España crecerá entre el 2,4% y el 2,2% con la inflación en el 1,6% en 2017

Finalmente Trump ganó. Nieto de inmigrantes alemanes, casado con una mujer eslovena, magnate multimillonario de Queens, amigo de sus amigos y canalizador del desencanto de las masas*. ¿Alquien cree que va a cumplir las barbaridades dichas para conseguir el voto? Sería el primer presidente en hacerlo...

Ya tenemos las primeras previsiones para 2017 que sitúan a España con un crecimiento del 2,2% según el IMF, del 2,3% de acuerdo al informe (pdf) de previsión de la Comisión europea presentado esta semana y del 2,4% según el plan de estabilidad (pdf) del gobierno. 

El PIB de España según la UE. Fuente: MinEco

Una ligera bajada del PIB desde el 3,2% de crecimiento esperado para 2016, sostenida por el crecimiento del sector servicios y con una reducción de la tasa de desempleo hasta el 18%. A nivel de inflación las previsiones fluctúan entre el 1% y el 1,6%.

Esta semana los mercados han especulado sobre las consecuencias de Trump, Wall Street subió a máximos históricos y otro frente se abre en el mainstream económico (que adelantamos hace semanas), ¿desencadenará la potencial futura inflación subidas de tipos en todo el planeta?, ¿y pinchará así la burbuja monetaria de los bancos centrales?... Como saben el miedo es libre**.

La prima de riesgo española a 10 años subió 3bps hasta los 116bps situando la rentabilidad del bono español en el entorno del 1,47%, el italiano en el 2,02% y el USA en 2,15%. Esta fuerte subida semanal de la rentabilidad de los bonos va a ser buena para la patata caliente de la deuda.

El IBEX35 se ha dejado esta semana 152 puntos para cerrar en los 8639 agitado el viernes por los miedos de Trump sobre el Brexit. El Dow Jones subía esta semana casi 1000 puntos hasta los 18.847 puntos.

El USD se apreció frente al EURO tres figuras hasta 1,0854 mientras el brent perdía 1 USD hasta 44,56 por barril y el oro se dejaba** 76 USD por barril hasta los 1227 por onza (la semana pasada cerró en 1303).

¡Saludos y suerte!

*Con la clase gobernante tras la Gran Represión de 2008.
** Uno de los primeros efectos de la expectativas de subidas de tipos que está causando todo esto es que el oro caiga a los 1227 USD por onza.

Si Trump gana las elecciones tampoco va a ser tan terrible

La Fed mantuvo los tipos de interés en el rango de 0,25% y 0,50% mientras en las encuestas las diferencias entre los dos candidatos se ajustan. Resulta difícil creer que Trump no ganará tras los ocho años de Obama y la apática versión de Clinton 2.0* (que solo ofrece continuidad). Lo sabremos esta semana.

No hace tanto Donald y Hillary eran amigos. Fuente: Dailywire

La tasa de desempleo de octubre de USA bajó una décima hasta el 4,9% en octubre desde el 5% el mes anterior. Sin embargo el cambio en plantillas privadas fue de 142k frente a los 170k esperados por el mercado, adelantados el miércoles por los cambios ADP.

Los datos del sector servicios en USA apuntan a un fuerte crecimiento en octubre hasta 54,8 (pdf) frente a 52,3 en septiembre. El gasto de los consumidores (PCE) sigue expandiéndose en septiembre al 1,7% (anual).

Esta semana diversas declaraciones de miembros del ECB apuntan al escenario inflacionista que comentamos hace semanas, no os perdais el discurso de Vítor.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 10bps hasta los 113bps situando la rentabilidad al mismo plazo en el 1,23%, el italiano al 1,75% y el USA en 1,78%.

El IBEX temeroso corregía esta semana 410 puntos para cerrar el viernes en los 8791 puntos, el Dow Jones perdía 273 para cerrar en los 17.888 puntos.

El USD perdía casi 3 figuras hasta los 1,1140 por euro con el brent cediendo 5 USD hasta 45,68 por barril y el oro en 1035 USD por onza (+30).

¡Saludos y feliz semana!

*La diferencia entre Trump y Hillary es que Trump tiene un proyecto (algo loco pero lo tiene) y está en contra todo el establishment (Vg. prensa), mientras que Hillary solo promete continuar la tendencia es la candidata del sistema. Su principal argumento es que Trump no da el perfil para ser Presidente, quizás sea verdad y no lo de, pero si G. Bush ha podido, ¿por qué no Donald Trump?, ¿por qué va a ser tan terrible?, ¿es que va a poder hacer todo lo que le de la gana (sin el control del Congreso)?

Es el mismo argumentario y casuística que con el Brexit, ¿si gana Trump se acaba el mundo conocido?

¿Se acaba el chollo de darle a la maquinita?

La política monetaria ultraexpansiva tanto de la Fed como del ECB se puede ver amenazada en los próximos meses por las expectativas de inflación, de las que son guardianes absolutos*.

Los bancos centrales, tras la gran crisis de 2008, han adoptado el papel de facilitadores del crecimiento porque  la amenaza deflacionista generada por la recesión lo ha permitido.

Los datos de este último trimestre particularmente en USA serán fundamentales para determinar sus siguientes pasos y esta semana tendremos pistas relevantes: ¿podrán seguir pisando el acelerador?, ¿cómo afectará esto al EURUSD?, ¿y a los activos cotizados?

Terminamos esta semana conociendo que la inflación (IPC) ascendía en España hasta el 0,7% (pdf) en octubre desde el 0,2% el mes anterior, fundamentalmente por la subida de los precios del combustible, con el PIB en un 3,2% interanual.

Pincha en los gráfico para ampliar.

Evolución de la inflación en España. Fuente: INE.

