EEUU debe corregir sus desequilibrios presupuestarios a largo plazo

El pasado domingo por la noche, Bernanke concedió una entrevista a la CBS (video, web, inglés) en la cual explicó su visión sobre la actualidad económica de EEUU.

Afirmó que EEUU no precisa dolorosas y radicales reformas fiscales para afrontar el enorme déficit de USA (11,3% sobre PIB, 2010), como ha ocurrido en Grecia e Irlanda. Sin embargo señaló que el Congreso* sebe mirar el equilibrio entre impuestos y gasto a largo plazo, en un término de 10-15 años, para corregir los principales desequilibrios.

Reconoció que la política china respecto al yuan (CNY) “mina la economía de EEUU” en términos de comercio, y que mantener un yuan depreciado (por debajo de su valor de mercado) es perjudicial para China debido a que (1) le obliga a mantener una política monetaria similar a la de EEUU, cuando ellos están creciendo y (2) hace que importen inflación.

En relación a la QE2 indicó: (1) que la QE2 no aumenta el déficit, sino que lo reduce porque es la Fed quien cobra los intereses de la deuda y (2) tampoco es impresión de dinero, ya que sirve para reducir los tipos de interés a largo plazo.

Bernanke añadió que la expansión cuantitativa ya ha sido realizada con anterioridad, que revisan el importe manualmente, y que esperan sirva para reducir el elevado desempleo de EEUU (9,8% en noviembre) y los riesgos deflacionistas así como mejorar el crecimiento de EEUU.

Hoy estaremos pendientes al Dáil (parlamento) irlandés y a la reunión del Ecofin.

*En referencia a la decisión de posponer la validez de los recortes fiscales de Bush.

El IMF recomienda al Eurogrupo aumentar el Fondo de Estabilidad

Hoy Dominique Strauss-Kahn presentará a partir de las 17:00 en el Eurogrupo* (web, inglés) una serie de medidas propuestas por el IMF para atenuar los efectos de la crisis de deuda europea.

En el informe del IMF (web, inglés) destaca la recomendación** de aumentar el tamaño el Fondo de Estabilidad (EFSF, 770.000 M de EUR) así como incrementar las compras de bonos soberanos por parte del ECB***, a través de su Securities Market Program (SMP).

El IMF destaca la “facilidad de descarrilar” el crecimiento de la zona euro, en el caso de tener más episodios de tensiones en la deuda, así como “los severos riesgos de giro a la baja” en las previsiones de crecimiento****.

Mañana tendremos la aprobación por parte del Dáil (parlamento) irlandés de los presupuestos de 2011 (web, inglés) y a partir de las 9:00 la reunión del Ecofin, donde se deberá aprobar el rescate de Irlanda por importe de 85.000 M de EUR (pdf, inglés).

En el plano macroeconómico hoy veremos la evolución de la confianza del inversor europeo, Sentix, a las 10:30 (previo 14).

*Calendario de reuniones de la EU para diciembre.
**En ocasiones anteriores la UE ha sidomuy receptiva a las recomendaciones del IMF (V.g. stress-test)
**Recordamos que a 26/11 el ECB mantenía 128.100 M de EUR en su balance.
***Según el staff del ECB el crecimiento para 2011 en la zona euro será del 1,4%.

¿Por qué suben los intereses de la deuda soberana española?

El Tesoro español emite deuda soberana que los inversores compran en los mercados, lo hace para financiar su déficit* o para refinanciar la deuda de años anteriores.

Al emitir esa deuda lo hace con cierto descuento, es decir adquieres un bono y le prestas, por ejemplo, 975 EUR al estado y éste te devuelve 1.000 al cabo de, por ejemplo, 1 año. En concepto de intereses cobras 25 EUR, equivalente a un 2,56%, esto se denomina rentabilidad implícita.

Durante la reciente crisis de deuda los inversores estaban dispuestos a desprenderse de sus bonos a un importe inferior, por ejemplo a 950 EUR haciendo aumentar la rentabilidad implícita de ese bono español a 1 año al 2,63%.

Cuando muchos inversores deciden vender a la vez, debido a las dudas generadas sobre la capacidad del estado español para devolver esa deuda**, la rentabilidad implícita sube mucho (tal y como ha pasado recientemente). Y las nuevas emisiones de deuda deben realizarse con mayor rentabilidad.

