La inflación languidece un poco más en la Eurozona mientras el desempleo baja al 4,1% en USA

Esta semana Trump nominaba a Jerome Powell (english), abogado y representante de la línea continuista* de Yellen, como candidato a la presidencia de la Fed.

El sucesor tomará el relevo en Febrero de 2018 y favorece la pronosticada fortaleza del USD para 4Q, junto con (i) la parsimonia en la retirada de estímulos por parte del ECB, (ii) la bajada de la inflación en la eurozona en una décima hasta 1,4% en oct-17 y (iii) la buena marcha de los datos macro en USA.

Y es que según los datos de Eurostats de esta semana, la inflación subyacente** habría bajado 2 décimas hasta el 0,9% (pdf, english) en oct-17, dando voz a los argumentos de Draghi sobre la conveniencia de mantener los estímulos monetarios.

Crecimiento del PIB en la Eurozona y la Unión Europea. Fuente: Eurostats.

El PIB de la eurozona crecía al 2,5%*** en el 3Q, dos décimas más que el trimestre anterior, con la economía USA arrojando este viernes una tasa de desempleo del 4,1% (vs. 4,2% en sep-17) y un crecimiento del PIB en el 3Q del 3% (vs. 3,1% en Q2).

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 9bps hasta los 110bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,46% (-0,11) con el italiano en el 1,78% (-0,16) y el de USA en 2,33% (-0,08).

El IBEX35 sigue siendo el patito feo de Europa porque aunque cerraba el viernes subiendo en la semana hasta los 10.357 (+260)****, caía el miércoles desde los 10591 tras las nuevas turbulencias catalanas. El DAX en subida libre hasta los 13.478 (+207) y el Dow Jones en los 23.539 (+105).

El EURUSD permanecía plano en los 1,1608 con el brent 2 USD arriba hasta los 62,15 por barril y la onza de oro plana en los 1271 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Los mercados descuentan con un 90% de probabilidades una nueva subida de tipos en USA en dic-17.
**Sin comida, alimentos, alcohol y tabaco.
***Interanual
****Aunque no toda la esperanza está perdida si miramos el gráfico (pinchar sobre el para ampliar), el viernes cerró apoyándose en la zona alta de la directriz bajista por lo que desde ahí podría rebotar de nuevo. Lo veremos.

El ECB acerca a la eurozona a su primera década de tipos ultra bajos* tras la crisis de 2008

Esta semana el ECB confirmó nuestras sospechas, con un mensaje dovish de Draghi, recortando el programa de compra de bonos (de 60.000 a 30.000 M €) mientras lo amplíaba hasta sep.-18, siguiendo la recomendación del IMF y alejando (aun más) nuevas subidas de tipos.

El EUR cedía un par de figuras frente al USD y el viernes rebotaba desde 1,158; posibilitando si lo traspasa, bajar a niveles de 1,12** aclarando el escenario para 4Q17 (aunque nuestra perspectiva para 2018 es de fortaleza del euro).

Cada vez más analistas defienden que el descenso de la productividad, aumento del ahorro, el envejecimiento de la población... y otros muchos factores dificultan la tarea de generar inflación*** a niveles cercanos al 2%. Un requisito previo absolutamente necesario para subir los tipos de interés.

Así que la eurozona podría estar en un caso similar al de Japón, que llevan 25 años con bajo crecimiento, baja inflación y bajos tipos de interés (pinchar en el siguiente gráfico para ampliar).

PIB e inflación de Japón desde 1980. Fuente: IMF.

A pesar de la política monetaria ultra-expansiva que ha llevado a cabo el banco central japonés en la última década, la inflación no termina de despegar en el país nipón.

Para esta semana podríamos conocer al nuevo presidente de la Fed, mientras (esperamos) se calman los ánimos en España.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 2bps hasta los 119bps situando la rentabilidad el bono, al mismo plazo, en el 1,57% (-0,08), con el italiano en el 1,94% (-0,11) y el de usa en el 2,41% (+0,03).

El IBEX cerró la semana en los 10.197 (-25) tras la proclama secesionista del viernes, con el DAX subiendo a máximos históricos en los 13.217 (+226) y el Dow Jones también escalando hasta los 23.434 (+106).

El EURUSD cedía casi dos figuras a 1,1608 mientras el brent subía 3 USD a 60,13 USD por barril y el oro perdía 6 USD hasta los 1272 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*La década se cumpliría el 13 de mayo de 2019, al menos igual o por debajo del 1%, con la salvaguarda de las subidas  de Trichet en 2011.
**Tras completar el jueves una figura de vuelta desde máximos en 1,2060 de primeros de septiembre.
***Solo los precios de la energía ha sido capaz de subirla.

El crecimiento chino se mantiene en el 6,8% en el 3T

Esta semana supimos que el PIB chino crecía a un 6,8% (interanual) en el 3T2017, tres décimas por encima del objetivo del 6,5% y una décima por debajo del primer semetre, gracias a la reactivación de la industria pesada y la demanda procedente de Europa y de USA.

Para el cuarto trimestre se espera cierta reducción del crecimiento por un menor auge industrial que ha mostrado un menor ritmo ya en el 3T.

Uno de los factores de menor crecimiento es la polución.

La inflación (IPC) china se situaba en septiembre en el 1,6%, frente al 1,8% del mes anterior, fundamentalmente por la bajada de precios de los alimentos.

Esta semana, además de las previsiones de la comisión europea el miércoles, tenemos la decisiva reunión del ECB el jueves 26, en la que nos posicionamos del lado pesimista (poca reducción de estímulo monetario) ante el poco tiro de la inflación y las recomendaciones del IMF. 

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba esta semana en 1bps hasta los 120bps dejando la rentabilidad del bono en el 1,65% (+0,06) con el italiano en el 2,03% (-0,04) y el USA en 2,38% (+0,11). 