Mañana lunes a las 11:00 Eurostats publicará la inflación de octubre de la zona euro (vs. 0,4% en septiembre) junto con el PIB del 3er trimestre (0,3% en 2Q16), aunque esto no sorprenderá a nadie después de la conferencia de prensa de la semana anterior del ECB. 

El impacto de la subida de carburantes en la inflación podrá servirnos de estimador para los próximos meses.

El viernes supimos que la economía de USA crecía en el 3T a un 2,9% anualizado frente al 1,4% del trimestre anterior, con el consumo personal en el 2,1% (cayendo desde el trimestre anterior).

Atentos el miércoles que viene a la nueva decisión de la Fed* (justo antes de las elecciones), ya con los datos de empleo ADP y el viernes a la tasa de desempleo de octubre.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 4bps pero la rentabilidad del bono español subía al 1,23%, el italiano a 1,58% y el de USA al 1,85%.

El IBEX35 subía 101 puntos esta semana consolidando en el entorno de los 9201 puntos mientras el Dow Jones subía 16 puntos hasta los 18161.

El USD perdía 1 figura hasta el 1,0986 mientras el Brent se dejaba 1,5 USD hasta 50,68 por barril y la onza de oro ganaba 8 USD para cerrar la semana en los 1275.

¡Suerte y feliz semana!

*Su objetivo principal es mantener ancladas las expectativas de inflación en el medio plazo.

**Recordamos que la inflación fue del 1,5% (interanual) y el desempleo del 5% ambos de septiembre. Para la inflación de octubre en USA tendremos que esperar a mediados de mes.

El ECB esperará a dic/16 para decidir sobre el mantenimiento de las compras de activos

Esta semana conocimos que el crecimiento del PIB chino se mantuvo en el 6,7% interanual a cierre del tercer trimestre del año, mientras los resultados empresariales superan ligeramente las estimaciones y el ECB mantiene "in place" su política monetaria.

El jueves Draghi, en su rueda de prensa (english, Youtube) tras la reunión de política monetaria, dejó constancia de que esperan subidas de la inflación en los próximos meses y a primeros de año por los precios del petróleo de hace un año.

Draghi durante la rueda de prensa del jueves. Fuente: ECB.

Su objetivo es mantener la inflación cercana pero por debajo del 2% y en septiembre registró un 0,4% según Eurostats. A nivel de crecimiento el ECB espera que se mantenga el PIB en el 2,2%* en el tercer trimestre del año.

Nadie espera una finalización abrupta del programa de compra de bonos (QE) que se mantiene por el momento hasta marzo/17 en 80b de EUR, pero Draghi anunció que nadie debe esperar que las medidas extraordinarias de política monetaria permanezcan ahí para siempre.

Así que en la reunión de diciembre (08/12), con todos los inputs, el ECB decidirá la dirección de la política monetaria** para los próximos meses. Si todo va bien, es posible que algo cambie.

La prima de riesgo española a 10 años subió 4bps para situarse en los 111bps colocando la rentabilidad del bono español en el 1,11%, el italiano en 1,37% y el de USA en 1,73%.

El IBEX35 subía esta semana 323 puntos por el empujón de la banca hasta los 9100, mientras el Dow Jones ganaba 7 puntos hasta los 18145, tras el último debate entre Donald y Hillary (ver previsiones de voto).

El USD ganaba una figura hasta los 1,0882 frente al EUR mientras el brent se mantiene en 51,91 USD por barril y el oro sube 16 USD hasta los 1267 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Interanual.
**Aseguran que lo primero que quitarían será las compras de activos, dejando en funcionamiento os bajos tipos de interés.

El petróleo podría desencadenar una fuerte inflación en el primer trimestre de 2017

Efectivamente. Si se mantienen los precios actuales el precio del petróleo podría generar una fuerte inflación en USA y la euro zona en el 1Q17, al coincidir con mínimos del año pasado. Parece difícil que el tipo de cambio (exigiría una apreciación del EUR frente al USD) pudiera apaciguar el efecto en la euro zona.

Hace un año los precios del Brent protagonizaban un descenso brusco que en enero de 2016 tocaba mínimos dejando la media del Brent en niveles de 29,78 USD por barril. Imagínense si se mantienen los precios actuales de 52 USD por barril cómo se dispararía la inflación en USA y en la euro zona.

Pincha en el siguiente cuadro para ampliar.


Si el petróleo se normaliza en 50 USD/barril podría provocar una subida de la inflación. Fuente: Brent y FX.

¿Cómo reaccionarían los bancos centrales ante este escenario?

Pues esa preocupación se desprende de las actas de la Fed (pdf)* al menos de las posiciones de sus miembros. La hoja de ruta** de la Fed marca diciembre para una subida de 25bps en USA con permiso de los precios de la energía, que podrían forzar una reacción imprevista en forma de mayor endurecimiento de la política monetaria.

En la zona euro estando en pleno Brexit, el bajo crecimiento y el elevado desempleo veríamos cómo respondería el ECB porque dadas estas condiciones si subiera tipos tendría pésimas consecuencias sobre la economía europea.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 6bps hasta los 107bps colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 1,12% frente al italiano en 1,38% y el USA en 1,80%.

El IBEX subía esta semana 143 puntos para dejar el selectivo en 8767 puntos mientras el Dow Jones perdía 102 puntos para quedarse en los 18138.

El USD se apreciaba un par de figuras hasta 1,0972 frente al euro mientras el Brent subía medio USD hasta 52,02 USD/barril y el oro perdía 7 USD hasta 1251 por onza troy.

¡Feliz semana!


*Correspondientes a la reunión del 20-21 de septiembre.
**Las condiciones del mercado laboral (tasa desempleo en el 4,9%) en USA han mejorado en los últimos meses, el PIB crece a un mayor ritmo en el 3er trimestre mientras la inflación se mantiene por debajo del 2%.

