La Fed rebaja en 2 décimas al 2,2% la previsión de crecimiento del PIB para 2016

Esta semana la Fed decidió mantener los tipos de interés en el rango actual entre 0,25-0,50% mientras la tasa de desempleo se situaba en el 4,9% y la inflación interanual subiendo hasta el 1% con la subyacente* en el 2,3% (interanual).

Disminuyeron su previsiones de crecimiento en 2 décimas** al 2,2% ahora, y 4 décimas la inflación que será del 1,2%; todo para 2016 (ver todas, pdf. Solo un miembro del FOMC votó por subir tipos, y es que las cosas no deben ir tan bien como pensábamos.

El miércoles pasado conocimos la lectura de producción industrial de febrero en USA que fue del -0,5% (pdf), viniendo del +0,8% de enero, mirando el detalle las caidas vienen de utilities, minería y bienes para consumo. Pinchad en la imagen inferior para ampliar.

Adicionalmente el conjunto de indicadores líderes aumentaban un 0,1% en febrero, mientras en enero había disminuido un -0,2%.

Anticipando una contracción en USA. Fuente: Hedgeye.

El indicador de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan descendía en marzo 1.7 puntos hasta 90, fundamentalmente por los temores sobre la evolución de la economía este año.

La semana que viene estaremos atentos a los indicadores de confianza y PMI sobre todo referentes a USA.

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 121bps, con el bono al mismo plazo en el 1,42%, el italiano en 1,26% y el USA (que ha rebajado sus expectativas de subidas de tipos) en el 1,87%.

El IBEX35 corrigió 49 puntos hasta los 9051 mientras el Dow Jones, celebraba el dinero de la Fed, subiendo 389 puntos hasta los 17602.

El EUR se apreciaba una figura más frente al USD hasta 1,1269 dando cancha a la subida del brent en 1 USD por barril hasta 41,42 con el oro subiendo 5 dólares (tras el mini rally por la no subida de tipos) hasta los 1256 por onza.

¡Saludos y suerte!


*Sin energía y alimentación.
**Respecto a las que lanzaron en diciembre.

La incertidumbre política en España comienza a afectar al crecimiento económico del 1T16

La incertidumbre política empieza a empeorar las expectativas españolas con un dato de PMI compuesto* en febrero de 54,5 frente al 55,3 del mes anterior y que apunta a un aumento del PIB en el 1er trimestre de 2016 cercano al 0,5% trimestral (ver gráfico inferior).

El crecimiento del sector servicios (pdf) en España, que aunque sigue creciendo alcanza el ritmo más febril desde noviembre-14, al situarse en 54 frente a 54,1 en enero. 

El PMI compuesto da muestras de menor crecimiento. Fuente: Markit.

Según los datos recopilados del 12 al 24 de febrero la eurozona está experimentando una ralentización en su ritmo de crecimiento en febrero a mínimos de 1 año según los datos del pasado jueves publicados por Markit (pdf). 

Mientras Alemania, Italia y España sufren una reducción del ritmo, Francia está contrayéndose; en un entorno de caída de precios y de aumento moderado del empleo. Así que se incrementan las expectativas sobre la acción monetaria que podría anunciar el ECB este jueves, 10 de marzo, en su reunión de política monetaria.

El PMI compuesto de USA de febrero/16 se fue a 50** desde 50,1 en enero, mientras el viernes conocíamos que se había generado 242k empleos en USA, mucho más de lo esperado, y la tasa de desempleo se mantenía en el 4,9%.

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó en 11bps para ponerse en los 131 puntos básicos, colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,55%, frente al italiano en 1,46% y al USA en 1,86%.

El IBEX35 mejoró esta semana en 462 puntos para cerrar en los 8811 puntos, mientras el Dow Jones aumentaba en 615 puntos para cerrar en los 17006.

El USD se dejaba esta semana 1 figura hasta los 1,1006 tras tocar niveles de 1,0830, el oro subía 37 USD hasta los 1259,9 por onza y el brent mejoraba casi 4 USD hasta 38,94 por barril.

¡Suerte!

*Indicador adelantado del ritmo de crecimiento del PIB.
**Por debajo de 50 apunta a contracción.

¿Podrían haber tocado fondo los mercados?

Loa agentes del mercado parecen estar retrasando las expectativas de más subidas de tipos por parte de la Fed en 2016, dadas las agitaciones de los mercados de valores de todo el mundo con respecto al crecimiento en China y en los países emergentes. Cuanto más se fortalece el USD más se debilita el crudo, y por ende, los países exportadores (y sus fondos soberanos).

