Los mercados se preparan para la vuelta de los estímulos monetarios a USA

Esta semana tuvimos la reunión de mitad de año (english) el consejo del ECB y determinó una situación menos dovish (pesimista) de la esperada, adelantando que los tipos se mantendrán en los niveles actuales al menos hasta la primera mitad de 2020 (forward guidance) (algo que ya había adelantado en marzo).

La noticia es que no confirma un nuevo empeoramiento en sus previsiones, como venía haciendo en el último año*.

Sus datos apuntan a un menor crecimiento en el segundo y tercer trimestre del año, y es que la debilidad manufacturera sigue sostenida por la fuerza del sector servicios, los temores son que éste podría flaquear. Por eso mantiene para la eurozona un PIB del 1,2% con la inflación en el 1,3% para 2019, alineado con las últimas previsiones Comisión (con una inflación una décima más abajo).

Los tipos de interés en USA. Fuente: Fed

Esto junto con el decepcionante dato de desempleo de ayer en USA, con una creación de 75.000 empleo privada cuando se esperaban 175.000, que agudiza las presiones sobre la Fed para responder con bajadas de tipos de interés en USA (actualmente entre 2,25%-2,50%) hace aumentar la presión sobre el dólar USA.

La prima española de riesgo a 10 años cae de nuevo con fuerza a los 29bps (-21bps) dejando la rentabilidad del bono español a 10 años al 0,55% (-0,16), con el alemán bajando de nuevo hasta -0,29% (-0,08), el italiano  en el 2,35% (-0,26) y el de USA en el 2,08% (-0,04).

El IBEX ascendía esta semana a los 9.236 (+232), con el DAX arriba hasta los 12.045 (+319) y el Dow Jones en los 25.983 (+1.167).

El USD pierde una figura y media frente al USD al situarse en 1,1333, el brent asciende 2 USD a 63,29 USD por barril, el oro asciende 33 USD hasta los 1344 USD por onza troy y el BitCoin corrige hasta los 7.920 USD (-787).

¡Suerte y feliz semana!

*Además han añadido la necesidad de que Italia reduzca su elevado ratio de endeudamiento (132,2% en 2018), tal y como solicitó en su día la Comisión Europea.

La buena marcha de la economía USA hace que el USD rompa el 1,12 frente al EUR

En USA la fuerte mejora del panorama de negocios de la Fed  que asciende a 16,6 en may/19 (vs. 8,5 en abr/19), junto con el aumento de los permisos de construcción, peticiones de desempleo menores de lo esperado y subida del sentimiento de la Univ. de Michigan a 102,4 este ves (vs 97,2 en abr/19), ha propiciado un USD fuerte frente al EUR.

Máxime con los buenos datos maccro de hace dos semanas respecto al PIB (3,2%) y la tasa de desempleo (3,6%).

Perspectivas de negocios en USA. Fuente: Fed

Preparados para lo peor se mantiene cierto optimismo en los mercados europeos ante los datos de crecimiento del PIB en la eurozona del 0,4% trimestral (english, pdf) (=1,2% anual) en el 1Q19 (vs. 0,2% trimestral del 4Q18), con la inflación ascendiendo tres décimas respecto a mar/19 al 1,7% en abril/19 (english, pdf) y la subyacente una décima arriba al 1,3%.

La inflación en la eurozona. Fuente: Eurostats

Tras la rebaja de las expectativas de la Comisión Europea el índice de expectativas actuales ZEW alemán mejoró a 8,2 en may/19 (vs. 5,5) pero el europeo descendía a -1,2 en may/19 frente a +4,5 en abr/19.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años acusaba una fuerte bajada a 76bps (-16) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,87% (-0,10), con el alemán en -0,11% (-0,06), el italiano en 2,66% (-0,02) y el de USA en 2,39% (-0,08).

Semana de ligera recuperación en los índices europeos con el IBEX cerrando en los 9.280 (+163), el DAX en los 12.238 (+179) y el Dow Jones abajo hasta los 25.764 (-178).

El euro se dejaba casi una figura cerrando en 1,1160 frente al USD, con el Brent 2 USD arriba hasta 72,11 USD por barril por las tensiones en el Estrecho de Ormuz, el oro 3 USD abajo hasta lo 1277 USD por onza troy y el BitCoin, resurgiendo, hasta los 7904 USD (+504).

¡Suerte y feliz semana!

La Comisión rebaja al 1,2% crecimiento en la #eurozona para 2019

El auténtico motor del crecimiento económico en la eurozona es la demanda interna*, es decir el consumo, está sosteniendo y sostenido por el empleo y a la Comisión europea (que esta semana dio su diagnóstico macro de primavera, pdf, english) le preocupa una contracción mayor.

Recomienda la aplicación de estímulos fiscales (ya han puesto en marcha algunos países**), que sin descuidar el déficit, apoyen a la demanda interna (que sigue ralentizándose) y aumenten el potencial de crecimiento en los países. 

Previsiones de primavera de la Comisión. Fuente: Comisión europea

(pincha en la imagen para ampliar)

Según el informe el PIB de la eurozona crecería un 1,2% (una nueva rebaja de una décima respecto al informe de invierno y que lejos queda el 1,9% previsto por el ECB a finales de 2018), con una inflación en el 1,4% en 2019. Es decir que la eurozona crecería menos que la inflación.

Entre sus previsiones, una depreciación del euro (respecto al usd) del 1,5% en 2019, que lo situaría en niveles de 1,1278, con tasas de inflación reales en el corto y largo plazo negativas.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 92bps (-4) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,97% (-0,01), con el alemán en -0,05% (-0,03), el italiano en 2,68% (+0,12) y el de USA en 2,47% (-0,06).