Los datos reales de consumo personal (PCE) siguen creciendo sólidamente en el tercer trimestre, junto a la renta personal disponible y el saldo neto de los hogares. El sentimiento de los consumidores medido por la Universidad de Michigan se mantiene en buenos niveles (en octubre bajó 3,3 puntos hasta 87,9).

¿Nos vamos a UK de vacaciones estas navidades?

Podría ser una opción, quizás sea más barato de lo que creemos o quizás no. La realidad es que esta semana la libra siguió perdiendo posiciones frente al EURO llegando durante el flash-crash del viernes en los mercados asiáticos* a niveles de 91,6 peniques por euro, no vistos desde oct-09.

Y es que los agentes del mercado están posicionados hacia una necesaria depreciación de la libra ante el riesgo de "Brexit duro", es decir salida de UK del mercado único europeo al no haber acuerdo con las autoridades comunitarias** respecto a la libre circulación de personas europeas en UK.

¿Y si sale del mercado único qué? Los productos de UK llevarían aranceles y dejarían de ser competitivos en el mercado único, por lo tanto (considerando que vende mucho en el mercado único) el tamaño de su economía se reduciría.

Lo curioso es que tras el efecto asiático, la libra apenas recuperó una figura frente al euro cerrando el viernes en 90,07 peniques por euro. Si es así quizás podríamos volver a ver los niveles de 98,02 peniques por euro que cotizaron en dic-08.

Nuevas previsiones para el PIB del IMF (pinchar para ampliar). Fuente: IMF (pdf)

Entre los efectos para los británicos está el encarecimiento del combustible, de los productos extranjeros, el aumento del coste de financiarse del gobierno*** y por supuesto una mejora competitiva de los productos británicos en el exterior. 

Los inversores extranjeros poseen aprox. la mitad de las acciones de UK y un tercio de su deuda, así que si vienen curvas van a tener que agarrarse.

Esta semana conocíamos las previsiones del IMF que arrojan un crecimiento del 3,1% para España en el 2016 (mejorando 5 décimas desde su previsión de Julio).

El viernes también conocimos que la tasa de desempleo de USA subía en septiembre al 5%, con declaraciones de Fisher (english) sobre la cercanía del pleno empleo, en los ingresos y en la confianza de los consumidores.

La prima de riesgo a 10 años bajó 1bps hasta los 99bps situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,01%, con el italiano en el 1,38% y el USA en 1,72%.

El IBEX se dejaba 155 puntos en la semana cerrando en los 8624 mientras el Dow Jones perdía 68 puntos para cerrar en los 18240.

El EURUSD cerraba en 1,1201 con el brent en 51,67 USD por barril (+1,66 USD) y la onza de oro en 1258 USD(-60 USD) ante las expectativas de subidas de tipos por la Fed en diciembre.

*En dos minutos la libra llegó a perder el 6% de su valor frente al USD, motivado por la falta de liquidez y el amontonamiento de órdenes automáticas.
**Tal y como éstas se han pronunciado.
***El viernes la rentabilidad de su bono a 10 años subió 11bps hasta 0,986%.

La inflación de septiembre en España sube a máximos de abril de 2014

En el mes de septiembre el sentimiento económico (ESI) de la zona euro rebotó al alza, tras tres meses de caídas, situándose en 104,9 frente a 103,5 del mes anterior.

Además la inflación armonizada de la zona euro subía +0,4% (pdf) en septiembre, desde los 0,2% de agosto, por el aumento de precios de los servicios (+1,2%) y los alimentos (+0,7%). La inflación subyacente* se situaba en el 0,8%.

La sorpresa en España que el IPC pasa al terreno positivo por el efecto de la subida de los carburantes y alimentos, respecto a lo ocurrido en 2015, quedándose en el +0,3% (pdf) (ver tabla con datos históricos).

El IPC anualizado en España 2015-16. Fuente: INE.

La tasa de desempleo estaba en el mes de agosto en el 10,1% en el conjunto de la zona euro, a pesar de lo elevado es la más baja desde julio de 2011. A continuación el detalle por países:

La tasa de desempleo en los países de la UE. Fuente: Eurostats.

El viernes conocimos que la balanza de pagos (saldo de cuenta corriente y de capital, la diferencia entre lo que entra y lo que sale al país fue de 3600 M de EUR (pdf) en julio de 2016 según el Banco de España.

Adicionalmente hubo turbulencias en los mercados ante la potencial multa, después rebajada, al Deutsche Bank por parte de las autoridades de USA. Los datos macro, nuevas noticias sobre la banca europea y la gobernabilidad en España marcarán el devenir de los mercados durante la próxima semana.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en 8bps hasta los 100bps situando el bono español a dicho plazo en el 0,88%, el italiano en el 1,18% y el de USA en 1,59%. El alemán ante el aumento de incertidumbre bajó a -0,12%.

El IBEX35 se recuperó del susto quedándose finalmente en los 8779 puntos**, perdiendo solo 43 puntos en la semana. El Dow Jones subía hasta los 18308 puntos, mejorando 47 puntos en esta semana.

El EURUSD cerraba el mes en 1,1240 (apenas 13 puntos forward por encima de la semana pasada), el brent subía casi 4 USD hasta los 50,01 por barril brent y la onza troy perdía 23 USD hasta los 1318.

¡Feliz semana!

*Sin energía ni alimentos.
**Después de llegar a los 8500 tras el susto del Deutsche Bank.

La economía de USA seguirá con bajo crecimiento mientras se fortalece el mercado laboral

Esta semana la Fed, a pesar de los argumentos macroeconómicos, optó por la prudencia en vista de un mayor fortalecimiento del mercado de trabajo, de buscar una inflación del 2% (english) y dadas las elecciones del 8 de noviembre en USA (ver las encuestas de RealClearPolitics).

Todo el protagonismo se centrará en la reunión de diciembre, una vez que en la de esta semana ha mantenido las proyecciones en los niveles de junio (english) y tendrá una visión más completa del 2016.