El IBEX mantiene su estado catatónico otra semana más (por la incertidumbre secesionista catalana) partiendo de los 10.222 (-36), mientras el DAX hacia tablas en los 12.991 y el Dow Jones ascendía a nuevos máximos históricos en los 23.328 (+457).

El EURUSD cedía media figura hasta 1,1784 con el brent arriba hasta 67,90 USD por barril y la onza de oro 23 USD abajo hasta los 1282 USD.

¡Saludos y feliz semana!

El IMF recomienda mantener la política monetaria en la medida de lo posible

Esta semana Draghi confirmaba las sospechas de que aun es pronto, según el propio presidente del ECB el pasado viernes, para ver inflación persistente y generalizada en la eurozona y por lo tanto, comenzar a retirar los estímulos monetarios.

Toman fuerza pues las tesis que postergan cualquier retirada de estímulos a la reunión del ECB de diciembre (y no la de octubre tal y como está previsto) o bien que sea de una cifra menor (en la retirada de compras de bonos) a la esperada por el mercado. 

Previsiones del IMF. Cap 1. Fuente: WEO.

Mientras en el IMF dan la bienvenida al giro alcista del crecimiento sostenible (english) con un aumento notable en la inversión, la confianza, el comercio y la producción industrial que sitúa el PIB global en el 3,6% y para 2018 en el 3,7%. 

Conscientes de que la inflación está tardando en reaccionar recomiendan mantener las políticas monetarias en la medida de lo posible.

Esto significa debilidad para los bancos europeos (ante las renovadas esperanzas de semanas anteriores) debilidad en el euro y subidas en las empresas con altos niveles de deuda.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba esta semana 5bps hasta los 119bps colocando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 1,59% (-0,11), con el italiano en el 2,07% (-0,07) y el de USA en 2,27% (-0,09). 

El IBEX35 celebraba la declaración y posterior suspensión de la independencia de Cataluña con una subida semanal hasta los 10.258 (+73), mientras el DAX ascendía a los 12.991 (+36) y el Dow Jones hasta los 22.871 (+98).

El EURUSD recuperaba posiciones hasta 1,1822 mientras el brent ascendía 1,5 USD hasta los 57,12 por barril y el oro remontaba 26 USD hasta los 1305 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

La tasa de desempleo se mantiene en el 4,2% en sep-17 en USA

Los efectos de los huracanes Irma y Harvey se han dejado notar en un aumento en 33.000 personas en el número de desempleados en USA, manteniendo la tasa en el 4,2% en el mes de sep-17. Todo dentro de lo previsible.

Aunque son empleos susceptibles de recuperarse en el corto plazo, esta es la primera disminución del empleo desde sep-10, y probablemente, debido a las tareas de reconstrucción en Texas y Florida, veremos nuevas mejoras de la tasa de desempleo en los próximos meses.

La noticia provocaba una apreciación de media figura del EUR frente al USD tras tocar mínimos en 1,1685.

Efectos de Harvey cerca de Lake Houston. Fuente: CNBC.

El aumento salarial por hora promedio asciendía un 2,9% en sep-17, subiendo un par de décimas desde el mes anterior. La Fed preveía ambos efectos y auguraban una rápida recuperación en su reunión de finales del mes pasado. 

La semana que viene comenzarán las presentaciones de resultados de los bancos de USA y esperamos (cruzar los dedos) que las aguas vuelvan a su cauce (debido a que no solo se necesita la DUI si no un proyecto de estado que no tienen y nadie apoya) en el conflicto generado con las autoridades catalanas. 

La prima de riesgo española a 10 años subió esta semana 11bps hasta los 124bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,70% (+0,11), el italiano en 2,14% (+0,04) y el de USA en 2,36% (+0,03).

El IBEX35 cerraba esta convulsa semana en los 10.185 (-196), con el DAX subiendo a máximos de mayo de este año en 12.955(+137) y el Dow Jones en 22.773 (+368).

El EURUSD perdía casi una figura hasta los 1,1732 mientras el brent cedía algo más de un dólar hasta 55,52 por barril y la onza de oro perdía 4 dólares hasta los 1279.

¡Suerte y feliz semana!

Todos pendientes de la inflación

La subida de precios en USA alcanzó el 1,9% en agosto con la de 5 años* en el 2,5% en sep-17 (frente al 2,6% en ago-17), en un contexto de depreciación** del USD (lo cual provoca subidas de precios).

En la eurozona supimos de la mano de Eurostats este viernes que los precios se mantenían en sept-17 en el 1,5% (pdf, english) (sin cambios desde agosto).

Desde el blog defendemos la unidad y el diálogo político.

Sin embargo ambos banqueros, tanto Yellen como Draghi, prometen normalización porque hay crecimiento (y ya toca). ¿Podrán cumplirlo a pesar de la calma inflacionaria y los movimientos de las divisas?

Concretamente: 1) ¿podrá Draghi anunciar un recorte de las compras de bonos el 26-oct, tal y como preveen los mercados de su anterior reunión?, o bien

2) ¿mantendrá una visión dovish y dejará los anuncios para diciembre?, propiciando así una mayor fortaleza del USD frente al EUR para la recta final del año (y que nos vendría de perlas para subir la inflación).

Tendremos que estar atentos este mes a los indicadores que puedan ayudarnos a preveer los indicadores de inflación para tener una respuesta, nos inclinamos a que si los datos no mejoran se impondría el escenario 2). Lo veremos.

La prima de riesgo a 10 años bajó 4bps hasta los 113bps situando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,59% (-0,02), el italiano en 2,10% (0,00) y el de USA en 2,33%(+0,08).

La bolsa española se queda rezagada de las subidas europeas, a pesar del empuje de los bancos (descontando un escenario de normalización monetaria), para cerrar la semana en los 10.381 (+76), con el DAX en 12.828 (+236) y el Dow Jones en 22.405 (+59).