Semana de tensión en las bolsas con el IBEX cediendo hasta los 9.117 (-292), el DAX a los 12.059 (-363) y el Dow Jones a 25.942 (-560).

El euro ascendía ligeramente hasta los 1,1235 USD, el Brent plano en 70,80 USD el barril, la onza troy 6 USD arriba hasta 1.280 USD y el BitCoin en una nueva ola hasta los 7.400 USD (+1.355).

¡Suerte y feliz semana!

*Ante la debilidad de la demanda global y las restricciones al comercio.
**Y aumentará el déficit en la eurozona entre un 0,5% y un 0,9%

Las dudas sobre el crecimiento agitan los viejos fantasmas sobre la deuda

Resaca en los mercados tras el decepcionante mensaje del ECB de la semana pasada, rebajando de nuevo las perspectivas de crecimiento para 2019 al 1,1% e inflación del 1,2% y proponiendo un nuevo paquete de estímulos.

Como buena noticia esta semana la producción industrial de la eurozona mejoraba sustancialmente el miércoles hasta el 1,4% en ene-19, frente a la caída de dic-18 del 0,9%, liderada por la energía y bienes no duraderos.

Las perspectivas macro* para España son algo mejores que para la eurozona, con un crecimiento del 2,1% (pdf) (vs. 2,5% en 2018, 2,6% en 2017) aunque están amenazadas por una bajada en el ritmo de consumo privado, bajas subidas salariales**, deceleración de la inversión privada (equipo y construcción) y el aumento del ahorro en los hogares.

La inflación de feb-19 en España se mantenía en el 1,1%, una décima por encima de ene-19, y la inflación subyacente escalaba al 0,7%; por la subida del 1,8% de los precios de los transportes (subida de carburantes) y de alimentos y bebidas no alcohólicas del 1,4%.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE

Así es que podrían volver las dudas sobre la sostenibilidad de la deuda, los fantasmas de los recortes y las subastas de deuda a primera línea editorial; si el empeoramiento se convierte en realidad.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (+12) colocando la rentabilidad del bono (al mismo plazo) en el 1,18% (+0,14), con el italiano en el 2,49% (-0,01) y el de USA en el 2,59% (-0,04).

Semanas de subidas en las bolsas con el IBEX en los 9.342 puntos (+213), el DAX en os 11.685 (+228) y el Dow Jones en los 25.848 (+298).

El euro se apreciaba una figura para cerrar en los 1,1329, el Brent arriba 1,5 USD hasta 67,04 USD por barril, el oro 4 USD arriba hasta los 1.302 USD por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 4.064 USD (+83).

¡Suerte y feliz semana!

*Según la previsión de la Comisión Europea de ene-19.
**El coste por hora laboral trabajada en España habría subido un 1,3% en 2018, según los datos de esta semana del INE. Con estacionalidad se habría situado en el 0,5%.

Desde la perspectiva macro y técnica podríamos tener un euro fuerte frente al usd en 2019

Los datos de inflación de Eurostats sobre el mes de dic-18 siguen marcando lo mismo, la caída de los precios de la energía derrumba la inflación armonizada en la eurozona al 1,6%*, desde el 2,2% registrado en oct-18** cuando el Brent cotizaba en el entorno de los 80 USD/barril.

Justo la previsión del ECB para todo el ejercicio, cuando hace apenas un par de semanas el indicador de crecimiento mundial de JP Morgan situaba a la eurozona en el epicentro de la desaceleración del crecimiento. La resistencia está en que los datos macro de USA que siguen siendo positivos, aunque la Fed ha rebajado las expectativas de subidas de tipos.

Pronósticos para el EURUSD, click para ampliar. Fuente: Reuters, 08/01/19

El único motivo para ser optimista es que las previsiones y las expectativas en los mercados son muy negativas; lo cual podría generar un efecto positivo, sobre todo en la eurozona, a poco que mejoren mientras se despejan las incógnitas políticas.

Esto parece ir en línea con las previsiones e los bancos para el EURUSD en Reuters, cuya media prevé que el euro se vaya fortaleciendo frente al USD en todos los trimestres de 2019 hasta niveles de 1,20 a cierre del ejercicio. 

Recordamos que tras un 2017 tremendamente alcista para el euro (+13%) frente al usd, en 2018 el euro se dejaba un 4,5% pasando de 1,1993 a 1,1450

Si lo analizamos técnicamente, la rotura al alza a principios de ene-19 del canal bajista (línea azul gruesa descendente) del EURUSD le da posibilidades a un euro alcista frente al usd en 2019. Por el momento la zona de soporte del minicanal alcista de corto plazo (línea roja delgada ascendente) está aguantando.

EURUSD diario, click para ampliar. Fuente: Elab. propia.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (-11bps) colocando la rentabilidad del bono español en el 1,36% (-0,12), con el italiano en 2,73% (-0,12) y el de USA en el 2,78% (+0,08).

Las bolsas subían de nuevo, con el IBEX cerrando el viernes en los 9.069 (+192), el DAX hasta los 11.205 (+322) y el Dow Jones en los 24.706 (+711).

El USD se apreciaba una figura frente al EUR cerrando en 1,1371 mientras el Brent subía 2 USD hasta 62,62 USD por barril, el oro abajo 6 USD hasta los 1281 por onza troy y el BitCoin arriba en los 3.780 USD (+91).

¡Suerte y feliz semana!

*Además en la inflación subyacente (sin energía) también continua el goteo a la baja, pasa del 1,3% en oct/18 al 1,1% en dic/18.

**En España la inflación de dic-18 caía del 2,3% en oct-18 al 1,2% en dic-18; mientras la inflación subyacente bajaba en el mismo período una décima al 0,9%.