Previsiones USA. Fuente: Fed.

Esta semana el ECB publicó su boletín mensual (pdf), en el que resume su visión de la situación económica global y en la euro zona en particular. Os dejo el siguiente dato interesante, el EONIA descuenta que va a ser necesario más tiempo para volver a tasas positivas.

Según el indicador adelantado la confianza del consumidor mejoró en 0,3 hasta los -8,2 en septiembre, datos que se confirmarán la semana que viene.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 15bps hasta los 92bps situando el bono español a 10 años en el 0,96% de rentabilidad, con el italiano en el 1,21%* y el de USA en 1,62%. El bono alemán volvió a los -0,08% de rentabilidad a 10 años.

El IBEX35 subió 190 puntos esta semana para cerrar en los 8823 el viernes, el Dow Jones subía 138 puntos hasta los 18261.

El USD se dejaba casi media figura hasta 1,1227 por EUR, el brent subía medio USD hasta 46,48 USD por barril y el oro subía 28 USD hasta 1341 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!


*Debido a las turbulencias en su sistema financiero.

¿Se juega la Fed su credibilidad este miércoles?

Todos los datos apuntan a que debería dar un golpe sobre la mesa y subir un cuarto de punto la referencia de tipos en USA.

Los precios en USA en agosto subieron dos décimas hasta el 1,1% interanual, lejos del objetivo del 2% de la Fed, sin embargo la inflación subyacente (que no considera el efecto de energía y alimentos*) sube al 2,3%.

El aumento de tres décimas en la inflación subyacente en agosto ha sido el más amplio desde febrero de este mismo año y da argumentos, junto al mantenimiento de la tasa de desempleo en el 4,9% y una mejora esperada en el crecimiento**, a los sugieren que la Fed podría subir los tipos en USA en 25bps esta semana (21/09 a las 20h, CET).

La inflación interanual en USA, 2006-2016. Fuente: BLS.

Una subida ahora contradiría al consenso de mercado***, generando aun más efecto en los mercados que apostarían por el USD, y recrudecería la visión de un cambio de perspectiva en el papel de los bancos centrales (tal y como dejó caer el ECB la semana pasada).

Por otro lado dejaría claro que, según la Fed, la economía de USA está en el terreno del crecimiento, cosa que muchos economistas aun dudan y generaría expectativas positivas para el sector bancario (cuyo margen se ve perjudicado con tipos bajos).

Decidan por sí mismos, ahora mismo nadie sabe que va a ocurrir.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene esta semana en los 107 puntos, con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,07%, el italiano en 1,34% y el USA en 1,69%.

El IBEX35 se dejó esta semana 408 puntos para cerrar en los 8633 (justo en la zona desde donde podría iniciar un rebote para tapar el hueco que dejó en los 9025), y el Dow Jones subía 38 puntos hasta los 18123.

El billete verde se apreció casi una figura hasta los 1,1155 mientras el brent perdía casi 2 USd hasta 46,02 por barril y el oro se dejaba 18 USD hasta los 1313 por onza (sería un gran perjudicado de una subida de tipos por la Fed).

¡Saludos y feliz semana!

*Que están en una espiral de reducción de precios.
**De la mano del consumo.
***Que la espera para diciembre.

Los mercados temen que se acabe la gasolina

A pesar de que subidas de tipos significan que la economía está creciendo de forma solvente, los mercados demandan más gasolina para seguir subiendo y varios datos de esta semana están anticipando un cambio de actitud por parte de los bancos centrales.

Esta semana el ECB dejó entrever que solo extendería las medidas de compra de deuda a partir de marzo de 2017, si llegara a ser necesario, decepcionando a los mercados tras los datos PMI que indican que la economía podría estar perdiendo impulso.

La confianza de los consumidores europeos repuntó en septiembre a 5,6 según Sentix, desde 4,2 en agosto. Esto coincide con la mejora que también se está produciendo en USA.

Adicionalmente supimos que el PMI compuesto para la zona euro en agosto bajó 4 décimas a 52,9 (pdf, english) al son de una bajada en el ritmo de crecimiento alemán* sugiriendo un crecimiento para el 3T del 0,3%.

El pasado viernes en USA hubo una fuerte caída de los mercados (english) de valores por los temores de subidas de tipos en septiembre (20-21) por parte de la Fed, provocando también una fuerte subida en las rentabilidades de los bonos**.

Así que veremos cómo responden los mercados asiáticos y europeos mañana.

Muy atentos en la semana a datos de encuesta manufacturera de NY, seguros de desempleo semanal y panorama de negocios USA del jueves y la inflación también de USA (viernes).

La prima de riesgo española a 10 años subía 11bps poniéndose en 107bps con la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,08%, el italiano en 1,25% y el USA en el 1,67%.

La noticia es que el bono alemán a 10 años subía al 0,01% tras un montón de tiempo en terreno negativo.

Esta semana el IBEX35 subía 117 puntos hasta los 9025 mientras el Dow Jones se dejaba 406 puntos para cerrar en 18085.

El USD perdía casi una figura para ponerse en 1,1235 frente al EUR, con el Brent subiendo 1 USD hasta 47,86 por barril y el oro con 3 USD arriba hasta 1331 por onza.

¡Saludos y suerte!

*
España. 54,8 máximos de 2 meses
Alemania 53.3 (flash: 54.4) mínima en 15 meses
Francia 51.9 (flash: 51.6) máxima en 10 meses
Italia 51.9 mínima en 3 meses
**Normalmente cuando caen los mercados de acciones suben los de bonos y viceversa.

Los datos de empleo en USA siguen mostrando una tendencia positiva

Aunque el dato de nóminas privadas ADP de USA del miércoles arrojaba una mejora en +177k personas* empleadas generados por empresas pequeñas y grandes en el sector servicios, en línea con las previsiones, los datos de la BLS sorprendían el viernes.

Generación de empleo privado mensual. Fuente: ADP.