Y es que ni el decrecimiento chino es tan serio (están cambiando de un modelo exportador a otro de consumo), ni afecta tanto a los países desarrollados; que son quienes tirarán del carro del crecimiento mundial en 2016 según el IMF. Los mercados suelen sobrereaccionar frente a la realidad.

En los últimos días los precios del brent han rebotado desde los mínimos en los 27,8 USD/barril alcanzados el pasado lunes hasta los 35,9 USD/barril este viernes, haciendo que las bolsas recuperen una parte del terreno perdido desde la subida de tipos de la Fed a finales de diciembre.

Las declaraciones del ECB (prometiendo más gasolina en marzo) junto con las inyecciones del Banco Central Chino y la bajada a tipos negativos del Banco Central Japonés parece que están tomando el relevo al billete verde. Así que podríamos encontrarnos ante un período de estabilización de los mercados.

Esta semana conocimos que la economía española habría crecido en el conjunto del año 2015 un 3,2%* (pdf, español), mientras que en el 4T habría aumentado el ritmo de mejora en una décima tal y como había adelantado hace semanas el Gobierno.

El PIB trimestral anualizado. Fuente: INE.

También conocimos la encuesta de población activa (EPA) que arroja una creación de empleo de 525.100 personas durante 2015, mientras el número de parados disminuía en 678.200 personas para tener 4.779.500 personas desempleadas equivalentes al 20,9% (pdf, español) de la población activa**.

La prima de riesgo a 10 años disminuyó en 4bps hasta los 119bps situándo la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,51%, el italiano en 1,41% y el bono USA en 1,92%***.

EL IBEX35 mejoró en 88 puntos para cerrar la semana en los 8815, mientras el Dow Jones subía 273 puntos hasta los 16466.

El euro cotizaba casi plano en 1,0833 frente al billete verde y el oro subía 19 USD hasta los 1.117 USD/onza.

¡Feliz semana!

*Una décima por debajo de la previsión de Julio del Gobierno.
**En el último año la población activa ha disminuido en 153.200 personas.
***Aquí vemos como el mercado descuenta menores subidas de tipos de la Fed en 2016.

Atentos a la evolución macro de USA tras la subida de tipos

En la última semana parece que han pasado dos: es el efecto de los viajes, las fiestas, la familia... y la vorágine política tras las elecciones.

Tras la subida la semana pasada de los tipos de interés en USA supimos este lunes que el PIB USA creció en el tercer trimestre al 2,1%* (pdf, english), a menor ritmo de lo que venía creciendo en el segundo trimestre (2,9%) fundamentalmente por el descenso en la inversión de inventarios.

Podeis ver el detalle por componentes pinchando en el siguiente gráfico:

El PIB de USA, tercera revisión, por componentes. Fuente: BEA.

El gasto personal ha seguido subiendo en noviembre a un ritmo del 0,1%, lo cual es una buena noticia ya que mantiene la tendencia de crecimiento, al ser este el principal componente** del PIB de USA.

Gráfico de FRED respecto a evolución PCE. Fuente: FRED, BEA.

Esta semana: el lunes, actividad manufacturera Fed Dallas (16:30); el martes, índice CaseShiller del precio de la vivienda (15:00) y el índice de confianza del consumidor (16:00) en USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 4 puntos hasta los 118bps dejando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,81%, el italiano en 1,65% y el USA subiendo hasta 2,24%.

El IBEX se dejó 35 puntos hasta los 9682 mientras el Dow Jones subía 424 hasta los 17552.

El euro subió una figura hasta los 1,0963 por billete verde, con el brent mejorando medio dolar hasta los 37,92 por barril y el oro 10 dólares arriba hasta los 1075 por onza.

¡Feliz fin y entrada en el año nuevo!

*Respecto al mismo trimestre del año anterior.
**Y el que debería reflejar la teoría del "late cycle" que expusimos hace un par de semanas.

España mejora las previsiones de crecimiento del IMF en el 3T

Esta semana conocimos que la Fed se plantea seriamente subir tipos (english) en su reunión del 15-16 de diciembre, debido a: (i) la mejora de la economía USA, (ii) la estabilización de la crisis de los emergentes y (iii) el potencial efecto inflacionista de los precios del petróleo (que el año pasado en diciembre y enero estaban en el entorno de los 45 USD/barril).

En España supimos que el PIB del 3T crece al 3,4% (pdf) respecto al mismo período del año anterior, por encima de las previsiones del IMF (3,1%), fundamentalmente gracias al consumo* cuyo tirón resultará difícil de mantener también en 2016.

Crecimiento PIB España. Fuente: INE.

Al mismo tiempo la inflación se situó en el -0,9% (pdf) en octubre según el IPCA adelantado del INE que conocimos la semana pasada.