El EUR perdió más d euna figura hasta los 1,1818 con el brent casi plano hasta los 56,73 USD por barril y la onza de oro 18 USD abajo hasta los 1283 por onza.

¡Saludos y feliz semana!


*Lo supimos este viernes, datos de la universidad de Michigan.
**Nos referimos a los 9 primeros meses del año que pasó de cotizar de 1,05 a niveles de 1,20.

Los analistas apuestan por estabilidad en el EURUSD para el 4Q

Tras la reunión de esta semana de la Fed las cartas para 2018 están sobre la mesa y, salvo desastre, veremos normalización monetaria (para la Fed ya en curso y para el ECB en vía de anunciarse*), perspectivas de subidas de tipos (más en USA que en la eurozona), buen clima de crecimiento económico en ambos lados del atlántico y subida de la inflación. 

Casi parece la carta a los Reyes Magos** pero si llega a ser así tenemos que empezar a pensar en los futuros niveles de deuda.

La Fed espera efectos de los huracanes en el muy corto plazo (3Q-4Q17) tanto en el mercado de trabajo, crecimiento e inflación sin embargo mantiene sus previsiones para 2017; PIB 2,4%, desempleo 4,3% e inflación en el 1,6%.

Sus previsiones medias para los tipos de referencia son similares a las realizadas en junio colocando los tipos en el 1,4% a finales de 2017 y en el 2,1% en 2018, a pesar de la debilidad de este año de la inflación que permanece como un misterio para la presidenta de la Fed.

Yellen durante la comparecencia (ver vídeo). Fuente: YouTube.

Anunciaron el inicio de la normalización de su política monetaria, concretamente a partir de oct-17 reduciendo las compras mensuales de bonos de agencia y del estado (ver comunicado, english).

En los mercados de divisas el USD se apreció frente al EUR después del anuncio el pasado 20-sept. a niveles de 1,1875 pero se volvió a subir hasta 1,1995, corrigiendo de nuevo en niveles cercanos a 1,20 donde parece encontrar una zona de ventas.

Los analistas apuestan por cierta estabilización  durante 4Q17 (tras la subida desde 1,05 en ene-17 a la actualidad en 1,19) en los niveles actuales hasta 1,1850 y bajadas, si los perfora, hasta 1,1650, sin descartar que pudieran retomar las subidas el próximo año (si es capaz de coger fuerzas para romper los niveles actuales el objetivo estaría en el entorno de 1,35-1,40).

La prima de riesgo española a 10 años subió 2bps hasta los 117bps colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,61% (+0,03) con el italiano en 2,10% (+0,03) y el de USA en 2,25% (+0,05).

Esta semana el IBEX estuvo sostenido por la banca cerrando en los 10.305 (-12) mientras el DAX subía a los 12.592 (+84) y el Dow Jones 22.349 (+81).

El EUR se mantuvo en 1,1957 frente al USD, la onza de oro abajo hasta los 1301 USD (-24) y el brent en 56,42 USD por barril (+0,9).

¡Saludos y suerte!

*Lo veremos a finales de este mes.
**Pero la de verdad es que si esto se cumple beneficiaría enormemente al sector bancario y perjudicaría a las empresas altamente endeudadas.

La inflación (CPI) en USA asciende al 1,9% en agosto

La economía de USA funciona, aunque con los recientes huracanes podríamos ver un impacto a nivel de crecimiento en este trimestre. 

Esta semana conocimos nuevos datos de inflación (CPI) en USA que ascendían en agosto al 1,9% frente al 1,8% previsto, con julio en el 1,7%.

La subida del 6,3% en los precios de la gasolina (en el caso de la eurozona se ve aplacada por la apreciación del euro) mientras la energía se mantenía un 2,8% arriba en agosto (el crecimiento más alto desde enero).

Esta semana las criptodivisas cayeron con fuerza. Fuente: Coin Telegraph

Además la BLS publicaba el viernes un informe interesante sobre la situación del desempleo en los estados de la unión (USA), recordamos que se situaba en agosto en el 4,4%.

El próximo domingo tendremos los resultados de las elecciones en Alemania y veremos si sigue el alza de la renta variable (impulsada por la banca y el DAX) hasta máximos anuales.

La prima de riesgo española a 10 años descendió 6bps hasta los 115bps dejando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,58% (+0,06), el italiano en el 2,07% (+0,12) y el de USA en el 2,20% (+0,15).

El IBEX recuperó el pulso ascendiendo esta semana hasta los 10317 (+188), el DAX en 12518 (+215) y el Dow Jones también arriba en máximos históricos 22268 (+471).

El euro perdió una figura frente al dólar americano hasta 1,1940 con el oro 27 USD abajo hasta los 1325 por onza troy y el brent en 2 USD arriba en 55,51 por barril.

¡Saludos y feliz semana!

Se impone la cautela, se mantienen los estímulos monetarios

"Todo va bien pero no tan bien como para hacer lo que tenemos que hacer (dejar que el paciente se levante de la cama), así que veremos en el siguiente mes". Y la inyección masiva de dinero en la eurozona continuó, al menos otro mes y medio más.

El consejo del ECB está decepcionado con la evolución de la inflación en la eurozona (1,5% en agosto-17), que a pesar del crecimiento dado por el consumo (debido a la creación de empleo*) y la inversión de las empresas (gracias a la facilidad de financiación), no termina de despegar para permitirle disminuir la compra de activos.

Draghi en acción. Fuente: Business Insider

La apreciación del euro es un elemento que disminuye el crecimiento y también contribuye a reducir la inflación en la eurozona. En otras palabras, rema en contrasentido y en las previsiones (pdf, english) la sitúan en 1,18.

Sin embargo en el consejo del ECB de esta semana no llegaron a concretar nada respecto a la retirada o disminución del programa de compra de activos (60.000 M EUR) y dan por descontado que los tipos de interés seguirán bajos por un extenso** período de tiempo (la previsiones apuntan a ppios. de 2019).