Según el departamento de empleo el sector privado creaba +151k empleos liderado por: hostelería (+34k), servicios asistenciales (+22k) y servicios profesionales y técnicos (+20k). En los doce meses anteriores la economía norteamericana había generado de media +204k empleos por parte del sector privado.

Empleo privado según BLS, en miles. Fuente: BLS.

Tras el dato ADP del miércoles esta información decepcionaba al mercado, que esperaba al menos 180k empleos, generando un giro al alza en los mercados de acciones al descontar un posible retraso en la subida de tipos de la Fed y fuerte volatilidad en el USD, que inicialmente se depreció*** para acabar apreciándose.

La tasa de desempleo se mantenía sin variaciones en +4,9% en agosto en USA. A pesar de la aparente debilidad del dato de empleo, creemos que la tendencia general es positiva ya que aunque decepcionó el dato está en línea con el del año anterior.

De cara a la prometida subida de tipos de la Fed (20-21 de septiembre) podrían importar más: la comentada tendencia positiva del empleo y los alentadores datos de crecimiento (indicadores PMI, ingresos personales y consumo e inflación subyacente). Lo sabremos en dos semanas.

Para esta semana tenemos: el lunes, declaraciones del G20 con el mercado de USA cerrado, PMI europeos a las 10 y Sentix a las 10:30; el martes, PMI e ISM de USA entre 15:45 y 16:00 y el jueves reunión del ECB.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 5 puntos básicos situando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,02%, frente al 1,17% italiano y al 1,60% de USA.

El IBEX subía esta semana 249 puntos para cerrar en los 8908, mientras el Dow Jones ascendía 96 puntos hasta los 18491.

El USD ganaba media figura hasta los 1,1155 frente al EUR, el brent perdía 4 USD hasta los 46,63 por barril y el oro se mantenía casi en tablas en los 1328 USD por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*Menos de lo creado en agosto-15.
**Frente a la previsión de mejora hasta 4,8%.
***Frente al EUR.

La economía USA da signos de fortaleza en el consumo del 2T

Este viernes supimos que el consumo personal (PCE*) en USA sube a un 2% interanual y un 4,4% sobre el trimestre anterior a cierre del 2T según la BEA. Esto significa un importante crecimiento en términos de consumo que debe tener su traducción en el crecimiento en USA.

Los ingresos personales disponibles también aumentan a un ritmo del 0,2% mensual en junio, debido a los aumentos salariales. El PIB mantiene un crecimiento, en esta segunda estimación, del 1,1% a cierre del 2T del año.

El crecmiento trimestral en USA en términos interanuales. Fuente: BEA.

Estos datos unidos a los que conocíamos la semana pasada situando la inflación de julio en el 0,8% y la subyacente en el 2,2%, han animado la cita anual de Jackson Hole dando más posibilidades al tira y afloja de una subida de tipos en USA.

La realidad es que una vez salvados los temores internacionales de principios de año parece consecuente subir tipos en una economía, en la que la inflación sube y el desempleo alcanza el 4,9%. 

Más que un síntoma de recalentamiento es un intrumento de normalización que podría animar a los mercados. ¿Tendremos que esperar a diciembre o nos sorprenderán en septiembre?

La prima de riesgo española a 10 años subía 10bps hasta los 101puntos situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,94%, con el italiano en el 1,13% y el USA en 1,63%.

El IBEX35 subía 209puntos hasta los 8659, veremos si supera la barrera de los 8800, y el Dow Jones cedía 157puntos hasta los 18395.

El USD se apreciaba frente al EUR hasta 1,1195 mientras el brent perdía 0,65 USD por barril hasta 50,15 USD y el oro cedía 21 USD hasta 1324 por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Personal Consume Expenditures se puede ver en billones de USD aquí.

El USD se desinfla ante las nuevas dudas sobre la subida de tipos en USA

Esta semana supimos que la inflación subyacente* en USA alcanzó en julio el 2,2% en términos interanuales, mientras la inflación general se mantenía sin cambios en el 0,8% según la BLS.

Además la Fed dió a conocer las actas de su reunión del 26-27 de julio (pdf, english), dejando de manifiesto los temores de algunos mientros del FOCM** sobre: un probable empeoramiento en la futura tasa de contrataciones en USA (en julio el desempleo*** USA fue del 4,9%) y estancamiento del crecimiento en la 2ª mitad de 2016. 

Jackson Hole, Wyoming

La conclusión es que más datos son precisos para tomar decisiones sobre subidas de tipos, por lo que las probabilidades de subida de tipos, según los futuros sobre la tasa de la Fed, en diciembre han bajado del 58% al 43%.

En este contexto tendremos esta semana del 25-27 la reunión anual de la Fed de Jackson Hole.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana en 10bps hasta los 91bps para situar la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 0,95%, con el italiano en 1,13% y el bono USA en 1,58%.

El IBEX perdía esta semana 267 puntos para cerrar en los 8450 mientras el Dow Jones perdía 24puntos para acabar la semana en los 18552.

El USD se desinflaba casi 2 figuras frente al EUR hasta los 1,1324 mientras el brent subía 3,5 USD hasta los 50,80 por barril y el oro subía 4 USD la onza hasta 1345 USD.

¡Feliz semana!


*Sin considerar alimentación y energía.
**Comité que toma las decisiones de subidas de tipos de la Fed.
***Que esperan se mantenga plano durante la 2ª mitad del año.

El estímulo monetario del ECB hace sus efectos en el PIB 2T de la eurozona

Según el indicador de sentimiento económico Sentix la eurozona se recupera del shock post Brexit subiendo de -2.0 en junio a +4,8 en julio (english). Veremos cómo se refleja esto en el indicador del sentimiento de los consumidores que se publicará el 23 de agosto.