La prima de riesgo a 10 años bajó 7bps para situarse en 115bps y poner la rentabilidad del bono español al mismo plazo en 1,67%, el italiano en 1,48% y el de USA, reflejando una sustancial subida, en el 2,14%.

El IBEX35 perdió 116 puntos para cerrar la semana en los 10360 mientras el Dow Jones subía 17 puntos hasta los 17663.

El usd se mantiene en los 1,1004 frente al euro mientras el brent sube 1,5 USD hasta los 49,46 por barril y el oro baja 23 USD hasta 1141 por onza.

*Y también a los bajos tipos de interés, la depreciación del euro, el precio del petróleo, el turismo... tal y como avanzamos a principios de año.

La zona euro crece a un ritmo del 1,5% en el 2º trimestre de 2015

Esta semana conocimos que el PIB de la zona euro creció en el segundo trimestre a un 1,5% (pdf, english)*, una tasa baja pero superior a las estimaciones de los analistas que pronosticaban un 1,2%. 

Destaca el crecimiento de España (3,1%) mientras Alemania (1,6%), Francia (1,0%) e Italia (0,7%) permanencen un poco más rezagados.

La semana pasada el ECB publicó sus nuevas proyecciones de crecimiento e inflación (pdf), añadiendo que las actuales tensiones en la economía china y en las emergentes junto con la "normalización" de tipos de interés en USA podrían generar un empeoramiento de 0,1-0,2% en 2016:

Comparativa de perspectivas de crecimiento de la zona euro. Fuente: ECB.

Recordamos que USA creció un 2,7% interanual (english) según la BEA en el 2º trimestre, estaremos atentos esta semana a la decisión de tipos de la FOMC de la Fed este jueves (17-09).

La prima de riesgo española a 10 años subió 5bps hasta los 145 puntos situándo el bono al mismo plazo en el 2,10% mientras el italiano está en el 1,83% y el de USA en el 2,19%.

El IBEX perdió esta semana 184 puntos para cerrar en los 9737 mientras el Dow Jones subía 331 puntos hasta los 16433.

El euro se apreció 2 figuras hasta 1,1338 con el brent a 49,04 por barril y el oro en 1106.

*Respecto al mismo trimestre del año anterior.

La economía española saca pecho en el 2º trimestre

Esta semana conocimos los datos de PIB adelantado del 2º trimestre del año, y como preveíamos, los datos son alentadores por dos motivos:

1.- Seguimos creciendo en el 2º trimestre a un ritmo mayor que el primero (y queda el verano por delante),

2.- El ritmo de crecimiento es de un 3,1% interanual*, mientras el desempleo sigue disminuyendo con fuerza aunque con ciertas salvedades**.

A la par los niveles de precios siguen controlados debido a los precios de los carburantes, y según el indicador adelantando del INE a cierre de julio/15 el IPCA*cedió un -0,1%.

El crecimiento del PIB de España. Fuente: INE.

Del otro lado del atlántico, la Fed decidió mantener los tipos de interés en los mismo niveles aunque con un claro mensaje de posible subida en la última parte del año. 

Los datos de crecimiento de un 2,3% a cierre del 2º trimestre y de desempleo son buenos, (5,3% en junio/15) y además el mercado de valores se está recalentando.

El único freno parece ser los niveles de precios que se mantienen en el +0,3% en junio/15 y que podrían deprimirse aun más si la Fed sube tipos.

La prima de riesgo española disminuyó en 1bps hasta los 119bps*** situando el bono español a 10 años en el 1,83%, frente al 1,77% italiano y al 2,18% de USA.

El IBEX35 se dejó 129 puntos hasta los 11180 con los resultados empresariales y el Dow Jones subió 121 puntos hasta los 17689.

Curiosamente el USD está exactamente igual que la semana anterior en 1,0984 y el brent cede casi 3 USD por barril hasta los 51,81 USD/Barril.

¡Feliz semana!

*El mayor de las economías avanzadas.
**La aun elevada tasa de desempleo y la precariedad del nuevo empleo generado.
***Se calcula por diferencia entre las rentabilidades del bono alemán y español a 10 años.

La economía española encara su mejor verano desde 2008

La semana pasada el Banco de España, según en su informe trimestral (pdf), subió 3 décimas la previsión de crecimiento para el 2015 hasta el 3,1%* y para el 2016 hasta el 2,7%. 

Los motivos son: (i) la mejora de la financiación: los bajos tipos de interés y del programa de compra del ECB, (ii) aumento del consumo: por la mejora de la confianza y aumento de la renta disponible del menor precio del petróleo y las reformas del IRPF y (iii) la pujanza del sector turístico.

