña (1.000-1.500 millones de EUR; inglés, pdf) como para no asegurarnos un éxito en términos de volumen?, ¿no están las emisiones irlandesas “blindadas ante un default” por la posibilidad de recurrir al EFSF?, ¿a quién le podría interesar que suba la rentabilidad de las emisiones de deuda irlandesas?...

El coste de cobertura ante el impago de la deuda irlandesa alcanzaba sus máximos históricos, por encima de los 410 bps* (41.234 USD** a pagar por cada millón asegurado) (ver cotización, inglés). El de la deuda portuguesa** repuntaba un 7% hasta los 364 bps, el griego** bajaba un poco, el español escalaba un tímido 2% hasta los 235 bps y el italiano subía ligeramente un 1% hasta los 192 bps.

Los mercados bursátiles europeos cayeron a partir de las 13:00 a plomo desde zonas de resistencia (10.840 a 10.588 IBEX) propulsados por el vencimiento de futuros europeos y por las nuevas tensiones en la deuda soberana.

Sin embargo el DOW JONES se resistía a caer y cerraba ligeramente positivo, a pesar de los malos datos de confianza prevista para septiembre (66,6 vs 70 esperado por el mercado) por la Universidad de Michigan y de lo que ocurría al otro lado del charco.

Saquen sus propias conclusiones.

*Puntos básicos en inglés (basic points, bps) para vencimientos, en todos los casos, a 5 años.
**Los CDS (credit default swaps) cotizan en USD.

La prima de riesgo país de Irlanda se dispara

Hoy a las 11:00 el departamento del Tesoro de Irlanda anunciará los importes de sus emisiones de deuda del próximo lunes 20/09.

El PIB de Irlanda en 2009 fue de 169.500 M de EUR (muy pequeño en términos macro), según Eurostats, y para 2010 se espera que descienda un 6%. La actual deuda viva (emitida) del Tesoro irlandés a cierre de agosto representa un 54,7%* sobre el PIB estimado de 2010. La tasa de desempleo irlandesa fue del 13,7% en agosto.

Desde primeros de mes se ha estado especulando con la situación de quiebra del banco público** Anglo Irish. El gobierno irlandés ha tenido que inyectar 22.300 M de EUR*** (14% del PIB irlandés de 2010E) y finalmente ha decidido dividirlo en dos: (1) un banco tenedor de los depósitos (banco bueno) y (2) otro banco de recuperación de activos (banco malo).

Como se precia en el gráfico inferior, la prima de riesgo país (midswap a 5Y) irlandesa ha subido a máximos históricos desde primeros de agosto hasta alcanzar ayer los 376 puntos básicos (3,76%).


El gobierno irlandés fue de los primeros en la UE, en diciembre de 2009, en adoptar medidas de austeridad para reducir su déficit presupuestario para alcanzar el 3% en 2014.

Esperemos que el martes tengan el beneplácito de los mercados.

*Aunque habría que realizar algunos ajustes.
**Nacionalizado en enero de 2009.
***Se espera que esta cifra pueda llegar a los 25.000 M de EUR.