Además supimos que el PIB de la zona euro subía a un +0,3% (pdf, english) (respecto al trimestre anterior) a cierre del 2º trimestre, situando el ascenso en términos interanuales en el 1,6%. Si desagregamos en las 4 mayores economías de la eurozona:

España: +3,2%
Alemania: +1,7%
Francia: +1,4%
Italia: +0,7%

El IPC español evoluciona al alza en julio. Fuente: INE.

La producción industrial china fue del +6% a cierre de julio, lo cual es un ligero empeoramiento respecto al mes anterior que se situaba en el +6,2%. Los expertos auguran medidas fiscales del gobierno chino para impulsar el crecimiento por el alto grado de apalancamiento privado y la baja inversión.

El IMF también advirtió esta semana de un menor crecimiento del esperado para este año, situando el PIB de 2016 en el 6,6%.

La prima de riesgo española a 10 años vuelve a descender, esta vez 13 puntos, hasta los 81bps situando el bono español a 10 años en el 0,92% con el italiano en 1,04% y el USA en 1,51%. El bono alemán a 10 años está en el -0,11%.

El IBEX35 subía esta semana 178 enteros hasta los 8717 puntos con el Dow Jones subiendo apenas 33 puntos hasta los 18.576.

El USD perdía casi una figura hasta los 1,1161 con el brent subiendo casi 3 USD hasta los 47,19 por barril y el oro en tablas en los 1341.

¡Feliz semana!

La economía americana da nuevas señales de fortaleza en julio

La economía de USA generó en julio 179k empleos privados no agrícolas superando ligeramente las expectativas de 170k según el informe mensual de ADP (pdf), fundamentalmente en empresas medianas del sector servicios y actividades profesionales.

La tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en el 4,9%* (pdf, english) según la BLS tras generar 255k empleos privados durante el mes de julio, con lo que el número de desempleados se mantiene en 7,8 millones de personas en USA.

Supimos de acuerdo al informe de Markit (pdf,english) que el sector de bienes de consumo y altas tecnologías lideran en el crecimiento global mientras servicios al consumo y materiales están a la cola. 

Los bienes de consumo tiran del crecimiento en USA. Fuente: Markit.

En USA el sector de bienes de consumo (pdf, english) lidera el crecimiento en julio junto con los servicios de telecomunicaciones, tecnología y salud. El indicador PMI sectorial apunta a un crecimiento sostenido para el tercer trimestre.

El PMI compuesto de la zona euro arroja un mayor crecimiento al situarse en 53,2 en julio (pdf) por la expansión en Alemania mientras la incertidumbre política está empeorando rápidamente las perspectivas en España**.

La prima de riesgo española a 10 años subió 5bps hasta los 94bps con el bono español al mismo plazo en el 1,01%, mientras el italiano está en el 1,13% y el USA en el 1,59%.

El IBEX35 cedía esta semana 48 puntos y cerraba el viernes en los 8539, el Dow Jones por su parte subía 111 puntos hasta los 18.543.

El USD perdía esta semana 1 figura hasta los 1,1086 mientras el brent subía 1 USD hasta los 44,44 por barril y el oro cedía 17 USD hasta poner la onza en los 1341.

¡Saludos y buena suerte!


*El mínimo se alcanzó en mayo al registrar el 4,7%.
**Ante la falta de liderazgo político y apesar del crecimiento del 3,2% registrado en el 2T.

La economía española crece al 3,2% en el 2º trimestre

Esta semana la Fed reiteró sus expectativas sobre la mejora en la situación macroecónomica en el entorno global y la mejora del desempleo en USA, sin embargo mantuvo los tipos de interés entre el 0,25% y el 0,50%.

La economía de USA creció, según la BEA, a un mayor ritmo en el 2º trimestre hasta el 1,2% (anualizado) frente al 0,8% del 1er trimestre, debido al aumento de las exportaciones y al consumo privado que creció al 4,2%* (frente al 1,8% en el 1T).

La confianza de los consumidores en USA se mantiene en julio en los mismos niveles que en junio de acuerdo a la Conference Board.

Si volvemos a España**, este viernes conocimos el indicador adelantado del PIB del 2T con un crecimiento anualizado del 3,2% (pdf) lo cual supone un buen nivel pero una ligera disminución de ritmo respecto al primer trimestre.

Veremos si en el 3er trimestre mejora o se mantiene en los niveles del 3T de 2015.

El PIB de España del 2º trimestre. Fuente: INE.

Mientras la tasa de desempleo desciende 3 décimas hasta el 20% y la inflación se mantiene en julio en el -0,6%, además Fitch ha mantenido el rating de España esta semana en BBB+.

La Autoridad Bancaria Europea publicó esta semana los resultados de los test de estrés europeos, dejando en buen lugar a los bancos españoles.

Para la primera de agosto esperamos conocer la evolución de los PMIs, el miércoles cambio de empleo ADP (E165k) y tenemos datos de tasa de desempleo de USA el viernes (E4,9%).

En los últimos 15 días la prima de riesgo española a 10 años ha bajado 33 puntos para situarse en 89bps con la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,01%, el italiano en el 1,16% y el USA en 1,45%.

La rentabilidad del bono alemán a 10 años está ya en el -0,12%.

En el mismo período el IBEX35 ha subido 56 puntos para quedarse en los 8587 puntos mientras el Dow Jones caía 84 puntos hasta los 18432 enteros.

El USD se ha dejado una figura y media hasta 1,1174 frente al euro, el Brent perdiendo 4,5 USD por barril hasta 43,36 y el oro ganando 22 USD hasta los 1358 USD por onza.

¡Saludos y feliz semana!




*Ver datos.
**Donde sigue el lamentable show político.

Esto ya solo depende de nosotros

Con los datos macroeconómicos en atonía, los bancos centrales haciendo todo lo que pueden y la creciente inestabilidad política las bolsas europeas llegan a niveles previos al Brexit. 