Un crecimiento caracterizado por una fuerte creación de empleo, en Junio con una disminución del paro registrado en 94.727 personas (pdf) según el SEPE** y un aumento en 35.085 personas el número de afiliados a la Seguridad Social.

El índice de actividad económica de Markit para Junio cedió 2,3 puntos hasta 56,1 (pdf) mostrando un fuerte vigor en la actividad y en el aumento de los negocios.

Pincha en el siguiente gráfico para ampliar.

Datos reales PIB desde 2007 (pdf) y previsión 2015-16. Fuente: Bde.

Hoy conoceremos el resultado a la pregunta sinsentido (porque es sobre la prórroga del 2º rescate que ya no es posible, venció el 30 de junio) convertida por el ejecutivo heleno en un plebiscito sobre su continuidad en un clima de confrontación con Europa.

Tras establecer controles de capitales, sin billetes ya de 20 EUR en los cajeros y con el sistema financiero al borde del colapso; el gobierno heleno (de salir el 'No') tratará de llegar a un acuerdo rápido*** y mientras tanto podría emitir pagarés (IOUs) para aliviar la situación del país en los próximos días.

La prima de riesgo española a 10 años subió 23 puntos básicos (bps) hasta los 141bps situando la rentabilidad del bono español en el 2,20%, el italiano en 2,24% y el USA en 2,38%.

El IBEX35 cedió 593 puntos hasta los 10779 y el Dow Jones se dejó 216 puntos hasta los 17730.

El EUR se dejó media figura hasta 1,1111 y el brent perdió 3 USD por barril hasta 60,56.

¡Suerte y feliz semana!

*Recordamos que a principios de mes la OCDE aumentaba hasta el 2,9% (pdf, english) el crecimiento en 2015.
**Servicio Estatal Público de Empleo.
***Ya nos dirán cómo después de la que han liado y las declaraciones que han hecho estos últimos días.

Los buenos datos de empleo en USA auguran una mejora económica para el 2T

El empleo no agrícola mejoró en USA en 280.000 puestos en mayo/15* (pdf, english) según el informe del Departamento de Trabajo, por encima de las previsiones de +225.000 empleos del consenso del mercado; lo cual sugiere una fuerte mejora** respecto al débil primer trimestre.

Mejoras en empleo y salario terminarán trasladándose, vía expectativas, a una mejora en el consumo, que supone 2/3 partes del PIB de USA.

La tasa de desempleo en USA alcanza niveles de mayo/08. Fuente: Heller Cartoons

Esto son nuevos argumentos a favor de una subida de tipos por parte de la Fed que el mercado espera para septiembre/15, ya con los datos sobre el crecimiento en el 2º trimestre***.

En España los datos de paro registrado de mayo/15 descendieron a niveles de mayo/11 según el Servicio Público de Empleo, situándose en 4,2 millones de personas (pdf).

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en 3 bps situando el bono español a 10 años  en el 2,21%, mientras el italiano cotiza en 2,23% y el bono USA en el 2,41%. El salto se debe al riesgo que se está trasladando de la negociación con Grecia.

El IBEX cerró en los 11.062 puntos perdiendo 155 en la semana mientras el Dow Jonescedía 161 puntos para ponerse en los 17.849 puntos.

El dólar americano cedió una figura y media para cerrar la semana en 1,1114 mientras que el brent perdía 2 dólares hasta los 63,21 USD por barril.

¡Suerte y feliz semana!

* Esto mantiene la tasa de desempleo en mayo/15 en el 5,5% (english), niveles de mayo de 2008.
** También conocimos que los salarios aumentaron un 2,3% de media, la mayor tasa desde agosto de 2013
***Considerando que los datos PMI no terminan de ser del todo claros.

El PMI servicios de USA pierde fuelle en mayo

La revisión a la baja del crecimiento de la economía de USA en el 1er trimestre de 2015 hasta el -0,7% (en tasa interanual) da aun mayor importancia a los renqueantes datos de PMI de Mayo. 

Todos esperábamos malos datos para el 1T por la situación climática, de hecho en años anteriores sucedió lo mismo, por eso necesitamos confirmar que en los siguientes meses la actividad se recompone y que así la Fed puede normalizar tipos ( y evitar la formación de burbujas de activos).

Evolución del PMI servicios USA hasta mayo/15. Fuente: Markit.

Aunque los datos PMI siguen arrojando crecimiento este cada vez es más bajo*. Tanto el manufacturero (mayo: 53,8) como el de servicios (mayo: 56,4) apuntan, junto con la baja inflación (-0,2%), a una fuerte debilidad en la economía norteamericana.