Probablemente sean capaces de dar algunos detalles adicionales sobre lo que piensan hacer respecto a la compra de activos en la reunión del 26 de octubre.

La prima de riesgo española bajó 1bps hasta los 121 puntos colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,52% (-0,07) con el italiano en 1,95% (-0,12) y el de USA en 2,05% (-0,12).

EL IBEX cerró la semana con pérdidas hasta los 10129 (-194) mientas el DAX ascendía con fuerza a los 12303 (+171) y el Dow bajaba a los 21797 (-190).

El euro subió dos figuras hasta los 1,2036 con en brent arriba 1 USD hasta 53,76 por barril y el oro 23 USD arriba hasta los 1352 por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Y no los aumentos salariales.
**Y que sucederá después de la retirada de compra de bonos.

¿Se pegará un tiro en el pie el ECB el próximo jueves?

Y es que tras las no declaraciones en Jackson Hole han dejado abiertas todas las opciones.

La inflación en la zona euro se situó en el 1,5% (pdf) en agosto según Eurostats, es decir subió un par de décimas respecto a julio fundamentalmente por la leve subida del brent mientras la subyacente repetía en 1,3% (constante). 

Pincha en el siguiente gráfico para ampliar.

Buenas señales: baja el precio del brent (€, t-12) mientras sube la inflación. Fuente: Propia.

La recuperación es más uniforme pero es incapaz de generar un crecimiento más rápido por la ausencia de alzas salariales (Vg. España), mientras el ECB está "agotando" la artillería monetaria y el euro, apreciándose, sopla en contra de la inflación (como vimos este mes**).

La eurozona necesita una mayor demanda global, es necesario que USA (el viernes supimos que la tasa de desempleo subía una décima al 4,4%) y emergentes tomen un mayor ritmo de crecimiento (Vg. con la reforma fiscal) para que en ECB pueda comenzar a retirar las medidas de estímulo sin pegarnos un tiro en el pie (sobre todo a los países del sur***).

Lo bueno es que son conscientes de ello y lo dicen (hasta Vítor lo dice), así que si siguen siendo razonables (y siempre lo han sido) espero que en la reunión del ECB del jueves (07/09) mantengan todo igual hasta dic-17 pero ¿quién sabe? es posible que tengan un as bajo la manga.

La otra gran cita del mes son las elecciones en Alemania del 24 de septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años ascendió 3bps hasta los 122bps colocando la rentabilidad del bono de referencia a 10 años en el 1,59% (+0,02) con el italiano en 2,07% (-0,02) y el de USA en 2,17% (=).

El IBEX cerró la semana en los 10325 (-22), mientras el DAX lo hacía en 12142 (-25) y el Dow Jones en los 21987 (+174).

El euro bajó una figura frente al USD hasta los 1,1860, con el brent ligeramente arriba en 52,73 USD por barril y el oro 35 USD arroba en los 1329 USD por onza troy.

¡Saludos y suerte!


*Pasó en julio a agosto de 38,43 a 39,02 EUR/barril
**Aunque algunos técnicos están apuntando a un reversal desde las cotas de 1,20 alcanzadas esta semana.
***Con mayor % de deuda emitida.

No diciendo algo lo dicen todo desde Jackson Hole

Cualquiera que lea el discurso de Draghi (english) del viernes para Jackson Hole se verá decepcionado, ahí defiende la necesidad de aumentar las tasas de crecimiento del PIB (o alejarlas de tasas del 1%) para que las economías nacionales puedan combatir* el crecimiento de la deuda y de la edad de sus ciudadanos.

Yellen, que podría ser relevada de su puesto en Febrero-18, hacía hincapié en el entorno regulatorio de los mercados (adoptada para evitar los excesos de la crisis) y la limitada capacidad de relajar su normativa (algo contrario a lo que defiende el gobierno Trump).

Nada que no sepamos, decepcionante, sobre todo tras las actas de julio del ECB que conocimos la semana pasada.

Los participantes siguieron el guión. Fuente: Business Insider

Una pena que no aprovecharan para repetir o aclarar sus perspectivas, de lo cual tenemos que pensar que todo sigue igual: el ECB con revisión del programa de compra en dic-17 y la Fed con una subida de tipos adicional también a finales de año.

La prima de riesgo española a 10 años subió 7bps hasta los 119bps colocando la rentabilidad de la deuda española (a dicho plazo) en el 1,57% (+3bps), con la italiana en el 2,09% y la de USA en 2,17%.

Las bolsas siguen con poco volumen con el IBEX esta semana en los 10345 (-40), el DAX plano en los 12167 (+2) y el Dow Jones arriba en 21813 (+139).

El euro una figura y media arriba hasta los 1,1925 del cierre del viernes, con el oro 5 USD arriba en los 1295 por onza y el Brent medio dólar abajo en 52,38 por barril.

¡Saludos y feliz semana!

*Dice Draghi que para ello hay que aumentar la productividad, y claro, la productividad crece más en un entorno menos proteccionista.

¿Podría el ECB reaccionar ante una excesiva apreciación del euro?

Sería una tremenda sorpresa pero recordamos que en el pasado ya ha realizado "intervenciones en el mercado de divisas" con el objetivo de reparar un mal funcionamiento del mismo o de proteger el objetivo de inflación de la eurozona.

Según las actas del 19-20 julio del ECB, que conocimos esta semana, los inversores están largos de euros (eso ya los sabíamos) porque tanto el Brexit como la subida de tipos de la Fed están totalmente descontadas mientras los precios permanecen estables.

Recordamos que aunque los precios se mantienen bajos por los bajos precios de la energía (en julio era del 1,3%), la inflación subyacente si está recuperando terreno (en julio al 1,2%).