¿Podrían las bajas expectativas para 2019 convertirlo en un buen año?

Como cada año toca hacer balance y recordamos que 2018 se planteaba como el año de la recuperación definitiva, el año de la potencial subida de tipos en la Eurozona... Y acabó siendo el de la decepción, de la desaceleración del crecimiento (tanto por la Fed como por el ECB) y las incógnitas.

Los últimos datos de IPC de dic-18 en España indican un crecimiento interanual de los precios del 1,2% (pdf), cinco décimas por debajo del dato de nov-18, propiciado por la bajada de los precios de los carburantes.

Los datos predicen para 2019 menos crecimiento, menos inflación, el fin de ciclo alcista tras tocar máximos y que debería llegar el declive, la crisis; pero en raras ocasiones el mercado sigue el libro o la lógica, simplemente es impredecible.

La realidad no siempre es lo que parece. Imagen: Pantera Rosa

Tal y como indica el ECB en su boletín mensual (english), publicado esta semana, las incertidumbres de cara a 2019 son claras: madurez del ciclo económico, retos políticos, factores geopolíticos, proteccionismo, vulnerabilidad en países emergentes, la caída de rentabilidades de bonos a largo plazo, Brexit, volatilidad de los mercados... 

Una lista explosiva, que invita al pesimismo, pero ¿y si se resuelven o parece que van a mejor (como ocurrió a finales de noviembre)?, las expectativas bajas pueden provocar en 2019 un año mejor de lo esperado.

Lo veremos el año que viene, entre tanto preparen su lista de objetivos para el año nuevo y sean felices, es un estado por el que merece la pena luchar.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 117bps ( +2bps) colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,41% (+0,02), con el italiano en 2,74% (-0,08) y el de USA en 2,72% (-0,07) [manteniendo la bajada de la rentabilidad de los bonos a largo.

Esta semana el IBEX35 bajó a los 8.493 (-63) con el DAX cerrando en los 10.558 (-75) y el Dow Jones recuperando los 23.062 (+617) tras el tropezón de la semana pasada.

El euro recuperaba algo más de media figura hasta los 1,1441 frente al USD, con el Brent bajando medio dólar a los 53,03 USD por barril, el oro arriba 24 USD actuando como refugio en los 1283 USD por onza troy y el BitCoin abajo en los 3.984 USD (-65 USD).

Un saludo y ¡feliz 2019!

El ECB prevee un crecimiento del 1,9% con una inflación del 1,6% para 2019

Según la reunión del ECB de esta semana el aumento de la renta disponible de los hogares (gracias a la financiación barata y tímidas subidas salariales*) mantiene el consumo doméstico (ante la debilidad de la demanda externa) que a su vez soporta el frágil crecimiento en la eurozona.

El ECB confirma la debilidad de los datos macro* y se compromete a mantener su APP** a través de la reinversión de los vencimientos de compras anteriores. Los factores se acumulan sin poder apuntar a una causa específica: incertidumbre geopolítica, vulnerabilidad en los emergentes, volatilidad en los mercados y proteccionismo.

La laxitud monetaria es lo único que sostiene el crecimiento en la eurozona, no hay dinamismo, no hay inflación (2% en nov/18, más que la energética) y las previsiones del staff para el año que viene son peores (GDP: 1,9% y HICP: 1,6%).

Epi y Blas en una de sus míticas explicaciones. Fuente: Barrio Sésamo

Mientras en la eurozona se esperan subidas de tipos para después de verano de 2019 (si es que acaban llegando), en USA el crecimiento ya han tocado máximos en su expansión económica (que dura ya 11 años y da signos de agotamiento) y la Fed se espera suba tipos (en duda tras últimos datos de creación de empleo) en su próxima reunión de esta semana (el 18-19/12).

Ya lo decía el ECB hace semanas, el futuro es la consolidación económica y, Draghi añadió esta semana, "manteniendo la confianza pero aumentando la precaución". 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba 4bps hasta los 116 puntos, colocando la rentabilidad del bono en el 1,41% (-0,04), con el italiano en 2,93% (-0,19) y el de USA en 2,89% (+0,04).

Las bolsa casi planas con ligeras subidas en el IBEX hasta los 8886 (+71), el DAX hasta los 10.885 (+107) y el Dow Jones bajando a los 24.100 (-288).

El euro se dejaba una figura frente al USD hasta 1,1306 mientras el Brent perdía 1 USD hasta los 60,30 por barril, el oro 12 USD abajo hasta los 1242 por onza troy y el BitCoin en los 3350 USD (-92 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*2,1% de media en la eurozona en el 3T
**En el 3er trimestre creceríamos al 0,2% trimestral frente al 0,4% del 1o y 2o trimestres.
***Programa de compra de activos

La #OCDE se suma al listado de entidades que pronostican cautela

Es posible que tras la tremenda crisis de 2008 todos estemos esperando una nueva crisis... que no llega, de la que parece que no hemos salido... Mientras, sin medidas económicas que fomenten el crecimiento, se mantiene la inercia provocada por la ingente expansión monetaria de la última década.

La confianza vuelve a bajar en la eurozona (en nov/18), se ha tocado pico en el crecimiento pero la rueda sigue girando sin inflación relevante, y los bancos centrales recalculando sus posibilidades de "seguir" normalizando su política ultra-expansiva.

Según el informe de la OCDE, publicado esta semana (pdf), la actividad económica ha llegado a máximos y toca bajar el ritmo (tal y como avanzaban la semana pasada los bancos centrales), pasando del crecimiento global* del PIB en el 3,7% en 2018 al 3,5% en los dos próximos años.