Varios economistas americanos creen que esta será la tónica para los próximos años en USA: bajo crecimiento con algunos trimestres de crecimiento negativo. Las malas sorpresas climáticas, problemas políticos o fuertes fluctuaciones del tipo de cambio serán más decisivas para influir en el signo del crecimiento**.

La próxima semana estará cargada de referencias macro de USA: el lunes, el gasto personal y el ISM manufacturero; el miércoles, ADP de empleo y nuevos PMI y el viernes, la tasa de desempleo.

La prima de riesgo española a 10 años subió 17bps*** hasta los 134bps situando el tipo de interés a 10 años en 1,83%, frente al 1,84% italiano y en 2,12% el bono USA.

El IBEX se dejó en la semana 337 puntos para cerrar en los 11217 y el Dow Jones se dejó 222 puntos para cerrar en los 18010.

El USD está plano en niveles de 1,0989 y el brent también en 65,56 dólares por barril.

*En el gráfico siguiente vemos la elavada correlación entre el PIB y el PMI compuesto en el caso de USA.

Pinchar para agrandar.

**Un motivo más para que el tema griego se solvente en las próximas semanas, los "yanquis" no van a permitir que su economia descarrile por el "caos" negociador europeo (ver porqué Grecia no puede caer).
***Al calor de los rumores frente a las negociaciones con Grecia. Ver fechas claves de Junio.

La economía española crece el 2,6% en el 1er trimestre de 2015

Esta semana conocimos que el PIB español creció un 2,6% a cierre del 1T2015 (pdf, INE), en términos interanuales, lo cual supone la confirmación en la mejora en la marcha de la economía* que había obligado a muchas entidades a mejorar sus previsiones durante el mes pasado.

PIB 1er trimestre 2015 tasa interanual de España. Fuente: INE.

Esta tasa es la mejor registrada desde el 1T2008** viene impulsada por la demanda interna y la paulatina mejora de las condiciones financieras que favorecen la inversión. Lentamente el empleo va mostrando signos de mejora como vimos tras la EPA.

Adicionalmente el indicador armonizado de inflación se situó en abril en el -0,7% interanual según el INE (pdf), lo cual es bueno de cara a mantener la competitividad de precios.

Además el Gobierno ha actualizado el Programa de estabilidad 2015-2018 (pdf) donde prevee una tasa de crecimiento del PIB del 2,9% en 2015 y 2016 y del 3% en 2017 y 2018.

La prima de riesgo cedió 35bps  en la última quincena para ponerse en los 102bps situando el bono español a 10 años en el 1,39%, en el 1,43% el italiano y en el 2,11% el bono USA.

El IBEX35 mejoró 35 puntos para cerrar en 11385 y el Dow Jones subió 198 puntos para cerrar la semana en 18024.

El euro se apreció 4 figuras hasta 1,1199 por USD y el brent 3 USD hasta 66,55 por barril.

¡Feliz semana!

*Que anunciamos el año pasado.
**INE. Tasa interanual. Base 2000.

El ECB espera un 2015 similar al 2014 para la zona euro

Junto con el lanzamiento de la operación de financiación a 4 años*, conocida como "teltro" (TLTRO), el ECB lanzó su boletín mensual (pdf, english). 

En el se indica que el banco central espera llevar el tamaño de su balance (inyectar dinero en el sistema) hasta los niveles que tenía a principios de 2012 y que evaluará a primeros del próximo año, el impacto que la caída del crudo tiene sobre la inflación** (para adoptar más medidas).

En sus previsiones (pág. 85) el banco ha rebajado significativamente sus expectativas para 2015 (respecto Septiembre) por la reciente caída de inversión y de exportaciones (ver previsiones IMF y OCDE). 

Lo vemos en el siguiente cuadro:

La prima española a 10 años subió 21bps hasta los 125bps, movida por las tensiones en Grecia y la evaluación del riesgo político del año que viene*** en España, situando el bono español a 10 años al 1,87% mientras el italiano sigue a 2,06% y el de USA en 2,08%.

A nivel renta variable el IBEX35 se dejó 765 puntos para cerrar en 10145, y el Dow Jones se dejó 678 puntos para cerrar en 17280; en una de las peores semanas del año.

El brent se dejó 3 USD para cerrar a 62 USD/barril y el euro subió 2 figuras hasta 1,2462.

¡Feliz semana!

*En la que los bancos se financiaron por un total de 129.840 millones de EUR al 0,15%, que más les vale utilizar sino quieren ver penalizado su margen.

**Tal y como ya avisaron en la reunión anterior.
***El año que viene votamos.

El euro podría debilitarse hasta niveles de 1,10 en 2015.