La perspectiva macroeconómica es buena, aunque la buena marcha de las resultados empresariales está tardando en repercutirse a los salarios. Es necesario que se transmita a sueldos para poder mantener el ritmo del consumo y del crecimiento en 2018.

Enviamos un abrazo a todos los afectados. Fuente: ABC News

Además el ECB se muestra consciente de que la fortaleza del euro puede lastar sus esfuerzos en política monetaria, que se mantendrán hasta finales de año, de tener los datos de inflación por debajo pero cercana al 2%.

Como consecuencia de esto el euro volvió a bajar este jueves, igual que ocurriera hace dos semanas con los datos de empleo de USA, cuando se encuentra en niveles de 1,18XX.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 12bps hasta los 113bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,54%, con el italiano en 2,02% y el de USA en el 2,19%.

El IBEX35 ascendía hasta los 10385 (+103) mientras el DAX hacia los propio a los 12165 (+151) y el Dow Jones perdía posiciones hasta los 21674 (-184).

El EUR se dejaba media figura hasta los 1,1761, con el oro dejándose 5 USD hasta los 1290 por onza troy y en Brent 1 USD arriba hasta los 52,86 por barril.

¡Feliz semana!

Pelea de gallos en la esfera política internacional

Eso parece, junto con una reacción exagerada en las Bolsas y muy tímida en el EURUSD. Palabras sin consecuencias, con el canal de comunicaciones entre Washington y Pyongyang abierto.

Otros partícipes como China y Rusia echan balones fuera...

La potencialidad de un conflicto armado por parte de USA se traduce en la subida del oro, de los bonos americanos y de los alemanes, que actúan como activo refugio al aumentar la volatilidad.

Mientras los perjudicados son los activos de riesgo (Vg. las bolsas) que experimentan un episodio correctivo catalogable dentro de lo saludable (tras las intensas subidas desde principios de año).

Este viernes conocimos que la inflación en USA de jul-17 ascendía una décima al 1,7%* frente a la previsión del 1,8% del mercado, motivo más que suficiente para que los analistas sigan reconsiderando las expectativas de subidas de tipos de la Fed.

Un nuevo argumento para los que razonan una depreciación continuada del USD frente al EUR, entre los que se encuentra Morgan Stanley que prevé se sitúe en 1,25** para principios de 2018.

Muchos medios han argumentado el uso de armas falsas en sus desfiles. Fuente: RTE

La semana que viene tendremos la publicación de las actas de la Fed el miércoles y confirmación de datos de crecimiento y de IPC en la eurozona de jul-17.


La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 5bps hasta los 101bps colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,41%, con el italiano en el 2,02% y el de USA en el 2,19%.


El IBEX35 caía con fuerza esta semana hasta los 10282 (-376) puntos, con el DAX salvando cotas en los 12.014 (-283) puntos y el Dow Jones también abajo hasta los 21.858 (-234).


El EURUSD ascendía media figura hasta los 1,1822 con el oro 37 USD arriba hasta los 1295 por onza troy y el barril de Brent casi plano en 51,99 USD por barril.


¡Feliz semana!






*Interanual.
**Hasta junio-17 preveían la paridad.

El vigor de la creación de empleo en USA frena la escalada del dólar americano

La vigorosidad de la creación de empleo (+209k vs 180k previsto) anunciada el viernes por la BLS en USA sirvió para fortalecer al dólar y calmar los ánimos en las bolsas europeas, preocupadas por la evolución de la divisa verde frente al euro* (y sus consecuencias para los resultados empresariales).

En julio-17 la economía americana repitía con una tasa de desempleo del 4,3% al tiempo que hace más probables las dubitativas subidas de tipos de la Fed tras la deriva del gobierno Trump.

La mejor noticia sería algo que comienzan a vislumbrar los mercados (con los últimos datos de inflación) y que está detrás de las subidas de las Bolsas: me rifiero a  la vuelta de la normalidad monetaria por parte de unos bancos centrales (que aun siguen con las medidas extraordinarias impuestas tras la crisis financiera de 2008).

El crecimiento económico y salarial sería la mejor medicina en el sur de Europa ante los riesgos vigentes: (1) los aun elevados niveles de desempleo y (2) el alto nivel de la deuda pública (que ante las subidas de tipos actuaría como limitador de las políticas de gasto público). 

Aunque los hogares españoles comienzan a consumir como en los años de bonanza el resultado empresarial no se reparte a nivel salarial** y esto limita las posibilidades de mantener el crecimiento del PIB español en 2018. 

¿El momento de subir los salarios ha llegado? Fuente: El País.

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba 2bps hasta los 98bps colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,44%, con el italiano en el 2% y el de USA en 2,26%. 

El IBEX35 cerraba la semana con ganancias en los 10.658 (+122), mientras el DAX hacía lo mismo en los 12.297 (+135) y el Dow Jones escalaba un nuevo máximo histórico en los 22.092 (+262).

El EURUSD casi sin cambios en 1,1771 con el brent también prácticamente plano en 52,38 USD por barril y el oro cediendo 11 USD hasta los 1258 USD por onza troy.

¡Feliz semana!

*Que llegó a cotizar a 1,1911 el pasado 0208
**Sobre esto ya hace hincapié tanto el Bando de España como el Gobierno.

La inflación comienza a pedir menos liquidez a los bancos centrales

La inflación podría estar despertando. Es decir tanto los datos macro como los mercados podrían estar señalando a los bancos centrales que restrinjan más rápidamente su política monetaria. ¿Cuánto van a esperar éstos?

A pesar de las leves subidas de tipos de la Fed y la "mejora económica" en USA las acciones siguen subiendo, el USD se desploma rápidamente (a niveles de 1,175 frente al EUR) y la rentabilidad de los bonos de Estados Unidos cae.