¿Y ahora qué? Fuente; Hedgeye

No descartan que pueda haber un resurgimiento de la inflación**, que si se materializará sería un riesgo para los países emergentes, junto con el riesgo al comercio internacional.

En el caso de España anticipa un crecimiento del 2,2% para 2019 (pdf), mantenido por la pujanza de la demanda interna (consumo) mientras las exportaciones se moderan. Esto es un discurso muy similar al de la Comisión Europea de hace un par de semanas.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 129bps (+0,02) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,63% (=), el italiano en 3,40% (-0,09) y el de USA en 3,04% (-0,02).

El IBEX perdía posiciones hasta los 8.916 (-140), con el DAX bajando a 11.192 (-249) y el Dow Jones bajando también hasta los 24.285 (-1.128).

El euro se dejaba una figura esta semana hasta los 1,1336 con el Brent perdiendo 8 USD hasta los 59 USD por barril, la onza de oro 7 USD arriba hasta los 1229 USD y el BitCoin bajando con fuerza a los 3.893 USD (-1.757 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*En la eurozona pronostica una bajada del 1,9% para 2018 al 1,8% de crecimiento en 2019.
**Considerando la incertidumbre sobre la actual relación entre capacidad e inflación.

El menor tirón del #consumo redurirá el crecimiento de España al 2,2% en 2019 según la #Comisión Europea

Según el informe de las previsiones de otoño de la Comisión Europea* (pdf, english), que conocimos el pasado jueves, la tendencia de lo que queda de año y el próximo es que los hogares españoles restringirán el consumo para aumentar el ahorro (reduciendo de esa forma el crecimiento previsto para el conjunto de la economía).

El Coyote persiguiendo al correcaminos. Fuente: Warner

La previsión del PIB de la Comisión para 2018 es del 2,6% (-0,2 respecto a la previsión de verano), a la par con las previsiones del Gobierno**, siendo la menor pujanza de las exportaciones durante el primer semestre algo que también se ha dejado notar en el rendimiento del PIB (y que se espera se recupere en el 4T y 2019).

Según la Comisión el menor consumo reducirá el crecimiento en 2019 al 2,2% (= a la del IMF) (vs. 2,3% del Gobierno) en una economía impulsada por el trabajo y el aumento de salarios (Vg. del salario mínimo), mientras que la deuda se situaría a final de año en el 96,9% del PIB (vs. 98,4% en 2017).

Respecto al famoso déficit marcan la senda en el -2,7% en 2018 y -2,1% en 2019; a pesar de reconocer las incertidumbres sobre la capacidad recaudatoria de las nuevas medidas fiscales anunciadas por el gobierno español.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía 2 décimas hasta los 115bps colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,59% ( +0,02), con el italiano en el 3,40%*** (+0,09) y el bono USA (tras las midterm) em el 3,18% (-0,03).

El IBEX ha subido tras la incertidumbre del TS cerrando el viernes en los 9.134 (+141), el DAX casi plano hasta los 11.529 (+9) y el Dow Jones recuperando terreno para la gorra de los 26k cerrando en 25.989 (+729).

El euro se apreciaba tras las elecciones en USA pero volvía a mínimos tras la reunión de la Fed del jueves (con expectativas de una nueva subida en dic-18) cerrando el viernes en 1,1336, el Brent se dejaba 2,5 USD hasta 69,64 USd por barril, el oro dejándose 24 USD hasta los 1.210 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 6.452 USD (+48 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*Este es el cuadro macro de la Comisión sobre España, pincha para aumentar.

 

**Este es el del gobierno, actualizado a mediados del mes pasado

***Tras la últimas polémicas sobr el déficit con la Comisión.

 

El IMF recomienda acciones concretas a España antes de que lleguen las curvas

Esta semana el IMF rebajaba 2 décimas las previsiones de crecimiento mundial para 2018 y 2019 hasta el 3,7%, respecto a la realizada en abril, debido a una materialización de los riesgos bajistas (Vg. endurecimiento cond. financieras USA, emergentes, barreras comerciales, tensiones geopolíticas, subida energía...).

Previsiones crecimiento del PIB. Fuente: IMF

Destaca que si la normalización monetaria se acelerara en USA*, tal y como se desprende de la actuación de la Fed (y aunque en sep/18 la inflación se situaba en el 2,3% vs. ago/18 en 2,7%), podrían generarse nuevas tensiones en los países emergentes (respecto a las vividas en agosto) y volatilidad en los mercados financieros. 

Además para España rebaja una décima el crecimiento en 2018 hasta el 2,7% y lo mantiene en 2,2% para 2019, con la inflación de sep/18 subiendo una décima según el INE al 2,3% (pdf) por vivienda y carburantes.

Sus recomendaciones (english) para el gobierno español tocan todos los palos**: niveles de deuda, medidas presupuestarias creíbles, necesaria revisión de la sostenibilidad de las pensiones, altas tasas desempleo juvenil, reformas estructurales, vigilancia del sector inmobiliario...

¿Dónde está el paracaídas?. Fuente: Mortadelo y Filemón.

Estas nueva visión del IMF echa más leña al fuego de las posibilidades del ECB para normalizar su política monetaria, en un entorno progresivamente más incierto. Los mercados de bonos lo reflejan con el aumento de las rentabilidades.

La prima de riesgo española a 10 años subía bastante esta semana a los 117bps (+17) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,67% (+0,10), con el italiano en el 3,57% (+0,15) y el de USA en el 3,16% (-0,07).

Semana de caídas en las bolsas con el IBEX  perdiendo puntos hasta los 8.902 (-351),  el DAX hasta los 11.523 (-588) y el Dow Jones bajando con fuerza 25.339 (-1.108).