Al subir la rentabilidad implícita, el Tesoro debe pagar cada vez más intereses*** a los inversores y, entonces, vuelven las dudas sobre la capacidad del Estado español para generar caja (V.g. dado el bajo crecimiento para 2011) y devolver esa deuda. Es un círculo vicioso, y se comienza a hablar de recurrir al Fondo de Estabilidad (cuyos préstamos son a un tipo más bajo).

Si el Gobierno no afronta reformas que mejoren la confianza de los inversores (que estén dispuestos a pagar esos 950 EUR por el bono a 1 año) y el ECB tampoco compra bonos, la rentabilidad implícita sube mucho**** y se hace insostenible para las arcas públicas.

Si se restablece esa confianza la rentabilidad, el diferencial con Alemania y los seguros de impago bajan, y el Tesoro español puede romper ese círculo vicioso y seguir financiándose en el mercado.

*Diferencia entre lo que ingresa (V.g. impuestos) y paga el estado (V.g. contraprestaciones sociales).
**Debido al bajo crecimiento, el elevado déficit, y a la posibilidad de que ese bono no se devuelva en su totalidad al vencimiento (final de ese plazo de 1 año) indicadas por Alemania e incluidas en el Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM).
***La rentabilidad de la deuda emitida por bancos y empresas, cuyo negocio radica en España, también sube reduciendo sus beneficios.
**** Cuando la rentabilidad implícita sube lo suficiente, hasta un 4,50% (450 puntos básicos) por encima del bono alemán al mismo plazo, los mercados exigen más bonos españoles como colateral en las operaciones de financiación de los bancos.

La tasa de desempleo en EEUU sube al 9,8%

La tasa de desempleo subió en EEUU subió dos décimas hasta el 9,8% en nov/2010* (web, inglés).

El aumento de la fuerza laboral en 103.000 personas, junto con la destrucción de 202.000 puestos de trabajo en el empleo agrícola (comercio retail) y del gobierno (-11.000) no fueron compensados por la débil creación de empleo del sector privado (+50.000) durante el mes de noviembre.

Los desempleados de larga duración** aumentaron en 107.000 personas hasta los 6,3 M de personas. Pinchar en el gráfico para ampliar.

El EURUSD se mantiene en el entorno de 1,3350, y el IBEX35 sube un 0,15%.

*En octubre/2010 se mantenía en el 9,6%.
** Desempleados durante más de 27 semanas.

Los precios de la vivienda en EEUU relanzan las compras en octubre un 10,4%

¡Qué bueno poder mirar para otro lado!, esperemos que en esta ocasión dejen tranquilo el asunto de la deuda soberana europea por un tiempo. Aunque, visto lo visto*, podemos augurar que los mercados volverán a presionar al ECB en el futuro**.

Ayer desde el plano macroeconómico de EEUU tuvimos un aumento semanal en los subsidios por desempleo (web, inglés), +26.0000 a 27/11, frente a la mejora de la semana anterior. Las peticiones continuas se mantienen en 4,27*** M a 20/11.

El índice de precios de la vivienda Case-Shiller de EEUU sigue ralentizándose (pdf, inglés), disminuyendo un 2% en el 3Q frente al 2Q, tal y como había previsto Robert Schiller en julio. Los principales factores son la ausencia de incentivos fiscales, y la gran cantidad oferta de casas existentes.

Las ventas de viviendas pendientes en EEUU subieron en el mes de octubre un 10,4% (frente a septiembre) (web, inglés), mostrando un fuerte rebote como consecuencia de los bajos costes de financiación, la bajada de precios y la mejora del empleo.

Hoy, a las 14:30, tendremos los datos de desempleo en EEUU del mes de noviembre (E9,6%).

*Dadas las anémicas previsiones de crecimiento para 2011.
**Si la tendencia sigue su ritmo, la siguiente será Portugal en mayo/2011, y la siguiente España, ya para octubre/2011. Obviamente espero que no sea así.
***Ligeramente por debajo de la media, y muy por debajo de los 5,5 M del año anterior en las mismas fechas.