El bajo crecimiento económico (2,6%* 2Q17) y las reducidas tasas de inflación (1,6% en Junio), provocan que los recortes de la Fed en la oferta monetaria no alteren la senda de los mercados que ven como la inflación subyacente (1,7%**) se acerca o supera la general porque hay mucha liquidez.

En la Eurozona pasa algo similar, tal y como podemos ver en el siguiente cuadro, en Junio-17 (fondo rojo) tuvimos el primer decrecimiento de los precios energéticos, mientras la tasa de inflación armonizada caía una décima hasta el 1,3% (pdf) con la subyacente en el 1,2% (es decir muy cerca).

El crecimiento económico genera inflación. Medias. Fuente: Fred, ECB y Eurostats.

El lunes Eurostats publica la inflación de julio y el martes tendremos el PIB del segundo trimestre (0,5%* en 1Q17), si ambos suben serán buenas noticias: el crecimiento estaría provocando su propia inflación, así que tal vez la senda de la recuperación sea confiable.

Un subidón de la inflación con los precios del brent bajando sería una señal inequívoca y aunque esto ya ocurrió en la Eurozona en jun-17, es posible que quieran asegurarse viendo una reacción mayor para tomar decisiones de calado ( y no repetir errores***). 

Una mayor restricción monetaria confirmaría la recuperación económica, y es posible que lo veamos en septiembre. ¿Quién sabe?

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 96bps con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,50%, el italiano en 2,11% y el de USA en 2,29%.

El IBEX35 subió 110 puntos hasta los 10536 tras los buenos resultados de la banca y de Telefónica, con el DAX 78 puntos abajo hasta los 12162 y el Dow Jones 250 puntos arriba escalando máximos históricos hasta los 21830.

El EUR ascendía otra figura hasta 1,1750 (y sin visos de cambio) mientras el brent subía casi 5 USD hasta 52,70 por barril y la onza troy ascendía otros 15 USD hasta 1269.

¡Feliz semana y comienzo de vacaciones para muchos!

*Interanual.
**Sin energía ni alimentos no procesados.
***Recordamos cuando el ECB subió tipos en plena crisis.

El euro se aprecia frente al USD a niveles de dic-14

El mejor momento para viajar a USA desde entonces, al menos en términos de tipo de cambio. Y todo porque parece que nuestra recuperación va en serio mientras su inestabilidad política le pasa factura al billete verde.

Según el ECB tenemos recuperación económica pero todavía no se ha traducido en  una dinámica inflacionaria suficiente (1,3% en junio/17) para abandonar el programa de compras de 60.000 millones de EUR mensuales.

La financiación barata y la mejora en el empleo (insuficiente en salarios) impulsa la inversión y el consumo privado, aunque en España ya comenzamos a ver los primeros síntomas de crecimiento del endeudamiento en los hogares.

Para los meses venideros el ECB espera que la situación de los precios del petróleo se mantenga y le permita mantener el programa de compra de activos hasta dic-17, pero los mercados tienen ciertas dudas y empiezan a apostar por sep-17. 

El protagonista de la semana.

En USA las dudas sobre la capacidad de impulsar reformas del gobierno ha quedado patente al no reemplazar el ObamaCare, aportando más debilidad al dólar americano.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 8bps esta semana para situarse en los 96bps situando la rentabilidad del bono español en el 1,44%, con el italiano en 2,06% y  el de USA en 2,24.

Semana negativa para las bolsas con el IBEX cediendo 229 puntos para cerrar en los 10426, el DAX en los 12240 (-391) y el Dow Jones en 21580 (-51).

El euro subía dos figuras frente al USD hasta los 1,1664 mientras el brent cedía 1 USD hasta los 47,88 por barril y el oro subía 26 USD hsata los 1254 por onza troy.

¡Feliz semana!

Los hogares españoles vuelven a la bonanza precrisis en la gestión de su riqueza

Este viernes el Banco de España publicó las cuentas financieras del a marzo/17 de la economías española, como principales conclusiones sobre los hogares (pdf, datos anuales) son dos:

(1) La tendencia de desapalancamiento (disminuir saldo de los préstamos) de los hogares se reduce al -1,1% a niveles de marzo-11 (época de los brotes verdes, en datos trimestrales, y época precrisis).

(2) Continúa la tendencia a reducir el efectivo y depósitos (40,4%*) a costa de aumentar la exposición a capital y fondos de inversión (38,4%) volvemos a niveles de dic-07.

En este último trimestre la riqueza de los hogares (activo neto**) se situaba en 1.307 MM*** de EUR, es decir 40 MM de EUR por encima del trimestre anterior (dic-16) de los cuales 58 MM de EUR**** vienen de la revalorización de la bolsa.

Reducciones de deuda en mínimos. Fuente: Bde.

La conclusiones son que volvemos a la "bonanza" en los hogares aumentando la exposición a bolsa, reduciendo la tasa de desendeudamiento y el ahorro (en el 7% de la renta disponible, mínimos de 10 años) para seguir consumiendo, así que es previsible que de no aumentar los ingresos familiares:

- seguimos minorando la tasa de ahorro, o

- pasamos a aumentar el endeudamiento (como ha ocurrido en el pasado y propiciado por los bajos tipos)

Si la memoria de la crisis sigue demasiado presente y los hogares no hacen lo anterior se podría comenzar a resentir el consumo en el 2H17 - 2018 (principal fuente del crecimiento del PIB).

Veremos, pero pinta que volvemos a la tendencia anterior (reducir ahorro y aumentar deuda).

La prima de riesgo a 10 años bajaba 11bps hasta los 104bps situando el bono español a 10 años en el 1,63% (tras el subidón de la semana pasada el español bajó más que el resto), el italiano en el 2,28% y el de USA en 2,33%.

El IBEX35 subía esta semana a los 10.655 (+172) y el DAX a los 12631 (+243), veremos si con perspectivas de volver a máximos, y el Dow Jones en máximos históricos en 21.631 (+223).