Según los datos de la BEA el PIB de USA del 2º trimestre subió a una tasa anual del 4,6% (english), después del que el primero cediese un 2,1% y aunque los tipos vayan a permanecer bajos* el mercado ya descuenta una subida de 25 bps antes de junio de 2015.

Se puede ver fácilmente en la evolución del swap a 5 años del USD, a principios de septiembre estaba en el entorno de 1,75% y ahora estamos en niveles de 1,948%**.

IRS*** 5 años del USD. Fuente: myfinancials.com

Como resultado el euro sigue debilitándose, cerrando el viernes en niveles de 1,2732 como consecuencia de la fortaleza de la economía de USA y las continuas dudas que hay respecto al crecimiento en la zona euro.

Algunos bancos ya envían previsiones con el EURUSD en niveles de 1,10 para 2015.

La prima de riesgo a 10 años subió 7 bps hasta los 122 puntos, situando el bono español al mismo plazo en una rentabilidad del 2,19% frente al 2,38% italiano y el 2,53% de USA.

El IBEX perdió esta semana 150 puntos cerrando en los 10851, y el Dow Jones perdió 266 puntos para cerrar en 17113.

¡Feliz semana!

*Durante un tiempo considerable.
**Os recomiendo la siguiente página para cotizaciones gratuitas de tipo de interés.
***IRS son las siglas de interest rate swap, el el tipo fijo al que una contrapartida estaría dispuesta a cambiarlo por un tipo variable durante un plazo dado.

España y Alemania crecen, Francia se estabiliza e Italia se estanca

No es oro todo lo que reluce y aunque las cosas en España parece que van mejorando*, países importantes como Italia (su PIB cedió un 0,2% en el 2T2014) y Francia (esperan un PIB del 0,2% en el 2T2014) no han hecho los deberes y sus economías no se ponen en marcha.

Por eso los datos de Markit de Julio de la semana pasada son no tan buenos como lo esperado, su indicador compuesto subía a máximos de 53,8 puntos pero por debajo de la estimación anterior de 54. 

Las posibilidades de un empeoramiento del crecimiento son reales si se las considera junto con lo comentado la semana pasada. La Bolsa española cotiza todos esos riesgos de forma exagerada, de ahí la caida de casi 1000 puntos en 2 semanas.

El PMI anticipa mayores subidas del PIB en la zona euro. Fuente: Markit

El ECB indicó el pasado jueves que esperará a ver en marcha las políticas anunciadas en junio para poner más artillería sobre la mesa ante la inflación baja que atenaza la zona euro (en Julio/14 la inflación fue de 0,4% marcando un nuevo mínimo).

A nivel macro conoceremos el jueves el PIB de Francia para el 2º trimestre.

La prima de riesgo española a 10 años subió 8bps hasta los 150bps, con el bono a dicho plazo en el 2,55% frente al bono USA que se ubicó en el 2,42% y el italiano en 2,81%.

El IBEX llegó a tocar el viernes los 9946 puntos** pero rebotó hasta los 10104, perdiendo en la semana 410 puntos. El Dow Jones recuperaba 60 puntos al cierre del viernes, hasta los 16553.

El EUR se mantuvo frente al USD en 1,3410; niveles cercanos a los de cierre de la semana anterior.

*Aunque todavía queda mucho recorrido la economía está reduciendo el desempleo y con pronósticos de PIB positivos (english, IMF) para este año y el que viene.

**Y un montón de personas se apuntan a "la teoría de la gran corrección".

¿La semana de las sorpresas?

Sorpresas durante la semana que termina y también para la que se avecina...

Esta semana conocimos que la inflación en España caía dos décimas en mayo hasta el 0,2%, niveles de inflación muy baja (ver efectos inflación baja), por la bajada de los alimentos y bebidas alcohólicas. 

El INE revisaba* una décima abajo hasta el 0,5% (pdf) el crecimiento del PIB del 1er trimestre del año, lejos aun de las previsiones para 2014.

Una nueva caida en mayo. Fuente: INE

Además USA sorprendió esta semana con la revisión del PIB del 1er trimestre del año hasta  el -1%** como consecuencia de una caida de las exportaciones y de la inversión privada en inventarios (provocada por los temporales de nieve y descontada por el mercado).

En el caso de Japón la sorpresa vino por el lado de la inflación*** que subió hasta el 3,4% en mayo (desde el 2,1% en abril) después de la actual expansión monetaria del Banco Central de Japón.

La próxima semana: el lunes conoceremos el IPC alemán, el martes la inflación de la zona euro, el miércoles empleo ADP de USA, el jueves previsiones macro y la esperada decisión de política monetaria del ECB**** y el viernes la tasa de desempleo USA.