Afortunadamente el golpe de estado en Turquía fracasó, ahora las cosas se están calmando y vienen los resultados empresariales con los índices USA en máximos anuales. ¿Ya no puede pasar nada peor?, ¿Esto ya solo depende de nosotros?, ¡Necesitamos un gobierno estable!

Los datos de inflación procedentes de USA se mantienen en julio en el 1%* según la BLS, con los precios de los alimentos cediendo un -0,1% y los de las casas un -0,3%. Los precios de la energía suben un 1,1% con la gasolina en un +3,3%.

En España los precios IPC caían un -0,8%* en julio moderando su descenso por el tirón estival según el INE, con transporte y vivienda en las bajadas de precios y alimentos, hostelería en las subidas. La inflación subyacente se sitúa en el 0,6%.

Los precios suelen subir en junio por el tirón servicios. Fuente: INE.

Los datos procedentes de China de producción industrial mejoran tímidamente los niveles previstos por el gasto gubernamental con un aumento del 6% en junio y el PIB chino del 2T en niveles del 6,7%**. La caída de la inversión privada podría minorar el crecimiento del 3T.

El mercado mantiene el foco en los resultados empresariales del segundo trimestre, con la reunión del ECB del jueves e indicador líder de USA. El 19 de julio se formarán las Cortes en España, con el Brexit como telón de fondo.

La prima de riesgo española a 10 años descendió 11bps hasta los 122bps, situándo la rentabilidad del bono español en el 1,22%***, el italiano en el 1,25% y el bono USA en 1,55%.

El IBEX35 subió esta semana 346 puntos hasta los 8531 mientras el Dow Jones subía 370 puntos hasta los 18516 rompiendo los niveles previos al famoso Brexit.

El EURUSD cotiza en niveles de 1,1029 mientras el petroleo subió 2,5 USD hasta 47,98 por barril y la onza de oro perdía 30 USD esta semana para cerrar el viernes en 1.337,90 USD por onza.

¡Saludos y feliz semana!

*Interanual.
**Frente a previsiones del 6,6%.
***Los bonos alemanes a 10 años volvieron al 0%.

El mercado en busca de señales que le den confianza tras el Brexit

Tras la incertidumbre de hace un par de semanas con el Brexit los inversores buscan conocer el alcance de la salida de UK de la UE, en principio parece que será un proceso lento así que la reacción podría haber sido exagerada.

Este viernes supimos que la tasa de desempleo de USA subía dos décimas hasta el 4,9% a pesar de la creación de 287k puestos de trabajo privado (frente a la previsión de 180k* y la decepción del mes pasado) frente a 207k que acabaron o perdieron el trabajo.

 

Así el número de desempleados en los 7,8 millones de personas en USA, la subida de la tasa de desempleo es por la incorporación al mercado laboral 414k personas (Ver Tabla A-1).

Los mercados siguen agitados por la votación del Brexit que en cualquier caso, llegue o no a salir de la UE*, ha aumentado las expectativas de mantenimiento de tipos bajos en USA y la zona euro estrechando aun más los márgenes del sector financiero.

Primera previsión de PMI Compuesto USA. Fuente: Markit.

Conocimos la buena marcha del ISM de servicios compuesto que subía a 56,5 en junio mientras los PMI de servicios y compuesto se mantenían en sus niveles de 51,4 y 51,2 mostrando un estancamiento del crecimiento (ver gráfico superior).

Recordamos que el ECB se reune el próximo 21/07 y la Fed el 26-27/07.

En las últimas dos semanas la prima de riesgo española a 10 años ha disminuido 34bps para colocar la rentabilidad del bono español en el 1,14% con el italiano en 1,19% (por el problema que tienen en Italia con sus bancos) y el USA en 1,36%.

El IBEX ha subido en 2 semanas 398 puntos hasta los 8185 mientras el Dow Jones sube 746 puntos hasta los 18146 puntos (muy por encima de los niveles anteriores al Brexit).

El EUR se cambia por 1,1050 USD con el brent en 46,56 USD/barril y el oro en niveles de 1367 USD por onza.

*Tienen que elegir Primera Ministra y negociar su salida antes de enviar carta alguna a Bruselas.

UK vota dejar la Unión Europea

Este viernes los mercados europeos se despertaron con la noticia de la salida de UK de la Unión Europea y nadie se lo esperaba, todo el mundo apostaba por la racionalidad y el mantenimiento del status quo en el referendum de permanencia. Las encuestas y casas de apuestas así lo pronosticaban.

Así que vivimos un momento histórico: el de la división de facto en UK* (entre Irlanda del Norte y Escocia frente a Inglaterra y Gales) y la subestimación del nacionalismo populista, tanto los vencedores como los vencidos tenían que frotarse los ojos para comprobar que no se trataba de un sueño.

Resultado del referendum en UK, 24/06/2016

Las bolsas de todo el mundo comenzaron a caer junto con la libra y los activos refugio a subir, las dudas sobre el proyecto europeo, sobre el futuro de UK y la incertidumbre se pasearon por los mercados de todo el planeta. La falta de respuesta coordinada por parte de los líderes europeos se dejó notar.

Sin embargo UK aun no ha enviado la carta de activación del artículo de salida de la UE y parece que por el momento se lo siguen pensando. No se sabe si lo harán pronto o esperarán al nuevo líder laborista en octubre pero parece que va a ir para largo.

Las consecuencias económicas de su salida serían previsiblemente la disminución del comercio, menos ingresos es menor crecimiento del PIB. Además muchas empresas tienen su sede en la City y en UK por su pertenencia a la UE, por lo que presumiblemente podría haber cambios. Dependerá de cómo se haga todo esto que afecte a la población vía menos empleo y recortes o subidas de impuestos.

La prima de riesgo española a 10 años subió 14bps** hasta los 167bps colocando la rentabilidad en el 1,62%, con el italiano en el 1,55%, el USA en 1,56% y el bono alemán, también a 10 años, en -0,05%.