El EURUSD prácticamente plano en 1,1559, el Brent perdiendo 4 USD hasta 80,50 USD por barril, el oro 15 USD arriba hasta los 1.221 USD por onza troy y el BitCoin cambiándose por 6.317 USD (-259 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*Desde el 26 de septiembre los tipos en USA están entre el 2%-2,25% y se pronostica una nueva subida para diciembre

**Destacamos:
(1) Aprovechar el buen momento económico para reducir deuda, de otra forma es posible que se necesiten realizar ajustes cuando lleguen malos momenos (para evitar recortes).

(2) Creen que la deuda se ha reducido marginalmente y que el objetivo del déficit del 1,8% en 2019 es fundamental; y que está en riesgo por la falta de medidas creíbles para su cumplimiento.
(3) La necesidad de acompañar el acuerdo de subida de las pensiones por un paquete de medidas que aclaren su sostenibilidad.

El ECB garantiza un elevado nivel acomodaticio en la política monetaria a los 10 años del rescate de Leham Brothers

Preparados para lo que venga (aunque no tengan ni idea de que puede ser) y avisando a los países con mayores niveles de deuda pública y déficit de la eurozona de que estarán pero preparados para la siguiente crisis. ¿Les suena?

Sorprende que en su compadecencia hiciera referencia a posibles políticas fiscales expansivas en algunos países. ¿Deseo o realidad?

Este jueves Draghi confiaba (english) en el mantenimiento del menos impetuoso crecimiento de la eurozona (respecto al de 2017)*, por el consumo (asistido por la mejora del empleo y subidas salariales) y por la inversión privada (sostenida por la financiación barata y el consumo).

 Draghi alimentando a la eurozona. Fuente: Mandor

Las previsiones del PIB se revisan a la baja, apenas una décima: 2% (2018) y 1,8% (2019), respecto a las de junio. Y los precios se mantienen igual, en el 1,7% para ambos años** aunque dicen que "la incertidumbre sobre la inflación disminuye" (y aquí no se entró en más detalle).

Reiteró asimismo su decisión de reducir las compras desde septiembre y terminar el programa de compra de bonos en dic-18, aunque reinvirtirán los capitales que vayan venciendo y los tipos de interés bajos hasta después del verano de 2019.

Aun faltan varias décimas para llegar al objetivo ("bellow but close to 2%") de inflación pero es claro que mientras el ECB plantea un escenario de crecimiento del empleo y aumento salarial, no prevee que esto se traslade a los niveles de precios porque esto se verá compensado por los riesgos bajistas (Vg. proteccionismo comercial, crisis emergentes...).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en 103bps (-0,09) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,48% (+0,02), con el italiano en el 2,98% (-0,05) y el de USA en 3% (+0,06).

Semana de bolsas arriba con el IBEX al alza hasta los 9.365 puntos (+194), el DAX en los 12.124 (+185) y el Dow Jones ascendiendo hasta los 26.154 (+238).

El euro recuperaba casi una figura frente al USD hasta 1,1623, el Brent subía 1 USD hasta 78,11 USD por barril, el oro cedía 3 USD hasta los 1.198 por onza troy y el BitCoin ligeramente arriba hasta los 6.490 USD (+87 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Del 0,4% en el 2Q (=1Q) y pese a las dudas respecto al 3Q.
**A pesar de las crecientes presiones en los salarios y el aumento de los niveles de utilización de recursos

Vuelta a la "normalidad" (ahora sí, lo de febrero fue solo un susto)

Esta semana el ECB reiteró el mantenimiento de su expansión monetaria* como soporte del dinamismo económico de la euro zona, tal y como estaba previsto después de la comparecencia en el Parlamento europeo. 

El ECB seguirá inyectando liquidez hasta que la inflación llegue al objetivo, es decir mientras pueda porque no reconoce la teoría de un shock de oferta permanente (ver respuesta de Draghi) que implicaría no poder llegar a ese objetivo de inflación de cerca pero por debajo del 2% (que tiene el ECB).

Asímismo vigilan de cerca los riesgos a la baja que supondrían: (i) un aumento del proteccionismo, (ii) un alza de los precios del petróleo, (iii) una excesiva apreciación del euro o (iv) un aumento de los tipos de interés a largo plazo en el mercado de bonos**.

Actualizaron sus proyecciones, subiendo una décima, hasta el 2,4% (pdf, english) el crecimiento del PIB en la eurozona y con la inflación en el 1,4% para 2018. También hay una referencia a que esperan un crecimiento de la inflación en el corto plazo hasta el 1,5% por los precios del petróleo del año pasado.

Pincha en la siguiente imagen para ver las previsiones de PIB e inflación para la eurozona en 2018-19-20.

Las previsiones de PIB e inflación para la eurozona. Fuente: ECB

Del otro lado del Atlántico conocimos que la tasa de desempleo de feb-18 se mantuvo en el 4,1% mientras los salarios suben un 0,1% mensual y un 2,6% interanual (vs. 2,8% previsto) para alivio de las bolsas (el Dow Jones subía un 1,79% el viernes), ya que esto limita las expectativas de subidas de tipos (que hace un mes habían levantado las alarmas).

La prima de riesgo española a 10 años caía con fuerza hasta los 78bps situando la rentabilidad del bono español en el 1,42% (-0,10) con el italiano en el 2,00% (+0,05) y el de USA en el 2,89% (+0,03).

La vuelta a la "normalidad" ha favorecido a las bolsas (pero no a los bancos***) que esta semana subieron con energía con el IBEX hasta los 9686 (+155), el DAX en los 12.346 (+433) y el Dow Jones en 25.335 (+797) (nuestro amigo Peter ya lleva otra vez la gorra de los 25.000).