La prima de riesgo a 10 años española bajaba 8bps hasta los 157bps manteniéndose a -11bps de la prima italiana, en una semana de bajada generalizada de primas de riesgo a nivel europeo.

El IBEX subía 240 puntos hasta los 10798 y el Dow Jones subía 111puntos hasta los 16717, con el S&P en máximos históricos.

El USD se mantiene plano esta semana en niveles de 1,3634 y la libra, también sin cambios, a 0,8137.

*Respecto a la previsión anterior.

**Interanual desde el año anterior.

***Datos preliminares.

****Conocer nuestra perspectiva sobre lo que puede pasar este jueves.

El PMI sigue marcando una buena dirección al PIB de la zona euro

Durante la semana conocimos la pequeña mejora (+1,5) en la confianza del consumidor de la zona euro (pdf, english) de mayo, que aun se mantiene en terreno negativo (-7,1) según la Comisión europea.

El indicador compuesto PMI de Markit mostró una décima de caida en mayo, desde máximos de 3 años, en la zona euro. Muesta aumento de pedidos y de capacidad en las empresas por el empuje de la demanda, que no se concreta en el empleo.

PMI (azul) y PIB de la zona euro. Fuente: Markit

Alemania sigue empujando junto con el resto de la eurozona mientras Francia parece empeorar. No he podido evitar la tentación de poneros la siguiente gráfica de inflación anual en la zona euro.

Los caminos de la inflación son inexcrutables. Fuente: Markit.

La semana que viene conoceremos el lunes, la confianza del consumidor alemán Gfk; el miércoles, datos de sentimiento económico de la euro zona; el jueves, confirmación del PIB USA y España del 1T* y el viernes, datos de ingresos, gastos y PCE de USA.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 5bps hasta los 157bps, ya 17bps por debajo de la italiana.

El IBEX subió 81 puntos para cerrar en los 10558 puntos, aun sin fuerza para superar los 10600. El Dow Jones mejoró 117 puntos hasta los 16606 a cierre del viernes.

El USD se apreció media figura hasta los 1,3631 y la libra también hasta 0,8099.

¡Feliz semana!

*Recordamos los buenos datos.

La Comisión Europea apunta a una fuerte mejora en 2015

Lo que pasó el jueves pasado con el ECB fue un retraso hasta el próximo mes*, y ahí veremos qué pasa; por el momento esta semana conocimos las previsiones de la Comisión Europea (que paradójicamente llaman "de invierno").

Como no podía ser de otra forma, ven que la recuperación sigue su senda en 2014 con un PIB del 1,2% a pesar de que la falta de financiación, el elevado desempleo (P10,4% para 2014) y los desequilibrios presupuestarios** que siguen ahí. 

Pinchar en la tabla para ampliar los datos (España en línea con el Gobierno).

Previsiones PIB de la Comisión Europea. Fuente.: Comisión Europea.

Para esta semana tendremos el miércoles datos de IPC de países de la zona euro, el jueves de USA y el viernes confianza de la Universidad de Michigan.

La prima española a 10 años bajó 6bps hasta los 146bps y la rentabilidad del bono está ya en el 2,91% con 4bps menos que el italiano.

Semana de altibajos en el IBEX que subió 13 puntos para cerrar en los 10487 mientras el Dow Jones subía 71 puntos para cerrar en los 16583.

El dolar USA se apreció una figura hasta los 1,3757 tras las palabras del presidente del ECB*** y la libra también hizo lo propio hasta 0,8164.

¡Buena semana!

*Junto con las previsiones macro del Staff.
**España tendrá un déficit este año del 5,7%
***Cuando rondaba las cercanías de 1,40

¿Cómo reducir la deuda soberana?

Los datos del crecimiento de una décima en el 3T (pese a un PIB interanual del -1,2%, pdf), que anunciaban la salida de la recesión en España, se ven empañados por una inflación en oct/13, interanual, de -0,1% (pdf) según el INE.

Evolución del IPC, 2012-2013. Fuente: INE.

Y es que la mejora de la productividad vía reducción de sueldos puede llevarnos a un entorno de caída de precios, que tiene como efecto positivo el aumento de la capacidad adquisitiva de los trabajadores y como efecto negativo un entorno en el que la deuda (y su ratio sobre el PIB) no se reduce.

Sin embargo un futuro deflacionista* no es el que nos conviene.

Hay muchas voces que creen que el futuro** pasa por unas tasas de inflación, más elevadas, es decir que el camino para reducir el tamaño de la gran deuda soberana sería tener un período de inflación más elevado.