El IBEX se dejaba el viernes un 12,35% y cerraba en los 7787 puntos con una caída de 575 puntos en la semana. El Dow Jones perdía el viernes un 3,39% situándose en los 17400 puntos, con una caída semanal de 275 puntos.

El billete verde ganaba una figura y media cambiándose a 1,1121 frente al euro, el brent en 40,05 USD y el oro subía 17 USD hasta los 1318 por onza.

¡Veremos que nos deparan las generales españolas de hoy!

*Irlanda del Norte y Escocia votaron quedarse e Inglaterra y Gales irse. Los mayores votaron irse y los jóvenes quedarse. Las ciudades votaron quedarse y lo rural irse.
**Gracias a las compras del ECB.

Brexit: la Fed tampoco lo tiene claro

Llegamos a la decisiva penúltima semana de junio*: el jueves con el referendum sobre la pertenencia a la UE de UK (Escocia, Gales e Inglaterra) y el domingo con la repetición de las elecciones generales en España. Ambos son casos en los que lo político genera incertidumbre en los mercados.

Todo esto en un contexto en el que los mercados se siguen recuperando del último pánico vendedor por las menores perspectivas de crecimiento que faciliten una normalización de los tipos de referencia.

La Fed mostró esta semana sus proyecciones que arrojan una disminución de dos décimas al 2% (pdf, english) la previsión del PIB y un aumento de la inflación también en dos décimas al 1,4% todo para 2016.

Nuevas proyecciones de la Fed. Fuente: Fed.

Como esperábamos la Fed volvió a retrasar la subida de tipos, esta vez utilizando el Brexit como excusa mientras las dudas sobre el crecimiento y la fase del ciclo en la que está la primera economía mundial se hacen más fuertes (basándose en los decepcionantes datos de creación de empleo privado de mayo). 

Las mayoría de miembros (9/17) del FOMC* ve una subida de al menos 25bps para dejar los tipos a final de año entre 0,75% y el 1%. Ojalá sea cierto, el mejor termómetro el precio del oro, si ven que sigue subiendo es que no hay subida a la vista. Y en estos días ha subido bastante.

Esperamos que no suceda**, pero una salida de UK de la UE, supondría claramente una involución en el proceso de construcción europeo y un triunfo de los movimientos, presentes también en otras naciones surgidos como consecuencia de la Gran Depresión, apuestan por la desintegración y el nacionalismo.

La prima de riesgo española a 10 años ha subido 13bps hasta los 153bps situando el bono español al mismo plazo en el 1,55%, con el italiano en 1,51% y el USA en 1,61%. 

El bono alemán, refugio de riesgo, repite por segunda semana en el 0,02% (también a 10 años).

El IBEX cerraba el viernes con una caida semanal de 128 puntos hasta los 8362 (después de bajar en la semana al entorno de los 8100 puntos). El Dow Jones perdía 190 puntos hasta los 17675.

El USD sigue en el entorno de 1,1277 con el brent perdiendo 1 USd hasta 49,38 USD/barril y el oro subiendo 25 USD hasta los 1301 por onza troy.

¡Saludos y suerte esta semana***!


*Órgano de la Fed que toma las decisiones de política monetaria.
**Considerando el gran apoyo que tiene el remain, los fallos en las encuestras británicas y los efectos perjudiciales que generaría tanto para UK como para la UE.
***Que esta vez podríamos necesitarla.

Los mercados especulan sobre la próxima crisis global

Al disiparse las esperanzas de la mejoría en la economía de USA tras los datos de empleo de mayo, los mercados están preocupados. La medicina aportada por los bancos centrales se está volviendo crónica y no parece mejorar al enfermo.

Esta semana hemos revivido el temor en los mercados (con fuertes caídas en las bolsas) debido a que unos tipos excesivamente bajos* (negativos en el caso europeo y japonés) durante tanto tiempo, que no han generado el crecimiento económico esperado, nos lleven a la siguiente crisis global.

Actualmente muchos activos, en los que invierten planes de pensiones y fondos de inversión de todo el mundo, tienen rentabilidades negativas. Esto significa que si invierten por ejemplo 100 M de EUR, a vencimiento recogen 99 M de EUR.  

Si las economías no se recuperan, facilitando la vuelta a la normalidad**, estos planes de pensiones y fondos de inversión llegarán a tener enormes pérdidas (que repercutirán en pensiones y en menor riqueza de personas). El tiempo sigue pasando. Tic, tac... y llegarán un momento en que todo eso se podría materializar (teniendo consecuencias en la vida real) si no hay crecimiento económico.

Las probabilidades de subidas de tipos esta semana*** por la Fed se desvanecen.

Los bancos centrales podrían intentar otras medidas para reactivar el crecimiento, como por ejemplo el "helicopter money" (prestamos directos de bancos centrales a empresas y hogares) que dañarían aun más a los bancos (que ya están notando los efectos de las políticas monetarias).

Veremos si con lo que diga la Fed esta semana y el referendum de la semana que viene en UK salimos de estas dudas.

La prima de riesgo española a 10 años sube 1bps hasta los 140bps, con la rentabilidad del bono alemán a 10 años en mínimos históricos en 0,02%, el español en 1,42%, el italiano en 1,38% y el bono USA en 1,64%.

El IBEX cerraba el viernes en los 8490 puntos con una caída de 311 puntos, mientras el Down Jones ganaba 58 puntos para cerrar en 17865.

El USD se apreciaba 1 figura hasta 1,1252 mientras el brent subía casi 1 USD hasta 50,45 y el oro subía 30 USD hasta 1276.

¡Saludos y feliz semana!

*Y políticas monetarias no convencionales (ultraexpansivas) como la compra de bonos soberanos o corporativos por parte del ECB.

**En la que está embarcada la Fed, por ejemplo.

***La Fed se reúne el 14-15 de junio.