El USD pierde media figura hasta 1,2308 frente al euro, el brent sube 3 USD hasta los 65,61 por barril, el oro sube 6 USD hasta los 1324 por onza troy y el Bitcoin también sube hasta los 9.180 USD (+732).

¡Feliz domingo y feliz semana!



*Tipos bajos y compras de bonos a un ritmo de 30.000 millones EUR / mensuales.
**Por sus implicaciones en los mercados de activos y en la volatilidad.
***Que ven como se alejan por momentos las prometidas subidas de tipos...

A pesar de la crisis política en Cataluña el PIB crecerá un 3,1% en 2017 en España

En la semana conocimos las previsiones de la Comisión Europea que para la eurozona marcan para este año un PIB del 2,2%* y con la inflación en el 1,5% (mientras la subyacente se mantiene en bajos niveles por los bajos salarios y el largo período de baja inflación precedente, según el informe).

Aun con estas incertidumbres la Comisión pronostica un crecimiento para España del 3,1% (+0,3)** (pdf) en 2017 gracias al (i) consumo doméstico, (ii) la creación de empleo y (iii) la construcción residencial. Para los años siguientes preveen un 2,5% (2018) y 2,1% (2019), debido a la necesaria introdución de mejoras y aumentos salariales que mantengan el pulso económico.

En todo caso sigue la constante mejora de los datos macroeconómicos para nuestro país, muy favorecido por la laxitud económica el ECB, a pesar de la muy cacareada internacionalmente crisis política en Cataluña. Haz click en la siguiente tabla para ampliar los datos de la Comisión.

La previsiones para España de la Comisión. Fuente: Comisión

El crecimiento es el motor de la reducción del déficit signidicando el 4,5% del PIB en 2016 y el 3,1% (esperado) a término de 2017; lo cual consolida la senda de reducción de la deuda pública que se inició en 2014.

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba esta semana en 5bps hasta los 115bps colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,56% (+0,10), con el italiano en el 1,83% (+0,05) y el de USA en el 2,40% (+0,07).

El IBEX35 esta semana se dejaba lo ganado la semana anterior cediendo posiciones hasta los 10.092 (-265), con el DAX en los 13.127 (-351) y el Dow Jones en los 23.422 (-117).

El EUR media figura arriba hasta 1,1667 con el brent 1,5 USD arriba hasta 63,67 por brarril y el oro 4 USD arriba hasta los 1275 por onza troy.

¡Feliz semana!

*Tres décimas a menos velocidad que en el 3Q17 pero 5 décimas más que estas mismas previsiones realizadas en primavera
*Las perspectivas del gobierno están en la misma línea con un PIB del 3,1% en 2017 (pdf) y un 2,3% en 2018.

El IMF recomienda mantener la política monetaria en la medida de lo posible

Esta semana Draghi confirmaba las sospechas de que aun es pronto, según el propio presidente del ECB el pasado viernes, para ver inflación persistente y generalizada en la eurozona y por lo tanto, comenzar a retirar los estímulos monetarios.

Toman fuerza pues las tesis que postergan cualquier retirada de estímulos a la reunión del ECB de diciembre (y no la de octubre tal y como está previsto) o bien que sea de una cifra menor (en la retirada de compras de bonos) a la esperada por el mercado. 

Previsiones del IMF. Cap 1. Fuente: WEO.

Mientras en el IMF dan la bienvenida al giro alcista del crecimiento sostenible (english) con un aumento notable en la inversión, la confianza, el comercio y la producción industrial que sitúa el PIB global en el 3,6% y para 2018 en el 3,7%. 

Conscientes de que la inflación está tardando en reaccionar recomiendan mantener las políticas monetarias en la medida de lo posible.

Esto significa debilidad para los bancos europeos (ante las renovadas esperanzas de semanas anteriores) debilidad en el euro y subidas en las empresas con altos niveles de deuda.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba esta semana 5bps hasta los 119bps colocando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 1,59% (-0,11), con el italiano en el 2,07% (-0,07) y el de USA en 2,27% (-0,09). 

El IBEX35 celebraba la declaración y posterior suspensión de la independencia de Cataluña con una subida semanal hasta los 10.258 (+73), mientras el DAX ascendía a los 12.991 (+36) y el Dow Jones hasta los 22.871 (+98).

El EURUSD recuperaba posiciones hasta 1,1822 mientras el brent ascendía 1,5 USD hasta los 57,12 por barril y el oro remontaba 26 USD hasta los 1305 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

La Comisión prevee un crecimiento mantenido para 2017

Aliviados, esta semana Pierre Moscovici, comisario europeo de Asuntos Económicos*,  nos presentaba en un vídeo, como si de meteorología se tratase, con las previsiones de primavera de la comisión para la zona euro.

Explicaciones didácticas y bienvenidas. Fuente: Comisión europea.

La Comisión mejoró una décima hasta el 1,7% el crecimiento para 2017 de la euro zona, basándose en la mejora del crecimiento global**, la reducción de la deuda, el plan Junker (esto con la boca pequeña) y los bajos costes de financiación (véase el ECB)***.

Mantienen que la inflación subyacente estará estable y que el reciente aumento de precios provocado por la energía la dejará en el entorno del 1,6% este año. Es decir que en 2017 crecemos prácticamente lo que los precios.

España alcanzaría el 2,8% de crecimiento este año (pdf), gracias al consumo privado y la inversión, con una inflación armonizada del 2% y la deuda sobre PIB en el 99,2% (es decir ligeramente más optimistas que las del IMF).