Para ello la Fed y el ECB, con objetivos de inflación en el entorno del 2%, tendrían que retocar su objetivo o no retirar a tiempo los increíbles estímulos puestos en marcha durante la crisis financiera o adoptar nuevas medidas de estímulo. ¿Alguien puede vivir con una deuda igual a lo que ingresa en un año?

El IBEX subía 23 puntos, en una semana de consolidación de niveles, cerrando el viernes en los 9838 (-0,7%) mientras el Dow Jones subía 45 puntos hasta los 15615 (+0,45%).

La prima de riesgo española a 10 años cerraba en los 227bps, -12bps respecto al viernes pasado, mejorando en 11 puntos el diferencial italiano.

El dolar se apreció hasta los 1,3492 y la libra se mantiene en los 0,8472.

*Según el FMI 2 semestres seguidos con caída de precios.

**O cómo pagar la factura de la crisis en Europa y USA.

¿Y si esta vez es verdad?

Tras el susto de los primeros días de la semana*, el miércoles conocimos las actas de la Fed (english, web), que reafirman la intención del banco central de EEUU de mantener el las compras de deuda soberana y bonos de hipotecas.

¿Por qué? Las razones son las señales mixtas de recuperación, el bajo ritmo de crecimiento la misma (1,7% PIB anual y 7,6% de desempleo) y una inflación controlada (en el 2%). 

La Fed espera un repunte para la 2ª mitad del año e ir retirando las compras de activos poco a poco**.

En este lado del charco los PMI (indicadores adelantados del crecimiento, línea azul)) indicaron en Agosto el mayor crecimiento en los últimos 2 años en la euro zona, con un dato PMI compuesto de 51,7*** (frente al 50,9 previsto y al 50,5 de julio).

Vestigios de una recuperación**** en el 3T de 2013. Fuente: Markit.

Según los expertos de Markit podríamos ver los mejores datos de crecimiento, desde 2011, durante el 3er trimestre tanto en Francia y Alemania como en los países periféricos, cuyos indicadores están mejorando con fuerza.

El indicador adelantado de confianza del consumidor en la zona euro mejoró 1,8 puntos hasta -15,6 en agosto (english, web) en la zona euro según la Comisión europea.

El IBEX cerró la semana en 8686, después de una corrección severa de lunes a miércoles, encaminándose según los analistas a máximos anuales en los 8821.

La prima de riesgo española subió 5 puntos hasta los 251 puntos, mientras el EURUSD se mantiene en 1,3378 y la libra en 0,8594.

*Con importantes bajadas en las bolsas de todo el mundo.

**La nueva fecha es diciembre. Como curiosidad uno de los miembros de la Fed sugirió aumentar el objetivo de inflación y disminuir la tasa objetiva de empleo para retirar los estímulos.

***Máximo de los últimos 26 meses. Valores por encima de 50 indican expansión económica.

****Existe una evidente correlación entre PIB y PMI. PIB es la línea naranja y sigue el eje vertical de la derecha, la línea azul es el PMI y sigue el eje vertical de la izquierda.

La dolorosa recuperación española prevista por el IMF

Esta semana conocimos la opinión del Fondo Monetario Internacional(IMF) sobre la situación económica y sus perspectivas para los próximos años (web) para España, que auguran "una lenta y débil recuperación" con "elevadas tasas de desempleo" hasta 2018 (y más allá).

La dolorosa recuperación española según el FMI. En %. Fuente: FMI

Según la conferencia telefónica (web, inglés) la mejora o empeoramiento sobre el escenario planteado dependerá de la "habilidad política" para implementar reformas en la buena dirección*.

 

Los signos que muestran la buena dirección son:

- Disminución de los costes de financiación del estado
- Superávit por cuenta corriente
- Mejora de la competitividad
- Estabilización de la producción y del desempleo
- Mejora del déficit fiscal
- Bajada de la deuda privada

Entre los retos y factores de riesgo se destacan:

- PIB en negativo durante 8 trimestres
- Fuerte caída de los ingresos familiares
- Fuerte restricción sobre la financiación para las pymes
- Subida de la deuda pública sobre el PIB
- Elevado déficit público
- Niveles de desempleo muy altos.

La prima de riesgo se situaba el viernes en los 290 bps (-5 bps en la semana), el IBEX35 subía 221 puntos hasta los 8573 y la onza de oro caía hasta los 1310 USD/onza.

El EURUSD se mantenía en los mismos niveles de 1,3280 y la libra se depreciaba ligeramente hasta 0,8686.

*Por ejemplo una reforma laboral adicional para facilitar formación a desempleados y reducir costes de emplear.