El euro se aprecia más de media figura hasta 1,1469 con el brent 2 USd arriba hasta 49,03 por barril y el oro 17 USD arriba hasta 1228 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*% sobre el total de activo.
**La diferencia entre lo que se tiene y lo que se debe.
***Miles de millones.
****En la nota de prensa del BdE.

El bono español a 10 años sube 26bps esta semana hasta el 1,72% de rentabilidad

Al margen del enorme tamaño del mercado de deuda y las posibilidades de que el ECB recorte el programa de compra de activos que son potenciales amenazas al crecimiento los datos son concluyentes, crecimiento tímido (ver previsiones Eurozona) al ritmo de la inflación*.

Es lo que tenemos, en España las reformas implantadas y la inestabilidad geopolítica de otros destinos generan empleo, pero de poca calidad con lo que no estimula suficientemente el consumo y además, los salarios no suben (a pesar de que el beneficio de las empresas sí lo hace, al menos en teoría).

Si los beneficios no se trasladan a los salarios, con la medida de la productividad, la gente no va a gastar más dinero y entonces se rompe el círculo virtuoso del crecimiento en este país.

Así de simple, y el año que viene lo pintan más oscuro (por lo del esperado menor estímulo monetario del ECB) y la rentabilidad exigida a la deuda española empieza a mostrarlo.

La inflación en España, mes a mes. Fuente: INE.

El PIB en España creció al 3% (1T17) y el IPC de marzo en el 2,3% (en junio al 1,5%) con un desempleo del 18,75% (1T17) pero con el paro registrado mejorando en junio al reducirse en 100k personas hasta los 3,363 M de personas. Veremos las EPA de Junio.

Supimos que en USA la tasa de desempleo de junio subía una décima hasta el 4,4%, por las incorporaciones al mercado laboral, con un crecimiento de los salarios del 2,5% y 222k puestos creados en un mes. Buenas noticias, ojalá.

La prima de riesgo a 10 años subía 10bps esta semana hasta llegar a los 115bps con el bono español subiendo 26bps** hasta el 1,72%, el italiano en el 2,33% y el de USA en el 2,39%.

Los índices bursátiles recuperaban fuelle esta semana con el IBEX35 subiendo hasta los 10488 (+44), el DAX en 12388 (+63) y el Dow Jones, tras el buen dato de empleo, reconquistando los 21414 (+65).

El EUR se mantiene en 1,1399 mientras el Brent se dejaba 2 USD hasta 46,83 por barril y el oro se desinflaba 30 USD hasta los 1211,98 dólares por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

*Que a su vez viene dada por el precio de la energía en el que la Fed prevé caídas en la 2H17.
**Esto es una subida muy amplia en toda la deuda soberana europea.
 

La deuda global alcanza el 327% del PIB mundial en el primer trimestre de 2017

Al tiempo que el ECB decía confusamente (esta semana) que revisaría sus medidas de estímulo, compra de deuda, conocíamos de la mano del IIF que la deuda* mundial ascendía 2Tr** USD en el primer trimestre de 2017 hasta los 217Tr USD (english).

Esto en términos de ingresos es un 327% del PIB mundial (frente al 325% en 2016, english), con los países emergentes en el entorno del 218% de su PIB (con China en el 304% de su PIB) y las economías desarrolladas mucho más arriba.

La deuda sobre el PIB en 20 años. Fuente: IIF, BIS, Haver, The guardian

Sin embargo la tendencia es que las economías avanzadas recortan sus niveles de deuda mientras los países emergentes aumentan su cuota, enfrentándose en 2017 a renovaciones de vencimientos de bonos y préstamos sindicados por 1,1Tr.

Así en un entorno de subida de tipos y retirada de estímulos tanto por parte de la Fed como del ECB los mercados podrían asustarse con facilidad.

Os dejo el enlace por si quereis ver la deuda país a país.

La prima de riesgo española descendío esta semana en 7bps hasta los 105bps pero la deuda española a 10 años aumentó*** en 6bps hasta el 1,51%, la italiana en el 2,14% y la de USA en el 2,30%.

El IBEX35 se dejaba 184 puntos esta semana para cerrar en los 10444, con el DAX perdiendo posiciones hasta los 12325 (-408) y el Dow Jones en tablas en los 21349 (-45).

El EUR sigue pujando al alza subiendo 2 figuras hasta 1,1426 mientras el brent se recuperaba 3 USD hasta 48,98 por barril y el oro pedía 16 USD hasta los 1242 USD por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

* Nos referimos a deuda pública y privada.
**1Trillón de USD = 1.000.000 millones de USD
***Subió la rentabilidad exigida al bund alemán.

¿Quién comprará (y a qué precio) la deuda soberana cuando el ECB deje de hacerlo?

A pesar de que en la última reunión del ECB aseguraban el mantenimiento de su política monetaria ultraexpansiva hasta finales de año, el señor Jens Weidmann (presidente del Bundesbank y con silla en el ECB) ve que si el crecimiento y la inflación se mantienen es el momento de plantear la salida.

Una de las mayores amenazas a la estabilidad en los mercados está aumentando sus probabilidades, y es que las expectativas de que el ECB pudiera cambiar su política de compra de renta fija antes de dic/17 se hacen cada vez más fuertes.

Pincha en la siguiente imagen para ampliar:

Las mayores amenazas a la estabilidad de la euro zona según el ECB. Fuente: ECB.

Si el ECB deja de comprar deuda soberana quien la compre exijirá precios más altos que los actuales (subida de rentabilidades), lo cual se traduce en más coste (vía intereses de la deuda) en los presupuestos nacionales y mayor déficit* sobre todo para los países con más % de deuda sobre PIB.

Se nota que en septiembre son las elecciones en Alemania, un país netamente ahorrador, que vería con buenos ojos una menor laxitud monetaria. Habrá que seguirlo de cerca...