En USA los precios de abril subieron hasta el 2,2% en tasa anual****, en línea con los datos de la zona euro (+1,9%) y España (2,6%) por la recuperación de los precios medios del brent el mes pasado.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 9bps hasta los 121bps colocando el bono al mismo plazo en el 1,60%, con el italiano en el 2,24% y el USA en 2,33%. 

El IBEX35 corregía esta semana 238 puntos hasta los 10897, el DAX alemán subía 54 puntos hasta máximos históricos en 12770 y el Dow Jones se dejaba 110 puntos hasta los 20896.

El euro se dejaba media figura hasta 1,0932 con el dólar USA, el brent ascendía casi 1,5 USd hasta 50,86 USD/barril y el oro casi plano en 1228 USD por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Político del Partido Socialista francés.
**Hasta el 3,7% en 2017 desde el 3,2% del 2016.
***Esta semana Draghi salió a avanzar que queda tiempo hasta subir tipos.
****Recordamos la mejora de la tasa de desempleo en abril hasta el 4,4%.

España crecería un 2,6% en 2017 con una inflación del 2,4% según el IMF

Esta semana conocimos las previsiones del WEO del IMF destacando un ligero aumento de las expectativas de crecimiento para 2017, en una décima hasta el 3,5% para output mundial. En el caso de España estaríamos creciendo a la cabeza de la euro zona en 2017 al 2,6% con una inflación en el 2,4%*.

PIB previsto anualizado. Fuente: WEO, IMF.

Entre las amenazas a este incipiente crecimiento el informe apunta: el proteccionismo, una rápida subida de tipos en USA, la desregulación financiera, el endurecimiento de la financiación en los países emergentes y las tensiones geopolíticas.

Esperan que los precios del brent se mantengan en niveles de 55 USD/barril y que los precios al consumo se mantengan relativamente bajos, en el entorno del 2% en las economías avanzadas y el 4,7% para las emergentes. 

Hoy conoceremos los resultados de la primera ronda de las elecciones francesas, con el desenlace el próximo 7 de mayo.

La prima de riesgo española a 10 años descendío 7bps hasta los 142bps situando la rentabilidad del bono a ese plazo en el 1,66%, con el italiano en el 2,24% y el de USA en 2,25%.

El IBEX35 mejoraba esta semana 56 puntos hasta los 10377 mientras el Dow Jones ascendía 94 puntos para cerrar el viernes en 20547.

El EUR se apreciaba una figura hasta 1,0728 frente al billete verde con el brent 3 USD abajo hasta los 52,44 por barril y el oro 4 USD abajo hasta los 1285 por onza troy.

¡Saludos y suerte!

*Las tablas para Europa están en la pág. 29.

¿Y todo ese dinero inyectado durante el último lustro?

Aunque sea entrado ya en una semana el 2017, tras revisar las múltiples previsiones en todos los sitios me he animado a compartir mi escenario de bola de cristal para este año. Así el año que viene podré sonrojarme y alegrarme de forma gratuita al ver que me he equivocado.

Soy de los que tiende a pensar que las inyecciones masivas de dinero en la economía sirven para escurrir el bulto y que el dinero a tipos ultrabajos de los últimos 5-7 años ha mantenido artificalmente una burbuja insostenible en los mercados de deuda y acciones (Vg. acciones USA cotizan a 25,94 veces los beneficios*). ¿Son los 20.000 del Dow Jones el momento de que se pinche la burbuja?

Además los mercados podrían haber sobreestimado la capacidad de Trump de agitar el crecimiento en USA (ver previsiones Fed) a través de la construcción de infraestructuras...** que ahora tendrá que entregar en forma de crecimiento. ¿Lo conseguirá a golpe de tuit?, ¿si la Fed sigue normalizando los tipos seguirá empeorando el beneficio de las empresas en USA?

Reales 2016 y previsiones 2017. Fuente: Fed, ECB, Mineco e IMF

En la zona euro las subidas de precios podrían obligar al ECB (ver previsiones ECB) a restringir o limitar su política de compra de deuda a estados y empresas (lo que apreciará al euro), mientras sus líderes afligidos por nacionalismos locales son incapaces de ponerse de acuerdo para implantar las políticas fiscales expansivas*** necesarias.

La inflación energética se podría trasladar al resto de productos**** "descontrolando" los actuales niveles de precios mientras la restricción de la política ultraexpansiva encarecerá los costes de emisión de la deuda soberana (que permanecen en niveles muy elevados sobre PIB desde la gran crisis de 2008) y la de las familias reduciendo confianza y capacidad de consumo de los ciudadanos. Esto podría hacer que las actuales previsiones de crecimiento sean optimistas.

Así todos los que pronostican el año del oro como activo refugio podrían tener razón, mientras los riesgos políticos agitan el continente europeo (elecciones en Alemania y Francia) y Trump hace de las suyas en USA y a nivel internacional (proteccionismo).

Los riesgos están ahí pero podrían no llegar a materializarse, los mercados no suelen seguir la lógica... son más amigos de lo inesperado. ¿Quién lo sabe?

¡Feliz semana y que os traigan muchas cosas los Reyes Magos!

*Según el índice de Robert Shiller.
**Política fiscal expansiva.
**Que dispararían los déficits y las emisiones de deuda a tipos presumiblemente más altos ante la lucha contra la inflación.

Además parece poco probable que una política fiscal expansiva tanto en USA como en Europa sea lo suficientemente cuantiosa y consistente como para suplantar los efectos de una política monetaria empujada hasta sus límites en un contexto de disminución del crecimiento.

****Sobre todo en Europa, a fin de cuentas USA tiene un gran mercado internacional para su divisa, no retracción de la gran cantidad de dinero en circulación empujará los efectos de subida de precios al alza.

USA crecerá el próximo año al 2,1% (un poco más que el actual) según la Fed

Es curioso, los mercados llevan un par de semanas aupados a lomos de la esperada perspectiva inflacionista y el mantenimiento del crecimiento, pronosticado por los bancos centrales (ECB y Fed) con efectos en sus políticas ultraexpansivas para 2017.

La Fed supedita sus futuras acciones de política monetaria a la expansión fiscal del nuevo presidente Trump (20-ene) mientras en Europa no tenemos nada claro cómo financiar algo análogo (sin el ECB) con el estricto control del déficit.

Los efectos han llevado al USD al 1,04 frente al EUR, han hundido al oro por debajo de los 1200 USD/onza, subido precios de la deuda pública (¡al fin!) y dado cierta altura a los mercados de acciones de medio mundo (¡Eureka!).

Ya tenemos las perpectivas para USA en 2017 (pinchad para ampliar, ver pdf).

Proyections Fed. Dec. 14th. Fuente: Fed

Pues como ven para el año 2017 en USA el crecimiento se va al 2,1% (vs. 1,9% en 2016) con la inflación casi contante en el 1,8% (vs. 1,7% en 2015). Recordamos que la zona euro crecerá el 1,7% (vs. 1,7% en 2016) con la inflación en el 1,3% (vs. 0,2% en 2016).

Así que el año que viene no parece que vaya a ser demasiado esperanzador, como mucho igual que el actual con algo más de inflación. Ahora consideren las previsiones de la Fed de finales de 2015 (demasiado optimistas en crecimiento) y las del ECB (optimistas en inflación).

Y es que cada agente tiene que crear, vía expectativas, el escenario que se adapta a sus perspectivas.

La prima de riesgo español a 10 años bajó 3bps hasta los 111bps situando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,42%, frente al 1,87% italiano y al 2,59% de USA.

El IBEX ha subido esta semana 257 puntos hasta los 9412 puntos mientras el Dow Jones subió 87 hasta los 19.843. Ambos índices con elevada sobrecompra y divergencias en indicadores técnicos que podrian apuntar a una corrección (pero, ¿quién lo sabe?).

El USD se apreció otra figura hasta los 1,0450 frente al EUR, el brent subió 1 USD hasta 55,32 por barril y el oro perdió 25 USD hasta los 1136 por onza troy.

¡Suerte, feliz semana y feliz Navidad!

¿Seguirá creciendo a buen ritmo la economía española en 2016?

Según el presidente en funciones España creció entorno al 3,2% en el año 2015, es decir dos décimas menos que en el tercer trimestre, un crecimiento basado en la demanda interna que tras años de contención del gasto: cierta laxitud fiscal, de las hipotecas y de los combustibles, ha despegado.

Ahora ya en 2016 las previsiones no son tan halagueñas pero siguen siendo positivas, según el ejecutivo la economía española crecería en el entorno del 3% mientras el IMF apunta a un 2,5%. 

Previsiones macro de julio-15. Fuente: Ministerio de Economía

Se prevee que las condiciones se mantengan* (español, pdf) mientras el euro se sigue depreciando con efectos positivos sobre la balanza comercial y se acelera la inversión privada como consecuencia del parón en la exigencia de desapalancamiento a las empresas.

Así que crucemos los dedos para que el nuevo escenario político no añada incógnitas a la economía y que USA tire para adelante en 2016 sin hacer desacarrilar aun más a los emergentes.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 3bps para situarse en 115bps con el bono español cotizando en el 1,78%, el italiano en 1,59% y el USA en 2,27%.

El IBEX se dejó en la última semana 138 puntos para cerrar el año en los 9544 y el Dow Jones se dejaba 127 puntos para acabar en los 17425.

El euro se dejó una figura hasta los 1,0855 frente al billete verde, el brent subió ligeramente hsta 37,61 USD/barril y la onza de oro perdió 15 USD hasta 1060 USD por onza.

¡Suerte con los Reyes Magos!


*Bajos tipos de interés, combustibles baratos y relajación fiscal.

La Comisión europea aumenta la previsión de crecimiento para España al 3,1% en 2015

La semana pasada el desempleo de USA de octubre descendió una décima hasta el 5% y los salarios aumentaron (en promedio) un 2,3% (interanuales) así que el mercado celebra por un lado que la economía USA mantenga el tono y por otro lado la certidumbre sobre una potencial subida de tipos en diciembre.

La Comisión europea publicó sus previsiones (pdf, english) de crecimiento para la zona euro, aumentando en 3 décimas su objetivo para España del 3,1% para 2015 y 2,7% para 2016. Siendo el consumo privado el principal motor de la economía, gracias a la mejora del empleo y la reducción del IRPF.

Pinchar sobre la imagen para ampliar y ver el resto de países.

Previsiones de la Comisión EUropea. Fuente: Comisión.

El ECB nos dejó un informe (pdf, english) donde queda muy claro la limitada capacidad de influencia de la economía China vía exportaciones en la zona euro, tal y como adelantó Draghi en su reunión de política monetaria hace un par de semanas.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en 9bps para situarse en 126bps poniendo el bono español al mismo plazo en el 1,95% frente al 1,83% del italiano y el 2,34% del mismo bono para USA.

El IBEX mejoró en 93 puntos para encarar esta semana desde los 10453 puntos, el Dow Jones mejoró 147 puntos para cerrar en los 17910. 

El euro perdió 3 figuras frente al USD que se cambia a 1,0778, con el brent cediendo medio dólar a 48,51 USD/barril y la onza de oro bajando 48 dólares hasta 1093 USD/onza.

¡Feliz semana!