Además esta semana conocimos que dos bancos italianos** se liquidarán tras ser incapaces de presentar planes de capitalización de acuerdo a la instruccion del SRB (Single Resolution Board).

La prima de riesgo española a 10 años bajó 5bps hasta los 112bps situando la rentabilidad del bono español (al mismo plazo) en el 1,37%, el italiano en 1,91% y el de USA en 2,14%.

El IBEX35 cerraba esta semana con caídas en los 10630 (-129), el DAX en los 12733 (-19) y el Dow Jones en 21394 (+10).

El EURUSD casi plano en los 1,1195 mientras el brent se dejaba 2 USD hasta los 45,66 por barril y el oro subía 2 USD a 1258 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*VG. España.
**Veneto Banca and Banca Popolare di Vicenza

La Fed augura una menor pujanza del brent para la segunda mitad del año

En mayo los precios bajaron una décima en USA dejando el índice interanual en el +1,9% según la BLS, impactado por una caída mensual del -6,2% en las comodities de energía y del -6,4% en la gasolina. La inflación subyacente subía una décima y se mantenía en el +1,7%.

La Fed decidió aumentar su rango de tipos de interés en 0,25% al 1%-1,25% proyectando, la mayoría de sus miembros, un nuevo ascenso de 25 puntos durante este año. 

Media de previsiones de jun-17 de la Fed. Fuente: Fed.

También conocimos sus previsiones que suben el PIB en una décima al 2,2% (pdf) y el desempleo baja en dos décimas al 4,3%, dejando la inflación trés décimas más abajo en el 1,6%. Así que parece que al igual que el ECB, ven flojos los precios del petróleo para lo que queda del año.

En la zona euro sigue el lío con la refinanciación de la deuda griega, les prestamos más dinero para que nos paguen lo que nos deben.

La prima de riesgo española a 10 años cotizaba el viernes una décima más que el anterior en los 117 bps con la rentabilidad del bono en el 1,44%, el italiano en 1,98% y el de USA en 2,15%.

El IBEX35 se dejaba esta semana 237 puntos para cerrar el viernes en los 10759 mientras el DAX también perdía 63 puntos hasta los 12752 mientras el Dow Jones se mantiene en máximos históticos.

El EURUSD plano en 1,1189 con el brent 1 USD abajo hasta 47,22 por barril y el oro desinflándose 13 USD hasta los 1256 por onza troy.

¡Feliz semana y suerte!

Solo una inflación sostenible y duradera al "bellow to close to 2%" podría llevar a normalizar tipos en la euro zona

Después de la declaración del ECB sobre el Popular esta semana*, en su reunión de política monetaria del jueves Dragui apuntaba que el ECB acompañará el crecimiento en la euro zona con sus políticas monetarias ultra-expansivas (las llaman eufemísticamente "extraordinarias").

El consejo del ECB no comentó nada respecto a la normalización de tipos de interés en esta reunión, ni espera cambios en su programa de compra de activos de 60.000 M de /mes que se mantiene vigente hasta dic-17.

Pincha en la imagen para ampliar las nuevas previsiones macro del ECB.

Subida de una décima de las previsiones de crecimiento por el ECB. Fuente. ECB.

Todos los cambios en los precios vienen dados por la energía y los alimentos por eso no ven necesario restringir la cantidad de dinero en el sistema, porque no hay una subida de precios estructural y duradera.

Esta salida del programa de estímulos monetarios solo ocurrirá si [en el ECB] estuvieran confiados en que la tasa de inflación está convergiendo de forma duradera y sostenible** al objetivo de ser menor pero cercana al 2%.

Ante una salida del programa de estímulos (Vg. subida de tipos) los países con mayor deuda, mayor déficit y menor crecimiento se verán más afectados; por eso es tan importante estimular ahora el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años cerraba esta semana en los 116 puntos dejando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,42%, con el italiano en 2,08% y el de USA en 2,20%.

El IBEX35 ascendía 73 puntos esta semana hasta los 10978 mientras el DAX cedía 7 puntos hasta los 12815 y el Dow Jones marcaba nuevos máximos históricos en 21.271

El USD perdía casi 1 figura ante el EUR hasta 1,1195 con el brent dejándose 2 USD hasta 48,24 USD por barril y el oro 11 USD abajo hasta 1269 USD por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Como: Falling or likely to fail, por la fuga de depósitos y pérdida de liquidez, y posterior resolución por el MUR asignándolo por 1 € al banco Santander. 

**A pesar de la retirada de los estímulos.

Los datos de creación del empleo decepcionan en USA

Eurostats confirmó esta semana la persistencia de la inflación energética, revisando la caída de la tasa de inflación armonizada hasta el 1,4%* (pdf) (frente al 1,5% anterior) en mayo-17 desde el 1,9% de abril-17.

Trump saca a USA del acuerdo de París. Fuente: Efe

Al otro lado del Atlántico el desempleo descendía una décima hasta el 4,3% (+138k empleos) en mayo con un aumento salarial medio del 2,5%, un dato que decepcionó al mercado tras el dato ADP del miércoles con +253k empleos no agrícolas.

En el ámbito nacional seguimos con el culebrón del Popular, que cerraba este viernes en mínimos históricos.

El IBEX35 ganaba 1,90 puntos esta semana para cerrar en los 10905,90 mientras el DAX ascendía 202 puntos para cerrar en los 12822 y el Dow Jones se anotaba 124 puntos colocándose en los 21206 puntos.

Un sentimiento de mejora en la Eurozona y un mayor proteccionismo en USA llevan al euro a máximos de 2017 frente al USD.

El USD cedía una figura ante el EUR situándose en los 1,1280 mientras el brent perdía 2 USD para quedar en los 50,03 dólares por barril. El oro actuaba como refugio subiendo 14 USD hasta los 1280 USD por onza troy.

¡Feliz semana!



*La subyacente bajó también una décima hasta el 0,9%.